Đây là bài tiểu luận định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định BMC. Là một tài liệu tham khảo hữu ích trong công tác nghiên cứu, thực hành, cũng như hướng dẫn trình tự định giá cổ phiếu BIMICO. Tài liệu này rất phù hợp cho các bạn sinh viên đang nghiên cứu về lĩnh vực này
TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Nguyễn Thủy Nhật Vy MSSV: 1154030656 Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định Giảng viên: PGS.TS1 Nguyễn Minh Kiều Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 CHƯƠNG GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH - Tên công ty : CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH - Tên viết tắt : BIMICO - Trụ sở : 11 Hà Huy Tập - TP.Qui Nhơn- Tỉnh Bình Định - Mã số thuế : 4100390008 - Năm thành lập: 2001 - Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc: Ông Ngô Văn Tổng - Giấy phép đăng ký kinh doanh số: 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 năm 2001 Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp LỊCH SỬ HÌNH THÀNH 1.1 Tiền thân Công ty cổ phần khoáng sản Bình Định Công ty khoáng sản Bình Định thành lập năm 1985, công ty có uy tín tiên phong lĩnh vực khai thác sa khoáng Bình Định Việt Nam Giấy phép đăng ký kinh doanh số 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 tháng 2001 Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định chuyển đổi từ doanh nghiệp Nhà nước(Công ty Khoáng sản Bình Định) thành công ty cổ phần năm 2001 theo Quyết định số:09/2001/QĐUB ngày 08 tháng 01 năm 2001 UBND tỉnh Bình Định Công ty niêm yết cổ phiếu ngày 28/12/2006 Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh theo Quyết định số 112/UBCK-GPNY ngày 12/12/2006 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mã chứng khoán BMC NGÀNH NGHỀ KINH DOANH 1.2 • Khai thác, chế biến mua bán loại quặng khoáng sản từ quặng Titan loại quặng, khoáng sản khác • Các hoạt động hỗ trợ khai thác khoáng sản ( trừ điều tra, thăm dò dầu khí ) • Kiểm tra, phân tích loại quặng khoang sản • Mua bán loại vật tư, máy móc, thiết bị phục vụ khai thác chế biến loại quặng khoáng sản 1.3 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Những điểm đáng ý cấu cổ đông BMC: - Các cổ đông lớn Tổng Công ty Sản xuất Đầu tư Dịch vụ Xuất nhập Bình Định Văn phòng Tỉnh ủy Bình Định cổ đông chiến lược nắm giữ lâu dài lên lượng cổ phiếu giao dịch thị trường - Cổ đông nước BMC toàn cổ đông nhỏ lẻ, giao dịch với khối lượng nhỏ lên lượng cổ phiếu giao động - Cổ động nội nắm giữ lướt song ngắn hạn không bền vững ngoại trừ chủ tịch hội đồng quản trị Ngô Văn Tống (185k cổ phiếu) có xu hướng nắm giữ lâu dài ổn định khối lượng nắm giữ có gia tăng - Công ty phát triển hạ tầng PBC cổ đông BMC (có lúc nắm giữ tối đa gần 2% lượng cổ phiếu BMC) thể dấu hiệu lạ giao dịch CHƯƠNG TỔNG QUAN NGÀNH KHOÁNG SẢN VIỆT NAM Hiện nay, cạnh tranh toàn cầu để có nhiều dầu mỏ loại kim loại quý diễn liệt nhu cầu tăng, nguồn cung giảm mạnh, giá leo thang độc quyền tập đoàn lớn nắm giữ phần lớn nguồn tài nguyên Việt Nam nước có nguồn tài nguyên khoáng sản phong phú, đa dạng nguồn nguyên liệu tiềm quý quốc gia Qua kết điều tra địa chất phát hàng nghìn mỏ điểm quặng với loại khoáng sản khác (kim loại màu, kim loại quý hiếm, vật liệu khoáng, đá quý, than, dầu ) Năm 2011, Chính phủ phê duyệt Quy hoạch điều tra địa chất tài nguyên khoáng sản đến năm 2015, định hướng phát triển đến năm 2020 Theo đó, ngành khoáng sản ưu tiên phát triển Vốn đầu tư cho công tác điều tra địa chất tài nguyên khoáng sản đến năm 2020 khoảng 2.400 tỷ đồng nâng cao lực thiết bị khoảng 250 tỷ đồng Nguồn vốn đầu tư chủ yếu từ ngân sách nhà nước Kinh phí cho dự án cụ thể cấp có thẩm quyền phê duyệt theo quy định theo dự toán ngân sách nhà nước giao Năm 2012 năm sóng gió Thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, ngược lại với xu hướng chung thị trường, số ngành khoáng sản có tăng trưởng đột phá Tuy nhiên, xu hướng sụt giảm chung toàn thị trường nay, cổ phiếu ngành khoáng sản không tránh khỏi tác động Tuy nhiên, triển vọng chung ngành đánh giá tiếp tục phát triển mạnh Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản hứa hẹn tiềm Các chuyên gia nhận định rằng, ngành khoáng sản phát triển mạnh thời gian tới, cho dù kinh tế giới có xuống CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH 3.1 THÔNG TIN VỀ BIMICO Mã chứng khoán: BMC Ngày niêm yết: 28/12/2006 Khối lượng CP niêm yết 2012: 11,117,271 CP Khối lượng CP lưu hành 2012: 11,117,271 CP Vốn điều lệ tại: 123,926,300,000 đồng Vốn chủ sỡ hữu 2012: 203,609,166,569 đồng Tổng tài sản 2012: 271,041,569,199 đồng Ghi chú: Các số liệu sử dụng lấy từ báo cáo tài năm 2012 website http://www.bimico.vn, với lợi nhuận giữ lại tính cách lấy lợi nhuận sau thuế trừ tổng giá trị cổ tức tiền mặt chia năm 2012 3.2 ĐỊNH GIÁ CP BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Dựa vào thông tin tìm số VN-Index từ năm 2009 đến năm 2015 giá điều chỉnh trung bình tháng tương ứng, ta tính Hệ số Beta sau: Đơn vị: nghìn đồng THÁNG 01-2007 02-2007 VN-INDEX 1041.3 1137.7 R(VN-INDEX) 9.26% BMC R(BMC) 6.47 14.36 121.95% 03-2007 04-2007 05-2007 06-2007 07-2007 08-2007 09-2007 10-2007 11-2007 12-2007 01-2008 02-2008 03-2008 04-2008 05-2008 06-2008 07-2008 08-2008 09-2008 10-2008 11-2008 12-2008 01-2009 02-2009 03-2009 04-2009 05-2009 06-2009 07-2009 08-2009 09-2009 10-2009 11-2009 12-2009 01-2010 1071.3 923.9 1081.5 -5.84% -13.76% 17.06% 28.63 37.42 58.66 114.2 99.37% 30.70% 56.76% 1024.7 908 908.4 1046.9 -5.25% -11.39% 90.92 0.04% 94.11 15.25% 111.88 120.4 94.73% -20.41% 3.51% 18.88% 1065.1 1.74% 121.5 7.68% 972.4 -8.70% 111.6 0.90% 927 844.1 663.3 516.8 522.4 414.1 399.4 451.4 539.1 456.7 347 314.7 315.6 303.2 245.7 280.7 321.6 411.6 448.3 466.8 546.8 580.9 587.1 504.1 494.8 482 -4.67% -8.94% -21.42% -22.09% 1.08% -20.73% -3.55% 13.02% 19.43% -15.28% -24.02% -9.31% 0.29% -3.93% -18.96% 14.25% 14.57% 27.99% 8.92% 4.13% 17.14% 6.24% 1.07% -14.14% -1.84% -2.59% 91.39 83.47 51.33 38.59 28.88 23.9 33.6 58.65 56.82 44.97 36.43 28.58 32.25 24.76 27.11 30.14 32.37 36.35 32.04 35.84 37.61 37.47 33.14 28.58 30.5 -8.16% -18.14% -8.67% -38.50% -24.82% -25.16% -17.24% 40.59% 74.55% -3.12% -20.86% -18.99% -21.55% 12.84% -23.22% 9.49% 11.18% 7.40% 12.30% -11.86% 11.86% 4.94% -0.37% -11.56% -13.76% 6.72% 02-2010 03-2010 04-2010 05-2010 06-2010 07-2010 08-2010 09-2010 10-2010 11-2010 12-2010 01-2011 02-2011 03-2011 04-2011 05-2011 06-2011 07-2011 08-2011 09-2011 10-2011 11-2011 12-2011 01-2012 02-2012 03-2012 04-2012 05-2012 06-2012 07-2012 08-2012 09-2012 10-2012 11-2012 12-2012 01-2013 02-2013 03-2013 496.9 499.2 542.4 507.4 507.1 493.9 455.1 454.5 452.6 451.6 484.7 510.6 461.4 461.1 480.1 421.4 432.5 405.7 425.4 427.6 420.8 380.7 351.6 388 423.6 441 473.8 429.2 422.4 414.5 396 392.6 388.4 377.8 413.7 479.8 474.6 491 AVERAGE 3.09% 0.46% 8.65% -6.45% -0.06% -2.60% -7.86% -0.13% -0.42% -0.22% 7.33% 5.34% -9.64% -0.07% 4.12% -12.23% 2.63% -6.20% 4.86% 0.52% -1.59% -9.53% -7.64% 10.35% 9.18% 4.11% 7.44% -9.41% -1.58% -1.87% -4.46% -0.86% -1.07% -2.73% 9.50% 15.98% -1.08% 3.46% -0.48% 28.36 29.41 29.83 27.15 25.05 22.99 18.58 16.86 15.48 12.08 13.5 13.06 12.75 14.1 15.3 13.04 12.12 13.01 13.43 15.83 16.19 16.26 15.91 16.75 21.05 27.16 41.93 50.21 40.91 45.26 51.63 48.72 48.74 42.65 44.17 48.33 53.27 57.29 -7.02% 3.70% 1.43% -8.98% -7.73% -8.22% -19.18% -9.26% -8.19% -21.96% 11.75% -3.26% -2.37% 10.59% 8.51% -14.77% -7.06% 7.34% 3.23% 17.87% 2.27% 0.43% -2.15% 5.28% 25.67% 29.03% 54.38% 19.75% -18.52% 10.63% 14.07% -5.64% 0.04% -12.49% 3.56% 9.42% 10.22% 7.55% 5.94% STANDARD DEVIATION VARIANCE COVARIANCE CORRELATION SLOPE BETA TỶ SỐ LỢI NHUẬN 0.102 0.010 PHI RỦI RO (Rf) MARKET RISK 8% PREMIUM (MRP) RBMC 13.30% 22.68% 0.282 0.080 0.011 0.402 1.104 1.104 Ghi chú: - Số liệu thu thập từ website http://cafef.vn Với phần bù rủi ro thị trường, ta dùng kết từ nghiên cứu Aswath - Damodaran năm 2013 (nguồn: www.damodaran.com) Rm-Rf = MRP = 13.30% Với lãi suất phi rủi ro, ta dùng lãi suất trúng thầu tín phiếu Kho bạc nhà nước đợt đấu thầu gần (Tên đợt phát hành 05/2013, - Mã tín phiếu: TPKB13025) (nguồn: http://finance.tvsi.com.vn) Rf = 7.68% Từ sử dụng mô hình CAPM, ta tính tỉ suất lợi nhuận kì vọng cổ phiếu ABT: RBMC = Rf+ (Rm-Rf)*β = 7.68+13.3*1.104 = 22.68% Dựa vào Báo cáo tài BMC năm 2012, ta tính tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, từ tìm tốc độ tăng trưởng cổ tức BMC năm 2012 sau: ROE = x100% = x100% = 42.43% Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = - x 100% = - x 100% = 56,97% g% = ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 42.43% x 56.97% = 24.17% Cổ tức cổ phần (DPS) = = = 3344 Qua tham khảo báo cáo tài năm trước BMC số công ty khác tổng quan ngành khoán sản Việt Nam giai đoạn nay, cổ tức cổ phiếu BMC dự đoán tăng trưởng theo mô hình nhiều giai đoạn tăng trưởng sau: - Giai đoạn 1: Công ty tăng trưởng mạnh vòng năm với tốc độ - tăng trưởng g1=28% Giai đoạn 2: Từ năm thứ trở đi, công ty tăng với tốc độ tăng trưởng không đổi g2=12% Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC sau: - Cổ tức công ty năm tới Năm 2013: D1=D0(1+g1) = 3344x(1+25%) = 4280.32 đồng Năm 2014: D2=D0(1+g1)2 = 3344x (1+25%)2= 5478.81 đồng Năm 2015: D3=D0(1+g1)3 = 3344x (1+25%)3 = 7012.88 đồng Năm 2016: D4=D0(1+g1)4 = 3344x (1+25%)4 = 8976.48 đồng Năm 2017: D5=D0(1+g1)5 = 3344x (1+25%)5= 11489.9 đồng Năm 2018: D6= D5(1+g2) = 11489.9(1+12%) = 12868.68 đồng - Tổng cộng giá cổ tức năm đầu : V1 = PV(D1) + PV(D2) + PV(D3) + PV(D4) + PV(D5) = D1/(1+ke)1 + D2/(1+ke)2 + D3/(1+ke)3 + D4/(1+ke)4 + D5/(1+ke)5 = 19025.11 đồng - Giá cổ phiếu BMC vào năm thứ xác định theo mô hình Gordon : V2 = D6 (ke – g2) = 12868.68 /(22.68%– 12%) = 120493.3 đồng - Hiện giá giá cổ phiếu vào năm thứ : PV(V2)= 120493.3 / (1+ 22.68%)5 = 43360.48 đồng - Giá cổ phiếu BMC cổ tức thay đổi qua giai đoạn : V = V1 + PV(V2) = 19025.11 + 43360.48 = 62385.59 đồng Ta có bảng minh họa Excel sau : Cổ tức 3344 Tỷ suất LN yêu cầu 22.68% Tốc độ tăng trưởng cố tức năm đầu năm sau Bảng tính dòng tiền Năm 28.00% 12.00% Cổ tức 3344.00 4280.32 Giá CP năm thứ PV cổ tức năm đầu PV giá CP năm thứ Giá cổ phiếu BMC 2012 2013 2014 2015 5478.8 7012.88 2016 8976.4 2017 11489.90 12868.68 120493.3 19025.11 43360.48 62385.59 Với mô hình chiết khấu cổ tức giả định cổ tức thay đổi qua hai giai đoạn, giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định 62,386 đồng 10 2018 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO Thời kì hoạt động công ty gồm thời kỳ: - Thời kỳ có lợi cạnh tranh Trong thời kì này, doanh thu công ty tăng trưởng mạnh vòng năm, với tốc độ tăng trưởng dự đoán 30% - Thời kỳ lại Trong thời kỳ này, tốc độ tăng trưởng doanh thu công ty trở nên ổn định, dự đoán đạt mức 13%/năm Dựa Báo cáo tài BMC năm 2012, ta thu thập tính số liệu sau đây: Tài sản đầu kì 2012 Tài sản cuối kì 2012 Doanh thu năm 2012 Tốc độ tăng trưởng doanh thu năm đầu Tốc độ tăng trưởng doanh thu năm sau Chi phí lãi vay Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế EBIT EBIT/Doanh thu Tỉ lệ Tài sản/Doanh thu Thuế thu nhập công ty RBMC Số cổ phiếu lưu hành Giá trị nợ 257,555,045,575 271,041,569,199 331,217,888,161 30.00% 13.00% 111,923,680,953 111,923,680,953 33.79% 79.80% 25.00% 22.68% 11,117,271 67,432,402,630 Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC bảng tính sau: Với mô hình chiết khấu dòng tiền tự giả định doanh thu công ty thay đổi qua hai thời kỳ, giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định 66,848 đồng 11 CHƯƠNG KẾT LUẬN 4.1 SO SÁNH VỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU BMC TRÊN SÀN GIAO DỊCH HOSE Cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định định giá theo mô hình chiết khấu cổ tức 62,386 đồng theo mô hình chiết khấu dòng tiền tự 66,848 đồng Cả mô hình cho kết cao so với giá thị trường cổ phiếu vào ngày 29/3/2013 60,000 đồng Nguyên nhân khác biệt giá trị thực giá trị thị trường chịu tác động yếu tố khác Thị giá cổ phiếu bị tác động nhiều yếu tố, yếu tố vĩ mô lẫn vi mô quan hệ cung cầu, tình hình thị trường, lạm phát, tình hình biến động lãi suất… Trong đó, định giá trái phiếu, nhà đầu tư sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, nguồn số liệu thu thập khác nhau, dựa giả định chủ quan người Do đó, việc định giá cổ phiếu mang tính chất tham khảo, hỗ trợ cho nhà đầu tư việc định 4.2 PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 12 Vì giá trị thực cổ phiếu cao giá trị thị trường nên tương lai, thị giá cổ phiếu BMC tăng Vậy, nhà đầu tư nên mua giữ cổ phiếu Mặt khác, theo nhận định nhiều chuyên gia, ngành khoáng sản tiếp tục phát triển mạnh thời gian tới cho dù kinh tế có bị sụt giảm Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản hứa hẹn tiềm Bên cạnh đó, tình hình hoạt động công ty tương đối tốt - Tỷ số khoản tỷ số khoản thời năm 2012 BMC 0.932 2.475 tình hình khoản công ty - tương đối tốt Tỷ số nợ tổng tài sản 6,46% cho thấy BMC sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản Vậy, khả tự chủ tài khả vay nợ doanh nghiệp cao - ROE ROA năm 2012 công ty đạt mức 42.43% 32.69%, cao nhiều so với bình quân ngành 11.33% 4.26% Điều cho thấy khả sinh lợi BMC tốt ngành 13 [...]... hành định giá cổ phiếu BMC như bảng tính sau: Với mô hình chiết khấu dòng tiền tự do và giả định doanh thu của công ty thay đổi qua hai thời kỳ, giá của cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định là 66,848 đồng 11 CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN 4.1 SO SÁNH VỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU BMC TRÊN SÀN GIAO DỊCH HOSE Cổ phiếu của Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định được định giá theo mô hình chiết khấu cổ tức... định giá trái phiếu, nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, nguồn số liệu thu thập được khác nhau, dựa trên những giả định chủ quan của từng người Do đó, việc định giá cổ phiếu chỉ mang tính chất tham khảo, hỗ trợ cho nhà đầu tư trong việc ra quyết định 4.2 PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 12 Vì giá trị thực của cổ phiếu cao hơn giá trị thị trường nên trong tương lai, thị giá của cổ. .. tương lai, thị giá của cổ phiếu BMC sẽ tăng Vậy, nhà đầu tư nên mua và giữ cổ phiếu này Mặt khác, theo nhận định của nhiều chuyên gia, ngành khoáng sản vẫn sẽ tiếp tục phát triển mạnh trong thời gian tới cho dù nền kinh tế có bị sụt giảm Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản vẫn hứa hẹn tiềm năng Bên cạnh đó, tình hình hoạt động của công ty là tương đối tốt - Tỷ số thanh khoản thanh và tỷ số thanh khoản hiện... của BMC lần lượt là 0.932 và 2.475 tình hình thanh khoản của công ty là - tương đối tốt Tỷ số nợ trên tổng tài sản là 6,46% cho thấy BMC ít sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản Vậy, khả năng tự chủ về tài chính và khả năng còn được vay nợ của doanh nghiệp là khá cao - ROE và ROA năm 2012 của công ty lần lượt đạt mức 42.43% và 32.69%, cao rất nhiều so với bình quân ngành là 11.33% và 4.26% Điều này cho thấy... định giá theo mô hình chiết khấu cổ tức là 62,386 đồng và theo mô hình chiết khấu dòng tiền tự do là 66,848 đồng Cả 2 mô hình trên đều cho kết quả cao hơn so với giá thị trường của cổ phiếu vào ngày 29/3/2013 là 60,000 đồng Nguyên nhân của sự khác biệt này là do giá trị thực và giá trị thị trường chịu tác động bởi những yếu tố khác nhau Thị giá cổ phiếu bị tác động bởi rất nhiều yếu tố, cả những yếu...3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO Thời kì hoạt động của công ty gồm 2 thời kỳ: - Thời kỳ có lợi thế cạnh tranh Trong thời kì này, doanh thu của công ty tăng trưởng mạnh trong vòng 5 năm, với tốc độ tăng trưởng được dự đoán là 30% - Thời kỳ còn lại Trong thời kỳ này, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty trở nên ổn định, dự đoán sẽ đạt mức 13%/năm... cáo tài chính BMC năm 2012, ta thu thập và tính được các số liệu sau đây: Tài sản đầu kì 2012 Tài sản cuối kì 2012 Doanh thu thuần năm 2012 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 5 năm đầu Tốc độ tăng trưởng doanh thu các năm sau Chi phí lãi vay Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế EBIT EBIT/Doanh thu Tỉ lệ Tài sản/ Doanh thu Thuế thu nhập công ty RBMC Số cổ phiếu đang lưu hành Giá trị nợ 257,555,045,575 271,041,569,199