RỦI RO TRONG KINH DOANH VÀ ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH

Trong đầu tư kinh doanh, có rất nhiều khái niệm rủi ro: - Rủi ro là tình huống trong đầu tư kinh doanh mà tại đó những sự cố không tốt đẹp xảy ra gây thua lỗ - Rủi ro là khả năng xuất hi

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 1

MỤC LỤC 1 KHÁI NIỆM VÀ PHÂN LOẠI RỦI RO 2

1.1 Khái niệm 2

1.2 Phân loại rủi ro 2

2 ĐÁNH GIÁ RỦI RO 5

2.1 Xác định xác suất xảy ra đối với một kết quả kinh doanh 5

2.2 Xác định độ lệch tiêu chuẩn 5

2.3 Xác định số bê-ta 8

3 VẬN DỤNG RỦI RO TRONG QUÀN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 9

3.1 Rủi ro của dự án đầu tư trong sản xuất kinh doanh 9

3.2 Rủi ro của một danh mục đầu tư chứng khoán 12

3.3 Rủi ro trong hoạt động bán chịu hàng hóa 14

3.4 Rủi ro kinh doanh 16

3.5 Rủi ro tài chính 19

3.6 Rủi ro về giá và tỷ giá 21

3.7 Một số rủi ro khách quan ngoài doanh nghiệp 27

4 DỰ BÁO RỦI RO DỰA TRÊN CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH 30

4.1 Các chỉ số tài chính thường dùng trong dự báo rủi ro: 30

4.2 Hạn chế của việc sử dụng các chỉ số tài chính dự báo rủi ro: 33

4.3 Dự báo rủi ro của tập đoàn Mai Linh 34

5 RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRONG THỜI KỲ HỘI NHẬP 38

5.1 Các giai đoạn hội nhập của Việt Nam 38

5.2 TPP đối với nền kinh tế Việt Nam 38

6 TÀI LIỆU 42

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 2

1 KHÁI NIỆM VÀ PHÂN LOẠI RỦI RO

1.1 Khái niệm

Thế nào là rủi ro trong đầu tư?

Rủi ro được định nghĩa trong từ điển Webster là “một mối nguy hại, nguy cơ gây ra thiệt hại hoặc tổn thương” Vì vậy, nói đến rủi ro là nói đến khả năng những sự kiện bất lợi xảy ra

Trong đầu tư kinh doanh, có rất nhiều khái niệm rủi ro:

- Rủi ro là tình huống trong đầu tư kinh doanh mà tại đó những sự cố không tốt đẹp xảy ra gây thua lỗ

- Rủi ro là khả năng xuất hiện các khoản gây thiệt hại

- Rủi ro và thuật ngữ không chắc chắn có ý nghĩa thay thế qua lại lẫn nhau

- Rủi ro là khoản chênh lệch giữa lợi nhuận kỳ vọng và lợi nhuận thực tế

- Rủi ro là sự bất ổn về hoạt động kinh doanh và đầu tư của doanh nghiệp

Ví dụ:

Nếu bạn chơi trò đánh cá ngựa, bạn có rủi ro đánh mất số tiền cá cược

Nếu bạn đầu tư vào các cổ phiếu đầu cơ, bạn đang chấp nhận một mức rủi ro rất lớn với

hi vọng sẽ có được một lợi nhuận đáng kể

Nếu bạn đầu tư vào chứng khoán, bạn chấp nhận mức rủi ro giảm giá hoặc tăng giá của chứng khoán đó

Nếu bạn đầu tư vào một dự án kinh doanh, bạn chấp nhận rủi ro với hi vọng dự án đó sẽ mang lại một lợi nhuận đáng kể

 Tóm lại : Rủi ro là sự bất ổn về hoạt động kinh doanh và đầu tư mà doanh nghiệp không thể dự đoán được mà nó mang lại kết quả xấu trong tương lai

1.2 Phân loại rủi ro

1.2.1 Phân loại rủi ro theo lĩnh vực hoạt động

 Rủi ro kinh doanh: Là loại rủi ro do biến động thị trường làm ảnh hưởng đến

doanh thu, tác động tới EBIT của doanh nghiệp

 Rủi ro tài chính: Là loại rủi ro do quyết định tài trợ của người quản lý doanh

nghiệp làm ảnh hưởng đến thu nhập của cổ đông

1.2.2 Phân loại rủi ro theo nguồn gốc sinh ra rủi ro

 Rủi ro nội sinh là rủi ro do những nguyên nhân nội tại của dự án Quy mô, độ phức

tạp, tính mới lạ của dự án cùng với các nhân tố như tốc độ thiết kế và xây dựng, hệ thống tổ chức quản lý dự án là những nguyên nhân nội sinh

 Rủi ro ngoại sinh là rủi ro do những nguyên nhân bên ngoài gây nên Những nhân

tố rủi ro ngoại sinh thường gặp như lạm phát, thị trường, tính sẵn có của lao động

và nguyên liệu, độ bất định về chính trị, do ảnh hưởng của thời tiết

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 3

1.2.3 Phân loại rủi ro theo phạm vi ảnh hưởng của rủi ro

 Rủi ro thuần túy là loại rủi ro mà nếu có xảy ra sẽ dẫn đến kết quả tổn thất về kinh

tế Loại rủi ro này có đặc điểm sau: Thứ nhất, rủi ro thuần túy nếu xảy ra thường đưa đến kết quả mất mát hoặc tổn thất Thứ hai, rủi ro thuần túy là loại rủi ro liên quan đến việc phá hủy tài sản (nếu hỏa hoạn thì tòa nhà bị phá hủy) Thứ ba, biện pháp đối phó với rủi ro này là bảo hiểm

 Rủi ro suy tính là loại rủi ro do ảnh hưởng của những nguyên nhân khó dự đoán,

phạm vi ảnh hưởng rất rộng lớn Rủi ro suy tính là loại rủi ro thường xảy ra trong thực tế Ví dụ, rủi ro thay đổi giá cả, mức thuế không ổn định, tình hình chính trị không ổn định Tăng giá có thể mang lại nhiều lời cho người có tồn kho nhiều và giảm giá làm họ bị thua thiệt lớn Đặc điểm cơ bản của loại rủi ro này là thường không được bảo hiểm nhưng có thế đối phó bằng biện pháp rào chắn (hedging)

1.2.4 Phân loại rủi ro theo tính chất phân tán của rủi ro

 Rủi ro có thể phân tán và rủi ro không thể phân tán

Ví dụ: Một chủ nợ nếu chỉ cho một người vay thì rủi ro là không thể phân tán Còn nếu cho nhiều người vay thì rủi ro là có thể phân tán

1.2.5 Phân loại rủi ro theo mức độ dự tính rủi ro

 Rủi ro có thể tính được là loại rủi ro mà tần số xuất hiện của nó có thể tiên đoán

được ở một mức độ tin cậy nhất định

 Rủi ro không thể tính được là rủi ro mà tần số xuất hiện của nó quá bất thường và

rất khó dự đoán được

 Thực tế không có loại rủi ro nào nằm hẳn về một cực Khái niệm chỉ về hình

thức Hầu hết các rủi ro nằm ở giữa hai cực ranh giới Do đó, giữa hai cực này có

vô số mức độ chính xác và độ tin cậy khác nhau khi dự đoán Khả năng đo lường mang tính chất tương đối Một số có thể đo lường được nhiều, một số đo được ít hơn

1.2.6 Phân loại rủi ro theo tính chất khi xét một tài sản trong một danh mục đầu tư

Khi xét đến một tài sản trong một danh mục đầu tư, rủi ro có thể chia thành 2 loại

là rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống

 Rủi ro hệ thống (Rủi ro thị trường): Là loại rủi ro do sự biến động lợi nhuận của

chứng khoán hay của danh mục đầu tư trên thị trường nói chung gây ra bởi các yếu tố của nền kinh tế, chính trị… Nó chính là phần rủi ro chung của tất cả các loại chứng khoán Là loại rủi ro không dự đoán được và ảnh hưởng đến số lượng lớn nhiều tài sản Rủi ro hệ thống có ảnh hưởng rộng đến thị trường Chính vì vậy

nó còn được gọi là rủi ro thị trường Loại rủi ro này được đo lường bằng hệ số

bê-ta

Ví dụ: Sự không đảm bảo về điều kiện nền kinh tế chung (GDP, lạm phát, hay lãi

suất…) hầu như ảnh hưởng đến tất cả các công ty, doanh nghiệp dù ở mức độ nào

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 4

Như sự gia tăng không dự đoán được, sự biến động, lạm phát sẽ ảnh hưởng đến tiền lương phải trả hay chi phí phải trả cho nhà cung cấp… từ đó ảnh hưởng đến giá trị của tài sản, ảnh hưởng giá bán sản phẩm của công ty hay doanh nghiệp Với

sự tác động như thế, tất cả các công ty hay doanh nghiệp đều bị ảnh hưởng Đây cũng chính là bản chất của rủi ro hệ thống

 Rủi ro phi hệ thống: Là loại rủi ro xảy ra đối với một công ty hay một ngành kinh

doanh nào đó Nó độc lập với các yếu tố như kinh tế, chính trị hay những yếu tố

mà ảnh hưởng đến toàn bộ các chứng khoán có tính chất toàn hệ thống Loại rủi ro này có thể cắt giảm được bằng chiến lược đầu tư đa dạng hóa

Ví dụ: thông báo về việc đình công của một công ty dầu khí sẽ chủ yếu ảnh hưởng

đến công ty đó có lẽ sẽ ảnh hưởng rất ít đến một số khác như đối thủ cạnh tranh chính và nhà cung cấp Nó hầu như không có nhiều ảnh hưởng trên thị trường dầu

mỏ thế giới và các công ty không phải trong ngành dầu khí Vì vậy đây là một sự kiện phi hệ thống

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 5

2 ĐÁNH GIÁ RỦI RO

Như ta đã biết, rủi ro trong đầu tư kinh doanh là do kết quả kinh doanh không được ổn định Do đó đánh giá rủi ro là đánh giá về sự biến động của hoạt động kinh doanh so với một kết quả có tính ổn định hợp lý nào đó Về mặt tính toán có thể dùng các chỉ tiêu như sau:

2.1 Xác định xác suất xảy ra đối với một kết quả kinh doanh

Rủi ro trong đầu tư có liên quan đến xác suất xuất hiện “biến cố” suất sinh lợi nhỏ hơn suất sinh lợi kỳ vọng – xác suất phân bổ cho biến cố có suất sinh lợi âm càng lớn rủi ro trong đầu tư cũng càng lớn

Phân phối xác suất được định nghĩa là sự liệt kê tất cả các khả năng có thể hoặc không thể xảy ra một hiện tượng, một biến cố và xác suất ấn định cho mỗi biến cố khả năng đó

Ta có công thức tính xác suất:

- Theo cách cổ điển:

-Theo cách tính của thống kê:

Trong thực tế, khi số lần thống kê đủ lớn thì

Bảng phân phối xác suất về lãi ròng của dự án như sau:

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 6

Ví dụ: Thống kê về doanh thu và lợi nhuận của công ty H từ lúc thành lập đến nay (từ

2010 đến 2015) được cho như sau:

3

4 4,5

Chú ý: công thức tính trung bình của mẫu phải chia cho n-1, tức là

∑

Tương tự cho chỉ tiêu phương sai của mẫu cũng chia cho n-1

Từ số liệu trên chúng ta tính được doanh thu bình quân là 186,67 tỷ đồng,còn độ lệch chuẩn của doanh thu là 70,63 Lợi nhuận bình quân 2,95 tỷ đồng,độ lệch chuẩn về lợi nhuận là 1,05 tỷ đồng

2.2.2 Nếu tính theo các số liệu của biến cố theo xác suất

Ví dụ: Những dự kiến về doanh thu tiêu thụ sản phẩm như sau:

Để đánh giá mức độ rủi ro của các phương án đầu tư:

- So sánh 2 phương án có cùng kỳ vọng toán học,phương án nào có độ lệch tiêu chuẩn ( ) lớn hơn,phương án đó rủi ro cao hơn

- So sánh 2 phương án có kỳ vọng toán học khác nhau,phải tính thêm hệ số biến động Phương án nào có hệ số biến động cao hơn,phương án đó nhiều rủi ro hơn

Hệ số biến thiên: Đo lường mức độ rủi ro trên 1 đơn vị lợi nhuận tính được bằng cách

đem chia độ lệch chuẩn cho suất sinh lợi kỳ vọng ( kỳ vọng toán học)

Công thức tính : Cv = σ/(E(R))

Trong đó:

Cv: hệ số biên thiên

σ: độ lệch chuẩn

E(R): Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng

Ý nghĩa: Hệ số biến thiên chỉ ra rủi ro/ 1 đơn vị lợi nhận trung bình Nó là cơ sở cho việc

so sanh suất sinh lợi kỳ vọng của hai dự án khong giống nhau

càng lớn thì rủi ro càng cao và ngược lại

Ví dụ: Xét hai dự án đầu tư A và B,cả hai có lãi suất như mong đợi khác nhau và độ lệch

chuẩn cũng khác nhau như sau:

2.3 Xác định số bê-ta

Ngoài độ lệch chuẩn,rủi ro của chứng khoán còn được đo lường bằng hệ số bê-ta (β) Hệ

số beta (β) là một hệ số đo lường mức độ rủi ro hệ thống, nó thể hiện mối quan hệ giữa mức độ rủi ro của một tài sản riêng lẻ so với mức độ rủi ro tài sản của toàn thị trường Hệ

số này sẽ thay đổi khi điều kiện nền kinh tế thay đổi Hệ số bê-ta càng cao thì rủi ro càng

cao

 Khái niệm:

Hệ số Beta đo lường mức độ biến động lợi nhuận kỳ vọng của một chứng khoán cá biệt

so với mức biến động lợi nhuận kỳ vọng của danh mục chứng khoán thị trường

=

Gọi: A là kết quả cá biệt của một hoạt động

M là kết quả có tính bình quân của mọi hoạt động

Hoạt động có số bê-ta càng lớn thì rủi ro càng cao và ngược lại

COV(A,M)=∑ -

Hay: COV(A,M)=

là hệ số tương quan của A và M và là xác suất

Ở các nước có nên kinh tế thị trường phát triển,hệ số bê-ta của các công ty lớn thường được tính sẵn

Vì các dự án đầu tư thường kéo dài (từ 2 năm trở lên), lợi nhuận thu được trong tương lai nên kết quả thu được có thể là tốt và cũng có thể là rất xấu, vì vậy đánh giá dự án là cần thiết để doanh nghiệp có thể phát huy những mặt tích cực qua đó phát triển những giải pháp để loại trừ hoặc giảm thiểu rủi ro mà không làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi

3.1.1 Những tiêu chuẩn đánh giá dự án đầu tư trong sản xuất kinh doanh 3.1.1.1 Tiêu chuẩn NPV

NPV (Net present value) dịch là Giá trị hiện tại ròng, có nghĩa là giá trị tại thời điểm hiện nay của toàn bộ dòng tiền dự án trong tương lai được chiết khấu về hiện tại

Thông thường NPV không chỉ được coi là chỉ số mà còn được xem là phương pháp tốt nhất để đánh giá khả năng sinh lời của phương án hay dự án vì NPV cho biết mức lãi ròng của dự án sau khi đã thu hồi vốn đầu tư ban đầu và trang trải tất cả chi phí (bao gồm

cả lạm phát) Tuy nhiên phương pháp NPV này có nhược điểm là đòi hỏi tính toán chính xác chi phí mà điều này thường khó thực hiện đối với các dự án có đời sống dài

Theo tiêu chuẩn NPV:

- Dự án đầu tư nhiều rủi ro thì lãi suất sử dụng vốn đầu tư phải cao hơn dự án đầu tư

ít rủi ro

- Dự án đầu tư nhiều rủi ro thì dòng thu nhập đầu tư phải điều chỉnh hạ thấp theo hệ

số điều chỉnh.Trong khi đó dụ án ít rủi ro thì dòng thu nhập vẫn không có sự điều chỉnh

3.1.1.2 Tiêu chuẩn IRR

IRR (internal rate of return) suất thu lợi nội tại Có nghĩa là suất sinh lợi của chính bản thân dự án, IRR là nghiệm của phương trình NPV=0

Phương pháp IRR có ưu điểm là dễ tính toán vì không phụ thuộc chi phí vốn, rất thuận tiện cho việc so sánh cơ hội đầu tư vì cho biết khả năng sinh lời dưới dạng %

Ý nghĩa cốt lõi của IRR là cho nhà đầu tư biết được chi phí sử dụng vốn cao nhất có thể chấp nhận được Nếu vượt quá thì kém hiệu quả sử dụng vốn Nhược điểm của IRR là không được tính toán trên cơ sở chi phí sử dụng vốn do đó sẽ có thể dẫn tới nhận định sai

về khả năng sinh lời của dự án Nhà đầu tư sẽ không biết được mình có bao nhiêu tiền trong tay

Theo tiêu chuẩn IRR: Dự án nhiều rủi ro đòi hỏi phải có IRR cao hơn dự án ít rủi ro

Trong đầu tư dài hạn, khi thẩm định những dự án trong điều kiện có rủi ro thì những tiêu chuẩn thẩm định phải được điều chỉnh cho phù hợp với mức độ rủi ro khác nhau của từng

Phân tích độ nhạy là phân tích hiện giá thuần ( NPV) hoặc những thước đo về sinh lợi của

dự án đầu tư biến đổi như thế nào khi một hoặc nhiều biến số (doanh thu, chi phí…) bị tác động trong quyết định đầu tư

Ví dụ:

Công ty XYZ đang có một dự án đầu tư 500 triệu, dự án tạo ra doanh thu từ 200-400 triệu Chi phí cố định sau thuế là 35 triệu, chi phí biến đổi là 40% doanh thu Vòng đời dự

án là là 6 năm.Gía trị thu hồi từ 100- 200 triệu Suất sinh lợi đòi hỏi là 10%

Dùng phương pháp phân tích độ nhạy xem NPV thay đổi như thế nào khi doanh thu và giá trị thu hồi thay đổi

NPV tương ứng với doanh thu và giá trị thu hồi:

200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 100.00 -73.36 -46.08 -18.81 8.46 35.74

150.00 -45.13 -17.86 9.41 36.69 63.96

200.00 -16.91 10.36 37.64 64.91 92.18

Ta thấy rằng khi doanh thu và giá trị thu hồi trong trường hợp thấp có thể xảy ra thì NPV

sẽ bị âm lớn, thể hiện doanh nghiệp bị lỗ

Ví dụ:

Doanh nghiệp XYZ có định phí là 35.000.000đ, giá SP là 40.000(biến phí 40%)

Sản lượng hòa vốn: Q=35/(0,04-0,16)=1.459SP

Doanh thu hòa vốn: 35/(1-0.4) = 58,33triệu

Để mở rộng phân tích này và tính được điểm hòa vốn NPV, chúng ta cần nhớ rằng dòng tiền hàng năm của XYZ là:

Trong trường hợp giá trị thu hồi 200 triệu:

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 12

Suy ra doanh thu bằng 206,47 triệu

Hòa vốn dòng tiền cho chúng ta biến rằng doanh thu cần thiết để dòng tiền bắt đầu từ 0 USD, một con số hữu hiệu để tiên đoán khả năng của chúng ta có đáp ứng nhu cầu tiền mặt trong tương lai

Phân tích hòa vốn NPV là điểm phân tích thường được sử dụng cho mục tiêu hoạch định ngân sách vốn đầu tư.Nó cho chúng ta doanh số mà dự án bắt đầu tạo ra giá trị cho doanh nghiệp

3.2 Rủi ro của một danh mục đầu tư chứng khoán

3.2.1 Đo lường rủi ro của danh mục đầu tư chứng khoán

Tỷ suất lợi nhuận của một danh mục đầu tư chỉ đơn giản là giá trị bình quân gia quyền của các giá trị tỉ suất lợi nhuận của từng tài sản trong danh mục :

Công thức tính độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư:

= √∑ ∑

= √∑ ∑

Trong đó:

Độ lệch chuẩn của chứng khoán i,j

Rij : Hệ số tương quan giữa các chứng khoán i,j

Sự tương quan (correlation) khuynh hướng thay đổi cùng chiều nhau của hai biến số

Hệ số tương quan: đo lường mức độ của mối liên hệ giữa hai biến số

rxy =

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 13

Khi rxy=1: được gọi là tương quan thuận hoàn hảo – khi kết hợp hai chứng khoán

A và B với nhau, rủi ro sẽ không giảm bớt mà bằng đúng tổng rủi ro của hai chwungs khoán A và B

Khi rxy= -1 : được gọi là tương quan nghịch hoàn hảo – khi kết hợp hai chứng khoán A va B với nhau, rui ro sẽ giảm gần như hoàn toàn

Khi rxy=0: hai chứng khoán không có tương quan với nhau, chúng hoàn toàn độc lập với nhau

Khi -1<rxy< 1 : khi kết hợp hai chứng khoán A và B với nhau, rủi ro sẽ chỉ giảm bớt phần nào

3.2.2 Giảm thiểu rủi ro bằng cách đa dạng hóa đầu tư

Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta kết hợp nhiều hơn 2 cổ phiếu trong danh mục đầu tư? Theo quy tắc, rủi ro của danh mục giảm khi số lượng cổ phiếu trong danh mục tăng lên Nếu chúng ta kết hợp đủ nhiều các cổ phiếu tương quan từng phần với nhau, chúng ta có thể loại trừ rủi ro hoàn toàn không? Nói chung, câu trả lời là không, nhưng ở đây có 2 điểm đáng lưu ý:

1- Việc đưa them cổ phiếu vào danh mục đầu tư giúp giảm thiểu rủi ro đến mức độ nào phụ thuộc vào mức độ tương quan giữa các cổ phiếu hệ số tương quan càng thấp, thì danh mục đầu tư có nhiều cổ phiếu sẽ có mức rủi ro càng thấp nếu chúng

ta có thể tìm thấy một tập hợp các cố phiếu tương quan nghịch biến hoặc đập lộc với nhau, tất cả các rủi ro có thể bị loại trừ Tuy nhiên, trong thực tế, các cổ phiếu thường có mối tương quan đồng biến với nhau cho dù hiếm khi đồng biến tuyệt đối, vì thế rủi ro không thể được loại trừ hoàn toàn

2- Rủi ro của các cổ phiếu riêng lẽ có thể không bằng nhau, vì thế tác dụng giảm bớt rủi ro của danh mục của các cổ phiếu có thể không giống

Rủi ro có thể giảm thiểu bằng cách đa dạng hóa đầu tư (Diversifitable Risk) và rủi

ro thị trường (Market Risk)

Như đã lưu ý ở phần trênm chúng ta khó có thể tìm thấy các cổ phiếu mà tỷ suất lợi nhuận của chúng tương quan nghịch biến tuyệt đối với nhau – phần lớn cổ phiếu đều có khuynh hướng tăng giá khi kinh tế tăng trưởng mạnh, và có khuynh hướng giảm giá khi tăng trưởng kinh tế yếu đi Vì thế, ngay cả những danh mục đầu tư có rất nhiều cổ phiếu cũng vẫn có rủi ro, nhưng không nhiều như khi toàn bộ vốn đầu tư chỉ dồn vào một cổ phiếu duy nhất

Vì vậy, gần như là một nửa phần rủi ro cố hữu của một cổ phiếu trung bình có thể được loại trừ nếu cổ phiếu được đưa vào một danh mục đầu tư được đa dạng hóa một cách hợp

lý, bao gồm khoảng 40 cổ phiếu, tuy vậy, một số rủi ro luôn luôn tồn tại, vì thế gần như không thể đa dạng hóa để loại trừ toàn bộ các tác động của thị trường đến tất cả các cổ phiếu

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 14

Phần rủi ro của cổ phiếu có thể được loại trừ gọi là rủi ro có thể loại trừ bằng cách đa dạng hóa, gọi tắt là rủi ro có thể đa dạng hóa (diversifiable risk), còn phần không thể loại trừ bằng cách đa dạng hóa gọi là rủi ro thị trường (market risk)

Rủi ro có thể đa dạng hóa do những nguyên nhân ngẫu nhiên gây ra, như là kiện tụng, đình công, các chương trình marketing thành công hoặc thất bại, có them hoặc bị mất các hợp đồng lớn, và các biến cố khác chỉ liên quan đến một công ty nhất định Vì những biến cố này mang tính ngẫu nhiên, ảnh hưởng của chúng đối với danh mục có thể được loại trừ bằng cách đa dạng hóa-những biến cố xấu tác động đến một danh nghiệp có thể được bù trừ bởi những biến cố tốt tác động đến các doanh nghiệp khác Trái lại, rủi ro thị trường có nguồn gốc từ các nhân tố tác động một cách có hệ thống đến hầu hết các doanh nghiệp: chiến tranh, lạm phát, suy thoái kinh tế, lãi suất tăng cao Vì phần lớn các cổ phiếu đều chịu ảnh hưởng bất lợi bởi những biến cố này nên rủi ro thị thưởng không thể

bị loại trừ bằng cách đa dạng hóa

Rủi ro có thể đa dạng hóa: phần rủi ro của chứng khoáng có thể liên quan đến các sự

kiện ngẫu nhiên; có thế loại trừ bằng cách đa dạng hóa đầu tư

Rủi ro thị trường: phần rủi ro của chứng khoán không thể bị loại trừ bằng cách đa dạng

hóa đầu tư

3.3 Rủi ro trong hoạt động bán chịu hàng hóa

Bán chịu là quan hệ tín dụng giữa các công ty được biểu hiện dưới các hình thức mua hàng hoá trước- thanh toán sau Bán chịu xuất hiện là do sự tách biệt giữa kinh doanh và tiêu dùng, và đặc tính thời vụ trong sản xuất và tiêu thụ sản phẩm khiến các công ty phải mua bán chịu hàng hoá

3.3.1 Lợi ích của hoạt động bán chịu hàng hóa

Trong thị trường cạnh tranh quyết liệt như hiện nay, người bán hàng với các chính sách giá cả và cho nợ lâu dài sẽ có nhiều lợi thế so với các đối thủ cạnh tranh Vì thế việc bán chịu hàng hóa trở thành điều tất yếu trong xu thế phát triển của thị trường

Thu hút khách hàng: Việc bán chịu hàng hóa giúp doanh nghiệp thu hút khách hàng,

doanh nghiệp bán hàng với các chính sách đãi ngộ hấp dẫn về thanh toán và nợ chắc chắn khách hàng sẽ để tâm đến doanh nghiệp hơn là các đối thủ khác, giúp doanh nghiệp mở rộng quan hệ khách hàng, nhất là các khách hàng mới

Làm tăng giá trị cổ phiếu: Chi phí đầu vào cho các sản phẩm, dịch vụ ngày càng tăng

trong khi ngân hàng không mấy mặn mà với việc cho vay vốn, việc các công ty tăng lượng hàng hóa bán chịu cho khách hàng với hy vọng làm tăng giá trị cổ phiếu

Ngoài ra, hoạt động bán chịu giúp người mua nhận được những gì ưu ái nhất: được tạo điều kiện tốt để mua hàng, được sử dụng vốn của bạn hàng

3.3.2 Rủi ro của hoạt động mua bán chịu

Những lợi ích mà hoạt động mua bán chịu đem lại chắc mọi người cũng đều nhìn thấy rõ Tuy nhiên, có lẽ ít ai biết được đây cũng chính là "con dao hai lưỡi" nếu doanh nghiệp

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 15

chỉ vì muốn thu hút khách hàng mà dễ dãi chấp nhận để khách hàng mua chịu trong khi

chưa thực sự nghiên cứu kỹ những thông tin về hoạt động kinh doanh của khách hàng, việc bán chịu nếu không được kiểm soát chặt chẽ sẽ mang lại cho doanh nghiệp rất nhiều rắc rối tài chính

- Một trong những rủi ro của hoạt động mua bán chịu đó là các khoản nợ của các bên thường không có thỏa thuận bằng văn bản, khi doanh nghiệp mua chịu bị sáp nhập, phá sản không còn người đứng ra kế thừa nghĩa vụ nợ, làm cho các doanh nghiệp chủ nợ khó

có thể truy đòi được các khoản nợ vì không có đủ bằng chứng pháp lý Cuối thập niên 90, tập đoàn Lucent Techlonogy bán chịu 2 tỷ USD cho hãng Winstar Comunication với mục tiêu thâm nhập thị trường công nghệ Trung đông và Tây á Nhưng đầu năm 2001, khi khủng hoảng tài chính ở khu vực này xảy ra, sự sụp đổ của Winstar Comunication đã cuốn theo số nợ của Lucent Techlonogy

Gánh nặng về nợ khó đòi: Không xác định được rõ ràng về đối tượng bán chịu nên

doanh nghiệp dễ đối mặt với gánh nặng nợ khó đòi ngày càng chồng chất Hàng đã trong tay khách rồi, các hóa đơn thanh toán ngày càng vượt xa hạn thanh toán, con số nợ ngày một lớn thêm Theo số liệu thống kê năm 2005 tờ Newsweeks , hoạt động bán chịu đã làm điêu đứng các hãng viễn thông lớn trên thế giới và gánh nặng nợ khó đòi đang ngày một chất cao thêm Chỉ tính riêng năm 2003, khoản tiền khách hàng mua chịu của các tập đoàn viễn thông lớn đã lên tới 35 tỷ USD Năm 2004, con số này tăng gấp đôi

Nguy cơ phá sản cao: Khi mất lợi thế tài chính doanh nghiệp dễ lâm vào khủng hoảng,

thậm chí là phá sản Thiếu vốn đầu tư cho các dự án mới và mở rộng sản xuất, doanh nghiệp không những không phát triển được mà còn bị đẩy lùi lại phía sau

3.3.3 Biện pháp hạn chế rủi ro trong hoạt động bán chịu hàng hóa

Bán chịu như thế nào là khôn ngoan để vừa được việc cho doanh nghiệp mà lại tránh được các rủi ro đáng tiếc? Đó là hãy tìm hiểu trước về khách của bạn, văn bản hóa các khoản nợ và khống chế số nợ trong khách hàng của bạn

Xây dựng chính sách bán chịu hợp lí: Một chính sách bán chịu hợp lí là một chính sách

bán chịu sẽ mang lại hiệu quả mong muốn trên cơ sở của một rủi ro cho phép

Căn cứ xây dựng chính sách bán chịu:

- Mục tiêu và khả năng( tài chính và quản lí) của người bán chịu

- Khả năng thanh toán và uy tín của người mua chịu

Xây dựng hạn mức tín dụng cho từng đối tượng khách hàng:

Tùy thuộc vào doanh nghiệp mua chịu như thế nào? Người bán chịu cần xây dựng hạn mức cho vay khác nhau Doanh nghiệp có tình hình tài chính tốt, uy tín cao thì hạn mức bán chịu cao và ngược lại Hạn mức bán chịu càng cao thì rủi ro càng cao

Xác nhận nợ bằng văn bản: Các khoản nợ không nên chỉ thông qua lời nói hay là sổ

sách nói chung Hãy văn bản hóa các khoản nợ cùng với chữ ký của con nợ Điều này có tính chất ràng buộc người nợ bạn về tâm lý và giúp ích bạn khi rủi ro xảy ra

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 16

Ngoài ra còn kết hợp nhiều chính sách bán hàng như trả ngay, bán chịu có chiết khấu

với nhiều kì hạn khác nhau để phân tán rủi ro và nâng cao hiệu quả kinh tế của người bán chịu, mua bảo hiểm rủi ro không đòi được nợ, phân tích và phân loại khách hàng mua chịu…

3.4 Rủi ro kinh doanh

3.4.1 Khái niệm:

Rủi ro kinh doanh là sự không chắc chắn có thể xảy ra đối với các dự án không sử dụng vốn vay Là sự biến động bất lợi của thị trường làm doanh thu giảm nên EBIT của doanh nghiệp thấp hay bị lỗ

3.4.2 Đặc điểm:

- Rủi ro tiềm ẩn trong bản thân từng doanh nghiệp, do sự thay đổi của thị trường, giá cả, lạm phát, những sự thay đổi này làm ảnh hưởng đến cấu trúc chi phí, từ đó ảnh hưởng đến kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.có thể giảm thiểu nhưng không thể triệt tiêu rủi ro (nhiều nhân tố từ bên ngoài tác động)

- Các doanh nghiệp cùng ngành thường đối phó với các nhân tố thường gây ra rủi ro kinh doanh là tương tự nhau bởi vì các doanh nghiệp này phải đối mặt với những điều kiện kinh tế khá giống nhau Ví dụ: nuôi tôm, tiến bộ khoa học công nghệ

- Rủi ro kinh doanh có thể khác nhau giữa các ngành công nghiệp và có thể thay đổi theo thời gian

3.4.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh:

Có nhiều nhân tố gây nên rủi ro kinh doanh cho một doanh nghiệp :

- Sự biến động về nhu cầu Cầu sản phẩm của công ty cần ổn định, khi các yếu tố khác

không đổi, rủi ro kinh doanh của công ty càng thấp

- Sự biến động của doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các công ty mà sản phẩm được bán

ra trên một thị trường biến động cao thì chịu nhiều rủi ro kinh doanh hơn các công ty có đầu ra ổn định hơn Ví dụ: áo mưa

- Sự biến động của chi phí đầu vào, công ty có chi phí đầu vào biến động lớn thì rủi ro

kinh doanh sẽ cao Ví dụ: mất mùa, thay đổi tỷ giá

- Khả năng điều chỉnh giá đầu ra so với giá đầu vào Sự biến đổi của giá bán Một số

công ty gặp nhiều khó khăn trong việc điều chỉnh giá đầu ra khi giá đầu vào thay đổi, do

đó rủi ro của nó sẽ cao Khả năng điều chỉnh giá đầu ra càng lớn mức độ rủi ro kinh doanh càng thấp Nhân tố này đặc biệt quan trọng trong thời kỳ lạm phát cao

- Khả năng phát triển sản phẩm mới đúng lúc và có chi phí hợp lý (đa dạng hóa sản

phẩm) Các công ty trong ngành công nghệ cao như dược phẩm và máy tính phụ thuộc sự

ra mắt các dòng sản phẩm mới liên tục Sản phẩm càng lỗi thời nhanh, rủi ro kinh doanh càng cao

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 17

- Rủi ro từ nước ngoài Các công ty có tỷ lệ phần trăm thu nhập từ nước ngoài càng cao

thì dễ bị biến động thu nhập do sự biến động của tỷ giá hối đoái Cũng vậy, nếu một công

ty hoạt động trong một vùng bất ổn về chính trị thì công ty có thể gặp rủi ro chính trị

- Sử dụng đòn cân định phí: Khi công ty có tỷ lệ phần trăm chi phí cố định cao, trong khi

nhu cầu sản lượng giảm, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp sẽ tăng Nhân tố này gọi là đòn cân định phí

- Mức độ cạnh tranh trên thị trường Ví dụ: đối tác, mặt hàng

- Khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp

Ngoài các yếu tố trên, rủi ro kinh doanh còn chịu ảnh hưởng bởi sự dự báo về mức cầu trong tương lai của sản phẩm sản xuất ra, sự tiến bộ của khoa học kỹ thuật, năng lực trình

độ về quản lý doanh nghiệp, trình độ nhân lực, tiềm lực về tài chính, vị trí địa lý, khu vực thị trường mà doanh nghiệp đang hoạt động, chính sách của nhà nước,

Mỗi nhân tố trên đây được xác định bởi đặc thù riêng của từng doanh nghiệp và sự kiểm soát của các nhà quản trị

Chi phí sản xuất của một doanh nghiệp được chi thành chi phí cố định (định phí) và chi

phí biến đổi (biến phí)

Chi phí cố định: Bao gồm lương cho bộ phận gián tiếp sản xuất (bộ phận quản lý và khối văn phòng), công nhân hưởng lương thời gian, khấu hao, chi phí bảo hiểm, lãi vay vay vốn dài hạn

Chi phí biến đổi: bao gồm lương của công nhân hưởng lương sản phẩm, chi phí nguyên vật liệu, chiết khấu bán hàng

(Hai khái niệm này là tương đối bởi, có thể ở doanh nghiệp này nó là chi phí biến đổi, nhưng ở doanh nghiệp khác nó lại là chi phí cố định)

Chi phí cố định cao thường là các ngành có mức độ tự động hóa cao, các công ty và

ngành công nghiệp thâm dụng vốn Tuy nhiên, các doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động

có trình độ cao và phải trả lương cho họ ngay cả khi kinh tế suy thoái cũng có chi phí cố định cao, cũng như các công ty có chi phí phát triển sản phẩm cao, bởi vì phần khoản khấu hao của chi phí phát triển là một phần của định phí

Nếu tỷ lệ phần trăm cao trong tổng chi phí là chi phí cố định, có nghĩa công ty sử dụng

đòn bẩy hoạt động cao (trong vật lý, chính trị) Trong kinh doanh, đòn bẩy hoạt động kinh doanh lớn, khi các yếu tố khác không đổi, có nghĩa là một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ tạo ra sự thay đổi lớn trong ROE

Mức độ rủi ro kinh doanh phụ thuộc vào cấu trúc chi phí của doanh nghiệp

Ví dụ: Giả sử rằng một doanh nghiệp có hai kế hoạch sản xuất A và B

Kế hoạch A: Chi phí cố định F=20.000$, chi phí biến đổi V=1,50$/đơn vị sản phẩm, giá bán P=2,0$/sản phẩm

- Kế hoạch B: Định phí lớn, góc mở lớn, rủi ro kinh doanh lớn

Định phí tác động đến độ nghiêng đòn bẩy hoạt động là một bộ phận tác động đến rủi ro

kinh doanh Các nhân tố khác của rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp là sự bất ổn của

doanh thu và chi phí sản xuất Đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp nhưng bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, chỉ tiêu này cho thấy mức độ rủi ro bởi

lẽ độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh cao cũng chẳng có rủi ro nếu doanh thu và cơ cấu chi phí ổn định Do đó, sẽ sai lầm nếu đồng nghĩa độ nghiêng đòn bẩy hoạt động với rủi ro doanh nghiệp

Đòn bẩy kinh doanh = =

3.4.4 Đo lường rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh được đo lường bởi sự biến động của lợi nhuận của công ty theo thời gian.Sự biến động này thường được ước lượng bằng với độ lệch chuẩn của lợi nhuận trong quá khứ Tuy nhiên, bởi vì độ lệch chuẩn phụ thuộc vào giá trị của các chỉ tiêu được quan sát, rủi ro kinh doanh thường được đo lường bởi hệ số biến động của lợi nhuận Hệ số biến động của lợi nhuận được xác định như sau:

Rủi ro kinh doanh=f ( hệ số biến động của lợi nhuận)

̅̅̅̅̅ lợi nhuận trung bình trong quá khứ của công ty

Hệ số biến động lợi nhuận cho phép so sánh rủi ro kinh doanh của các công ty với quy

mô khác nhau Để ước lượng hệ số biến động lợi nhuận, nhà đầu tư cần dữ liệu trong khoảng 5-10 năm

Bên cạnh việc đó lường rủi ro kinh doanh, NĐT cần phân tích thêm các nhân tố ảnh hưởng đến sự biến động của lợi nhuận, bao gồm sự biến động của doanh số và đòn bẩy hoạt động

Sự biến động của doanh số: Sự biến động của doanh số là nhân tố ảnh hưởng chính đến

sự biến động của lợi nhuận Sự biến động của doanh số chịu tác động của ngành kinh doanh của công ty và thông thường nằm ngoài khả năng kiểm soát của công ty.Sự biến động của doanh số thường được ước lượng bằng với hệ số biến động của doanh số trong khoảng thời gian từ 5-10 năm gần đây

Biến động của doanh số = f =

=

√ ∑ ̅

∑

Trong đó:

Si : Doanh số của công ty ở năm thứ i trong quá khứ

̅ : Doanh số trung bình trong quá khứ của công ty

3.4.5 Biện pháp phòng ngừa

Để hạn chế những rủi ro, tiêu cực trong kinh doanh thì phải mở rộng thị trường, đa dạng

hóa sản phẩm sản xuất và tiêu thụ, tiết kiệm chi phí đổi mới công nghệ và đặc biệt là phải duy trì một quy mô kinh doanh lợp lý theo nhu cầu tiêu thụ sản phẩm trên thị trường

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 20

Tóm lại, rủi ro tài chính là rủi ro mà các cổ đông phải gánh chịu do ảnh hưởng của việc

doanh nghiệp có sử dụng vốn vay

Rủi ro tài chính có thể triệt tiêu được nếu trong cấu trúc tài chính của doanh nghiệp được tài trợ 100% bằng vốn chủ sở hữu

-Khi công ty gia tang sử dụng nợ vay, rủi ro tài chính đối với công ty càng gia tang

-Cần lưu ý rằng mức độ rủi ro tài chính có thể chấp nhận được của công ty phụ thuộc vào rủi ro kinh doanh của nó.Nếu công ty có rủi ro kinh doanh thấp( có lợi nhuận ổn định) , nhà đầu tư có thể chấp nhận rủi ro tài chính cao hơn

Mức độ ảnh hưởng của đòn cân tài chính đến thu nhập ròng của cổ đông

Vay vốn để kinh doanh có những mặt tích cực sau:

- Mở rộng kinh doanh trong điều kiện vốn chủ sở hữu có giới hạn

- Giảm chi phí về thuế thu nhập doanh nghiệp

- Khuếch đại thu nhập cổ phiếu cho cổ đông trong công ty cổ phần Thể hiện sự khuếch đại như sau:

Tốc độ thay đổi của thu nhập cổ phiếu= đòn bẩy nợ vay x tốc độ thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Khi sử dụng nợ vay thì có những rủi ro sau:

- Mất khả năng trả nợ dẫn đến phá sản

- Làm ăn thua lỗ sẽ làm cho vốn chủ sở hữu giảm rất nhanh

3.5.3 Đo lường rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính thường được đo lường bởi các tỷ số nợ và tỷ số phản ánh khả năng thanh toán lãi

Các chỉ số này cao chứng tỏ doanh nghiệp quá lạm dụng việc vay vốn, có thể dẫn đến khả năng thanh toán nợ sau này của công ty nếu việc kinh doanh không thành công  dẫn đến khả năng vỡ nợ

NHÓM 9 – SÁNG THỨ 2 21

Nợ trên tổng vốn = Tổng nợ/ Tổng vốn

- Tỷ số nợ trên vốn cổ phần

Nợ trên vốn cổ phần = Tổng nợ/ Tổng vốn cổ phần

- Chỉ số khả năng thanh toán lãi vay

Chỉ số này cho biết với mỗi đồng chi phí lãi vay thì có bao nhiêu đồng EBIT đảm bảo thanh toán, chỉ số này cao chứng tỏ khả năng trả lãi của doanh nghiệp được đảm bảo và ngược lại ảnh hưởng đến rủi ro thanh toán của doanh nghiệp

Khả năng thanh toán lãi vay = Thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT)/ Lãi vay

Một phương thức khác để đo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệp là độ nghiên đòn bẩy tài chinh( DFL )

Độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL ) của một doanh nghiệp được tính như phần trăm thay đổi trong thu nhập mỗi cổ phần do phần trăm thay đổi trong EBIT

Công thức tổng quát:

DFL =

3.5.4 Biện pháp hạn chế những tiêu cực của rủi ro tài chính

- Tìm thị trường hiệu quả để đầu tư

- Thiết lập một cơ cấu tài chính hợp lý

- Đẩy nhanh tốc độ luân chuyển của vốn

- Mở rộng thị trường

- Tiết kiệm chi phí

3.6 Rủi ro về giá và tỷ giá

3.6.1 Rủi ro về giá và tỷ giá

Rủi ro về giá cả hàng hóa, nguyên vật liệu: Sự thay đổi của giá ở thời điểm ký hợp

đồng (mua hay bán) với thời điểm thực hiện hợp đồng mua, bán đó

Rủi ro tỷ giá: Xảy ra khi có sự chênh lệch tỷ giá của dòng tiền vào, ra của các ngoại

tệ (cùng lượng ngoại tệ nhưng khác tỷ giá) Rủi ro tỷ giá có thể xảy ra phổ biến trong các hoạt động: đầu từ, xuất nhập khẩu, tín dụng