KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO GIAO DỊCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

3 Chương 1 MỤC LỤC Mục lục Danh mục các bảng biểu và hình vẽ MỞ ĐẦU 1 Chương 1 – NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN 3 1.1. Thò trường tài chính 3 1.1.1. Khái niệm – vai trò 3 1.1.2. Cấu trúc 5 1.1.3. Chủ thể tham gia 5 1.1.4. Hàng hóa giao dòch trên thò trường tài chính (công cụ tài chính) 6 1.2. Thò trường chứng khoán 7 1.2.1. Khái niệm – vai trò 7 1.2.2. Cấu trúc cơ bản 7 1.2.3. Chủ thể tham gia 8 1.2.4. Hàng hóa giao dòch 10 1.3. Quyền chọn 11 1.3.1. Khái niệm – thuật ngữ liên quan 11 1.3.2. Phân loại 14 1.3.3. Vai trò 15 1.3.4. Lòch sử của thò trường giao dòch quyền chọn 17 1.4. Quyền chọn chứng khoán 18 1.4.1. Khái niệm – vai trò 18 1.4.2. Giao dòch quyền chọn 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 22 Chương 2 – KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO GIAO DỊCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 23 2.1. Khái quát về thò trường chứng khoán Việt Nam 23 2.1.1. Lòch sử hình thành và phát triển 23 2.1.2. Tổng quan về thò trường chứng khoán Việt Nam hiện nay 25 2.1.3. Đònh hướng phát triển của thò trường đến 2010 26 2.2. Sự cần thiết của việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam 27 4 Chương 1 2.2.1. Quyền chọn chứng khoán là một trong những sản phẩm ưu việt trên thò trường chứng khoán 27 2.2.2. Vai trò cụ thể của quyền chọn chứng khoán đối với nền kinh tế Việt Nam 28 2.2.3. Phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế quốc gia 30 2.3. Khả năng áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam 31 2.3.1. Khó khăn và thách thức trong việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam 31 2.3.2. Thuận lợi trong việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam 37 2.3.3. Đánh giá khả năng đáp ứng những yêu cầu cơ bản cho việc phát triển thò trường giao dòch quyền chọn tại Việt Nam 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 41 Chương 3 – MỘT SỐ GIẢI PHÁP LÀM TĂNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 42 3.1. Tăng cung trên thò trường chứng khoán 42 3.1.1. Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước 42 3.1.2. Khuyến khích phát triển các công ty cổ phần đại chúng 43 3.1.3. Khuyến khích các doanh nghiệp đủ điều kiện niêm yết lên niêm yết tại thò trường tập trung: 43 3.2. Kích cầu trên thò trường chứng khoán 44 3.2.1. Tạo nhận thức về sản phẩm mới – quyền chọn chứng khoán 44 3.2.2. Nâng cao trình độ quản lý và hiểu biết chuyên môn về chứng khoán và thò trường chứng khoán của các thành phần tham gia thò trường 45 3.2.3. Mở rộng hoạt động của các quỹ đầu tư trên thò trường tài chính 47 3.2.4. Chính phủ cần có một cái nhìn khác về các nhà đầu cơ trên thò trường chứng khoán 49 3.3. Hoàn thiện khung pháp lý 49 3.4. Hoàn thiện cơ sở vật chất và kỹ thuật 50 3.5. Các giải pháp khác 50 3.5.1. Tăng cường công tác nghiên cứu phát triển thò trường 50 3.5.1. Tăng cường hợp tác quốc tế 51 5 Chương 1 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 52 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1 i PHỤ LỤC 2 iv PHỤ LỤC 3 xiii 6 Chương 1 MỞ ĐẦU Tăng trưởng và phát triển kinh tế là một trong những mục tiêu hàng đầu của Việt Nam hiện nay nhằm thu hẹp dần khoảng cách tụt hậu với thế giới của nền kinh tế. Đâu là giải pháp thực hiện mục tiêu này? Có một điều nếu được nhắc đến có lẽ ai cũng biết: điều kiện đủ tiên quyết của mọi giải pháp luôn là vốn, và đáp án cho các vấn đề về vốn lại nằm ở thò trường chứng khoán. Thò trường chứng khoán là một thuật ngữ không xa lạ gì trên thế giới từ hơn năm thế kỷ qua, nhưng mới chỉ thực sự được nhiều người Việt Nam biết đến và tìm hiểu khoảng mười năm trở lại đây, dù đã tồn tại cách nay hơn nửa thế kỷ ở nước ta. Thò trường chứng khoán là sản phẩm khách quan trong quá trình phát triển của nền kinh tế, nó như một hàn thử biểu của nền kinh tế. Một thò trường chứng khoán sôi động, hiệu quả thì sẽ phát huy tốt vai trò của nó: kích thích nền kinh tế phát triển thông qua việc cung cấp đủ vốn. Tuy nhiên, không thể có một thò trường sôi động khi ít người tham gia chỉ vì quá ít hàng hóa để giao dòch. Thò trường chứng khoán Việt Nam đang ở trong giai đoạn này. Làm sao để sôi động hóa thò trường chứng khoán Việt Nam thông qua việc bơm thêm hàng vào lưu thông? Đây là lý do khiến tác giả chọn Đề tài “Quyền chọn chứng khoán và một số giải pháp làm tăng khả năng áp dụng công cụ này vào thò trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu. Đề tài được kết cấu thành 3 chương với tên gọi và nội dung cơ bản như sau: Chương 1 – NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN: giới thiệu khái niệm quyền chọn chứng khoán trên cơ sở đònh nghóa các thuật ngữ tài chính liên quan. Chương 2 – KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO GIAO DỊCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: nêu sự 7 Chương 1 cần thiết áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thò trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời đánh giá khả năng áp dụng vào thực tiễn thông qua phân tích những thuận lợi và khó khăn. Chương 3 – MỘT SỐ GIẢI PHÁP LÀM TĂNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: đề xuất một số giải pháp để sớm đưa loại công cụ tài chính này vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam vì khả năng áp dụng và những ích lợi của nó đối với nền kinh tế. Với mong muốn đóng góp phần nhỏ bé vào sự nghiệp phát triển nền kinh tế đất nước nói chung và sự phát triển của ngành chứng khoán nói riêng, tác giả hy vọng Đề tài không chỉ giúp những người đầu tư trên thò trường chứng khoán có quan tâm nhưng chưa có ý niệm gì về công cụ tài chính mới – quyền chọn chứng khoán – thêm hiểu biết cơ bản, mà còn gợi ý các giải pháp cho các cấp quản lý trong quá trình hoàn thiện hệ thống tài chính nước nhà. 8 Chương 1 CHƯƠNG 1. Những khái niệm cơ bản 1.1. Thò trường tài chính: 1.1.1. Khái niệm – vai trò: Thò trường tài chính là một trong 3 loại thò trường trong nền kinh tế thò trường (xem Hình 1). Nhưng để hiểu rõ hơn về thò trường tài chính, ta cần tìm hiểu khái niệm tài chính và tài sản tài chính. CÁC ĐƠN VỊ TIÊU DÙNG CÁC ĐƠN VỊ SẢN XUẤT THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG các YẾU TỐ SẢN XUẤT THỊ TRƯỜNG SẢN PHẨM Luồng hàng hóa dòch vụ Luồng hàng hóa dòch vụ Luồng tiền thanh toán Luồng tiền thanh toán Luồng tiền thanh toán Luồng tiền thanh toán Luồng tiền thanh toán Luồng tiền thanh toán Dòch vụ phục vụ sản xuấ t Dòch vụ phục vụ sản xuất Tài sản tài chính Tài sản tài chính Hình 1. Quan hệ giữa các lọai thò trường trong nền kinh tế thò trường Tài chính là kinh tế học của sự sắp xếp các nguồn lực xuyên thời gian. Đònh nghóa này, dó nhiên, không thể chuyển tải hết ý nghóa của nó, mà hãy bằng cách xem qua ví dụ sau để hiểu rõ thêm. Giả sử trên thò trường đang có bán một loại đầu DVD đời mới, có tính năng đọc lẫn ghi. Hứng thú với sản phẩm trên và nếu có đủ tiền, bạn sẽ không ngần ngại “tậu” cho mình một cái vì nó sẽ làm tăng sự thỏa mãn 9 Chương 1 của bạn. Nhưng nếu không đủ tiền, bạn vẫn có thể đáp ứng được nhu cầu đó bằng cách vay mượn bạn bè hoặc tìm đến các tổ chức tín dụng (chẳng hạn như ngân hàng). Dó nhiên, bạn phải chứng minh cho các đối tượng này thấy khả năng hoàn vốn, thậm chí cả lãi của mình. Điều này đồng nghóa với việc bạn sẽ phải đánh đổi một số nguồn tài nguyên trong tương lai của mình để đổi lấy những tài sản bạn cần trang bò trong hiện tại và làm tăng sự thỏa mãn của mình. Các doanh nghiệp và ngay cả Chính phủ cũng làm tương tự như thế khi cần nguồn tài trợ cho chi tiêu hiện tại. Tài sản tài chính (financial assets) là một dạng điển hình của tài sản vô hình, giá trò của nó không liên quan gì đến hình thức vật lý của nó, mà dựa vào trái quyền hợp pháp trên một lợi ích tương lai nào đó. Các ví dụ về tài sản tài chính bao gồm: Tín phiếu kho bạc (treasury bills); Trái phiếu công ty (debentures); Trái phiếu chính phủ (government bonds); Cổ phiếu phổ thông (common stocks); Cổ phiếu ưu đãi (preffered stocks); Sổ tiết kiệm (saving books); Hợp đồng quyền chọn (options). Tài sản tài chính có 2 chức năng kinh tế cơ bản: chuyển dòch vốn thặng dư để đầu tư vào tài sản hữu hình và phân tán rủi ro đầu tư tài sản hữu hình cho các nhà đầu tư tài sản tài chính. Thực hiện chức năng đầu tiên, tài sản tài chính góp phần chuyển dòch vốn nhàn rỗi từ nhà đầu tư sang nhà phát hành sử dụng, vừa giúp nhà đầu tư có cơ hội sử dụng vốn sinh lợi, vừa giúp nhà phát hành giải quyết được vấn đề thiếu hụt vốn. Chức năng thứ hai thể hiện ở việc góp phần chia sẻ rủi ro trong kinh doanh giữa nhà phát hành (thông thường là các đơn vò sản xuất kinh doanh) và nhà đầu tư. Tuy nhiên, nhà đầu tư chỉ có thể chấp nhận chia sẻ một phần rủi ro với nhà sản xuất kinh doanh khi họ kỳ vọng thu được lợi nhuận thỏa đáng từ khoản đầu tư của mình. Rủi ro càng cao thì lợi nhuận đòi hỏi bù đắp rủi ro càng lớn. 10 Chương 1 Tóm lại, thò trường tài chính là thò trường giao dòch các loại tài sản tài chính và nó đóng 3 vai trò chủ yếu sau: − Là nơi gặp gỡ giữa người mua (nhà đầu tư) và người bán (nhà phát hành hoặc nhà đầu tư khác) để quyết đònh giá cả tài sản tài chính. − Cung cấp cho nhà đầu tư khả năng giải quyết vấn đề thanh khoản trong trường hợp nhà đầu tư muốn bán lại tài sản tài chính. − Là nơi gặp gỡ giữa người mua và người bán và nhờ vậy tiết kiệm được chi phí thông tin, nghiên cứu và tìm hiểu thò trường để mua bán các loại tài sản tài chính. 1.1.2. Cấu trúc: Tùy cách tiếp cận mà ta có thể xem xét cấu trúc của thò trường tài chính ở những khía cạnh sau: − Thò trường tài chính là tập hợp của 3 loại thò trường: thò trường tiền tệ (giao dòch các loại tài sản tài chính ngắn hạn, dưới 1 năm) – thò trường vốn (giao dòch các loại tài sản tài chính dài hạn, 1 năm trở lên) – thò trường ngoại hối (giao dòch các loại tiền tệ). − Thò trường tài chính bao gồm thò trường sơ cấp (phát hành và giao dòch các loại tài sản tài chính mới phát hành) và thò trường thứ cấp (giao dòch các loại tài sản tài chính đã phát hành). − Thò trường tài chính gồm thò trường có tổ chức (giao dòch tập trung ở sở giao dòch) và thò trường không có tổ chức (giao dòch ngoài sở giao dòch – over the counter OTC). 11 Chương 1 1.1.3. Chủ thể tham gia Thành phần tham gia mua bán trên thò trường tài chính bao gồm cá nhân, hộ gia đình, doanh nghiệp, chính phủ và quan trọng hơn hết là các tổ chức tài chính – người đóng vai trò trung gian giúp giải quyết những vấn đề do sự không hoàn hảo của thò trường gây ra. Cụ thể, các tổ chức tài chính thu thập thông tin từ người mua và người bán để làm cho nhu cầu mua và bán gặp nhau. Nhìn chung, tổ chức tài chính có thể được phân thành 2 loại: − Tổ chức nhận ký thác (Depository institutions): nhận ký thác từ những đơn vò thặng dư vốn và cung cấp tín dụng cho những đơn vò thiếu hụt vốn hoặc đầu tư bằng cách mua chứng khoán. Nó có thể là ngân hàng thương mại, tổ chức tiết kiệm hoặc hiệp hội tín dụng. − Tổ chức không nhận ký thác (Non-Depository institutions): không huy động vốn bằng hình thức ký thác mà bằng những hình thức khác như phát hành tín phiếu, trái phiếu, cổ phiếu. Nó có thể là công ty tài chính, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư hỗ tương, quỹ hưu bổng. 1.1.4. Hàng hóa giao dòch trên thò trường tài chính (công cụ tài chính): Công cụ tài chính chủ yếu bao gồm các loại hàng hóa giao dòch trên thò trường tiền tệ và thò trường vốn, cụ thể: − Trên thò trường tiền tệ có: tín phiếu kho bạc (treasury bills), chứng chỉ tiền gửi (certificate of deposit), tín phiếu công ty (commercial paper), thuận nhận của ngân hàng (bank’s acceptance), thỏa thuận mua lại (repurchase agreement-repo),… 12 Chương 1 − Trên thò trường vốn có trái phiếu, cổ phiếu, chứng khoán cầm cố bất động sản (mortgageback securities – chứng nhận nợ dài hạn được tạo ra nhằm tài trợ cho việc mua bất động sản). Ngoài ra, thò trường tài chính còn giao dòch các công cụ phái sinh (derivatives) – công cụ mà giá trò của nó được phái sinh từ giá trò của tài sản cơ sở (underlying assets). Tài sản cơ sở có thể là hàng hóa, cổ phiếu, chỉ số chứng khoán hoặc tiền tệ. Nếu tài sản cơ sở là hàng hóa, ta có giao dòch các công cụ phái sinh trên thò trường hàng hóa. Nếu tài sản cơ sở là cổ phiếu hoặc chỉ số chứng khoán, ta có giao dòch các công cụ phái sinh trên thò trường chứng khoán. Nếu tài sản cơ sở là ngoại tệ, ta có giao dòch các công cụ phái sinh trên thò trường ngoại hối. Công cụ tài chính phái sinh phổ biến bao gồm: hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau (futures contracts), hợp đồng hoán đổi (swaps contracts), hợp đồng quyền chọn (options contracts). 1.2. Thò trường chứng khoán: 1.2.1. Khái niệm – vai trò: Thị trường chứng khốn là một bộ phận cấu thành thị trường vốn (thị trường vốn bao gồm thị trường tín dụng trung và dài hạn thơng qua ngân hàng và thị trường chứng khốn), tại đó diễn ra việc mua bán các cơng cụ tài chính trung và dài hạn (từ 1 năm trở lên). Sự tạo lập và phát triển thò trường chứng khoán có ý nghóa rất quan trọng trong sự nghiệp phát triển kinh tế của các nước có nền kinh tế thò trường vì thò trường chứng khoán có những vai trò chính yếu sau: − Tạo vốn cho nền kinh tế quốc dân, là công cụ huy động vốn của Chính phủ, doanh nghiệp [...]... cần thiết của việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam Quyền chọn chứng khoán là một công cụ tài chính nên sớm được áp dụng vào hoạt động giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam vì những lý do sau: 2.2.1 Quyền chọn chứng khoán là một trong những sản phẩm ưu việt trên thò trường chứng khoán: 5 Phụ lục 2 Chương 1 33 Quyền chọn chứng khoán có những ưu... cung chứng khoán về chủng loại 2.3 Khả năng áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam: 2.3.1 Khó khăn và thách thức trong việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam: Nền kinh tế Việt Nam hiện nay là nền kinh tế thò trường theo đònh hướng xã hội chủ nghóa với xuất phát điểm thấp nên thò trường chứng khoán Việt Nam vì... Khả năng áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam 2.1 Khái quát về thò trường chứng khoán Việt Nam: 2.1.1 Lòch sử hình thành và phát triển: Thò trường chứng khoán là sản phẩm tất yếu khách quan trong quá trình phát triển của nền kinh tế, được hình thành tự phát và tất nhiên khi nền kinh tế phát triển đến giai đoạn cao cấp của nó Thò trường chứng khoán Việt Nam. .. nghiệm từ thò trường các nước phát triển trên thế giới Xin được giới thiệu tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn được áp dụng phổ biến tại Mỹ để tham khảo và áp dụng ở Việt Nam (Bảng 1.4.) Bảng 1.4 Tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn được áp dụng phổ biến tại Mỹ − Ngày đáo hạn: Một trong những điều khoản để mô tả hợp đồng quyền chọn về chứng khoán là tháng xảy ra ngày đáo hạn của hợp đồng Quyền chọn chứng khoán có... OTC cũng có điểm mạnh của nó đó là tính linh hoạt, áp ứng được nhu cầu của người giao dòch, đặc biệt là kỳ hạn có thể là trung hạn Các loại quyền chọn được giao dòch phổ biến hiện nay là quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn chứng khoán, quyền chọn chỉ số chứng khoán Phần tiếp theo xin được trình bày rõ hơn về quyền chọn chứng khoán 1.4 Quyền chọn chứng khoán 1.4.1 Khái niệm – vai trò: Đã được giới thiệu... điểm qua thò trường chứng khoán Việt Nam trên hai phương diện: thò trường tập trung và thò trường OTC 2.1.2.1 Thò trường tập trung: − Luật điều chỉnh: Nghò đònh 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 của Chính phủ về chứng khoán và thò trường chứng khoán − Cơ quan quản lý nhà nước: + Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước (thuộc Bộ Tài chính) trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán và thò trường chứng khoán; quản... Chính phủ Trung tâm Giao dòch Chứng khoán còn lại là Trung tâm Giao dòch Chứng khoán Hà Nội, dự kiến đi vào hoạt động sau Tết m lòch 2005, giao dòch chứng khoán chưa niêm yết và tổ chức hệ thống đấu giá bán cổ phần lần đầu 4 30 Chương 1 và sẽ hứa hẹn những bước phát triển vượt bậc của thò trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai 2.1.2 Tổng quan về thò trường chứng khoán Việt Nam hiện nay: Trong... lui khỏi thò trường, làm thò trường thêm sôi động 1.3.4 Lòch sử của thò trường giao dòch quyền chọn Mặc dù vào thế kỷ 19, khái niệm về quyền chọn đã xuất hiện trên thò trường chứng khoán phi tập trung ở London Tuy nhiên, do đặc tính đặc biệt của quyền chọn nên thò trường chưa được hình thành trong giai đoạn này Mãi đến năm 1973, nghiệp vụ quyền chọn mới được giao dòch mạnh mẽ tại thò trường hàng hóa... (T-t) Lãi suất phi rủi ro Độ biến thiên của giá Quyền chọn mua Quyền chọn bán + - + + + + - + + 1.3.2 Phân loại 1.3.2.1 Theo tài sản cơ sở: Có hai loại: quyền chọn chứng khoán (equity option) và quyền chọn tài sản phái sinh (nonequity option) Quyền chọn chứng khoán là quyền chọn đối với tài sản cơ sở là cổ phiếu phổ thông Quyền chọn tài sản phái sinh là quyền chọn đối với tài sản cơ sở không phải là cổ... ra các giải pháp thực hiện 4 nội dung chính trên, trong đó có đề cập đến giải pháp “phát triển các loại chứng khoán khác” trong nhóm giải pháp “Tăng cung chứng khoán cho thò trường về số lượng, chất lượng và chủng 6 ESOs – quyền chọn chứng khoán dành cho nhân viên, được giới thiệu kỹ ở phụ lục 3 Chương 1 36 loại” Điều này cho thấy việc nghiên cứu đưa vào áp dụng công cụ quyền chọn chứng khoán phù hợp