Thực trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán việt nam

I Sơ lược thị trường chứng khoán Việt Nam Sự đời TTCK Việt Nam đánh dấu việc Thủ Tướng Chính Phủ định 127/QĐ- TTg ngày 11/7/1998 việc thành lập Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội Thành Phố Hồ Chí Minh Sau năm vào ngày 28/7/2000, TTCK Việt Nam thức vào hoạt động với phiên giao dịch TTGDCK Tp Hồ Chí Minh Sự xuất TTCK tạo nên hội đầu tư cho chủ thể có tiền nhàn rỗi kinh tế tạo điều kiện cho chủ thể cần vốn Số lượng nhà đầu tư ngày tăng qua năm hoạt động minh chứng rõ cho quan tâm công chúng đầu tư TTCK Việt Nam Tổng số vốn huy động qua TTCK (bao gồm hoạt động IPO, phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu) năm 2012 41 nghìn tỷ đồng, giảm 30% so với năm 2011, cụ thể sau : TỔNG TIỀN ĐỘNG VND) SỐ HUY (tỷ 200 2007 36, 8, IPO 317 208 Phát hành cổ 18, 7, phiếu 960 863 Phát hành trái 1, phiếu 500 550 2009 2010 948 ,957 13, 49, 944 463 21, ,035 807 Các file đính kèm stoxplus_marketoverview_2012_final II : 2011 ,250 38, 343 16, 422 2012 296 10, 796 29, 918 stoxplus_huydongvon_6m2013, Các thành phần tham gia TTCK Việt Nam Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhà rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời dài hạn Đối tượng thường hạn chế hiểu biết kiến thức TTCK Nhà đầu tư tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn Đối tượng có hiểu biết kiến thức sâu rộng TTCK Họ thường đầu tư theo chiễn lược trung dài hạn Nhà phát hành: tổ chức thực huy động vốn thơng qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn Các cơng ty chứng khốn: cơng ty kinh doanh lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư,bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh Các tổ chức liên quan: - UBCKNN: quan thuộc phủ, thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt Nam - Sở GDCK: quan thực vận hành thị trường ban hành đinh điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định pháp luật UBCK - Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn: tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khốn - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Ngoài so sánh với TTCK giới TTCK Việt Nam khơng có người tạo lập thị trường (market maker) Bất cân xứng thông tin TTCK Việt Nam Sau 13 năm vào hoạt động, TTCK Việt Nam dần hình thành phát triển Quá trình hội nhập TTCK Việt Nam vào TTCK giới ngày thúc đẩy mạnh mẽ Bên cạnh đó, hoạt động TTCK Việt Nam số hạn chế cấu hàng hóa thị trường cân đối nhà đầu tư chủ yếu quan tâm vào việc phát hành kinh doanh CK vốn (cổ phiếu) CK nợ (trái phiếu), hoạt động phận thị trường thứ cấp chưa đảm bảo tính đồng ổn định cần thiết Đặc biệt vấn đề III IV thông tin bất cân xứng TTCK Việt Nam vấn đề bật năm gần Thông tin TTCK Việt Nam nói chung chưa đảm bảo tính minh bạch hiệu Hoạt động công khai thông tin cơng ty nhiều bất cập Nhà đầu tư không cung cấp thông cách kịp thời đầy đủ gánh chịu nhiều thiệt hại Khung pháp lý quy định việc công bố thông tin tổ chức Việt Nam Thơng tư số: 09/2010/TT-BTC Bộ Tài Chính hướng dẫn việc cơng bố thơng tin TTCK, nêu rõ việc công bố thông tin phải đầy đủ, xác kịp thời theo quy định pháp luật, người đại diện theo pháp luật công ty người uỷ quyền công bố thông tin thực Việc công bố thông tin phải thực đồng thời với việc báo cáo Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN), SGDCK nội dung thơng tin cơng bố Theo đó, tổ chức niêm yết cơng bố thông tin định kỳ báo cáo tài năm quý Tài liệu đính kèm: TT 09 15.1.2010 ve CBTT Nghị Định số 85/2010/NĐ- CP Chính Phủ quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn TTCK Theo Điều 33( Vi phạm quy định công bố thông tin) việc cơng bố thơng tin sai hặc cố tình cơng bố thơng tin sai bị phạt từ triệu đến 90 triệu Tài liệu đính kèm: ND-85-2010_Xu phat vi pham hanh chinh linh vuc CK Thông tư số 52/2012/TT-BTC hướng dẫn việc công bố thông tin TTCK Đây thông tư sửa đổi bổ sung cho thông tư sô 09/2010/TT-BTC Bộ Tài Chính Thơng tư quy định chặt chẽ rõ ràng việc công bố thông tin TTCK Thơng tư có số điểm bật so với thông tư đưa năm 2010 trường hợp thực công bố thông tin thông qua người ủy quyền công bố thông tin, công ty đại chúng, tổ chức phát hành, cơng ty chứng khốn, công ty quản lý quỹ phải đăng ký (01) người uỷ quyền thực công bố thông tin theo Phụ lục I kèm theo Thông tư Trường hợp thay đổi người uỷ quyền công bố thông tin phải thông báo văn cho UBCKNN, SGDCK năm (05) ngày làm việc trước có thay đổi Trong đó, thơng tư năm 2010 không quy định điều Tuy nhiên, mức độ hướng dẫn chi tiết văn luật chưa sâu Vì vậy, dù có đầy đủ loại báo cáo đa phần báo cáo cung cấp thông tin chung chung Điều khiến NĐT đọc thơng tin ln cảm thấy thiếu Có thể lấy thí dụ để minh chứng: Trong mẫu báo cáo thường niên, nội dung cốt lõi quan trọng đánh giá, phân tích ban lãnh đạo tình hình kinh doanh tài cơng ty Tuy nhiên, nội dung nhà lãnh đạo thường hay trình bày sơ sài, mang tính chiếu lệ Thực tế Hoa Kỳ cho thấy, Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) nhận thấy xu hướng giảm thiểu phần thảo luận phân tích ban quản trị (MD&A) Do vào năm 2003, SEC ban hành hướng dẫn riêng loại báo cáo đăng trang web SEC Qua tài liệu này, SEC nói rõ cách chi tiết nội dung ban quản trị công ty phải thảo luận Thậm chí, tài liệu gợi ý nội dung thiết kế trình bày theo mức độ quan trọng thông tin Hoặc việc công bố kế hoạch kinh doanh tương lai nội dung NĐT quan tâm Tuy nhiên, doanh nghiệp niêm yết mạnh dạn công bố kế hoạch kinh doanh, đa phần công bố kết doanh thu lợi nhuận tương lai Ngay Thông tư 52 vừa ban hành vỏn vẹn dòng u cầu cơng bố: “Kế hoạch định hướng hội đồng quản trị” Ở Hoa Kỳ, SEC có hướng dẫn việc cơng bố kế hoạch kinh doanh, theo doanh nghiệp khuyến khích ban hành thông tin chi tiết kế hoạch kinh doanh tương lai Thậm chí, Luật Tranh chấp chứng khoán cá nhân sửa đổi năm 1995 mục 102, nêu rõ: “Miễn trừ trách nhiệm cho tuyên bố kế hoạch tương lai” Điều có nghĩa, công ty pháp luật bảo vệ việc công bố thông tin dự kiến Bởi lẽ việc dự báo tương lai khó khăn, dễ sai lệch so với thực tế Tài liệu đính kèm: 52.2012.TT.BTC Quyết định số 515/QĐ-UBCK UBCKNN việc ban hành quy trình thực cơng bố thơng tin cổng thông tin điện tử UBCKNN báo cáo UBCKNN cho đối tượng tham gia TTCK Quyết định nêu rõ Nội dung thông tin cần công bố(Thông tin định kỳ, Thông tin bất thường, Thông tin theo yêu cầu), Người thực công bố thông tin(Người đại diện theo pháp luật công ty, Người uỷ quyền công bố thông tin).Trong trường hợp Người công bố thông tin công ty Người ủy quyền công bố thơng tin người đại diện theo pháp luật công ty phải chịu trách nhiệm nội dung thông tin người uỷ quyền công bố thơng tin cơng bố Tài liệu đính kèm : 515-QĐ-UBCK V Thực trạng bất cân xứng thông tin TTCK Việt Nam Thực trạng công bố thông tin công ty Hiện tồn số vấn đề tiêu biểu như: chênh lệch số liệu BCTC trước sau kiểm toán, gia hạn chậm nộp BCTC quý/năm, ý kiến kiểm tốn viên bị bỏ qua, nhiều cơng ty chưa thực BCTC hợp nhất… a Chên lệch BCTC BCTC cơng cụ hữu ích cơng ty việc truyền tải thông tin đến đối tượng quan tâm đến thị trường (công ty, NĐT, quan quản lý…) Vấn đề tính trung thực BCTC vấn đề trọng tâm đánh giá tính minh bạch cơng khai cơng ty niêm yết Có kịch thường xảy chênh lệch BCTC: - Công ty che giấu khoản lỗ: số công ty công bố lãi hoàn thành kế hoạch quý năm đến báo cáo quý IV báo cáo thường niên cơng bố cơng ty lại cơng bố lỗ Lý thường thấy việc công ty cố ý chậm trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho, giảm giá khoản đầu tư khơng hạch tốn đầy đủ chi phí vào q đầu năm Trong trường hợp khơng phải tính tốn cơng ty mà sụt giảm TTCK, biến động giá nguyên vật liệu hàng hóa hay sức cầu giảm, đồng tiền giảm giá dẫn đếnthua lỗ cơng ty cần rút học việc hạch tốn trích lập dự phòng đủ cho tổn thất nêu BC quý, thay thiếu trách nhiệm đẩy khoản dự phòng dồn cuối năm - Nhiều cơng ty tìm cách che giấu lợi nhuận nhiều cách trích lập dự phòng giảm giá q so với mức độ giảm giá thực tế khoản đầu tư; công ty BĐS bán nhà đất không đưa khối tiền vào khoản thu mà để vào phần tạm thu Không phát sinh doanh thu, tức tính tiền lãi nhờ mà cơng ty che bớt khoản lời, tạo tranh giả tạo thực trạng cơng ty Mục đích cơng ty cố phiếu khơng bị rớt giá nhanh, NĐT thị trường chậm bán để nơi cơng ty có thời gian bán tháo cổ phiếu tránh giá cổ phiếu bán sau Thực tế sàn giao dịch, hàng loạt cổ đông nội đăng ký bán tháo cổ phiếu tình hình kinh doanh cơng ty “lãi” Thị trường xuống dốc, đa số công ty báo lỗ nhìn lại giao dịch sàn chứng khốn nhiều thành viên HĐQT cơng ty đăng ký mua vào Cả trường hợp tác động không tốt đến NĐT nhận định sai lệch triển vọng tài cơng ty thời gian dài Công ty xăng dầu VIPCO (VIP) có lợi nhuân 10 tháng đầu năm 2009 đạt gần 102 tỷ đồng, đến cuối năm công ty bất ngờ công bố lợi nhuận quý IV -31,5 tỷ đồng Lý điều chỉnh trích lập dự phòng rủi ro tỷ giá (35 tỷ) Từ công ty ăn nên làm với mức lãi hàng chục tới hàng trăm tỷ đồng giai đoạn 2007-2010, SBS quay ngoắt 180 độ năm 2011, lỗ tới 1.649 tỷ đồng Đây công ty niêm yết thị trường thua lỗ nặng nề Chỉ năm trước đó, cơng ty lãi 101 tỷ đồng xếp "chiếu trên" công ty chứng khốn có thị phần cao sàn chứng khốn Sang 2012, công ty tiếp tục âm 126 tỷ đồng Thừa nhận việc gộp cổ phiếu theo tỷ lệ 7:1 chưa có tiền lệ, song Chủ tịch SBS Kiều Hữu Dũng kỳ vọng Ủy ban chứng khoán nhanh chóng thơng qua để khơng bị lỗ năm 2013 Tại đại hội cổ đông 26/2, công ty đề số tiêu kinh doanh giai đoạn 2013 - 2015 quy mô tổng tài sản 900-1.300 tỷ đồng, danh mục đầu tư cổ phiếu chiếm 30% (300 - 500 tỷ đồng) Thị phần dịch vụ môi giới đạt 5% (xếp top 5), vốn tự có tăng lên 500-1.000 tỷ đồng Chỉ số EPS 1.000-2.000 đồng cổ phiếu Cổ phiếu SBS thức giao dịch HOSE vào 5/7/2010 Song hành biến cố SBS, giá cổ phiếu công ty lao dốc mạnh, năm 2011 Đầu năm, cổ phiếu 33.000 đồng cuối năm chưa tới 5.000 đồng Từ 2012 đến nay, mức cao cổ phiếu 7.300 đồng (18/4/2012) thấp 900 đồng (3/12/2012) Sự việc xảy với cổ phiếu SBS thông tin bất thường Công ty niêm yết Công ty đại chúng Tổn thất tài sản > 10% VCSH Tài sản cơng ty bị tòa án phong tỏa Giao dịch 10% tổng tài sản Chào bán chứng khốn nước ngồi Cổ phiếu giảm giá 10 phiên liên tiếp Phát hành trái phiếu 30% VCSH b Chậm nộp BCTC Lý tạm hoãn nộp BCTC nguyên nhân khách quan nguyên nhân chủ quan Việc xử lý vi phạm thường khơng mang tính răn đe Một số lý khách quan sau: - Chờ kết công ty kiểm tốn: số lượng cơng ty kiểm tốn đủ tiêu chuẩn so với cơng ty niêm yết nên ảnh hưởng đến chất lượng thời gian lập báo cáo kiểm toán (năm 2010 có 35 cơng ty kiểm tốn đủ tiêu chuẩn) Ví dụ cơng ty chế biến xuất nhập thủy sản CADOVIMEX- CAD - Liên quan đến BCTC hợp chưa nhận đầy đủ BCTC công ty con: thực trạng cho thấy công tác chuẩn bị công ty niêm yết chưa tốt Bản thân cơng ty gặp khó khăn thiếu kinh nghiệm, trình độ đội ngũ kế tốn lập BCTC chưa cao… làm cho q trình hợp gặp nhiều khó khăn Ví dụ Tổng cơng ty xây dựng cổ phần điện Việt Nam- VNE công ty cổ phần Gemadept- GMD - Do công ty hoạt động nhiều địa bàn khác nên tổng hợp số liệu thời gian phức tạp với lý khách hàng trải khắp nước Ví dụ công ty xây lắp bưu điện Hà Nội – HAS Giao dịch nội gián Giao dịch nội gián hành vi NĐT cá nhân NĐT tổ chức có thơng tin nội có giá trị sử dụng thơng tin trước thơng tin cơng bố cơng khai nhằm mua bán cho cung cấp cho bên thứ để hưởng lợi Giao dịch nội gián hệ thơng tin BCX, có chênh lệch thơng tin xuất tình trạng ép giá để gom cổ phiếu hay làm giá lên để thoát hàng, tạo cung cầu giả tạo nhằm đánh lừa NĐT nhẹ buộc họ phải bán cổ phiếu cắt lỗ hay mua cổ phiếu mức giá cao gây thiệt hại cho NĐT TTCK, trở thành canh bạc nơi cung cấp vốn nghĩa cho công ty niêm yết.Một số trường hợp giao dịch nội gián xử lý gần đây: - Trường hợp bà Đào Thị Kiều, cổ đông nội ( vợ ông Nguyễn Tiến Dũng- TGĐ kiêm thành viên HĐQT) tập đồn khống sản Hamico (KSH) tiết lộ thông tin nội việc triển khai dự án khai thác mỏ vàng Sa Khoáng KSH cho bà Nguyễn Thị Nhung ông Nguyễn Văn Giống ( ngụ tỉnh Hà Nam) để giao dịch cổ phiếu KSH tháng 9-2009 trước thông tin công bố Từ thông tin cổ phiếu KSH có 19 phiên tăng trần với mức giá 18000 đạt đỉnh 93000 Với mức biến động đem lại nguồn lợi khổng lồ cho đối tượng hình thức xử phạt 50tr/1 cá nhân thật thiếu tính răn đe lẽ họ sẵn sàng vi phạm để đạt nguồn lợi lớn hàng chục lần chí hàng trăm lần - Trường hợp công ty Nhà Thủ Đức(TDH): Theo UBCK, thời gian từ ngày 21/09/2009 đến ngày 01/10/2009, ông Phước nhân viên công ty phát triển nhà Thủ Đứcvà ông Thắng sử dụng thông tin nội việc phát hành cổ phiếu thường lệ theo tỷ lệ 2:1 TDH để mua bán cổ phiếu TDH Trên thực tế nhiều giao dịch nội gián nhiên nằm diện nghi án chế kiểm sốt xử phạt UBCKNN nhiều hạn chế, yếu tố hành nhiều mức xử phạt thấp, chưa có tính răn đe công ty Các vấn đề liên quan đến tin đồn TTCK Tin đồn thông tin khơng thức cơng bố, độ xác thấp, khơng có sở, gây nen nhiễu loạn nhằm trục lợi riêng Tin đồn dạng thơng tin truyền tai NĐT sách vĩ mô, quy định UBCK thơng tin cơng ty thị trường Một số trường hợp biểu thị trường gàn đây: - Tập đồn Hòa Phát(HPG): tin HPG chia thưởng với tỷ lệ 3:1, có người khẳng định 5:2 Khối lượng giao dịch HPG từ đấu tháng đến cuối năm 2009 đạt triệu cổ phiếu phiên - Công ty cổ phần BIBICA(BBC) : Nắm bắt yếu tố thời vụ mùa trung thu đến, nhiều NĐT mua mạnh mẽ cổ phiếu BBC có tin đồn thổi chia thưởng với tỷ lệ 2:1 Theo đánh giá nay, tin đồn nhận quan tâm NĐT, họ giao dịch chủ yếu dựa thông tin sàn NĐT với Dĩ nhiên khơng dễ để NĐT tin tưởng hồn tồn vào cơng ty Tuy nhiên thực tế cho thấy, tin đồn có độ xác tăng dần Giao dịch cổ đông lớn/cổ đông nội Thực trạng NĐT có khuynh hướng mua bán giao dịch theo cổ đơng lớn họ cho cổ đơng có lợi thơng tin, nắm hoạt động cơng ty Dần dần, sở cho hoạt động đầu cơ, làm giá cổ phiếu, tin đồn thị trường Nhìn chung dạng thơng tin quan trọng mà công ty thiết phải chủ động cơng bố hệ thị trường lớn, gây thiệt hại cho NĐT thiếu thơng tin,làm uy tín cơng ty Một số trường hợp: - Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam(CTG) vi phạm công bố thông tin giao dịch cổ đông nội Bà Phạm Thị Thanh người có liên quan với ơng Phạm Huy Hùng- Chủ Tịch HĐQT Ngân hàng thương mại cổ phần Công Thương Việt Nam bán 19900 cổ phiếu CTG vào ngày 21/07/2009 mua 17750 cổ phiếu CTG từ ngày 30/07/2009 đến 13/08/2009 không công bố thơng tin - Cơng ty cổ phần nhựa Tân Hóa(VKP) vi phạm công bố thông tin cổ đông nội Bà Nguyền Thị Hông Oanh- thành viên Ban Kiểm Sốt xủa cơng ty thực mua 6000 cổ phiếu VKP từ ngày 9/11/2009 đến ngày 10/11/2009 không công bố thong tin Truyền thông, cung cấp thông tin sai lệch,không đầy đủ Cùng báo cáo doanh nghiệp, số liệu trước kiểm tốn vênh vài tỷ, nhiều có tới trăm tỷ đồng Bởi lẽ, trước có báo cáo tài kiểm tốn, nhiều doanh nghiệp nhanh nhảu cơng bố số liệu chưa kiểm tốn tất nhiên nhà đầu tư đua theo số màu hồng ước tính mà đầu tư dễ vỡ mộng Thời điểm công bố báo cáo tài bán niên có sốt xét đến gần lúc có nhiều doanh nghiệp cơng bố báo cáo tài tháng đầu năm Cùng với việc cơng bố có trường hợp bị sở giao dịch chứng khốn “tt còi” u cầu xác nhận thơng tin - Trường hợp gần Tổng cơng ty khí Việt Nam - PV Gas (mã GAS-HOSE) Trong giải trình ngày 30/7/2013 gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, lãnh đạo PV Gas cho việc công bố thông tin thường kỳ theo quý, tháng năm mà PV Gas phải thực báo cáo ước tính để theo dõi việc thực kế hoạch Theo đó, việc tính tốn số liệu ước tính thực vào trước ngày 25 tháng kết thúc quý, tháng năm Do đó, PV Gas chưa thể thu thập hết tất số liệu doanh thu, chi phí tồn doanh nghiệp để cung cấp số liệu lợi nhuận xác báo cáo ước tính Bên cạnh đó, đại diện PV Gas cho biết thêm, trình đăng tin PV Gas chậm nên đến ngày 18/7/2013 đăng báo cáo ước tính, khiến cho số liệu ước tính vào thời điểm cuối tháng 6/2013 khơng phù hợp vào thời điểm đăng tin website, dẫn đến sau khác số liệu báo cáo ước tính với số liệu báo cáo tài q 2/2013 cơng bố đăng tải website vào ngày 25/7/2013 Trước đó, ngày 18/7, tin công ty hoạt động GAS tháng đầu năm 2013 đăng tải website công ty, GAS công bố: lợi nhuận trước thuế đạt 7.715 tỷ đồng, 165% kế hoạch tháng đầu năm, tăng 28% so với kỳ năm 2012 (Công ty mẹ đạt 7.599 tỷ đồng, 164% kế hoạch tháng đầu năm, tăng 37% so với kỳ năm 2012) Lợi nhuận sau thuế đạt 6.205 tỷ đồng, 163% kế hoạch tháng đầu năm, tăng 27% so với kỳ năm 2012 (Công ty mẹ đạt 6.149 tỷ đồng, 163% kế hoạch tháng đầu năm, tăng 35% so với kỳ năm 2012) Tuy nhiên, theo báo cáo tài quý 2/2013 công ty mẹ GAS vừa công bố Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM (HOSE) ngày 25/7, lợi nhuận sau thuế tháng đầu năm công ty mẹ lên tới 7.040 tỷ đồng, riêng quý ghi nhận 2.883 tỷ đồng Như vậy, lãi ròng công ty mẹ tháng đầu năm 2013 GAS, qua hai lần công bố cách khoảng tuần có chênh lệch lên tới 835 tỷ đồng - Dược Viễn Đông liên tục vi phạm quy định công bố thông tin không công bố báo cáo tài kiểm tốn 2010 báo cáo tài quý đầu năm nay, dù quan quản lý nhắc nhở Ngoài ra, doanh nghiệp không công bố thông tin bất thường vòng 72h kể từ nhận thơng báo tòa án thụ lý đơn yêu cầu mở thủ tục phá sản 1/9 ngày giao dịch cuối cổ phiếu DVD, bị loại khỏi sàn loạt vi phạm công bố thông tin Tổng lượng cổ phiếu bị hủy niêm yết 11,91 triệu, tương đương 119,1 tỷ đồng DVD thức giao dịch HOSE ngày 22/12/2009 Mức giá cao năm 41.000 đồng, sau giảm dần rớt mệnh giá 10.000 đồng kể từ cuối tháng tới Chốt phiên 1/9, DVD giao dịch 15.550 cổ phiếu, mức giá 3.500 đồng Kể từ thông tin phá sản loan thị trường (25/8), giới đầu tư tháo chạy ầm ầm khỏi DVD, khoản sụt giảm mạnh Việc cơng bố thơng tin sai lệch hồn tồn với khác biệt lớn gây sốc cho nhà đầu tư dài hạn, gây thiệt hại định mua bán khoảng thời gian qua tiếp cận thông tin công bố sai Thực tiễn hoạt động bên thứ TTCK Việt Nam a) Vai trò bên thứ UBCK: nơi tập trung kiểm sốt tất thơng tin công ty niêm yết giám sát xử lý vi phạm vè công bố thông tin Công ty kiểm toán: xác nhận trung thực hợp lý BCTC trước công khai cung cấp dịch vụ kèm tư vấn, định giá tài sản… Cơng ty chứng khốn với nghiệp vụ chun môn (môi giới mua bán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư) làm cầu nối từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn Tổ chức xếp hạng tín nhiệm : đánh giá rủi ro tín dụng, phân tích, đánh giá khả trả nợ b) Thực trạng hoạt động bên thứ TTCK Việt Nam - UBCK : sở liệu đầy đủ, thiếu tóm tắt nghành nghề kinh doanh, thành viên HĐQT, Ban Giám Đốc, Ban Kiểm Soát, công ty công ty không cập nhật giao dịch cổ đơng lớn kịp thời.Hình thức trình bày website chưa lơi NĐT Hoạt động giám sát định xử phạt diễn chậm, làm giảm tính chất ngăn ngừa, răn đe UBCK thực vai trò hiệu ứng lan tỏa thơng tin TTCK nhằm mang lại lợi ích tăng them cho NĐT Trên website UBCK có mục riêng đăng tải vấn đề hữu ích CK,giải đáp vấn đề NĐT đặt - Công ty kiểm toán: số lượng ngày tăng chất lượng kiểm tốn viên ln câu hỏi lớn cần đặt Quan hệ kiểm tốn cơng ty: Gần xuất hiện tượng thông đồng, bỏ qua gian lận, báo cáo sai số liệu Trong nhiều trường hợp tượng giải thích cố gắng cơng ty kiểm toán việc gia tăng khả cạnh tranh việc thoả mãn nhu cầu khách hàng dịch vụ kiểm tốn Chưa có Luật kiểm tốn độc lập: Hiện có nghị định văn pháp lý cao điều chỉnh vấn đề quyền, nghĩa vụ trách nhiệm công ty kiểm toán, khách hàng, đơn vị kiểm toán tổ chức, cá nhân sử dụng kết kiểm toán,… nên không đảm bảo hiệu lực pháp lý đầy đủ để tổ chức, cá nhân có liên quan thực thi quyền trách nhiệm VI - Cơng ty chứng khốn: Thiếu hụt nhân am hiểu chuyên sâu có kinh nghiệm lĩnh vực phân tích, khơng thể đáp ứng đầy đủ nhu cầu khách hàng Đặc biệt NĐT cá nhân không tiếp cận với tư vấn CTCK họ chiếm số đơng Mơi giới chứng khốn: dùng thông tin mật (từ mối quan hệ riêng cơng ty chứng khốn, từ người chun săn lùng tin tức quan trọng liên quan đến công ty) để cung cấp cho khách hàng thân thiết, sử dụng số trang web có ảnh hưởng lớn giới đầu tư chứng khoán để tung tin thị trường nhằm mục đích tạo sức cầu mạnh để dễ bề làm giá, Chất lượng báo cáo phân tích: đơi lúc mang tính mang tính chủ quan, gây thiệt hại nghiêm trọng cho công ty NĐT “phản ứng” mạnh với thông tin nhạy cảm công bố rộng rãi phương tiện thông tin đại chúng - Xếp hạng tín nhiệm: Có tổ chức Việt Nam cho cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm: • Trung tâm thơng tin tín dụng Ngân hàng nhà nước Việt Nam CIC (Credit Information Centre) • Trung tâm khoa học thNm định tín nhiệm cơng ty (Enterprise Credit Rating Appraise Science Center CRC) • Cơng ty thơng tin xếp hạng tín nhiệm Việt Nam ( Credit information and Rating company viết tắt C&R) Nhưng chất lượng hoạt động tổ chức chưa thật hiệu Theo đánh giá chung dịch vụ mà CIC C&R cung cấp giống quan thơng tin tín dụng cơng ty xếp hạng tín dụng Hai quan cung cấp thơng tin hồ sơ công ty (tên, địa chỉ, ngành nghề kinh doanh, lịch sử hoạt động v.v), xếp hạng riêng họ CRC có dịch vụ xếp hạng tín nhiệm chưa thức đưa vào hoạt động chưa tìm thấy báo cáo xếp hạng Tính độc lập tổ chức không rõ ràng, trường hợp CIC đưa xếp hạng tín nhiệm cho ngân hàng quốc doanh thân phận NHNN có cổ phần ngân hàng quốc doanh Những tiêu xếp hạng không phản ánh mức độ tín nhiệm theo kỳ vọng mà CIC muốn thể qua cơng bố Chúng chưa tạo khác biệt độ sâu phân tích tiêu tài đánh giá xếp hạng tín dụng cơng ty mà cụ thể phân loại hệ số nợ theo phân ngành LÝ GIẢI TÌNH TRẠNG THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG Hiện nay, dù Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) tỏ cương mạnh tay việc xử lý vụ việc vi phạm công bố thông tin diễn tràn lan theo chiều hướng ngày nhiều lớn Việc vi phạm công bố thông tin ghi nhận thường phát sinh từ chủ thể sau: công ty đại chúng; công ty chứng khốn cá nhân có liên quan Dưới góc độ pháp lý, tình trạng vi phạm cơng bố thơng tin nói phát sinh phần lớn ba yếu tố: (1) quy định pháp luật; (2) quan quản lý; (3) nhà đầu tư Quy định pháp luật không phù hợp với kinh tế thị trường Hiến pháp nước ta ghi nhận “chính sách phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa” Tuy nhiên, văn quy phạm pháp luật xử lý vi phạm hành chính, đặc biệt lĩnh vực kinh tế soạn thảo theo khuôn mẫu cố định với tư hành cứng nhắc, phi thực tiễn Đơn cử Điều 23 “Vi phạm quy định giao dịch cổ đông sáng lập, cổ đông nội bộ, cổ đông lớn, người ủy quyền công bố thông tin, giao dịch chứng quỹ đối tượng có liên quan” Nghị định 85/2010 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán, điều khoản thường áp dụng xử phạt Điều quy định khoản 1, 2, có mức phạt 30 đến 50 triệu; khoản 50 đến 70 triệu Mức phạt nói áp dụng cho đối tượng không phân biệt mức độ vi phạm Điều bất hợp lý dễ nhận thấy Một cá nhân, cổ đơng nội bộ, vi phạm khoản Điều 23 nói trên, không báo cáo kịp thời giao dịch vài ngàn cổ phiếu với tổng trị giá chưa đến 30 triệu bị xử phạt thấp 30 triệu Ngược lại, tố chức, vi phạm khoản trên, không báo cáo giao dịch vài trăm tỷ, chuyển nhượng hàng triệu cổ phiếu, ảnh hưởng khuynh đảo thị trường bị xử phạt mức tối đa 50 triệu Quy định xử phạt bất hợp lý, không phù hợp với tính kinh tế thị trường khơng khơng có sức răn đe đối tượng vi phạm mà góp phần làm cho quy mơ vi phạm ngày lớn Cơ quan quản lý thị trường chứng khốn chưa làm tròn trách nhiệm quản lý, phòng ngừa vi phạm Điều Luật Chứng khoán 2006 quy định UBCKNN có trách nhiệm trực tiếp quản lý chứng khoán thị trường chứng khoán Điểm c), d) khoản Điều nói quy định UBCKNN có quyền: "c) Thanh tra, giám sát, xử phạt vi phạm hành giải khiếu nại, tố cáo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; d) Thực thống kê, dự báo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; …” Thế thời gian qua, UBCKNN dường trọng xử phạt chưa thật quan tâm đến trách nhiệm tra, giám sát nhằm phòng chống vi phạm Minh chứng cho điều trường hợp thường gặp sau Nhiều công ty liên tục thời gian dài vi phạm nghĩa vụ báo cáo, công bố thông tin UBCKNN nhắc nhở xử phạt ngồi khơng có động thái khác Nhiều ý kiến cho rằng, phát hiện, UBCKNN cần nhanh chóng thành lập đồn tra hoạt động doanh nghiệp thường xuyên vi phạm Những thông tin xấu bị che dấu, khó khăn tồn doanh nghiệp vi phạm phải làm rõ thông tin kịp thời để đảm bảo ổn định thị trường chứng khoán Quản trị tiên liệu, quan quản lý chứng khoán thị trường chứng khốn, UBCKNN khơng thể khơng chịu phần trách nhiệm tình trạng vi phạm cơng bố thơng tin tràn lan 3 Nhà đầu tư không mạnh dạn thực thi quyền khiếu nại, khởi kiện theo quy định pháp luật Điều 133 Luật Chứng khoán quy định nhà đầu tư cá nhân, tổ chức có quyền khiếu nại, tố cáo, khởi kiện vi phạm hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán Trong trường hợp vi phạm trường hợp bất thường khác “khất nợ cổ tức”, “lùi ngày tổ chức đại hội cổ đông” v.v, nhà đầu tư mua bán, nắm giữ mã cổ phiếu có quyền khiếu nại đến UBCKNN yêu cầu có biện pháp tra, giám sát doanh nghiệp nhằm bảo vệ quyền lợi cổ đông nhỏ trước cổ đông lớn (Hội đồng quản trị) Thực tế nhà đầu tư thực quyền khiếu nại, khởi kiện phần quy định pháp luật không rõ ràng khởi kiện, chứng minh, chứng phần lớn nhà đầu tư ngại đụng chạm, Tuy nhiên nhà đầu tư bị thiệt hại cương đồng tâm thực thi quyền luật định khiếu kiện, chắn thu hút quan tâm, ý công luận quan có thẩm quyền Như vậy, để thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển, thu hút dòng tiền nhà đầu tư ngồi nước, yếu tố minh bạch thông tin cần thực thi đảm bảo cách nghiêm minh có trách nhiệm chủ có liên quan  ... trách nhiệm nội dung thông tin người uỷ quyền công bố thông tin công bố Tài liệu đính kèm : 515-QĐ-UBCK V Thực trạng bất cân xứng thông tin TTCK Việt Nam Thực trạng công bố thông tin công ty Hiện... Việt Nam khơng có người tạo lập thị trường (market maker) Bất cân xứng thông tin TTCK Việt Nam Sau 13 năm vào hoạt động, TTCK Việt Nam dần hình thành phát triển Quá trình hội nhập TTCK Việt Nam. .. vi phạm hành giải khiếu nại, tố cáo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; d) Thực thống kê, dự báo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; …” Thế thời gian qua, UBCKNN dường trọng