Quan hệ giữa rủi ro và giá trị công ty trường hợp thị trường cổ phiếu TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - - HUỲNH TRÚC VI QUAN HỆ GIỮA RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ CÔNG TY: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - - HUỲNH TRÚC VI QUAN HỆ GIỮA RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ CÔNG TY: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Hồ Viết Tiến LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Tôi với giúp đỡ Giảng viên hướng dẫn sở tham khảo tài liệu nước liệt kê đầy đủ luận văn Các số liệu thống kê trung thực lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu nêu luận văn chưa công bố công trình thời điểm Tp.HCM, ngày….tháng… năm 2015 Tác giả Huỳnh Trúc Vi MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, từ viết tắt Danh mục bảng TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Nội dung nghiên cứu CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA RỦI RO, TĂNG TRƯỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Quy trình nghiên cứu luận văn 24 3.2 Phương pháp liệu nghiên cứu 24 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 24 3.2.2 Mô hình nghiên cứu 26 3.2.3 Mô tả biến 28 3.2.3.1 Biến phụ thuộc 28 3.2.3.2 Biến độc lập 28 3.2.3.3 Biến kiểm soát 32 3.2.3.4 Phân loại danh mục mô hình hồi quy 33 3.2.4 Phương pháp hồi quy 34 3.2.4.1 Các kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy cho liệu bảng 34 3.2.4.2 Phương pháp hồi quy 36 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả 39 4.2 Phân tích ma trận tương quan 41 4.3 Kết hồi quy mô hình hồi quy 42 4.3.1 Lựa chọn phương pháp hồi quy cho liệu bảng 42 4.3.2 Hồi quy xem xét mối quan hệ rủi ro giá trị doanh nghiệp 47 4.3.2.1 Kết mô hình hồi quy giá trị doanh nghiệp theo rủi ro 47 4.3.2.2 Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp theo thay đổi rủi ro 52 4.3.3 Các nhân tố định đến mối quan hệ Q rủi ro 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 62 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng việt I Chi phí lãi vay D Cổ tức chi trả EBT Thu nhập trước thuế HOSE Sở giao dịch TP Hồ Chí Minh Q Hệ số Tobin’s Q R&D Đầu tư phát triển TR Total risk Tổng rủi ro SR Systematic Risk Rủi ro hệ thống USR Unsystematic Risk Rủi ro phi hệ thống dTR thay đổi tổng rủi ro dSR thay đổi rủi ro hệ thống dUSR thay đổi rủi ro phi hệ thống DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU STT Nội dung Trang Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2:Ma trận tương quan biến 41 Bảng 4.3: Kết hồi quy Q theo TR 44 Bảng 4.4: Kết hồi quy Q theo USR SR 45 Bảng 4.5: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi TR 46 Bảng 4.6: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi USR thay đổi SR 47 Bảng 4.7:Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo TR với biến kiểm soát khác 50 Bảng 4.8: Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo USR SR với biến kiểm soát khác 51 Bảng 4.9: Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp với thay đổi tổng rủi ro 54 10 Bảng 4.10: Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp với thay đổi rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 55 11 Bảng 4.11: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi rủi ro theo mẫu phụ 58 12 Bảng 4.12: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi rủi ro dương âm 59 13 Bảng 4.13: Tổng hợp kết phương trình hồi quy 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007 Quản trị rủi ro tài Nhà xuất thống kê,2007 Trần Thị Hải Lý, 2010 Nghiên cứu rủi ro tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2005 Tài doanh nghiệp đại Thành phố Hồ Chí Minh: Nhà xuất thống kê TIẾNG ANH Ang, A.R.Hodrick, Y Xing and X.Zhang, 2006 The cross-section of volatility and expected return Journal of finance 61,259-299 Bernadette A.Minton and Catherine Schrand, 1999 The impact of cash flow volatility on discretionary investment and the costs of debr and equity financing Journal of Financial Economics 54, 423-460 Berger, P.G and E.Ofek, 1995 Diversification’s effect on firm value Journal of Financial Economics 37, 39-65 Dixit A.K and R.S.Pindyck, 1993 Investment under uncertainty Princeton University Press, Princeton, New Jersey Duffee, G.R, 1995 Stock returns and volatility: A firm-level analysis Journal of Financial Economics 37, 399-420 Hyun Han Shin and Rene M.Stulz, 2000 Firm value, Risk and Growth opportunities NBER Working Paper No.7808 Kraft Holger, Eduardo S.Schwartz, and Farina Weiss,2013 Growth options and Firm valuation NBER Working Paper, No.18836 Lang, L.H.P and R.M.Stulz, 1994 Tobin’s Q, corporate diversification, and firm performance Journal of Political Economy 102, 1248-1280 Merton, R.C, 1974 On the pricing of corporate debt: The risk structure of interest rates Journal of Finance 29, 449-470 10 Rossi, Junior, and Juliana L Laham, 2008 The impact of hedging on firm value:Evidence from Brazil Journal of International Finance and Economics 8, 76-91 Danh mục Website http://www.cophieu68.vn http://finance.vietstock.vn http://gso.gov.vn PHỤ LỤC Danh sách doanh nghiệp sử dụng mô hình kinh tế lượng STT Mã CK Tên doanh nghiệp ABT Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre ACL Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang AGF Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản An Giang ALP Công ty cổ phần đầu tư Alphanam ANV Công ty cổ phần Nam Việt ASP Công ty cổ phần tập đoàn dầu khí An Pha BBC Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn BHS Công ty cổ phần đường Biên Hòa BMC Công ty cổ phần khoáng sản Bình Định 10 BMP Công ty cổ phần nhựa Bình Minh 11 BT6 Công ty cổ phần Beton 12 CDC Công ty cổ phần Chương Dương 13 CII Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP.HCM 14 CLC Công ty cổ phần Cát Lợi 15 CYC Công ty cổ phần gạch men Chang Yih 16 DCT Công ty cổ phần lợp vật liệu xây dựng Đồng Nai 17 DHA Công ty cổ phần Hóa An 18 DHG Công ty cổ phần dược Hậu Giang 19 DIC Công ty cổ phần đầu tư thương mại DIC 20 DMC Công ty cổ phần xuất nhập y tế Domesco 21 DPM Tổng công ty cổ phần phân bón hóa chất dầu khí 22 DPR Công ty cổ phần cao su Đồng Phú 23 DQC Công ty cổ phần bóng đèn Điện Quang 24 DRC Công ty cổ phần cao su Đà Nẵng 25 DXP Công ty cổ phần cảng Đoạn Xá 51 Hồi quy (4) sử dụng biến kiểm soát log(AGE), log(ASSET), EBT (Nguồn theo kết chạy theo chương trình Stata 12 v tổng hợp tác giả) Bảng 4.8 Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống USR SR (1) 0.428*** (3.38) 1.157*** (7.38) (2) 0.708*** (6.06) 1.303*** (8.70) 0.218*** (8.85) 0.017 (0.49) Log_asset Log_age D (3) -0.373*** (-3.5) 0.851*** (5.71) 0.007* (2.21) -0.030** (-3.29) 0.037 (0.16) 0.027*** (3.62) 0.409*** (16.55) I RDexp EBI dQ EBT Cons N (4) 0.689*** (5.69) 1.283*** (8.40) 0.024 (0.68) 0.197*** (7.91) 0.826*** (34.38) 654 -0.561*** (-3.65) 654 Ghi chú: Thống kê t-statistic ngoặc 0.986*** (15.76) 654 0.034*** (5.09) -0.581*** (-3.80) 654 *p