sử dụng các công cụ phái sinh trên thị trường ngoại hối để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu việt nam, thực trạng và giải pháp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - TIỂU LUẬN SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM, THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Hiện giới giao dịch tài phái sinh nói chung giao dịch ngoại hối phái sinh nói riêng khơng cịn xa lạ chủ thể tham gia thị trường, mà coi “một ngành công nghiệp” Các chủ thể tham gia thị trường ngoại hối phái sinh vừa cung cấp dịch vụ cho khách hàng, vừa phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho đầu kiếm lời Do đó, thị trường ngoại hối phái sinh toàn cầu phát triển quy mô giao dịch, chủ thể tham gia, sản phẩm ngoại hối phái sinh truyền thống sản phẩm phái sinh ngoại lai Tại Việt Nam thị trường ngoại hối phái sinh ngày hoàn thiện phát triển mạnh mẽ Một nhiệm vụ quan trọng công cụ ngoại hối phái sinh ngoại hối doanh nghiệp phòng vệ rủi ro tỷ giá hối đoái mà rủi ro môi trường xuất nhập ngày phức tạp hơn.Tuy nhiên, Việt Nam nghiệp vụ xuất năm gần áp dụng số ngân hàng thương mại lớn Do vậy, để tìm hiểu sâu việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá giới, từ góp phần vào việc phịng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp Việt Nam, em xin lựa chọn nghiên cứu đề tài: “SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM, THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP” Do khả nhiều hạn chế nên tiểu luận chắn cịn nhiều thiếu sót, em mong nhận góp ý Xin cảm ơn Mai Thu Hiền gợi ý đề tài cung cấp kiến thức giúp em hoàn thành tiểu luận Chữ viết tắt: CCPSTT XK NK NHTM Công cụ phái sinh tiền tệ Xuất Nhập NHNN XNK HD DN VN Ngân hàng thương mại Ngân hàng nhà nước Xuất nhập Hợp đồng Doanh nghiệp Việt Nam I Tổng quan công cụ ngoại hối phái sinh thị trường ngoại hối Trên thị trường ngoại hối có nghiệp vụ kinh doanh phổ biến : giao ngay, kỳ hạn, hoán đổi, tương lai quyền chọn, đó, nghiệp vụ giao nghiệp vụ gốc, nghiệp vụ khác phái sinh, tức bắt nguồn từ nghiệp vụ giao Nghiệp vụ giao gọi nghiệp vụ gốc tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu thị trường, đó, nghiệp vụ phái sinh cịn lại áp dụng tỷ giá khơng hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu thị trường, mà bắt nguồn từ tỷ giá giao chênh lệch lãi suất hai đồng tiền Sau đây, vào nghiên cứu cụ thể loại hợp đồng ngoại hối phái sinh Hợp đồng ngoại hối kỳ hạn 1.1 Khái niệm Hợp đồng ngoại hối kỳ hạn hợp đồng hai bên cam kết mua bán lượng ngoại tệ theo mức tỷ giá xác định ngày kí hợp đồng việc tốn thực tương lai 1.2 Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn - Tỷ giá áp dụng hợp đồng tỷ giá kỳ hạn, bao gồm tỷ giá kỳ hạn mua vào tỷ giá kỳ hạn bán Tỷ giá kỳ hạn tính dựa sở tỷ giá giao hợp đồng - Chủ thể tham gia vào hợp đồng kỳ hạn: Các hợp đồng kỳ hạn ký kết giao dịch ngân hàng khách hàng, hay hai ngân hàng với Giao dịch kỳ hạn không diễn sở giao dịch, mà giống giao dịch giao ngay, thị trường phi tập trung ngân hàng nhà môi giới liên kết với điện thoại, telex, vi tính hệ thống SWIFT 1.3 Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn bảo hiểm, phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập khẩu: 1.3.1.Bảo hiểm khoản toán NK(Nhập khẩu) Nhà NK thường yêu cầu toán ngoại tệ cho nhà XK nước ngồi, nhà NK phải đối mặt với rủi ro tỷ giá có biến động lên xuống, tỷ giá tăng làm cho chi phí mua ngoại tệ nhà NK tăng ngược lại Sau phương thức bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho khoản toán nhà NK hợp đồng kỳ hạn: Nhà NK mua lượng ngoại tệ M sau thời gian t kể từ ngày hôm nay, theo tỷ giá thị trường nh sau:  tỷ giá giao ngay: S(y/x)  tỷ giá kỳ hạn t : F(y/x) Trong đó, ta quy ước: x đồng tiền định giá- nội tệ y đồng tiền yết giá- ngoại tệ Để so sánh hiệu việc áp dụng kỳ hạn phòng ngừa rủi ro tỷ giá, ta xét trường hợp nhà NK không tiến hành phương thức bảo hiểm cho khoản chi phí mua hàng ngoại tệ mình, vậy: Doanh nghiệp NK mua y theo tỷ giá S(y/x), chi phí x để mua y phụ thuộc vào tỷ giá spot y/x sau thời gian t đó, gọi S*(y/x) tỷ giá giao sau t, ta có chi phí nhà NK phải bỏ sau: M s u (unhedged) : khơng bảo hiểm ; h (hedged): có bảo hiểm nếu tỷ giá giao sau thời gian t tăng chi phí nhà NK tăng ngược lại  Trường hợp nhà NK có bảo hiểm rủi ro tỷ giábằng cách: Ký hợp đồng kỳ hạn mua M sau thời gian t, tỷ giá f(y/x), chi phí nhà NK phải bỏ là: M.f Do sử dụng hợp đồng kỳ hạn, nhà NK chắn chi phí phải bỏ để mua M ngoại tệ sau thời gian t, chi phí ln số cố định cho dù tỷ giá sau có thay đổi Vì vậy, nhà NK loại trừ rủi ro biến động tỷ giá  So sánh hai cách thức trên: • Nếu s* < f chiến lược bảo hiểm có chi phí cao chiến lược khơng có bảo hiểm • Nếu s* > f chiến lược bảo hiểm có chi phí thấp • Nếu s* = f hai chiến lược có kết - Nhà NK tùy thuộc vào dự đốn tỷ giá để tiến hành bảo hiểm tồn phần giá trị cần toán 1.3.2 Bảo hiểm khoản thu XK(xuất khẩu) Tương tù trường hợp nhà NK phát sinh khoản ngoại tệ phải toán, nhà XK phải đối mặt với rủi ro tỷ giá có khoản thu XK ngoại tệ ngoại tệ lên giá phát sinh lãi, giảm phát sinh lỗ vậy, nhà XK cần tiến hành bảo hiểm rủi ro tỷ giá để đảm bảo chắn cho khoản thu nhập nội tệ hợp đồng kỳ hạn Nhà XK bán lượng ngoại tệ M sau thời gian t kể từ ngày hôm nay, theo tỷ giá thị trường sau:  tỷ giá giao ngay: s(y/x)  tỷ giá kỳ hạn t : f(y/x) Trong đó, ta quy ước: x đồng tiền định giá- nội tệ y đồng tiền yết giá- ngoại tệ - Xét trường hợp nhà XK không bảo hiểm rủi ro tỷ giá: Như vậy, thu nhập nhà XK phụ thuộc vào tỷ giá s(y/x) sau thời gian t Gọi s*(y/x) tỷ giá giao sau t, ta có thu nhập nhà XK thu sau: M s* u (unhedged) : khơng bảo hiểm ; h (hedged): có bảo hiểm nếu tỷ giá giao sau thời gian t tăng thu nhập nhà XK tăng ngược lại - Trường hợp nhà XK có bảo hiểm rủi ro tỷ giá cách: Ký Hợp đồng kỳ hạn bán M sau thời gian t, tỷ giá f(y/x), thu nhập nhà XK thu là: M.f Do sử dụng hợp đồng kỳ hạn, nhà XK hoàn toàn chắn khoản thu nhập bán m ngoại tệ sau thời gian t, thu nhập số cố định cho dù tỷ giá sau có thay đổi Vì vậy, nhà XK loại trừ rủi ro biến động tỷ giá Sau so sánh hiệu hai cách thức trên: • Nếu s* < f chiến lược bảo hiểm có thu nhập cao chiến lược khơng có bảo hiểm • Nếu s* > f chiến lược bảo hiểm có thu nhập thấp • Nếu s* = f hai chiến lược có kết nh - Cũng nhà NK, nhà XK tùy thuộc vào dự đốn tỷ giá để tiến hành bảo hiểm toàn phần giá trị cần toán Hợp đồng tiền tệ tương lai 2.1 Khái niệm Hợp đồng tiền tệ tương lai thỏa thuận việc mua bán số lượng ngoại tệ biết mức tỷ giá cố định tương lai Nói cách khác, tỷ giá ấn định trước kí kết hợp đồng, việc chuyển giao ngoại tệ toán thực thời điểm tương lai xác định sở giao dịch 2.2 Đặc điểm hợp đồng tương lai - Hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hóa ( standardized) giao dịch sàn giao dịch Sở giao dịch tiền tệ tương lai: Nghiệp vụ tương đối giống nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn chỗ ngày giao hàng toán diễn sau ngày cam kết giao dịch, tỷ giá áp dụng khác tỷ giá giao Tuy nhiên hợp đồng tương lai lại quy định tiêu chuẩn hoá thị trường loại ngoại tệ đơn vị ngoại tệ kinh doanh, ngày giá trị, ngày giao dịch, ngày giao dịch cuối cùng… Các công ty, cá nhân ngân hàng tạo thị trường gửi lệnh đặt mua hay đặt bán số lượng cố định ngoại hối cho nhà môi giới hay thành viên sở giao dịch Trên sở giao dịch, lệnh đặt mua hay gọi trạng thái trường (long positions) đối chiếu với lệnh bán, hay gọi trạng thái đoản (short positions) Sau khớp với nhau, việc mua bán ngoại tệ thực qua trung tâm tốn bù trừ (Clearing House) - Kí quỹ ( margin) “ ghi điểm thị trường” (mark to market): Người tham gia giao dịch phải đặt trước khoản tiền với trung tâm tốn bù trừ thơng qua Ngân hàng, khoản đặt cọc gọi tiền ký quỹ ban đầu (Initial Margin), tiền mặt trái phiếu kho bạc hay chứng từ có giá khác, quy định hạng mức với loại đơn vị tiền tệ kinh doanh Nếu hai bên khơng thực hợp đồng khoản tiền dùng để bù đắp thiệt hại cho bên Cụ thể hơn, khoản kí quỹ ban đầu thường 4% giá trị hợp đồng Khoản ký quỹ trì tài khoản mở sở giao dịch để đảm bảo khả toán cho bên cuối ngày Khi khoản tiền ký quỹ giảm xuống mức quy định (thông thường 75% mức ký quỹ ban đầu) người nắm giữ hợp đồng tương lai phải nộp bổ sung, không sở giao dịch tự động lý hợp đồng Mức quy định gọi “hạn mức trì tài khoản” (maintenance margin) Thơng thường việc bù đắp hợp đồng thực nhanh, đơn giản bán hay mua hợp đồng có số lượng tháng Như hợp đồng tương lai góp phần hạn chế bớt rủi ro khả toán bên Đây điểm khác biệt rõ nét hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng kỳ hạn khoản lỗ hay lãi thực lần thời điểm hợp đồng đáo hạn, khoản ký quỹ người nắm giữ hợp đồng tương lai lại điều chỉnh hàng ngày theo quy tắc “ ghi điểm thị trường” (mark to market) 2.3 Ứng dụng hợp đồng tương lai bảo hiểm, phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập khẩu: Tương tự hợp đồng kì hạn, nhà XNK linh hoạt thời gian thực hiện, kết thúc hợp đồng thấy có chiều hướng bất lợi/có lợi khoản thu nhập/chi phí Hợp đồng hốn đổi ngoại hối 3.1 Khái niệm Hợp đồng hoán đổi ngoại hối cam kết song phương việc đồng thời mua vào bán đồng tiền định thời gian xác định với tỉ giá giao dịch xác định thời điểm kí kết hợp đồng, ngày giá trị mua vào bán khác 3.2 Đặc điểm hợp đồng hoán đổi ngoại hối Từ khái niệm cho thấy, hợp đồng hốn đổi có đặc điểm: - Gồm vế, mua vào bán ký kết ngày hơm có ngày giá trị khác - Nếu khơng có thỏa thuận khác nói mua đồng tiền yết giá có nghĩa ngân hàng yết giá mua vào đồng tiền yết giá bán đồng tiền có nghĩa ngân hàng yết giá bán đồng tiền yết giá - Số lượng mua vào bán đồng tiền vế hợp đồng hoán đổi 3.3 Ứng dụng Swap phòng ngừa, bảo hiểm rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Swap có hai loại giao dịch sau: • Spot- Forward • Forward- Forward Tuy nhiên, loại Spot-Forward sử dụng phổ biến kết hợp vế Swap cách linh hoạt như: Mua SpotBán Forward Mua Forward- Bán spot Nhà XNK sử dụng Swap để tuần hồn trạng thái tiền tệ sau: a.Trường hợp 1: Kéo dài trạng thái tiền tệ Trường hợp áp dụng khi:  Nhà XK ký hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn t, nhận tiền XK sau thời gian d ngày, dẫn đến trạng thái thiếu hụt ngoại tệ  Nhà NK ký hợp đồng kỳ hạn t mua ngoại tệ, đến hạn, chưa phải tốn tiền đối tác nước ngồi, dẫn đến trạng thái dư ngoại tệ thiếu hụt nội tệ - Sau phương thức giải trạng thái thiếu hụt ngoại tệ nhà XK phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá: Công ty XK ký hợp đồng kỳ hạn t bán M ngoại tệ cho ngân hàng thương mại (NHTM) tỷ giá kỳ hạn f Hợp đồng kỳ hạn đến hạn, công ty nhận tiền XK sau d ngày, với thông số thị trường sau:  Tỷ giá giao : s(y/x): a- b ( đó: a tỷ giá mua vào, b tỷ giá bán ra)  Tỷ giá hoán đổi d ngày: fw(y/x): c- e  Mức lãi suất d ngày x : – (trong : lãi suất tiền gửi; : lãi suất cho vay)  Mức lãi suất d ngày y: : _ (Trong : lãi suất tiền gửi; : lãi suất cho vay)  Tỷ giá kỳ hạn giao dịch swap W: m – n 10 Tóm lại, thơng qua hợp đồng quyền chọn, doanh nghiệp kiểm soát rủi ro tỷ giá cách giới hạn tối đa chi phí nội tệ khoản phải trả mức trị giá khoản phải trả nhân với tỷ giá thực công thêm chi phí mua quyền chọn mua giới hạn tối thiểu giá trị nội tệ khoản phải thu mức trị giá khoản phải thu nhân với tỷ giá thực trừ chi phí mua quyền chọn bán II Thực trạng sử dụng sản phẩm phái sinh bảo hiểm rủi ro tỉ giá VN Mức độ am hiểu doanh ngiệp XNK sản phẩm phái sinh Theo kết biểu trên, rõ ràng số doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh, mức độ am hiểu sản phẩm kỳ hạn cao Còn so sánh hai nhóm nhìn chung, nhóm sử dụng sản phẩm phái sinh có độ am hiểu cao so với nhóm khơng sử dụng, đặc biệt với sản phẩm kỳ hạn hoán đổi Hơn , mức am hiểu trung bình nhóm doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh sản phẩm cao nhóm doanh nghiệp khơng sử dụng sản phẩm phái sinh Tuy nhiên khác biệt từ 1% đến 10% cho loại sản phẩm Một điểm đáng ý khác biệt mức độ am hiểu trung bình hai nhóm doanh nghiệp sản phẩm quyền chọn thấp, mức ý nghĩa khác biệt mức độ am hiểu trung bình quyền chọn 10% Điều phần phản ánh mức độ phổ biến quyền chọn công chúng nhiều sản phẩm chọn vàng, ngoại tệ, v.v thường xuyên đề cập phương tiện thơng tin đại chúng có tác động thu hẹp khoảng cách kiến thức hai nhóm DN, nhiên lại cho thấy chưa hẳn có am hiểu có sử dụng 16 Từ ta kết luận am hiểu sản phẩm phái sinh điều kiện cần đề thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng sản phẩm, yếu tố khác đưa doanh nghiệp đến định sử dụng, mà kể đến yếu tố qui định luật pháp, vấn đề trách nhiệm… Mức độ quan tâm doanh nghiệp XNK sản phẩm phái sinh Theo thống kê , mức độ khác biệt mối quan tâm đến việc sử dụng sản phẩm phái sinh tương lai để phịng ngừa rủi ro doanh nghiệp có sử dụng không sử dụng sản phẩm phái sinh rõ ràng Đa số doanh nghiệp đánh giá mức độ thành công sử dụng sản phẩm phái sinh có thành cơng thành cơng nhiều chọn mức độ quan tâm loại sản phẩm phái sinh Hầu hết doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh lựa chọn tiếp tục sử dụng Nhưng mặt khác, doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh chưa đưa phòng ngừa rủi ro vào chiến lược chưa đưa thành qui định bắt buộc phải sử dụng sản phẩm Phòng ngừa rủi ro mang tâm lý ngắn hạn mang tính tình Mức độ thường xuyên sử dụng DN sản phẩm phái sinh 17 Theo số liệu thể đây, người sử dụng (mức chưa sử dụng, sử dụng lần) Theo số liệu thể bình qn thị trường khơng sử dụng Nếu xét theo tỷ lệ người trả lời số doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh chiếm 27/102, khoảng 25% doanh nghiệp tham gia điều tra, sản phẩm kì hạn dùng nhiều tất Điều dễ hiểu nghiệp vụ kì hạn tiến hành tương đối đơn giản so với loại CCPSTT lại Kết sử dụng công cụ ngoại hối phái sinh phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp XNK Việt Nam Nhìn cách tổng quát, công cụ ngoại hối phái sinh hình thành thời gian dài Việt Nam, mức độ áp dụng lại hạn chế Một mặt xuất phát điểm kinh tế lạc hậu chưa cho phép chúng áp dụng kỹ thuật tài đại Mặt khác, thói quen tập qn kinh doanh cản trở lớn trình phát triển cơng cụ ngoại hối phái sinh Việt Nam Thực tế kết áp dụng công cụ sau: Thứ nhất, kết áp dụng hợp đồng kỳ hạn ngoại hối vào thị trường Việt Nam Các công cụ kỳ hạn thực hợp đồng mua bán USD VND NHTM (Ngân hàng thương mại) với doanh nghiệp XNK với NHTM khác phép NHNN (Ngân hàng nhà nước) Tuy nhiên, cơng cụ ngoại hối kỳ hạn sử dụng, phần thị trường liên ngân hàng VN chưa phát triển, phần hạn chế vốn có việc phịng chống rủi ro tỷ giávà hạn chế NHNN Vì thế, giao dịch kỳ hạn chiếm khoảng 5-7% khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Những cơng cụ hốn đổi cơng cụ hốn đổi thuận chiều NHNN NHTM Nó sử dụng trường hợp NHTM dư thừa ngoại tệ khan VND Quy định cơng cụ ngoại hối phái sinh thức nới lỏng lần NHNN 18 cho phép HSBC cung cấp gói hốn đổi tiền VND cho công ty đa quốc gia với số vốn lên tới 15 triệu USD trường Việt Nam Theo đó, HSBC đưa VND nhận USD từ khách hàng, tới tháng 12/2007, HSBC đưa USD nhận lại VND từ khách hàng Với giao dịch này, khách đạt mức lãi suất cạnh tranh thị trường nội địa cho việc vay vốn tiền Đồng kỳ hạn năm mà không chịu rủi ro tỷ giá USD/VND Chính hành động HSBC, tạo tảng phát triển cho giao dịch hoán đổi sau Thứ hai, so với cơng cụ ngoại hối kì hạn cơng cụ ngoại hối quyền chọn sử dụng nhiều nhiều ngân hàng cung cấp Nguyên tắc loại quyền chọn DN cá nhân quyền đặt mua hay đặt bán USD với VND thông qua tỷ giá khách hàng tự chọn, gọi tỷ giá thực Đặc biệt, quyền chọn USD VND đáp ứng cho nhà nhập nhà xuất quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất Với công cụ này, chắn tương lai mở rộng VND có hội tiếp cận với thị trường tài giới Vị VND Việt Nam qua mà tăng lên Điểm lại mốc xuất cơng cụ ngoại hối phái sinh Việt Nam, dễ nhận thấy chưa thị trường đón nhận cơng cụ khơng thể thiếu phịng ngừa rủi ro tỷ giá Những bất cập việc áp dụng cơng cụ phái sinh tiền tệ (CCPSTT) phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Phần lớn doanh nghiệp chưa mặn mà với công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá, suốt năm trước đó, tỷ giá USD/VND liên tục trì ổn định, thường tăng quanh 1% năm, thay đổi có ảnh hưởng khơng nhiều chi phí tài doanh nhiệp Điều dẫn đến hạn chế chủ động doanh nghiệp trước điều chỉnh nhanh khác thường sách vừa qua Do đó, có biến động tỷ giá, doanh nghiệp hoàn toàn chịu thiệt hại phía Ngồi cịn tâm lý ngại đổi mới, chưa quan tâm đến hoạt động quản lý tài chuyên nghiệp Mặc dù ngân hàng nhà nước cho phép hệ thống ngân hàng thương mại thực nghiệp vụ phái sinh để phòng ngừa hạn chế rủi ro tỷ giátừ năm 2005, đến nay, nhiều doanh nghiệp chưa nhận thức rõ lợi ích cơng cụ Một bất cập thị trường tài VN chưa thực phát triển, doanh nghiệp xa lạ với cơng cụ phịng tránh rủi 19 ro cho hoạt động kinh doanh trước biến động thị trường Tại VN sản phẩm phái sinh xuất thị trường cách năm, mang tính thí điểm, nhỏ bé, đơn lẻ thị trường thức chưa thiết lập, thị trường phi thức nhỏ lẻ hoạt động không thường xuyên Hiện nay, số ngân hàng thương mại doanh ngiệp bắt đầu cung cấp giao dịch liên quan đến CCPSTT Nhà nước chưa có hướng dẫn cụ thể Ngân hàng Nhà nước ban hành hướng dẫn kế tốn số cơng cụ tài chính, việc hướng dẫn cịn bó hẹp số loại CCPSTT định đôi chỗ chưa thật hợp lý.Việc thiếu vắng tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận, đánh giá giá trị công cụ tài nói chung CCPSTT nói riêng ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết tài chính, đến quản trị rủi ro tài doang nhiệp Có thể nói, trở ngại lớn cho thị trường phái sinh phát triển quy định pháp luật cịn thiếu khơng phù hợp Ví dụ thuế cho hoạt động hoán đổi lãi suất khơng quy định rõ ràng nên khó xác định lãi suất thả chạy liên tục theo ngày Ở nước khác, sản phẩm phái sinh đóng thuế cơng cụ phịng chống rủi ro cho doang nhiệp, khơng phải kênh kinh doanh ngân hàng Có thể nói, quy định bóp chết phát triển CCPSTT Nó vừa gây kìm hãm, vừa khó thực Theo chế điều hành tỷ giá nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) dùng cơng cụ “tỷ giá bình quân liên ngân hàng” “biên độ” để kiểm soát tỷ giá thị trường Mặc dù gọi tỷ giá bình quân liên ngân hàng NHNN thường ấn định tỷ giá theo mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, thường mang tính dài hạn Vì đơi có “độ lệch” định so với thực tế biến động ngắn hạn thị trường Nguy cân đối cung cầu khiến tỷ giá biến động mạnh xuất “độ lệch” lớn kéo dài NHNN chậm điều chỉnh khơng cần thiệp với vai trị người mua bán cuối thị trường Một NHNN khơng thực ngun tắc thị trường ngoại tệ thức bị ách tắc Trong thị trường tự do, vốn khơng thừa nhận mặt pháp lý, lại “lối ra” để giải tỏa ách tắc Điều hiển nhiên tỷ giá thị trường tự thường vượt khỏi biên độ kiểm sốt NHNN, hình thành hệ thống hai tỷ giá kinh tế Thực tế sốt “nóng” lẫn “lạnh” tỷ giá năm 2008 chứng minh điều 20 Tại NHTM, việc áp dụng CCPSTT hạn chế, đặc biệt NHTM (Ngân hàng thương mại) quốc doanh, khối ngân hàng có lợi quy mơ hoạt động vốn Bà Nguyễn Thị Kim Thanh - Vụ Chính sách tiền tệ NHNN cho biết, khoảng thời gian 2005 đến tháng 9/2007 có 40 hợp đồng hốn đổi lãi suất số it hợp đồng phái sinh không chuẩn khác phép thực Ngoài ra, doang nghiệp lớn VN vay, mua chịu hàng NK USD, sử dụng hoán đổi lãi suất tránh thiệt hại khơng nhỏ với biến động khôn lường thị trường tiền tệ Các CCPSTT chưa giới thiệu quảng bá để doanh nghiệp ngân hàng am hiểu sử dụng hoạt động kinh doanh, quản lý tài Phần lớn doanh nghiệp có quan tâm đến rủi ro tỷ giá có nợ phải tốn tương lai ngoại tệ, đành phó thác cho may rủi khơng biết làm để ngăn ngừa rủi ro không muốn bị lôi vào tốn phức tạp khơng rõ Ngồi ra, tập quán giao dịch doanh nghiệp với NHTM nằm phạm vi hạn hẹp Điều gây rủi ro lớn hệ thống NHTM gián tiếp tham gia thị trường tự để đáp ứng nhu cầu toán hợp lý khách hàng Có tượng sách quản lý ngoại hối (nhằm mục đích khuyến khích nguồn kiều hối chuyển nước) cho phép cá nhân có quyền nắm giữ ngoại tệ mặt bán lại cho hệ thống NHTM Một công ty (NK) cần mua ngoại tệ để toán cho hợp đồng đến hạn thỏa thuận với ngân hàng giải nguồn cung cách mua ngoại tệ mặt thị trường tự bán lại cho nhân hàng danh nghĩa cá nhân (thông qua tên nhân viên đó) Động tác ngân hàng bán số ngoại tệ cho cơng ty qua tài khoản để tốn cho nước ngồi.ở cơng ty phải “hợp lý hóa” khoản chênh lệnh tỷ giá mua thị trường tự (vượt trần cho phép) tỷ giá bán lại cho ngân hàng (tối đa mức trần cho phép), góp phần làm cho hệ thống sổ sách kế tốn thiếu minh bạch phản ánh không trung thực nghiệp vụ kinh tế phát sinh Điều lý giải tỷ giá thị trường tự thường có tác động ngược trở lại tỷ giá ngân hàng để xác lập điểm cân Khi NHNN buộc phải điều chỉnh mạnh tỷ giá theo thị trường tự Từ đó, tạo nên “cú sốc” tỷ giá có ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường Rủi ro giao dịch CCPSTT – coi phương pháp thực phi rủi ro cho doanh nghiệp.Việc sử dụng CCPSTT hoạt động 21 thị trường CCPSTT chứa đựng rủi ro tiềm tàng lớn, chí rủi ro xảy làm cho doanh nghiệp bị phá sản khủng hoảng tài hoạt động doanh nghiệp, tổ chức tài chính, thị trường khơng hiệu Chính vậy, nhà quản trị doanh nghiệp, quan quản lý nhà nước cần phải hiểu rõ chất rủi ro gia tăng từ CCPSTT Tùy thuộc loại CCPSTT, tùy thuộc vào mục đích trạng thái kinh doanh sẵn có mua/ bán/ giao dịch CCPSTT, tùy thuộc sở hạ tầng tài chính, tùy thuộc mơi trường kinh doanh mà người mua, người bán phải/ đối diện với loại rủi ro tài chính, mức độ rủi ro định Ví dụ, xét riêng lẻ nghiệp vụ quyền chọn: người mua quyền chọn mua, lỗ nhiều mức phí quyền chọn, lãi lớn; ngược lại, người bán quyền chọn mua: Lãi tối đa phí quyền chọn, lỗ lớn Giám đốc tài doanh ngiệp thủy sản lớn Việt Nam với kim ngạch XK ước 200 triệu US năm cho biết, năm 2008 doanh nghiệp thường sử dụng công cụ bán forward thời điểm tỷ giá ổn định tháng đầu năm, lựa chọn hiệu quả, hồi tháng 5, tháng tỷ giá biến động tới 19.000 VND/USD họ bị lỗ khơng III Các giải pháp kiến nghị nhằm tằng cường sử dụng công cụ ngoại hối phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam Đối với doanh nghiệp 1.1 Nâng cao nghiệp vụ tài phái sinh Sau sẵn sàng để đưa tài phái sinh vào phần hoạt động doanh nghiệp lúc doanh nghiệp cần trang bị cho vốn kiến thức sâu rộng đầy đủ nghiệp vụ Vẫn nhấn mạnh điều rằng, công cụ phái sinh công cụ phức tạp, cần phải hiểu rõ để tránh hiểu sai dẫn đến dùng sai gây hậu mặt tài cho doanh nghiệp Doanh nghiệp cần phải phối hợp với Ngân hàng, để học hỏi nghiệp vụ phái sinh thị trường tài phái sinh Có hiểu rõ vấn đề tìm lời giải cho toán Để đối mặt với rủi ro gặp phải, cần có vốn kiến thức bản, đầy đủ Đầu tiên khoa học rủi ro, quản trị rủi ro, làm cách hạn chế rủi ro Hiểu rõ nguy mà gặp phải rồi, tìm hiểu đến, biện pháp phòng tránh rủi ro, đưa phương án ứng phó với trường hợp Sau đó, phải cân nhắc, đánh giá phương án, để tìm cách tốt nhất, phương án tối ưu để hạn chế rủi ro cho 22 doanh nghiệp Nếu tính tốn tốt, với cơng cụ phái sinh, doanh nghiệp hồn tồn đưa rủi ro mức mà mong muốn kiểm sốt Đó quy trình quản trị rủi ro logic hợp lý 1.2 Tìm hiểu thực tế việc sử dụng nghiệp vụ phái sinh Vì doanh nghiệp chưa sử dụng bước đầu làm quen với công cụ phái sinh, nên việc tìm hiểu thực tế quan trọng Khi học hỏi, trang bị kiến thức công cụ phái sinh rồi, cần phải đưa lý thuyết vào thực tiễn Giữa điều bản, giáo trình đến thực tế khoảng cách Khi hiểu mặt sách rồi, mà không tìm hiểu ví dụ thực tế doanh nghiệp làm tốt Cần xem xét thực tiễn sử dụng công cụ phái sinh Thế giới, thị trường Việt Nam, xem trường hợp sử dụng biện pháp nào, có ưu điểm gì, nhược điểm Từ học người trước để rút kinh nghiệm cho mình, tránh phạm phải sai lầm họ để vào vết xe đổ Những ví dụ thực tiễn có tác dụng nhiều so với cơng thức sách Thực tế cho thấy, diễn biến thực tế kinh tế tài nói chung đặc biệt thị trường Việt Nam, ln biến đổi khó lường, đơi ngược lại cơng thức Vì vậy, tìm hiểu thực tế để nắm vững nghiệp vụ điều cần thiết doanh nghiệp để bước đầu tiếp cận với nghiệp vụ 1.3 Hoàn thiện sở vật chất, thiết bị đội ngũ nhân viên Cuối cùng, người viết đưa đề xuất với doanh nghiệp rằng, phải hoàn thiện sở vật chất, thiết bị đội ngũ nhân viên Để nắm bắt thơng tin thị trường tài chính, cần phải có sở vật chất thiết bị phù hợp định Mà thông tin thị trường tài yếu tố sống cịn Khơng nắm bắt thơng tin khơng thể định Các thông tin tỷ giá giao ngay, tỷ giá kì hạn hay tỷ giá áp dụng cho hợp đồng hoán đổi, quyền chọn công bố thị trường cần phải cập nhật thường xuyên để áp dụng vào hợp đồng Muốn phải có hệ thống thiết bị để cập nhật Hơn nữa, phải có ban ngành, đội ngũ nhân viên chuyên trách vấn đề Mỗi nhân viên có vị trí làm việc riêng, khơng phải có đủ kiến thức thích hợp để làm việc mà doanh nghiệp đề ra, phải có nhân viên chuyên trách, đào tạo, có kiến thức kinh nghiệm để phụ trách, đảm đương mặt bảo hiểm cho hoạt động xuất nhập khẩu, sử dụng công cụ phái sinh Đối với ngân hàng thương mại (NHTM) 23 Trong tình hình tỷ giá hối đoái ngoại tệ biến động nay, rủi ro giao dịch đồng ngoại tệ có chiều hướng tăng đặc biệt hoạt động xuất nhập doanh nghiệp Vì vai trị NHTM quan trọng việc kết hợp triển khai sản phẩm dịch vụ hỗ trợ bước tư vấn, hướng dẫn cụ thể cho doanh nghiệp, từ doanh nghiệp có định đắn việc đầu tư Xét mặt khách quan phía NHTM có lợi, mặt khác lại bảo vệ rủi ro cho doanh nghiệp xuất nhập Tuy nhiên, thị trường giao dịch nay, việc ứng dụng công cụ mới, chưa sử dụng rộng rãi tập quán giao dịch doanh nghiệp với NHTM nằm phạm vi hạn hẹp Hiểu được, ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ phòng ngừa rủi ro tỷ giá NHTM việc mang dịch vụ đến doanh nghiệp cần chặng đường dài việc tiếp cận doanh nghiệp có hoạt động liên quan đến giao dịch ngoại hối, NHTM cần tổ chức buổi hội thảo để giới thiệu tư vấn loại hình dịch vụ nhằm mục đích vừa nâng cao nhận thức doanh nghiệp rủi ro tỷ giá vừa giúp cho doanh nghiệp hiểu biết quen dần công cụ phái sinh ngoại hối Cũng doanh nghiệp, quyền lợi tính ưu việt việc lựa chọn loại hình giao dịch hối đối giao dịch kinh doanh sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp có lựa chọn tỷ giá mong muốn thu hút quan tâm từ doanh nghiệp Mặt khác, NHTM Việt Nam cần có sách đào tạo bồi dưỡng cho cán trực tiếp kinh doanh thị trường hối đối quốc tế cơng cụ phái sinh nói chung phái sinh ngoại hối nói riêng, sản phẩm mới, phức tạp lý thuyết lẫn thực tiễn áp dụng Ngoài cần trang bị thêm kiến thức kinh nghiệm thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ quốc tế, kỹ phân tích kỹ thuật nghiệp vụ phái sinh ngoại hối, phân tích sở chọn lọc, tổng hợp phân tích thơng tin để dự đốn xu hướng diễn biến thị trường nhằm sử dụng công cụ phái sinh cách hiệu Thơng qua để tư vấn, hướng dẫn, giúp đỡ cho doanh nghiệp hiểu biết thị trường ngoại hối,cán giao dịch phải có khả vận dụng linh hoạt cơng cụ phịng chống rủi ro tỷ giá 24 danh mục đầu tư ngoại tệ thân ngân hàng Ngồi họ cịn phải có khả phát triển (hay bán) sản phẩm phái sinh tới doanh nghiệp có hoạt động thương mại quốc tế Bên cạnh điều kiện trình độ cán vấn đề cơng nghệ ngân hàng điều kiện cần thiết để ứng dụng nghiệp vụ phái sinh ngoại hối Vì cơng cụ phái sinh nói chung cơng cụ phái sinh ngoại hối nói riêng xây dựng sở sử dụng thuật toán phức tạp để dự đoán khả biến động tỷ giá hối đoái tương lai Ngoài ra, nghiên cứu phát triển dịch vụ ngân hàng để nhanh chóng tiếp cận cơng nghệ mới, phù hợp với thông lệ chuẩn mực quốc tế., mở rộng quan hệ hợp tác với ngân hàng nước thị trường ngoại hối quốc tế để tranh thủ hỗ trợ kiến thức, tài kỹ thuật để đại hố cơng nghệ ngân hàng hệ thống phân tích quản lý rủi ro cơng cụ phái sinh nói chung công cụ quyền chọn ngoại hối, công cụ tương lai ngoại hối nói riêng Các NHTM Việt Nam nhận thức thách thức trình hội nhập lớn ngày phức tạp đẩy nhanh việc ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ giúp ngành ngân hàng phòng ngừa rủi ro tỷ giá tận dụng hội để phát triển, qua nâng cao vị thế, sức cạnh tranh hệ thống ngân hàng doanh nghiệp Việt Nam thị trường quốc tế 3.Đối với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) NHNN cần có chế điều hành tỷ giá linh hoạt, kết hợp với giải pháp nới rộng biên độ dao động so với tỷ giá bình quân, nhằm hình thành thị trường ngoại hối phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ phù hợp với thị trường giao dịch Trong bối cảnh luồng vốn đổ vào Việt Nam tăng lên, chế tỷ giá linh hoạt ngăn chặn áp lực lên lạm phát, đồng thời linh hoạt tỷ giá góp phần thúc đẩy phát triển thị trường công cụ phái sinh, tạo điều kiện bảo hiểm tốt rủi ro tỷ giá NHNN cần tăng cường vai trò thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng NHNN tổ chức, giám sát điều hành nhằm hình thành thị trường mua bán ngoại tệ có tổ chức tổ chức tín dụng thành viên thị trường Quan trọng hơn, NHNN cần nghiên cứu ban hành quy tắc giao dịch phái sinh, văn hướng dẫn nghiệp 25 vụ phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam nay, để có hành lang pháp lý chung cho hoạt động NHTM Tránh để NHTM thực nghiệp vụ cách riêng lẻ, dẫn đến tình trạng không thống nhất, dễ gây tranh chấp có cố xảy ra, hạn chế rủi ro cho NHTM cho doanh nghiệp NHNN cần cho phép NHTM thực mua quyền chọn từ tổ chức kinh tế cá nhân, có nghĩa họ có quyền bán quyền chọn cho ngân hàng Điều tạo nhiều hội cho DN tham gia tích cực vào thị trường Thêm vào đó, thời gian qua sách quản lý ngoại hối chặt nên DN tự mua bán ngoại tệ nhằm mục đích đâu hay phục vụ cho chiến lược phòng ngừa rủi ro tỷ mua bán ngoại tệ cho mục đích tốn Do đó, thời gian tới, ngồi việc nới lỏng chế mua bán cơng cụ phái sinh NHNN nên mở rộng đối tượng mua bán ngoại tệ, khác phục tình trạng luẩn quẩn DN khơng có cơng cụ bảo vệ rủi ro tỷ giá nên NHNN phải can thiệp quản lý chặt chẽ để bảo vệ DN,ngược lại mà DN bảo vệ sách NHNN nên khơng cần sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá NHNN cần tăng cường quản lý giao dịch hối đối thơng qua việc quản lý trạng thái ngoại tệ Thay NHNN quy định trạng thái ngoại tệ thời điểm cuối ngày, NHNN nên chuyển từ quy định quản lý trạng thái ngoại tệ thời điểm cuối ngày sang quản lý trạng thái ngoại tệ thường xuyên thời điểm Ở nước phát triển Mỹ, Anh, Đức, Nhật Singapore có sàn giao dịch cơng cụ tài phái sinh tập trung Thời gian qua giao dịch tài phái sinh Việt Nam chủ yếu giao dịch phái sinh thị trường ngoại hối hợp đồng kì hạn, hoán đổi quyền chọn, thực thị trường phi tập trung, dựa sở thỏa thuận khách hàng NHTM Do khơng có thị trường tập trung hoạt động nên tính khoản cơng cụ tài phái sinh thấp Khách hàng e ngại thấy công cụ phái sinh hợp đồng giao sau hay quyền chọn khó lý cần Việc giao dịch phi tập trung có nhiều nhược điểm làm hạn chế nhu cầu giao dịch khách hàng, thể chỗ: Chi phí tìm kiếm thơng tin tìm kiếm khách hàng thương cao khách hàng giao dịch lại khơng nhiều, khách hàng e ngại cho họ không đủ mạnh kiến thức, chuyên môn, kinh nghiệm…để thương lượng giao dịch bình đẳng với ngân hàng KẾT LUẬN 26 Thị trường ngoại hối Việt Nam nhiều năm trở lại có bước phát triển tích cực, cơng cụ phái sinh giao dịch giao ngay, kì hạn, hốn đổi, quyền chọn – cơng cụ phịng ngừa rủi ro ưa chuộng giới đưa vào áp dụng ngày hoàn thiện coi mẻ thị trường Tuy nhiên thị trường ngoại hối non trẻ, công cụ phái sinh coi mẻ thị trường trình độ, quy mô, kỹ thực hoạt động kinh doanh nghiệp vụ ngoại hối phái sinh nhiều hạn chế Nhận thức cần thiết phải đẩy mạnh hoàn thiện việc ứng dụng rộng rãi nghiệp vụ việc bảo hiểm rủi ro chủ thể trên, viết đề xuất số giải pháp nhằm đẩy mạnh việc ứng dụng hợp đồng ngoại hối phái sinh thị trường 27 Tài liệu tham khảo: Tiến sĩ Nguyễn Văn Tiến (2005), Cẩm nang thị trường ngoại hối giao dịch kinh doanh ngoại hối, NXB Thống Kê, Hà Nội PGS.TS Nguyễn Văn Tiến (2008), Giáo trình Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối, NXB Thống Kê, Hà Nội PGS.TS Nguyễn Văn Tiến (2008), “Giáo trình Tài quốc tế”, NXB Thống Kê, Hà Nội PGS Đinh Xn Trình (2002), “Giáo trình tốn quốc tế”, NXB Lao động – xã hội, Hà Nội 28 ... phần vào việc phịng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp Việt Nam, em xin lựa chọn nghiên cứu đề tài: “SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP... Tương tự, doanh nghiệp sử dụng quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản phải thu 4.3.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản phải thu Để phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản phải thu, doanh nghiệp thương... lai Tại Việt Nam thị trường ngoại hối phái sinh ngày hoàn thiện phát triển mạnh mẽ Một nhiệm vụ quan trọng công cụ ngoại hối phái sinh ngoại hối doanh nghiệp phòng vệ rủi ro tỷ giá hối đối mà rủi