SỬ DỤNG MỘT SỐ HỆ SỐ TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

SỬ DỤNG MỘT SỐ HỆ SỐ TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

 Chun đề thực tập tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN KHOA TỐN KINH TẾ ~~~~~~*~~~~~~ CHUN ĐỀ TỐT NGHIỆP Tên đ ề tài: SỬ DỤNG MỘT SỐ HỆ SỐ TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Lê Thanh Hải Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Hồng Đình Tuấn Hà Nội – 2008 Lê Thanh Hải Tốn Tài Chính 46  Chun đề thực tập tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN KHOA TỐN KINH TẾ ~~~~~~*~~~~~~ CHUN ĐỀ TỐT NGHIỆP Tên đ ề tài: SỬ DỤNG MỘT SỐ HỆ SỐ TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Lê Thanh Hải Chun ngành : Tốn Tài Chính Lớp : Tốn Tài Chính 46 Khố : 46 Hệ : Chính quy Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Hồng Đình Tuấn Hà Nội - 2008 Lê Thanh Hải Tốn Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế MỤC LỤC   !" #$% #&'% ##$!( )*+,-./0123+343567  #8$!( )*+,-.0"# #9$!( )*+,-.":03;# 8<:+=8 #>?@ # !">?@ ##$>?A ##$>?3 0A ###$>?3 *+,-;#B #8<:+=>?## 8.#9 8 !".#9 8#$.# 8#$.3 0# 8##&.3 *+,-:3#% 88.8B C&DE2F#GH2FIJ2FKLM2FN2&FOPCQ&ORSCTUCPCCV2FKW KLX2&M.88 #YZ<+;[: 88 #C C\]:3]>^._G>C88 #F(/`!" 88 #Kabc/3:[: 89 ##C C\C_dZ!efY I<>K+89 ##F(/`!" 89 ###Kabc/3:[: 8g ##C C\>=g#BCYK(8A ##F(/`!" 8A ###Kabc/3:[: 9B h:]a3;0i/3:: C\>=CYK(g#B :c ^=K+eajI3:\jklm&dIjk l+,(jkl:0"*`:*C^=kl: *g8j@8nm*#BB9(*#BBg9B ##C C\oi&;39B ##F(/`!" 9B ###Kabc/3:[: 9# ##PZ3j>?j.!(9# ##D(6,k]=:[:p6kc[:9# ##CZ![-q0!(p 99 ##8PZ3j>?j!(>Cj>KCj>KgjCU2 9@ Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế ##8P!(>CG \>:3>>^._9g ##8#P0!(>KCrC C\C_/Z!efY < >K+9% ##88P0!(>KgG \>=Kg#BCYK(@ ##89P0!(CU2G \0oi&;3@8 C&DE2F8G$sK.t2&u2Ktv2&&Dw2FKLM2F$V&x2&CPC&y.tj >??z.@g 8.rKl+=p@g 8#LMrKl+=p\@A 88>=6kl@% 89&+a{17gB 8@CZ![-qr/5g# Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế LỜI MỞ ĐẦU fil/`!e/!<|<+};~ [:K{K,_;(•KMj[:=CYu1S7j[: /+,€j0•‚]c/`:e3ƒ\a„0' +}/!(0i!e`a:3K<0…/†0!:+• `:+‡!e/}[:+,€{/3+3<+} / K+,€{/3?2:0: 0…+a`:\A* e!e+}jm],(/†0+3"/+,€ !e0…0;0,k"eK =j]=;qe• )aq{!e/)/*K+,€{/3?2:0: a+a`:q]0i!e0"^6(3/( !e?2:0:)q: 0/)6,€$ˆ|!l j53l0 [:"eYZj0\,!e3+,€{/3?2:!‰ 0:6e<0\,c‰F0O3:C::6GK3:230… l0Š‹các công ty Việt Nam còn phát triển mạnh trong thời gian tới, thị trường chứng khoán vẫn còn nhiều tiềm năng phát triển và đầu tư cổ phiếu còn nhiều cơ hội nếu đầu tư lâu dài”. 2,!l !c0"0ˆ+:6ee0\, \ =_!e0\,),__fcm!c0" e 0…0ˆ+:\\q,_0Zb!e |k_!(+,€{/3?2: fcm<0)50…6<:‡0"e‹ie Z+30+=+,€{/3?2:Œ3  =0"[: 23e\-0\j/6lj =0}o)]:,_Š Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế C,_OŠ]•e Zj>?j. C,_OOŠH+30[: +=&M. C,_OOOŠ$iYa,-+3j>?j . bYea_a!=/3:K3dK+,€ ;‡d`Yj0ˆ]6eF.K.&3eKc0… ^]a3!e„0Ž53ee =0"e ba_: +3 KeZK=:0…;30"/!e„0Ž5 +3€:<l;  Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế CHƯƠNG I. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BẰNG CÁCH SỬ DỤNG MÔ HÌNH CÁC HỆ SỐ TÀI CHÍNH 1.1. Định giá cổ phiếu sử dụng mô hình hệ số P/E 1.1.1. Lý thuyết chung về hệ số P/E &: ‹lŒ6ei+3q0,k "c+30&e 036,€`: q:+,€!el[:p[:p  }Z3„:^\6c €[:  !e:3l+=p1.7j{,:Š P/E = giá thị trường của mỗi cổ phiếu/thu nhập trên mỗi cổ phiếu K+30)Š •F+,€[:pŠ6e{0,kb0]- !e\+,€j!e6e{:30,k= +=e:3 ${e i!e3/!‡[:,€:!e,€]!"  !"ˆ,Š GK3;0i[: \0Y !e+3,_6:j]:3o a*+,-"* GL[+3l]0,kj]:3o+[+330•]' :3 GK+}!‡[: |63;j|/!<+,€ •Kl+=p1.7ŠCe0\,: 0"3~0,k6kl+3,_6:m!0\,!e3 0)I30)^l+=p~c!" l0/•[:p\,€j)a/a*;3+:6k l+•+=i\e00))!C{Z6eŠ Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế .‘ K+,€k e=3ˆ:6; ,€1‰+3{7a0,kZ353{ ]`Y:` " K+3{Zj\.0,kZ3]• .[:9`+,(j,_e 0,k‡6e,_ 6=K+3"+,€k.0,k6c m,(6,k6kl /!‡+39`(j,_e 0,k‡6e,_ <: ,_6:C{80/0,k6e|.[: #`+,(!e[:#`(d)</]6(q:q,_ e j,0"`:+‡6e\l+:6e+30\=„ :660…)j:•6;<:+=qYZ,( 6,ke/a663ea3: Zb K+3+,€k 6e*/)6…j/0).~Yj6„ e !Z3.~/)/*C)"//:0}6e:3 a` 0,k!c0"e $i/3+•{0}.Yji //6;3+•=3+3+,€ke i+]• Bj+3/0)\3+•+3+,€ke 6e/o; K+=(j+3+,€6e+3/3am@G#@ d3a:30ie i0/}!e30"/+,€!e )}+c/:q: jej6’!< Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 kl+•rK{,0… K,€ Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế K;?2:: j =!=eZl0; +,€?2:6emAG@6\j0"0))’:6e!(6’!<eZ Ye3ˆ ) Z;+,€?2:6emBG @6\!eq6’!</)},(B 1.1.2. Mô hình hệ số P/E 1.1.2.1. Hệ số P/E chuẩn ● $`:q:{!e. .:p//3:jp 6;)q6,k +}+=30){+a{[:p ƒ/:Fq:^ 6+a{!el+=p1.7)`:l j =Y6e3Š G.<*6=+3+a{“!(<*6=+3l  02q )b,(*”6+a[:‡,6eic 3+,€c +•‡<!"/a*6kl+3,_6: [:‡ G.<*6=+3{+a)}6eic[:‹<Z oŒj)/j Z+a{"ˆ30_ ]-!)0…0;(:03;+}:3c+3!•0€[:)!e3 0)6,k_i0\,a0 2,!l j/ZŠ   Š{+a+3/•m1G70 .  Šl+=+3/•m1G70   Š”6+a{+3/ /Š”c/c Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế K:){6=q:”6+a{!e.6e: d t = EPS t . p t $ˆ/j:)Š  B ‘ k d    + • k d # #  + •• 2,!l i!e3.[:p+3m €/ •&' F‡ g E t 6e*+,-[:l+=p $*+,-[:.,:Š .  ‘. G 1• g E t 7 K:)Š  B ‘ ∑ + ∞ =  71 t t t k d ‘ ∑ + ∞ =  71 t t t t k EPS p . +:Š  B ‘ ∑ + ∏ + ∞ = ∞ =   B 71 71 t t t t t k g p EPS E t 2,!l m{+=:Z+:‹'Œr3+:6 +:3 Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 [...]... mức giá hợp lý của cổ phiếu đó bằng cách lấy P/E chuẩn nhân với thu nhập của cổ phiếu Nếu sử dụng thu nhập hiện tại thì mức giá được gọi là mức giá hiện tại, nếu sử dụng thu nhập dự kiến trong tương lai thì mức giá đó được gọi là mức giá hợp lý tương lai của cổ phiếu 1.2 Định giá cổ phiếu sử dụng mô hình hệ số PBV 1.2.1 Lý thuyết chung về hệ số PBV Hệ số PBV là một trong những hệ số được sử dụng để định. .. khấu T: số năm trong giai đoạn đầu Với mỗi công ty có tăng trưởng lợi nhuận theo những mô hình khác nhau, ta sẽ có một hệ số P/E tương ứng và sử dụng hệ số này để định giá cổ phiếu 1.1.3 Định giá cổ phiếu dựa trên hệ số P/E Bằng cách chia giá của mỗi cố phiếu của công ty cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty, chúng ta được hệ số P/E Nếu thu nhập tăng lên cùng với giá cổ phiếu, thì hệ số P/E không... nhuận, trong cả giai đoạn tăng trưởng và ổn định: hệ số P/S tăng khi tỉ lệ tăng trưởng tăng trong cả 2 giai đoạn Công thức này thường là đủ để ứng dụng cho bất cứ công ty nào, thậm chí là khi chưa trả cổ tức ngay 1.3.3 Định giá cổ phiếu sử dụng hệ số P/S Cũng như hệ số P/E và P/BV, ta sử dụng hệ số P/S để xem xét đánh giá xem một cổ phiếu được định giá cao hay thấp và tìm ra mức giá hợp lý của cổ phiếu. .. bộ thị trường Với những cổ phiếu có hệ số P/E cao thì cổ phiếu này được gọi là cổ phiếu tăng trưởng( growth stock), thể hiên sự kì vọng hay yêu cầu của nhà đầu tư, của thị trường về giá cổ phiếu này sẽ tăng Với những cổ phiếu có hệ số P/E thấp thì được gọi là cổ phiếu giá trị (values stock), thể hiện rằng thị trường hay các nhà đầu tư chỉ trả cho một đơn vị thu nhập trong tương lai của cổ phiếu mức giá. .. được sự đánh giá chính xác hơn Tuy nhiên, chúng ta vẫn gặp phải vấn đề trong việc cần một phương pháp định giá cho những công ty trẻ chưa có lợi nhuận, chưa xứng đáng với sự cân nhắc Một hệ số mà chúng ta có thể sử dụng trong trường hợp này là hệ số giá trên doanh thu” hay hệ số P/S Phương pháp này nhìn vào giá cổ phiếu hiện thời với doanh thu trên một cổ phiếu Chúng ta có thể tính toán hệ số P/S bằng... chuẩn ♦ Nếu hệ số P/E nằm trong khoản từ 17-25 thì: - Có thể cổ phiếu định giá cao - Có thể cổ phiếu có thu nhập tăng trong tương lai ♦ Nếu hệ số P/E lớn hơn 25 thì: - Nhà đầu tư hoặc thị trường dự tính cổ phiếu này có thu nhập tăng trưởng rất mạnh trong tương lai - Có bong bóng giá Sau khi xem xét nếu ta nhận thấy cổ phiếu đó bị định giá cao hơn hay thấp hơn thực tế thì ta có thể sử dụng hệ số P/E chuẩn... tổng giá trị thị trường của cổ phiếu cho tổng thu nhập của công ty Chúng ta cũng có thể tính toán hệ số P/S bằng cách chia giá cổ phiếu hiện thời cho doanh thu trên mỗi cổ phiếu Hệ số P/S cho chúng ta biết rằng thị trường trả bao nhiêu cho doanh thu và đưa ra một số chỉ báo về giá trị Ta có công thức như sau: Lê Thanh Hải Toán Tài Chính 46 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Số cổ phiếu. .. một cổ phiếu được xác định trên cơ sở số liệu sổ sách kế toán của công ty (bảng tổng kết tài sản), giá trị này được tính như sau: Vốn chủ sở hữu Tổng số cổ phiếu thường Giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu = Giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu cho phép người đầu tư thấy được số giá trị tăng thêm của mỗi cổ phiếu thường sau một thời gian công ty hoạt động so với vốn góp ban đầu Giá trị sổ sách và tỷ số giá trên. .. hệ số giá/ giá trị sổ sách có thể được so sánh giữa các công ty tương tự nhau để đưa ra dấu hiệu về việc định giá trên hoặc dưới giá trị Thậm chí những công ty có thu nhập âm, không thể sử dụng hệ số P/E để định giá được thì có thể sử dụng hệ số P/BV để định giá ● Những trở ngại khi sử dụng hệ số P/BV Giá trị sổ sách, ví dụ như thu nhập, bị ảnh hưởng bởi những nhận định kế toán về sự sụt giảm giá và những... cầu thị trường và do đó khá là khó để thao túng - Hệ số P/S không biến động nhiều như hệ số P/E và do đó có thể trở lên đáng tin hơn cho việc định giá - Hệ số P/S cung cấp một điểm thuận lợi cho việc kiểm tra hiệu quả của sự thay đổi trong chính sách giá cả và những quyết định chiến lược khác của công ty - Cũng giống như những hệ số định giá khác, hệ số P/S có thể được sử dụng để so sánh các công ty trong