Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của Doanh nghiệp

Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp BÀI 7: RỦI RO VÀ ĐÒN BẨY CỦA DOANH NGHIỆP Nội dung  Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh  Rủi ro kinh doanh đòn bẩy tài  Đòn bẩy tổng hợp Hướng dẫn học  Để học tốt này, học viên cần nắm vững khái niệm, nội dung loại rủi ro đòn bẩy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp  Cần liên hệ với thực tế để thấy rõ mối quan hệ thị trường tiêu thụ với định đầu tư vào loại tài sản rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, mối quan hệ tác động cấu nguồn vốn đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần rủi ro tài doanh nghiệp  Kết hợp nghiên cứu lý thuyết vận dụng vào giải tập  Đọc tài liệu tham khảo: Mục tiêu  Cung cấp kiến thức chủ yếu sở sử dụng đòn bẩy doanh nghiệp: đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài đòn bẩy tổng hợp  Thấy rõ mối quan hệ tác động việc việc sử dụng đòn bẩy đến hiệu kinh doanh rủi ro doanh nghiệp  o Nắm phương pháp xác định mức độ tác đòn bẩy đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp o Thời lượng học  tiết FIN102_Bai7_v2.0013107202 Chương 3, Giáo trình Tài doanh nghiệp – Học viện Tài chính, chủ biên PGS TS Nguyễn Đình Kiêm & TS Bạch Đức Hiển, NXB Tài chính; năm 2008 Chương 7, Tài doanh nghiệp đại Chủ biên TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê, năm 2007 147 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp TÌNH HUỐNG DẪN NHẬP Đòn bẩy tài – dao hai lưỡi! Chúng ta, học vật lý biết đến công cụ đòn bẩy Trong vật lý, đòn bẩy công cụ để biến đổi lực mà tác động lực nhỏ đầu làm gia tăng lực đầu Bạn quên câu nói tiếng Acsimet: Hãy cho điểm tựa, nâng bổng trái đất lên Còn hoạt động kinh doanh, Nhà quản trị tài doanh nghiệp có công cụ đòn bẩy – đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài Nếu bạn giám đốc tài doanh nghiệp mà phối hợp sử dụng khôn ngoan, có hiệu hai công cụ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần Nhưng vội vàng, bạn coi chừng Việc sử dụng hai đòn bẩy không hoàn toàn túy đơn giản Mỗi đòn bẩy sử dụng ẩn chứa nảy sinh rủi ro đưa lại tổn thất cho công ty, cho cổ đông Bởi vậy, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài – dao hai lưỡi Nếu bạn nhà quản trị tài công ty cổ phần sử dụng dao coi chừng bạn người bị đứt tay đầu tiên: bạn bị cổ đông lôi cổ khỏi ghế bạn; người xưa nói học cách dùng dao trước sử dụng 148 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp 7.1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh 7.1.1 Rủi ro kinh doanh 7.1.1.1 Khái niệm rủi ro kinh doanh Quá trình hoạt động kinh doanh trình doanh nghiệp thường xuyên phải đối mặt với rủi ro Sự tiềm ẩn rủi ro luôn đe dọa tồn phát triển doanh nghiệp Trên góc độ kinh tế, rủi ro khả xảy kiện đưa lại tổn thất hay đưa lại kết không mong đợi Một doanh nghiệp có lợi nhuận tăng, giảm thất thường thể doanh nghiệp có mức độ rủi ro cao Xem xét rủi ro nảy sinh mặt hoạt động doanh nghiệp, phân chia rủi ro doanh nghiệp thành hai loại: rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh nảy sinh bắt nguồn từ yếu tố hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hay nói cách khác rủi ro kinh doanh tiềm ẩn yếu tố hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà chưa tính đến yếu tố tài Rủi ro kinh doanh dao động hay không chắn lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROAE) Hai yếu tố rủi ro kinh doanh doanh nghiệp biến thiên doanh thu chi phí sản xuất kinh doanh Thước đo chủ yếu thường sử dụng để đánh giá rủi ro kinh doanh doanh nghiệp độ lệch chuẩn hệ số biến thiên lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) Rủi ro kinh doanh biến động từ ngành sang ngành thay đổi theo thời gian 7.1.1.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều yếu tố ảnh hưởng tới rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, bao hàm yếu tố chủ yếu:  Sự biến động cầu loại sản phẩm doanh nghiệp sản xuất;  Sự biến động giá sản phẩm đầu ra;  Sự biến động giá yếu tố đầu vào;  Khả điều chỉnh giá bán sản phẩm doanh nghiệp giá yếu tố đầu vào có thay đổi;  Mức độ đa dạng hóa sản phẩm;  Tốc độ tăng trưởng;  Cơ cấu chi phí sản xuất kinh doanh hay mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp Trong quản trị tài doanh nghiệp cần phải nhận biết, phân tích, đánh giá để hạn chế, phòng ngừa quản lý rủi ro kinh doanh doanh nghiệp FIN102_Bai7_v2.0013107202 149 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp 7.1.2 Đòn bẩy kinh doanh 7.1.2.1 Khái niệm đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh việc sử dụng tài sản có chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROAE) Nói cách khác, đòn bẩy kinh doanh sử dụng chi phí cố định kinh doanh doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay thuế hay tỷ suất lợi nhuận kinh tế tài sản Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp thể tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh tổng chi phí sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Một doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh mức cao thể doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh lớn ngược lại Doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh lớn thay đổi nhỏ doanh thu tạo thay đổi lớn lợi nhuận trước lãi vay thuế Sử dụng đòn bẩy kinh doanh sử dụng dao hai lưỡi Khi doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh mức cao đòi hỏi sản lượng hòa vốn kinh tế lớn Tuy vậy, vượt qua điểm hòa vốn kinh tế đồng doanh thu tăng lên thu lợi nhuận trước lãi vay thuế nhiều Nhưng, doanh thu doanh nghiệp giảm sút làm cho lợi nhuận trước lãi vay thuế sụt giảm nhanh doanh nghiệp bị lỗ bị thua lỗ nặng nề so với doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh thấp 7.1.2.2 Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh  Công thức xác định mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh Để đánh giá ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận trước lãi vay thuế hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản, người ta sử dụng thước đo mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (DOL) Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh đo lường mức độ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế thay đổi doanh thu bán hàng xác định theo công thức: Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (DOL) = Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay Tỷ lệ thay đổi doanh thu hay sản lượng bán hàng Từ công thức biến đổi sau: Gọi: F: Chi phí cố định kinh doanh (không bao gồm lãi vay) V: Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm P: Giá bán đơn vị sản phẩm Q: Số lượng sản phẩm bán ΔQ: Số lượng sản phẩm bán tăng thêm 150 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp EBIT: Lợi nhuận trước thuế lãi vay ΔEBIT: Số lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng thêm Vậy: EBIT = P  Q – (V  Q – F) = P  Q – V  Q – F = Q(P – V) – F Do F chi phí cố định kinh doanh nên tăng thêm sản lượng sản phẩm sản xuất bán F không thay đổi Vì thế: ΔEBIT = ΔQ(P – V) Như vậy: EBIT Q(PG  V)  EBIT Q(P  V)  F Khi đó: Q(P  V) Q(P  V) Q(P  V)  F DOL  = Q Q(P  V)  F Q DOL = Q(P  V) Q(P  V)  F Công thức thích hợp để tính mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh theo sản lượng Q Đối với doanh nghiệp sản xuất nhiều loại sản phẩm xác định mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh theo doanh thu xác định cách biến đổi công thức để tính sau: DOL = Q(P  V) Q(P  V)  F  F = Q(P  V)  F EBIT DOL = EBIT  F EBIT Ví dụ: Một doanh nghiệp sản xuất sản phẩm A, giá bán đơn vị sản phẩm 200.000đồng Chi phí cố định kinh doanh 600 triệu đồng; chi phí biến đổi 160.000đồng/sản phẩm Yêu cầu xác định sản lượng hòa vốn kinh tế doanh nghiệp mức độ đòn bẩy kinh doanh mức sản xuất 25.000 sản phẩm A Căn số liệu trên, xác định sản lượng hòa vốn kinh tế doanh nghiệp: Qh = 600.000.000 = 15.000 Sản phẩm A 200.000  160.000 Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh mức khối lượng sản xuất 25.000 đơn vị sản phẩm là: DOL = 25.000 (200.000  160.000) = 2,5 25.000(200.000  160.000)  600.000.000 Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức sản xuất 25.000 sản phẩm, doanh nghiệp tăng thêm 1% sản lượng hàng bán làm tăng thêm 2,5% lợi nhuận trước lãi vay thuế, sản lượng hàng bán giảm 1% làm lợi nhuận trước lãi vay thuế giảm bớt 2,5% lợi nhuận trước lãi vay thuế FIN102_Bai7_v2.0013107202 151 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Xem xét đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp nhận thấy: o o Ở mức sản lượng tiêu thụ sản phẩm hay doanh thu khác mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh có khác Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh thước đo mức độ rủi ro doanh nghiệp  Ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh Nghiên cứu đòn bẩy kinh doanh có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị doanh nghiệp Nó giúp cho nhà quản trị thấy mối quan hệ thị trường yếu tố đầu với định quy mô kinh doanh định đầu tư vào loại tài sản; từ đó, đưa định đầu tư cách hợp lý nhằm gia tăng trực tiếp lợi nhuận trước lãi vay thuế để gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần, đồng thời phải tính đến rủi ro kinh doanh gặp phải 7.2 Rủi ro tài đòn bẩy tài 7.2.1 Rủi ro tài Trong trình hoạt động, doanh nghiệp sử dụng vốn vay hay nợ vay, mặt nhằm bù đắp thiếu hụt vốn, mặt khác nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận chủ sở hữu (ROE) thu nhập cổ phần (EPS), đồng thời làm tăng thêm rủi ro cho doanh nghiệp, rủi ro tài Rủi ro tài dao động hay tính khả biến tăng thêm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thu nhập cổ phần làm tăng thêm xác suất khả toán doanh nghiệp sử dụng vốn vay nguồn tài trợ khác có chi phí cố định tài Việc sử dụng vốn vay tạo khả cho doanh nghiệp tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu làm cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có mức độ dao động lớn Khi tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROAE) mà doanh nghiệp tạo lớn chi phí sử dụng vốn vay làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, tỷ suất sinh lời tài sản thấp chi phí sử dụng vốn vay làm giảm sút nhanh tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Mặt khác, doanh nghiệp sử dụng vốn vay làm nảy sinh nghĩa vụ tài phải toán lãi vay cho chủ nợ doanh nghiệp đạt mức độ lợi nhuận trước lãi vay thuế bao nhiêu, đồng thời doanh nghiệp phải có nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc cho chủ nợ hạn Doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn vay nguy khả toán lớn Như vậy, việc sử dụng vốn vay ẩn chứa rủi ro tài mà doanh nghiệp gặp phải trình kinh doanh 152 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp 7.2.2 Đòn bẩy tài 7.2.2.1 Khái niệm đòn bẩy tài  Khái niệm Đòn bẩy tài thể mức độ sử dụng vốn vay nguồn vốn doanh nghiệp với hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần công ty Mức độ sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp thể hệ số nợ Doanh nghiệp có hệ số nợ cao thể doanh nghiệp có đòn bẩy tài mức độ cao ngược lại  Đòn bẩy tài ảnh hưởng tới: o Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu: doanh nghiệp sử dụng nợ vay, mặt nhằm bù đắp thiếu hụt vốn hoạt động kinh doanh, mặt khác hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Bởi lẽ, sử dụng vốn vay, doanh nghiệp phải trả lãi tiền vay – khoản chi phí cố định tài chính, doanh nghiệp tạo khoản lợi nhuận trước lãi vay thuế từ vốn vay lớn sau trả lãi tiền vay nộp thuế thu nhập, phần lợi nhuận lại dôi thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài lúc đưa lại kết tích cực cho chủ sở hữu doanh nghiệp gây tác động tiêu cực doanh nghiệp doanh nghiệp sử dụng không hiệu số vốn vay, số lợi nhuận trước lãi vay thuế tạo từ sử dụng vốn vay nhỏ số lãi tiền vay phải trả làm giảm sút nhanh tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp bị thua lỗ bị lỗ nặng nề Có thể nhận thấy điều nêu qua công thức đây: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) = Lợi nhuận sau thuế (NI) Vốn chủ sở hữu (E) Hay: ROE = NI E Nếu gọi: EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay thuế; ROAE: Tỷ suất sinh lời tài sản hay tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế vốn kinh doanh; D: Vốn vay; VKD: Tổng số vốn kinh doanh; I: Lãi tiền vay phải trả; i : Lãi suất vay vốn; t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp FIN102_Bai7_v2.0013107202 153 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Ta có: ROE = ROE = ROE = ROE = Vậy: (EBIT – I)  (1 – t) E [ROAE (D + E) – D  i]  (1 – t) E ROAE  D + ROA  E – D  i E ROAE  E + D(ROAE – i) E  (1 – t)  (1 – t) D   ROE   ROA E  (ROA E  i)   (1  t) E   Qua công thức cho thấy: (1 – t) số, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào tỷ suất sinh lời tài sản (ROA), lãi suất vay vốn mức độ hệ số nợ vốn chủ sở hữu Có trường hợp đáng ý: o  Trường hợp 1: Nếu ROAE > i doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn vay gia tăng nhanh tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Trong trường hợp đòn bẩy tài khuyếch đại tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tuy nhiên ẩn chứa rủi ro tài lớn doanh nghiệp  Trường hợp thứ 2: Nếu ROAE < i doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn vay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu bị giảm sút nhanh so với không sử dụng nợ vay Trong trường hợp đòn bẩy tài khuyếch đại giảm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay rủi ro tài lớn  Trường hợp thứ 3: Nếu ROAE = i tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tất trường hợp: không sử dụng vốn vay, sử dụng nhiều vốn vay vốn có khác mức độ rủi ro Tác động đòn bẩy tài đến thu nhập cổ phần Khi thay đổi việc sử dụng vốn vay dẫn đến việc thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) Có thể hiểu điều qua ví dụ sau: Ví dụ: Một Công ty cổ phần chuyên sản xuất kinh doanh sản phẩm A Công ty dự kiến kế hoạch sản xuất kinh doanh sau: Về doanh thu: Dự kiến kinh tế phát triển bình thường đạt mức doanh thu 2.000 triệu đồng/năm; kinh tế tăng trưởng nhanh, doanh thu 3.000 triệu đồng/năm; kinh tế suy thoái, doanh thu 1.000 triệu đồng/năm 154 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Về chi phí: Chi phí cố định 400 triệu đồng/năm Tổng chi phí biến đổi 60% doanh thu Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 40% Để thực kế hoạch trên, dự kiến số vốn cho hoạt động kinh doanh 2.000 triệu đồng Công ty xem xét hai phương án huy động vốn:  Tài trợ 100% vốn cổ phần phát hành 100.000 cổ phần phổ thông  Tài trợ 50% vốn cổ phần, 50% vốn vay vậy, phải phát hành 50.000 cổ phần phổ thông vay vốn 1.000 triệu đồng với lãi suất vay vốn 12%/năm Như vậy, phương án huy động vốn Công ty không sử dụng đòn bẩy tài chính; Phương án 2, Công ty sử dụng đòn bẩy tài Tác động đòn bẩy tài đến thu nhập cổ phần Công ty thể qua bảng tính sau: Đơn vị tính: Triệu đồng Nền kinh tế Nền kinh tế Nền kinh tế tăng suy thoái bình hường trưởng nhanh I Lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) Doanh thu 1.000 2.000 3.000 Tổng chi phí cố định kinh doanh 400 400 400 Tổng chi phí biến đổi 600 1200 1.800 1.000 1.600 2.200 400 800 Lợi nhuận trước lãi vay thuế 400 800 Lãi tiền vay 0 Lợi nhuận trước thuế 400 800 Thuế thu nhập (40%) 160 320 Lợi nhuận sau thuế 240 480 Thu nhập cổ phần (EPS) 0,0024 0,0048 400 800 120 120 120 Lợi nhuận trước thuế (120) 280 680 Thuế thu nhập (40%) (48) 112 272 Lợi nhuận sau thuế (72) 168 408 (0,00144) 0,00336 0,00816 Tổng chi phí sản xuất kinh doanh Lợi nhuận trước lãi vay thuế II Trường hợp không sử dụng vốn vay III Trường hợp sử dụng vốn vay 50% Lợi nhuận trước lãi vay thuế Lãi tiền vay (12%) Thu nhập cổ phần (EPS) Thu nhập cổ phần Công ty Qua bảng cho thấy, điều kiện bình thường Công ty đạt tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROAE) lớn lãi suất tiền vay việc sử dụng đòn bẩy tài làm gia tăng thu nhập cổ phần trường hợp: Không vay vốn, vay vốn có lợi nhuận trước lãi vay thuế giống Khi kinh tế tăng trưởng FIN102_Bai7_v2.0013107202 155 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp nhanh, Công ty đạt lợi nhuận trước lãi vay thuế cao hơn, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho thu nhập cổ phần Công ty có tốc độ tăng trưởng cao nhiều so với trường hợp không vay vốn Nhưng ngược lại, lợi nhuận thuế lãi vay thuế giảm sút, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho thu nhập cổ phần giảm sút nhanh Công ty bị thua lỗ cổ đông phải gánh chịu thua lỗ nặng nề so với trường hợp Công ty không sử dụng vốn vay o Điểm cân vốn lợi nhuận trước lãi vay thuế (Điểm cân EBIT) Nhìn chung, với cách thức tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần cách thức tài trợ có sử dụng vốn vay, lợi nhuận trước lãi vay thuế đạt mức nhau, thu nhập cổ phần (hay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu) có khác Tuy vậy, tìm mức lợi nhuận trước lãi vay thuế mà đạt mức lợi nhuận đưa đến thu nhập cổ phần cho dù có khác cách tài trợ nêu trên, điểm cân lợi nhuận trước lãi vay thuế Vậy, điểm cân lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT indifference point) mức lợi nhuận trước lãi vay thuế mà với mức lợi nhuận đạt đưa lại thu nhập cổ phần tài trợ vốn vay hay tài trợ cổ phần thường Có thể tìm điểm cân EBIT cách giải phương trình sau: (EBITI – I1)(1 – t) SH1 (EBITI – I2)(1 – t) = SH2 Trong đó: EBITI: Điểm cân lợi nhuận trước lãi vay thuế I1: Lãi vay phải trả tài trợ phương án thứ I2: Lãi vay phải trả tài trợ phương án thứ hai t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp SH1: Số cổ phần phổ thông lưu hành, tài trợ phương án thứ SH2: Số cổ phần phổ thông lưu hành, tài trợ phương án thứ hai Với thí dụ phần tìm điểm cân lợi nhuận trước lãi vay thuế Công ty sau: (EBITI – I1) (1 – 0,4) 100.000 = (EBITI – 120.000.000) (1 – 0,4) 50.000 EBITI  0,6  50.000 = (EBITI – 120.000.000)  0,6  100.000 30.000 EBITI = 60.000 EBITI – 7.200.000.000 EBITI = 240.000.000 đồng Như vậy, phương án tài trợ đưa lại EPS = 1.440đồng/cổ phần, thấy điểm cân EBIT qua đồ thị sau: 156 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp EPS (1.000đ) 4.000 50% vốn vay 3.336 3.000 2.400 2.000 100% vốn cổ phần Điểm cân EBIT 1.440 1.000 100 200 240 300 400 EBIT (1 triệu đồng) -1.440 Điểm cân EBIT Xem xét điểm cân lợi nhuận trước lãi vay thuế giúp cho doanh nghiệp lựa chọn phương án tài trợ có lợi  Nếu lợi nhuận trước lãi vay thuế đạt thấp điểm cân EBIT phương thức tài trợ cổ phiếu phổ thông đưa lại thu nhập cổ phần cao so với phương án tài trợ có sử dụng vốn vay  Nếu EBIT đạt vượt qua điểm cân EBIT sử dụng tài trợ có sử dụng vốn vay mang lại thu nhập cổ phần cao sử dụng tài trợ có sử dụng vốn vay Việc xem xét điểm cân EBIT mở rộng xem xét phương án tài trợ vốn vay với mức độ sử dụng đòn bẩy khác hay phương án tài trợ khác o Tác động đòn bẩy tài đền thuế thu nhập doanh nghiệp – khoản tiết kiệm thuế từ sử dụng vốn vay Khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay có nghĩa doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài Việc sử dụng vốn vay không giúp cho doanh nghiệp giải vấn đề thiếu hụt vốn mà đưa lại cho doanh nghiệp khoản lợi thuế thu nhập Bởi lẽ, doanh nghiệpsử dụng vốn vay lãi tiền vay phải trả coi khoản chi phí hợp lý trừ vào phần thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp phải nộp thuế thu nhập so với trường hợp sử dụng tài trợ vốn chủ sở hữu Đây lợi ích chủ FIN102_Bai7_v2.0013107202 157 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp yếu việc sử dụng vốn vay Khoản thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp nhà kinh tế gọi khoản tiết kiệm thuế hay “lá chắn thuế lãi vay” xác định theo công thức sau: BI = I  t Trong đó: BI: Khoản tiết kiệm thuế sử dụng vốn vay hay “lá chắn thuế lãi vay” tính cho năm I: Lãi vay vốn phải trả năm t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp o Tác động đòn bẩy tài đến chi phí sử dụng vốn giá cổ phần Như phần nêu, doanh nghiệp sử dụng vốn vay tức sử dụng đòn bẩy tài chính, lãi tiền vay phải trả coi khoản chi phí hợp lý trừ vào phần thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Khoản tiết kiệm thuế khiến cho chi phí sử dụng vốn vay thấp so với sử dụng nguồn tài trợ khác Nhìn nhận cách trực quan túy, dường việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp giảm Tuy nhiên, tác động đòn bẩy tài đến chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp không hoàn toàn đơn giản Có thể thấy rõ điều xem xét chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần  Tác động đòn bẩy tài sử dụng vốn: Khi bắt đầu sử dụng đòn bẩy tài chính, tác động việc tiết kiệm thuế từ sử dụng vốn vay làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân công ty giảm Nếu yếu tố khác nhau, gia tăng sử dụng đòn bẩy tài kéo theo rủi ro tài tăng thêm Các nhà đầu tư cung cấp vốn cho công ty xem xét mức độ rủi ro để ấn định tỷ suất sinh lời đòi hỏi họ Khi doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ rủi ro tài gia tăng; đó, nhà đầu tư gia tăng tỷ suất sinh lời đòi hỏi Mặc dù vậy, giai đoạn đầu gia tăng sử dụng nợ, hiệu ứng tiết kiệm thuế sử dụng vốn vay lớn gia tăng tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư, kết chi phí sử dụng vốn bình quân công ty tiếp tục giảm xuống Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy tài vượt giới hạn đó, nguy khả toán công ty tăng cao, rủi ro tài tăng mạnh, nhà cho vay đòi hỏi lãi suất cao hơn, nhà đầu tư khác cung cấp vốn hình thức vốn cổ phần phổ thông vốn cổ phần ưu đãi yêu cầu tỷ suất sinh lời cao đó, chi phí sử dụng vốn bình quân công ty tăng lên  Tác dụng đòn bẩy tới giá cổ phiếu: Đòn bẩy tài tác động lớn tới giá cổ phiếu công ty thị trường Việc tác động không đơn giản, chiều Sử dụng đòn bẩy tài mức độ định làm cho chi phí bình quân sử dụng vốn công ty giảm thấp đồng thời gia tăng thu nhập cổ phần; với điều kiện khác không thay đổi, nhà đầu tư 158 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp lạc quan trước triển vọng công ty xu hướng giá cổ phiếu công ty tăng lên Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy mức vượt qua giới hạn định làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân công ty tăng lên đồng thời rủi ro tài tăng cao, giá cổ phiếu công ty giảm Ngay lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) công ty trước triển vọng lạc quan với EBIT dự kiến đạt vượt qua điểm hòa vốn EBIT việc sử dụng đòn bẩy mức, rủi ro tài tăng cao, nhà đầu tư thị trường nhận biết tỷ suất sinh lời công ty tăng lên không đủ bù đắp rủi ro tài tăng thêm nhà đầu tư phản ứng lại cách ấn định hệ số P/E thấp dẫn đến giá cổ phiếu công ty sụt giảm thu nhập cổ phần công ty có tăng lên 7.2.2.2 Mức độ tác động đòn bẩy tài Như xem xét phần cho thấy, đòn bẩy kinh doanh tác động trực tiếp đến lợi nhuận trước lãi vay thuế, đòn bẩy tài tác động đến lợi nhuận sau thuế hay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay có nghĩa doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài lãi vay khoản chi phí tài cố định, thay đổi nhỏ lợi nhuận trước lãi vay thuế gây tác động làm thay đổi với tỷ lệ cao tỷ suất lợi nhuận vốn chủ hữu (hay thu nhập cổ phần EPS công ty cổ phần) Như vậy, doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhạy cảm cao trước biến động lợi nhuận trước lãi vay thuế Để đánh giá ảnh hưởng đòn bẩy tài đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ hữu (hay EPS) người ta sử dụng thước đo gọi mức độ tác động đòn bẩy tài (DFL) Mức độ tác động đòn bẩy tài tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) phát sinh thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế xác định theo công thức sau: Mức độ tác động đòn bẩy tài (DFL) = Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế (1) Mức độ tác động đòn bẩy tài phản ánh lợi nhuận trước lãi vay thuế tăng lên hay giảm 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay PS) tăng lên hay giảm phần trăm Từ công thức (1) biến đổi: Gọi EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay thuế; I: Lãi tiền vay phải trả; Q: Sản lượng sản phẩm tiêu thụ; P: Giá bán sản phẩm; V: Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm; F: Tổng chi phí cố định kinh doanh; FIN102_Bai7_v2.0013107202 159 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Tre: Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu; TEBIT: Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế; NI : Số tăng, giảm lợi nhuận sau thuế;  NI  NI (  EBIT   I)  (1  t)  Ta có: Tre = E  NI NI (EBIT  I)  (1  t) E Do I = 0, nên Tre = Mặt khác ta có: TEBIT  Vậy: Hay: EBIT EBIT  I EBIT EBIT EBIT EBIT  EBIT DFL  EBIT  I  EBIT (EBIT  I)  EBIT EBIT DFL  EBIT EBIT  I DFL = Q (P  V)  F Q (P  V)  F  I Ví dụ: Một doanh nghiệp chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm A có số vốn kinh doanh 100 triệu đồng, vốn vay 50 triệu đồng với lãi suất vay vốn 10%/năm Năm tới dự kiến có khả tiêu thụ 10.000 sản phẩm với giá 20.000 đồng/sản phẩm, chi phí biến đổi cho sản phẩm 14.000 đồng tổng chi phí cố định kinh doanh doanh nghiệp 40 triệu đồng Với tình hình số liệu xác định mức độ ảnh hưởng đòn bẩy tài chính: I = 50 triệu đồng  10% = triệu đồng EBIT = 10.000 (20.000 - 14.000) - 40 triệu = 20 triệu đồng Vậy: DFL = 20 triệu 20 triệu – triệu  1,33 Hoặc tính : DFL = 10.000 (20.000 – 14.000) – 40 10.000 (20.000 – 14000) – 40 –  1,33 Như vậy, mức lợi nhuận trước lãi vay thuế 20 triệu đồng doanh nghiệp tăng thêm giảm bớt 1% số lợi nhuận tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tăng thêm giảm bớt 1,33% Từ điều nêu nhận thấy: mức lợi nhuận trước lãi vay thuế khác mức độ tác động đòn bẩy tài có khác 160 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Mức độ tác động đòn bẩy tài thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tài doanh nghiệp Có thể sử dụng mức độ tác động đòn bẩy tài để xác đinh lại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (2) có thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế theo công thức sau: ROE1 = ROE0 + ROE0 (DFL  TEBIT) Trong đó: ROE0: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu gốc hay ban đầu ROE 1: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay xác định lại TEBIT: Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế Tương tự vậy, công ty cổ phần xác định lại EPS EPS1 = EPS0 + EPS0(DEL  TEBIT) 7.3 Đòn bẩy tổng hợp Trong phần trước nghiên cứu đòn bẩy doanh nghiệp: Đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài Trong thực tế, doanh nghiệp thường sử dụng kết hợp hai đòn bẩy nỗ lực gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cho cổ đông Sự kết hợp hai đòn bẩy tạo đòn bẩy tổng hợp Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp (DTL) xác định theo công thức sau: DTL = DOL  DFL DTL= Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế Tỷ lệ thay đổi doanh thu tiêu thụ sản lượng tiêu thụ Vậy DTL =  Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) Tỷ lệ thay đổi doanh thu tiêu thụ hay sản lượng tiêu thụ Do đó, mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp phản ánh tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) doanh thu tiêu thụ hay sản lượng tiêu thụ có thay đổi Đây kết tác động kết hợp đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu rủi ro doanh nghiệp Qua mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp cho biết doanh thu tiêu thụ tăng lên giảm 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) tăng lên giảm phần trăm Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp xác định công thức DTL = Q (P  V) Q (P  V )  F  I Với ví dụ công ty A xác định mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp mức 10.000 sản phẩm hay mức doanh thu 200 triệu đồng: FIN102_Bai7_v2.0013107202 161 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp DTL = 10.000 (20.000 14.000) = 4,0 10.000 (20.000 14.000)  40  Qua đó, cho thấy mức doanh thu 200 triệu đồng doanh thu tăng thêm giảm bớt 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tăng thêm giảm bớt 4% Như vậy, mức doanh thu hay sản lượng tiêu thụ khác mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp có khác Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể doanh nghiệp bao hàm rủi ro kinh doanh rủi ro tài Vấn đề quan trọng xem xét đòn bẩy tổng hợp nhà quản trị tài doanh nghiệp cần phải sử dụng phối hợp hai loại đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài để cho gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) đồng thời phải đảm bảo an toàn tài cho doanh nghiệp 162 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp TÓM LƯỢC CUỐI BÀI    Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh: khái niệm yếu tố ảnh hưởng tới rủi ro kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh: khái niệm, mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh ý nghĩa việc nghiên cứu đòn bẩy kinh doanh Rủi ro tài đòn bẩy tài chính: khái niệm, nguyên nhân tác động rủi ro tài tới hoạt động kinh doanh Đòn bẩy tài chính: khái niệm tiêu đo lường mức độ đòn bẩy tài tác động đòn bẩy tài đến tỷ suất sinh lời thu nhập cổ phần Đòn bẩy tổng hợp: Khái niệm, tiêu đo lường mức độ đòn bẩy tổng hợp, mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp FIN102_Bai7_v2.0013107202 163 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp CÂU HỎI ÔN TẬP Hãy phân tích mối quan hệ việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh sản lượng hòa vốn kinh tế doanh nghiệp? Tại nói doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh sử dụng dao hai lưỡi? Hãy phân tích tác động đòn bẩy tài tới tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu rủi ro tài doanh nghiệp? Tại hai doanh nghiệp kinh doanh ngành với quy mô điều kiện kinh doanh giống đạt tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROAE) tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) lại khác nhau? Tại nhà quản trị tài doanh nghiệp cần phải phối hợp sử dụng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài chính? BÀI TẬP Bài tập Doanh nghiệp tư nhân Tiến Thành chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm, có tài liệu sau năm N:  Sản lượng tiêu thụ năm 3.000 sản phẩm, với giá bán 200.000 đồng/sản phẩm  Tổng chi phí cố định kinh doanh: 80 triệu đồng  Chi phí biến đổi cho sản phẩm 70% giá bán Yêu cầu: Xác định lợi nhuận trước lãi vay thuế doanh nghiệp? Xác định mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp mức sản lượng 3.000 sản phẩm? Vận dụng thước đo mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh( DOL) xác định sản lượng tiêu thụ tăng thêm 10% lợi nhuận trước lãi vay thuế tăng phần trăm (%) đạt triệu đồng? Bài tập Công ty cổ phần Lộc Phát chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm, có tài liệu năm N dự kiến sau:  Doanh thu bán hàng: 3.000 triệu đồng Tổng chi phí cố định kinh doanh 400 triệu đồng Tỷ lệ chi phí biến đổi doanh thu 60%  Tổng vốn vay 4.000 triệu đồng với lãi suất 10%/năm  Cổ phần thường lưu hành 75.000 cổ phần  Thuế suất thuế TNDN 25% Yêu cầu: Xác định thu nhập cổ phần (EPS) công ty năm N? Xác định đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài đòn bẩy tông hợp công ty? Dựa vào kết câu 2, cho biết: 164 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Nếu lợi nhuận trước lãi vay thuế tăng 10% thu nhập cổ phần tăng thêm đồng?  Nếu doanh thu bán hàng tăng 10% lợi nhuận trước lãi vay thuế tăng thêm đồng thu nhập cổ phần tăng thêm đồng? Bài tập  Một công ty cổ phần chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm A có tài liệu năm N sau: Tổng sản phẩm dự tính tiêu thụ năm 20.000 sản phẩm, giá bán chưa có thuế giá trị gia tăng 120.000 đồng/sản phẩm  Chi phí sản xuất kinh doanh năm: o Chi phí biến đổi cho 1sản phẩm 50% giá bán chưa có thuế giá trị GTGT o Tổng chi phí cố định kinh doanh 600 triệu đồng (không bao gồm lãi tiền vay)  Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25%  Tổng số vốn sản xuất kinh doanh bình quân sử dụng 2.500 triệu đồng, 40% vốn vay với lãi suất vay vốn 10%/năm Yêu cầu:  Xác định tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu năm N công ty? Xác định mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (DOL), đòn bẩy tài (DFL) đòn bẩy tổng hợp (DTL) công ty mức mức sản lượng 20.000 sản phẩm? Nếu công ty tăng thêm 10% sản lượng tiêu thụ, vận dụng mức độ đòn bẩy tổng hợp để xác định tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu bao nhiêu? Bài tập Một Công ty cổ phần có tình hình sau:   Số cổ phiếu thường lưu hành 160.000 cổ phiếu (không có cổ phần ưu đãi) Với sở vật chất kinh doanh năm trước, Công ty dự kiến năm tới đạt lợi nhuận trước thuế 500 triệu đồng Hiện Công ty cân nhắc việc đầu tư thêm sản xuất sản phẩm A với hai phương án sản xuất có khả sản xuất tiêu thụ 2.000 sản phẩm/năm: Đơn vị tính: triệu đồng Phương án Phương án Tổng chi phí cố định kinh doanh năm 280 175 Chi phí biến đổi cho sản phẩm 0,27 0,33 Giá bán sản phẩm A chưa có thuế giá trị gia tăng 480.000 đồng/sản phẩm o Để thực hai dự án trên, cần số vốn đầu tư 900 triệu đồng, công ty dự kiến sử dụng 40% vốn vay với lãi suất 10%/năm, số vốn lại sử dụng vốn chủ sở hữu o Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% Yêu cầu: o Hãy cho biết phương án sản xuất làm cho lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) bị giảm sút nhiều sản lượng tiêu thụ sản phẩm không đạt mức dự kiến 2.000 sản phẩm? FIN102_Bai7_v2.0013107202 165 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Xác định mức độ tác động đòn bẩy tài công ty phương án trên? Xác định mức độ tác động đòn bẩy tông hợp phương án dựa vào cho biết phương án có rủi ro tổng thể cao hơn? Bài tập Hai doanh nghiệp A doanh nghiệp B có tài liệu đây: TT Chỉ tiêu ĐV tính Doanh nghiệp A Doanh nghiệp B Sản lượng tiêu thụ Chiếc 100.000 100.000 Giá bán sản phẩm Đồng 20.000 25.000 Chi phí biến đổi cho sản phẩm Đồng 17.000 10.000 Tổng chi phí cố định kinh doanh Đồng 60.000.000 625.00.000 Lãi tiền vay phải trả Đồng 100.000.000 175.000.000 Thuế suất thuế thu nhập 25 25 % Yêu cầu: Hãy xác định mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh(DOL), đòn bẩy tài (DFL) đòn bẩy tổng hợp(DTL) doanh nghiệp? Dựa kết câu 1, so sánh nhận xét rủi ro hai doanh nghiệp? 166 FIN102_Bai7_v2.0013107202 [...]... LƯỢC CUỐI BÀI    Rủi ro kinh doanh và đòn bẩy kinh doanh: khái niệm và các yếu tố ảnh hưởng tới rủi ro trong kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh: khái niệm, mức độ tác động của đòn bẩy kinh doanh và ý nghĩa của việc nghiên cứu đòn bẩy kinh doanh Rủi ro tài chính và đòn bẩy tài chính: khái niệm, nguyên nhân và tác động của rủi ro tài chính tới hoạt động kinh doanh Đòn bẩy tài chính: khái niệm và các chỉ... độ đòn bẩy tài chính và tác động của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất sinh lời và thu nhập của một cổ phần Đòn bẩy tổng hợp: Khái niệm, chỉ tiêu đo lường mức độ đòn bẩy tổng hợp, mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp FIN102_Bai7_v2.0013107202 163 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp CÂU HỎI ÔN TẬP 1 Hãy phân tích mối quan hệ giữa việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh và sản lượng hòa vốn kinh tế của doanh. .. nhận thấy: ở mỗi mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế khác nhau thì mức độ tác động của đòn bẩy tài chính cũng có khác nhau 160 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp Mức độ tác động của đòn bẩy tài chính cũng là một trong những thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp Có thể sử dụng mức độ tác động của đòn bẩy tài chính để xác đinh lại tỷ suất lợi... kinh doanh và rủi ro tài chính Vấn đề quan trọng khi xem xét đòn bẩy tổng hợp đối với nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là cần phải sử dụng phối hợp hai loại đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính để sao cho gia tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) đồng thời phải đảm bảo sự an toàn tài chính cho doanh nghiệp 162 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp TÓM... của doanh nghiệp? 2 Tại sao có thể nói doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh như sử dụng con dao hai lưỡi? 3 Hãy phân tích tác động của đòn bẩy tài chính tới tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu và rủi ro tài chính của doanh nghiệp? 4 Tại sao hai doanh nghiệp cùng kinh doanh trong một ngành với quy mô và điều kiện kinh doanh giống nhau và đều đạt được tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (ROAE) như nhau... 2 Xác định đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tông hợp của công ty? 3 Dựa vào kết quả ở câu 2, hãy cho biết: 164 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp Nếu lợi nhuận trước lãi vay và thuế tăng 10% thì thu nhập 1 cổ phần sẽ tăng thêm được bao nhiêu đồng?  Nếu doanh thu bán hàng tăng 10% thì lợi nhuận trước lãi vay và thuế tăng thêm bao nhiêu đồng và thu nhập... tổng hợp Trong các phần trước đã nghiên cứu từng đòn bẩy của doanh nghiệp: Đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính Trong thực tế, các doanh nghiệp thường sử dụng kết hợp cả hai đòn bẩy trong nỗ lực gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cho cổ đông Sự kết hợp cả hai đòn bẩy như vậy tạo ra đòn bẩy tổng hợp Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp (DTL) được xác định theo công thức sau: DTL... vay và thuế (EBIT) sẽ bị giảm sút nhiều hơn nếu sản lượng tiêu thụ sản phẩm không đạt được mức dự kiến là 2.000 sản phẩm? FIN102_Bai7_v2.0013107202 165 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp 2 Xác định mức độ tác động của đòn bẩy tài chính của công ty đối với mỗi phương án trên? 3 Xác định mức độ tác động của đòn bẩy tông hợp của từng phương án và dựa vào đó hãy cho biết phương án nào có rủi ro tổng... nếu doanh nghiệpsử dụng vốn vay thì lãi tiền vay phải trả được coi là một khoản chi phí hợp lý và được trừ vào phần thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp phải nộp thuế thu nhập ít hơn so với trường hợp sử dụng tài trợ bằng vốn chủ sở hữu Đây là một lợi ích chủ FIN102_Bai7_v2.0013107202 157 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp yếu của việc sử dụng vốn vay Khoản thuế thu nhập doanh. .. FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro và đòn bẩy của doanh nghiệp lạc quan trước triển vọng của công ty và xu hướng giá cổ phiếu của công ty sẽ tăng lên Tuy nhiên, nếu sử dụng đòn bẩy quá mức vượt qua một giới hạn nhất định sẽ làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty tăng lên đồng thời rủi ro tài chính cũng tăng cao, khi đó giá cổ phiếu của công ty sẽ giảm đi Ngay cả khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) của ... FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp 7.1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh 7.1.1 Rủi ro kinh doanh 7.1.1.1 Khái niệm rủi ro kinh doanh Quá trình hoạt động kinh doanh trình doanh nghiệp. .. cho doanh nghiệp 162 FIN102_Bai7_v2.0013107202 Bài 7: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp TÓM LƯỢC CUỐI BÀI    Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh: khái niệm yếu tố ảnh hưởng tới rủi ro kinh doanh Đòn. .. thường thể doanh nghiệp có mức độ rủi ro cao Xem xét rủi ro nảy sinh mặt hoạt động doanh nghiệp, phân chia rủi ro doanh nghiệp thành hai loại: rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh nảy