Giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá của công ty ITOCHU (mỹ) trong hoạt động xuất nhập khẩu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - - TIỂU LUẬN: KINH DOANH NGOẠI HỐI “GIẢI PHÁP PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ CỦA CÔNG TY ITOCHU (MỸ) TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU” Giáo viên giảng dạy: TS Mai Thu Hiền LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động kinh tế đối ngoại ln đóng vai trò quan trọng kinh tế quốc gia Cùng với là nhu cầu sử dụng đồng ngoại tệ để toán cho đơn hàng xuất hay chuyển đổi sang đồng nội tệ từ đơn hàng nhập ngày trở nên cấp thiết Kèm theo trình nguy rủi ro hối đối ln tiềm ẩn phức tạp Chính biến động tỷ giá nguyên nhân gây thua lỗ cho doanh nghiệp xuất nhập trước biến động khó lường tài quốc tế Vì thế, nghiệp vụ ngoại hối phái sinh đời nhằm hạn chế thấp rủi ro thua lỗ cho chủ thể tham gia vào thị trường tài Cơng cụ phái sinh giúp doanh nghiệp giới phòng vệ hiệu trước biến động khơng ngừng tài quốc tế Nhận thức tầm quan trọng công cụ phái sinh việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp, nhóm chúng em định chọn đề tài: “Giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá công ty ITOCHU (Mỹ) hoạt động xuất nhập khẩu” đề nghiên cứu cho tiểu luận Đề tài tập trung nghiên cứu cố gắng đạt mục đích đề song hạn chế mặt kiến thức thời gian nghiên cứu nên nhóm chúng em xin rút ngắn nghiên cứu cách phòng vệ hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn công ty ITOCHU Chúng em mong nhận ý kiến đóng góp hồn thiện thêm cho đề tài nghiên cứu Chúng em xin trân trọng cảm ơn Cô! CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TỶ GIÁ 1 Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá rủi ro phát sinh biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng tương lai Rủi ro phát sinh nhiều hoạt động khác ngân hàng doanh nghiệp Mọi hoạt động mà dòng tiền thu vào phát sinh loại đồng tiền dòng tiền chi lại phát sinh loại đồng tiền khác chứa đựng nguy rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro thường xuyên gặp phải đáng lo ngại doanh nghiệp có hoạt động XNK mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng khoản thu chi ngoại tệ tương lai khiến cho hiệu hoạt động XNK bị ảnh hưởng đáng kể, chí bị đảo lộn Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất Trong hoạt động xuất khẩu, lý cạnh tranh nhiều lý khác khiến DN thường xuyên bán hàng trả chậm khoảng thời gian định Ở thời điểm ký kết hợp đồng, tỷ giá ngoại tệ so với VND biết Nhưng đến thời điểm toán, tỷ DN chưa biết Đơn giản điều chưa xảy Chính chưa biết rõ tỷ giá tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá hoạt động nhập Trong hoạt động NK, lý thiếu hụt vốn nhiều lý khác khiến DN thường xuyên NK hàng trả chậm khoảng thời gian định Ở thời điểm ký kết hợp đồng, tỷ giá ngoại tệ so với VND biết Nhưng đến thời điểm toán, tỷ DN chưa biết Đơn giản điều chưa xảy Chính chưa biết rõ tỷ giá tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Tác động rủi ro tỷ giá: 1.2.1 Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp Sức cạnh tranh DN tập trung khả định giá DN so với đối thủ thị trường Hoạt động môi trường rủi ro tỷ giá biến động, DN phải đối phó với tổn thất ngoại hối, cách nâng giá bán để trang trải tổn thất xảy Điều làm cho giá DN trở nên hấp dẫn khả cạnh tranh DN giảm sút Rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động DN gây ba loại tổn thất ngoại hối • Tổn thất giao dịch Tổn thất giao dịch phát sinh có khoản phải thu phải trả ngoại tệ Hoạt động XNK hoạt động tín dụng dạng điển hình tổn thất giao dịch Có thể chia thành tổn thất giao dịch khoản phải thu ngoại tệ tổn thất giao dịch khoản phải trả ngoại tệ Tổn thất khoản phải thu ngoại tệ tổn thất phát sinh giá trị qui nội tệ thu sụt giảm ngoại tệ xuống giá so với nội tệ Tổn thất khoản phải thu phát sinh từ hoạt động sau đây: - Hoạt động xuất thu ngoại tệ - Cho vay ngoại tệ - Thu đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp ngoại tệ từ nước - Thu lãi vay ngoại tệ - Nhận cổ tức đầu tư ngoại tệ Tổn thất khoản phải trả ngoại tệ tổn thất phát sinh giá trị qui nội tệ chi tăng lên ngoại tệ lên giá so với nội tệ Có thể phát sinh từ hoạt động sau đây: - Hoạt động nhập trả ngoại tệ - Trả nợ vay ngoại tệ - Đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp nước ngoại tệ - Trả lãi vay ngoại tệ - Trả cổ tức đầu tư ngoại tệ Tổn thất giao dịch ngoại hối lớn hay nhỏ tùy thuộc vào hai biến: (1): Giá trị tài sản tính ngoại tệ (2): Mức độ thay đổi tỷ giá Do đó, gọi: ∆V tổn thất ngoại hối ∆S mức độ thay đổi tỷ giá, ∆S = S t – S0, St, S0 tỷ giá thời điểm t thời điểm gốc V giá trị tài sản tính ngoại tệ Thì ta có hàm tổn thất giao dịch ngoại hối sau: ∆V = V ∆S Đây hàm bậc có dạng y = ax V hệ số góc, dùng để đo lường mức độ tổn tất giao dịch ngoại hối • Tổn thất kinh tế Tổn thất kinh tế tổn thất phát sinh thay đổi tỷ giá làm ảnh hưởng đến dòng tiền quy nội tệ ngoại tệ DN Tổn thất kinh tế xảy tương tự tổn thất giao dịch, khác biệt chỗ khoản tổn thất không xuất phát từ khoản phải thu phải trả có hợp đồng rõ ràng mà từ dòng tiền hoạt động DN Chẳng hạn, lên giá nội tệ làm sụt giảm doanh thu xuất DN, hàng xuất trở nên đắt đỏ người tiêu dùng nước ngồi Hoặc giả, chi phí đầu vào DN gia tăng ngoại tệ lên giá so với nội tệ đại đa số nguyên vật liệu đầu vào phục vụ sản xuất từ nguồn NK Tổn thất kinh tế nói chung liên quan đến vị cạnh tranh tương đối DN, theo ảnh hưởng biến động tỷ giá khiến cho khả cạnh tranh DN giảm sút làm ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động nói chung DN Khơng giống tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế thường khơng thể kế hoạch hố hay dự báo xác Với hàm số xác định tổn thất giao dịch ngoại hối, ta thấy rằng: tổn thất giao dịch V số cam kết hợp đồng, tổn thất kinh tế V thay đổi, tùy theo dòng tiền hoạt động DN Do đó, tổn thất kinh tế xác định theo cơng thức sau: ∆V = CFt ∆St Trong đó: ∆V tổn thất ngoại hối kinh tế CFt dòng tiền doanh nghiệp thời điểm t ∆St mức độ thay đổi tỷ giá, ∆S t = St – S0, St, S0 tỷ giá thời điểm t thời điểm gốc Tổn thất kinh tế khó xác định ước lượng tổn thất giao dịch, phụ thuộc vào hai biến thay đổi CFt ∆St • Tổn thất chuyển đổi Tổn thất chuyển đổi tổn thất phát sinh thay đổi tỷ giá sáp nhập chuyển đổi tài sản, nợ, lợi nhuận ròng khoản mục khác báo cáo tài từ đơn vị tính tốn ngoại tệ sang đơn vị nội tệ Về kinh tế, giá trị DN hoàn toàn giống hai quốc gia Nhưng chuyển đổi, tác động thay đổi tỷ giá, nên giá trị DN khác Tuy nhiên, loại tổn thất phát sinh hoạt động DN Việt Nam Tóm lại, rủi ro tỷ giá rủi ro thay đổi tỷ giá gây tổn thất cho DN Ba loại tổn thất gắn liền với hoạt động DN Ngoài tổn thất này, rủi ro tỷ giá gây bất ổn cho hoạt động DN Từ đó, tác động chung đến rủi ro DN làm cho giá trị DN sụt giảm Tác động đến khả chịu đựng tài doanh nghiệp • Tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp Rủi ro tỷ giá tác động đến việc hoạch định tài DN thường thấy phân tích xem xét dự án đầu tư mà dòng tiền tương lai chịu ảnh hưởng biến động tỷ giá ngoại hối tương lai Chẳng hạn, xem xét định có đầu tư hay khơng vào dự án mở rộng sản xuất hàng xuất Một tiêu đánh giá xem có nên đầu tư hay không vào dự án giá trị ròng NPV Cơng thức chung để tính NPV sau: CFt n NPV = ∑ (1 + WACC ) t =0 t Trong đó: CFt dòng tiền ròng thời điểm t WACC chi phí huy động vốn trung bình n số năm hoạt động dự án Dòng tiền ròng kỳ vọng xác định từ doanh thu chi phí Doanh thu xuất chịu tác động tỷ giá hối đối Do đó, dòng tiền ròng CF t phục thuộc vào tỷ giá Tỷ giá thay đổi làm thay đổi dòng tiền ròng từ làm ảnh hưởng đến NPV ảnh hưởng đến việc hoạch định đầu tư vốn DN • Tác động đến tự chủ tài doanh nghiệp Rủi ro tỷ giá mang đến tổn thất cho DN Tác động đến khả chịu đựng tài DN Sự chịu đựng tài DN xác định đo lường tự chủ tài Sự tự chủ tài xác định tỷ số vốn chủ sở hữu nợ tổng tài sản Khi có rủi ro tỷ giá, DN đối mặt với tổn thất làm cho giá trị phần vốn chủ sở hữu trở nên bất ổn có nguy sụt giảm khiến cho tỷ số chủ động tài giảm theo Điều đặc biệt nghiêm trọng DN vừa nhỏ Đôi tổn thất ngoại hối nghiêm trọng làm điêu đứng DN • Tác động đến giá trị doanh nghiệp Giá trị DN đo lường giá trị thị trường Đối với công ty cổ phần niêm yết chưa niêm yết, giá trị thị trường DN phản ảnh giá trị cổ phiếu thị trường Những DN có hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên chịu tác động rủi ro tỷ giá giá trị DN bị ảnh hưởng biến động tỷ giá Bởi biến động tỷ giá có tác động làm thay đổi dòng tiền kỳ vọng DN Qua đó, làm thay đổi giá trị DN Giá trị DN xác định giá dòng tiền ròng kỳ vọng DN, theo công thức sau: n t =1 V= CFt ∑ (1 + r ) t Trong đó: CFt dòng tiền kỳ vọng doanh nghiệp r suất chiết khấu thích hợp dùng để xác định giá dòng tiền kỳ vọng Suất chiết khấu r phản ánh rủi ro hoạt động DN Do rủi ro tỷ giá, dòng tiền DN trở nên bất ổn Để phản ứng lại bất ổn nhà đầu tư thị trường chứng khoán phải tăng suất chiết khấu r khiến cho giá trị DN giảm CHƯƠNG II: SƠ LƯỢC VỀ CÔNG TY ITOCHU VÀ CÁC ĐỐI TÁC XUẤT NHẬP KHẨU 2.1 Sợ lược công ty ITOCHU Tập đồn ITOCHU thành lập năm 1858 hình thức chuỗi cửa hàng bán lẻ, sau sáp nhập mua lại, thành lập lại vào năm 1918 1949 Tập đoàn xếp hạng 174 danh sách 500 công ty hàng đầu giới Fotune Global lập nên Chi nhánh tập đoàn ITOCHU Mỹ thành lập năm 1992, với mục đích đầu tư bán lẻ sản phẩm điện công ty ITOCHU Nhật Bản, sau mở rộng đầu tư lĩnh vực khác máy móc, thiết bị, thực phẩm, điện, than…, xuất nhập mặt hàng điện tử lĩnh vực mũi nhọn 2.2 Sơ lược đối tác xuất Đối tác xuất công ty ITOCHU (Mỹ) công ty Ilfordphoto Ilfordphoto thành lập năm 1879, công ty Anh chuyên sản xuất phân phối vật liệu nhiếp ảnh tiếng giới, với sản phẩm phim đen trắng, phim màu, máy ảnh v v Với vị lâu năm mình, Ilfordphoto chiếm lĩnh thị trường vật liệu nhiếp ảnh châu Âu vươn toàn giới 2.3 Sơ lược đối tác nhập Nikon Corporation thành lập ngày 25 tháng năm 1917, công ty tiếng Nhật Bản chuyên sản xuất bán dụng cụ quang học Tính đến ngày 31-3-2013 số vốn chủ sở hữu 65.475 triệu Yên Nhật, doanh thu 1.010.493 triệu yên Nhật Nikon tiếng mặt hàng kính hiển vi, máy quay phim, máy ảnh kĩ thuật số, máy scan.vv tất hoạt động dựa sản phẩm thấu kính Nikon sản xuất, thơng qua q trình sản xuất khắt khe từ khâu chọn lựa nguyên liệu đến khâu cắt kính Chính điều làm thương hiệu Nikon trở nên uy tín tồn giới Chính vậy, cơng ty ITOCHU chọn Nikon làm đối tác nhập công ty CHƯƠNG III: PHÒNG VỆ TRONG HỢP ĐỒNG XUẤT NHẬP KHẨU 3.1 Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng xuất Trích dẫn hợp đồng: Hợp đồng xuất từ Mỹ sang Anh công ty ITOCHU Corp toán lần, 10% giá trị đơn hàng vào lúc giao hàng, 30% toán sau tháng, 60% lại tốn sau tháng Giao hàng thực tháng 12 năm 2013 Tổng giá trị đơn hàng £ 625,000 10 3.1.2 Phòng vệ hợp đồng quyền chọn Cơng ty ITOCHU Mỹ nhận ₤187,500 sau tháng, nhận ₤375,000 sau tháng kể từ ngày giao hàng 10/12/2013 Ngồi cách phòng vệ rủi ro cách sử dụng hợp đồng kỳ hạn, cơng ty phòng vệ hợp đồng quyền chọn cách mua quyền chọn bán quyền chọn bán có số lượng ₤187,500 thời hạn tháng quyền chọn bán có số lượng ₤375,000 thời hạn tháng với tỷ giá thực K = So = 1.6329 GBP/USD Điều ngày có nghĩa vào ngày đáo hạn hợp đồng 10/02/2014 10/06/2014, cơng ty có quyền khơng có nghĩa vụ bán số ngoại tệ tương ứng với tỷ giá 1.6329 GBP/USD Bây ta xác định phí quyền chọn hợp đồng mơ hình BlackScholes Giá quyền chọn bán với tham biến Black – Scholes P = K* N(-)* -* N(-) Với = ; =- Trong đó: • • • • • • N (d) hàm phân bổ tích lũy phân phối chuẩn N(0, 1) T thời gian lại đến kì hạn So giá giao (spot price) tài sản gốc, tỷ giá GBP/USD K giá thực (strike price) r lãi suất phi rủi ro biến động giá tài sản gốc, biến động tỷ giá GBP/USD Trong hợp đồng này: So = K = 1.6329 GBP/USD r=2.81%/ năm (lãi suất trái phiết Mỹ kì hạn năm) Độ biến động tỷ giá a) Với hợp đồng quyền chọn đáo hạn sau tháng Ta có: T = 2/12 = - 0.0230 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N (0.095) = 0.5378; N (0.100) = 0.5398 Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N () = N (0.0995) = 0.5378 + (0.5398 – 0.5378) = 0.5396 N () = – N () = – 0.5396 = 0.4604 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N (0.020) = 0.5080; N(0.025) = 0.5100, sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N (- = N (0.0230) =0.5080+ (0.5100 – 0.5080) = 0.5092  Giá quyền chọn bán: p = K N (- N (-) = 1.6329 0.5092 1.6329 0.4604 = 0.076 USD Vào thời điểm đáo hạn 10/02/2014, có trường hợp xảy ra: - TH1: ST < 1.5569 Profit = (1.6329 - ST) – 0.076 > Tại thời điểm đáo hạn, S T thấp so với giá thực hiện, nên công ty thực quyền chọn với mức tỷ giá ấn định trước 1.6329 Tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất là: (1.6329 – 0.076)*187,500 = 291,918.75 (USD) - TH2: 1.5569 ≤ ST < 1.6329 Profit = (1.6329 - ST) – 0.076 ≤  Khơng bù đắp phí quyền chọn cơng ty thực quyền chọn bán Bởi không thực cơng ty phải chịu phí 0.076 USD/1GBP mà không thu đồng lãi Trong trường hợp S T = 1.5569 cơng ty hòa vốn, tức khơng lãi hay lỗ đồng Tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất là: (1.6329 – 0.076)*187,500 = 291,918.75 (USD) - TH3: ST ≥ 1.6329 Công ty không thực quyền chọn thực quyền chọn, công ty bán 187,500 GBP mức giá 1.6329 USD/1GBP đem bán số GBP thị trường mức giá cao S T Tổng lỗ công ty 0.076*187,500 = 14,250 USD tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất (ST – 0.076)*187,500 USD Vậy bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn, công ty cố định số tiền nhỏ mà công ty nhận từ hợp đồng xuất 219,918.75 USD tổng lỗ lớn 14,250 USD bất chấp tỷ giá giao GBP/USD vào thời điểm đáo hạn tháng sau có biến động b) Với hợp đồng quyền chọn đáo hạn sau tháng Ta có: T=6/12=0.5 d1 = = 0.1723 d2 = d1 - = 0.1723 – 0.3 = -0.0398 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.035) = 0.5140 ; N(0.040) = 0.5160 Sử dụng phương pháp nội suy, ta có : N (-d2) = N (0.0398) = 0.5140 + = 0.5159  Giá quyền chọn bán p = K N (-d2) – So N (-d1) = 1.6329 Vào thời điểm đáo hạn 10/06/2014, có trường hợp xảy - TH1: ST < 1.5069 Profit = (1.6329 - ST) – 0.126 > Tại thời điểm đáo hạn, S T thấp so với giá thực hiện, nên công ty thực quyền chọn với mức tỷ giá ấn định trước 1.6329 Tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất là: (1.6329 – 0.126)*375,000 = 565,807.5 (USD) - TH2: 1.5069 ≤ ST < 1.6329 Profit = (1.6329 - ST) – 0.126 ≤  Khơng bù đắp phí quyền chọn công ty thực quyền chọn bán Bởi khơng thực cơng ty phải chịu phí 0.126 USD/1GBP mà khơng thu đồng lãi Trong trường hợp ST = 1.5069 cơng ty hòa vốn, tức khơng lãi hay lỗ đồng Tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất là: (1.6329 – 0.126)*375,000 = 565,807.5 (USD) - TH3: ST ≥ 1.6329 Công ty không thực quyền chọn thực quyền chọn, công ty bán 375,500 GBP mức giá 1.6329 USD/1GBP đem bán số GBP thị trường mức giá cao S T Tổng lỗ cơng ty 0.126*375,000 = 47,250 USD tổng số USD mà công ty nhận từ hợp đồng xuất (ST – 0.126)*375,000 USD Vậy bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn, công ty cố định số tiền nhỏ mà công ty nhận từ hợp đồng xuất 565,087.5 USD tổng lỗ lớn 47,250 USD bất chấp tỷ giá giao GBP/USD vào thời điểm đáo hạn tháng sau có biến động 3.2 Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng nh ập kh ẩu Trích dẫn hợp đồng: Hợp đồng nhập từ Nhật công ty Mỹ ITOCHU Corp toán 100% sau tháng kể từ ngày giao hàng Giao hàng thực tháng 12 năm 2013 Tổng giá trị đơn hàng ¥ 87,500,000 3.2.1 Phòng vệ hợp đồng kỳ hạn Cơng ty phải trả cho hợp đồng nhập đồng JPY nên để phòng vệ, chiến lược cơng ty long forward contract với trị giá ¥ 87,500,000 có ngày đáo hạn 10/03/2014 (3 tháng sau) Nếu chiến lược phòng vệ hiệu cơng ty tránh tổn thất rủi ro tỷ giá Bảng tỷ giá giao lãi suất (10/12/2013) USD/JPY Spot rate 3M Bid Ask 103.0 103.0 USD JPY Borro wing Lend ing 0.242 0.2295 Borro wing Len ding 0.14 0.1432 50 Nguồn: http://www.global-rates.com/ − Tỷ giá kỳ hạn tháng là: + Fm = Bid * = 103.04* = 100.64 + Fb = Ask * = 103.07 * = 101.01 − Vì cơng ty thực bảo hiểm cách long forward contract kỳ hạn tháng với tỷ giá Fb = 101.01 USD/JPY hay 0.99 US cent/1JPY nên sau tháng, công ty chắn nhận ¥87,500,000 với chi phí 87,500,000*0.99/100 = 866,250 USD Điều có nghĩa giá trị hợp đồng nhập tính USD 866,250 USD bất chấp tỷ giá giao tháng sau − Gọi ST tỷ giá giao sau tháng, có trường hợp xảy ra: + ST < 0.99: Hợp đồng kỳ hạn bị lỗ đáng nhẽ cơng ty mua ¥87,500,000 với tỷ giá giao ST thị trường ký kết hợp đồng kỳ hạn nên công ty phải mua ¥87,500,000 với tỷ giá Fb = 0.99 US cent/JPY cao ST Tổng lỗ trường hợp công ty (0.99 – ST)*87,500,000/100 Vậy trường hợp không nên thực bảo hiểm + ST = 0.99: Hợp đồng kỳ hạn hòa vốn, có nghĩa bảo hiểm hay không bảo hiểm + ST > 0.99: Hợp đồng kỳ hạn có lãi cơng ty mua ¥87,500,000 với tỷ giá 0.99 cent/JPY tỷ giá giao thị trường S T cao 0.99 Tổng lãi trường hợp (ST – 0.99)*87,500,000/100 Vậy trường hợp nên thực bảo hiểm Như vậy, cơng ty dự đốn tỷ giá giao vào thời điểm toán lớn tỷ giá kỳ hạn, công ty nên thực bảo hiểm Ngược lại, tỷ giá giao vào thời điểm toán đự đoán nhỏ tỷ giá kỳ hạn, công ty không nên thực bảo hiểm Tuy nhiên, cơng ty khơng thể dự đốn xác tỷ giá vào thời điểm đáo hạn nên thiệt hại hợp đồng kỳ hạn xem chi phí bảo hiểm doanh nghiệp 3.2.2 Phòng vệ hợp đồng quyền chọn Vì tháng sau (10/03/2014) cơng ty cần có ¥87,500,000 để tốn cho cơng ty Nhật nên chiến lược phòng vệ hợp đồng quyền chọn công ty ITOCHU long call (mua quyền chọn mua) với số lượng ¥87,500,000 với tỷ giá thực hiện: K = So = 103.07 USD/JPY hay 0.97 US cent/JPY Điều ngày có nghĩa vào ngày đáo hạn hợp đồng 10/03/2014 cơng ty có quyền khơng có nghĩa vụ mua ¥87,500,000 với tỷ giá 0.97 US cent/JPY Bây ta xác định phí quyền chọn hợp đồng mơ hình BlackScholes Giá quyền chọn mua với tham biến Black – Scholes là: c = So*N(d1) – K**N(d2) Với d1= ; d2 = = d1- Trong − N(d) hàm phân bổ tích lũy phân phối chuẩn N(0, 1) − T thời gian lại đến kì hạn − So giá giao (spot price) tài sải gốc, tỷ giá JPY/USD − K giá thực (strike pricce) − r lãi suất phi rủi ro − biến động giá tài sản gốc, biến động tỷ giá JPY/USD Trong hợp đồng này: So = K = 0.97 US cent/JPY T=3/12=0.25 r=2.81%/năm (lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm) Độ biến đồng tỷ giá  = 30%/năm Ta có: d1= = 0.1218 d2 = d1 – = 0.1218 – 0.3 = -0.0282 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.120) = 0.5478; N(0.125) = 0.5497 Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N(d1) = N(0.1218) = 0.5478 + ( 0.5497 – 0.5478) = 0.5485 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.025) = 0.5100; N(0.03) = 0.5120, sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N(0.0282) = 0.5100 + (0.5120 – 0.5100) = 0.5113  N(d2) = N(-0.0282) = – N(0.0282) = – 0.5113 = 0.4887  Giá quyền chọn mua: c = So.N(d1) – K N(d2) = 0.97 * 0.5485 – 0.97* * 0.4887 = 0.06 (US cent) “At the money” Profit (US cent/JPY “In the money” “Out of money” Unlimited profit 0.97 Limited loss -0.06 1.03 Spot price (US cent/JPY) “Break – even price” Vào thời điểm đáo hạn 10/03/2014, có trường hợp xảy ra: − TH1: ST ≤ 0.97 Công ty lựa chọn không thực hợp đồng quyền chọn mua tỷ giá giảm, JPY tăng so với USD Để thu 87,500,000 JPY cơng ty phải bỏ nhiều USD để mua so với viêc mua tỷ giá giao Vì cơng ty mua JPY giao thị trường với tỷ giá ST Công ty phí quyền chọn 0.06 US cent/JPY nên tổng lỗ = 0.06*87,500,000/100 = 52,500 USD Tổng số tiền công ty trả cho hợp đồng nhập là: (ST + 0.06)*87,500,000/100 USD − TH2: 0.97 < ST ≤ 1.0 Profit = (ST – 0.97 ) - 0.06 ≤  khơng bù đắp phí quyền chọn công ty thực quyền chọn mua Bởi khơng thực cơng ty phải chịu phí 0.06 US cent/JPY mà khơng thu đồng lãi Trong trường hợp ST = 1.03 cơng ty hòa vốn, tức khơng lãi hay lỗ đồng Tổng số tiền công ty trả cho hợp đồng nhập là: (0.97 + 0.06)*87,500,000/100 = 901,250 USD − TH3: ST > 1.03 Profit = (ST – 0.97) – 0.06 >  Công ty thực quyền chọn, lúc JPY giảm so với USD Để thu 87,500,000 JPY, có hợp đồng quyền chọn cơng ty phải bỏ USD so với việc mua 87,500,000 JPY khơng có hợp đồng quyền chọn mua Tổng số tiền công ty trả cho hợp đồng nhập là: (0.97 + 0.06)*87,500,000/100 = 901,250 (USD) Vậy bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn, công ty cố định số tiền lớn mà công ty trả cho hợp đồng nhập 901,250 USD tổng lỗ lớn 52,500 USD bất chấp tỷ giá giao USD/JPY vào thời điểm đáo hạn ba tháng sau dù thị trường có biến động 3.3 NHẬN XÉT 3.3.1 Đối với hợp đồng xuất  Đối với khoản phải thu sau tháng Phòng vệ hợp đồng Phòng vệ hợp đồng kỳ hạn quyền chọn Số tiền nhận (USD) 291,618.75 Lỗ lớn (USD) Không giới hạn Lãi lớn (USD) Không giới hạn ≥ 219,918.75 ≤ 14,250 Không giới hạn  Đối với khoản phải thu sau tháng Phòng vệ hợp đồng Phòng vệ hợp đồng kỳ hạn Số tiền nhận (USD) quyền chọn 549,900 ≥ 565,087.5 Lỗ lớn (USD) Không giới hạn ≤ 47,250 Lãi lớn (USD) Không giới hạn Không giới hạn  Nhận xét: − Đối với khoản phải thu sau tháng, số tiền nhận từ việc phòng vệ hợp đồng kỳ hạn tốt so với việc phòng vệ hợp đồng tương lai số tiền nhận lớn hơn, nhiên, rủi ro bị lỗ cơng ty phòng vệ hợp đồng kỳ hạn lớn − Đối với khoản phải thu sau tháng, phòng vệ hợp đồng quyền chọn tốt so với việc phòng vệ hợp đồng kỳ hạn số tiền nhận chắn từ hợp đồng quyền chọn lớn hơn, đồng thời rủi ro nhỏ so với việc công ty phòng vệ hợp đồng kỳ hạn  Cơng ty nên phòng vệ khoản phải thu sau tháng hợp đồng kỳ hạn phòng vệ khoản phải thu sau tháng hợp đồng quyền chọn 3.3.2 Đối với hợp đồng nhập Phòng vệ hợp đồng Phòng vệ hợp đồng kỳ hạn Số tiền phải trả (USD) quyền chọn 866,250 ≤ 901,250 Lỗ lớn (USD) Không giới hạn ≤ 52,500 Lãi lớn (USD) Không giới hạn Không giới hạn  Nhận xét: Đối với việc phòng vệ khoản phải trả tháng sau cơng ty, việc phòng vệ hợp đồng quyền chọn cơng ty tốt số tiền phải trả lớn hợp đồng quyền chọn lớn so với hợp đồng kỳ hạn với số nhân lớn 87,500,000 cần biến động tỷ giá với biên độ nhỏ gây thiệt hại lớn cho cơng ty Sử dụng hợp đồng quyền chọn có rủi ro thấp  Cơng ty nên phòng vệ khoản phải trả sau tháng hợp đồng quyền chọn KẾT LUẬN Công cụ phái sinh ngày chứng tỏ vai trò hữu ích doanh nghiệp việc phòng vệ rủi ro tỷ giá Tuy đem lại lợi ích định phức tạp trình thực yêu cầu doanh nghiệp nhà phòng vệ cần trang bị kiến thức đầy đủ Điều khơng giúp doanh nghiệp đạt mục đích phòng vệ hiệu mà góp phần hạn chế rủi ro khơng đáng có q trình tham gia phòng vệ TÀI LIỆU THAM KHẢO Hull, John C (2006), “Options, Futures and other Derivatives” Steiner, Bob (2002), “Foreign Exchange and Money Markets” www.itochu.com www.ilfordphoto.com www.nikon.com www.fxstreet.com.vn/rates/forward-rates/ www.easy-forex.com/int/vi/currencyratespage/ www.forex.com http://www.global-rates.com/ 10 Nguyễn Thức Vũ Hoàng (2012), Mơ hình Black – Scholes ... RỦI RO TỶ GIÁ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TỶ GIÁ 1 Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá rủi ro phát sinh biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng tương lai Rủi ro. .. cơng cụ phái sinh việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp, nhóm chúng em định chọn đề tài: Giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá công ty ITOCHU (Mỹ) hoạt động xuất nhập khẩu đề nghiên cứu cho... đồng, tỷ giá ngoại tệ so với VND biết Nhưng đến thời điểm toán, tỷ DN chưa biết Đơn giản điều chưa xảy Chính chưa biết rõ tỷ giá tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá hoạt động nhập Trong hoạt động