Thuyết trình môn tài chính công ty đa quốc gia tài trợ nợ và vốn cổ phần quốc tế

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA CHƯƠNG 14 TÀI TRỢ NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN QUỐC TẾ GVHD: TS Đinh Thị Thu Hồng Nhóm HVTH:    Trần Thị Ngọc Hạnh Huỳnh Quang Bảo Nguyễn Thị Mỹ Vân MỤC TIÊU CHƯƠNG Xây dựng chiến lược tài để huy động nợ vốn cổ phần toàn cầu Tiếp theo, phân tích cấu trúc vốn tối ưu MNE công ty (xác định cấu trúc vốn mà tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn) Sau đó, khám phá phương thức tài trợ thay mà công ty theo đuổi việc huy động vốn thị trường toàn cầu Kết thúc chương thể Mini-Case thực tế : “Korres Natural Products Cuộc khủng hoảng Hy lạp”: Trình bày công ty đa quốc gia Hy Lạp khám phá phương thức thay để mở rộng khả tiếp cận vốn nhằm tạo tăng trưởng khả cạnh tranh năm 2012 XÂY DỰNG CHIẾN LƯỢC HUY ĐỘNG NGUỒN VỐN TOÀN CẦU Xây dựng chiến lược huy động nguồn vốn đòi hỏi ban quản trị công ty cần phải thống mục tiêu tài dài hạn lựa chọn phương thức tài trợ vốn khác để đạt mục tiêu đề XÂY DỰNG CHIẾN LƯỢC HUY ĐỘNG NGUỒN VỐN TOÀN CẦU HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC Phát hành Trái phiếu quốc tế Thị trường uy tín Phát hành trái phiếu Quốc tế Thị trường Mục tiêu Thị trường trái phiếu Châu Âu Niêm Yết chéo cổ phần Thị trường uy tín Phát hành vốn cổ phần Thị trường uy tín Niêm yết cổ phiếu Thị trường mục tiêu Phát hành vốn cổ phần trực tiếp thị trường chứng khoán toàn cầu Hình 14.1: Các phương thức tài trợ vốn khác để đạt chi phí sử dụng vốn toàn cầu khả có vốn XÂY DỰNG CHIẾN LƯỢC HUY ĐỘNG NGUỒN VỐN TOÀN CẦU Các phương pháp huy động vốn thay thế: Để bắt đầu tìm nguồn tài trợ nước ngoài, công ty nên bắt đầu cách phát hành trái phiếu quốc tế Nó phát hành thị trường nước có uy tín Sau đó, công ty phát hành trái phiếu quốc tế thị trường mục tiêu thị trường Trái phiếu Châu Âu Bước niêm yết chéo phát hành cổ phần thị trường uy tín để thu hút ý nhà đầu tư quốc tế Bước niêm yết chéo cổ phiếu thị trường chứng khoán có uy tín nước London (LSE), NYSE-Euronext, NASDAQ Bước cuối phát hành vốn cổ phần trực tiếp thị trường mục tiêu có uy tín phát hành Euroequity thị trường chứng khoán toàn cầu CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Khái niệm: Khi thuế chi phí phá sản xem xét, công ty có cấu trúc tài tối ưu xác định kết hợp nợ vốn chủ sở hữu mà làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn mức độ rủi ro kinh doanh định CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Chi phí Sử dụng vốn (%) Chi phí Sử dụng vốn tối ưu Ke: CPSD vốn cổ phần(%) Chi phí sử dụng vốn trung bình Kwacc (%) Chi phí sử dụng nợ sau thuế Kd(1-t) (%) Hệ số nợ (%) = Tổng Nợ (D) Tổng Tài sản (V) Hình 14.2 Chi phí sử dụng vốn cấu trúc tài CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Hầu hết nhà lý luận tin điểm thấp thực vùng rộng bao gồm loạt tỷ lệ nợ, từ 30% đến 60% (trong Hình 14.2) nơi có khác biệt nhỏ chi phí vốn Họ tin Hoa Kỳ, phạm vi vùng có chi phí sử dụng vốn tối thiểu vị trí tỷ lệ nợ công ty định phạm vi xác định biến số 1) ngành công nghiệp mà cạnh tranh; 2) tính bất ổn doanh số bán hàng thu nhập hoạt động; 3) giá trị tài sản chấp tài sản CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU VÀ MNE  Lý thuyết cấu trúc tài tối ưu cần phải điều chỉnh bốn biến số để phù hợp với trường hợp MNE Các biến theo thứ tự xuất là: Sự sẵn có vốn; Đa dạng hóa dòng tiền; Rủi ro tỷ giá; Kỳ vọng nhà đầu tư danh mục đầu tư quốc tế CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU VÀ MNE  Sự sẵn có vốn:  Việc tiếp cận vốn thị trường toàn cầu cho phép MNE:  Giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần nợ so với hầu hết công ty nước  Duy trì tỉ lệ nợ mong muốn, có số lượng vốn mới, đáng kể huy động  Chi phí biên công ty đa quốc gia không đổi phạm vi đáng kể ngân sách vốn  Tuyên bố không hầu hết công ty nhỏ nước họ khả tiếp cận thị trường vốn cổ phần thị trường nợ nước Họ phải dựa vào nguồn vốn nội vay vốn ngắn hạn trung hạn từ ngân hàng thương mại  Các công ty đa quốc gia có trụ sở quốc gia có thị trường vốn khoản đối mặt với tình gần giống doanh nghiệp nhỏ nước trừ họ có chi phí sử dụng toàn cầu có sẵn vốn Họ phải dựa vào nguồn vốn nội vay từ ngân hàng Nếu họ cần huy động nguồn vốn lớn để tài trợ cho hội tăng trưởng, họ cần vay nhiều mức tối ưu từ quan điểm giảm thiểu chi phí sử dụng vốn Điều tương đương với việc nói chi phí vốn biên họ tăng lên mức ngân sách vốn cao TÁC ĐỘNG ĐỐI VỚI GIÁ CỔ PHIẾU  Nghiên cứu 181 công ty từ 35 quốc gia giai đoạn 1985-1995:  Lợi nhuận bất thường tương quan dương đáng kể xung quanh ngày thông báo  Lợi nhuận bất thường lớn cho doanh nghiệp thị trường với mức độ thấp rào cản pháp lý đến dòng vốn so với doanh nghiệp thị trường phát triển  Các thị trường với hạn chế lớn dòng vốn họ nhận được lợi nhuận bất thường, không cao doanh nghiệp thị trường khác => Do hạn chế tính khoản công ty thị trường có nhiều hạn chế dòng vốn TĂNG TẦM NHÌN VÀ CHẤP THUẬN CỦA CHÍNH PHỦ  Mục tiêu thương mại để nâng cao hình ảnh công ty, quảng bá thương hiệu sản phẩm, báo chí nội địa đánh giá tốt hơn, trở nên quen thuộc với cộng đồng tài đia phương, đồng thời nâng cao vốn lưu động địa phương  Mục tiêu trị bao gồm cần thiết để đáp ứng yêu cầu quyền sở hữu cho công ty công ty đa quốc gia TĂNG TIỀM NĂNG HOÁN ĐỔI CỔ PHẦN BẰNG VIỆC THÂU TÓM  Các công ty theo chiến lược tăng trưởng cách mua lại tìm kiếm cách để tài trợ cho thương vụ mua lại thay phải trả tiền  Chào bán cổ phiếu việc toán phần, hấp dẫn cổ phiếu tính khoản cao thị trường  Dễ dàng để chuyển đổi cổ phiếu mua thành tiền mặt họ không thích hoán đổi cổ phần  Một hoán đổi cổ phần thường hấp dẫn việc chuyển đổi miễn thuế PHẦN THƯỞNG CHO QUẢN LÝ VÀ NHÂN VIÊN  Sử dụng quyền chọn cổ phiếu phương án thù lao việc mua cổ phần cho quản lý người lao động địa phương  Nó làm giảm giao dịch chi phí việc trao đổi ngoại tệ cho đối tượng hưởng địa phương RÀO CẢN NIÊM YẾT CHÉO VÀ PHÁT HÀNH CỔ PHẦN RA NƯỚC NGOÀI  Cam kết công khai Quan hệ nhà đầu tư  Một định niêm yết chéo phải cân đối nhằm tăng cam kết để công bố thông tin đầy đủ  Quy định công bố thông tin SEC niêm yết Mỹ nghiêm ngặt tốn  Sự công khai dao hai lưỡi  Yêu cầu đầy đủ thông tin hơn, minh bạch hơn, công bố tiêu chuẩn tài kết hoạt động báo cáo tài chính, có tác dụng việc giảm chi phí vốn chủ sở hữu  Mức độ yêu cầu công bố thông tin gánh nặng, tốn nhiều chi phí TÀI TRỢ NỢ QUỐC TẾ  Các thị trường nợ quốc tế cung cấp cho khách hàng vay nhiều kỳ hạn khác nhau, cấu trúc toán, mệnh giá tiền tệ  Các thị trường nhiều công cụ khác thay đổi tùy theo nguồn quỹ, cấu trúc giá, kỳ hạn, phụ thuộc liên kết công cụ nợ công cụ vốn khác  Ba nguồn nguồn tài trợ nợ thị trường quốc tế khoản vay ngân hàng quốc tế tín dụng hợp vốn, thị trường Euronote, thị trường trái phiếu quốc tế KHOẢN VAY NGÂN HÀNG VÀ TÍN DỤNG HỢP VỐN  Các khoản vay ngân hàng quốc tế có truyền thống nguồn gốc thị trường tiền tệ châu Âu (Eurocurrency) Các yếu tố quan trọng thu hút người gửi tiền người vay đến thị trường cho vay Eurocurrency biên độ lãi suất thị trường Chênh lệch lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay thường 1%  Eurocredits khoản vay ngân hàng để MNE, phủ nước có chủ quyền, tổ chức quốc tế, ngân hàng sử dụng Eurocurrencies mở rộng ngân hàng quốc gia khác,các quốc gia mà đồng tiền khoản vay định  Khoản vay hợp vốn cho phép ngân hàng chia rủi ro khoản vay lớn số ngân hàng Sự hợp vốn đặc biệt quan trọng nhiều MNE lớn cần tín dụng vượt giới hạn cho vay ngân hàng THỊ TRƯỜNG KỲ PHIẾU CHÂU ÂU (Euronote Market)  Thị trường Kỳ phiếu châu Âu thuật ngữ chung dùng để mô tả công cụ nợ trung hạn có nguồn gốc thị trường tiền tệ châu Âu, chia thành:  Nhóm bảo lãnh (underwritten facilities): sử dụng cho việc bán Kỳ phiếu châu Âu số hình thức khác  Nhóm không bảo lãnh (nonunderwritten facilities): sử dung cho việc bán phân phối Thương phiếu châu Âu (ECP) Kỳ phiếu châu Âu trung hạn (EMTNs) THỊ TRƯỜNG KỲ PHIẾU CHÂU ÂU (Euronote Market)  Phương tiện kỳ phiếu châu Âu (Euronote Facilities)  phương tiện bán hàng trái phiếu ngắn hạn, trái phiếu chuyển đổi, chứng từ nhận nợ  Gồm: phương tiện bảo lãnh xoay vòng (rufs), phương tiện phát hành giấy nợ (nifs), phương tiện phát hành tín phiếu hỗ trợ (snifs)  cung cấp ngân hàng đầu tư thương mại quốc tế  Thương phiếu châu Âu (ECP)  nghĩa vụ nợ ngắn hạn công ty ngân hàng (có kỳ hạn một, ba, sáu tháng)  bán với giá chiết khấu với coupon giá định THỊ TRƯỜNG KỲ PHIẾU CHÂU ÂU (Euronote Market)  Kỳ phiếu châu Âu trung hạn (EMTNs)  cầu nối chênh lệch kỳ hạn ECP trái phiếu quốc tế hạn dài linh hoạt  EMTN có ba đặc điểm độc đáo:  EMTN phương tiện, cho phép phát hành liên tục khoảng thời thời gian, không giống phát hành trái phiếu mà chủ yếu bán tất lúc  EMTNs bán liên tục qua thời kỳ, để xác định khả trả nợ (lợi suất coupon), lợi suất coupon trả vào ngày công bố so với kể ngày phát hành  EMTNs phát hành mệnh giá tương đối nhỏ, từ $ triệu đến $ triệu, làm cho việc mua lại nợ trung hạn linh hoạt nhiều so với mức tối thiểu thị trường trái phiếu quốc tế THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ (International Bond Market)  Trái phiếu châu Âu bảo lãnh tổ hợp ngân hàng quốc tế công ty chứng khoán, bán độc quyền nước khác nước mà đồng tiền chúng ghi mệnh giá cho việc phát hành  Ví dụ: trái phiếu phát hành công ty Hoa Kỳ, đô la Mỹ, bán cho nhà đầu tư châu Âu Nhật Bản (không bán cho nhà đầu tư Hoa Kỳ), Eurobond THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ (International Bond Market)  Trái phiếu nước (Foreign bond) bảo lãnh tập hợp gồm thành viên từ quốc gia, bán chủ yếu nước đó, sử dụng đồng tiền nước  Ví dụ: Một trái phiếu phát hành công ty Thụy Điển, sử dụng đô la trái phiếu, bán Hoa Kỳ cho nhà đầu tư Hoa Kỳ ngân hàng đầu tư Hoa Kỳ, trái phiếu nước (forgein bond)  Các loại Trái phiếu nước có tên riêng: bán Hoa Kỳ loại trái phiếu Yankee; bán Nhật Bản trái phiếu Samurai; bán Anh Bulldogs ĐẶC ĐIỂM ĐỘC ĐÁO CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÂU ÂU  Việc can thiệp điều hành  Chính phủ nước thường áp đặt kiểm soát chặt chẽ tổ chức phát hành chứng khoán nước đồng nội tệ bán biên giới quốc gia họ Tuy nhiên, phủ nói chung có hạn chế nghiêm ngặt chứng khoán ngoại tệ bán thị trường họ  Tiết lộ nghiêm ngặt  Yêu cầu công bố nghiêm ngặt so Ủy ban Chứng khoán Sàn giao dịch Mỹ (SEC)  Tình trạng thuế tốt  Trái phiếu Châu Âu cung cấp thuế giấu tên linh hoạt Lãi vay trả Trái phiếu Châu Âu nói chung chịu khoản thuế thu nhập ĐẶC ĐIỂM ĐỘC ĐÁO CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÂU ÂU  Xếp hạng  Uy tín nói chung công ty phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành nhân tố để có điều khoản có lợi Vì lý này, MNEs lớn tiếng, doanh nghiệp nhà nước, phủ có mức lãi suất thấp  Các quan xếp hạng tín nhiệm, chẳng hạn Moody's Standard and Poor's (S & P), cung cấp dịch vụ xếp hạng cho trái phiếu quốc tế lựa chọn kèm theo khoản phí  Moody's hạn chế đánh giá khả mà phát hành có đồng tiền cần thiết để hoàn trả cho đợt phát hành theo điều khoản ban đầu trái phiếu Cơ quan xếp hạng loại trừ đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư thay đổi tỷ giá hối đoái Thank You ! ... chi phí vốn biên họ tăng lên mức ngân sách vốn cao CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU VÀ MNE  Đa dạng hóa dòng tiền:  Theo lý thuyết, công ty đa quốc gia có vị tốt công ty nước để hỗ trợ vốn cho tỷ lệ nợ cao... TRÊN TOÀN CẦU   Phát hành vốn cổ phần trực tiếp công chúng: Phát hành vốn cổ phần trực tiếp công chúng phát hành vốn cổ phần hướng tới nhà đầu tư quốc gia bảo lãnh phần toàn tổ chức đầu tư nước... đầu tư quốc tế HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN TRÊN TOÀN CẦU Hình 14.4: Các phương thức huy động vốn thay thị trường quốc tế Huy động vốn cổ phần Phát hành lần đầu công chúng (IPO) Phát hành Euroequity Phát