Rủi ro trong kinh doanh và đầu tư

Header Page of 113 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG - - QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP II Đề tài RỦI RO TRONG KINH DOANH VÀ ĐẦU TƯ GVHD : Th.S Nguyễn Phú Quốc Nhóm thực : Nhóm TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 10/2015 Footer Page of 113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc DANH SÁCH NHÓM 4: Nguyễn Thanh Nhã (NT) Nguyễn Thị Thùy Linh Nguyễn Phúc Bảo Hoàng Nguyễn Thị Soan Hoàng Thị Nụ Footer Page of 113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc I Tổng quan rủi ro Có nhiều khái niệm rủi ro, kể đến như:  Rủi ro tình đầu tư hay kinh doanh mà cố không tốt đẹp xảy gây thua lỗ  Rủi ro khả xuất khoản thiệt hại  Rủi ro chênh lệch lợi nhuận kì vọng với lợi nhuận thực tế Chúng ta chủ yếu đề cập đến vấn đề tài nên dùng khái niệm: Rủi ro bất ổn hoạt động kinh doanh đầu tư doanh nghiệp Bất ổn chất rủi ro bất ổn có nghĩa không chắn, không ổn định hay thay đổi II Phân loại rủi ro Tùy vào tiêu thức lựa chọn, có loại rủi ro sau: - Rủi ro túy: rủi ro đưa đến tổn thất thiệt hại xảy tai nạn - Rủi ro dự đoán: loại rủi ro đưa đếnkết xấu tốt so với điều kiện bình thường - Rủi ro hệ thống (systematic risk): rủi ro ảnh hưởng đến nhiều tài sản - Rủi ro phi hệ thống (unsystematic risk): rủi ro ảnh hưởng đến nhóm tài sản nhỏ - Rủi ro kinh doanh: rủi ro biến động thị trường làm ảnh hưởng đến doanh thu, tác động tới Ebit doanh nghiệp - Rủi ro tài chính: rủi ro định tài trợ người quản lí doanh nghiệp làm ảnh hưởng đến thu nhập cổ đông Trong kinh tế thị trường, rủi ro có quan hệ mật thiết với lợi nhuận Nơi có rủi ro cao nơi hứa hẹn có lợi nhuận cao ngược lại Vì nhà đầu tư lo sợ rủi ro không ngại rủi ro Mục tiêu nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận tối đa với mức đầu tư tối thiểu Tuy nhiên mục tiêu không dễ dàng đạt môi trường cạnh tranh Vì nhà đầu tư thường chấp nhận mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận với mức rủi ro chấp nhận Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc III Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 3.1) Rủi ro hệ thống a Khái niệm: Rủi ro hệ thống (systematic risk): rủi ro biến động chứng khoán hay danh mục đầu tư thay đổi lợi nhuận thị trường nói chung gây yếu tố tình hình kinh tế, cải tổ sách, thuế… b Đặc điểm: - Rủi ro hệ thống rủi ro ảnh hưởng đến nhiều tài sản Một rủi ro hệ thống tác động lên lượng lớn tài sản, lần làm cho tài sản tăng lên nhiều giảm đáng kể Bởi rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến toàn thị trường, đôi lúc, chúng gọi rủi ro thị trường (market risk) - Một rủi ro hệ thống ảnh hưởng gần tất tài sản mức độ Kết là, dù có tài sản đưa vào danh mục đầu tư, rủi ro hệ thống không bị triệt tiêu hết - Ví dụ: bất ổn điều kiện kinh tế chung (như GDP, mức lãi lạm phát) ví dụ cho rủi ro hệ thống Những tác nhân ảnh hưởng đến hầu hết công ty tùy theo mức độ Ví dụ, tăng trưởng dự đoán, bất ngờ, lạm phát ảnh hưởng lớn đến tiền lương giá mặt hàng cung cấp cho công ty, tác động đến giá trị tài sản mà công ty sở hữu, ảnh hưởng đến giá mặt hàng công ty bán Dưới tác động chúng, hầu hết công ty dễ bị chịu ảnh hưởng, chất nội rủi ro hệ thống - Đa dạng hóa (phân tán đầu tư) không làm giảm thiểu rủi ro hệ thống - Rủi ro hệ thống đo lường hệ số Bê- ta Hệ số Bê-ta cho biết mức độ tác động rủi ro hệ thống 3.2) Rủi ro phi hệ thống 3.3) Khái niệm: Rủi ro phi hệ thống( unsystematic risk): rủi ro xảy công ty hay ngành kinh doanh đó, độc lập với yếu tố kinh tế, trị hay yếu tố mà ảnh hưởng đến toàn chứng khoán có tính chất toàn hệ thống a Đặc điểm: -Một rủi ro phi hệ thống ảnh hưởng đến một nhóm nhỏ tài sản Bởi rủi ro ảnh hưởng đến cá nhân công ty tài sản nó, đôi khi, sử dụng đồng nghĩa với unique asset-specific risks (rủi ro đặc biệt tài sản) - Rủi ro phi hệ thống loại bỏ không cần bỏ chi phí (bằng việc đa dạng hóa), bù đắp cho việc chịu đựng Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc - Rủi ro phi hệ thống loại bỏ cách đa dạng hóa, đó, danh mục đầu tư với nhiều tài sản rủi ro phi hệ thống -Ví dụ, tài sản xem cổ phiếu công ty đơn lẻ, phát dự án NPV tích cực, chẳng hạn sản phẩm thành công sáng kiến tiết kiệm chi phí có xu hướng tăng giá trị cổ phiếu vụ Kiện bất ngờ, vụ tai nạn công nghiệp, đình công, kiện tương tự có xu hướng giảm dòng tiền tương lai đó, làm giảm giá trị cổ phiếu Nếu giữ cổ phiếu, giá trị đầu tư biến động theo kiện đặc biệt công ty Mặt khác, Nếu giữ danh mục đầu tư lớn, số cổ phiếu danh mục đầu tư có giá trị tăng lên kiện đặc biệt mang tính tích cực công ty số có giá trị giảm xuống kiện tiêu cực Tuy nhiên, hiệu ròng tổng giá trị danh mục đầu tư tương đối nhỏ, hiệu ứng có xu hướng triệt tiêu lẫn Bây thấy số thay đổi liên quan đến tài sản cá nhân lại bị loại trừ đa dạng hóa Khi kết hợp tài sản vào danh mục đầu tư ( phi hệ thống), kiện-tích cực hay tiêu cực- có xu hướng "quét sạch" có nhiều vài tài sản IV Đo lường rủi ro Lợi nhuận doanh nghiệp thường phụ thuộc nhiều vào tình trạng kinh tế: khủng hoảng,bình thường, phát triển.Vì cần xác định xác suất lợi nhuận đạt điều kiện Rủi ro kết kinh doanh không ổn định Do đánh giá rủi ro đánh giá biến động hoạt động kinh doanh so với kết có tính ổn định hợp lí Chúng ta dùng tiêu sau để tính toán: 4.1) Xác định độ lệch tiêu chuẩn: a Đo lường rủi ro khứ  Phương sai: 𝒏 (𝑹𝒊− 𝑬(𝑹))𝟐 𝟐 𝝈 =∑ 𝒏−𝟏 𝒋=𝟏 Với 𝒏 𝑬(𝑹) = ∑ 𝑷𝒋 𝑹𝒋 𝒋=𝟏 E(R) : tỷ suất lợi tức kì vọng chứng khoán Pi : Xác suất xảy trạng thái i Ri : tỷ suất lợi tức chứng khoán trạng thái i Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc  Độ lệch: 𝝈 = √𝝈𝟐𝒙  Độ lệch lớn rủi ro cao ngược lại  Độ lệch rủi ro Ví dụ: Năm 2000 2001 2002 2003 2004 Tỷ suất lợi tức 30% 35% 25% 40% 30% Ta tính được: 0.3+0.35+0.25+0.4+0.3  Tỷ suất lợi tức kì vọng E(R) = = 0.32  Phương sai: (0.3−0.32)2 + (0.35−0.32)2 + (0.25−0.32)2 + (0.4−0.32)2 + (0.3−0.32)2  𝜎2 = = 0.00325  Độ lệch chuẩn: 𝜎𝑥 = √22400 = 149.66 b Số liệu biến cố theo xác suất:  Phương sai: 𝒏 𝝈𝟐𝒙 = ∑ 𝑷𝒋 (𝑹𝒊 − 𝑬(𝑹))𝟐 𝒋=𝟏 Với 𝒏 𝑬(𝑹) = ∑ 𝑷𝒋 𝑹𝒋 𝒋=𝟏  Độ lệch chuẩn: 𝝈 = √𝝈𝟐𝒙 Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Ví dụ: Điều kiện Khủng hoảng Bình thường Phát triển Xác suất 0.15 0.15 0.7 Tỷ suất lợi tức 0.2 -0.2 0.1  Tỷ suất lợi tức kì vọng: E(R)=0.15 x 0.2 + 0.15 x (-0.2)+ 0.6 x 0.1 = 0.07  Phương sai: 𝜎 = 0.15(0.2 − 0.07)2 + 0.15(−0.2 − 0.07)2 + 0.7(0.1 − 0.07)2 = 0.0648  Độ lệch chuẩn: 𝜎 = √𝜎 = 0.2546 Để đánh giá mức độ rủi ro phương án đầu tư có kì vọng toán học, dùng độ lệch chuẩn Phương án có độ lệch chuẩn lớn phương án có rủi ro cao Để đánh gía mức độ rủi ro phương án đầu tư có kì vọng toán học khác nhau, dùng hệ số biện động Phương án có hệ số biện động cao phương án nhiều rủi ro Hệ số biến động tính công thức: 𝑯𝒔 = 𝝈 𝑬(𝑹) 𝜎: độ lệch chuẩn 𝐸(𝑅): tỷ suất lợi tức kì vọng 𝐻𝑠 :càng lớn rủi ro cao ngược lại Ví dụ: Xét dự án đầu tư A B: Tỷ suất lợi tức mong đợi Độ lệch tiêu chuẩn Phương án A 75% 35% Phương án B 55% 40% Ta tính hệ số biện động phương án: 35% 𝐻𝑠𝐴 = = 0.467 75% 40% = 0.727 55% tức phương án B rủi ro cao phương án A nên ta chọn phương 𝐻𝑠𝐵 = Do 𝐻𝑠𝐵 >𝐻𝑠𝐴 án A Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc 4.2) Xác định hệ số Bê-ta: Hệ số Bê-ta dùng để đo lường rủi ro hệ thống 𝛽𝑖 = 𝐶𝑂𝑉(𝑅𝑖,𝑅𝑀) 𝜎𝑀2  COV(Ri,𝑅𝑀 ): Hiệp phương sai tỉ suất lợi tức chứng khoán i tỉ suất lợi tức thị trường  𝜎𝑀2 : Phương sai tỉ suất sinh lợi thị trường  𝛽: cho biết khuynh hướng mức độ biến động chứng khoán biến động thị trường: + 𝛽= chứng khoán dao động với dao động thị trường + 𝛽1 chứng khoán thay đổi nhiều mức thay đổi thị trường Hệ số Bê-ta cao rủi ro cao ngược lại Bảng 1: Các hệ số beta ước tính cho cổ phiếu số công ty tiếng Beta Coefficient (β) Kroger Co Coca cola 3M Microsoft Google Ebay Abercrombie & Fitch Bon-ton Stores, Inc 0.29 0.58 0.82 1.00 1.08 1.52 1.68 2.74 Xếp hạng beta Bảng 13.8 tượng trưng cho cổ phiếu tập đoàn lớn Mỹ Như vậy, từ Bảng 1, nhà đầu tư mua cổ phần Coca-Cola, với beta 0,58, kỳ vọng kiếm so với nhà đầu tư mua cổ phiếu eBay, với beta khoảng 1,52 Footer Page Nhóm of 4113 Header Page of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc V Vận dụng rủi ro tài doanh nghiệp 5.1) Rủi ro tài a Rủi ro dự án đầu tư sản xuất kinh doanh Đầu tư chứa đựng rủi ro lẽ đầu tư bỏ tiền để nhằm tìm kiếm tiền tương lai kết tốt xấu Do đó, đánh giá rủi ro điều kiện có rủi ro cần thiết qua ngăn ngừa tổn thất rủi ro gây phát huy mặt tích cực mà hội đem đến a1 Rủi ro thị trường: Giá cổ phiếu dao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập công ty không thay đổi Nguyên nhân khác phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời phần lớn loại cổ phiếu thường chủ yếu hy vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư kiện hữu hình hay vô hình Sự chờ đợi chiều hướng sụt giảm lợi nhuận công ty nói chung nguyên nhân làm cho phần lớn loại cổ phiếu thường bị giảm giá Các nhà đầu tư thường phản ứng dựa sở kiện thực, hữu kiện kinh tế, trị, xã hội kiện vô hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trường Rủi ro thị trường thường xuất phát từ kiện hữu hình, tâm lý không vững vàng nhà đầu tư nên họ hay có phản ứng vượt kiện Những sút giảm thị trường nguyên nhân gây sợ hãi nhà đầu tư họ cố gắng rút vốn sau kéo theonhững phản ứng dây chuyền làm tăng vọt số lượng bán, giá chứng khoán rơi xuống thấp so với giá trị sở a.2 Rủi ro lãi suất: Rủi ro lãi suất nói đến không ổn định giá trị thị trường số tiền thu nhập tương lai, nguyên nhân dao động mứclãi suất chung.Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lãi suất lên xuống lãi suất Trái phiếu Chính phủ,khi có thay đổi mức sinh lời kỳ vọng loại chứng khoán khác, loại cổ phiếu trái phiếu công ty Nói cách khác, chi phí vay vốn loại chứng khoán không rủi ro thay đổi dẫn đến thay đổi chi phí vay vốn loại chứng khoán có rủi ro Footer Page Nhóm of 4113 Header Page 10 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc a.3 Rủi ro sức mua: Rủi ro thị trường rủi ro lãi suất đưc định nghĩa biến cố số tiền thu nhà đầu tư Rủi ro sức mua biến cố sức mua đồng tiền thu Rủi ro sức mua tác động lạm phát khoản đầu tư, biến động giá cao rủi ro sức mua tăng nhà đầu tư không tính toán lạm phát vào thu nhập kỳ vọng Trong đầu tư dài hạn thẩm định dự án điều kiện có rủi ro tiêu chuẩn thẩm định cần phải có điều chỉnh cho phù hợp với mức độ rủi ro khác  Một số tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư (Phổ biến thường sử dụng)  Theo tiêu chuẩn giá - NPV: + Điều chỉnh lãi suất: Dự án đầu tư nhiều rủi ro lãi suất sử dụng vốn đầu tư phải cao dự án đầu tư rủi ro + Điều chỉnh dòng thu nhập Dự án đầu tư nhiều rủi ro dòng thu nhập đầu tư phải điều chỉnh hạ thấp theo hệ số điều chỉnh, dự án rủi ro điều chỉnh  Theo tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội - IRR (Interal Rate of Return): Dự án nhiều rủi ro đòi hỏi phải có IRR cao dự án rủi ro  Theo tiêu chuẩn số sinh lợi – PI (Profitable Index): Dự án đầu tư nhiều rủi ro đòi hỏi PI cao dự án rủi ro PI định nghĩa giá trị dòng tiền so với chi phí đầu tư ban đầu 𝑃𝑉 𝑁𝑃𝑉 + 𝐼 𝑁𝑃𝑉 𝑃𝐼 = = = +1 𝐼 𝐼 𝐼 Trong trường hợp dự án độc lập lẫn PI >1: Chấp nhận dự án PI1 PI max : Chọn dự án  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn – PP (PayBack Period) Thời gian thu hồi vốn dài mức độ rủi ro lớn  Một giải pháp quan trọng nhằm hạn chế rủi ro đầu tư:  Phân tích độ nhạy dự án đầu tư  Phân tích độ nhạy phân chia liên tục cho biến số vài giá trị tương ứng với giả thuyết tình xấu, tốt trung bình Rồi phân tích tác động thay đổi NPV  Ví dụ Footer Page Nhóm 10 of4 113 Header Page 11 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Công ty X có dự án với vốn đầu tư 100.000.000đ, đời sống dự án 10 năm, thuế suất thuế TNDN 30%, lãi suất chiết khấu 14% Coi vốn đầu tư thu hồi không đáng kể kết thúc đầu tư Một vài số liệu liên quan: Công ty X có dự án với vốn đầu tư 100.000.000đ, đời sống dự án 10 năm, thuế suất thuế TNDN 30%, lãi suất chiết khấu 14% Coi vốn đầu tư thu hồi không đáng kể kết thúc đầu tư Một vài số liệu liên quan: Tầm cỡ thị trường Thị phần công ty Giá bán đơn vị Biến phí đơn vị Định phí (chưa kể KH) Xấu 254000 25.5% 930 690 8000000 Trung Bình 300000 30% 1000 600 7000000 Tốt 350000 35% 1200 550 6000000 Xét điều kiện trung bình Đvt: triệu đồng  Khấu hao hàng năm: 100/10=10  Doanh thu: 300000 x 30% x 0.001 = 90  Biến phí: 300000 x 30% x 0.0006 = 54  Định phí: 7+10 = 17  Lãi ròng : (90 – 54 -17)x(1-30%) = 13.3  Thu nhập: CF = 13.3 + 10 =23.3  Hiện giá thuần: NPV = 23.3 x 1−(1+14%)−10 14% − 100 = 21.535 Bằng cách cho biến số thay đổi tính toán lại giá Mẫu: Trường hợp tầm cợ thị trường tăng từ 30% lên 35% biến số khác không đổi  Lợi nhuận trước là: (0.001-0.0006)x300000x35% - 17 = 25  Thu nhập: CF = 25(1-30%) + 10 = 27.5  Hiện giá : NPV = 27.5 x Tương tự 1−(1−14%)−10 14% Ta có bảng sau Footer Page Nhóm 11 of4 113 − 100 Header Page 12 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Chỉ tiêu Xấu Tầm cỡ thị trường 19.44 Thị phần công ty 19.52 Gi bán đơn vị 18.89 Biến phí đơn vị 17.63 Định phí 22.6 CF Tốt 27.5 27.5 35.9 26.45 24 Xấu 1.3804 1.8186 -1.4676 -8.0399 17.8842 NPV Tốt 43.4432 43.4432 87.2586 37.9663 25.1868 Qua bảng ta thấy biến giá bán biến phí đơn vị phân tích độ nhạy theo NPV làm NPV âm, điều khiến doanh nghiệp bị lỗ Tham khảo: http://tailieu.tv/tai-lieu/cac-tieu-chuan-tham-dinh-du-an-dau-tu-14858/ 5.2) Rủi ro danh mục đầu tư chứng khoán Đầu tư tài chính, đầu tư chứng khoán loại đầu tư có nhiều rủi ro, đầu tư phải xem xét hiệu đầu tư điều kiện có rủi ro cách làm cần thiết Tỷ suất lợi tức kì vọng danh mục đầu tư: E(Rp) = ∑𝑛𝑖=1 𝑊𝑖 𝑥𝐸(𝑅𝑖 )  Trong đó:  E(Rp): Tỷ suất lợi tức kì vọng danh mục đầu tư  Wi: Tỷ trọng chứng khoán thứ i danh mục đầu tư  E(Ri): Tỷ suất lợi tức kì vọng chứng khoán i  N: số loại chưng khoán danh mục đầu tư Với: ∑𝑛𝑖 𝑊𝑖 = Để xây đựng danh mục đầu tư cho đạt tỷ suất sinh lợi mong đợi rủi ro giảm thiểu đến mức thấp phải xác định hệ số tương quan  Hệ số tương quan: Nói lên mối quan hệ chứng khoán (không có quan hệ, quan hệ chặt chẽ hay rời rạc, quan hệ hướng hay ngược hướng…) Hệ số tương quan tính cách chia hiệp phương sai (Covariance) hai biến với tích độ lệch chuẩn (Standard deviation) chúng 𝐶𝑜𝑣(𝑥,𝑦) Rx,y= , -1 ≤ Rx,y ≤ 𝜎𝑥𝜎𝑦 Với :  Hiệp phương sai Cov(X,Y) = ∑𝑛𝑖=1(𝑋𝑖 − 𝑋)(𝑌𝑖 − 𝑌)=∑𝑛𝑖=1 𝑃𝑖(𝑋𝑖 − 𝑋)(𝑌𝑖 − 𝑌) 𝑛 Nếu : Footer Page Nhóm 12 of4 113 10 Header Page 13 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc + Rx,y = chứng khoán X Y có mối quan hệ xác định hoàn toàn (Tương quan tuyến tính đồng biến) + Rx,y = -1 => có quan hệ phủ định hoàn toàn (Nghịch biến) + Rx,y = => Không có quan hệ với (Độc lập) Trong đó: Xi: Lãi suất chứng khoán X điều kiện i Yi: Lãi suất chứng khoán Y điều kiện i  Công thức liên quan  Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 𝜎 = √∑𝑛𝑖=1 ∑𝑛𝑗=1 𝑊𝑖𝑊𝑗 𝑟𝑖𝑗 𝜎𝑖 𝜎𝑗 =√∑𝑛𝑖=1 ∑𝑛𝑗=1 𝑊𝑖𝑊𝑗𝐶𝑜𝑣(𝑖, 𝑗)  Trong đó: Wi, Wj : tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán i,j Ri,: Hệ số tương quan chứng khoán i,j Ví dụ: Dự kiến lãi suất đầu tư vào công ty A, B sau: Xác suất 20% 60% 20% Lãi suất đầu tư vào công ty A 15% 22% 29% B 32% 22% 12% Yêu cầu: Hãy tính xem công ty rủi ro hơn? Quan hệ lãi suất công ty nào? Nếu đầu tư tổng hợp tỷ lệ đầu tư tối ưu (rủi ro tối thiểu) bao nhiêu? Giải  Công ty A: Suất sinh lời: E(RA) = 20%x15%+22%x60%+29%x20%=22% Phương sai: 𝜎𝐴2 = (15% − 22%)2 𝑥20% + (22% − 22%)2 𝑥60% + (29% − 22%)2 𝑥20% = 0.196% Độ lệch chuẩn: 𝜎𝐴 = √0.196% = 4,427%  Công ty B:  E(RB) = 20%x32% + 60%x22% + 20%x12% = 22% Footer Page Nhóm 13 of4 113 11 Header Page 14 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc 𝜎𝐵2 = (32% − 22%)2 𝑥20% + (22% − 22%)2 𝑥60% + (12% − 22%)2 𝑥20% = 0.4%  𝜎𝐵 = √0.4% = 6.432% Ý - Chứng khoán công ty B rủi ro  Hiệp phương sai: Cov(A,B) = 20%(15%-22%)(32%-22%) + 60%(22%-22%)(22%-22%) + 20%(29%22%)(12%-22%) = -0,28%  Hệ số tương quan: RA,B=-0.28%/(4.427%x6.324%) = -1 Ý 2- Chứng khoán công ty có quan hệ phủ định hoàn toàn Gọi: WA tỷ trọng đầu tư vào công ty A, B (1-WA)  Độ lệch chuẩn danh mục 𝜎 = √𝑊𝐴2 𝑥𝜎𝐴2 + (1 − 𝑊𝐴)2 𝑥𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴(1 − 𝑊𝐴)𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)  0.196%𝑊 + 0.4%(1 − 𝑊)2 + 2𝑊(1 − 𝑊)(−0.28%) =  1.156𝑊 -1.36W + 0.4 =  W = 58,82%, (1-W) = 41,18% Ý – Tỷ lệ đầu tư tối ưu 58.82% vào công ty A, 41.18% vào công ty B Việc đầu tư kết hợp làm giảm rủi ro phương án đầu tư riêng lẻ Nói cách khác mức độ rủi ro phương án đầu tư riêng lẻ làm giảm đáng kể hợp thành luồng vốn đầu tư tổng hợp 5.3) Rủi ro đòn bẩy tài chính Khi nhắc tới rủi ro tài nói việc sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp Đòn bẩy tài phụ thuộc vào quy mô nợ vay kì, nợ vay kì lớn đòn bẩy lớn ngược lại, nợ vay kì nhỏ đòn bẩy nhỏ Việc vay vốn để kinh doanh có mặt tích cực hạn chế sau:  Tích cực: +Mở rộng kinh doanh điều kiện vốn chủ sở hữu có giới hạn +Giảm chi phí thuế TNDN +Khếch đại lãi sau thuế  Hạn chế hay rủi ro: Cũng việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh, việc sử dụng đòn bẩy tài “ dao lưỡi” Bên cạnh lợi ích mà mang lại, doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn việc sử dụng đòn bẩy tài không mang lại hiểu + Mất khả trả nợ dẫn đến phá sản Footer Page Nhóm 14 of4 113 12 Header Page 15 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc + Làm ăn thua lỗ, làm vốn chủ sỡ hữu sụt giảm nhanh Nếu tổng tài sản khả sinh tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bù đắp chi phí tiền lãi vay phải trả tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sỡ hữu bị giảm sút Vì phần lợi nhuận vốn chủ sỡ hữu làm phải dùng để bù đắp thiếu hụt lãi vay phải trả  Biện pháp hạn chế tiêu cực rủi ro tài chính: + Thiết lập cấu tài hợp lí + Đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn +Mở rộng trường 5.4) Rủi ro giá tỷ giá Giá hàng hóa, tỷ giá thay đổi tùy thuộc vào quan hệ cung cầu, tâm lí người tiêu dùng…trong kinh tế thị trường Vì rủi ro biến động giá hàng hóa, tỷ giá loại rủi ro phổ biến ảnh hưởng đến tình hình tài doanh nghiệp Để hạn chế rủi ro người ta thường dùng công cụ tài phái sinh như: +Hợp đồng quyền chọn +Hợp đồng kì hạn +Hợp đồng tương lai +Hợp đồng hoán đổi a Hợp đồng kì hạn (Forward) HĐKH thỏa thuận người mua người bán chấp nhận thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định (hoặc trao đổi số lượng tiền định) thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định gọi tỷ giá kì hạn vào ngày hôm Giá hàng hóa thị trường Ví dụ: Ngày 28/11/06 công ty X thương lượng kí kết hợp đồng xuất trị giá 100.000 USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 28/5/07 tức sáu tháng sau kể từ ngày kí hợp đồng Ở thời điểm thương lượng, tỷ giá mua bán VND/USD 16.020 – 29 Để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá, công ty liên hệ với ngân hàng Y để bán 100.00 USD kì hạn tháng Biết rằng: Lãi suất kì USD: gởi 4%/năm, cho vay 4.5% /năm Lãi suất VND: gởi 0.7%/tháng , cho vay 0.85%/tháng Footer Page Nhóm 15 of4 113 13 Header Page 16 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Ta có:  Ngân hàng Y chào tỷ giá mua kì hạn tháng sau: Fb = Sb + Sb(Rtb-Rco)*t Fb = 16.020 + (0.7%*12-4.5%)* = 16332,4 12  Tương tự, trường hợp công ty X kí kết hợp đồng nhập cần mua ngoại tệ kì hạn tháng từ ngân hàng Y Fo = So + So(Rto-Rcb)*t Fo = 16.029 + 16.029(0.85%*12-4%)* = 16.526 12 Do cố định giá thông qua hợp đồng kì hạn nên phòng ngừa rủi ro biến động giá hàng hóa, vật liệu, chứng khoán… b Hợp đồng tương lai (Future) Hợp đồng tương lai HĐKH chuẩn hóa thực thị trường có tổ chức  Ưu điểm: + Thanh toán hàng ngày không cần phải đến ngày đáo hạn + Hạn chế tối đa rủi ro biến động với đồi tác  Nhược điểm: + Dù lợi hay thiệt đến ngày đáo hạn phải thực hợp đồng, quyền lựa chọn khác + Thiếu linh hoạt c Hợp đồng quyền chọn (Option) HĐQC hợp đồng cho phép người mua có quyền, nghĩa vụ, mua bán số lượng hàng hóa sở với mức giá thực hiên ấn định trước cho thời hạn xác định tương lai, sau trả khoản phí từ lúc kí hợp đồng với người bán Phân loại:  Theo quyền người mua + HĐQC mua (Call Options) + HĐQC bán (Put Options)  Theo thời điểm thực quyền chọn + Quyền chọn kiểu Châu Âu (European Options) + Quyền chọn kiểu Mỹ (American Options)  Theo thị trường giao dịch +HĐQC giao dịch thị trường tập trung +HĐQC giao dịch thị trường phi tập trung Footer Page Nhóm 16 of4 113 14 Header Page 17 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc  Ưu điểm: Bảo hiểm rủi ro tỷ giá giúp nhà đầu tư tận dụng hội đầu tỷ giá biến động thuận lợi  Nhược điểm: Nhà đầu tư phải bỏ phí mua quyền chọn, cho dù có thực hay không thực quyền chọn d Hợp đồng hoán đổi (Swap) HĐHĐ hợp đồng cho phép hai đối tượng hoán đổi quyền lợi nghĩa vụ với người khác mà không từ bỏ tài sản  Ưu điểm: - Là công cụ phòng chống rủi ro tỷ giá, lãi suất hoàn hảo - Mang lại hội tìm kiếm lợi nhuận  Nhược điểm: Bắt buộc phải thực hợp đồng đáo hạn bất chấp giá trị thị trường lúc 5.5) Rủi ro dòng tiền khả toán Rủi ro thay đổi dòng tiền liên quan đến khoản mục như: tài sản công nợ ghi nhận, dự báo giao dịch khả thực cao giao dịch tiềm tàng rủi ro định ảnh hưởng đến thu nhập ròng báo cáo Đối với phòng ngừa rủi ro dòng tiền nguyên tắc hạch toán áp dụng là: Công cụ phòng ngừa rủi ro ghi nhận ban đầu cân đối kế toán theo giá trị hợp lý Quản lý rủi ro dòng tiền hiểu quản lý rủi ro dòng ngân lưu (cash flow) Công ty; vậy, bao hàm việc quản lý rủi ro tài dòng ngân lưu doanh nghiệp Quản lý rủi ro dòng tiền hướng tới việc tránh cho doanh nghiệp thiếu hụt khả khoản Quản lý dòng ngân lưu bao gồm hoạt động: kiểm soát, phân tích điều chỉnh dòng ngân lưu rủi ro, mà cụ thể hoạt động thu hồi khỏan phải thu, kiểm soát chi tiêu, ước lượng nhu cầu vốn lưu động tiền mặt, đầu tư tiền nhàn rỗi Trong đó, quản lý rủi ro Footer Page Nhóm 17 of4 113 15 Header Page 18 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc bao gồm nội dung: thiết lập mục đích rõ ràng, hoạch định sách chiến lược, nhận diện, đánh giá xếp hạng rủi ro, từ có biện pháp ngăn ngừa loại trừ khía cạnh xấu rủi ro Như vậy, quy trình quản lý rủi ro dòng tiền công ty niêm yết bao gồm bước (7 bước): thiết lập mục tiêu -> hoạch định chiến lược -> nhận diện rủi ro dòng tiền -> phân tích -> đánh giá xếp hạng rủi ro -> điều chỉnh, loại trừ ngăn ngừa rủi ro -> kiểm soát rủi ro Rủi ro khoản tình trạng ngân hàng không đáp ứng nhu cầu sử dụng vốn khả dụng (nhu cầu khoản) Tình trạng nhẹ gây thua lỗ, hoạt động kinh doanh bị đình trệ, nặng làm khả toán dẫn đến ngân hàng phá sản Biện pháp phòng tránh: -Điều tiết hoạt động tín dụng - Hoàn thiện công tác dự báo phân tích thị trường ngân hàng thương mại - Tăng tính liên kết hệ thống NHTM để đảm bảo an toàn toán - Quan tâm đến vấn đề quản trị khoản NHTM ản 5.6) Rủi ro chiến lược a Rủi ro cạnh tranh b Rủi ro thay đổi khách hàng, thay đổi ngành Đầu tư nhiều vào khách hàng chiến lược, không đánh giá “năng lực thị trường” khách hàng Rủi ro xảy doanh nghiệp đánh giá “năng lực thị trường” khách hàng Kết cuối doanh nghiệp phải bắt đầu hạ giá, sản phẩm thiết kế riêng cho khách hàng lợi nhuận giảm khách hàng sử dụng “năng lực thị trường” để tạo lợi cho Rủi ro xảy doanh nghiệp nhầm lẫn khách hàng lớn – khách hàng mà doanh nghiệp bán khối lượng hàng hóa lớn nhiên mối quan hệ chiến lược lợi nhuận mà khách hàng đem Footer Page Nhóm 18 of4 113 16 Header Page 19 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc lại thấp – với khách hàng chiến lược Việc hiểu nhầm dẫn đến doanh nghiệp đầu tư sai vào việc xây dựng mối quan hệ chiến lược không tập trung vào phát triển khách hàng có tiềm tương lai Biện pháp phòng tránh: - Giảm bớt phụ thuộc vào số khách hàng chiến lược thông qua tạo danh mục cân khách hàng chiến lược - Đánh giá mối quan hệ với khách hàng cách phân biệt rõ khách hàng lớn khách hàng chiến lược - Quan tâm đến chiến lược kinh doanh khách hàng chiến lược Hiểu cách thức kinh doanh khách hàng chiến lược cho phép doanh nghiệp chủ động cách tiếp cận quản lý 5.7) Rủi ro hoạt động a Rủi ro hoạt động bán chịu hàng hóa Hoạt động bán chịu giúp doanh nghiệp: mở rộng khách hàng, tăng doanh thu, tăng lợi nhuận, tăng cạnh tranh… Nhưng tiềm ẩn nhiều rủi ro: người mua không toán, kéo dài thời gian thoán có toán không đầy đủ…  Giải pháp hạn chế rủi ro  Xây dựng sách bán chịu hợp lí, vào: + Mục tiêu người bán + Khả (tài chính, quản lí) người bán + Khả toán người mua + Uy tín người mua  Xây dựng hạn mức tín dụng cho đối tượng: + Hạn mức tín dụng cao rủi ro cao ngược lại + Xây dựng thời hạn tín dụng: + Thời hạn tính dụng dài rủi ro cao ngược lại + Kết hợp nhiều sách bán hàng như: trả ngay, bán chịu có chiết khấu với nhiều kì hạn…để phân tán rủi ro nâng cao hiệu kinh tế b Rủi ro kinh doanh EBIT– Lợi nhuận trước thuế lãi vay: Footer Page Nhóm 19 of4 113 17 Header Page 20 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Khi nói tới rủi ro kinh doanh nói tới tính biến thiên EBIT Và biện động nhiều nguyên nhân tác động như: nhu cầu thị trường, giá đầu đầu vào… Quy mô chi phí cố định: Quy mô chi phí cố định lớn => Đòn bẩy định phí (kinh doanh) lớn => Rủi ro cao Biện pháp hạn chế rủi ro kinh doanh: mở rộng thị trường, đa dạng hóa sản phẩm, trì quy mô kinh doanh phù hợp… c Rủi ro hệ thống thông tin kiểm soát tài Môi trường mà doanh nghiệp hoạt động không ngừng vận động, doanh nghiệp cần quan tâm xem xét điều chỉnh biện pháp thực cho phù hợp với chuyển biến môi trường Thông tin doanh nghiệp tiếp nhận qua nguồn,do chúng tiềm ẩn nhiều rủi ro Những rủi ro thông tin sai lệch dẫn đến rủi ro khác, ảnh hưởng lớn đến vận hành doanh nghiệp Biện pháp phòng tránh: -Xây dựng hệ thống báo cáo thường xuyên nhằm đảm bảo kiểm soát chặt chẽ trình thực -Đảm bảo thiếu sót việc thực biện pháp kiểm soát rủi ro phải thông tin kịp thời đến cấp quản lý có trách nhiệm - Thường xuyên tổ chức kiểm tra đánh giá việc tuân thủ sách quản lý rủi ro tiêu chuẩn liên quan 5.8) Một số rủi ro khách quan ở doanh nghiệp - Thiên tai: Là tổn thất tác độn tự nhiên : động đất, lũ lụt … - Chiến tranh: Ở nơi có tình hình trị biến động nơi kinh doanh rủi ro, kinh doanh ổn định - Lạm phát tiền tệ Khi lạm phát mức cao hoạt động kinh doanh bị tê liệt Một kinh tế với chế độ tiền tệ không ổn định kinh doanh đầy rủi ro - Sự thay đổi lãi suất: Lãi suất biến động đồng nghĩa rủi ro tiềm ẩn đem lại - Sự thay đổi luật pháp: Footer Page Nhóm 20 of4 113 18 Header Page 21 of 113 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Nếu luật pháp không hợp lí không ổn định môi trường kinh doanh rủi ro Đây rủi ro có tính khách quan tác động chung đến doanh nghiệp loại rủi ro phân tán Footer Page Nhóm 21 of4 113 19 ... dụng rủi ro tài doanh nghiệp 5.1) Rủi ro tài a Rủi ro dự án đầu tư sản xuất kinh doanh Đầu tư chứa đựng rủi ro lẽ đầu tư bỏ tiền để nhằm tìm kiếm tiền tư ng lai kết tốt xấu Do đó, đánh giá rủi ro. .. niệm: Rủi ro bất ổn hoạt động kinh doanh đầu tư doanh nghiệp Bất ổn chất rủi ro bất ổn có nghĩa không chắn, không ổn định hay thay đổi II Phân loại rủi ro Tùy vào tiêu thức lựa chọn, có loại rủi ro. .. Quốc I Tổng quan rủi ro Có nhiều khái niệm rủi ro, kể đến như:  Rủi ro tình đầu tư hay kinh doanh mà cố không tốt đẹp xảy gây thua lỗ  Rủi ro khả xuất khoản thiệt hại  Rủi ro chênh lệch lợi