Bài 7: Tỷ giá hối đoái cố định và Can thiệp của chính phủ

Bản cân đối tài sản của NHTW II♦ Trái phiếu chính phủ nước ngoài dự trữ quốc tế chính thức ♦ Vàng dự trữ quốc tế chính thức ♦ Trái phiếu nội địa ♦ Các khoản cho ngân hàng nội địa vay ♦ T

Chương 7

Tỷ giá hối đoái cố định và

Can thiệp của chính phủ

Nội dung

giá cố định

tháo chạy vốn

Bản cân đối tài sản của NHTW (I)

• Ghi lại tài sản có và tài sản nợ của ngân hàng

• Được bút toán kép

Bản cân đối tài sản của NHTW (II)

♦ Trái phiếu chính phủ nước ngoài (dự trữ quốc tế chính thức)

♦ Vàng (dự trữ quốc tế chính thức)

♦ Trái phiếu nội địa

♦ Các khoản cho ngân hàng nội địa vay

♦ Tiền gửi của các ngân hàng

♦ Tiền trong lưu thông

Bản cân đối tài sản của NHTW (III)

♦ Nếu giá định giá trị tài sản ròng không thay đổi thì

• Tài sản có tăng dẫn đến tài sản nợ tăng một khoản tương ứng

• Tài sản có giảm dẫn đến tài sản nợ giảm một khoản tương ứng.

trung ương dẫn đến thay đổi của tiền mặt trong lưu

thông hoặc thay đổi trong các khoản tiền gửi của các ngân hàng dẫn đến thay đổi cung tiền

♦ Nếu các khoản tiền gửi ở ngân hàng trung ương tăng lên,

các ngân hàng có thể cho vay bằng thêm dẫn đến lượng tiền

Bản cân đối tài sản của NHTW (IV)

Tài sản có, tài sản nợ và cung tiền

toán bằng tiền mặt hoặc séc (bằng đồng nội tệ)

♦ Làm cung tiền trong lưu thông giảm

♦ Giao dịch này làm giảm tài sản có và tài sản nợ

trái phiếu nước ngoài, cung tiền trong nước giảm

xuống

Can thiệp vào thị trường ngoại hối (I)

ngoài trên thị trường ngoại hối.

cho nhau vì đều là tài sản khá lỏng và được định giá bằng ngoại tệ

ngoài được mua và bán đều ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái

Can thiệp vào thị trường ngoại hối (III)

Can thiệp vô hiệu hóa >< không vô hiệu hóa

tiền trong nước

cách:

+ Nếu NHTW đã bán trái phiếu ngoại, NHTW sẽ mua

thay đổi

+ Nếu NHTW đã mua trái phiếu ngoại, NHTW sẽ bán

thay đổi

Can thiệp vào thị trường ngoại hối (IV)

FED

Các ngân hàng trên

TT ngoại hối

$ Mua trái phiếu Canada

hoặc mua CAD

Can thiệp vào thị trường ngoại hối (V)

tư vào trái phiếu

Trái phiếu

Các tổ chức tài chính đầu tư vào trái phiếu

$ Trái phiếu nội đia

Tỷ giá hối đoái cố định (I)

Tỷ giá hối đoái cố định (II)

• Để cố định tỷ giá ngân hàng trung ương phải mua tài sản ngoại làm cung tiền

thay đổi và để giữ R = R*.

• Ngân hàng trung ương điều chỉnh lượng tiền cung ứng trên thị trường đến khi

Tỷ giá hối đoái cố định (III)

nhưng sản lượng tăng làm tăng cầu về tiền

tỷ giá (E>E0)

Cung tiền trong nước tăng

MS 2

Lợi tức trên các khoản tiền gửi nội tệ

Lợi tức trên các khoản

tiền gửi ngoại tệ

Tỷ giá hối đoái cố định (IV)

ngoại hối

tệ giá trị của đồng ngoại tệ tăng lên, giá trị đồng

nội têm bị giảm xuống

Chính sách tiền tệ và TGHĐ cố định (I)

định tỷ giá hối đoái và giữ cho lãi suất trong

nước bằng lãi suất nước ngoài, NHTW không thể sử dụng chính sách tiền tệ vào các mục

đích khác

không có tác động đến sản lượng và công ăn việc làm

Chính sách tiền tệ và TGHĐ cố định (II)

Chính sách tài khóa và TGHĐ cố định (I)

quả hơn trong tác động đến sản lượng và thất nghiệp trong ngắn hạn:

khóa nới lỏng làm tăng cầu thực tế về tiền, tạo áp lực tăng lãi suất và tăng giá trị đồng nội tệ

phải mua tài sản ngoại, do vậy cung tiền tăng và lãi suất giảm xuống

Chính sách tài khóa và TGHĐ cố định (II)

Tác động của chnsh sách tài khóa mở rộng đến tổng cầu

NHTW cố định tỷ giá bằng cách mua tài sản => cung tiền tăng => lãi suất giảm

Chính sách tài khóa và TGHĐ cố định (III)

lên giá thực của hàng hóa nội địa

năng, lương và các mức giá có xu hướng tăng trong

dài hạn

lên giá thực (EP*/P giảm).

♦ Giá tăng Tổng cầu và sản lượng giảm: DD dịch chuyển

sang trái

♦ Giá sẽ tăng cho đến khi lao động và sản lượng giảm về mức tiềm năng

Chính sách tài khóa và TGHĐ cố định (VI)

cung tiền khi NHTW can thiệp vào thị trường ngoại hối

♦ AA dịch chuyển sang trái do giá tăng

giảm xuống

Phá giá và nâng giá đồng tiền

• Mất giá hay lên giá đồng tiền nói đến sự thay đổi giá

trị của đồng tiền do thị trường biến động

• Phá giá hay nâng giá đồng tiền nói đến việc ngân

hàng trung ương thay đổi mức tỷ giá cố định

♦ Khi NHTW phá giá đồng tiền, đồng nội tệ bị giảm giá trị

(phải cần nhiều nội tệ hơn để đổi được 1 đơn vị ngoại tệ)

♦ Khi NHTW nâng giá đồng tiền, đồng nội tệ được làm tăng

giá trị (cần ít nội tệ hơn để đổi được 1 đơn vị ngoại tệ)

Phá giá đồng tiền (I)

ngoại cung tiền tăng  lãi suất trong nước giảm  lợi tức đầu tư vào các khoản tiền gửi nội tệ giảm

ngoài  tổng cầu và sản lượng tăng

Phá giá đồng tiền (II)

NHTW phá giá từ

E0  E1, NHTW mua tài sản ngoại, cung tiền tăng, lãi suát giảm, sản lượng tăng.

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn (I)

thức đẻ cố định tỷ giá sẽ dẫn đến khủng

hoảng cán cân thanh toán.

sản ngoại bán ra để đáp ứng nhu cầu tài mức tỷ

giá cố định

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn (I)

trầm trọng hơn:

♦ Các nhà đầu tư vội chuyển từ tài sản nội sang tài sản ngoại

làm dự trữ ngoại hối suy giảm nhanh chóng

sản nội sang tài sản ngoại: tháo chạy vốn

♦ Nền kinh tế trong nước bị thiếu hụt vốn đầu tư  tổng cẩu

giảm xuống

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn (III)

onhuận caa hơn để giữ chân các nhà đầu tư nước

ngoài

♦ NHTW đẩy lãi suất lên bằng cách girm chung tiền (bán tài tài sản).

tiềm giảm, tổng cầu giảm, sản lượng và công ăn việc

làm giảm

Để thu hút các nhà đầu tư nắm giữ tài sản nội ở mức tỉ giá ban đâu, lãi suất phải tăng bằng cách bán tài sản ngoại

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn

(V)

làm cuộc khủng hoảng xấu đi và thúc đẩy phá giá đồng tiền.

• Nhà đầu cơ dự báo về khả năng duy trì tỷ giá của NHTW

• Dự báo về giảm sút hàng nội địa sẽ làm đồng nội tệ mất giá trị

dẫn đến cuộc khủng hoảng

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn (VI)

 NHTW phải phá giá đồng nội tệ

♦ Điều này sẽ cho phép NHTW bổ sung tài sản ngoại bằng

cách mua lại ở mức tỷ giá đã bị phá giá

♦ Làm tăng cung tiền,

♦ Làm giảm lãi suất,

♦ Làm giảm giá trị của sản phẩm trong nước,

♦ Làm tăng tổng cầu, sản lượng, việc làm theo thời gian

Khủng hoảng tài chính và tháo chạy vốn (VII)

địa bằng đồng nội tệ (để tăng cung tiền) ngăn

ngừa lãi suất tăng cao, nhưng điều này chỉ làm

đồng nội tệ mất giá hơn

đồng thời các mục tiêu: mức lãi suất trong nước

thấp (so với lãi suất nước ngoài) và tỷ giá hối đoái

Chênh lệch tiền lãi (I)

• Rủi ro vỡ nợ:

Là rủi ro mà người đi vay của nước này không trả

được khoản nợ của họ Do đó người cho vay yêu cầu lãi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro này

Chênh lệch tiền lãi (II)

nội không giống nhau

♦ Chúng ta giả định rằng tiền gửi ngoại và nội tệ là thay thế hoàn hảo: tiền gửi ở khắp mọi nơi được coi là cùng một loại đầu tư, bởi vì rủi ro và tính thanh khoản của các tài sản này được giả định là giống nhau

♦ Nói chung, tài sản trong và ngoài nước có thể khác nhau ở mức độ rủi ro vì vậy chúng là các tài sản thay thế không

hoàn hảo

Chênh lệch tiền lãi (III)

tài sản nước ngoài là một trong các nguyên

nhân khiến lợi tức của các tài sản khác nhau:

giá

Chênh lệch tiền lãi (IV)

S gia t ng r i ro khi ự ă ủ đầ ư u t vào tài s n trong n ả ướ c làm cho tài s n ả

Hệ thống đồng tiền dự trữ (I)

tiền dự trữ quốc tế chính thức trong chế độ tỷ giá

cố định

Mỹ làm phương tiện thanh toán quốc tế chính thức

nên có thể sử dụng chính sách tiền tệ còn các nước khác thì không thể sử dụng hiệu quả chính sách tiền tệ  Mỹ ở vị trí đặc biệt

Hệ thống đồng tiền dự trữ (II)

đến nền kinh tế của các nước khác

♦ Giả sử Mỹ tăng cung tiền  hạ lãi suất của Mỹ, gây sức ép giảm giá đối với USD

♦ Các NHTW khác muốn cố định TGHĐ phỉa mua ccs tài sản ngoại được định giá bằng USD tăng cung tiền của họ

♦ Chính sách tiền tệ của các nước khác phải tuân theo chính sách của Mỹ.

Chính sách tiền tệ của các nước khác phải tuân theo chính sách của Mỹ Chính sách này không tối ưu đối với các mức sản lượng và việc làm

Chế độ bản vị vàng (I)

năm 1918 ở một số quốc gia, các NHTW cố định đồng tiền nước minh với vàng (tings

bằng ounce hoặc bằng gram) bằng cách mua bán tài sản với vàng

£14.58 thì tỉ giá cố định ở mức $2.40 = £1

Chế độ bản vị vàng (II)

• Chế độ bản vị vàng không mang lại đặc ân sử dụng chính sách tiền tệ cho bất kì quốc gia nào

• Nếu một nước bị giảm (hoặc tăng) dự trữ ngoại hối (vàng) thì

cung tiền nước đó giảm xuống (hoặc tăng lên)

• Chế độ này cũng hạn chế việc tăng trưởng cung tiền quá nhanh

 hạn chế lạm phát

• Tuy nhiên các nước lại bị hạn chế trong việc sử dụng chính

sách tiền tệ để tăng tổng cầu, sản lượng và việc làm

• Giá vàng so với giá cả mặt hàng khác phụ thuộc nhiều vào

nguồn cung và nhu cầu về vàng.

• Một quốc gia muốn tăng cung tiền phải tăng lượng vàng dự trữ chính thức  Nga, Mỹ, Nam Phi có lợi thế sử dụng chính sách tiền tệ do có các mỏ vàng

♦ Không bị hạn chế nhiều bởi sự phụ thuộc và cung cầu về

vàng

♦ Hệ thống tỉ giá cố định 1944–1973 sử dụng vàng và vận

Chế độ bản vị hối đoái vàng và bạc

• Chế độ bản bản vị song kim: giá trị của

đồng tiền dựa trên giá của cả vàng và bạc

1861.

với một lượng nhất định vàng hoặc bạc

được một đồng đô là bạc hoặc vàng

của bạc