Sự bận rộn của hội đồng quản trị tác động đến hoạt động và rủi ro của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HƯƠNG SƠN SỰ BẬN RỘN CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ TÁC ĐỘNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG VÀ RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HƯƠNG SƠN SỰ BẬN RỘN CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ TÁC ĐỘNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG VÀ RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế “Sự bận rộn hội đồng quản trị tác động đến hoạt động rủi ro doanh nghiệp” công trình nghiên cứu thân hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, xác đáng tin cậy Các nội dung trích dẫn tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ nguồn gốc phần tài liệu tham khảo TP Hồ Chí Minh, ngày 03 tháng 01 năm 2017 Học viên Nguyễn Thị Hương Sơn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .2 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BÁO CÁO THỰC NGHIỆM 2.1 Khung lý thuyết 2.2 Các chứng thực nghiệm CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 33 3.1 Mô hình nghiên cứu .33 3.2 Cấu trúc biến 35 3.3 Nguồn liệu 37 3.4 Phương pháp ước lượng 40 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Thống kê mô tả 41 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 49 4.3 Kiểm tra phương sai thay đổi 53 4.4 Kiểm tra lựa chọn mô hình hồi quy .54 4.5 Phân tích kết hồi quy 55 4.5.1 Xem xét tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 55 4.5.2 Xem xét tác động đến rủi ro doanh nghiệp 59 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC HÌNH Hình 3.2.1: Phân tích đa dạng mẫu chọn .38 Hình 4.1.1: Phân tích liệu biến độc lập kích cỡ HDQT 43 Hình 4.1.2: Phân tích liệu biến độc lập độ tuổi thành viên HDQT 44 Hình 4.1.3: Phân tích liệu biến độc lập Số thành viên HDQT bận rộn 45 Hình 4.1.4: Phân tích liệu biến độc lập số chức vụ nắm giữ trung bình thành viên HDQT 46 Hình 4.1.5: Phân tích liệu biến phụ thuộc hệ số Zscore .47 Hình 4.1.6: Phân tích liệu biến phụ thuộc đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi chứng khoán hàng tháng 48 Hình 4.1.7: Phân tích liệu biến tỷ lệ đòn bẩy 49 Hình 4.5.1: Kết thống kê đo lường hiệu hoạt động theo ROA 57 Hình 4.5.2: Kết thống kê đo lường hiệu hoạt động theo Tobin Q .59 Hình 4.5.3: Kết thống kê đo lường rủi ro theo Risk 60 Hình 4.5.4: Kết thống kê đo lường với biến phụ thuộc Zscore 62 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Phản ứng nhà đầu tư trước thông tin Elaine Chao bổ nhiệm vào nội .23 Bảng 4.1.1 : Thống kê mô tả biến đo lường tác động HDQT lên hoạt động doanh nghiệp 41 Bảng 4.1.2: Thống kê mô tả biến đo lường tác động HDQT lên rủi ro doanh nghiệp 41 Bảng 4.2.1: Phân tích tương quan biến đo lường hiệu doanh nghiệp theo Tobin Q 50 Bảng 4.2.2: Phân tích tương quan biến đo lường hiệu doanh nghiệp hệ số ROA 51 Bảng 4.2.3: Phân tích tương quan biến đo lường rủi ro doanh nghiệp rủi ro Risk 52 Bảng 4.2.4: Phân tích tương quan biến đo lường rủi ro doanh nghiệp hệ số Zscore .52 Bảng 5.1: So sánh kết nghiên cứu đo lường hiệu hoạt động ROA Tobin Q 64 Bảng 5.2: So sánh kết nghiên cứu đo lường rủi ro Risk hệ số Zscore 66 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Các đặc điểm cấu trúc HDQT tác động đến giá trị doanh nghiệp câu hỏi nhận nhiều quan tâm thời gian gần Với đặc điểm có nhiều công ty hoạt động hình thức công ty cổ phần niêm yết sàn chứng khoán, HDQT quan đại diện cho cổ đông tham gia vào công tác hoạch định chiến lược, kiểm tra, giám sát điều hành hoạt động doanh nghiệp, vai trò ảnh hưởng HDQT đến giá trị doanh nghiệp cần xem xét nghiên cứu nhiều Ngoài đặc điểm quy mô, giới tính, tuổi tác, số lượng thành viên HDQT nội bên nhân tố bận rộn HDQT cho có mối liên quan đến thành rủi ro doanh nghiệp Tại Việt Nam, với phát triển Thị trường Chứng khoán kèm cổ phần hóa hàng loạt công ty Hình thức Công ty Cổ Phần trở nên phát triển mạnh mẽ lợi hẳn loại hình doanh nghiệp khác (Lợi huy động vốn, chịu trách nhiệm hữu hạn phần vốn cổ phần, chuyển giao quyền sở hữu linh hoạt, chế quản lý tập trung cao, tách bạch quyền sở hữu quyền quản lý) Trong công ty Cổ Phần, Hội Đồng Quản Trị (HDQT) phận quan trọng Đại Hội Đồng cổ đông bầu ra, với nhiệm vụ hàng đầu là: thứ nhất, chức tư vấn chiến lược phát triển trung dài hạn cho công ty, tham mưu cho Ban Giám Đốc việc điều hành hoạt động công ty, thứ hai chức giám sát hoạt động Ban Giám Đốc trình điều hành hoạt động công ty Chính vai trò quan trọng to lớn HDQT nên xem xét tác động HDQT lên hoạt động hay rủi ro doanh nghiệp chủ đề nhận nhiều quan tâm Chính vậy, cần nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố nhằm có điều chỉnh phù hợp để gia tăng giá trị doanh nghiệp làm giảm rủi ro cho doanh nghiệp Xuất phát từ thực tiễn tính cấp thiết nói trên, tác giả định chọn đề tài nghiên cứu: “Sự bận rộn Hội Đồng Quản Trị tác động đến hoạt động rủi ro doanh nghiệp” làm luận văn Thạc sĩ 1.2 Mục tiêu nghiên cứu  Mục tiêu chung: Xác định ảnh hưởng số đặc tính HDQT, đặc biệt xem xét tác động bận rộn HDQT lên hoạt động rủi ro doanh nghiệp, qua đưa kiến nghị phù hợp nhằm nâng cao thành doanh nghiệp  Câu hỏi nghiên cứu: Xem xét tác động đặc tính HDQT lên hoạt động rủi ro doanh nghiệp, tập trung xem xét ảnh hưởng bận rộn HDQT đến hoạt động rủi ro doanh nghiệp, nghiên cứu trả lời hai câu hỏi sau đây: - Sự bận rộn HDQT tác động đến hoạt động doanh nghiệp? - Sự bận rộn HDQT tác động đến rủi ro doanh nghiệp? 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu Bài nghiên cứu thực 33 công ty phi tài hoạt động 16 lĩnh vực có thành tốt năm 2015 giai đoạn 2007-2015 1.4 Phương pháp nghiên cứu Luận văn áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng: sử dụng kỹ thuật hồi quy bảng với ba phương pháp hồi quy: hồi quy Pooled-OLS, hồi quy OLS với hiệu ứng cố định (Fixed effect model – FEM) hồi quy OLS với hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect model – REM) 1.5 Ý nghĩa đề tài Đề tài tài liệu tham khảo cho công ty Cổ Phần việc xem xét đặc tính HDQT số lượng thành viên, độ tuổi, tính độc lập đặc biệt bận rộn HDQT để tìm cấu trúc phù hợp nhất, mang lại lợi ích tối ưu cho doanh nghiệp 1.6 Cấu trúc đề tài Nội dung đề tài dự kiến bao gồm Chương: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Khung lý thuyết báo cáo thực nghiệm Chương 3: Phương pháp nghiên cứu liệu Chương 4: Kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận 59 Hình 4.5.2: Kết thống kê đo lường hiệu hoạt động theo Tobin Q Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood 33 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(7) Prob > chi2 = -192.7616 tobinq Coef firmsize leverage boardsize nofbusy outsbusy boardage mrelationship _cons 1402128 -.4241881 0799574 -.003444 -.0706224 0109783 0237116 -1.193386 Std Err .0290309 104436 0074892 0080259 0055072 00287 0041353 2772255 z 4.83 -4.06 10.68 -0.43 -12.82 3.83 5.73 -4.30 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.668 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = = = 296 33 8.969697 519.78 0.0000 [95% Conf Interval] 0833133 -.6288789 0652789 -.0191745 -.0814163 0053532 0156065 -1.736738 1971124 -.2194972 0946359 0122865 -.0598284 0166034 0318167 -.6500337 ( Nguồn: Trích xuất từ Stata 12) 4.5.2 Xem xét tác động đến rủi ro doanh nghiệp  Kết đo lường rủi ro với Risk Hình 4.5.3 thể kết thống kê mối quan hệ rủi ro doanh nghiệp ( đo lường độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi chứng khoán hàng tháng ) biên giải thích Kết cho thấy kích cỡ HDQT, số thành viên HDQT độc lập, độ tuổi số chức vụ trung bình nắm giữ có tương quan âm với rủi ro doanh nghiệp với hệ số tương quan (-0.003), (-0.006) (-0.003) (- 60 0.0008) Kích cỡ doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy số thành viên HDQT bận rộn thể mối tương quan dương với rủi ro doanh nghiệp với hệ số tương quan 0.004, 0.02 0.004 Hình 4.5.3: Kết thống kê đo lường rủi ro theo Risk Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood = risk Coef firmsize leverage boardsize nofbusy outsbusy boardage mrelationship _cons 0043263 0211422 -.0036832 0040088 -.0062404 -.0003561 -.0008036 0631471 24 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 266.4579 Std Err .004068 0165068 0018724 0031076 0037988 0006216 0008647 058023 z 1.06 1.28 -1.97 1.29 -1.64 -0.57 -0.93 1.09 P>|z| 0.288 0.200 0.049 0.197 0.100 0.567 0.353 0.276 = = = = = 168 24 33.59 0.0000 [95% Conf Interval] -.0036469 -.0112104 -.007353 -.002082 -.0136859 -.0015743 -.0024984 -.0505759 0122995 0534949 -.0000134 0100995 0012051 0008622 0008912 1768701 ( Nguồn: Trích xuất từ Stata 12) Số chức vụ nắm giữ thành viên HDQT số thành viên HDQT thuê bận rộn có mối tương quan âm với rủi ro doanh nghiệp Như nhận xét số chức vụ nắm giữ thành viên HDQT cao ( thấp) rủi ro doanh nghiệp giảm (tăng) Điều đưa gợi ý cho doanh nghiệp HDQT bận rộn rõ ràng mang lại lợi ích quản trị rủi ro doanh nghiệp Với nguồn kinh nghiệm dồi từ việc quản trị doanh nghiệp khác, cộng với lợi 61 ích mang lại từ danh tiếng thành viên bận rộn làm giảm rủi ro doanh nghiệp Hình 4.5.4 thể kêt thống kê đo lường tác động biến giải thích lên rủi ro doanh nghiệp ( trường hợp rủi ro đo lường theo hệ số phá sản Zscore) Kết cho thấy hầu hết biến ( ngoại trừ biến số thành viên HDQT bận rộn) có tương quan âm với hệ số Zscore với hệ số tương quan (-0.26),(-4.17), (-0.16), (-0.06), (-0.03), (-0.08) Điều có nghĩa kích cỡ doanh nghiệp lớn (nhỏ) tỷ lệ đòn bẩy cao (thấp), kích cỡ độ tuổi HDQT lớn ( nhỏ) có tác động làm giảm (tăng) rủi ro doanh nghiệp Biến số giám đốc thuê có mối tương quan dương, hệ số tương quan 0.15 Điều cho thấy ủng hộ cho quan điểm HDQT có nhiều giám đốc thuê nhiều hệ số Zscore thấp Số giám đốc thuê bận rộn có mối tương quan âm với hệ số Zscore hệ số tương quan (0.006) mức ý nghĩa 10% Điều gợi ý nhiều thành viên HDQT độc lập hệ hệ số Zscore giảm Vì hệ số Zscore lớn đồng nghĩa với mức độ lành mạnh tài doanh nghiệp cao Kết thống kê đưa gợi ý doanh nghiệp nên hạn chế thành viên HDQT bên ngoài, hạn chế bận rộn thành viên HDQT để làm giảm rủi ro doanh nghiệp 62 Hình 4.5.4: Kết thống kê đo lường với biến phụ thuộc Zscore Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood 24 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 = -165.8508 zscore Coef firmsize leverage boardsize nofbusy outsbusy boardage mrelationship _cons -.2685944 -4.176974 -.1661252 1592173 -.0062486 -.0304783 -.0825838 10.00567 Std Err .0581672 2054709 0224375 0287855 0317201 0068994 0113013 7221123 ( Nguồn: Trích xuất từ Stata 12) z -4.62 -20.33 -7.40 5.53 -0.20 -4.42 -7.31 13.86 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.844 0.000 0.000 0.000 = = = = = 168 24 1100.20 0.0000 [95% Conf Interval] -.3825999 -4.579689 -.2101018 1027988 -.0684189 -.0440008 -.1047339 8.59036 -.1545888 -3.774258 -.1221485 2156357 0559217 -.0169558 -.0604337 11.42099 63 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN Trong thời đại mà việc quản trị giám sát hoạt động doanh nghiệp coi trọng tranh luận tác động HDQT chức giám sát tư vấn nhận nhiều quan tâm công ty nhỏ tập đoàn lớn Một yếu tố quan trọng tranh luận tập trung vào việc bận rộn số thành viên HDQT tác động đến doanh nghiệp, từ đưa định gia tăng hay cắt giảm số thành viên HDQT Có nhiều luồng ý kiến trái chiều vấn đề Một số ý kiến cho với kinh nghiệm lâu năm, hoạt động nhiều lĩnh vực danh tiếng có giúp thành viên HDQT bận rộn thực công tác tư vấn hiệu hơn, có tác động tốt tới hoạt động doanh nghiệp làm giam rủi ro Một luồng ý kiến khác cho với sức lực thời gian có hạn làm cho thành viên HDQT bận rộn đủ thời gian để thực tốt chức (đặc biệt chức giám sát ) gây ảnh hưởng xấu đến hoạt động doanh nghiệp làm gia tăng rủi ro Bài nghiên cứu xem xét hoạt động 33 doanh nghiệp cổ phần thời gian từ 2007 đến 2015 Các doanh nghiệp lựa chọn thuộc Top 50 doanh nghiệp hoạt động hiệu năm 2015 có báo cáo tài đủ, kiểm toán Tóm tắt kết nghiên cứu thể bảng Bảng 5.1 cho thấy tác động số đặc tính HDQT lên hoạt động doanh nghiệp ( Hoạt động doanh nghiệp đo lường hệ số ROA Tobin Q) 64 Bảng 5.1: So sánh kết nghiên cứu đo lường hiệu hoạt động ROA Tobin Q (1) roa firmsize leverage boardsize nofbusy outsbusy boardage mrelations~p _cons 0.000909 [0.33] -0.209*** [-13.70] 0.00536*** [4.41] -0.00227** [-1.99] -0.00302*** [-2.60] 0.0000331 [0.07] 0.000306 [0.51] 0.172*** [5.45] N R-sq 296 t statistics in brackets * p