Tiểu luận môn lý thuyết tài chính chính sách tiền tệ và đường tổng cầu

Sau khi xác định được các kỳ vọng lạm phát, nếu người tiêu dùng tin rằng lãi suất tiết kiệm sẽ không thay đổi hoặc tăng rất thấp, nghĩa là lãi suất thực sẽ âm thì họ sẽ có khuynh h

Lý thuyết tài chính:

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐƯỜNG TỔNG CẦU

GVHD: PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang

Nhóm thực hiện

1 Lê Tuấn Anh

2 Nguyễn Linh Kim Huệ

3 Tạ Công Quỳnh Như

TP Hồ Chí Minh, ngày 08 tháng 03 năm 2017

Các nhà kinh tế học thường sử dụng nhiều mô hình kinh tế để phân tích các chính sách

Mô hình IS-LM là một mô hình phổ biến để phân tích các chính sách tiền tệ và tài khóa trong nhiều thập kỷ qua Đây là một mô hình cân bằng chung và liên quan đến cung và cầu trong nền kinh tế Nhưng với sự phát triển của kinh tế vĩ mô và những thay đổi về cách vận hành nền kinh tế của các nhà hoạch định chính sách trong nhiều thập kỷ gần đây, nó không còn được công nhận là một mô hình tốt nhất để nghiên cứu các chính sách này Nhiều mô hình điều chỉnh khác cũng đã được nghiên cứu Mô hình IS-MP (Romer, 2000) là một mô hình mới giải quyết một số vấn đề mà mô hình IS-LM còn hạn chế

Mô hình này giống như mô hình IS-LM điều chỉnh và được đưa ra để giải quyết một số vấn đề trong những điều kiện kinh tế vĩ mô hiện đại Mô hình điều chỉnh này đã được giới thiệu thông qua những nhận xét của Taylor vào năm 2000 Sự khác biệt chính là sự cân bằng thị trường tiền tệ (LM) được thay thế bằng hàm số chính sách tiền tệ (MP) Giả thuyết chính là Ngân hàng Trung ương tuân thủ các quy định về lãi suất Lãi suất thực là một hàm

Chính sách tiền tệ và đường tổng cầu

của các biến số kinh tế vĩ mô như lạm phát và thu nhập Giả thuyết này giải thích tốt hơn hành vi của Ngân hàng Trung ương về quy luật cung tiền Các ngân hàng trung ương chọn mức lãi suất mà theo đó đạt được mục đích về lạm phát và thu nhập

Tại thời điểm cao trào của cuộc khủng hoảng tài chính tháng 12 năm 2008, Ủy Ban Thị trường Mở của Fed đã công bố một chính sách táo bạo đáng ngạc nhiên đó là thực hiện hạ lãi suất quỹ liên bang, lãi suất tính trên các khoản vay qua đêm giữa các ngân hàng 75 điểm

cơ bản

Để xem tác động của chính sách tiền tệ ở trên ảnh hưởng đến nền kinh tế như thế nào, chúng ta cần phải phân tích cách mà chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tổng cầu Chúng tôi bắt đầu chương này bằng cách giải thích tại sao nhà hoạch định chính sách tiền tệ định lãi suất tăng khi lạm phát gia tăng, dẫn đến một mối tương quan dương giữa lãi suất thực và lạm phát, được thể hiện thông qua đường cong chính sách tiền tệ (MP) Tiếp theo đó, với việc sử dụng các đường cong MP cùng với đường cong IS đã được phát triển trong các chương trước, chúng tôi xây dựng được đường tổng cầu, một yếu tố quan trọng khuôn khổ

mô hình tổng cung, tổng cầu được sử dụng trong phần còn lại của cuốn sách này để thảo luận về những biến động kinh tế ngắn hạn

FED VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

Ngân hàng trung ương trên khắp thế giới sử dụng lãi suất ngắn hạn như một công cụ chính sách đầu tiên của họ Tại Hoa Kỳ, Fed tiến hành chính sách tiền tệ thông qua thiết lập lãi suất liên bang của nó

Như chúng ta đã thấy trong Chương 15, Fed đã kiểm soát lãi suất liên bang bằng cách thay đổi dự trữ mà nó cung cấp cho hệ thống ngân hàng Khi nó cung cấp nhiều dự trữ, các ngân hàng có thêm tiền để cho vay đối với nhau, và thanh khoản dư thừa này làm cho lãi suất liên bang hạ thấp Khi Fed hạ quỹ dự trữ từ hệ thống ngân hàng, các ngân hàng có ít tiền hơn để cho vay và tình trạng thiếu thanh khoản dẫn đến một sự gia tăng trong lãi suất liên bang

Lãi suất liên bang là lãi suất danh nghĩa, nhưng như chúng ta đã thấy trong chương trước thì lãi suất thực có ảnh hưởng đến xuất khẩu ròng và chi tiêu trong kinh doanh, từ đó tác động đến mức sản lượng cân bằng Làm thế nào để kiểm soát lãi suất liên bang của Fed để

nó có thể kiểm soát lãi suất thực, qua đó tác động đến chính sách tiền tệ của nền kinh tế? Nhớ lại từ chương 4 là lãi suất thực, r bằng lãi suất danh nghĩa lãi suất, i, trừ đi lạm phát

kỳ vọng, πe

r = i – π e (1)

Những thay đổi trong lãi suất danh nghĩa có thể thay đổi lãi suất thực khi lạm phát hiện tại

và lạm phát dự kiến sẽ vẫn không thay đổi trong thời gian ngắn Bởi vì giá cả thường biến thiên chậm, có nghĩa là những thay đổi trong chính sách tiền tệ sẽ không có hiệu lực ngay lập tức đối với lạm phát và lạm phát kỳ vọng Kết quả là, khi Cục Dự trữ Liên bang hạ thấp lãi suất liên bang, lãi suất thực giảm; và khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất liên bang, lãi suất thực tăng lên

Về phương diện lý thuyết, lãi suất danh nghĩa và lạm phát có mối quan hệ cùng chiều Khi lạm phát tăng thì lãi suất danh nghĩa tăng để đảm bảo mức lãi suất thực được chấp nhận bởi các chủ thể trong nền kinh tế Triển vọng của lãi suất thực có ảnh hưởng đến các kỳ vọng và hoạt động chi tiêu và đầu tư Sau khi xác định được các kỳ vọng lạm phát, nếu người tiêu dùng tin rằng lãi suất tiết kiệm sẽ không thay đổi hoặc tăng rất thấp, nghĩa là lãi suất thực sẽ âm thì họ sẽ có khuynh hướng rút tiền gửi tiết kiệm và đầu tư vào bất động sản hoặc chứng khoán để bảo vệ sức mua Điều này sẽ tạo nên bong bóng trên thị trường bất động sản và ngay lập tức sẽ làm cho CPI có xu hướng gia tăng, vì thế, lãi suất thực sẽ là một biến số quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định tiêu dùng, đầu tư của các chủ thể trong nền kinh tế, đồng thời cũng là biến số tác động đến kỳ vọng lạm phát Do vậy, NHTW các nước thường kiểm soát kỳ vọng lạm phát thông qua xu hướng của lãi suất thực Thông thường, NHTW sẽ bắt đầu tăng tỷ lệ lãi suất dần dần khi lạm phát tiến gần tới lãi suất tiền gửi danh nghĩa Điều này phát đi một tín hiệu là NHTW sẽ có khuynh hướng duy trì chính sách lãi suất thực dương Dấu hiệu này cũng sẽ làm suy yếu các kỳ vọng của thị trường về lãi suất thực âm và tăng giá của tài sản

QUY TẮC TAYLOR VÀ ĐƯỜNG CONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (MP)

Quy tắc Taylor

Bây giờ chúng ta đã thấy Fed có thể kiểm soát lãi suất thực trong ngắn hạn như thế nào Bước tiếp theo trong phân tích của chúng tôi là để kiểm tra xem chính sách tiền tệ sẽ phản ứng như thế nào với lạm phát

Trong lịch sử phát triển kinh tế, có rất nhiều nhà kinh tế học nổi tiếng đã nghiên cứu và đưa ra những lý thuyết cơ bản về lãi suất, song John Taylor, một tên tuổi lừng danh trong giới chuyên gia kinh tế, nhất là chuyên gia trong lĩnh vực tiền tệ và kinh tế vĩ mô của Mỹ, người đã kỳ công trong việc nghiên cứu dựa trên các học thuyết kinh tế kinh điển để đưa

ra cách tính toán lãi suất danh nghĩa phù hợp trong mối quan hệ với tăng trưởng và lạm phát - mà giới kinh tế thường gọi là quy tắc Taylor

Quy tắc Taylor sẽ giúp cho một NHTW xác định được các tỷ lệ lãi suất trong ngắn hạn khi các điều kiện kinh tế thay đổi để đạt được hai mục tiêu là ổn định kinh tế trong ngắn hạn

và kiểm soát lạm phát trong dài hạn Quy tắc Taylor có thể được mô tả theo phương trình sau:

Trong đó:

: Lãi suất danh nghĩa ngắn hạn mục tiêu

: Lạm phát thực tế

: Tỷ lệ lạm phát mục tiêu của NHTW

: Lãi suất thực cân bằng giả định của thị trường

: Logarit của tổng sản lượng GDP thực tế

: Logarit của tổng sản lượng GDP tiềm năng

aπ; và ay là các tham số phản ứng chính sách (reaction parameters) hay trọng số đối

với tăng trưởng và lạm phát

Theo quy tắc Taylor, lãi suất điều hành cần điều chỉnh phù hợp với thay đổi của chênh lệch sản lượng (output gap - chênh lệch giữa GDP tiềm năng và GDP thực tế trong một thời kỳ)

và chênh lệch lạm phát (chênh lệch giữa mức lạm phát thực tế và mức lạm phát mục tiêu) trong nền kinh tế

Quy tắc Taylor khuyến nghị một mức lãi suất tương đối cao (CSTT thắt chặt) để giảm áp lực lạm phát trong trường hợp lạm phát cao hơn mức lạm phát mục tiêu hoặc sản lượng vượt trên mức sản lượng tiềm năng Trong trường hợp ngược lại, quy tắc Taylor khuyến nghị một mức lãi suất tương đối thấp (CSTT nới lỏng) để thúc đẩy tăng trưởng Quy định

tỷ lệ a lớn hơn 0, quy tắc Taylor nói rằng lạm phát tăng 1% đòi hỏi NHTW tăng lãi suất danh nghĩa lên hơn 1% (cụ thể, bằng 1 + aπ) Một điều đáng ngạc nhiên là quy tắc Taylor

đã thể hiện rất chính xác Fed fund rate trong giai đoạn 1987-2006

Theo Taylor, kể từ đầu những năm 1980, lãi suất điều hành (federal funds rate) của FED biến động cùng xu hướng và bám sát với lãi suất khuyến nghị của lãi suất Taylor Quy tắc Taylor được cả giới nghiên cứu và các NHTW quan tâm và dần trở thành một chỉ báo được quan tâm đối với việc phân tích và điều hành CSTT Tại Fed, các thành viên Ủy ban nghiệp

vụ thị trường mở liên bang trong đó có cựu Chủ tịch Greenspan và một số chủ tịch Fed địa phương cũng thường đề cập đến quy tắc này trong các đề xuất lãi suất Theo Mishkin (2004), lãi suất Taylor phản ánh tương đối tốt thực tiễn điều hành CSTT của Fed trong khoảng 4 thập kỷ qua Dưới thời Chủ tịch Arthur Burns (1970-1979), lãi suất của Fed liên tục thấp hơn lãi suất Taylor khiến lạm phát trong thời kỳ này tăng cao Dưới thời chủ tịch Paul Volcker (1979-1987), Fed đặt trọng tâm là kiềm chế lạm phát, vì vậy, lãi suất của Fed, nhìn chung, luôn cao hơn lãi suất Taylor Đến thời Chủ tịch Greenspan (1987- 2003), lãi suất điều hành bám sát lãi suất Taylor hơn, độ biến động của lạm phát và tăng trưởng kinh

tế của Mỹ cũng thấp hơn các thời kỳ trước

Ưu điểm chính của quy tắc Taylor là tính đơn giản, dễ hiểu, dễ tính toán, do đó, giúp tăng cường tính minh bạch và khả năng giải trình cho NHTW Quy tắc Taylor cho phép điều chỉnh linh hoạt trọng số của sản lượng và lạm phát phù hợp với mục tiêu trọng tâm của NHTW trong việc quyết định lãi suất điều hành Điều này có ý nghĩa với các NHTW sử dụng cơ chế điều hành CSTT theo mục tiêu lạm phát vì vẫn có thể dễ dàng điều chỉnh trọng

số của mục tiêu lạm phát so với mục tiêu tăng trưởng trong từng thời kỳ

Hạn chế của quy tắc Taylor là không tính tới và đưa vào mô hình các diễn biến bất thường và các điều kiện kinh tế vĩ mô khác ngoài tăng trưởng, lạm phát có thể tác động đến lãi suất; do đó, tính chỉ báo trong ngắn hạn hạn chế Tuy nhiên, đây chính là dư địa để các nhà điều hành chính sách phát huy kinh nghiệm, hiểu biết về tình hình thực tế để đưa ra quyết định chính sách dựa trên cơ sở khoa học của quy tắc này và thực trạng kinh tế vĩ mô, mục tiêu chính sách trong từng thời kỳ

Đường cong chính sách tiền tệ (MP)

Bây giờ chúng ta đã thấy FED có thể kiểm soát lãi suất thực trong ngắn hạn như thế nào Bước tiếp theo trong phân tích của chúng tôi là để kiểm tra xem chính sách tiền tệ sẽ phản

ứng như thế nào với lạm phát Đường chính sách tiền tệ (MP) chỉ ra mối tương quan giữa lãi suất thực và tỷ lệ lạm phát Chúng tôi có thể viết công thức đường cong này như sau:

r = 𝒓 + λ π

trong đó r là thành phần độc lập của lãi suất thực được thiết lập bởi các nhà điều hành chính

sách tiền tệ, mà không liên quan đến tỷ lệ lạm phát hiện nay, trong khi λ là khả năng phản

ứng của lãi suất thực với tỷ lệ lạm phát Để làm cho cuộc thảo luận của chúng ta về các đường cong chính sách tiền tệ được cụ thể hơn, Hình 1 cho thấy một ví dụ về một đường chính sách tiền tệ MP trong đó 𝑟 = 1,0 và λ = 0,5:

Hình 1: Đường cong chính sách tiền tệ - MP dốc lên cho thấy rằng các ngân hàng trung ương tăng lãi suất thực khi lạm phát tăng do chính sách tiền tệ theo nguyên tắc Taylor

Chúng ta có thể vận dụng quy tắc Taylor ở trên để giải thích xem tại sao các đường cong

MP có độ dốc hướng lên Trước hết, chúng ta cần phải nhận định rằng các ngân hàng trung ương luôn tìm cách để giữ lạm phát ổn định, theo đó họ sẽ tăng lãi suất danh nghĩa cao hơn bất kỳ sự gia tăng của lạm phát dự kiến để lãi suất thực tăng lên khi lạm phát tăng, như đường cong MP đã cho thấy điều đó

Để xem tại sao hoạch định chính sách tiền tệ dựa theo các nguyên tắc Taylor, theo đó lạm phát cao hơn sẽ dẫn đến lãi suất thực cao hơn, hãy xem xét những gì sẽ xảy ra ngược lại thay vì cho phép lãi suất thực giảm khi lạm phát tăng Trong trường hợp này, sự gia tăng lạm phát sẽ dẫn đến một sự sụt giảm trong lãi suất thực, điều này sẽ làm tăng tổng sản lượng, đến lượt nó sẽ gây ra tình trạng lạm phát tăng cao hơn, sau đó sẽ làm cho lãi suất thực sẽ giảm nhiều hơn, làm tăng sản lượng gộp Chúng ta có thể viết sơ đồ như sau:

π ↑ => r ↓ => Y ↑ => π ↑ => r ↓ => Y ↑ => π ↑

Kết quả là, lạm phát liên tục sẽ tiếp tục tăng và vượt khỏi tầm kiểm soát Thật vậy, điều này là chính xác với những gì đã xảy ra trong những năm 1970, khi Cục Dự trữ Liên bang

đã không tăng lãi suất danh nghĩa nhiều như mức tăng của lạm phát, do đó lãi suất thực giảm Khi đó, lạm phát tăng đến hơn 10%

Đôi lúc, các mục tiêu của CSTT có thể mâu thuẫn với nhau, ví dụ lạm phát vượt lạm phát mục tiêu trong khi sản lượng lại dưới mức sản lượng tiềm năng Trong trường hợp đó, quy tắc Taylor cung cấp chỉ dẫn cho các nhà hoạch định chính sách cách cân bằng các mục tiêu này qua việc thiết lập một mức lãi suất phù hợp Mức lãi suất phù hợp này thường được xem là “mức lãi suất trung hòa” Tuy nhiên, các nhà kinh tế học đã chỉ ra rằng việc xác định và tính toán mức lãi suất trung hòa này gặp rất nhiều khó khăn, đặc biệt là sự không chắc chắn về mặt số liệu và mô hình Bên cạnh đó, có nhiều cách khác nhau trong việc xác định mức lãi suất trung hòa do các phương pháp tính và mức lãi suất trung hòa còn phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế Mặt khác, một mức lãi suất trung hòa có thể còn khiến tình trạng mâu thuẫn giữa các mục tiêu này kéo dài hơn mức cần thiết

Một vấn đề được quan tâm trong lý thuyết kinh tế khi phân tích các tác động chính sách,

đó là độ trễ thời gian tác động của thay đổi chính sách gắn với các yếu tố tiền tệ (lãi suất, cung tiền, tỷ giá ) tới các yếu tố vĩ mô như đầu tư, lạm phát Bởi các quyết sách chỉ có hiệu quả cao nếu xác định được độ trễ này Tuy nhiên, đây là một vấn đề không đơn giản,

vì cùng một chính sách nhưng độ trễ tác động là rất khác nhau trong từng thời kỳ phát triển của nền kinh tế Có rất nhiều sự thay đổi và không chắc chắn xung quanh độ trễ thời gian trên Cụ thể, tác động chính sách sẽ phụ thuộc nhiều nhân tố khác nhau, như chu kỳ kinh doanh, lòng tin của người tiêu dùng và phản ứng của họ như thế nào đối với sự thay đổi chính sách, giai đoạn của chu kỳ kinh doanh, các sự kiện trong nền kinh tế thế giới và kỳ vọng về lạm phát trong tương lai Chẳng hạn, về nguyên lý chung thì lãi suất tăng sẽ hạn chế đầu tư, giảm lạm phát, nhưng lãi suất cũng làm tăng giá thành sản phẩm qua đó tác động làm tăng giá Vì sự tác động mang tính hai mặt như vậy, đòi hỏi phải xác định độ trễ tác động này để có những quyết định sử dụng công cụ lãi suất theo hướng tăng hay giảm cho mục tiêu kiểm soát lạm phát

Sự dịch chuyển của đường MP

Thông thường, Cục Dự trữ Liên bang thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt khi Fed tăng lãi suất thực, và thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng khi giảm lãi suất thực Tuy nhiên, điều quan trọng là phân biệt giữa những thay đổi trong chính sách tiền tệ, tức là sự dịch chuyển của đường chính sách tiền tệ và những thay đổi theo nguyên tắc Taylor được phản ánh bằng sự di chuyển dọc theo đường chính sách tiền tệ, được gọi là sự điều chỉnh tự động đối với lãi suất

Các ngân hàng trung ương có thể thực hiện những thay đổi tự định (autonomous changes)

chính sách tiền tệ bởi nhiều lý do khác nhau Họ có thể muốn thay đổi tỷ lệ lạm phát Ví

dụ, để làm giảm lạm phát, họ có thể tăng 𝑟̅ một điểm phần trăm, và do đó sẽ gia tăng lãi suất thực tại bất kỳ tỷ lệ lạm phát nào, điều này được hiểu như một sự thắt chặt chính sách tiền tệ Sự thắt chặt chính sách tiền tệ này sẽ làm dịch chuyển đường chính sách tiền tệ lên trên từ MP1 lên MP2 như trong Hình 2, do đó làm thu nhỏ nền kinh tế và lạm phát giảm Hoặc các ngân hàng này có thể có các thông tin về viễn cảnh lạm phát, mà các thông tin này đề nghị một sự điều chỉnh lãi suất để đạt được các kết quả kinh tế khả quan Ví dụ, nếu nền kinh tế lâm vào suy thoái, những nhà hoạch định chính sách tiền tệ sẽ muồn làm giảm lãi suất thực tại bất kỳ tỷ lệ lạm phát nào cho trước, một sự nới lỏng chính sách tiền tệ, để kích thích kinh tế và ngăn chặn sự suy giảm lạm phát Sự nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ làm cho đường chính sách tiền tệ dịch chuyển xuống dưới một điểm phần trăm từ MP1 xuống

MP3 như Hình 2

Trái ngược với những thay đổi tự định (autonomous changes) là những thay đổi tự động (automatic), những thay đổi theo nguyên tắc Taylor, phản ứng thông thường của một ngân

hàng trung ương (được biết đến như một phản ứng nội sinh) làm gia tăng lãi suất thực khi lạm phát tăng Những thay đổi này trong lãi suất không làm dịch chuyển đường chính sách tiền tệ, và như vậy cũng không được xem như một sự thắt chặt hay nới lỏng chính sách tiền

tệ Thay vào đó, nó phản ánh nó phản ánh một sự di chuyển dọc theo đường chính sách tiền tệ

Sự khác biệt giữa những thay đổi chính sách tiền tệ tự định và những sự di chuyển dọc theo đường chính sách tiền tệ được minh họa bằng những hành động chính sách của Fed từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính 2007 – 2009 vào mùa thu năm 2007

Chính sách tiền tệ thắt chặt làm đường MP dịch chuyển lên

Chính sách tiền tệ nới lỏng làm đường MP dịch chuyển xuống

Lãi suất thực,

r

Tỷ lệ lạm phát, π (%)

Hình 2 Sự dịch

chuyển đường

chính sách tiền tệ

Những thay đổi tự

sinh trong chính sách

tiền tệ, như vậy khi

ngân hàng trung

ương thay đổi lãi suất

thực tại bất kỳ tỷ lệ

lạm phát cho trước,

đường MP dịch

chuyển Thắt chặt

chính sách tiền tệ làm

tăng lãi suất thực,

MP1 → MP2 Ngược

lại, nới lỏng chính

sách tiền tệ làm giảm

lãi suất thực, MP1 →

MP3

ỨNG DỤNG Nới lỏng tiền tệ tự sinh vào thời điểm bắt đầu cuộc khủng hoảng tài

chính 2007 – 2009 Khi khủng hoảng tài chính bắt đầu vào tháng 8 năm 2007, lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế quá nóng Lúc bấy giờ, FED bắt đầu nới lỏng mạnh mẽ, hạ thấp lãi suất liên bang như trong Hình 3 Vấn đề này nói cho chúng ta điều gì về những ảnh hưởng lên đường chính sách tiền tệ?

Một sự di chuyển dọc theo đường MP chỉ ra rằng FED muốn tiếp tục duy trì lãi suất cao bởi vì lạm phát đang gia tăng, thay vì làm ngược lại Như vậy, Fed muốn dịch chuyển đường chính sách tiền tệ từ MP1 xuống MP3 như trong Hình 2 Việc Fed theo đuổi chính sách tiền tệ nới lỏng bởi vì có một cú sốc âm đối với nền kinh tế đến từ sự sụp đổ của thị trường tài chính chỉ ra rằng, mặc dù tỷ lệ lạm phát hiện tại đang cao, nền kinh tế có thể yếu

đi trong tương lai gần và tỷ lệ lạm phát sẽ giảm Thật vậy, điều này đã xảy ra, nền kinh tế lâm vào suy thoái vào thán 12 năm 2007 và lạm phát giảm mạnh sau tháng 7 năm 2008

Lạm phát

Lãi suất liên bang

Hình 3: Tỷ lệ lạm

phát và lãi suất

làm giảm lãi suất

chính sách, lãi suất

liên bang, mặc dù tỷ

lệ lạm phát tiếp tục

ở mức cao

ĐƯỜNG TỔNG CẦU

Bây giờ chúng ta bắt đầu tìm hiểu mối quan hệ giữa tỷ lệ lạm phát và thu nhập/sản lượng thể hiện qua đường tổng cầu Đường MP mà chúng ta đã thảo luận chứng minh cách mà các ngân hàng trung ương ứng phó với những thay đổi lạm phát bằng những thay đổi trong lãi suất, trong mối quan hệ với quy tắc Taylor Đường IS mà chúng ta đã thảo luận trong chương 20 chỉ ra rằng những thay đổi trong lãi suất thực sẽ ảnh hưởng đến sản lượng cân bằng Với hai đường này, chúng ta có thể liên kết sản lượng/thu nhập với tỷ lệ lạm phát, nếu đã xác định kỳ vọng lạm phát của thị trường và lập trường của chính sách tiền tệ Đường tổng cầu là trung tâm của các phân tích tổng cung – tổng cầu mà chúng ta sẽ thảo luận thêm trong chương sau, nó cho phép chúng ta giải thích những giao động ngắn hạn trong cả tổng sản lượng và lạm phát

Tìm hiểu đường tổng cầu qua đồ thị

Sử dụng giả thuyết đường MP từ phương trình 2, chúng ta biết rằng khi tỷ lệ lạm phát tăng

từ 1% lên 2% lên 3%, lãi suất thực sẽ tăng từ 1,5% lên 2% lên 2,5% Chúng ta vẽ các điểm này vào đồ thị (a) của Hình 4 để tạo ra đường MP Trong đồ thị (b), chúng ta vẽ đường IS

mô tả phương trình 13 của Chương 20 (Y = 12 – r) Vì lãi suất thực sẽ tăng từ 1,5% lên 2% lên 2,5%, cân bằng di chuyển từ điểm 1 đến điểm 2 đến điểm 3 và tổng sản lượng sẽ giảm

từ 10,5 xuống 10 xuống 9,5 nghìn tỷ USD Mặt khác, vì lãi suất thực tăng, đầu tư và xuất khẩu ròng giảm, dẫn đến một sự suy giảm trong tổng cầu Đồ thị (4a) và (4b) chứng minh rằng khi lạm phát tăng từ 1% lên 2% và 3%, cân bằng sẽ di chuyển từ điểm 1 đến điểm 2 đến điểm 3 của đồ thị (4c), và tổng sản lượng giảm từ 10,5 xuống 10 và xuống 9,5 nghìn

Bằng đại số (xem hộp FYI, “Tìm hiểu đường tổng cầu qua đồ thị”), đường tổng cầu AD trong Hình 4 được viết lại thành:

Y = 11 – 0,5π

CÁC YẾU TỐ LÀM DỊCH CHUYỂN ĐƯỜNG TỔNG CẦU

Sự di chuyển dọc theo đường tổng cầu mô tả những thay đổi trong tổng mức sản lượng cân bằng khi tỷ lệ lạm phát thay đổi Tuy nhiên, khi các yếu tố khác tỷ lệ lạm phát thay đổi, đường tổng cầu có thể dịch chuyển Đầu tiên, chúng ta sẽ xem xét các yếu tố làm dịch chuyển đường IS, và sau đó sẽ xem xét các yếu tố làm dịch chuyển đường AD

Để chứng minh đường tổng cầu AD bằng số

học, chúng ta bắt đầu từ phương trình đường IS

trong chương trước,

Y = 12 – r Sau đó thay r bằng phương trình đường MP

(phương trình 2), r = 1.0 + 0.5π, ta được

Y = 12 – (1.0 + 0.5π) = 11 – 0.5π

Tương tự, ta có thể chứng minh phương trình

đường AD, bằng việc sử dụng phương trình

đường IS trong chương 20:

Y = [𝐶̅ + 𝐼̅ + d𝑓̅ + 𝐺̅ + 𝑁 𝑋 – 𝑚𝑝𝑐 x 𝑇 ] x 1

1−𝑚𝑝𝑐

- 𝑑 + 𝑥

1−𝑚𝑝𝑐 x r Và thay r bằng phương trình đại số đường MP (phương trình 1), r = 𝑟̅ + λπ, ta được phương trình đường AD

Đường MP

Đường MP liên kết lạm phát với lãi suất thực do NHTW thiết lập

Đường MP (a) Lãi

suất thực,

r (%)

Lạm phát, π (%)

Sản lượng, Y (nghìn tỷ $)

Đường IS liên kết lãi suất thực từ đường MP với sản lượng cân bằng

Đường IS (b) Lãi

suất thực,

r (%)

Đường tổng cầu AD (c)

Lạm phát,

π (%)

Sản lượng, Y (nghìn tỷ $)

Đường AD liên kết lãi suất thực từ đường MP với sản lượng cân bằng

Hình 4: Giải thích

đường AD

Đường MP trong

hình (a) chỉ ra rằng

khi lãi suất tăng từ

suất cao hơn sẽ làm

giảm chi đầu tư, do

đó làm giảm tổng

Sự dịch chuyển đường IS

Có 6 nhân tố làm cho đường IS dịch chuyển và các nhân tố này cũng làm cho đường AD dịch chuyển, đó là:

 Tiêu dùng tự định

 Đầu tư tự định

 Chi tiêu của chính phủ

 Thuế

 Xuất khẩu ròng tự định

 Các va chạm tài chính

Chúng ta sẽ xem xét các yếu tố này tác động như thế nào đến tổng cầu (AD):

Giả định lạm phát là 2% và đường MP thể hiện lãi suất thực là 2% trong hình 5a

Hình 5a: Đường MP thể hiện mối liên hệ giữa tỷ lệ lạm phát và lãi suất thực được thiết lập bởi ngân hàng trung ương

Trong hình 5b, đường IS thể hiện sản lượng cân bằng tại mức lãi suất thực 2% là 10 nghìn

tỷ USD tại điểm A1, tương ứng với mức sản lượng 10 nghìn tỷ USD tại điểm A1 trên đường

AD (hình 5c) Bây giờ, giả định rằng có một sự gia tăng, ví dụ chính phủ tăng chi tiêu là 1 nghìn tỷ USD, làm cho đường IS dịch chuyển sang phải (Hình 5b)

Lãi suất thực,

R (%)

Tỷ lệ lạm phát, 𝜋 (%)