phân tích kinh tế vĩ mô và thị trường quyết định phân bổ tài chính toàn cầu

Phân tích kinh tế vĩ mơ thị trường - Quyết định phân bổ tài tồn cầu Cung tiền giá chứng khốn: • Nghiên cứu năm 1960-1970: cho kết thay đổi tốc độ tăng cung tiền tiêu dự báo giá chứng khốn • Tuy nhiên nghiên cứu tiêp theo lại cho kết thể tốc độ tăng cung tiền khơng trước giá chứng khốn mà thường trễ • Nghiên cứu năm 1980 cho thấy kết rõ ràng Sự thay đổi tiền tệ có ảnh hưởng đến giá chứng khoán giá chứng tronghỏi tương lai Câu đặt ra: thay đổi lệchứng tăng tỷ suất tỷ sinh lợi khốn cung khoảngtiền thời gian.có dẫn đến mộtkhốnsựđiềuthay chứng chỉnh đổi nhanh theo thay đổi cungkhoán? tiền => muốn đạt tỷ suất sinh lợi vượt trội, nhà đầu tư phải dự báo thay đổi bất thường tốc độ tăng cung tiền • Các nghiên cứu tiếp tục khẳng định biến kinh tế tỷ suất sinh lợi chứng khốn bị tác động rõ ràng mơi trường tiền tệ • Nghiên cứu JJM cho thấy: mơi trường có sách tiền tệ nới lỏng thắt chặt (thể thông qua lãi suất chiết khấu) Các biến số kinh tế: cấu trúc kỳ hạn, tỷ suất cổ tức Tác động khác tới Tỷ suất sinh lợi chứng khoán Tùy thuốc vào mơi trường tiền tệ, đặc biệt sách tiền tệ( lãi suất chiết khấu) Nghiên cứu Thorbecke xem xét tỷ suất sinh lợi chứng khoán phản ứng với cú sốc tiền tệ? => kết quả: sách tiền tệ nới lỏng làm gia tăng tỷ suất sinh lợi chứng khoán Nghiên cứu Patelis: thay đổi mơi trường tiền tệ có tác động đến khả dự báo tỷ suất sinh lợi? => kết quả: biến tiền tệ dự báo cho tỷ suất sinh lợi tương lai không liên quan trực tiếp Dư thừa tổng phương tiện tốn giá chứng khốn Khái niệm: • Dư thừa tổng phương tiện toán = % thay đổi M - % thay đổi GDPdanh nghĩa • Tốc độ tăng trưởng GDPdanh nghĩa nhu cầu phương tiện toán kinh tế Tốc độ tăng cung tiền > tốc độ tăng GDP dư thừa tiền mặt => tiền đổ vào chứng khoán => giá chúng khoán tăng Những biến số kinh tế khác giá chứng khoán Một số nhân tố kinh tế giải thích cho tỷ suất sinh lợi chứng khốn mà khơng dự báo nó: • Tăng trưởng sản lượng • Thay đổi phần bù rủi ro • Biến động lãi suất • Thay đổi lạm phát Lạm phát, lãi suất giá chứng khoán Khi phân tích kinh tế nói chung để tới định đầu tư vào thị trường chứng khoán, thiết phải xem xét đến lãi suất, yếu tố định đầu tư.Bên cạnh yếu tố lạm phát đóng vai trị khơng ảnh hưởng đến khác lãi suất thực lãi suất danh nghĩa Lạm phát lãi suất Hình 2.3 xác định mối quan hệ kỳ vọng lạm phát lãi suất mối quan hệ khơng hồn hảo • Nếu mối quan hệ hoàn hảo nhà đầu tư dự báo xác lạm phát tương lai khác biệt lãi suất lạm phát( khoảng chênh lệch chúng) hoàn toàn số, phản ánh tỷ suất sinh lợi thực trái phiếu doanh nghiệp Hình 2.4 cho thấy khoảng chênh lệch lãi suất trái phiếu lạm phát Vào thời kỳ 1974-1981: tỷ lệ lạm phát vượt tỷ suất sinh lợi trái phiếu=>tỷ suất sinh lợi thực âm Từ 1983-1985: tỷ suất sinh lợi thực trái phiếu xếp hạng tốt từ 8%10%=>vượt kỳ vọng nhà đầu tư Lãi suất giá trái phiếu Mối quan hệ lãi suất giá trái phiếu: mối quan hệ trực tiếp ngược chiều nhau.Giá trái phiếu giá trị dịng tiền.Khi lãi suất cao dịng tiền bị chiết khấu lớn, dẫn đến giá trái phiếu nhỏ ngược lại.Vì vậy, lãi suất cao, giá trái phiếu thấp hội tốt để mua vào trái phiếu Mức thay đổi giá trái phiếu tùy thuộc vào đặc điểm trái phiếu.Một trái phiếu dài hạn có mức độ thay đổi lớn giá trái phiếu ngắn hạn lãi suất thay đổi b)Kịch bán nghịch biến • Lãi suất phụ thuộc vào tăng lên lạm phát, dòng tiền kỳ vọng từ cổ phiếu không thay đổi thay đổi doanh nghiệp khơng có khả tăng giá để bù đắp cho chi phí đầu vào cao hơn.Do vậy, giá cổ phiếu giảm • Do tỷ suất sinh lợi đòi hỏi ( r) tăng lên tốc độtăng trưởng cổ tức không thay đổi => khoản chênh lệch (r-g) nới rộng ra=> giá cổ phiếu sụt giảm c)Kịch nghịch biến hoàn toàn • Lãi suất tăng lên theo lạm phát, dòng tiền kỳ vọng từ cổ phiếu lại sụt giảm lạm phát gây tác động gián tiếp mang tính nghịch biến lên thu nhập=>Gía cổ phiếu giảm.Theo kịch này, r tăng lên g lại giảm xuống tạo gia tăng khoản chênh lệch (r-g) • Mối quan hệ lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu khơng trực tiếp khơng ổn định mối quan hệ lãi suất giá trái phiếu • Đáng ý mối quan hệ thực lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu câu hỏi thực nghiệm mối quan hệ thay đổi theo thời gian.Cho dù chúng có tổng thể kinh tế có vài ngành định có thu nhập, đồng tiền cổ tức có mối quan hệ đồng biến với thay đổi lạm phát lãi suất=> giá cổ phiếu chúng có hệ số tương quan dương với lạm phát lãi suất Tổng kết phân tích kinh tế vĩ mơ Mơi trường tiền tệ có tác động rõ nét lên tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán tác động đến mối quan hệ khác với cổ phiếu=>cần phải lưu ý đến môi trường tiền tệ tính tốn tỷ suất sinh lợi thị trường PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Goldman Sachs sử dụng dạng tiến trình bước,khởi đầu phân tích tổng thể kinh tế quốc gia Quốc gia 2000 2001E 2002E thành phần có liên quan đến định giá chứng khoán - GDP, lạm phát lãi suất MỸ 4.1 1.2 1.9 Nhật 2.4 -0.4 -1.1 Đức 3.0 0.6 0.7 Anh 3.0 2.4 1.6 Pháp 3.6 2.0 1.1 Ý 2.9 1.9 1.3 Mexico 6.9 -0.3 1.7 HongKong 10.5 -0.2 2.0 Singapore 9.9 -2.0 3.5 Lạm phát tỷ giá hối đoái năm Mỹ Nhật Đức Pháp Anh Ý HK Singapore Bảng 2.5 thay đổi giá tiêu dùng 1988 1989 1990 1991 1992 1993 4.1 0.7 1.3 2.7 4.9 5.0 NA 4.8 phân 2.3 2.8 3.4 NA Một tích thay đổi giá 7.8khứ 6.6giá kỳ vọng 4.4 3.0 2.7 3.5 9.5 6.1 NA khám phá 2.8sự chênh lạm7.0phát của6.0 quốc 4.0 3.8 lệch 3.5 NA gia 3.0 1.7 4.0 2.8 3.7 5.2 năm1.22003 từ3.7-0.7% ở2.3 Nhật đến 2.6%4.5ở Anh 3.2 1.8 NA bán lẻ( % thay đổi so NA với giá năm trước) NA NA NA NA NA NA 1994 2.6 0.7 2.7 2.1 2.4 3.9 8.1 3.1 1995 2.8 0.0 1.8 1.6 2.8 5.4 7.7 1.7 1996 2.6 0.0 1.8 1.8 2.9 3.8 6.8 2.0 1997 2.3 1.7 1.7 1.2 2.8 1.7 5.7 -0.3 1998 1.6 0.7 1.0 0.7 2.7 1.7 4.1 0.7 1999 1.9 -0.9 0.5 0.4 2.3 1.2 -1.5 1.2 2000 3.4 -0.7 2.1 1.8 2.1 2.6 -3.7 -1.3 2001E 2.8 -0.7 2.4 1.8 2.1 2.7 -1.6 -1.0 2002E 1.2 -0.9 1.4 1.6 2.7 2.0 -1.0 -0.7 2003E 2.0 -0.7 1.3 1.5 2.6 1.4 0.0 -1.5 Bảng 2.6 dự báo lãi suất ( phần trăm hàng năm) Quốc gia Lãi suất Ngắn hạn (3 tháng) Dài hạn (12 tháng) Mỹ (10 năm) 5.1 4.3 4.3 Châu âu (10 năm) 5.1 4.3 4.8 Nhật (10 năm) 1.4 1.3 1.5 Anh (10 năm) 5.2 4.4 4.9 Canada (10 năm) 5.5 4.5 4.5 Những khác biệt mức độ xu hướng lạm phát lãi suất nêu , trơng chờ vào khác biệt tỷ giá hối đoái Bảng 2.7 cho thấy kỳ vọng Goldman Sachs đồng đô la yếu so với đồng tiền khác giai đoạn 2002-2003 Bảng 2.7 dự báo thay đổi tỷ giá hối đối (so với USD) Đơ la Yen Quốc gia Euro Frank   Thụy sĩ Bảng anh canada Nhật Tỷ giá 1.58 132.90 1.43 0.88 1.66 tháng 1.58 138.00 1.42 0.91 1.60 12 tháng 1.52 128.00 1.45 1.03 1.50 Bảng 2.8 thống kê so sánh thị trường chứng khoán   Mỹ Nhật HK Anh Đức pháp ý Tăng trưởng thu nhập               2000 5.0 146.0 24.0 14.0 13.0 31.0 21.0 2001E 2002E Tăng trưởng cổ tức 2000 2001E 2002E P/E -37.0thấy -44.0 -11.0những-18.0 -54.0 thị -40.0 Từ bảng cho ước tính biến số khác -20.0 24.0 11.0 6.0 -1.0 10.0 3.0                 trường chứng khoán bao gồm: tốc độ tăng trưởng cổ tức, tỷ số P/E -3.0độ tăng -4.0 7.0 tính năm 8.0 2002 biến 11.0 tỷ suất cổ trưởng thu  nhập ước -3.0     -2.0 -6.0 động từ -1% Anh đến 24%ở Mỹ tương tự tỷ-2.0số P/E 170.0lần 2.0 7.0       Hongkong đến 59 lần Nhật 12.0 -2.0 -4.0 0.0 0.0           2000 27.8 41.6 16.5 22.2 24.0 35.4 28.2 2001E 46.0 81.0 17.7 27.1 35.0 45.5 39.3 2002E 39.6 59.0 16.8 29.4 33.6 47.7 39.6 Tỷ suất cổ tức               2000 1.2 0.8   2.8 2.0 1.7 1.7 2001E 1.4 0.9   3.0 2.3 2.0 2.0 Tương quan tỷ suất sinh lợi Sự khác biệt thành tựu kinh tế thay đổi biến định giá dẫn đến mối tương quan thấp tỷ suất sinh lợi thị trường quốc gia khác Bảng 2.9 Tương quan tỷ suất sinh lợi chứng khốn( tính theo giá nội tệ)   Mỹ Nhật Đức Anh Pháp Ý Mỹ             Nhật quan tương 0.31 đối cao  Mỹ  Anh giữa  Anh với Đức   Bảng 2.9: cho thấy mối tương   mối tương quan MỹĐức Nhật tăng lên năm đầu thập niên  90 0.86 0.47       Anh 0.84 0.56 0.99       Pháp 0.89 0.63 0.84 0.87     Ý 0.78 0.14 0.93 0.89 0.67   Bảng 2.10 Tương quan tỷ suất sinh lợi chứng khốn ( tính theo USD)   Mỹ Nhật Đức Anh Pháp Ý Mỹ             Nhật 0.33           Đức 0.79 0.41         Anh 0.75 0.47 0.98       Pháp 0.86 0.67 0.80 0.76     Ý 0.82 0.49 0.98 0.94 0.90   Sự thay đổi giá cổ phiếu quốc gia : Quốc gia 1997 1998 1999 2000 2001 Trung bình 1997- 2001 Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Mỹ 31.0 31.0 26.7 26.7 18.5 18.5 -10.1 -10.1 -18.9 -18.9 9.6 9.6 Nhật -20.1 -28.6 -8.9 -1.3 58.2 75.0 -25.5 -33.1 -16.6 -20.6 -2.6 -1.7 Đức 47.1 27.4 5.6 -11.2 38.3 19.7 -7.5 -13.6 -30.2 -32.0 10.7 -1.9 Anh 19.7 17.7 -0.4 -11.5 20.3 14.5 -8.0 -14.8 -19.5 -20.1 2.4 -2.8 Pháp 29.5 13.1 38.9 16.5 53.1 32.2 -0.6 -7.1 -29.7 -31.5 18.2 4.6 Ý 58.0 37.2 2.7 4.1 22.4 38.7 5.5 -1.3 -31.5 -33.2 11.4 9.1 Toàn cầu 17.7 20.9 24.2 -12.2 -17.5 6.6 Giá trị Tăng trưởng GDP Phân tích quốc gia3.0riêng lẻ: 2000 2001E 2.4 2002E 1.6 Goldman Sachs Tăng trưởng thu nhập khoán 2000 cung cấp phân tích chi tiết quốc gia yếu bao gồm kinh tế thị trường chứng Goldman khơng chỉcấp dựtưbáo quandoanh mục đầu tư tồn cầu mục đích Sachs cuối cung vấn việctổng xây dựng 14.0 2001E -18.0 kinh tế anh có khả hồi phục sau suy khối : 2002E -1.0 trái phiếu trái phiếu ngắn hạn tiếp tục Tăng trưởng cổ tức 2000 2001E Triển vọng lãi suất giai đoạn có tỷ số sinh lợi thấp tháng tiếp 7.0 -2.0 theo cải thiện 12 tháng sau 2002E -2.0 Lạm phát(Chỉ số giá tiêu dung) 2000 2.1 2001E 2.1 2002E 2.7 Trái phiếu Lãi suất tháng 12 tháng 4.1 4.3 4.7 5.2 4.4 4.9 tháng Trái phiếu 10 năm Phân bố tài sản giới: Lời khuyên cuối phân tích Goldman Sách vấn đề đa dạng hóa đầu tư phạm vi toàn cầu →Doanh mục ưu tiên :trái phiếu chuyển đổi > hàng hóa > cổ phiếu > trái phiếu Tỷ trọng đề nghị cho quốc gia dựa mối tương quan giá trị thị trường Một “ danh mục thị trường” hoàn toàn đề cập đến danh mục mà tất cổ phiếu giới đầu tư với tỷ trọng giá trị tương đối “ thị trương” ( thị trường toàn cầu ) Tháng năm 2012 , ngày phát hành phân tích →Đánh giá cao mỹ bơi tỷ suất sinh lợi mỹ cao quốc gia khác => khuyến cáo tỷ trọng cao →Đề nghị tỷ trọng cao cho quốc gia châu Á Sau hồn thành phân tích thị trường tồn cầu , bước phân tích ngành khác hau kinh tế Cuối , bạn phải xem xét công ty khác danh mục ngành dựa vào danh mục bạn Cảm ơn bạn ý lắng nghe!!! ... tiền tệ tính tốn tỷ suất sinh lợi thị trường PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Goldman Sachs sử dụng dạng tiến trình bước,khởi đầu phân tích tổng thể kinh tế quốc gia Quốc gia 2000 2001E... tương quan giá trị thị trường Một “ danh mục thị trường? ?? hoàn toàn đề cập đến danh mục mà tất cổ phiếu giới đầu tư với tỷ trọng giá trị tương đối “ thị trương” ( thị trường toàn cầu ) Tháng năm... Lạm phát, lãi suất giá chứng khoán Khi phân tích kinh tế nói chung để tới định đầu tư vào thị trường chứng khoán, thiết phải xem xét đến lãi suất, yếu tố định đầu tư.Bên cạnh yếu tố lạm phát đóng