Mối quan hệ giữa rủi ro và hệ số tobin q, cơ hội tăng trưởng trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2008 2013

B GIÁO D O I H C KINH T TP.H CHÍ MINH - - I M I QUAN H GI A R I RO VÀ H S NG TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM GIAI N 2008 - 2013 LU Tp H Chí Minh - 2015 B GIÁO D O I H C KINH T TP.H CHÍ MINH - - I M I QUAN H GI A R I RO VÀ H S I NG TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM GIAI N 2008 - 2013 Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã s : 60340201 LU NG D N KHOA H C: PGS.TS NGUY N KH C QU C B O Tp H Chí Minh - L u c a riêng Tôi v i s c a Gi c li ngu ng d lu tham kh o tài li c Các s li u th ng kê trung th y, n i dung k t qu nghiên c cl yt c nêu lu c công b b t c cơng trình cho t i th m hi n Tác gi i M CL C Trang ph bìa L M cl c Danh m c t vi t t t Danh m c b ng, bi u Danh m c hình v PH N M th U 1.1 Lý nghiên c u 1.2 V ph m vi nghiên c u: 1.3 M u 1.4 u 1.5 N i dung nghiên c u LÝ THUY T T NG QUAN VÀ NH NG NGHIÊN C 2.1 Nh ng nghiên c 2.2 N nt lý thuy t 2.2.1 ng m i quan h gi a Q r i ro .10 2.2.2 Lý thuy t v ng hóa chi t kh u (Diversification discount): 12 2.2.3 Lý thuy t v qu n tr r i ro .13 2.2.4 V n c ph n v i vai trò m t quy n ch n m i quan h gi a Q r i ro 17 2.2.5 Ki nh gi thuy t 20 U: 23 3.1 Mơ hình nghiên c u: 23 3.2 D li u nghiên c u 29 3.2.1 M u nghiên c u: 29 3.2.2 Ngu n thu th p d li u nghiên c u .29 3.3 u 31 3.3.1 L a ch n mơ hình phù h p .32 3.3.2 Ki 3.3.3 Ki m tra tính b n v ng c a k t qu h i quy 37 nh vi ph m gi thi t c a mơ hình OLS 37 4.1 Th ng kê mô t d li u 38 4.2 K t qu nghiên c u 38 4.2.1 4.2.2 Y ut 4.2.3 M i quan h gi a r i ro Tobin Q .38 Tóm t t k t qu nghiên c u .62 n m i quan h gi a r i ro Q .51 K T LU N 62 Tài li u tham kh o DANH M C CÁC T VI T T T T vi t t t Ti ng vi t HOSE S giao d ch TP H Chí Minh HNX S giao d ch TP Hà N i Q H s CQ i h s A Asset Giá tr c a tài s n D Debt Giá tr c a n E Equity Giá tr c a v n ch s h u R&D Nghiên c u phát tri n TR Total risk T ng r i ro SR Systematic Risk R i ro h th ng NR Nonsystematic Risk R i ro phi h th ng CTR i t ng r i ro CSR i r i ro h th ng CNR i r i ro phi h th ng TSSL T su t sinh l i FEM Fixed effect model Mơ hình nhân t c nh REM Random effect model Mơ hình nhân t ng u nhiên DANH M C CÁC B NG, BI U B ng 2.1: Tóm t t k t qu nghiên c 20 B ng 3.1: Các bi n mơ hình nghiên c u theo m s h c 26 B ng 3.2: Các bi n mơ hình nghiên c u theo m i .28 B ng 3.3: Ngu n thu th p d li u .29 B ng 4.1: Th ng kê mô t d li u 38 B ng 4.2: M i quan h gi a r i ro Q m s h c 39 B ng 4.3: M i quan h gi a r i ro q m i 42 B ng 4.4: Ma tr B ng 5: Ki a bi nh Breusch c l p .44 Pagan 46 B ng 4.6: Ki m tra tính b n v ng c a k t qu 47 B ng 4.7: ng c y lên m i quan h gi a r i ro Q 52 B ng 4.8: ng c a quy mô lên m i quan h gi a r i ro Q .55 B ng 4.9: ng c ng lên m i quan h gi a r i ro Q c p i 58 DANH M C CÁC HÌNH V , Hình 2.1: Hàm chi phí biên c a vi c ch p nh n m hàm chi phí biên c a r i ro có phịng ng TH ng r i ro khơng phịng ng a i v i m t cơng ty 14 Hình 2.2: Các cơng ty khác hàm chi phí biên c a vi c ch p nh n r i ro khơng phịng ng ng v hàm chi phí biên r i ro phịng ng a 15 Hình 2.3: ng c a bi n c ngo ng r i ro 16 Hình ng c a n lên m i quan h gi a giá tr công ty bi ng v n c ph n 19 Hình 3.1: Quy trình th c hi n nghiên c u 32 th gi a bi c l p ph 45 TÓM T T Th ng ch phát tri n th nh cao c a th ng ch ng khốn ng tài tr c t c a th ng v n T ng bi ng không ng ng, ngu n v n luân chuy n gi a ch th c a th ch s ch qu c gia m ý c a h u h gi i Tuy nhiên, t su t sinh l i c a m t ch ng khoán song hành v i r i ro c a Các nghiên c h s nh n th y có m t m i quan h gi a ch s Tobin Q, m t i di n b i ch s giá tr th ng công ty giá tr s sách c a v i r i ro v n c ph n Tuy nhiên m i quan h v n nhi u tranh cãi Các nghiên c u m ty ng nghiên c u v m i quan h gi a r i ro giá tr công i di n b i ch s Tobin Q c tiêu mà nghiên c n nh m m t l n n a ki nh l i m i quan h gi a r i ro giá tr công ty thông qua h s Tobin Q th ng ch ng khoán Vi t Nam 02 Sàn giao d ch HOSE HNX Nghiên c u s d ng m u d li u g m 193 cơng ty phi tài sàn ch ng khoán HOSE HNX th i kì 2008-2013 K t qu nghiên c u cho th y có m t m i quan h ng bi n gi a i ch s Tobin Q t ng r i ro M i quan h ch y u th ng ng c a d ng y n Ngoài ra, k t qu c a nghiên c u cho th i v i nhóm cơng ty ng bi n tr phù h p v i lý thuy t tài hi thuy i r i ro phi h i Q M i quan h gi m d i quan h ng hóa chi t kh u lý thuy t khác v i K t qu i v quy n ch nh giá c phi u công ty ng, 1 PH N M 1.1 Lý nghiên c u Th U ng ch ng khoán kênh trung chuy n v n tri qu c gia phát n ánh s c kh e c a m t n n kinh t Th thu o thành ph n c a n n kinh t tính kho n cao, d ti p c n M t y u t quan tr ng khác giúp th d ng ch ng khốn cs ch pd phi u có t su t sinh l i ng ch ng khoán t o y u c a th u l n so v i v i nh ng t su t sinh l i ng T lâu, v i ch p nh n nh ng m c r i ro l i nhu n r i ro m u v i tài nghiên c u c a nhi u h c gi kinh t Trong nhi n l i nhu n - r giá tr công ty i di n b i ch s Tobin Q r i ro Tuy nhiên, dù có nhi u m th ng nh t v m i quan h ng phái c a lý thuy t tài hi i nghiên c u v chi t ng hóa (diversification discount) cho r ng ro c a cơng ty d c l i, lý thuy t v i t ng r i i c u trúc v t m i quan h ngh ch bi n gi a Q bi m trái chi u v quan h gi a giá tr công ty i di n b i ch s Tobin Q r i ro Các tranh n hi n t i v khác có tí qu n tr r i ro ng v n c ph n y, nghiên c lu tài liên ng phân tích m x m i quan h gi a nghiên c kh ng u h c thu t có nh ng l p lu n n riêng Các nghiên c u th c nghi c th c hi n v i m u nghiên c u khác cho th i k th nguyên nhân cho nh ng k t qu c K t qu c a nghiên c u có th ch phù h p v i t ng b i c nh c th Tuy nhiên, nghiên c th mà m cách th c nghiên c u mà cung c ng pc n B ng 4.7 Ph n C Dependent Variable: CQ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/21/15 Time: 15:14 Sample: 2008 2013 IF LEVERAGE