THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG – OTC

Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC BÀI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG – OTC Hướng dẫn học Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình môn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Giáo trình Thị trường chứng khoán, Trường ĐH Kinh tế quốc dân – Khoa Ngân hàng tài chính, Nxb Tài (2002)  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Sinh viên nắm nội dung kiến thức:  Những vấn đề chung thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC);  Một số thị trường OTC giới Mục tiêu Sau 3, sinh viên sẽ:  Hiểu khái niệm, vị trí vai trò thị trường OTC;  Nắm đặc điểm hoạt động thị trường OTC;  Được tìm hiểu số thị trường OTC giới TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 43 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC Tình dẫn nhập Ông Trần Đăng Khâm vừa mở tài khoản chứng khoán Công ty chứng khoán Quân đội (MBS), ông không muốn mua cổ phiếu công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán, mà muốn mua cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng chưa niêm yết Là nhân viên công ty chứng khoán, bạn tư vấn việc giao dịch cổ phiếu này, đồng thời giúp ông Khâm có hiểu biết thị trường chứng khoán phi tập trung 44 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC 3.1 Những vấn đề chung thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) 3.1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường mang tên OTC (Over The Counter) có nghĩa "Thị trường qua quầy" Điều xuất phát từ đặc thù thị trường giao dịch mua bán thị trường thực trực tiếp quầy ngân hàng công ty chứng khoán mà thông qua trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung Như vậy, hiểu, thị trường OTC thị trường trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng công ty chứng khoán Đặc điểm quan trọng thị trường OTC để phân biệt với thị trường chứng khoán tập trung chế xác lập giá hình thức thương lượng thỏa thuận song phương người mua người bán chủ yếu, hình thức xác lập giá đấu lệnh áp dụng hạn chế phần lớn lệnh nhỏ Thời kỳ ban đầu thị trường, việc thương lượng giá theo thỏa thuận trực tiếp - "mặt đối mặt" song với phát triển công nghệ thông tin, việc thương lượng thực qua điện thoại hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng Thị trường OTC đóng vai trò thị trường thứ cấp, tức thực vai trò điều hòa, lưu thông nguồn vốn, đảm bảo chuyển hóa nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn để đầu tư phát triển kinh tế Quá trình phát triển thị trường OTC trình phát triển từ hình thái thị trường tự do, tổ chức đến thị trường có tổ chức có quản lý Nhà nước tổ chức tự quản phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống, thủ công sang hình thức giao dịch điện tử đại Hiện nay, thị trường OTC coi thị trường chứng khoán bậc cao, có mức độ tự động hóa cao độ 3.1.2 Những đặc điểm thị trường OTC Thị trường OTC nước có đặc điểm riêng, phù hợp với điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên, hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mô hình thị trường NASDAQ Mỹ Vì vậy, khái quát số đặc điểm chung thị trường OTC nước sau:  Về hình thức tổ chức thị trường Thị trường OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, công ty chứng khoán địa điểm thuận tiện cho người mua bán  Chứng khoán giao dịch thị trường OTC bao gồm loại: Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 45 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Thứ hai loại chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán  Cơ chế lập giá thị trường OTC chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung Sở giao dịch chứng khoán Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khoán hình thành qua thương lượng thỏa thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ kinh doanh chứng khoán vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn "đấu giá" nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường  Thị trường có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường, công ty giao dịch - môi giới Các công ty hoạt động giao dịch hai hình thức: Thứ mua bán chứng khoán cho mình, nguồn vốn công ty - hoạt động giao dịch Thứ hai làm môi giới đại lý chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng - hoạt động môi giới Khác với Sở giao dịch chứng khoán có người tạo thị trường cho loại chứng khoán chuyên gia chứng khoán, thị trường OTC có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường (Market Makers) cho loại chứng khoán bên cạnh nhà môi giới, tự doanh Nhiệm vụ quan trọng chủ yếu nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ lượng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng Để tạo thị trường cho loại chứng khoán, công ty giao dịch - môi giới xướng mức giá cao sẵn sàng mua (giá đặt mua) giá thấp sẵn sàng bán (giá chào bán), mức giá giá yết nhà tạo thị trường họ hưởng chênh lệch giá thông qua việc mua bán chứng khoán Hệ thống nhà tạo lập thị trường coi động lực cho thị trường OTC phát triển Muốn tham gia thị trường OTC, công ty môi giới phải đăng ký hoạt động với quan quản lý (Ủy ban chứng khoán, Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán) có trách nhiệm tuân thủ chuẩn mực tài chính, kỹ thuật, chuyên môn đạo đức hàng nghề  Là thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường 46 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán Chức mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC  Quản lý thị trường OTC: Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động thị trường chứng khoán tập trung chia thành cấp o Cấp quản lý Nhà nước: Do quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật chứng khoán luật có liên quan, quan thường Ủy ban chứng khoán nước o Cấp tự quản: Có thể Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Mỹ, Hàn Quốc, Thái Lan, Nhật Bản trực tiếp Sở giao dịch đồng thời quản lý Anh, Pháp, Canada, Pháp Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường  Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt đa dạng Do phần lớn giao dịch mua bán thị trường OTC thực sở thương lượng thỏa thuận nên phương thức toán thị trường OTC linh hoạt người mua bán, khác với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung Thời hạn toán không cố định thị trường tập trung mà đa dạng T + 0, T + 1, T + 2, T + x thị trường, tùy theo thương vụ phát triển thị trường 3.1.3 Phân biệt thị trường OTC với thị trường chứng khoán khác Thị trường OTC thị trường chứng khoán tập trung Thị trường OTC Thị trường Sở giao dịch Điểm giống Đều thị trường có tổ chức, chịu quản lý, giám sát Nhà nước; Hoạt động thị trường chịu chi phối hệ thống Luật chứng khoán văn pháp luật có liên quan Điểm khác Địa điểm giao dịch phi tập trung Địa điểm giao dịch tập trung, có trung tâm giao dịch cụ thể Giao dịch chế thương lượng thỏa thuận giá chủ yếu, hình thức khớp lệnh thường sử dụng lệnh nhỏ thị trường OTC hình thành Giao dịch thông qua đấu giá tập trung Trên thị trường có nhiều mức giá chứng khoán thời điểm Chỉ có mức giá chứng khoán thời điểm Giao dịch loại chứng khoán có độ rủi ro cao Bao gồm loại chứng khoán: chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán không đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng yêu cầu quan quản lý thị trường OTC Giao dịch loại chứng khoán có độ rủi ro thấp Các loại chứng khoán phải đáp ứng điều kiện niêm yết Sở TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 47 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC Sử dụng hệ thống mạng máy tính diện rộng để giao dịch, thông tin quản lý Có thể sử dụng mạng diện rộng để giao dịch không Có nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán Chỉ có nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán, chuyên gia chứng khoán Sở Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao dịch Cơ chế toán linh hoạt đa dạng Cơ chế toán bù trừ đa phương thống  Thị trường chứng khoán OTC thị trường chứng khoán tự Thị trường OTC Thị trường tự Điểm giống Địa điểm giao dịch phi tập trung; Chủ yếu áp dụng chế xác lập giá qua thương lượng thỏa thuận; Các chứng khoán giao dịch phần lớn chứng khoán có tỷ lệ sinh lợi cao, độ rủi ro lớn Điểm khác Là thị trường có tổ chức chặt chẽ Là thị trường tổ chức Giao dịch thông qua thỏa thuận qua mạng Giao dịch thỏa thuận trực tiếp Các chứng khoán mua bán chứng khoán phát hành công chúng Các chứng khoán mua bán tất chứng khoán phát hành Có quản lý, giám sát Nhà nước tổ chức tự quản Không có quản lý Nhà nước 3.1.4 Vị trí vai trò thị trường OTC 3.1.4.1 Vị trí thị trường OTC Thị trường OTC phận cấu thành thị trường chứng khoán, tồn phát triển song song với thị trường chứng khoán tập trung (các Sở giao dịch chứng khoán) Tuy nhiên, đặc điểm khác biệt với thị trường tập trung chế xác lập giá thương lượng thỏa thuận chủ yếu, hàng hóa thị trường đa dạng Vì vậy, thị trường OTC có vị trí quan trọng cấu trúc thị trường chứng khoán, thị trường phận hỗ trợ cho thị trường tập trung 3.1.4.2 Vai trò thị trường OTC  Hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển;  Hạn chế, thu hẹp thị trường tự do, góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh thị trường chứng khoán;  Tạo thị trường cho chứng khoán công ty vừa nhỏ, chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết;  Tạo môi trường đầu tư linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu tư 48 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC 3.2 Một số thị trường OTC giới 3.2.1 Thị trường OTC Mỹ (NASDAQ)  Đặc trưng thị trường OTC Mỹ Thị trường OTC Mỹ mô hình thị trường OTC điển hình phát triển từ thị trường phi tập trung tự mang tính truyền thống, giao dịch thông qua thương lượng giá trực tiếp "mặt đối mặt" chủ yếu qua điện thoại Thị trường có quản lý Nhà nước từ sau Luật chứng khoán sửa đổi (Luật Maloney 1938) Thị trường OTC qua mạng máy tính Nasdaq thành lập từ năm 1971 phận lớn thị trường thứ cấp Mỹ xét số lượng chứng khoán giao dịch thị trường với 15.000 chứng khoán, lớn nhiều so với số lượng chứng khoán giao dịch thị trường tập trung NYSE Chứng khoán giao dịch thị trường chiếm đa số công ty thuộc ngành công nghệ thông tin công ty vừa nhỏ Thị trường vận hành hệ thống nhà tạo lập thị trường nhà môi giới, có khoảng 600 nhà tạo lập thị trường hoạt động tích cực Nasdaq trung bình nhà tạo lập thị trường đảm nhận loại cổ phiếu Thị trường Nasdaq chịu quản lý hai cấp: Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC) Hiệp hội nhà giao dịch chứng khoán quốc gia Mỹ (NASD) quản lý trực tiếp Thị trường Nasdaq nối mạng toàn cầu với nhiều thị trường OTC khác giới Năm 1982, Hiệp hội NASD thành lập thị trường "tinh lọc" NASDAQ gọi hệ thống thị trường quốc gia (NNM - Nasdaq National Market System) Đây phận thị trường NASDAQ tổ chức cho cổ phiếu giao dịch sôi động có chất lượng cao hơn, chiếm tới 60% tổng giá trị giao dịch thị trường NASDAQ  Tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán thị trường Nasdaq Chứng khoán giao dịch thị trường Nasdaq đa dạng chủng loại chất lượng, chủ yếu chứng khoán công ty thành lập, công ty vừa nhỏ, công ty tăng trưởng cao công ty công nghệ cao công ty lớn có chất lượng cao Intel, Microsoft trái phiếu Các loại chứng khoán phân thành nhiều bảng giao dịch theo chất lượng chứng khoán, thị trường Nasdaq quốc gia (NNM) dành cho chứng khoán chất lượng cao chứng khoán giao dịch thị trường Nasdaq thông thường Tiêu chuẩn chứng khoán niêm yết Nasdaq quy định Ủy ban chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán bao gồm nhiều tiêu thức khác tùy theo thời kỳ, tựu chung lại chứng khoán niêm yết chứng khoán đăng ký theo Luật giao dịch chứng khoán 1934 hay Luật công ty đầu tư 1940 đáp ứng tiêu chuẩn tổng giá trị tài sản công ty; vốn lợi nhuận; giá trị vốn lưu hành chứng khoán nợ chuyển đổi; số cổ phiếu công chúng nắm giữ; số lượng cổ đông; số lượng nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán (tối thiểu phải có nhà tạo lập thị trường) Đối với thị trường NNM, tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán cao so với thị trường TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 49 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC Nasdaq thông thường tiêu chí lợi nhuận ròng/năm, giá cổ phiếu, giá trị thị trường cổ phiếu lưu hành, số nhà tạo thị trường cho chứng khoán (4 người)  Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quốc gia (NASD) Hiệp hội thành lập năm 1939, tổ chức tự quản có chức điều hành hoạt động thị trường OTC NASD hoạt động kiểm tra, giám sát SEC có nhiệm vụ chủ yếu sau: o Tiêu chuẩn hóa giao dịch chứng khoán o Thông qua ban hành quy tắc hành nghề o Thực chế độ tự quản thành viên o Thiết lập quy tắc, quy phạm pháp lý điều chỉnh quyền nghĩa vụ thành viên để bảo vệ nhà đầu tư o Cố vấn cho quan nhà nước việc quản lý hoạt động thị trường OTC o Ban hành thể lệ, nguyên tắc việc yết giá, đàm phán thương lượng giá qua hệ thống Nasdaq o Điều tra, hóa giải giải tranh chấp thị trường OTC  Nhà tạo lập thị trường thuộc hệ thống Nasdaq Về bản, thị trường Nasdaq có hai hình thức nhà tạo lập thị trường nhà tạo lập thị trường bán buôn bán lẻ Nhà tạo lập thị trường bán buôn người giao dịch với nhà môi giới khác thường gọi môi giới môi giới Lợi nhuận họ thu từ khả giao dịch tức khả mua giá thấp bán giá cao Nhà tạo lập thị trường bán lẻ phổ biến dạng công ty chứng khoán đảm nhận làm môi giới giao dịch, họ tạo thị trường cho cổ phiếu đồng thời tiến hành số hình thức dịch vụ tài đầu tư ngân hàng khác Để nhà tạo lập thị trường thuộc hệ thống Nasdaq người phải NASD chấp thuận Trong trình hoạt động, họ phải thường xuyên yết giá chào bán đặt mua phù hợp với thị trường Đồng thời, họ phải trì mức giá trị vốn tối thiểu loại chứng khoán làm giá, sẵn sàng mua bán đơn vị giao dịch lô chẵn 100 cổ phiếu mức giá yết nêu Sau 90 giây kể từ lúc thực giao dịch, nhà tạo lập thị trường phải báo cáo cuối ngày phải báo cáo khối lượng giao dịch ngày cho NASD thông qua hệ thống giao dịch máy tính hỗ trợ (CAES)  Hình thức tổ chức thông tin Tại thị trường OTC Mỹ có hai hình thức tổ chức thông tin thông qua hệ thống "màn hình" qua "ấn phẩm" o Thông qua hệ thống hình Nasdaq Với đặc điểm điện toán hóa nối mạng với thành viên, hệ thống đảm nhận vai trò cung cấp giá chứng khoán cho nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới nhà đầu tư để tiến hành thương lượng, đàm phán trước ký hợp đồng giao dịch chứng khoán Giá công bố hệ thống qua ba cấp độ:  Cấp 1: Hệ thống cung cấp cho thành viên đăng ký thông tin cập nhật giá mua cao giá bán thấp thị trường, từ họ tìm mức giá phù hợp để giao dịch 50 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC o o  Cấp 2: Thông qua thiết bị máy tính nối với hệ thống lắp đặt nơi có hoạt động giao dịch nhộn nhịp nhất, nhà đầu tư biết giá yết nhà tạo lập thị trường cách xác cập nhật  Cấp 3: Hệ thống cung cấp cho nhà tạo lập thị trường NASD Ủy quyền giá yết tất nhà tạo lập thị trường cho phép họ điều chỉnh giá yết Các báo giá chọn lọc Thông qua Ủy ban báo giá mình, NASD tập hợp hàng ngày giá chào bán đặt mua số loại chứng khoán chọn lọc thị trường OTC công bố 300 tờ báo khắp nước Một công ty giao dịch môi giới NASD yêu cầu Ủy ban báo giá địa phương đưa thêm số loại chứng khoán vào danh sách báo giá, đề nghị chấp nhận hay từ chối tùy thuộc vào chứng khoán có đáp ứng tiêu chuẩn Ủy ban chứng khoán hay không Bản báo giá màu hồng màu vàng Cục báo giá quốc gia (NQB) chịu trách nhiệm xuất loại ấn phẩm gọi "bản báo giá" in giấy màu hồng báo giá yết tên nhà tạo lập thị trường 11.000 cổ phiếu báo giá màu vàng báo giá loại trái phiếu Những thông báo xuất hàng ngày phân phối cho công ty chứng khoán đặt mua Các giá báo hai thông báo chuyên mục tài tờ báo khác  Các bước tiến hành giao dịch thị trường Nasdaq Bước 1: Nhà đầu tư A có nhu cầu mua 100 cổ phiếu công ty xyz niêm yết Nasdaq gọi điện cho người môi giới B Bước 2: Nhà môi giới B viết phiếu đặt mua gửi cho nhà tạo lập thị trường C đảm nhận làm giá cho cổ phiếu xyz Bước 3: Nhà tạo lập thị trường C tìm nhà tạo lập thị trường khác muốn bán 100 cổ phiếu công ty xyz cách: thông qua NQB qua Nasdaq Nếu qua Nasdaq, nhà tạo lập thị trường C phải thành viên lúc này, C tìm nhà tạo lập thị trường có mức giá thấp Còn qua NQB, C tìm "bản báo giá màu hồng" để biết số nhà tạo lập thị trường khác nắm giữ cổ phiếu xyz biết giá người chọn mức giá phù hợp cho giao dịch Bước 4: Nhà tạo lập thị trường C chuyển kết giao dịch tới B với mức giá kê cao hơn, B báo lại cho khách hàng kết giao dịch có kèm phí hoa hồng môi giới 3.2.2 Thị trường OTC Châu Á 3.2.2.1 Thị trường OTC Nhật Bản Nhật Bản có hai thị trường OTC hoạt động đồng thời, thị trường Jasdaq thị trường J-net TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 51 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC Thị trường Jasdaq hoạt động từ năm 1991 sở phát triển thị trường OTC truyền thống hoạt động từ tháng 2/1963 Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Nhật Bản (JSDA) quản lý Luật chứng khoán sửa đổi năm 1983 đưa thị trường OTC vào quỹ đạo quản lý Nhà nước, chế thương lượng giá tay đôi công ty chứng khoán công ty chứng khoán với khách hàng đổi sang chế đấu giá tập trung qua hệ thống nhà tạo lập thị trường Hệ thống nhà tạo lập thị trường áp dụng để cạnh tranh với thị trường tập trung tạo tính khoản cho thị trường OTC Hiện nay, thị trường Jasdaq có 449 công ty làm vai trò tạo lập thị trường Chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty có chất lượng hạng hai, công ty công nghệ cao Tiêu chí niêm yết Jasdaq chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thành lập công ty, tài sản ròng, lợi nhuận ròng, tổng giá trị thị trường chứng khoán, số lượng cổ đông, số lượng chứng khoán lưu hành, ý kiến kiểm toán tiêu chí khác Tính đến thời điểm cuối năm 1999 có 929 chứng khoán giao dịch thị trường này, tăng gấp lần so với năm 1990 (300 chứng khoán) Chứng khoán không đủ điều kiện giao dịch Sở giao dịch thị trường khu vực II hỗ trợ để giao dịch qua mạng Jasdaq tương tự thị trường Nasdaq Mỹ Hệ thống giao dịch thông tin tự động qua mạng Jasdaq theo mô hình Nasdaq Mỹ thức đưa vào hoạt động từ năm 1991 để thúc đẩy thị trường OTC phát triển, bao gồm mạng phận đảm nhận chức riêng: mạng giao dịch mạng thông tin Mạng giao dịch sử dụng để khớp lệnh giao dịch tự động mạng thông tin dùng cho nhà tạo lập thị trường báo giá tập trung, thông báo giao dịch thỏa thuận truyền phát thông tin khác Thị trường J-net đưa vào hoạt động từ tháng năm 2000, chịu quản lý trực tiếp Sở giao dịch chứng khoán Osaka (OSE), tổ chức dành cho chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch nhằm đáp ứng yêu cầu tiết kiệm thời gian chi phí cho đối tượng tham gia thị trường, hoạt động theo phương thức thương lượng giá Thành viên OSE, người đầu tư trung tâm quản lý trực tiếp nối mạng với thông qua mạng điện tử đa tầng, tạo điều kiện cho đối tượng chia sẻ thông tin thị trường Đặc trưng J-Net cung cấp dịch vụ với giá rẻ, tốc độ nhanh, tiện lợi truy cập trực tiếp thông tin thị trường, J-Net mạng nối với mạng khác nước quốc tế Hiện OSE JSDA xúc tiến việc hợp thị trường Jasdaq J-net để thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán OTC Mô hình thị trường J-net mô hình giao dịch đánh giá có tiềm phát triển 3.2.2.2 Thị trường OTC Hàn Quốc (Kosdaq) Thị trường OTC truyền thống Hàn Quốc thành lập tháng 04/1987 nhằm tạo môi trường hoạt động cho chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch 52 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC chứng khoán Hàn Quốc (KSE), thị trường chịu kiểm soát Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (KSDA) thành lập năm 1953 Tháng 04/1997, Chính phủ Hàn Quốc định tổ chức lại thúc đẩy phát triển thị trường việc thành lập thị trường mạng máy tính điện tử Kosdaq nhằm tạo điều kiện cho công ty mạo hiểm, công ty công nghệ cao, quỹ tương hỗ công ty vừa nhỏ không đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường tập trung huy động vốn trực tiếp Thị trường xây dựng theo mô hình thị trường Nasdaq, tiến hành giao dịch qua mạng điện tử có kiểm soát trung tâm Các tổ chức niêm yết thị trường Kosdaq phải đáp ứng số tiêu chí mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành công chúng Tuy nhiên, việc đấu giá thực theo phương thức đấu lệnh tập trung tương tự sở giao dịch Thị trường Kosdaq thị trường quản lý hiệu Hiện nay, thị trường Kosdaq phát triển có khả cạnh tranh lớn với thị trường chứng khoán có chất lượng cao KSE Tốc độ tăng thị phần hàng năm thị trường lớn nhiều so với thị trường tập trung chiếm khoảng 98% tổng giao dịch trái phiếu TTCK Tính đến tháng 12/1999, giá trị giao dịch bình quân Kosdaq khoảng 1/3 so với KSE Tháng 03/2000, thị trường thứ ba (OTC-BB) theo mô hình Nasdaq OTC-BB Mỹ thức vào hoạt động nhằm tạo điều kiện huy động vốn cho trái phiếu cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết KSE Kosdaq Thị trường sử dụng mạng điện tử Kosdaq để giao dịch tương tự thị trường OTC-BB Mỹ Phương thức xác lập giá thị trường phương thức thông lệnh tự động (crossed matching) sở tự động tiến hành khớp hai lệnh có giá khối lượng Đây phương pháp thương lượng giá tự động áp dụng phận thị trường Nasdaq Mỹ 3.2.2.3 Thị trường OTC Malaysia (Mesdaq) Tháng 5/1996, Chính phủ Malaysia bắt đầu xem xét khả xây dựng thị trường OTC nhằm đáp ứng nhu cầu huy động vốn công ty công nghệ cao, công ty có vốn nhỏ, công ty liên doanh Hội đồng Chứng khoán Malaysia nghiên cứu tổ chức hoạt động thị trường OTC giới dự kiến thành lập thị trường Mesdaq độc lập với Sở giao dịch chứng khoán Kuala Lumpur Thị trường Mesdaq kỳ vọng đóng vai trò quan trọng TTCK Malaysia tương tự Nasdaq Mỹ Thị trường tạo điều kiện cho công ty nhỏ, công ty công nghệ cao huy động vốn xa thu hút công ty khác giới Việc xây dựng thị trường nằm chiến lược phát triển kinh tế trước mắt chiến lược hoàn thành nghiệp công nghiệp hóa - đại hóa đất nước vào cuối năm 2020 Mesdaq khai trương hoạt động ngày 30/04/1999, với phương châm nằm bốn chữ: công bằng, hiệu quả, linh hoạt công khai (FELT) Mesdaq công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên trực tiếp sở hữu dạng tổ chức tự quản, có vị trí độc lập với Sở giao dịch Kuala Lumpur không thuộc Hiệp hội nhà TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 53 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC kinh doanh chứng khoán Đây đồng thời tổ chức hoạt động phi lợi nhuận, tự hạch toán thông qua phí thành viên phí niêm yết Hệ thống trung gian thị trường bao gồm nhà bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, nhà tài trợ, nhà tạo lập thị trường Tiêu chuẩn niêm yết thị trường bao gồm tiêu chí kinh nghiệm lĩnh vực hoạt động kinh doanh, mô hình hoạt động công ty, triển vọng công ty, mâu thuẫn lợi ích tồn liên quan đến công ty, chương trình nghiên cứu phát triển 54 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC Tóm lược cuối Thị trường OTC giúp sinh viên nắm nội dung về:  Khái niệm, vị trí vai trò thị trường OTC;  Đặc điểm hoạt động thị trường OTC;  Một số thị trường OTC giới TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 55 ... dịch cổ phiếu này, đồng thời giúp ông Khâm có hiểu biết thị trường chứng khoán phi tập trung 44 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC 3.1 Những vấn đề chung... bao gồm loại: Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 45 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC đáp ứng điều kiện... vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường 46 TXNHCK03_Bai3_v1.0015107201 Bài 3: Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC đối tượng tham gia