Định giá cổ phiếu BMC

Đây là bài tiểu luận phân tích và định giá cổ phiếu BMC, công ty cổ phần khoán sản Bình Định, được phân tích theo hai mô hình là mô hình chiết khấu cổ tức và mô hình chiết khấu dòng tiền tự do. Đây thật sự là một tài liệu tham khảo hữu ích cho tất cả các bạn sinh viên yêu thích và đang nghiên cứu về đề tài quản trị tài chính

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH CHƯƠNG GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH - Tên công ty : CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH - Tên viết tắt : BIMICO - Trụ sở : 11 Hà Huy Tập - TP.Qui Nhơn- Tỉnh Bình Định - Mã số thuế : 4100390008 - Năm thành lập: 2001 - Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc: Ông Lê Anh Vũ - Giấy phép đăng ký kinh doanh số: 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 năm 2001 Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp 1.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH Tiền thân Công ty cổ phần khoáng sản Bình Định Công ty khoáng sản Bình Định thành lập năm 1985, công ty có uy tín tiên phong lĩnh vực khai thác sa khoáng Bình Định Việt Nam Giấy phép đăng ký kinh doanh số 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 tháng 2001 Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định chuyển đổi từ doanh nghiệp Nhà nước(Công ty Khoáng sản Bình Định) thành công ty cổ phần năm 2001 theo Quyết định số:09/2001/QĐUB ngày 08 tháng 01 năm 2001 UBND tỉnh Bình Định Công ty niêm yết cổ phiếu ngày 28/12/2006 Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh theo Quyết định số 112/UBCK-GPNY ngày 12/12/2006 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mã chứng khoán BMC NGÀNH NGHỀ KINH DOANH 1.2 • Khai thác, chế biến mua bán loại quặng khoáng sản từ quặng Titan loại quặng, khoáng sản khác • Các hoạt động hỗ trợ khai thác khoáng sản ( trừ điều tra, thăm dò dầu khí ) • Kiểm tra, phân tích loại quặng khoang sản • Mua bán loại vật tư, máy móc, thiết bị phục vụ khai thác chế biến loại quặng khoáng sản 1.3 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Đối tượng sở hữu vốn Tổng cộng Cổ đông Nhà nước Cổ đông lớn sở hữu từ 5% trở lên 10.726.05 86,55% 3.098.18 25,00% 2.790.01 22,51% 3.098.18 25,00% 2.790.01 22,51% Cổ đông sở hữu từ đến 5% Cổ đông sở hữu 1% TRONG NƯỚC Số lượng CP Tỷ lệ (%) Trong đó: Tổ chức Số lượng CP Tỷ lệ (%) Cá nhân Số lượng CP Tỷ lệ (%) NƯỚC NGOÀI Số lượng CP Tỷ lệ (%) 6.013.701 48,53% 240.400 1,94% 4.597.45 37,10% 125.505 1,01% 4.712.353 240.400 38,03% 1,94% 4.471.95 36,09% 1.666.576 13,45% 910.980 7,35% 755.596 6,10% Trong đó: Tổ chức Số lượng CP Tỷ lệ (%) Cá nhân Số lượng CP Tỷ lệ (%) 1.047.366 8,45% 727.340 5,87% 320.026 2,58% 619.210 5,00% 183.640 1,48% 435.570 3,51% 1.151.38 9,29% 5.353.05 43,20% 727.340 445.531 5,87% 3,60% TỔNG CỘNG Số lượng CP Tỷ lệ (%) Trong đó: Tổ chức Số lượng CP Tỷ lệ (%) Cá nhân Số lượng CP Tỷ lệ (%) 12.392.63 100,00% 7.061.067 56,98% 3.098.18 25,00% 2.790.01 22,51% 3.098.18 25,00% 2.790.01 22,51% 5.331.563 424.040 43,02% 3,42% 4.907.52 39,60% Những điểm đáng ý cấu cổ đông BMC: - Các cổ đông lớn Tổng Công ty Sản xuất Đầu tư Dịch vụ Xuất nhập Bình Định Văn phòng Tỉnh ủy Bình Định cổ đông chiến lược nắm giữ lâu dài lên lượng cổ phiếu giao dịch thị trường - Cổ đông nước BMC toàn cổ đông nhỏ lẻ, giao dịch với khối lượng nhỏ lên lượng cổ phiếu giao động - Cổ động nội nắm giữ lướt song ngắn hạn không bền vững ngoại trừ chủ tịch hội đồng quản trị Lê Anh Vũ (1922k cổ phiếu) có xu hướng nắm giữ lâu dài ổn định khối lượng nắm giữ có gia tăng CHƯƠNG TỔNG QUAN NGÀNH KHOÁNG SẢN VIỆT NAM Hiện nay, cạnh tranh toàn cầu để có nhiều dầu mỏ loại kim loại quý diễn liệt nhu cầu tăng, nguồn cung giảm mạnh, giá leo thang độc quyền tập đoàn lớn nắm giữ phần lớn nguồn tài nguyên Việt Nam nước có nguồn tài nguyên khoáng sản phong phú, đa dạng nguồn nguyên liệu tiềm quý quốc gia Qua kết điều tra địa chất phát hàng nghìn mỏ điểm quặng với loại khoáng sản khác (kim loại màu, kim loại quý hiếm, vật liệu khoáng, đá quý, than, dầu ) Năm 2011, Chính phủ phê duyệt Quy hoạch điều tra địa chất tài nguyên khoáng sản đến năm 2015, định hướng phát triển đến năm 2020 Theo đó, ngành khoáng sản ưu tiên phát triển Vốn đầu tư cho công tác điều tra địa chất tài nguyên khoáng sản đến năm 2020 khoảng 2.400 tỷ đồng nâng cao lực thiết bị khoảng 250 tỷ đồng Nguồn vốn đầu tư chủ yếu từ ngân sách nhà nước Kinh phí cho dự án cụ thể cấp có thẩm quyền phê duyệt theo quy định theo dự toán ngân sách nhà nước giao Năm 2012 năm sóng gió Thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, ngược lại với xu hướng chung thị trường, số ngành khoáng sản có tăng trưởng đột phá Tuy nhiên, xu hướng sụt giảm chung toàn thị trường nay, cổ phiếu ngành khoáng sản không tránh khỏi tác động Tuy nhiên, triển vọng chung ngành đánh giá tiếp tục phát triển mạnh Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản hứa hẹn tiềm Các chuyên gia nhận định rằng, ngành khoáng sản phát triển mạnh thời gian tới, cho dù kinh tế giới có xuống CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH 3.1 THÔNG TIN VỀ BIMICO Mã chứng khoán: BMC Ngày niêm yết: 28/12/2006 Khối lượng CP niêm yết 2014: 12.392.630 CP Khối lượng CP lưu hành 2014: 12.392.630 CP Vốn điều lệ tại: 123.926.300 nghìn đồng Vốn chủ sỡ hữu 2014: 223.138.199 nghìn đồng Tổng tài sản 2014: 256.703.285 nghìn đồng Ghi chú: Các số liệu sử dụng lấy từ báo cáo tài năm 2014 website http://www.bimico.vn, với lợi nhuận giữ lại tính cách lấy lợi nhuận sau thuế trừ tổng giá trị cổ tức tiền mặt chia năm 2014 3.2 ĐỊNH GIÁ CP BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Ta tìm hệ số β tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cổ phiếu ABT dựa vào mô hình CAMP (số liệu thu thập từ website: www.cafef.vn từ tháng năm 2010 đến tháng năm 2015) Đơn vị: nghìn đồng Ngày Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 VN-Index 482.0 496.9 499.2 542.4 507.4 507.1 493.9 455.1 454.5 452.6 451.6 R (VN-Index) 3.10% 0.47% 8.64% -6.44% -0.06% -2.61% -7.86% -0.12% -0.42% -0.23% ABT R (ABT) 59 53 54 56 56 51.5 52.5 50 58 43.9 42.5 -10.17% 1.89% 3.70% 0.00% -8.04% 1.94% -4.76% 16.00% -24.31% -3.19% Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Feb-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 484.7 510.6 461.4 461.1 480.1 421.4 432.5 405.7 424.7 427.6 420.8 380.7 351.6 388.0 423.6 441.0 473.8 429.2 422.4 414.5 396.0 392.6 388.4 377.8 413.7 479.8 474.6 491.0 474.5 518.4 481.1 491.9 472.7 492.6 497.4 507.8 504.6 7.32% 5.35% -9.64% -0.05% 4.11% -12.23% 2.65% -6.21% 4.69% 0.68% -1.59% -9.53% -7.65% 10.36% 9.19% 4.10% 7.42% -9.41% -1.59% -1.87% -4.45% -0.87% -1.06% -2.73% 9.50% 15.97% -1.09% 3.47% -3.37% 9.25% -7.19% 2.23% -3.89% 4.22% 0.97% 2.08% -0.62% 43 39.5 22.9 39.5 39 37.6 39.5 37.9 40 39.5 38 34.4 34.2 35.3 36.5 35.3 38.9 38 39 41.4 38 38.7 39.8 37.8 42.5 39 40.2 41.9 40 40.09 39.9 39.5 38.4 37.5 38.1 38.7 40.5 1.18% -8.14% -42.03% 72.49% -1.27% -3.59% 5.05% -4.05% 5.54% -1.25% -3.80% -9.47% -0.58% 3.22% 3.40% -3.29% 10.20% -2.31% 2.63% 6.15% -8.21% 1.84% 2.84% -5.03% 12.43% -8.24% 3.08% 4.23% -4.53% 0.23% -0.47% -1.00% -2.78% -2.34% 1.60% 1.57% 4.65% Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 556.5 586.5 591.6 578.0 562.0 578.1 596.1 636.7 598.8 600.8 566.6 545.6 576.1 592.6 551.1 562.4 AVERAGE STANDARD DEVIATION VARIANCE COVARIANCE BETA TỶ SỐ LỢI NHUẬN PHI RỦI RO (Rf) MARKET RISK PREMIUM (MRP) RBMC 10.28% 5.38% 0.87% -2.29% -2.76% 2.87% 3.10% 6.81% -5.95% 0.34% -5.70% -3.70% 5.58% 2.86% -6.99% 2.04% 0.41 0.57 0.33 44.6 46.8 50 48.5 50 49.8 48.8 50 54 53 61.5 52.5 51 51 54 49.8 10.12% 4.93% 6.84% -3.00% 3.09% -0.40% -2.01% 2.46% 8.00% -1.85% 16.04% -14.63% -2.86% 0.00% 5.88% -7.78% 0.12 0.38 0.0529 0.36 0.19 Ghi chú: - Số liệu thu thập từ website http://cafef.vn Với phần bù rủi ro thị trường, ta dùng kết từ nghiên cứu Aswath - Damodaran năm 2015 (nguồn: www.damodaran.com) Rm-Rf = MRP = 0.36 Với lãi suất phi rủi ro, ta dùng lãi suất trúng thầu tín phiếu Kho bạc nhà nước đợt đấu thầu gần Rf = 0.0529 - Từ sử dụng mô hình CAPM, ta tính tỉ suất lợi nhuận kì vọng cổ phiếu ABT: RBMC = Rf+ (Rm-Rf)*β = 0.0529+ 0.36*0.38 = 0.19 Dựa vào Báo cáo tài ABT năm 2014, ta tính tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, từ tìm tốc độ tăng trưởng cổ tức BMC năm 2014 sau: ROE = x100% = x100% = 18.64% Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = - x 100% = - x 100% = 11% g% = ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 18.64% x 11% = 2% Cổ tức cổ phần (DPS) = = = 6001.3 (VNĐ/CP) Qua tham khảo báo cáo tài năm trước ABT số công ty khác tổng quan ngành sản xuất thực phẩm, thức uống, thuốc Việt Nam giai đoạn nay, cổ tức cổ phiếu ABT dự đoán tăng trưởng theo mô hình nhiều giai đoạn tăng trưởng sau: - Giai đoạn 1: Công ty tăng trưởng mạnh vòng năm với tốc độ - tăng trưởng g1=5% Giai đoạn 2: Từ năm thứ trở đi, công ty tăng với tốc độ tăng trưởng không đổi g2=1.5% Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu ABT sau: - Cổ tức công ty năm tới Năm 2013: D1=D0(1+g1) = 6001.3 x(1+5%) = 6301.37 đồng Năm 2014: D2=D0(1+g1)2 = 6001.3 x (1+5%)2= 6616.43 đồng Năm 2015: D3=D0(1+g1)3 = 6001.3 x (1+5%)3 = 6947.25 đồng Năm 2016: D4=D0(1+g1)4 = 6001.3 x (1+5%)4 = 7294.62 đồng Năm 2017: D5=D0(1+g1)5 = 6001.3 x (1+5%)5= 7659.35 đồng Năm 2018: D6= D5(1+g2) = 7659.35 x (1+ 1.5%) = 8042.32 đồng - Tổng cộng giá cổ tức năm đầu : V1 = PV(D1) + PV(D2) + PV(D3) + PV(D4) + PV(D5) = D1/(1+ke)1 + D2/(1+ke)2 + D3/(1+ke)3 + D4/(1+ke)4 + D5/(1+ke)5 = 20,937.41 đồng - Giá cổ phiếu ABT vào năm thứ xác định theo mô hình Gordon : V2 = D6 (ke – g2) = 8042.32 / (19% – 1.5%) = 45,956.11 đồng - Hiện giá giá cổ phiếu vào năm thứ : PV(V2)= 45,956.11 / (1+ 19%)5 = 19,257.88 đồng - Giá cổ phiếu ABT cổ tức thay đổi qua giai đoạn : V = V1 + PV(V2) = 20,937.41 + 19,257.88 = 40,195.29 đồng Ta có bảng minh họa Excel sau : Cổ tức 3344 Tỷ suất LN yêu cầu 22.68% Tốc độ tăng trưởng cố tức năm đầu năm sau Bảng tính dòng tiền Năm Cổ tức 28.00% 12.00% 2012 2013 3344.00 4280.32 2014 2015 5478.8 7012.88 2016 8976.4 2017 2018 11489.90 12868.68 Giá CP năm thứ PV cổ tức năm đầu PV giá CP năm thứ Giá cổ phiếu BMC 120493.3 19025.11 43360.48 62385.59 Với mô hình chiết khấu cổ tức giả định cổ tức thay đổi qua hai giai đoạn, giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định 62,386 đồng 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO Thời kì hoạt động công ty gồm thời kỳ: - Thời kỳ có lợi cạnh tranh Trong thời kì này, doanh thu công ty tăng trưởng mạnh vòng năm, với tốc độ tăng trưởng dự đoán 30% - Thời kỳ lại Trong thời kỳ này, tốc độ tăng trưởng doanh thu công ty trở nên ổn định, dự đoán đạt mức 13%/năm Dựa Báo cáo tài BMC năm 2012, ta thu thập tính số liệu sau đây: Tài sản đầu kì 2012 Tài sản cuối kì 2012 Doanh thu năm 2012 Tốc độ tăng trưởng doanh thu năm đầu 10 257,555,045,575 271,041,569,199 331,217,888,161 30.00% Tốc độ tăng trưởng doanh thu năm sau Chi phí lãi vay Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế EBIT EBIT/Doanh thu Tỉ lệ Tài sản/Doanh thu Thuế thu nhập công ty RBMC Số cổ phiếu lưu hành Giá trị nợ 13.00% 111,923,680,953 111,923,680,953 33.79% 79.80% 25.00% 22.68% 11,117,271 67,432,402,630 Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC bảng tính sau: Với mô hình chiết khấu dòng tiền tự giả định doanh thu công ty thay đổi qua hai thời kỳ, giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định 66,848 đồng CHƯƠNG KẾT LUẬN 4.1 SO SÁNH VỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU BMC TRÊN SÀN GIAO DỊCH HOSE Cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định định giá theo mô hình chiết khấu cổ tức 62,386 đồng theo mô hình chiết khấu dòng tiền 11 tự 66,848 đồng Cả mô hình cho kết cao so với giá thị trường cổ phiếu vào ngày 29/3/2013 60,000 đồng Nguyên nhân khác biệt giá trị thực giá trị thị trường chịu tác động yếu tố khác Thị giá cổ phiếu bị tác động nhiều yếu tố, yếu tố vĩ mô lẫn vi mô quan hệ cung cầu, tình hình thị trường, lạm phát, tình hình biến động lãi suất… Trong đó, định giá trái phiếu, nhà đầu tư sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, nguồn số liệu thu thập khác nhau, dựa giả định chủ quan người Do đó, việc định giá cổ phiếu mang tính chất tham khảo, hỗ trợ cho nhà đầu tư việc định 4.2 PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Vì giá trị thực cổ phiếu cao giá trị thị trường nên tương lai, thị giá cổ phiếu BMC tăng Vậy, nhà đầu tư nên mua giữ cổ phiếu Mặt khác, theo nhận định nhiều chuyên gia, ngành khoáng sản tiếp tục phát triển mạnh thời gian tới cho dù kinh tế có bị sụt giảm Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản hứa hẹn tiềm Bên cạnh đó, tình hình hoạt động công ty tương đối tốt - Tỷ số khoản tỷ số khoản thời năm 2012 BMC 0.932 2.475 tình hình khoản công ty - tương đối tốt Tỷ số nợ tổng tài sản 6,46% cho thấy BMC sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản Vậy, khả tự chủ tài khả vay nợ doanh nghiệp cao - ROE ROA năm 2012 công ty đạt mức 42.43% 32.69%, cao nhiều so với bình quân ngành 11.33% 4.26% Điều cho thấy khả sinh lợi BMC tốt ngành 12 [...]... RBMC Số cổ phiếu đang lưu hành Giá trị nợ 13.00% 0 111,923,680,953 111,923,680,953 33.79% 79.80% 25.00% 22.68% 11,117,271 67,432,402,630 Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC như bảng tính sau: Với mô hình chiết khấu dòng tiền tự do và giả định doanh thu của công ty thay đổi qua hai thời kỳ, giá của cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định là 66,848 đồng CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN 4.1 SO SÁNH VỚI GIÁ... THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU BMC TRÊN SÀN GIAO DỊCH HOSE Cổ phiếu của Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định được định giá theo mô hình chiết khấu cổ tức là 62,386 đồng và theo mô hình chiết khấu dòng tiền 11 tự do là 66,848 đồng Cả 2 mô hình trên đều cho kết quả cao hơn so với giá thị trường của cổ phiếu vào ngày 29/3/2013 là 60,000 đồng Nguyên nhân của sự khác biệt này là do giá trị thực và giá trị thị trường... tư trong việc ra quyết định 4.2 PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Vì giá trị thực của cổ phiếu cao hơn giá trị thị trường nên trong tương lai, thị giá của cổ phiếu BMC sẽ tăng Vậy, nhà đầu tư nên mua và giữ cổ phiếu này Mặt khác, theo nhận định của nhiều chuyên gia, ngành khoáng sản vẫn sẽ tiếp tục phát triển mạnh trong thời gian tới cho dù nền kinh tế có bị sụt giảm Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản... khác nhau Thị giá cổ phiếu bị tác động bởi rất nhiều yếu tố, cả những yếu tố vĩ mô lẫn vi mô như quan hệ cung cầu, tình hình thị trường, lạm phát, tình hình biến động của lãi suất… Trong khi đó, khi định giá trái phiếu, nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, nguồn số liệu thu thập được khác nhau, dựa trên những giả định chủ quan của từng người Do đó, việc định giá cổ phiếu chỉ mang... năng Bên cạnh đó, tình hình hoạt động của công ty là tương đối tốt - Tỷ số thanh khoản thanh và tỷ số thanh khoản hiện thời năm 2012 của BMC lần lượt là 0.932 và 2.475 tình hình thanh khoản của công ty là - tương đối tốt Tỷ số nợ trên tổng tài sản là 6,46% cho thấy BMC ít sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản Vậy, khả năng tự chủ về tài chính và khả năng còn được vay nợ của doanh nghiệp là khá cao - ROE... vay nợ của doanh nghiệp là khá cao - ROE và ROA năm 2012 của công ty lần lượt đạt mức 42.43% và 32.69%, cao rất nhiều so với bình quân ngành là 11.33% và 4.26% Điều này cho thấy khả năng sinh lợi của BMC là rất tốt trong ngành 12