Đại học ngoại thương Kinh tế học vi mô 2 Lý thuyết cầu

8/18/2014  Phân tích rủi ro • Trạng thái thơng tin • Giá trị kỳ vọng • Thái độ rủi ro Chương 2: LỰA CHỌN TRONG ĐIỀU KIỆN RỦI RO  Giảm nhẹ rủi ro • Đa dạng hóa • Bảo hiểm • Giá trị thơng tin  Cầu tài sản có rủi ro • Khái niệm tài sản • Lợi tức từ tài sản • Lựa chọn nhà đầu tư Uncertainty  Chắc chắn (certainty): có kết người định biết trước kết  Rủi ro (risk): có nhiều kết Biết trước giá trị kết xác suất tương ứng  Khơng chắn/bất định (uncertainty): có nhiều kết Biết trước giá trị xác suất tương ứng Trạng thái thông tin Đo lường rủi ro Thái độ rủi ro => “Rủi ro” = risk + uncertainty Uncertainty 8/18/2014  Giá trị kỳ vọng (Expected Value) : bình quân gia quyền tất kết cục xảy ra, với xác xuất kết cục coi gia quyền tương ứng n  Với n kết cục  Pri  • Pi:xác suất xảy kết cục thứ i, • Vi: giá trị kết cục thứ i   Là khả kết cục xảy xác suất khách quan giải thích theo tần suất xuất kiện định • Xác suất biết trước xác suất tính kiến thức có trước.Ví dụ: tung đồng xu • Xác suất biết sau xác suất biết sau xảy Ví dụ: dự báo thời tiết i 1  n EV   Pri Vi Xác suất chủ quan nhận thức kết xảy Nó phụ thuộc vào kỳ vọng, sở thích, kinh nghiệm đánh giá tương lai người định i 1 Uncertainty Uncertainty  Một bác nơng dân mùa có thu nhập 10 triệu đồng/năm mùa thu nhập triệu đồng/năm Xác suất mùa p = 80% mùa p= 20%  EV = ?  Phương sai: trung bình bình phương sai lệch so với giá trị kỳ vọng giá trị gắn với kết cục Var ( X )     (Vi  EV ) Pi i • phản ánh mức độ rủi ro định • Phương sai lớn cho thấy mức độ rủi ro cao Uncertainty Uncertainty 8/18/2014  Hai công việc mang lại mức thu nhập kỳ vọng 1,5 triệu đồng Công việc thứ có xác suất Pr = 0,5 cho hai kết cục: làm tốt (được triệu đồng) làm bình thường (1 triệu đồng) Cơng việc thứ hai lại có xác suất 0,99 cho mức thu nhập 1,51 triệu xác suất 0,01 cho thu nhập 510 nghìn Cơng việc chọn? bậc hai phương sai • phản ánh mức độ rủi ro định • Độ lệch chuẩn lớn tính rủi ro định lớn  n  Pi (Vi  EV ) i 1 Uncertainty Giả sử người có mức độ ích lợi U từ mức thu nhập I  Thu nhập kỳ vọng EI =Pr1.I1 +Pr2.I2  Tổng ích lợi theo thu nhập: • Hàm ích lợi U = f(I) • Ích lợi kỳ vọng: EU =Pr1.U(I1) +Pr2 U (I2)  Ích lợi cận biên thu nhập: MU 11 Uncertainty 10 Một cơng việc có nhiều rủi ro có xác suất 0,5 cho khả kiếm 10 triệu đồng (ích lợi thu 10) xác suất 0,5 cho khả kiếm 30 triệu (ích lợi thu 18) thì:  Thu nhập kỳ vọng: EI= ?  Ích lợi kỳ vọng: EU = ? 12 8/18/2014  Một người thích khoản thu nhập chắn khoản thu nhập có rủi ro chúng có giá trị kỳ vọng  Ích lợi cận biên theo thu nhập giảm dần  Thái độ phổ biến rủi ro  Alex có cơng việc với mức thu nhập $20.000 với xác xuất 100% ích lợi thu 16  Alex có hội với cơng việc khác có 0.5 hội kiếm $30.000 (ích lợi thu 18) 0.5 hợi kiếm $10.000 (ích lợi thu 10) • VD: Dịch vụ bảo hiểm 13 14 U  Thu nhập kỳ vọng của cơng việc có rủi ro: EI = (0.5)($30,000) + (0.5)($10,000) = $20,000  Ích lợi kỳ vọng của thu nhập có rủi ro EU = (0.5)(10) + (0.5)(18) = 14  Ích lợi thu nhập U = 16 E 18 D 16 C 14 F A 10 15 10 16 20 30 I ($1000) 16 8/18/2014 I* : thu nhập chắn mang lại ích lợi ngang với ích lợi kỳ vọng EU = U(I*) Chênh lệch EI I* phần “đền bù rủi ro”  Tỷ lệ đền bù rủi ro U G 20 18 EI  I *  EI E C 14 F A 10  Một người bàng quan/trung lập với rủi ro người không phân biệt mức thu nhập chắn mức thu nhập có rủi ro khác chúng có giá trị kỳ vọng  Ích lợi cận biên theo thu nhập không đổi 10 16 20 30 40 I ($1,000) Uncertainty 17 Uncertainty Đền bù rủi ro 18  Bob có cơng việc với mức thu nhập $20.000 với xác xuất 100% ích lợi thu 12  Bob có hội với cơng việc khác có 0.5 hội kiếm $30.000 (ích lợi thu 18) 0.5 hợi kiếm $10.000 (ích lợi thu 6) 19 Uncertainty 20 8/18/2014 U 18  EI = (0.5)($10,000) + (0.5)($30,000) = $20,000  EU = (0.5)(6) + (0.5)(18) = 12 E C 12  Ích lợi thu nhập hiện U = 12 A Uncertainty người thích rủi ro ln thích cơng việc có mức thu nhập rủi ro công việc có mức thu nhập chắn chúng có giá trị kỳ vọng  Ích 30 I ($1,000) 22  Celin có thể có cơng việc với mực thu nhập chắn $20.000 ích lợi thu  Celin có thể có mợt cơng việc với 0.5 hợi kiếm $30.000 (ích lợi thu 18 ) 0.5 hội kiếm $10.000 (ích lợi thu 3) lợi cận biên theo thu nhập tăng dần Uncertainty 20 Uncertainty 21  Một 10 23 Uncertainty 24 8/18/2014  Công U việc rủi ro (điểm F) EI = (0.5)($10,000) + (0.5)($30,000) = $20,000 EU = (0.5)(3) + (0.5)(18) = 10.5  Ích E 18 lợi thu nhập chắn $20,000 F 10.5 C A I($1,000) Uncertainty 10 20 30 Uncertainty 25 26  Đa dạng hóa: phân bổ nguồn lực hay sức lực vào hoạt động khác (có thể có khơng liên quan với nhau) thay tập trung nguồn lực sức lực vào phương án  Ví dụ: Một nhà đầu tư chứng khốn giảm thiểu rủi ro cách mua nhiều loại cổ phiếu khác Đa dạng hóa Bảo hiểm Giá trị thông tin Uncertainty 27 Uncertainty 28 8/18/2014  Những người ghét rủi ro thường sẵn sàng bỏ bớt thu nhập để tránh rủi ro  Nếu tổng chi phí bảo hiểm tổng thiệt hại người ghét rủi ro sẵn sàng mua đủ số bảo hiểm để họ đền bù thiệt hại tài mà họ phải gánh chịu Uncertainty  thơng tin có giá trị người ta sẵn sàng trả tiền để có nhiều thơng tin  giá trị thơng tin hồn hảo đo chênh lệch giá trị kỳ vọng lựa chọn theo thơng tin (khơng hồn hảo) giá trị kỳ vọng lựa chọn theo thơng tin hồn hảo Uncertainty 29 30  Tài sản yếu tố mang lại luồng tiền cho chủ sở hữu  Ví dụ: nhà đất, cồ phiếu, tiền gửi tiết kiệm v.v Tài sản Lợi tức từ tài sản Lựa chọn nhà đầu tư Uncertainty 31 Uncertainty 32 8/18/2014  (1) Tài sản rủi ro (Risky Asset)  Tổng luồng tiền mà tài sản mang lại, bao gồm giá trị vốn R  Lợi tức thực: Lợi tức danh nghĩa – lạm phát  Lợi tức kỳ vọng (ER): • Mang lại luồng tiền khơng chắn cho nhà đầu tư • Ví dụ: cổ phiếu, nhà cho thuê, tiền gửi ngân hàng dài hạn  (2) • Lợi tức trung bình mà tài sản mang lại Tài sản không rủi ro (Riskless Asset) • Có thể cao thấp so với lợi tức thực • Mang lại luồng tiền chắn cho nhà đầu tư • Ví dụ: trái phiếu phủ, tiền gửi ngân hàng ngắn hạn Uncertainty  Nhà đầu tư: ghét rủi ro đầu tư (porfolio-p): Nhà đầu tư phân bổ vốn cho hai loại tài sản  Nhà đầu tư cân lợi tức kỳ vọng (ERp) rủi ro (của gói đầu tư rủi ro để định đầu tư  Giả 34 sử nhà đầu tư chọn gói đầu tư gồm: • trái phiếu ngắn hạn X (tài sản khơng rủi ro) • cổ phiếu Y (tài sản rủi ro)  Gói Uncertainty Uncertainty 33  Lợi • • • • • 35 tức: Rx= lợi tức thực X = lợi tức kỳ vọng Ry= lợi tức kỳ vọng Y (Ry > Rx) ry: lợi tức thực Y b: hệ số vốn đầu tư cho Y (1-b) hệ số vốn đầu tư cho X Uncertainty 36 8/18/2014  Lợi tức kỳ vọng gói đầu tư :  Rp  bRy  (1  b) Rx Phương trình đường ngân sách đầu tư R p  Rx   Gọi σy mức độ rủi ro tài sản Y, σp mức độ rủi ro gói đầu tư: ( Ry  Rx ) y p  p  b. y Uncertainty ER, Rp Uncertainty 37 Đường bàng quan biểu thị kết hợp lợi tức kỳ vọng rủi ro khác đem lại cho người định mức thỏa mãn • • U3 U2 U1 38 Độ dốc đường bàng quan biểu thị mức độ ghét rủi ro người định Người ghét rủi ro thích đường bang quan theo hướng Tây Bắc p Uncertainty 39 Uncertainty 40 10 8/18/2014 Các nhà đầu tư khác có lựa chọn tối ưu khác nhau, cho dù có mức ngân sách đầu tư Nhà đầu tư lựa chọn điểm kết hợp tối ưu tiếp điểm đường ngân sách với đường bàng quan cao Expected Return,Rp UB Expected Return,Rp U3 U2 U1 Ngân sách UA Rm Ngân sách đầu tư RB B Rm RA R* A Rf  m Uncertainty A p 41 B m Uncertainty p 42 11 ... Uncertainty 20 8/18 /20 14 U 18  EI = (0.5)($10,000) + (0.5)($30,000) = $20 ,000  EU = (0.5)(6) + (0.5)(18) = 12 E C 12  Ích lợi thu nhập hiện U = 12 A Uncertainty người thích rủi ro ln thích cơng vi c... thu nhập tăng dần Uncertainty 20 Uncertainty 21  Một 10 23 Uncertainty 24 8/18 /20 14  Công U vi ̣c rủi ro (điểm F) EI = (0.5)($10,000) + (0.5)($30,000) = $20 ,000 EU = (0.5)(3) + (0.5)(18)... ro công vi c có mức thu nhập chắn chúng có giá trị kỳ vọng  Ích 30 I ($1,000) 22  Celin có thể có cơng vi ̣c với mực thu nhập chắn $20 .000 ích lợi thu  Celin có thể có mợt cơng vi c với