Xây dựng và quản lý danh mục đầu tư, áp dụng trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời năm 1998 tạo thêm cơ hội cũng như phương án lựa chọn cho các cá nhân, tổ chức trong nền kinh tế muốn đầu tư kiếm lời. Đó là cơ hội đồng thời cũng là bài toán cho những cá nhân, tổ chức hay tập đoàn nào muốn kiếm được lợi nhuận thông qua kênh đầu tư chứng khoán. Tham gia đầu tư chứng khoán là đã tham gia cuộc đấu trí với những nhà đầu tư khác. Đầu tư không phải lúc nào cũng “thuận buồm xuôi gió”, vì lợi nhuận luôn đi kèm với rủi ro, cơ hội luôn đi kèm với thách thức. Nói cách khác, khả năng “thua lỗ” là chuyện không ngoại trừ nhà đầu tư nào. Cho nên, nhà đầu tư cần biết và áp dụng được một số phương pháp để lựa chọn ra một danh mục đầu tư chứng khoán phù hợp với mức chấp nhận rủi ro. Danh mục đầu tư chứng khoán vô cùng quan trọng, có ý nghĩa thực tiễn cao, được nhiều người quan tâm. Tìm hiểu về xây dựng và quản lý danh mục đầu tư có ích lợi rất nhiều cho những người có nhu cầu đầu tư sinh lời trên thị trường chứng khoán cũng như cung cấp nhiều hiểu biết cho những người làm công việc liên quan tài chính. Do vậy em quyết định chọn đề tài “Xây dựng và quản lý danh mục đầu tư, áp dụng trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh”.

Chuyên đề thực tập LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam đời năm 1998 tạo thêm hội phương án lựa chọn cho cá nhân, tổ chức kinh tế muốn đầu tư kiếm lời Đó hội đồng thời toán cho cá nhân, tổ chức hay tập đồn muốn kiếm lợi nhuận thơng qua kênh đầu tư chứng khoán Tham gia đầu tư chứng khốn tham gia đấu trí với nhà đầu tư khác Đầu tư lúc “thuận buồm xi gió”, lợi nhuận ln kèm với rủi ro, hội kèm với thách thức Nói cách khác, khả “thua lỗ” chuyện không ngoại trừ nhà đầu tư Cho nên, nhà đầu tư cần biết áp dụng số phương pháp để lựa chọn danh mục đầu tư chứng khoán phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Danh mục đầu tư chứng khốn vơ quan trọng, có ý nghĩa thực tiễn cao, nhiều người quan tâm Tìm hiểu xây dựng quản lý danh mục đầu tư có ích lợi nhiều cho người có nhu cầu đầu tư sinh lời thị trường chứng khoán cung cấp nhiều hiểu biết cho người làm công việc liên quan tài Do em định chọn đề tài “Xây dựng quản lý danh mục đầu tư, áp dụng sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” Em xin cảm ơn anh chị phịng Thơng tin – Thị trường, cơng ty Chứng khốn Vndirect tạo điều kiện cho em tiếp xúc với thực tiễn công việc áp dụng số kiến thức học thực hành thời gian em thực tập quý công ty Em xin cảm chân thành cảm ơn thầy, giáo khoa Tốn Kinh tế gần năm học truyền đạt cho em bạn kiến thức kỹ quý báu, hành trang cho chúng em bước sang đoạn đường sau tốt nghiệp Đặc biệt, em xin trân trọng cám ơn thầy Trần Trọng Nguyên hướng dẫn, bảo tận tình giúp em hồn thành chun đề Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập Chương Lý thuyết danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư I Danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán gọi tắt Danh mục đầu tư Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai hay nhiều tài sản (cổ phiếu, trái phiếu, quyền chọn, hợp đồng tương lai ) khác theo tỷ lệ đầu tư nhằm mục tiêu đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro Đặc điểm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư thể phân bổ tài sản đầu tư theo tỷ trọng khác Trong q trình đầu tư, nhà đầu tư thay đổi tỷ trọng tài sản danh mục nhằm nâng cao hiệu đầu tư Điều mà nhà đầu tư quan tâm nhiều lợi suất danh mục đầu tư họ 2.1 Lợi suất danh mục đầu tư Xét danh mục P gồm N tài sản rủi ro, lợi suất tài sản i r i (i = 1,2,3,…,N), ri biến ngẫu nhiên có trung bình ri phương sai Var (ri, rj ) = σ i2 2.1.1 Lợi suất tài sản Lợi suất đầu tư tài sản thu nhập mà tài sản mang lại tăng vốn (tăng giá trị tài sản) Tức là, lợi suất bao gồm hiệu suất sinh lời thu nhập từ tài sản mang lại giá trị tăng thêm so với giá mua ban đầu tài sản Công thức định giá lợi suất tài sản Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập D τ + ( Pt − Pt −1 ) Pt −1 rt = Trong đó: rt : lợi suất tài sản đầu tư thời kỳ t Dt : thu nhập từ tài sản mà nhà đầu tư nhận thời kỳ t Pt : giá trị tài sản cuối thời kỳ t Pt-1 : giá trị tài sản đầu tư cuối thời kỳ (t-1) 2.1.2 Lợi suất danh mục đầu tư Mỗi loại tài sản (chứng khốn) lại có lợi suất đầu tư riêng Vì lợi suất đầu tư ước tính danh mục đầu tư chứng khốn bình qn gia quyền lợi suất thu từ chứng khốn danh mục đầu tư Cơng thức tính lợi suất danh mục đầu tư n r = ∑ w iri P i= i Lợi suất kỳ vọng danh mục đầu tư n r = ∑ wiri P i= i Trong rP : lợi suất danh mục đầu tư ri : lợi suất tài sản i rP : lợi suất kỳ vọng danh mục đầu tư ri : lợi suất kỳ vọng tài sản i wi : tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản i 2.2 Rủi ro danh mục Sự diện rủi ro có nghĩa có khả xuất nhiều kết khác Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập từ nguyên nhân ban đầu Danh mục gồm nhiều hạng mục đầu tư, hạng mục – tài sản đầu tư đóng góp vào tổng rủi ro toàn đầu tư Rủi ro danh mục đầu tư đo lường phương sai độ lệch chuẩn danh mục đầu tư – đo lường độ phân tán hay sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Việc xác định độ lệch chuẩn danh mục đầu tư phức tạp ảnh hưởng yếu tố hiệp phương sai, tức mức độ quan hệ rủi ro chứng khoán tài sản danh mục đầu tư Cov(ri,rj) = σij hiệp phương sai tài sản i tài sản j i= ,N V= [σij ] j =1, N ma trận hiệp phương sai tài sản, V ma trận đối xứng, vuông cấp N bán xác định dương  r1    r=   r   N véctơ lợi suất tài sản  r1    ri =      rN  véctơ lợi suất kỳ vọng tài sản Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chuyên đề thực tập  w1    w=   w   N véctơ tỷ trọng Cơng thức tính phương sai danh mục đầu tư N N i= i, j = i≠ j σ = ∑ wi2σ i2 + ∑ wi w jσ ij = wT Vw p với i ≠ j Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư σ p = w T Vw Trong đó: σ2 : phương sai danh mục đầu tư P P σP : độ lệch chuẩn danh mục đầu tư P σi2 : phương sai tài sản i (Var(ri)) σ , j : hiệp phương sai lợi suất i tài sản i tài sản j (Cov(ri,rj)) Rủi ro danh mục chia làm hai loại: rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro biến động lợi nhuận chứng khoán hay tài sản danh mục đầu tư thay đổi lợi nhuận nói chung tồn thị trường Nó cịn gọi rủi ro thị trường đo lường hệ số bê-ta Rủi ro phi hệ thống rủi ro xảy với công ty hay ngành Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập Đa dạng hoá danh mục đầu tư Rủi ro danh mục đầu tư phụ thuộc vào thị trường nhà đầu tư can thiệp để giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro danh mục theo phương châm “không bỏ tất số trứng vào rổ” thông qua việc tăng số lượng tài sản danh mục - đa dạng hóa danh mục Đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm cắt giảm rủi ro có nghĩa kết hợp đầu tư vào nhiều loại tài sản mà tài sản khơng có tương quan chiều với cách hoàn hảo; nhờ biến động giảm lợi nhuận tài sản bù đắp biến động tăng lợi nhuận tài sản Vai trò danh mục đầu tư 4.1 Đối với nhà đầu tư thị trường Đầu tư chứng khốn hứa hẹn lợi nhuận cao ln hàm chứa rủi ro cao song hành Vì vậy, thay đầu tư vào cổ phiếu rủi ro lớn, nhà đầu tư cần phải xác định danh mục đầu tư cho phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Đầu tư chứng khoán theo danh mục đảm bảo yêu cầu lợi suất đầu tư, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Và với hình thức đầu tư danh mục, nhà đầu tư đầu tư vốn vào chứng khốn cách đầu tư gián tiếp Tức hình thức đầu tư thông qua ủy thác tổ chức chuyên nghiệp 4.2 Đối với tổ chức kinh doanh chứng khốn Đối với cơng ty tài chính, đầu tư chứng khốn mở rộng phạm vi hoạt động cơng ty giúp công ty thu khoản lợi nhuận lớn phát huy nguồn vốn dùng để đầu tư cơng ty ngồi đầu tư dự án cho vay… Đầu tư danh mục đầu tư giúp cho công ty thu khoản lợi nhuận dự tính mà đảm bảo khả an tồn hoạt động II Quản lý danh mục đầu tư Khái niệm quản lý danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư đáp ứng tốt Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chuyên đề thực tập mục tiêu chủ đầu tư sau thực theo dõi, điều chỉnh danh mục nhằm tái tối ưu hoá danh mục để đạt mục tiêu đầu tư đề Quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ quan trọng kinh doanh chứng khốn, cơng cụ hữu hiệu để hạn chế rủi ro tối đa hóa lợi nhuận Một định mua hay bán thị trường chứng khốn ảnh hưởng lớn đến tồn q trình đầu tư Khơng có hình thức đầu tư an tồn hiệu tuyệt đối Mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Rủi ro không chắn, sai biệt giá trị thực tế so với giá trị kỳ vọng Thị trường chứng khốn có tính rủi ro có phân tán kết xảy Một khoản đầu tư có mức độ rủi ro lớn khả nhận khoản lợi nhuận cao ngược lại Khoản thu nhập nhận xa với thời điểm bỏ vốn đầu tư khả rủi ro cao Giải pháp lựa chọn nhà đầu tư rủi ro phải tương xứng với lợi nhuận thu Để phân tích chia nhỏ rủi ro, nhà đầu tư thực đa dạng hóa danh mục đầu tư Khi có thay đổi tỷ suất sinh lợi rủi ro khoản đầu tư ảnh hưởng không đáng kể tới tổng thể danh mục đầu tư Thực tế, thị trường chứng khoán đem lại lợi nhuận lớn thời gian ngắn làm cho nhà đầu tư chứng khoán thua lỗ lớn thời gian Do vậy, nhà đầu tư tham gia vào thị trường cần phải chấp nhận luật chơi Cơ sở định đầu tư thái độ rủi ro 3.1 Cơ sở định đầu tư Một điều mà thường dễ dàng quan sát thực tế đầu tư vào cổ phiếu (tính trung bình) thường mang lại lợi tức cao đáng kể so với gửi tiền vào ngân hàng, hay đầu tư vào chứng khoán nợ khác (trái phiếu, chứng khoán thị trường tiền tệ…) Câu hỏi là: Tại tất nhà đầu tư lại khơng đầu tư Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chuyên đề thực tập hoàn toàn vào cổ phiếu? Trả lời cho câu hỏi này: lợi tức cao kèm với rủi ro cao Trong đầu tư tài chính, định đầu tư ln xem xét sở cân lợi tức rủi ro 3.2 Thái độ rủi ro Việc chấp nhận mức độ rủi ro tùy thuộc vào nhà đầu tư: số nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao với kỳ vọng nhận lợi tức cao; có số nhà đầu tư khác muốn chấp nhận rủi ro thấp, với lợi tức kỳ vọng thấp Nhà đầu tư có ba kiểu thái độ rủi ro: e ngại rủi ro; bàng quan với rủi ro thích rủi ro Trong tài chính, đa số nhà đầu tư người e ngại rủi ro Do vậy: - Nếu hội đầu tư có tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư chọn hội đầu tư có rủi ro thấp - Nếu hội đầu tư có mức rủi ro nhà đầu tư chọn hội đầu tư có tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao Nhà đầu tư nói chung e ngại rủi ro Do đó, đầu tư vào dự án rủi ro phải nhận giá trị tăng thêm phần bù rủi ro Qui trình quản lý danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư trình liên tục có hệ thống gồm bước: - Thứ nhất, xác định mục tiêu đầu tư Trọng tâm việc xác định mục tiêu xác định rõ mức độ rủi ro chấp nhận chủ đầu tư mức độ lợi nhuận mong đợi tương thích với mức độ rủi ro - Thứ hai, xây dựng chiến lược phù hợp với mục tiêu bao gồm việc lập tiêu chuẩn phân bổ đầu tư - Thứ ba, điều chỉnh danh mục đầu tư phù hợp với diễn biến thị trường mục tiêu người đầu tư - Thứ tư, đánh giá việc thực thi danh mục Một nguyên tắc danh mục sách đầu tư viết văn Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chuyên đề thực tập có cam kết nhà đầu tư Điều cần thiết đảm bảo tính qn, khơng xét lại theo tính ngẫu hứng, khơng phụ thuộc vào quan điểm ngắn hạn chủ đầu tư Một số số tài Một số số tài nêu áp dụng cho việc chọn lựa cổ phiếu cho danh mục ban đầu Từ danh mục ban đầu lựa chọn kết hợp áp dụng mơ hình lý thuyết trình bày chương ta xác định danh mục đầu tư tối ưu 5.1 Chỉ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROA Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROA đo lường khả sinh lời đồng tài sản công ty Công thức: ROA = Thu nhập/Tổng tài sản ROA cao tốt cơng ty kiếm nhiều tiền lượng đầu tư 5.2 Chỉ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu ROE Đứng góc độ cổ đơng, tỷ số quan trọng tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu ROE Tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng vốn cổ đơng thường ROE = Lợi nhuận rịng/Vốn cổ phần Tỷ lệ ROE cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu đồng vốn cổ đông 5.3 Chỉ số thu nhập cổ phần EPS (Earning per share) Các nhà đầu tư mua cổ phiếu mong muốn thu lợi nhuận tương lai từ vốn đầu tư vào cổ phiếu Do số thu nhập cổ phiếu cung cấp thông tin thu nhập định kỳ cổ phần thường, phản ánh khả tạo lợi nhuận ròng cổ phần mà cổ đơng đóng góp vốn Cơng thức: EPS = Thu nhập rịng/N Với N tổng số cổ phiếu phổ thơng lưu hành Trong báo cáo tài chính, EPS ghi với tên lãi cổ phiếu Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 10 5.4 Chỉ số giá thu nhập P/E (Price to Earning) Chỉ số giá thu nhập (P/E) cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả để có đồng lợi nhuận công ty Công thức: P /E = P/EPS Với P giá hành cổ phiếu Chương Một số mơ hình lý thuyết áp dụng phân tích xây dựng danh mục đầu tư Một số ký hiệu đại lượng sử dụng: ri : lợi suất tài sản i rP : lợi suất danh mục P σi : độ dao động tài sản i σ P : phương sai danh mục P cov( ri , r j ) = σij n V = [ σij ] : ma trận hiệp phương sai tài sản n : số tài sản danh mục Ninh Thị Huệ Toán Tài Chính 49 Chun đề thực tập 37 mục P có rủi ro nhỏ danh mục T khả nhà đầu tư nắm giữ danh mục P bị lỗ hơn) Vì vậy, phần điều chỉnh danh mục qua việc tái cấu em sử dụng danh mục P danh mục mà nhà đầu tư nắm giữ Ta có kết thực đầu tư danh mục P thời điểm 10/02/2011 ta có tỷ trọng cổ phiếu sau tái cấu danh mục sau: Bảng 10: Tỷ trọng cổ phiếu thời điểm 10/02/2011 Mã CK KDC DQC DHG HDC IMP GHA ri βiI 0.002172 0.666453 0.001137 0.766686 0.00088 0.394687 0.0018 0.916545 0.000226 0.188218 0.0000964 0.505239 wi 25.078% 15.982% 5.664% 14.265% 21.143% 17.868% Lợi suất thực tế danh mục đạt được: rp_tt = 0.001098/ngày Độ rủi ro thực tế danh mục: σ P _ tt = 0.000100174 => σ P _ tt = 0.010009/ ngày Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 38 Giá rủi ro thực tế danh mục sau thực 22 ngày: dp_tt = (0.001098 - 0.000319)/ 0.010009 = 0.077832198 Tức để phải chịu 1% rủi ro, nhà đầu tư bù đắp 7.783% lợi nhuận nắm giữ danh mục tối ưu P thời điểm tính giá rủi ro Nếu sau 22 phiên dao dịch, nhà đầu tư giữ nguyên tỉ trọng danh mục P nắm giữ giá rủi ro danh mục P ngày 10/02/2011 là: dp_ giả định = (0.001397- 0.000319)/ 0.028096 = 0.038382 Nhận thấy, giá rủi ro danh mục vào ngày 10/02/2011 sau điều chỉnh tăng so với danh mục vào ngày khơng điều chỉnh Vậy khơng điều chỉnh nhà đầu tư không nhận phần lợi nhuận lẽ bù đắp phải chịu rủi ro Tuy nhiên, việc xác định giá rủi ro bị sai lệch nhiều lý Có thể độ dao động danh mục lớn, làm lấn át lợi suất kỳ vọng khiến cho việc xác định lợi suất kỳ vọng khơng cịn nhiều ý nghĩa Bảng 11: Tỷ trọng cổ phiếu trước sau tái cấu danh mục đầu tư Mã CK KDC Ngày 31/12/2010 32% Ngày 10/2/2011 25.078% DQC 12.2% 15.982% DHG 15.9% 5.664% HDC 21.7% 14.265% IMP 12% 21.143% GHA 6.2% 17.868% Ta thấy sau thời gian 22 ngày giao dịch, tỷ trọng danh mục thay đổi theo xu hướng mới, đầu tư tăng vào tài sản có khả lỗ Trên số kiến thức xây dựng quản lý danh mục đầu tư Tóm lại, nguyên tắc việc lựa chọn danh mục chứng khoán (hay danh mục tài sản rủi ro) nhà đầu tư cố gắng gia tăng suất lợi nhuận kỳ vọng từ danh mục chứng khốn giảm độ lệch chuẩn suất lợi nhuận Điều kiện nhà đầu tư thay đổi ảnh hưởng đến khả chấp nhận rủi ro Do vậy, nhà đầu tư cần phải định kỳ kiểm tra thay đổi cấu danh mục đầu tư để đảm bảo Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 39 khoản đầu tư phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro thay đổi Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 40 KẾT LUẬN Các mơ hình, phương pháp đề cập nội dung chuyên đề từ đời đến đánh giá cao áp dụng Thực tế có biến động khó lường trước, nhà đầu tư cần linh hoạt lựa chọn, định; cần sử dụng kinh nghiệm khả phán đoán thân Cũng giống máy móc khơng thể thay người hồn tồn, áp dụng mơ hình – phương pháp phần cho định sáng suốt Xây dựng quản lý danh mục đầu tư đề tài phức tạp, địi hỏi phải có q trình nghiên cứu hiểu biết sâu thị trường Nhà đầu tư nên thường xuyên trau dồi, học hỏi, tổng hợp mơ hình, kiến thức, kỹ khác để chủ động trước tình khác thị trường Với bối cảnh, kịch thị trường, điều quan trọng áp dụng mơ hình lựa chọn áp dụng mơ hình Mỗi mơ hình có điểm mạnh, điểm yếu riêng Cần xác định mơ hình nắm bắt hay vài yếu tố cụ thể tình mà nhà đầu tư tham gia Thị trường chứng khoán Việt Nam cịn ảm đạm, khơng có nghĩa sau ảm đạm Mong ứng dụng mơ hình, phương pháp nêu chun đề cơng cụ hữu ích cho nhà đầu tư đầu tư chứng khoán xét trình hoạt động phát triển lâu dài thị trường chứng khoán Việt Nam Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 41 PHỤ LỤC Phụ lục Các tiêu tài 10 cổ phiếu danh mục STT Mã CK Hệ số β CII Vốn điều lệ (tỷ đồng) 2,350 CNT 112 1.75 2,110 9% 10 DHG 3,364 0.19 14,800 29% 9.5 DQC 410 1.96 1,873 6% 12 GHA 12 0.03 3,385 18% 11 HDC 454 0.94 7,794 22% 8.6 IMP 560 0.46 4,412 9% 13.6 KDC 4,374 0.56 1,560 - - PAC 1,105 0.63 6,018 26% 10.1 10 PVC 612 1.71 4,054 16% 8.9 Ninh Thị Huệ 0.47 EPS (đồng) 4,590 ROE 25% P/E 9.3 Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 42 Phụ lục 2: Bảng kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất cổ phiếu Cổ phiếu DHG 2.1 ADF Test Statistic 1% Critical Value* -3.4508 -2.8699 10% Critical Value -2.5712 1% Critical Value* -3.4508 5% Critical Value -2.8699 10% Critical Value -2.5712 1% Critical Value* -3.4508 5% Critical Value -2.8699 10% Critical Value -2.5712 1% Critical Value* -3.4521 5% Critical Value -2.8705 10% Critical Value -2.5715 1% Critical Value* -3.4508 5% Critical Value -2.8699 10% Critical Value -13.39241 -2.5712 Cổ phiếu GHA ADF Test Statistic -16.95562 Cổ phiếu HDC ADF Test Statistic -15.05889 Cổ phiếu IMP ADF Test Statistic 2.6 -2.5712 5% Critical Value 2.5 -2.8699 Cổ phiếu DQC ADF Test Statistic 2.4 -3.4508 10% Critical Value 2.3 1% Critical Value* 5% Critical Value 2.2 -16.35411 -15.42353 Cổ phiếu KDC ADF Test Statistic Ninh Thị Huệ -17.60877 Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 2.7 43 Cổ phiếu PAC ADF Test Statistic 1% Critical Value* -3.4510 5% Critical Value -2.8700 10% Critical Value -2.5712 1% Critical Value* -3.4508 5% Critical Value -2.8699 10% Critical Value 2.8 -15.80620 -2.5712 Cổ phiếu PVC ADF Test Statistic -14.67134 Phụ lục 3: Kết hồi quy lợi suất tài sản theo lợi suất số VNINDEX Cổ phiếu CNT Dependent Variable: LS_CNT Method: Least Squares Date: 05/05/11 Time: 23:54 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.54E-06 0.001621 0.000948 LS_VNINDEX 0.848051 0.105872 8.010125 R-squared 0.154176 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.151773 S.D dependent var S.E of regression 0.030492 Akaike info criterion 3.1 Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Prob 0.9992 0.0000 8.60E-05 0.033108 -4.137077 Chuyên đề thực tập Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 44 0.327274 734.2627 1.694684 Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -4.115217 64.16211 0.000000 3.2 Cổ phiếu DHG Dependent Variable: LS_DHG Method: Least Squares Date: 05/06/11 Time: 23:57 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.000950 0.000868 1.094555 LS_VNINDEX 0.405982 0.056727 7.156721 R-squared 0.127025 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.124544 S.D dependent var S.E of regression 0.016338 Akaike info criterion Sum squared resid 0.093958 Schwarz criterion Log likelihood 955.1503 F-statistic Durbin-Watson stat 1.732868 Prob(F-statistic) Prob 0.2745 0.0000 0.000991 0.017461 -5.385030 -5.363170 51.21866 0.000000 3.3 Cổ phiếu DQC Dependent Variable: LS_DQC Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:01 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Ninh Thị Huệ Toán Tài Chính 49 Chuyên đề thực tập C LS_VNINDEX R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 45 0.002161 0.815968 0.126962 0.124482 0.032846 0.379759 707.9360 1.442911 0.001746 1.237934 0.114046 7.154713 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.2166 0.0000 0.002242 0.035103 -3.988339 -3.966478 51.18992 0.000000 3.4 Cổ phiếu GHA Dependent Variable: LS_GHA Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:02 Sample(adjusted): 306 Included observations: 305 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.000765 0.002408 0.317812 LS_VNINDEX 0.523961 0.153498 3.413465 R-squared 0.037031 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.033852 S.D dependent var S.E of regression 0.042044 Akaike info criterion Sum squared resid 0.535604 Schwarz criterion Log likelihood 534.7863 F-statistic Durbin-Watson stat 2.017341 Prob(F-statistic) Prob 0.7508 0.0007 0.000680 0.042774 -3.493681 -3.469285 11.65174 0.000729 3.5 Cổ phiếu HDC Dependent Variable: LS_HDC Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:03 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.001799 0.001172 1.535236 LS_VNINDEX 0.958545 0.076552 12.52148 R-squared 0.308159 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.306193 S.D dependent var S.E of regression 0.022047 Akaike info criterion Sum squared resid 0.171104 Schwarz criterion Log likelihood 849.0519 F-statistic Ninh Thị Huệ Toán Tài Chính 49 Prob 0.1256 0.0000 0.001895 0.026469 -4.785604 -4.763743 156.7874 Chuyên đề thực tập Durbin-Watson stat 46 1.793462 Prob(F-statistic) 0.000000 3.6 Cổ phiếu IMP Dependent Variable: LS_IMP Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:03 Sample(adjusted): 331 Included observations: 330 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.000569 0.001205 0.472225 LS_VNINDEX 0.231228 0.078380 2.950078 R-squared 0.025848 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.022878 S.D dependent var S.E of regression 0.021886 Akaike info criterion Sum squared resid 0.157107 Schwarz criterion Log likelihood 793.9872 F-statistic Durbin-Watson stat 1.760701 Prob(F-statistic) Prob 0.6371 0.0034 0.000536 0.022140 -4.799922 -4.776897 8.702961 0.003405 3.7 Cổ phiếu KDC Dependent Variable: LS_KDC Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:04 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.001901 0.001081 1.759120 LS_VNINDEX 0.682888 0.070599 9.672776 R-squared 0.209988 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.207743 S.D dependent var S.E of regression 0.020333 Akaike info criterion Sum squared resid 0.145527 Schwarz criterion Log likelihood 877.7099 F-statistic Durbin-Watson stat 2.030282 Prob(F-statistic) 3.8 Cổ phiếu PAC Dependent Variable: LS_PAC Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:04 Sample(adjusted): 352 Included observations: 351 after adjusting endpoints Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Prob 0.0794 0.0000 0.001969 0.022844 -4.947514 -4.925653 93.56259 0.000000 Chuyên đề thực tập Variable C LS_VNINDEX R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 47 Coefficient 0.000403 0.604333 0.145514 0.143066 0.022567 0.177730 833.6949 1.886760 Std Error t-Statistic 0.001205 0.334578 0.078390 7.709270 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.7381 0.0000 0.000444 0.024378 -4.739002 -4.717003 59.43285 0.000000 Dependent Variable: LS_PVC Method: Least Squares Date: 05/07/11 Time: 00:04 Sample(adjusted): 355 Included observations: 354 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.000647 0.001949 0.332259 LS_VNINDEX 1.154600 0.127294 9.070362 R-squared 0.189447 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.187144 S.D dependent var S.E of regression 0.036661 Akaike info criterion Sum squared resid 0.473108 Schwarz criterion Log likelihood 669.0338 F-statistic Durbin-Watson stat 1.580825 Prob(F-statistic) Prob 0.7399 0.0000 0.000762 0.040663 -3.768552 -3.746692 82.27146 0.000000 3.9 Cổ phiếu PVC Phụ lục 4: Bảng phân phối chuẩn chuỗi lợi suất VNINDEX Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 48 50 Series: LS_VNINDEX Sample 355 Observations 354 40 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 20 10 -0.025 Ninh Thị Huệ 0.000 0.025 Tốn Tài Chính 49 9.96E-05 0.000768 0.043889 -0.046005 0.015329 -0.413465 3.617717 Jarque-Bera Probability 30 15.71447 0.000387 Chuyên đề thực tập 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO Hồng Đình Tuấn, Mơ hình phân tích định giá tài sản tài chính, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, 2009 Nguyễn Quang Dong, Bài giảng kinh tế lượng, NXB khoa học kỹ thuật, 2008 Nguyễn Quang Dong, Kinh tế lượng – Chương trình nâng cao, NXB Khoa học kỹ thuật, 2008 Nguyễn Quang Dong, Phân tích chuỗi thời gian tài chính, NXB Khoa học kỹ thuật, 2010 Các trang web: www.vndirect.com.vn www.vietstox.com.vn www.cafef.vn www.cophieu68.com.vn www.saga.vn Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 Chun đề thực tập 50 MỤC LỤC 3.1 Các giả thiết mơ hình 21 TÀI LIỆU THAM KHẢO .49 Ninh Thị Huệ Tốn Tài Chính 49 ... II Quản lý danh mục đầu tư Khái niệm quản lý danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư ? ?áp. .. đề thực tập Chương Lý thuyết danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư I Danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán gọi tắt Danh mục đầu tư Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai... ro riêng danh mục P nhỏ rủi ro riêng danh mục T nên kết luận danh mục P danh mục đa dạng hóa tốt danh mục T Điều hợp lý danh mục P danh mục xây dựng theo phương pháp MARKOWITZ – danh mục biên