Rủi ro trong kinh doanh và đầu tư

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG - - QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP II Đề tài RỦI RO TRONG KINH DOANH VÀ ĐẦU TƯ GVHD : Th.S Nguyễn Phú Quốc Nhóm thực : Nhóm TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 10/2015 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc DANH SÁCH NHÓM 4: Nguyễn Thanh Nhã (NT) Nguyễn Thị Thùy Linh Nguyễn Phúc Bảo Hoàng Nguyễn Thị Soan Hoàng Thị Nụ GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc I Tổng quan rủi ro Có nhiều khái niệm rủi ro, kể đến như:  Rủi ro tình đầu tư hay kinh doanh mà cố không tốt đẹp xảy gây thua lỗ  Rủi ro khả xuất khoản thiệt hại  Rủi ro chênh lệch lợi nhuận kì vọng với lợi nhuận thực tế Chúng ta chủ yếu đề cập đến vấn đề tài nên dùng khái niệm: Rủi ro bất ổn hoạt động kinh doanh đầu tư doanh nghiệp Bất ổn chất rủi ro bất ổn có nghĩa không chắn, không ổn định hay thay đổi II Phân loại rủi ro Tùy vào tiêu thức lựa chọn, có loại rủi ro sau: - Rủi ro túy: rủi ro đưa đến tổn thất thiệt hại xảy tai nạn - Rủi ro dự đoán: loại rủi ro đưa đếnkết xấu tốt so với điều kiện bình thường - Rủi ro hệ thống (systematic risk): rủi ro ảnh hưởng đến nhiều tài sản - Rủi ro phi hệ thống (unsystematic risk): rủi ro ảnh hưởng đến nhóm tài sản nhỏ - Rủi ro kinh doanh: rủi ro biến động thị trường làm ảnh hưởng đến doanh thu, tác động tới Ebit doanh nghiệp - Rủi ro tài chính: rủi ro định tài trợ người quản lí doanh nghiệp làm ảnh hưởng đến thu nhập cổ đông Trong kinh tế thị trường, rủi ro có quan hệ mật thiết với lợi nhuận Nơi có rủi ro cao nơi hứa hẹn có lợi nhuận cao ngược lại Vì nhà đầu tư lo sợ rủi ro không ngại rủi ro Mục tiêu nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận tối đa với mức đầu tư tối thiểu Tuy nhiên mục tiêu không dễ dàng đạt môi trường cạnh tranh Vì nhà đầu tư thường chấp nhận mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận với mức rủi ro chấp nhận Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc III Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 3.1) Rủi ro hệ thống a Khái niệm: Rủi ro hệ thống (systematic risk): rủi ro biến động chứng khoán hay danh mục đầu tư thay đổi lợi nhuận thị trường nói chung gây yếu tố tình hình kinh tế, cải tổ sách, thuế… b Đặc điểm: - Rủi ro hệ thống rủi ro ảnh hưởng đến nhiều tài sản Một rủi ro hệ thống tác động lên lượng lớn tài sản, lần làm cho tài sản tăng lên nhiều giảm đáng kể Bởi rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến toàn thị trường, đôi lúc, chúng gọi rủi ro thị trường (market risk) - Một rủi ro hệ thống ảnh hưởng gần tất tài sản mức độ Kết là, dù có tài sản đưa vào danh mục đầu tư, rủi ro hệ thống không bị triệt tiêu hết - Ví dụ: bất ổn điều kiện kinh tế chung (như GDP, mức lãi lạm phát) ví dụ cho rủi ro hệ thống Những tác nhân ảnh hưởng đến hầu hết công ty tùy theo mức độ Ví dụ, tăng trưởng dự đoán, bất ngờ, lạm phát ảnh hưởng lớn đến tiền lương giá mặt hàng cung cấp cho công ty, tác động đến giá trị tài sản mà công ty sở hữu, ảnh hưởng đến giá mặt hàng công ty bán Dưới tác động chúng, hầu hết công ty dễ bị chịu ảnh hưởng, chất nội rủi ro hệ thống - Đa dạng hóa (phân tán đầu tư) không làm giảm thiểu rủi ro hệ thống - Rủi ro hệ thống đo lường hệ số Bê- ta Hệ số Bê-ta cho biết mức độ tác động rủi ro hệ thống 3.2) Rủi ro phi hệ thống 3.3) Khái niệm: Rủi ro phi hệ thống( unsystematic risk): rủi ro xảy công ty hay ngành kinh doanh đó, độc lập với yếu tố kinh tế, trị hay yếu tố mà ảnh hưởng đến toàn chứng khoán có tính chất toàn hệ thống a Đặc điểm: -Một rủi ro phi hệ thống ảnh hưởng đến một nhóm nhỏ tài sản Bởi rủi ro ảnh hưởng đến cá nhân công ty tài sản nó, đôi khi, sử dụng đồng nghĩa với unique asset-specific risks (rủi ro đặc biệt tài sản) - Rủi ro phi hệ thống loại bỏ không cần bỏ chi phí (bằng việc đa dạng hóa), bù đắp cho việc chịu đựng Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc - Rủi ro phi hệ thống loại bỏ cách đa dạng hóa, đó, danh mục đầu tư với nhiều tài sản rủi ro phi hệ thống -Ví dụ, tài sản xem cổ phiếu công ty đơn lẻ, phát dự án NPV tích cực, chẳng hạn sản phẩm thành công sáng kiến tiết kiệm chi phí có xu hướng tăng giá trị cổ phiếu vụ Kiện bất ngờ, vụ tai nạn công nghiệp, đình công, kiện tương tự có xu hướng giảm dòng tiền tương lai đó, làm giảm giá trị cổ phiếu Nếu giữ cổ phiếu, giá trị đầu tư biến động theo kiện đặc biệt công ty Mặt khác, Nếu giữ danh mục đầu tư lớn, số cổ phiếu danh mục đầu tư có giá trị tăng lên kiện đặc biệt mang tính tích cực công ty số có giá trị giảm xuống kiện tiêu cực Tuy nhiên, hiệu ròng tổng giá trị danh mục đầu tư tương đối nhỏ, hiệu ứng có xu hướng triệt tiêu lẫn Bây thấy số thay đổi liên quan đến tài sản cá nhân lại bị loại trừ đa dạng hóa Khi kết hợp tài sản vào danh mục đầu tư ( phi hệ thống), kiện-tích cực hay tiêu cực- có xu hướng "quét sạch" có nhiều vài tài sản IV Đo lường rủi ro Lợi nhuận doanh nghiệp thường phụ thuộc nhiều vào tình trạng kinh tế: khủng hoảng,bình thường, phát triển.Vì cần xác định xác suất lợi nhuận đạt điều kiện Rủi ro kết kinh doanh không ổn định Do đánh giá rủi ro đánh giá biến động hoạt động kinh doanh so với kết có tính ổn định hợp lí Chúng ta dùng tiêu sau để tính toán: 4.1) Xác định độ lệch tiêu chuẩn: a Đo lường rủi ro khứ  Phương sai: ( )) ( = − Với ( )= E(R) : tỷ suất lợi tức kì vọng chứng khoán Pi : Xác suất xảy trạng thái i Ri : tỷ suất lợi tức chứng khoán trạng thái i Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc  Độ lệch: =  Độ lệch lớn rủi ro cao ngược lại  Độ lệch rủi ro Ví dụ: Năm 2000 2001 2002 2003 2004 Tỷ suất lợi tức 30% 35% 25% 40% 30% Ta tính được:  Tỷ suất lợi tức kì vọng E(R) =  Phương sai: ( ) = = 0.00325  Độ lệch chuẩn:  ( ) ( ) ( = √22400 = 149.66 b Số liệu biến cố theo xác suất:  Phương sai: = ( − ( )) Với ( )=  Độ lệch chuẩn: = Nhóm 4 = 0.32 ) ( ) GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Ví dụ: Điều kiện Khủng hoảng Bình thường Phát triển Xác suất 0.15 0.15 0.7 Tỷ suất lợi tức 0.2 -0.2 0.1  Tỷ suất lợi tức kì vọng: E(R)=0.15 x 0.2 + 0.15 x (-0.2)+ 0.6 x 0.1 = 0.07  Phương sai: = 0.15(0.2 − 0.07) + 0.15(−0.2 − 0.07) + 0.7(0.1 − 0.07) = 0.0648  Độ lệch chuẩn: = √ = 0.2546 Để đánh giá mức độ rủi ro phương án đầu tư có kì vọng toán học, dùng độ lệch chuẩn Phương án có độ lệch chuẩn lớn phương án có rủi ro cao Để đánh gía mức độ rủi ro phương án đầu tư có kì vọng toán học khác nhau, dùng hệ số biện động Phương án có hệ số biện động cao phương án nhiều rủi ro Hệ số biến động tính công thức: = ( ) : độ lệch chuẩn ( ): tỷ suất lợi tức kì vọng :càng lớn rủi ro cao ngược lại Ví dụ: Xét dự án đầu tư A B: Tỷ suất lợi tức mong đợi Độ lệch tiêu chuẩn Phương án A 75% 35% Phương án B 55% 40% Ta tính hệ số biện động phương án: 35% = = 0.467 75% 40% = 0.727 55% tức phương án B rủi ro cao phương án A nên ta chọn phương = Do án A Nhóm > GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc 4.2) Xác định hệ số Bê-ta: Hệ số Bê-ta dùng để đo lường rủi ro hệ thống ( , = )  COV(Ri, ): Hiệp phương sai tỉ suất lợi tức chứng khoán i tỉ suất lợi tức thị trường  : Phương sai tỉ suất sinh lợi thị trường  : cho biết khuynh hướng mức độ biến động chứng khoán biến động thị trường: + = chứng khoán dao động với dao động thị trường + 1 chứng khoán thay đổi nhiều mức thay đổi thị trường Hệ số Bê-ta cao rủi ro cao ngược lại Bảng 1: Các hệ số beta ước tính cho cổ phiếu số công ty tiếng Beta Coefficient (β) Kroger Co Coca cola 3M Microsoft Google Ebay Abercrombie & Fitch Bon-ton Stores, Inc 0.29 0.58 0.82 1.00 1.08 1.52 1.68 2.74 Xếp hạng beta Bảng 13.8 tượng trưng cho cổ phiếu tập đoàn lớn Mỹ Như vậy, từ Bảng 1, nhà đầu tư mua cổ phần Coca-Cola, với beta 0,58, kỳ vọng kiếm so với nhà đầu tư mua cổ phiếu eBay, với beta khoảng 1,52 Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc V Vận dụng rủi ro tài doanh nghiệp 5.1) Rủi ro tài a Rủi ro của dự án đầ u tư sản xuấ t kinh doanh Đầu tư chứa đựng những rủi ro bởi lẽ đầ u tư là bỏ tiề n hiêṇ ta ̣i để nhằm tìm kiế m tiề n tương lai và kế t quả có thể rấ t tốt cũng có thể là rấ t xấ u Do đó, đánh giá rủi ro điều kiêṇ có rủi ro là cầ n thiế t vı̀ qua đó ngăn ngừa những tổ n thấ t rủi ro gây và phát huy những mă ̣t tı́ch cực mà hô ̣i đem đế n a1 Rủi ro thị trường: Giá cổ phiếu dao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập công ty không thay đổi Nguyên nhân khác phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời phần lớn loại cổ phiếu thường chủ yếu hy vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư kiện hữu hình hay vô hình Sự chờ đợi chiều hướng sụt giảm lợi nhuận công ty nói chung nguyên nhân làm cho phần lớn loại cổ phiếu thường bị giảm giá Các nhà đầu tư thường phản ứng dựa sở kiện thực, hữu kiện kinh tế, trị, xã hội kiện vô hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trường Rủi ro thị trường thường xuất phát từ kiện hữu hình, tâm lý không vững vàng nhà đầu tư nên họ hay có phản ứng vượt kiện Những sút giảm thị trường nguyên nhân gây sợ hãi nhà đầu tư họ cố gắng rút vốn sau kéo theonhững phản ứng dây chuyền làm tăng vọt số lượng bán, giá chứng khoán rơi xuống thấp so với giá trị sở a.2 Rủi ro lãi suất: Rủi ro lãi suất nói đến không ổn định giá trị thị trường số tiền thu nhập tương lai, nguyên nhân dao động mứclãi suất chung.Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lãi suất lên xuống lãi suất Trái phiếu Chính phủ,khi có thay đổi mức sinh lời kỳ vọng loại chứng khoán khác, loại cổ phiếu trái phiếu công ty Nói cách khác, chi phí vay vốn loại chứng khoán không rủi ro thay đổi dẫn đến thay đổi chi phí vay vốn loại chứng khoán có rủi ro Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc a.3 Rủi ro sức mua: Rủi ro thị trường rủi ro lãi suất đưc định nghĩa biến cố số tiền thu nhà đầu tư Rủi ro sức mua biến cố sức mua đồng tiền thu Rủi ro sức mua tác động lạm phát khoản đầu tư, biến động giá cao rủi ro sức mua tăng nhà đầu tư không tính toán lạm phát vào thu nhập kỳ vọng Trong đầ u tư dài ̣n thẩ m đinh ̣ dự án điề u kiêṇ có rủi ro thı̀ những tiêu chuẩn thẩm đinh ̣ cầ n phải có sự điề u chın̉ h làm cho phù hơ ̣p với các mức đô ̣ của rủi ro khác  Một số tiêu chuẩ n thẩ m đinh ̣ dự án đầ u tư (Phổ biế n và thường đươ ̣c sử du ̣ng)  Theo tiêu chuẩ n hiê ̣n giá thuầ n - NPV: + Điề u chın̉ h laĩ suấ t: Dự án đầ u tư nhiề u rủi ro thı̀ laĩ suấ t sử du ̣ng vố n đầ u tư phải cao dự án đầ u tư ıt́ rủi ro + Điề u chın̉ h dòng thu nhâ ̣p Dự án đầ u tư nhiề u rủi ro thı̀ dòng thu nhâ ̣p của đầ u tư phải điề u chı̉nh ̣ thấ p theo hệ số điều chỉnh, còn dự án ıt́ rủi ro thı̀ không có sự điề u chın̉ h  Theo tiêu chuẩ n tỷ suất thu nhập nội bô ̣ - IRR (Interal Rate of Return): Dự án nhiề u rủi ro đòi hỏi phải có IRR cao dự án ıt́ rủi ro  Theo tiêu chuẩ n chı̉ số sinh lợi – PI (Profitable Index): Dự án đầ u tư nhiề u rủi ro đòi hỏi PI cao dự án ıt́ rủi ro PI đươ ̣c đinh ̣ nghıã là giá tri ̣hiêṇ ta ̣i của dòng tiề n so với chi phı́ đầ u tư ban đầ u + = = = +1 Trong trường hơ ̣p các dự án độc lâ ̣p lẫn PI >1: Chấ p nhâ ̣n dự án PI1 và PI max : Chọn dự án  Tiêu chuẩ n thời gian thu hồ i vố n – PP (PayBack Period) Thời gian thu hồ i vố n càng dài thı̀ mức đô ̣ rủi ro càng lớn  Mô ̣t giải pháp quan trọng nhằ m ̣n chế rủi ro đầu tư:  Phân tıć h đô ̣ nhạy của dự án đầ u tư  Phân tích độ nhạy phân chia liên tục cho mỗi biến số mô ̣t vài giá tri ̣ tương ứng với các giả thuyế t tình huố ng xấ u, tố t hoă ̣c trung bın ̀ h Rồ i phân tıć h tác động thay đổ i này đố i với NPV  Vı́ du ̣ Nhóm GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Công ty X có dự án với vố n đầ u tư là 100.000.000đ, đời số ng của dự án là 10 năm, thuế suất thuế TNDN 30%, laĩ suấ t chiế t khấu 14% Coi vố n đầ u tư thu hồ i không đáng kể kết thúc đầu tư Mô ̣t vài số liê ̣u liên quan: Công ty X có dự án với vố n đầ u tư là 100.000.000đ, đời số ng của dự án là 10 năm, thuế suất thuế TNDN 30%, laĩ suấ t chiế t khấ u 14% Coi vố n đầ u tư thu hồ i không đáng kể kết thúc đầ u tư Mô ̣t vài số liê ̣u liên quan: Tầ m cỡ thi trươ ̣ ̀ ng Thi phầ ̣ n công ty Giá bán đơn vi ̣ Biế n phı́ đơn vi ̣ Đinh ̣ phı́ (chưa kể KH) Xấ u 254000 25.5% 930 690 8000000 Trung Bıǹ h 300000 30% 1000 600 7000000 Tố t 350000 35% 1200 550 6000000 Xét điề u kiê ̣n trung bı̀nh Đvt: triêụ đồ ng  Khấ u hao hàng năm: 100/10=10  Doanh thu: 300000 x 30% x 0.001 = 90  Biế n phı:́ 300000 x 30% x 0.0006 = 54  Đinh ̣ phı:́ 7+10 = 17  Laĩ ròng : (90 – 54 -17)x(1-30%) = 13.3  Thu nhâ ̣p: CF = 13.3 + 10 =23.3  Hiê ̣n giá thuầ n: NPV = 23.3 x ( %) % − 100 = 21.535 Bằ ng cách chı̉ cho mô ̣t biế n số thay đổ i tıń h toán la ̣i hiêṇ giá thuầ n Mẫu: Trường hơ ̣p tầ m ̣ thi ̣ trường tăng từ 30% lên 35% và các biế n số khác không đổ i  Lơ ̣i nhuâ ̣n trước thế là: (0.001-0.0006)x300000x35% - 17 = 25  Thu nhâ ̣p: CF = 25(1-30%) + 10 = 27.5  Hiê ̣n giá thuầ n : NPV = 27.5 x Tương tự ( %) % Ta có bảng sau Nhóm − 100 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Chı̉ tiêu CF Tố t 27.5 27.5 35.9 26.45 24 Xấ u Tầ m cỡ thi trươ ̣ ̀ ng 19.44 Thi phầ ̣ n công ty 19.52 Gi á bán đơn vị 18.89 Biế n phı́ đơn vi ̣ 17.63 Đinh 22.6 ̣ phí Xấ u 1.3804 1.8186 -1.4676 -8.0399 17.8842 NPV Tố t 43.4432 43.4432 87.2586 37.9663 25.1868 Qua bảng ta có thể thấ y biế n giá bán và biế n phı́ đơn vi ̣khi phân tı́ch đô ̣ nha ̣y theo NPV làm NPV âm, điề u đó có thể khiến doanh nghiêp̣ bị lỗ Tham khảo: http://tailieu.tv/tai-lieu/cac-tieu-chuan-tham-dinh-du-an-dau-tu-14858/ 5.2) Rủi ro của một danh mục đầ u tư chứng khoán Đầu tư tài chính, đầ u tư chứng khoán là loa ̣i đầ u tư có nhiề u rủi ro, đầu tư thı̀ phải xem xét hiê ̣u quả của đầ u tư điề u kiêṇ có rủi ro cách làm này là hết sức cần thiế t Tỷ suấ t lơ ̣i tức kı̀ vo ̣ng của danh mu ̣c đầ u tư: E(Rp) = ∑ ( )  Trong đó:  E(Rp): Tỷ suấ t lơ ̣i tức kì vo ̣ng danh mu ̣c đầ u tư  Wi: Tỷ tro ̣ng của chứng khoán thứ i danh mu ̣c đầ u tư  E(Ri): Tỷ suấ t lơ ̣i tức kì vo ̣ng chứng khoán i  N: số loa ̣i chưng khoán danh mu ̣c đầ u tư Với: ∑ =1 Để xây đựng đươ ̣c mô ̣t danh mu ̣c đầ u tư cho vẫn đa ̣t đươ ̣c tỷ suấ t sinh lơ ̣i mong ̣i rủi ro giảm thiể u đế n mức thấ p phải xác đinh ̣ ̣ số tương quan  Hê ̣ số tương quan: Nói lên mố i quan ̣ giữa các chứng khoán (không có quan hê,̣ quan ̣ chă ̣t chẽ hay rời ̣c, quan ̣ cùng hướng hay ngươ ̣c hướng…) Hê ̣ số tương quan tính cách chia hiệp phương sai (Covariance) hai biến với tích độ lệch chuẩn (Standard deviation) chúng ( , ) Rx,y= , -1 ≤ Rx,y ≤ Với :  Hiê ̣p phương sai Cov(X,Y) = ∑ Nế u : Nhóm ( − )( − )=∑ 10 ( − )( − ) GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc + Rx,y = chứng khoán X và Y có mố i quan ̣ xác đinh ̣ hoàn toàn (Tương quan tuyế n tính đồ ng biế n) + Rx,y = -1 => có quan ̣ phủ định hoàn toàn (Nghich ̣ biế n) + Rx,y = => Không có quan hệ với (Đô ̣c lập) Trong đó: Xi: Laĩ suấ t của chứng khoán X điề u kiêṇ i Yi: Laĩ suấ t của chứng khoán Y điề u kiêṇ i  Công thức liên quan  Đô ̣ lê ̣ch chuẩ n của danh mu ̣c đầ u tư = ∑ ∑ = ∑ ∑ (, )  Trong đó: Wi, Wj : lầ n lươ ̣t là tỷ tro ̣ng đầ u tư vào chứng khoán i,j Ri,: Hê ̣ số tương quan các chứng khoán i,j Vı́ du ̣: Dự kiến laĩ suấ t đầ u tư vào công ty A, B sau: Xác suấ t 20% 60% 20% Laĩ suấ t đầu tư vào công ty A 15% 22% 29% B 32% 22% 12% Yêu cầ u: Hãy tıń h xem công ty nào rủi ro hơn? Quan ̣ laĩ suất giữa công ty thế nào? Nếu đầ u tư tổ ng hơ ̣p thı̀ tỷ lê ̣ đầ u tư tối ưu (rủi ro tố i thiể u) là bao nhiêu? Giải  Công ty A: Suấ t sinh lời: E(RA) = 20%x15%+22%x60%+29%x20%=22% Phương sai: = (15% − 22%) 20% + (22% − 22%) 60% + (29% − 22%) 20% = 0.196% Đô ̣ lê ̣ch chuẩn: = √0.196% = 4,427%  Công ty B:  E(RB) = 20%x32% + 60%x22% + 20%x12% = 22% Nhóm 11 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc = (32% − 22%) 20% + (22% − 22%) 60% + (12% − 22%) 20% = 0.4%  = √0.4% = 6.432% ́ Y - Chứng khoán công ty B rủi ro  Hiê ̣p phương sai: Cov(A,B) = 20%(15%-22%)(32%-22%) + 60%(22%-22%)(22%-22%) + 20%(29%22%)(12%-22%) = -0,28%  Hê ̣ số tương quan: RA,B=-0.28%/(4.427%x6.324%) = -1 Ý 2- Chứng khoán của công ty có quan hệ phủ đinh ̣ hoàn toàn Go ̣i: WA là tỷ trọng đầ u tư vào công ty A, B (1-WA)  Đô ̣ lệch chuẩ n danh mục (1 − ) = + (1 − ) + ( , )  0.196% + 0.4%(1 − ) + (1 − )(−0.28%) =  1.156 -1.36W + 0.4 =  W = 58,82%, (1-W) = 41,18% Ý – Tỷ lệ đầu tư tố i ưu là 58.82% vào công ty A, 41.18% vào công ty B Viêc̣ đầ u tư kế t hơ ̣p đã làm giảm rủi ro của từng phương án đầ u tư riêng lẻ Nói cách khác mức đô ̣ rủi ro của từng phương án đầ u tư riêng lẻ đã làm giảm đáng kể hơ ̣p thành luồ ng vốn đầ u tư tổng hơ ̣p 5.3) Rủi ro đòn bẩy tài chı́nh Khi nhắ c tới rủi ro tài chıń h là chúng ta nói về viêc̣ sử du ̣ng đòn bẩ y tài chıń h của doanh nghiêp̣ Đòn bẩy tài phu ̣ thuô ̣c vào quy mô nợ vay kı,̀ nơ ̣ vay kı̀ lớn đòn bẩ y sẽ lớn ngươ ̣c la ̣i, nơ ̣ vay kı̀ nhỏ đòn bẩ y nhỏ Viêc̣ vay vốn để kinh doanh có mặt tıć h cực và ̣n chế sau:  Tıć h cực: +Mở rô ̣ng kinh doanh điề u kiêṇ vố n chủ sở hữu có giới hạn +Giảm chi phí về thuế TNDN +Khế ch đa ̣i lãi sau thuế  Ha ̣n chế hay rủi ro: Cũng việc sử du ̣ng đòn bẩy kinh doanh, việc sử du ̣ng đòn bẩ y tài chı́nh “ dao lưỡi” Bên cạnh lợi ıć h mà nó mang la ̣i, doanh nghiêp̣ cũng có thể lâm vào tình trạng khó khăn nế u viêc̣ sử du ̣ng đòn bẩ y tài chıń h không mang la ̣i hiể u quả + Mấ t khả trả nợ dẫn đế n phá sản Nhóm 12 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc + Làm ăn thua lỗ, làm vố n chủ sỡ hữu su ̣t giảm nhanh Nếu tổng tài sản không có khả sinh mô ̣t tı̉ lệ lơ ̣i nhuâ ̣n đủ lớn để bù đắ p chi phí tiền lãi vay phải trả thı̀ tỷ suấ t lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế vố n chủ sỡ hữu bi ̣ giảm sút Vı̀ phần lơ ̣i nhuâ ̣n vố n chủ sỡ hữu làm phải dùng để bù đắ p sự thiế u hu ̣t laĩ vay phải trả  Biêṇ pháp ̣n chế tiêu cực rủi ro tài chıń h: + Thiế t lâ ̣p cấu tài hơ ̣p lı́ + Đẩ y nhanh tố c độ luân chuyể n vốn +Mở rô ̣ng thı̀ trường 5.4) Rủi ro về giá và tỷ giá Giá cả hàng hóa, cũng tỷ giá thay đổ i tùy thuô ̣c vào quan ̣ cung cầ u, tâm lí người tiêu dùng…trong nề n kinh tế thi ̣ trường Vı̀ thế rủi ro về sự biế n đô ̣ng của giá cả hàng hóa, cũng tỷ giá loa ̣i rủi ro phổ biế n ảnh hưởng đế n tıǹ h hıǹ h tài của doanh nghiệp Để ̣n chế những rủi ro người ta thường dùng các công cu ̣ tài chın ́ h phái sinh như: +Hơ ̣p đồ ng quyề n cho ̣n +Hơ ̣p đồ ng kì ̣n +Hơ ̣p đồ ng tương lai +Hơ ̣p đồ ng hoán đổ i a Hợp đồng kı̀ hạn (Forward) HĐKH mô ̣t thỏa thuâ ̣n đó người mua và mô ̣t người bán chấ p nhâ ̣n thực hiêṇ giao dich ̣ hàng hóa với khố i lươ ̣ng xác đinh ̣ (hoă ̣c trao đổ i mô ̣t số lượng tiền đinh) ̣ ta ̣i thời điểm xác đinh ̣ tương lai với mức giá đươ ̣c ấ n đinh ̣ go ̣i là tỷ giá kı̀ ̣n vào ngày hôm Giá hàng hóa thi trươ ̣ ̀ ng Vı́ du ̣: Ngày 28/11/06 công ty X thương lươ ̣ng kı́ kế t hơ ̣p đồng xuấ t khẩ u trị giá 100.000 USD Hợp đồng đế n hạn toán vào ngày 28/5/07 tức là sáu tháng sau kể từ ngày kí hợp đồ ng Ở thời điể m thương lươ ̣ng, tỷ giá mua bán VND/USD là 16.020 – 29 Để tự bảo hiể m rủi ro tỷ giá, công ty liên ̣ với ngân hàng Y để bán 100.00 USD kı̀ hạn tháng Biế t rằng: Laĩ suấ t kı̀ của USD: gởi 4%/năm, cho vay 4.5% /năm Laĩ suấ t của VND: gởi 0.7%/tháng , cho vay 0.85%/tháng Nhóm 13 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Ta có:  Ngân hàng Y chào tỷ giá mua kı̀ hạn tháng sau: Fb = Sb + Sb(Rtb-Rco)*t Fb = 16.020 + (0.7%*12-4.5%)* = 16332,4  Tương tự, trường hơ ̣p công ty X kı́ kế t hơ ̣p đồng nhâ ̣p khẩ u và cần mua ngoa ̣i tê ̣ kı̀ ̣n tháng từ ngân hàng Y Fo = So + So(Rto-Rcb)*t Fo = 16.029 + 16.029(0.85%*12-4%)* = 16.526 Do cố đinh ̣ giá thông qua hơ ̣p đồ ng kı̀ ̣n nên phòng ngừa đươ ̣c rủi ro biế n đô ̣ng giá của hàng hóa, vâ ̣t liêu, ̣ chứng khoán… b Hợp đồng tương lai (Future) Hơ ̣p đồ ng tương lai là HĐKH chuẩ n hóa và thực hiêṇ thi ̣ trường có tổ chức  Ưu điể m: + Thanh toán hàng ngày chứ không cầ n phải đế n ngày đáo ̣n + Ha ̣n chế tố i đa rủi ro biế n đô ̣ng giá với đồ i tác  Nhươ ̣c điể m: + Dù lơ ̣i hay thiệt đến ngày đáo ̣n phải thực hơ ̣p đồ ng, không có quyề n lựa cho ̣n khác + Thiế u linh hoa ̣t c Hợp đồng quyề n chọn (Option) HĐQC mô ̣t hơ ̣p đồ ng cho phép người mua có quyề n, chứ không phải nghıã vu ̣, mua hoă ̣c bán mô ̣t số lượng hàng hóa sở với mô ̣t mức giá thực hiên đã đươ ̣c ấ n định trước cho mô ̣t thời hạn xác đinh ̣ tương lai, sau trả mô ̣t khoản phı́ từ lúc kı́ hơ ̣p đồ ng với người bán Phân loa ̣i:  Theo quyề n người mua + HĐQC mua (Call Options) + HĐQC bán (Put Options)  Theo thời điểm thực hiê ̣n quyề n chọn + Quyề n cho ̣n kiể u Châu Âu (European Options) + Quyề n cho ̣n kiểu Mỹ (American Options)  Theo thi ̣ trường giao di ̣ch +HĐQC giao dich tâ ̣p trung ̣ thi trường ̣ +HĐQC giao dich phi tâ ̣p trung ̣ thi trường ̣ Nhóm 14 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc  Ưu điể m: Bảo hiểm rủi ro tỷ giá và giúp các nhà đầu tư tâ ̣n du ̣ng đươ ̣c hô ̣i đầ u nế u tỷ giá biế n động thuâ ̣n lơ ̣i  Nhươ ̣c điể m: Nhà đầ u tư phải bỏ phı́ mua quyền chọn, cho dù nó có đươ ̣c thực hiêṇ hay không thực quyề n cho ̣n d Hợp đồng hoán đổi (Swap) HĐHĐ hơ ̣p đồng cho phép hai đố i tượng hoán đổ i quyền lơ ̣i và nghıã vu ̣ của mı̀nh với người khác mà không từ bỏ tài sản của mı̀nh  Ưu điể m: - Là công cu ̣ phòng chố ng rủi ro tỷ giá, laĩ suất khá hoàn hảo - Mang la ̣i hô ̣i tìm kiế m lợi nhuâ ̣n  Nhươ ̣c điể m: Bắt buộc phải thực hơ ̣p đồng đáo ̣n bấ t chấp giá tri ̣ thi ̣ trường lúc đó thế nào 5.5) Rủi ro dòng tiền khả toán Rủi ro thay đổi dòng tiền liên quan đến khoản mục như: tài sản công nợ ghi nhận, dự báo giao dịch khả thực cao giao dịch tiềm tàng rủi ro định ảnh hưởng đến thu nhập ròng báo cáo Đối với phòng ngừa rủi ro dòng tiền nguyên tắc hạch toán áp dụng là: Công cụ phòng ngừa rủi ro ghi nhận ban đầu cân đối kế toán theo giá trị hợp lý Quản lý rủi ro dòng tiền hiểu quản lý rủi ro dòng ngân lưu (cash flow) Công ty; vậy, bao hàm việc quản lý rủi ro tài dòng ngân lưu doanh nghiệp Quản lý rủi ro dòng tiền hướng tới việc tránh cho doanh nghiệp thiếu hụt khả khoản Quản lý dòng ngân lưu bao gồm hoạt động: kiểm soát, phân tích điều chỉnh dòng ngân lưu rủi ro, mà cụ thể hoạt động thu hồi khỏan phải thu, kiểm soát chi tiêu, ước lượng nhu cầu vốn lưu động tiền mặt, đầu tư tiền nhàn rỗi Trong đó, quản lý rủi ro Nhóm 15 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc bao gồm nội dung: thiết lập mục đích rõ ràng, hoạch định sách chiến lược, nhận diện, đánh giá xếp hạng rủi ro, từ có biện pháp ngăn ngừa loại trừ khía cạnh xấu rủi ro Như vậy, quy trình quản lý rủi ro dòng tiền công ty niêm yết bao gồm bước (7 bước): thiết lập mục tiêu -> hoạch định chiến lược -> nhận diện rủi ro dòng tiền -> phân tích -> đánh giá xếp hạng rủi ro -> điều chỉnh, loại trừ ngăn ngừa rủi ro -> kiểm soát rủi ro Rủi ro khoản tình trạng ngân hàng không đáp ứng nhu cầu sử dụng vốn khả dụng (nhu cầu khoản) Tình trạng nhẹ gây thua lỗ, hoạt động kinh doanh bị đình trệ, nặng làm khả toán dẫn đến ngân hàng phá sản Biện pháp phòng tránh: -Điều tiết hoạt động tín dụng - Hoàn thiện công tác dự báo phân tích thị trường ngân hàng thương mại - Tăng tính liên kết hệ thống NHTM để đảm bảo an toàn toán - Quan tâm đến vấn đề quản trị khoản NHTM ản 5.6) Rủi ro chiến lược a Rủi ro cạnh tranh b Rủi ro thay đổi khách hàng, thay đổi ngành Đầu tư nhiều vào khách hàng chiến lược, không đánh giá “năng lực thị trường” khách hàng Rủi ro xảy doanh nghiệp đánh giá “năng lực thị trường” khách hàng Kết cuối doanh nghiệp phải bắt đầu hạ giá, sản phẩm thiết kế riêng cho khách hàng lợi nhuận giảm khách hàng sử dụng “năng lực thị trường” để tạo lợi cho Rủi ro xảy doanh nghiệp nhầm lẫn khách hàng lớn – khách hàng mà doanh nghiệp bán khối lượng hàng hóa lớn nhiên mối quan hệ chiến lược lợi nhuận mà khách hàng đem Nhóm 16 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc lại thấp – với khách hàng chiến lược Việc hiểu nhầm dẫn đến doanh nghiệp đầu tư sai vào việc xây dựng mối quan hệ chiến lược không tập trung vào phát triển khách hàng có tiềm tương lai Biện pháp phòng tránh: - Giảm bớt phụ thuộc vào số khách hàng chiến lược thông qua tạo danh mục cân khách hàng chiến lược - Đánh giá mối quan hệ với khách hàng cách phân biệt rõ khách hàng lớn khách hàng chiến lược - Quan tâm đến chiến lược kinh doanh khách hàng chiến lược Hiểu cách thức kinh doanh khách hàng chiến lược cho phép doanh nghiệp chủ động cách tiếp cận quản lý 5.7) Rủi ro hoạt động a Rủi ro hoạt động bán chi ̣u hàng hóa Hoa ̣t đô ̣ng bán chiụ giúp doanh nghiê ̣p: mở rô ̣ng khách hàng, tăng doanh thu, tăng lơ ̣i nhuận, tăng ca ̣nh tranh… Nhưng cũng tiề m ẩ n nhiề u rủi ro: người mua không toán, kéo dài thời gian thoán hoă ̣c có toán không đầ y đủ…  Giải pháp ̣n chế rủi ro  Xây dựng mô ̣t chı́nh sách bán chiụ hợp lı,́ cứ vào: + Mu ̣c tiêu của người bán + Khả (tài chıń h, quản lı́) của người bán + Khả toán của người mua + Uy tıń của người mua  Xây dựng ̣n mức tıń dụng cho từng đố i tươ ̣ng: + Ha ̣n mức tı́n du ̣ng cao rủi ro cao và ngươ ̣c la ̣i + Xây dựng thời ̣n tıń du ̣ng: + Thời ̣n tıń h du ̣ng dài rủi ro cao và ngươ ̣c la ̣i + Kế t hơ ̣p nhiề u chıń h sách bán hàng như: trả ngay, bán chiụ có chiế t khấ u với nhiề u kı̀ ̣n…để phân tán rủi ro và nâng cao hiêụ kinh tế b Rủi ro kinh doanh EBIT– Lơ ̣i nhuâ ̣n trước thuế và lãi vay: Nhóm 17 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Khi nói tới rủi ro kinh doanh là nói tới tıń h biế n thiên của EBIT Và sự biêṇ đô ̣ng nhiều nguyên nhân tác đô ̣ng như: nhu cầ u thi ̣ trường, giá cả đầ u đầ u vào… Quy mô chi phı́ cố đinh: ̣ Quy mô chi phı́ cố đinh ̣ lớn => Đòn bẩ y đinh ̣ phı́ (kinh doanh) lớn => Rủi ro cao Biêṇ pháp hạn chế rủi ro kinh doanh: mở rô ̣ng thi ̣ trường, đa da ̣ng hóa sản phẩ m, trı̀ mô ̣t quy mô kinh doanh phù hơ ̣p… c Rủi ro hệ thống thông tin kiểm soát tài Môi trường mà doanh nghiệp hoạt động không ngừng vận động, doanh nghiệp cần quan tâm xem xét điều chỉnh biện pháp thực cho phù hợp với chuyển biến môi trường Thông tin doanh nghiệp tiếp nhận qua nguồn,do chúng tiềm ẩn nhiều rủi ro Những rủi ro thông tin sai lệch dẫn đến rủi ro khác, ảnh hưởng lớn đến vận hành doanh nghiệp Biện pháp phòng tránh: -Xây dựng hệ thống báo cáo thường xuyên nhằm đảm bảo kiểm soát chặt chẽ trình thực -Đảm bảo thiếu sót việc thực biện pháp kiểm soát rủi ro phải thông tin kịp thời đến cấp quản lý có trách nhiệm - Thường xuyên tổ chức kiểm tra đánh giá việc tuân thủ sách quản lý rủi ro tiêu chuẩn liên quan 5.8) Một số rủi ro khách quan ở ngoài doanh nghiê ̣p - Thiên tai: Là những tổ n thấ t tác đô ̣n của tự nhiên : đô ̣ng đấ t, lũ lu ̣t … - Chiến tranh: Ở những nơi có tıǹ h hıǹ h chıń h tri ̣ biế n đô ̣ng là những nơi kinh doanh cực kı̀ rủi ro, không thể kinh doanh ổ n đinh ̣ đươ ̣c - La ̣m phát tiề n tê ̣ Khi la ̣m phát ở mức cao thı̀ các hoa ̣t đô ̣ng kinh doanh sẽ bi tê ̣ liêṭ Một nề n kinh tế với chế đô ̣ tiề n tê ̣ không ổ n đinh ̣ thı̀ kinh doanh sẽ đầ y rủi ro - Sư ̣ thay đổi của lãi suấ t: Laĩ suấ t biế n đô ̣ng đồ ng nghıã rủi ro tiề m ẩ n đem la ̣i - Sư ̣ thay đổi về luật pháp: Nhóm 18 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc Nế u luâ ̣t pháp không hơ ̣p lı́ và không ổ n đinh ̣ thı̀ môi trường kinh doanh ở đó sẽ cực kı̀ rủi ro Đây là những rủi ro có tıń h khách quan và tác đô ̣ng chung đế n các doanh nghiêp̣ và là loa ̣i rủi ro phân tán Nhóm 19 [...]... âm, điề u đó có thể khiến doanh nghiêp̣ bị lỗ Tham khảo: http://tailieu.tv/tai-lieu/cac-tieu-chuan-tham-dinh-du-an-dau-tu-14858/ 5.2) Rủi ro của một danh mục đầ u tư chứng khoán Đầu tư tài chính, ở đây là đầ u tư chứng khoán là loa ̣i đầ u tư có nhiề u rủi ro, do đó khi đầu tư thı̀ phải luôn xem xét hiê ̣u quả của đầ u tư trong điề u kiêṇ có rủi ro cách làm này là hết sức... suấ t lơ ̣i tư c kı̀ vo ̣ng của danh mu ̣c đầ u tư: E(Rp) = ∑ ( )  Trong đó:  E(Rp): Tỷ suấ t lơ ̣i tư c kì vo ̣ng của danh mu ̣c đầ u tư  Wi: Tỷ tro ̣ng của chứng khoán thứ i trong danh mu ̣c đầ u tư  E(Ri): Tỷ suấ t lơ ̣i tư c kì vo ̣ng của chứng khoán i  N: số loa ̣i chưng khoán trong danh mu ̣c đầ u tư Với: ∑ =1 Để xây đựng đươ ̣c mô ̣t danh mu ̣c đầ u tư sao cho vẫn... quản lý rủi ro tài chính dòng ngân lưu của doanh nghiệp Quản lý rủi ro dòng tiền hướng tới việc tránh cho doanh nghiệp thiếu hụt khả năng thanh khoản Quản lý dòng ngân lưu bao gồm các hoạt động: kiểm soát, phân tích và điều chỉnh dòng ngân lưu và rủi ro, mà cụ thể là các hoạt động thu hồi các khỏan phải thu, kiểm soát chi tiêu, ước lượng nhu cầu vốn lưu động và tiền mặt, đầu tư tiền nhàn rỗi Trong khi... quản lý rủi ro Nhóm 4 15 GVHD: Th.S Nguyễn Phú Quốc bao gồm các nội dung: thiết lập mục đích rõ ràng, hoạch định chính sách và chiến lược, nhận diện, đánh giá và xếp hạng rủi ro, từ đó có biện pháp ngăn ngừa và loại trừ khía cạnh xấu của rủi ro Như vậy, quy trình quản lý rủi ro dòng tiền trong công ty niêm yết bao gồm các bước (7 bước): thiết lập mục tiêu -> hoạch định chiến lược -> nhận diện rủi ro dòng... biệt rõ khách hàng lớn và khách hàng chiến lược - Quan tâm đến chiến lược kinh doanh của khách hàng chiến lược Hiểu được cách thức kinh doanh của khách hàng chiến lược cho phép doanh nghiệp chủ động hơn trong cách tiếp cận quản lý 5.7) Rủi ro hoạt động a Rủi ro trong hoạt động bán chi ̣u hàng hóa Hoa ̣t đô ̣ng bán chiụ giúp doanh nghiê ̣p: mở rô ̣ng khách hàng, tăng doanh thu, tăng lơ ̣i nhuận,... dự báo và phân tích thị trường của các ngân hàng thương mại - Tăng tính liên kết hệ thống giữa các NHTM để đảm bảo an toàn thanh toán - Quan tâm đến các vấn đề quản trị thanh khoản tại các NHTM ản 5.6) Rủi ro chiến lược a Rủi ro cạnh tranh b Rủi ro thay đổi khách hàng, thay đổi ngành Đầu tư nhiều vào khách hàng chiến lược, trong khi không đánh giá được “năng lực thị trường” của khách hàng Rủi ro sẽ... nói về viêc̣ sử du ̣ng đòn bẩ y tài chıń h của doanh nghiêp̣ Đòn bẩy tài chính phu ̣ thuô ̣c vào quy mô nợ vay trong kı,̀ nơ ̣ vay trong kı̀ lớn đòn bẩ y sẽ lớn và ngươ ̣c la ̣i, nơ ̣ vay trong kı̀ nhỏ đòn bẩ y sẽ nhỏ Viêc̣ vay vốn để kinh doanh có những mặt tıć h cực và ha ̣n chế sau:  Tıć h cực: +Mở rô ̣ng kinh doanh trong điề u kiêṇ vố n chủ sở hữu có giới hạn +Giảm... quy mô kinh doanh phù hơ ̣p… c Rủi ro về hệ thống thông tin và kiểm soát tài chính Môi trường mà doanh nghiệp đang hoạt động là không ngừng vận động, do vậy doanh nghiệp cần quan tâm xem xét điều chỉnh các biện pháp đang thực hiện cho phù hợp với những chuyển biến của môi trường Thông tin trong doanh nghiệp có thể được tiếp nhận qua các nguồn,do vậy chúng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Những rủi ro về thông... 41,18% Ý 3 – Tỷ lệ đầu tư tố i ưu là 58.82% vào công ty A, 41.18% vào công ty B Viêc̣ đầ u tư kế t hơ ̣p đã làm giảm rủi ro của tư ng phương án đầ u tư riêng lẻ Nói cách khác mức đô ̣ rủi ro của tư ng phương án đầ u tư riêng lẻ đã làm giảm đi đáng kể khi hơ ̣p thành 1 luồ ng vốn đầ u tư tổng hơ ̣p 5.3) Rủi ro đòn bẩy tài chı́nh Khi nhắ c tới rủi ro tài chıń h là... hoạch định chiến lược -> nhận diện rủi ro dòng tiền -> phân tích -> đánh giá và xếp hạng rủi ro -> điều chỉnh, loại trừ và ngăn ngừa rủi ro -> kiểm soát rủi ro Rủi ro thanh khoản là tình trạng ngân hàng không đáp ứng được nhu cầu sử dụng vốn khả dụng (nhu cầu thanh khoản) Tình trạng này nhẹ thì gây thua lỗ, hoạt động kinh doanh bị đình trệ, nặng thì làm mất khả năng thanh toán dẫn đến ngân hàng phá