Luận văn một số đề xuất để VN phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu quả

LI M U Nền kinh tế giới phát triển mạnh mẽ Cách mạng khoa học kỹ thuật công nghệ áp dụng vào sản xuất mang lại thành công rực rỡ: quy mô sản xuất mở rộng, suất lao động tăng từ dẫn đến sản lợng tăng, cải vật chất nhân loại dồi Hàng hoá dịch vụ đáp ứng lợng mà thoả mãn chất Bớc sang kỷ 21, kinh tế giới lên tầm cao kinh tế tri thức với xu vận động mới, phù hợp với tiến trình phát triển Trong đó, thấy xu hớng khu vực hoá, toàn cầu hoá kinh tế giới mmọt xu hớng chủ đạo Xu hớng khu vực hoá, toàn cầu hoá kinh tế tất yếu khách quan Nh biết, sản xuất vật chất nhân loại có tăng trởng vợt bậc nhờ thành tựu khoa học công nghệ áp dụng vào sản xuất để làm tăng quy mmo sản xuất, sản lợng hàng hoá vợt nhu cầu tiêu dùng nớc, hàng hoá trở nên d thừa; để tối đa hoá quốc gia có nhu cầu thông thơng; quốc gia thực trao đổi, buôn bán hàng hoá Nhu cầu đầu t nớc tăng cao nh nhà đầu t thu đợc lợi ích cao môi trờng đầu t nớc có nhiều thuận lợi Các nớc phát triển có số lợi sau: nguồn nhân lực dồi dào, giá rẻ, chế sách ngày thông thoáng, phù hợp nên ngày thu hút đợc nhiều lợng vốn đầu t từ nớc Nh vậy, thấy hoạt động sản xuất kinh doanh, trao đổi buôn bán đầu t bó hẹp phạm vi quốc gia lãnh thổ mà có mối liên hệ quốc gia với lợi ích quốc gia thu đợc cao nhiều Một sở lý thuyết giải thích cho điều lợi so sánh quốc gia Nh biết, quốc gia có vị trí địa lý, tài nguyên thiên nhiên, sở kinh tế, văn hoá, xã hội khác điều dẫn tới quốc gia có lợi so sánh Các quốc gia (thiếu ) lợi so sánh họ, dẫn tới phân công lao động quốc tế Các quốc gia dân tộc sản xuất cải vật chất dựa theo lợi so sánh, sau họ tiến hành trao đổi, buôn bán Điều thúc đẩy đợc hoạt động sản xuất mà đáp ứng đợc nhu cầu nhân loại ngày tốt Ngày nay, thấy phân công lao động quốc tế ngày tinh vi Một quốc gia không sản xuất sản phẩm hàng hoá, dịch vụ hoàn chỉnh mà họ sản xuất phận sản phẩm, tức sản phẩm qua nhiều công đoạn quốc gia khác Mối quan hệ sản xuất quốc gia giới ngày chặt chẽ Xuất phát từ lợi ích thu đợc từ hợp tác kinh tế, giới xuất nhiều tổ chức hợp tác, liên kết kinh tế tầm khu vực giới nh: Tổ chức thơng mại giới (WTO), diễn đàn hợp tác kinh tế Châu - Thái Bình Dơng (APEC), liên minh Châu âu (EU), hiệp hội nớc Đông Nam (ASEAN), khu vực mậu dịch tự Bắc Mỹ (NAFTA) Các tổ chức ngày phát triển, Việt Nam tích cực hội nhập với kinh tế khu vực giới Nh biết, từ sau đại hội VI, Việt Nam có chuyển biế địng hớng phát triển kinh tế, chuyển từ chế tập trung bao cấp sang chế thị trờng có quản lý Nhà nớc định hớng XHCN Từ đến nay, kinh tế Việt Nam đạt đợc thành tựu to lớn, tỷ lệ tăng trởng cao,GDP tăng,đời sống nhân dân đợc nâng lên bớc Đặc biệt phát triển kinh tế Việt Nam Trong thời gian tới,Việt Nam chuẩn bị điều kiện để gia nhập WTO Điều mở hội phát triển cho kinh tế Việt Nam Cùng với phát triển lĩnh vực sản xuất hàng hoá, dịch vụ, thị trờng tài - tiền tệ giới có phát triển không ngừng Việt Nam bớc hội nhập thị trờng tài tiền tệ giới với mong muốn có hội phát triển kinh tế ngày mạnh mẽ Việc tham gia thị trờng tài tiền tệ giới tất yếu thực tiễn cho thấy trình phát triển kinh tế quốc gia ngày phải trọng đặc biệt đến việc bảo quản nguồn vốn đầu t khả dụng đầy đủ Nhìn vào nớc phát triển thấy công nghiệp đại phải dựa việc sử dụng vốn lớn: máy móc thiết bị, dây chuyền công nghệ, nhà máy quy mô lớn, kho hàng hoá dự trữ gọi chung t liệu sản xuất Việt Nam nớc phát triển, nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế lớn Nh biết, Việt Nam đặt mục tiêu đến năm 2020 thành nớc công nghiệp Để thực đợc điều này, cần phải đa dạng hoá hình thức thu hút vốn đầu t để huy đọng tối đa nguồn lực tài để đáp ứng nhu cầu Hội nhập với thị trờng tài quốc tế phơng tiện hiệu để thu hút vốn phục vụ đầu t phát triển Thị trờng tài nơi cung cấp vốn lớn đầy triển vọng Phát hành trái phiếu quốc tế công cụ tốt giúp Việt Nam hội nhập thị trờng tài tiền tệ giới Việc phát hành trái phiếu quốc tế mang lại nhiều lợi ích cho Việt Nam Phát hành trái phiếu quốc tế mang lại nguồn vốn lớn phục vụ công việc phát triển kinh tế đất nớc, giúp phủ bù đắp thâm hụt chi tiêu, giúp cho tổ chức kinh tế mở rộng nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh đồng thời mang lại vị cho Việt Nam thị trờng tài quốc tế Chính lý trên, em định nghiên cứu đề tài:"Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu quả" Phát hành trái phiếu quốc tế hoạt động mẻ Việt Nam, dừng lại mức độ đề xuất phát hành, đề án phát hành việc nghiên cứu tìm hiểu lĩnh vực để đa vào thực tiễn có hiệu quan trọng Bài viết em tập trung làm rõ khái niệm trái phiếu quốc tế hoạt động phát hành nó, thực trạng hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam để từ đa đề xuất nhằm chuẩn bị tốt cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế cuả Việt Nam tơng lai để hoạt động thu đợc hiệu nh mong muốn, góp phần phát triển kinh tế Việt Nam Với mục đích nh trên, hai phần mở đầu kết luận chuyên đề thực tập chia làm chơng: Chơng I: Một số vấn đề lý luận chung hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Chơng II: Thực trạng hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Chơng III: Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc có hiệu Chơng 1: Một số vấn đề lý luận chung hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Phát hành trái phiếu quốc tế lĩnh vực mẻ Việt Nam Việc tìm hiểu hiểu biết lĩnh vực cần thiết I -Giới thiệu chung trái phiếu quốc tế thị trờng trái phiếu quốc tế - Khái niệm trái phiếu quốc tế - Trái phiếu phơng thức nợ dài hạn Chính phủ tổ chức kinh tế khác phát hành để huy động vốn - Trái phiếu quốc tế gồm loại: trái phiếu nớc trái phiếu Châu âu Trái phiếu nớc trái phiếu ngời nớc phát hành để thu hút vốn nhà đầu t nội địa đợc định danh tiền tệ nớc Trái phiếu Châu Âu trái phiếu đợc định danh loại tiền cụ thể, đợc bán cho nhà đầu t thị trờng vốn quốc tế quôca gia có tiền tệ định danh - Thị trờng trái phiếu quốc tế gồm thị trờng: thị trờng trái phiếu nớc thị trờng trái phiếu Châu Âu Một số thuật ngữ trái phiếu quốc tế Mệnh giá giá trị danh nghĩa, giá trị bề mặt trái phiếu Mệnh giá thờng số chẵn 1.000.000, 5.000.000 - Tỷ lệ lãi xuất trái phiếu tỷ lệ lãi so với mệnh giá hàng năm trái phiếu - Ngày mãn hạn đáo hạn: ngày xác định tơng lai mà mệnh giá trái phiếu đợc trả - Thời hạn mãn hạn gốc: số năm kể từ phát hành ngày mãn hạn gốc - Khoản toán trái phiếu: số tiền lãi đợc trả cho giai đoạn thờng tháng lần - Khế ớc: hợp đồng chi tiết rõ quyền nghĩa vụ ngời phát hành trái chủ hay nhà đầu t Trong khế ớc thờng quy định thời điểm số tiền trả lãi, thời gian đáo hạn cụ thể, quyền u tiên trái phiếu trớc nghĩa vụ khác ngời phát hành Đồng thời khế ớc quy định rõ điều khoản mà bên yêu cầu hoàn trả trái phiếu trớc thời hạn nhiều quy định khác Tóm lại, tất quyền nghiã vụ nhiều chi tiết cụ thể đợc ghi rõ khế ớc Có điều khoản quan trọng thờng mua lại trái phiếu + Điều khoản hoàn trái: Công ty phải thu hồi cách chi trả phần gốc tiền lãi cuối kỳ Nếu trái phiếu phát hành không đợc thu hồi kỳ chi trả cuối công ty trả khoản tiền lớn Điều khoản hoàn trái đợc quy định khế ớc nhằm mục đích làm giảm rủi ro Điều khoản hoàn trái cho phép doanh nghiệp phát hành thu hồi phần định trái phiếu đợc phát hành vào thời điểm cụ thể + Đièu khoản mua lại: Đièu khoản cho phép công ty mua lại trái phiếu phát hành để thu hồi chúng trớc thời hạn Giá mua lại theo quy định thờng cao mệnh giá trái phiếu mức chênh lệch giá mua lại mệnh giá đợc coi phí mua lại - Quỹ chìm: Nhiều nhà phát hành thờng gửi tiền hàng năm vào quỹ đặc biệt đợc gọi quỹ chìm bắt buộc tuỳ ý Nếu bắt buộc, hàng năm bắt buộc phải có tiền gửi vào quỹ khối lợng cụ thể vố gốc phải đợc lại vào thời hạn cụ thể Nếu tuỳ ý, cần quỹ số tiền d vào quỹ chuộc lại trái phiếu có đủ tiền - Nhà uỷ thác: đợt phát hành, doanh nghiệp thờng bán khối lợng trái phiếu có giá trị lớn Để phát hành dễ dàng tạo điều kiện cho công chúng đa dạng hoá đầu t họ, doanh nghiệp thờng ấn định mệnh giá trái phiếu mức thấp nên số lợng phát hành thờng lớn Bởi vậy, doanh nghiệp khó tìm đợc vài khách hàng mua chọn số trái phiếu mà họ phát hành Do đó, ngân hàng thơng mại tổ chức tài đứng nhận lãnh trách nhiệm mà cổ đông uỷ thác cho hành động nhân danh trái chủ Nếu doanh nghiệp không hoàn thành trọn vẹn quy định ghi khế ớc, nhà uỷ thác thực biện pháp để bảo vệ quyền lợi cho trái chủ Nhà uỷ thác thờng có nhiệm vụ chính: + Đảm nhận việc phát hành trái phiếu( bán cho công đầu t) công ty thiết lập khế ớc + Thay mặt trái chủ giám sát việc thực điều lhoản khế ớc ký kết với doanh nghiệp + Trong trờng hợp, nhà uỷ thác hành động nhân danh trái chủ để đảm bảo khế ớc đợc thực trọn vẹn bảo vệ quyền lợi cho trái chủ Phân loại trái phiếu quốc tế: Trái phiếu quốc tế có nhiều loại đợc chia theo đặc điểm, tiêu chí cụ thể: 3.1 Phân chia theo tổ chức phát hành có loại: - Trái phiếu Chính phủ - Trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc - Trái phiếu đô thị - Trái phiếu công ty + Trái phiếu Chính phủ trái phiếu quan đại diện Chính phủ (kho bạc, ngân hàng trung ơng) phát hành phục vụ phát triển kinh tế quốc gia xử lý nợ quốc gia + Trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc phát hành để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp + Trái phiếu đô thị trái phiếu thành phố, quyền địa phơng phát hành tài trợ cho công trình xây dựng dự án khác + Trái phiếu công ty công ty phát hành để huy động vốn cho phát triển công ty 3.2 Phân chia theo phơng pháp chuyển dịch - Trái phiếu tài khoản trái phiếu không tồn tai dới dạng chứng chứng khoán mà số tiền mua trái phiếu đợc chuyển vào tài khoản trái phiếu đứng tên trái chủ Mua bán loại trái phiếu đợc thực cách chuyển tài khoản cho trái chủ khác( mua bán toàn phần trái phiếu) Ngợc lại, mua bán phần mở tài khoản trái phiếu Đặc điểm mua bán trái phiếu tài khoản số tiền lớn, thời hạn dài giảm đợc chi phí quản lý lu thông trái phiếu Các loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công trình thờng loại trái phiếu tài khoản - Trái phiếu vô danh trái phiếu mà ngời thụ hởng ngời nắm giữ trái phiếu - Trái phiếu ký danh: Tên ngời mua trái phiếu đợc ghi trái phiếu đợc lu hồ sơ đăng ký ngời phát hành Việc chi trả đợc thực với ngời có tên sổ 3.3.Phân chia theo phơng thức trả lãi cho trái chủ chia làm loại: Trái phiếu hởng lãi trớc loại trái phiếu mà doanh nghiệp trả toàn trái tức phát hành cách bán trái phiếu thấp mệnh giá - Trái phiếu hởng lãi sau loại trái phiếu trả lãi vốn vào lúc trái phiếu mãn hạn Loại đợc gọi trái phiếu gộp - Trái phiếu trả lãi cố định loại trái phiếu mà phần lãi đợc trả cho nhà đầu t suốt thời hạn trái phiếu, ví dụ: tháng lần - Trái phiếu thả lãi xuất trái phiếu lãi xuất cố định 3.4.Phân chia theo việc phát hành trái phiếu có vật chất đảm bảo hay không, chia loại trái phiếu: - Trái phiếu không đảm bảo(hay gọi trái phiếu trần - Naked Bond) loại trái phiếu thông dụng, đợc đảm bảo uy tín doanh nghiệp phát hành Đôi việc đảm bảo vật chất không hẳn đảm bảo uy tín doanh nghiệp phát hành Uy tín đợc thể minh chứng bảng tổng kết tài sản bảng phân tích thu nhập doanh nghiệp có khả toán kịp thời vốn trái tức cho trái chủ - Trái phiếu đợc đảm bảo trái phiếu mà doanh nghiệp đem tài sản cụ thể đảm bảo cho việc phát hành Nếu doanh nghiệp không toán trái phiếu hạn trái chủ có quyền yêu cầu quan chức phát lại tài sản để thu hồi vốn trái tức - Trái phiếu đợc bảo lãnh trái phiếu đợc doanh nghiệp khác đứng bảo lãnh toán trái tức vốn trái phiếu trái phiếu không đợc toán hạn, ngời bảo lãnh ngân hàng,công ty tài chính, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán - Trái phiếu tín thác chấp trái phiếu phát hành dựa vào chứng khoán doanh nghiệp khác làm vật chấp - Trái phiếu cầm cố trái phiếu đợc phát hành dựa sở vật cầm cố doanh nghiệp Vật cầm cố thờng bất động sản 3.5.Một số loại trái phiếu đặc thù khác nh: Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu thờng sang trái phiếu khác, nh đáp ứng đợc điều kiện chuyển đổi sau: + Các trờng hợp đợc chuyển đổi + Các yếu tố đợc chuyển đổi nh giá chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi, ngang giá chuyển đổi, phí chuyển đổi - Trái phiếu hoán đổi: cho phép chuyển đổi trái phiếu sang cổ phiếu thờng doanh nghiệp khác - Trái phiếu thu nhập loại trái phiếu mà việc toán trái tức phụ thuộc vào kết kinh doanh danh nghiệp, lãi chia, lãi Loại trái phiếu thờng đợc phát hành doanh nghiệp hồi phục, có giá bán thấp mệnh giá - Trái phiếu hoàn vốn loại trái phiếu bị doanh nghiệp hoàn vốn cho trái chủ trớc hạn Việc hoàn vốn xảy lúc thời hạn trái phiếu quy định sau thời hạn kể từ ngày phát hành Thời hạn đợc gọi thời hạn chống hoàn vốn - Trái phiếu bán lại cho phép ngời nắm giữ trái phiếu đợc quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trớc đáo hạn Quyền chủ động trờng hợp thuộc nhà đầu t, lãi suất trái phiếu thấp lãi suất trái phiếu khác có thời hạn - Trái phiếu lỡng tệ loại trái phiếu lãi suất cố định đợc phát hành loại tiền tệ, phiếu lãi loại tiền tệ Khi đến hạn vốn gốc đợc trả loại tiền tệ khác - Trái phiếu tiền tệ đa quốc gia trái phiếu đợc định danh nhóm tiền tệ thay loại tiền tệ đơn lẻ Đây loại trái phiếu lãi suất cố định thông thờng Trái phiếu lôi công ty đa quốc gia với biên nhận bán hàng nhiều loại tiền tệ khác Dới quan điểm nhà đầu t quốc tế, trái phiếu tiền tệ đa biên rủi ro giá trái phiếu định danh loại tiền tệ riêng lẻ Tiền tệ đa quốc gia danh mục loại tiền tệ, số đồng tiền giảm giá, ngững đồng tiền khác tăng, cuối thu nhập thay đổi Phân chia theo loại tiền tệ phân chia trái phiếu theo loại tiền tệ đợc dùng để phát hành Một số loại tiền tệ đợc sử dụng phổ biến là: USA, France, Franc Thuỵ Sĩ, bảng Anh, Yên Nhật Bảng 1: Trái phiếu quốc tế phân theo loại tiền tệ (%)* Tiền tệ Đô la Mỹ Mác Đức Yên Nhật Bảng Anh Franc Thuỵ Sĩ 1995 38,6 15,7 12,8 6,0 5,6 1994 37,5 7,8 13,3 8,8 4,8 10 1993 35,9 11,8 9,6 10,8 6,1 1992 36,9 10,4 11,2 7,6 5,8 1991 29,7 7,1 12,6 8,8 7,1 kiếm, thăm dò, khai thác, chế biến , vận chuyển , tàng trữ, xuất nhập khẩu, cung cấp dịch vụ vốn đầu t cho tổng công ty lớn, rủi ro kinh doanh cao nhng đồng thời khả thu lợi tức cao, mang lại nhiều lợi ích kinh tế cho đất nớc, tỉ lệ nộp ngân sách cao Đòi hỏi trang thiết bị đại, kỹ thuật công nghệ tiên tiến Tổng công ty đợc nhà nợc giao vốn để tíên hành sản xuất kinh doanh Đồng thời, tổng công ty dầu khí Việt nam đợc tự huy động sử dụng ngiồn vốn nớc dới nhiều hình thức để sản xuất kinh doanh Với mục tiêu phát triển chiến lợc phấn đấu đa tổng công ty dầu khí Việt nam trở thành tập đoàn dầu khí mạnh ngang tầm với công ty dầu khí khu vực có đủ lực cạnh tranh thị trờng quốc tế nhu cầu vốn tổng công ty dầu khí Việt nam thời gian tới lớn Dự kiến tổng số vốn cần huy động giai đoạn 2001-2005 tổng công ty dầu khí Việt nam ớc tính tỷ USD Do vậy, tổng công ty xem xét kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế để huy động vốn mục tiêu phát triển 3.2 Khái quát chung đề án phát hành trái phiếu quốc tế tổng công ty dầu khí Việt nam : Việc phát hành trái phiếu quốc tế lần đàu tổng công ty dầu khí Việt nam mang lại lợi ích to lớn: Trở thành kênh huy động vốn lớn, góp phần tài trợ cho dự án phát triển tổng công ty dầu khí Việt nam Giúp tổng công ty dầu khí Việt nam tiếp cận với nhà đầu t quốc tế Với mục tiêu trở thành tập đoàn kinh tế mạnh tổng công ty dầu khí Việt nam cần huy động đợc nhiếu vốn việc thu hút đợc vốn từ nhà đầu t quốc tế vô quan trọng Một số nội dung đề án phát hành trái phiếu quốc tể tổng công ty dầu khí Việt nam: Nhà phát hành : tổng công ty dầu khí Việt nam Luật áp dụng: Luật 144A KHối lựợng phát hành 300 triệu U SD Thời gian mãn hạn trái phiếu 5-7 năm Loại trái phiếu : trái phiếu có đảm bảo Vật đảm bảo toàn sản lợng dầu thô khai thác đợc từ mỏ Bạch Hổ Tổng công ty dầu khí Việt nam có áp dụng điều khoản mua lại 35 Tỉ lệ lãi suất dự tính : 10,0 10,5% Lệ phí phát hành 1,5% Nơi niêm yết: Luxembourg Luật áp dụng: Luật NeW York 4.1 Vài nét khái quát việc xếp hạng tín nhiệm : Với loại trái phiếu phát hành đợc đảm bảo dầu thô; tổng công ty dầu khí Việt nam có khả đợc xếp hạng đầu t thuận lơị dầu khí vật chất đảm bảo cao cấp Đợc xếp hạng đầu t thuận lợi có ý nghĩa quan trọng mục tiêu xem xét phát àhnh trái phiếu thị trờng vốn quốc tế mệnh giá phải thấp nh mong muốn nhà phát hành Muốn có đợc mệnh giá thấp trái phiếu phát hành phải đợc xếp hạng tín nhiệm cao Khi đọ tin cậy trái phiếu quốc tế phát hành cao hơn, rủi ro tín dụng giảm xuống, nhà đầu t sẵn sàng hởng lợi Thêm nữa, có số nhà đầu t mua trái phiếu đựpc xếp hạng tín nhiệm từ mức trở lên Tổng công ty dầu khí Việt nam tiếp cận với tổ chức xếp hạng tín dụng với mục tiêu đợc xếp hạng từ B aa3 trở lên Moody xếp hạng từ BBB- S &P xếp hạng Đã có ví dụ thực tiến việc phân phối thuận lợi có đợc xếp hàn đầu t khả quan, nh công ty Pemex 3.5 Ưu nhợc điểm phơng án phát hành dự tính tổng công ty dầu khí Việt nam : Ưu điểm: + Với phơng án dùng dầu thô làm vật bảo đảm giúp nâng cao đợc thứ hạng traí phiếu phát hành xếp hàn tín nhiệm + Từ đó, có thuận lợi định giá trái phiếu quốc tế phát hành lần đầu + Có khả phân phối rộng khắp + Khối lợng phát hành lớn + Không có thay đổi quản lí điều hành tổng công ty dầu khí Việt nam Nhợc điểm: + Việc phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu có nhiều thử thách rủi ro 3.6 Cơ chế phát hành trái phiếu quốc tế có đảm bảo dầu thô tổng công ty dầu khí Việt nam Tổng công ty dầu khí Việt nam tiếp tục bán dầu thô khai thác đợc từ mỏ Bạch Hổ cho khách hàng quốc tế truyền thống mở rộng khách hàng Tổng công ty dầu khí Việt nam lệnh cho khách hàng toán 36 tiền mua dầu thô vào tài khỏan ủy thác ( tài khỏan đợc điều hành nhà ủy thác quốc tế độc lập) cho Petechim( đại diện công ty zảubẹnèt, đối tác Nga liên doanh Vietsopetro với Petrovietnam ) với tỷ lệ 50%/50% Nh biết Tông công ty dầu khí Việt nam phát hành trái phiếu có đảm bảo dầu thô Nhà đầu t nắm giữ trái phiếu Tổng công ty dầu khí Việt nam nhận đợc nguồn vốn để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, tài trợ cho dự án phát triển Nhà ủy thác quốc tế , sau nhận đợc khoản tiền khách hàng toán cho Tổng công ty dàu khí Việt nam , thực công việc sau: (Thứ tự u tiên từ xuông dới) +Thanh toán vốn lãi cho nhà đầu t Nhà đầu t đợc u tiên cao việc toán Sau nhà đầu t tới thành viên khác +Trích tỷ lệ đa vào quĩ dự phòng phục vụ cho việc chi trả Quĩ dự phòng tài khoản độc lập ,đợc mở ỏ nớc ngoài; chức thực việc toán vốn lãi cho nhà đầu t mà việc bán dầu thô từ mỏ Bạch Hổ gặp trục trặc , dẫn tới không thu đợc lợi nhuận doanh thu không đủ chi trả vốn lãi cho nhà đầu t + Nộp thuế cho Bộ tài cho phủ Việt nam +Phần lại nộp cho Tổng công ty dầu khí Việt nam Tổng công ty dầu khí Việt nam toán chi phí ủy thác cho nhà ủy thác quốc tế 3.7 Một số yêu cầu trớc phát hành trái phiếu quốc tế : Với đề án phát hành đề cập trên, sản lợng dầu thô khai thác từ mỏ Bạch Hổ phải đạt 60 triệu thùng thời gian từ năm 2001 đến 2005 Tổng doanh thu trung bình tối thiểu 900 triệu USD sở giá dầu trung bình 15 USD/ thùng 3.8 Nhà đầu t mục tiêu : +Nhà đầu t muc tiêu châu Phân phối trái phiếu phạm vi rộng châu mục tiêu quan trọng , cầu trái phiếu nhà đầu t châu cao cung cha đủ đáp ứng phát hành co hội bán đợc giá cao Việc phân phối rộng rãi châu góp phần làm tăng tính khoản trái phiếu Những đói tợng mua trái phiếu gồm có : nhà quản lý bất động sản, ngân hàng, quĩ đầu t , công ty bảo hiểm Một vài ví dụ : ABN Amro, AIA, Asahi Life, Bank of East AsiaChuyến quảng cáo Tổng công ty dầu khí Việt nam cho trái phiếu phát hành dự tính qua nớc Singapo, Hongkong, Nhật Bản 37 +Nhà đầu t mục tiêu châu âu Chuyến quảng cáo cho trái phiếu phát hành dự tính qua Luân đôn, nhà đầu t quốc gia châu âu khác thu hút qua việc mời dự hội nghị; qua quảng cáo , giới thiệu Hãng thông tin Bloomberg Một vài nhà đầu t mục tiêu điển hình là: Abbey National, AIG, Caboto, Cigna, Credit Suisse +Giới thiệu vài nhà đầu t mục tiêu Mỹ: Alaska Permanent Capital Mgmt, Dodge & Cox, Farmers Insuarance group, AON Advisors, USAA, Bank of Boston, Baring asset mgmt, Manulife Financial, Massachusetts Financial, New England Fund, Chase asset mgmt II Đánh giá chung công tác chuẩn bị phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam -Không thể phủ nhận rằng, Việt nam có bớc tích cực để hình thành hình thức huy động vốn mới, đầy tiêm f để phát hành trái phiếu quốc tế +Chính phủ Việt nam có số nghị định qui định pháp lý cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Liền sau ủy ban chứng khoán nhà nớc có thông t hớng dẫn chi tiết việc thi hành Nghị định Nh tổ chức kinh tế đủ khả điều kiện phát hành trái phiếu quốc tế để huy động vốn phục vụ hoạt động sản suất kinh doanh +Đứng trớc nhu cầu cấp thiết vốn phục vụ cho phát triển, Cp có kế hoạch chuẩn bị phát hành trái phiếu lần thị trờng quốc tế Điều thể tầm nhìn xa Cp Việt nam Công tác chuẩn bị cho lần phát hành thị trờng nớc đợc triển khai trẩn trơng đạt đợc số bớc tiến đáng kể +Các tổ chức kinhh tế nớc có nhận thức tầm quan trọng , lợi ích hình thức huy động vốn trái phiếu quốc tế Một số tổ chức kinh tế lớn xây dựng đề án phát hành trái phiếu quốc tế Trong đề án Tổng công ty dầu khí Việt nam khả quan Với lợi sẵn có dàu tho, đề án phát hành Tổng công ty dầu Việt nam co s triển vọng thành công., mang lại bớc tiến quan trọng việc thâm nhập thị trờng vốn quốc tế tổ chức kinh tế Việt nam -Bên cạnh thành tựu ban đầu, số vớng mắc cần tháo gỡ để việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam đợc tiến hành có hiệu 38 +Trớc hết khung pháp lý điều chỉnh hoạt động mỏng Thiếu qui định đầy đủ, chặt chẽ hớng dẫn hoạt động để việc phát hành có hiệu +Các tổ chức cha có quan tâm mức tới phát hành trái phiếu quốc tế , cha có đợc thông tin cần thiết đầy đủ hoạt động Bên cạnh đó, kiến thức lĩnh vực thấp +Đội ngũ nhà chuyên môn lĩnh vực thiếu cha có nhiều kinh nghiệm, cha có đợc khóa đào tạo thức trái phiếu quốc tế CHƯƠNG III: MộT Số Đề XUấT để Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu Việc phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu thị trờng vốn quốc tế Việt nam gặp nhiều khó khăn, thử thách nhiên thuận lợi không I Những thuận lợi khó khăn Việt nam hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Thuận lợi Việt nam hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế +Điều kiện thuận lợi nớc giúp Việt nam có đủ khả phát hành trái phiếu quốc tế Đồng thời mang lại tin cậy nhà đầu t Thuận lợi có hệ thống trị ổn định Sau nhiều năm đổi mới, Việt nam thu đợc thành phấn khởi Thu nhập mức sống tầng lớp dân c đợc cải thiện rõ rệt Uy tín Đảng Cộng sản Việt nam ngày đợc củng cố nớc Các nhà đầu t quốc tế ngày yêntâm bỏ vốn đầu t Nền kinh tế nớc ta phát triển với tốc độ cao, ổn định; lạm phát đợc khống chế Nó thể sở kinh tế vĩ mô vững mạnh Tiếp tục đổi không ngừng, nh: cải tổ cấu kinh tế theo hớng tăng tỷ trọng công nghiệp, dịch vụ, giảm tơng đối tỷ trọng nông nghiệp, nhằm phù hợp tình hình Quá trình cải cách cho đời phát triển hàng loạt ngân hàng thơng mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm thuộc nhiều thành phần Sự cạnh tranh ngân hàng công ty tài chính, công ty bảo hiểmngày tăng làm nâng cao chất lợng tín dụng Tự hóa thơng mại đợc mở rộng Cơ chế sách Nhà nớc ngày khuyến khích đầu t nớc để phục vụ phát triển kinh tế Việc ký kết Hiệp định thơng mại Việt-Mỹ mở hội phát triển to lớn cho Việt nam Chính sách đa dạng hóa hình thức sở hữu thành phần kinh tế Đảng Nhà nớc giải phóng đợc lực sản xuất, kinh doanh, huy động nguồn vốn cho phát triển 39 Ngày 28/11/1996, ủy ban chứng khoán nhà nớc đợc thành lập theo định 75/CP Thủ Tớng Chính phủ Đây bớc ngoặt thống quản lý Nhà nớc Chứng khoán Thị Trờng chứng khoán Việt nam ủy ban chứng khoán nhà nớc hỗ trợ cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế tổ chức kinh tế Nớc ta nớc phát triển, tài nguyên cha đợc thăm dò khai thác đầy đủ có hiệu Đây yếu tố thu hút vốn đầu t nớc +Bên cạnh điều kiện nớc thuận lợi, tình hình nớc triển vọng cho việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam Tình hình thị trơng giới có dấu hiệu thuận lợi cho việc phát hành trái phiếu quốc tế quốc gia châu Cầu trái phiếu quốc tế nhà đầu t châu mạnh mẽ Điều dẫn tới việc định giá thuận lợi cho trái phiếu phát hành Các công ty Mỹ quan tâm tới trái phiếu Châu đạt chất lợng cao -Trong giai đoạn từ 2000 đến tháng / 2001, có thuận lợi tỷ lệ lãi suất(tỷ lệ lãi suất thấp tơng đối so với lãi suất trái phiếu, bên cạnh khác biệt trái phiếu quốc tế trái phiếu nớc( cụ thể tỷ lệ lợi tức trái phiếu quốc tế cao hơn) mong muốn nắm giữ trái phiếu quốc tế nhà đầu t tăng lên, nhu cầu huy động vốn cho hoạt động kinh doanh túy tăng cao, tạo bớc đột biến tới mức kỷ lục hoạt động phát hành Nh thấy biểu đồ, tỷ lệ lãi suất thị trờng vốn vay quốc tế liên tục giảm từ 1981 đến 2001 NHìn chung, năm 2001, tỷ lệ tiếp tục giảm tạo hội thuận lợi cho việc phát hành trái phiếu thị trờng vốn quốc tế , lãi suất thị trờng vốn vay giảm giá trái phiếu tăng ngợc lại Đây xu vận động thị trờng tài quốc tế KHi lãi suất thị trờng vốn vay cao tơng đối so với lãi suất trái phiếu, ngời có tiền có xu hớng tiết kiệm: thay bỏ vốn đầu t họ gửi tiết kiệm Họ vừa thu đợc nhiều lãi lãi suất cho vay cao lãi suất trái phiếu lại vừa gặp rủi ro Ngợc lại, lãi suất thị trờng vốn vay thấp tơng đối so với lãi suất trái phiếu ngời có vốn nhàn rỗi mong muốn đầu t, tức họ không gửi tiền vào ngân hàng hay quĩ tiết kiệm mà bỏ vốn đầu t vào trái phiếu để thu đợc nhiều lãi Do vậy, lãi suất thị trờng vốn vay giảm so với lãi suất trái phiếu tạo thuận lợi cho việc phát hành Tình hình quốc tế thuận lợi cho Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu Việc phát hành lần đầu thị trờng quốc tế Việt nam có thuận lợi , Việt nam nớc sau hoạt động nên tiếp thu đợc kinh nghiệm quí báu nớc phát triển tiến hành phát hành trớc; Việt nam cân nhắc, đánh giá hiệu mà hoạt động mang 40 lại qua trờng hợp phát hành trớc mà nhà phát hành có đặc điểm tơng đồng với Việt nam Điều có ý nghĩa Việt nam dự đoán đợc lợi ích thu đợc nh mức độ rủi ro hoạt động đem lại, từ xác định đợc chiến lợc phát hành có hiệu cho Việt nam Một số khó khăn Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế + Việt nam gặp phải số trở ngại bên : -Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động bớc đầu đợc xây dựng nhng thiếu, cha đồng tổ chức kinh tế nớc muốn phát hành trái phiếu quốc tế gặp nhiều khó khăn, trở ngại; đặc biệt thủ tục xin cấp giấy phép phát hành -Trinh độ phát triển kinh tế Việt nam thấp kém, phát hành trái phiếu quốc tế se không nhận đợc hỗ trợ cần thiết; ví dụ nh thông tin thị trờng có liên quan tới hoat động phát hành , tới vận động thị trờng vốn quốc tế mà cụ thể thị trờng trái phiếu quốc tế Bởi hệ thống thông tin, trái phiếu quốc tế thị trờng trái phiếu quốc tế Việt nam thấp, Việt nam cha có đợc mối quan hệ với thị trờng trái phiếu quốc tế để cập nhật thông tin từ thị trờng nớc hệ thống tài yếu: cha có đợc tổ chức t vấn phát hành nớc, cha có tổ chức tài đủ mạnh nh có đủ uy tín để bảo lãnh phát hành Nhìn cách khái quát Việt nam cha có thị trờng tài nớc đủ mạnh để hỗ trợ hoạt động Do việc phát hành tổ chức kkt1 gặp nhiều khó khăn +Bên canh Việt nam đứng thử thách từ bên ngoài: -Thị trờng vốn quốc tế mang lại hội phát triển to lớn cho ngời tham gia, nhiên đặc thù thị tròng thay đổi liên tục, không ổn định tiền tệ tài cóthể gây tác động xấu kinh tế quốc gia tham gia Ví dụ điển hình khủng hoảng tài tiền tệ châu (1997) -Viễn cảnh tham gia thị trờng vốn Mỹ đầy hứa hẹn nhiên Việt nam gặp nhiều khó khăn tham gia thị trờng này, hội phát triển không nhỏ nhiên rủi ro Thị trờng trái phiếu quốc tế Mỹ thị trờng tự do, dễ dàng tham gia nhứng cạnh tranh khốc liệt có nhiều nhà phát hành tham gia thị trờng Nhà phát hành có tiềm lực mạnh hơn, có u đãi cho nhà đầu t gianh đợc thị phần nhà phát hành đủ kinh nghiệm, chuẩn bị cha tốt gặp thất bại Phát hành không thành công phát hành mà không mang lại hiệu kinh tế gây thiệt hại tài nh uy tín cho nhà phát hành Do việc phát hành trái phiếu thị trờng vốn Việt nam cần đựoc xem xét kỹ lỡng, chuẩn bịph1 chu đảm bảo khả công cao, lần phát hành có ý nghĩa quan 41 trọng, liên quan tới uy tín Việt nam thị trơng trái phiếu quốc tế -Vì phát hành lần đầu nên việc phát hành Việt nam tốn nhiều thời gian, thờng từ tháng -Vì Việt nam cha phát hành lần nào, nhà đầu t cha có ví dụ thực tiễn việc phát hành Việt nam nên khâu quảng cáo thông qua phơng tiện thông tin đại chúng phải tốt; quan trọng cả, chuyến giới thiệu kinh tế Việt nam trái phiếu quốc tế phát hành hành trung tâm tài lớn giới phải đợc thực tốt không không thu hút đợc quan tâm nhà đầu t quốc tế , việc phát hành gặp nhiều khó khăn -Các đối thủ phát hành trớc, có kinh nghiệm khó khăn với việc phát hành lần đầu Việt nam Đặc biệt quốc gia phát triển có đặc điêm kinh tế, xã hội tơng đồng với Việt nam nhng đặt đợc dấu ấn thị trờng trái phiếu quốc tế, với u trớc họ cạnh tranh liệt với Việt nam để tranh thủ nhà đầu t II Một số kiến nghị để Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu Kiến nghị với Chính phủ : -Về kinh tế : +Chính phủ cần tiếp tục khuyến khích, tạo điều kiện cho phát triển kinh tế thị trờng có quản lý Nhà nớcđịnh hóng XHCN Một kinh tế đơn điệu triệt tiêu cạnh tranh nhu cầu huy động vốn Ngợc lại kinh tế đa thành phần thúc đẩy cạnh tranh tăng cờng trình khai thác huy động vốn Điều thúc đẩy tổ chức kinh tế trog nớc tiếp cận với nguồn vốn nớoc công cụ huy đoọng qua phát hành trái phiếu quốc tế Hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam đợc hình thành phát triển +Thực có chiều sâu sách mở cửa kinh tế Mở cửa kinh tế có chiều sâu nghĩa quan hệ kinh tế phải đem lại hiệu Từng bớc khuyến khích nhà đầu t nớc đầu t gián tiếp vào Việt nam thông qua cổ phiếu trái phiếu Đa dạng hóa loại hình đầu t nớc vào Việt nam +Đảm bảo vững mạnh, ổn định kinh tế vĩ mô Sự ổn đinh tăng trởng bền vững kinh tế có mối quan hệ mật thiết với hiệu hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Chỉ kinh tế phát triển , lạm phát đợc kiềm chế, giá trị đoòng nội tệ mức lãi suất ổn định nhà đầu t nớc tin tởng tham gia đầu t trái phiếu quốc tế Việt nam Đồng thời, trái phiếu quốc tế Việt nam đợc đanh giá cao Việt nam có điều kiện nh khả toán nợ cho nhà đầu t cao +Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát 42 hành trái phiếu quốc tế : Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế xu hội nhập tất yếu,phù hợp với nhu cầu phát triển kinh tế quốc gia , phù hợp với vận đoọng chung kinh tế giới Huy đoọng trái phiếu thị trờng vốn quốc tế mang lại lợi ích to lớn nhng rủi ro thất bại không nhỏ, Do vậy, hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế tổ chức kinh tế nớc phải đợc pháp luật điều chỉnh cách chặt chẽ hiệu nhằm mặt khuyến khích việc phát hành trái phiếu thị trờng vốn quốc tế, mặt khác hạn chế rủi ro thất bại phát hành trái phiếu quốc tế Việc khuyến khích tổ chức kinh tế phát hành trái phiếu quốc tế thực cách qui định thủ tục xin phép phát hành chặt chẽ, nhanh gọn Bên cạnh việc khuyến khích phát hành, ngăn ngừa rủi ro quan trọng; liên quan tới việc phát hành có hiệu hay không uy tín nhà phát hành uy tín Việt nam thị trờng trái phiếu quốc tế Do vậy, cần phải xây dựng, hoàn chỉnh qui định điều kiện để tổ chức kinh tế nớc đợc phép tham gia phát hành trái phiếu quốc tế qui định cần đợc thực nghiêm chỉnh Nhà nớc đong vai trò đánh giá khả tham gia phát hành trái phiếu quốc tế tổ chức kinh tế, tổ chức kinh tế có đủ điều kiện đợc phép tham gia; tránh đợc tình trạng tổ chức kinh tế không đủ điều kiện nhng phát hành dẫn tới thiệt hại kinh tế *Nh biết, Việt nam xây dựng đợc khung pháp lý ban đầu cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Tuy nhiên cha đầy đủ, cần tiếp tuc hoàn chỉnh bám sát với tình hình thực tế Việt nam Việc hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam cần đạt đợc mục tiêu sau: +Tạo đủ khung pháp lý cần thiết để điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế +Tạo đợc chế quản lý Nhà nớc có hiệu hoạt động từ đầu để khuyến khích phát hành nhng đồng thời đảm bảo hạn chế rủi ro nhằm phát hành có hiệu +Qui định đề phải phù hợp với thông lệ quốc tế, tạo tiền đề hội nhập thị trờng trái phiếu quốc tế +Phải có thống nhất, tránh trùng chéo văn pháp lý +THủ tục phát hành đầy đủ, chi tiết nhng phải nhanh chong gọn nhẹ +Đảm bảo tính linh hoạt qui định điều chỉnh hoạt động *Phơng hớng chung cho việc xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế + Đảm bảo tính ổn định tơng đối văn điều chỉnh điều kiện hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế đợc xúc tiến 43 Nguyên tắc việc xây dựng khung pháp lý điều chỉnh là: văn khung, có giá trị pháp lý cao, chứa qui định mang tính chất tổng quát: qui định cụ thể đợc đa vào văn giải thiách, có hiệu lực pháp lý thấp để tiện sửa đổi cho phù hợp với điều kiện thực tế Sau hoạt động phát hành dã đạt đợc độ ổn định tơng đối nâng cao hiệu lực pháp lý hệ thống văn điều chỉnh +Trong trình xây dựng văn phát hành cần ý tham khảo kinh ngiệm quốc tế, đặc biệt kinh nghiệm Mỹ nớc có điều kiện kinh tế tơng đồng vơi Việt nam nhng xúc tiến phát hành trái phiếu quốc tế trớc chung ta Sở dĩ, viết đề cập tới kinh nghiệm Mỹ hoạt động phát hành Mỹ mạnh mẽ mang lại hiẹu kinh tế cao Tham khảo kinh nghiệm quốc tế giup Việt nam xây dựng đợc khung pháp lý phù hợp với thông lệ quốc tế đồng thời rút ngắn thời gian mò mãm điều chỉnh Kiến nghị với tổ chức phát hành : +Trớc hết, tổ chức kinh tế nớc cần thấy đợc ý nghĩa t lớn kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế Trớc nhu cầu ngày lớn vốn phục vụ phát triển hoạt động sản xuát kinh doanh, thị trờng vốn quốc tế mở cho tổ chức kinh tế khả tiếp cận với nguồn vốn lớn, đáp ứng đợc nhu cầu phát triển sẩn xuất, kinh doanh Việc huy động vốn nớc tạo hội phát triển mạnh mẽ cho tổ chức kinh tế Do doanh nghiệp, công ty, ngân hàng Việt nam cần có quan tâm mức tới việc hy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế Các tổ chức kinh tế có đủ điều kiện để phát hành có nhu cầu vốn lớn, cần huy động từ nhiều kênh nên có kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế Để có thời thuận lợi, tổ chức kinh tế phát hành ngay, mang lại hiệu +Đây hoạt động tài mẻ nên hiểu biết hạn chế Các công trình nghiên cứu trái phiếu quốc tế thị trơng trái phiếu quốc tế hầu nh cha có nên cần tổ chức t vấn quốc tế giúp đỡ Các t vấn giúp đỡ tổ chức kinh tế nớc chuẩn bị chu đáo cho đợt phát hành , đồng thời giúp nâng cao trình độ cán nớc để chuẩn bị cho lần phát hành sau +Việc đào tạo đội ngũ cán có trình độ chuyên môn để phát hành trái phiếu quốc tế quan trọng Có đợc đội ngũ cán giỏi đảm bảo thành công hiệu đợt phát hành Họ ngời thực bớc cụ thể để phát hành trái phiếu thị trờng vốn quốc tế; đội ngũ cán giỏi việc phát hành trái phiếu quốc tế ý tởng giấy tờ Đào tạo cán đợc thực tổ chức t vấn, tổ chức tài quốc tế có kinh nghiệm Việc đào tạo đợc thực cách mở khóa đào tạo bồi dỡng nghiệp vụ mời chuyên gia nớc giảng 44 dạy +Chuẩn bị chu đáo cho đợi phát hành Đợt phát hành trái phiếu quốc tế , phát hành lần đầu chi phí thờng cao +Lựa chọn nhà bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành khâu quan trọng, liên quan tới thành công hay thất bại đợi phát hành +Sử dụng nguồn vốn huy đọng cách có hiệu Các tổ chức kinh tế cần ý rằng: trình huy dộng vốn dừng lại phát hành trái phiếu quốc tế thành công mà họ cần sử dụng nguồn vốn có hiệu Việc sử dụng nguồn vốn huy đọng đợc có ý nghĩa to lớn, có quyêt dịnh tổ chức phát hành có sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động tổ chức kinh tế trả đợc nợ cho nhà đàu t Huy động vốn để đầu t phát triển Do phát hành trái phiếu quốc tế phải mang lại lợi ích cho tổ chức phát hành Cụ thể mở rộng sản xuất, kinh doanh chiều rộng chiều sâu, thu đợc lợi nhuận; Chính phủ tăng trởng phát triển kinh tế Vì thế, trớc phát hành trái phiếu quốc tế , tổ chức kinh tế cần nghiên cứu kỹ, lập kế hoạch chu đáo cho việc tiếp nhận nguồn vốn huy động đợc có kế hoạch đầu t cụ thể, khả thi Có thể nói phần quan trọng mà tổ chác kinh tế Việt nam không quan tâm kỹ lỡng Tổ chức phát hành sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động phát triển thuận lợi lần phát hành sau Còn tổ chức sử dụng không hiệu nguồn vốn huy động gặp nhiều khó khăn việc trả nợ trái phiếu , tình hình kinh doanh sa sút, gặp khó khăn lần phát hành sau, nhiều dẫn tới phá sản vỡ nợ Sau đây, viết đề cập tới số yêu cầu cụ thể để đề án phát hành trái phiếu quốc tế Tổng công ty Dầu khí Việt nam tiến hành Một số yêu cầu để đề án phát hành trái phiếu quốc tế Tổng công ty Dầu khí Việt nam đợc tiến hành có hiệu Để phát hành trái phiếu quốc tế có đảm bảo dầu thô đòi hỏi phải thực số yêu cầu sau: -Yêu cầu quan trọng Chính phủ Việt nam cần sửa đổi qui định việc phân phối doanh thu xuất dầu thô hàng năm khai thác đợc từ mỏ Bạch Hổ Sự thay đổi để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu t quốc tế mua trái phiếu Tổng công ty Dầu khí Việt nam phát hành Hiện tại, việc phân phối doanh thu xuất dầu thô đợc thực nh sau: Biểu đồ x : Tỷ lệ phân phối doanh thu xuất dầu thô khai thác từ mỏ Bạch Hổ Từ biểu đồ, ta thấy doanh thu mỏ Bạch Hổ đợc phân phối cho tổ chác kinh tế với tỷ lệ khác Bộ Tài (đại diện hợp pháp 45 Chính phủ Việt nam ) nắm giữ 51% doanh thu bán dầu thô Liên doanh Vietsopetro Tổng công ty Dầu khí Việt nam công ty Zarubejneft Nga nhận đợc 25% doanh thu bán dầu thô 25% đợc coi chi phí trì hoạt động liên doanh Vietsopetro Liên doanh Vietsopetro nhà khai thác mỏ Bạch Hổ cung cấp dầu thô để xuất Đối tác Nga, Zarubejneft, nhận đợc lợi nhuận ròng 16% doanh thu Còn 8% doanh thu lại lợi nhuận ròng Tổng công ty Dầu khí Việt nam Đây qui định phân phối mà hoạt động sản xuất kinh doanh liên quan tới Chính phủ Việt nam, liên doanh khai thác dầu bên tham gia liên doanh Tổng công ty Dầu khí Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế có đảm bảo dầu thô từ mỏ Bạch Hổ( đợc Chính phủ cho phép đợc công ty Zarubejneft đồng ý Sở dĩ phải có đồng ý công ty Zarubejneft vật đảm bảo cho trái phiếu phát hành dầu thô đợc khai thác từ mỏ Bạch Hổ) bán cho nhà đầu t quốc tế Các nhà đầu t đợc trả lãi gốc cho việc nắm giữ trái phiếu Việc toán đợc trích từ doanh thu bán dầu thô Nh vậy, có thêm chủ thể đợc chia phần tổng số doanh thu bán dầu Để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu t phát hành trái phiếu quốc tế cần thay đổi qui định việc phân phối doanh thu bán dầu thô từ mỏ Bạch Hổ Cụ thể u tiên trả lãi vốn cho nhà đầu t quốc tế sau thực phân phối cho tổ chức tham gia khác -Tổng công ty Dầu khí Việt nam bên liên doanh phải báo cáo đầy đủ, trung thực tình hình tài tình hình sản xuất kinh doanh -Mỏ Bạch Hổ phải đợc kiểm tra trữ lợng tổ chức chuyên môn quốc tế độc lập -Xây dựng qui định điều chỉnh cụ thể hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế có đảm bảo dầu thô -Chính phủ Việt nam cần cử đại diện để nhà ủy thác thực việc phân phối doanh thu, đảm bảo thay đổi phân phối doanh thu đợc thực -Cách thức nhà ủy thác quốc tế phân phối thu nhập từ bán dầu thô cần đợc xác định rõ hợp đồng ủy thác để đảm bảo hiệu lực thi hành -Cuối cần xác định đợc nhà ủy thác quốc tế thiết lập tài khoản nớc cho khoản thu nhập từ xuất dầu thô, lập tài khoản toán nợ trái phiếu 46 Kết Luận Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế kênh huy động rât mẻ Việt nam Tuy nhiên, lợi ích to lớn mà kênh huy động đem lại phủ nhận, góp phần thỏa mãn nhu cầu đầu t phát triển quốc gia tổ chức kinh tế Đối với Việt nam mà huy động vốn nớc cho đầu t phát triển cha đáng kể tiềm lực kinh tế ta yếu huy động nớc quan trọng, thỏa mãn nhu cầu vốn cho đầu t phát triển ; đặc biệt công trình trọng điểm quốc gia cần lợng vốn lớn có nguồn vốn nớc đáp ứng đủ Huy động vốn qua phát hành trái phiếu quốc tế làm đa dạng kênh huy động vốn, thúc r trình quốc tế hóa thị trờng vốn Do nhận thức đợc việc tham gia thị trờng vốn quốc tế thông qua phát hành trái phiếu quốc tế , Việt nam xúc tiến xây dựng đề án phát hành trái phiếu quốc tế nhằm đợi thời thuận lợi để phát hành Đây kênh huy động rât cần đợc quan tâm nghiên cứu, phân tích, tìm hiểu nhằm có nhìn nhận đắn hoạt động để Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu Các đề án phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ nh tổ chức kinh tế Việt nam cần đợc soạn thảo kỹ lỡng dựa nghiên cứu cẩn thận nhu cầu thị trờng, trái phiếu phát hành vấn đề có liên quan để đảm bảo tính khả thi cao độ rủi ro thấp Việc tham gia thị trờng vốn quốc tế qua phát hành trái phiếu quốc tế cần thiết, phù hợp tình hình Tuy nhiên cần phải xem xét kỹ lỡng việc tiến hành, tránh nóng vội dẫn tới thát bại Cần ý lợi ích thu đợc to lớn nhng rủi ro thấp Có chuẩn bị tốt, Việt nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu quả, mang lại nguồn vốn to lớn phục vụ phát triển kinh tế , vơn tới tầm cao 47 Tài liệu tham khảo Tài liệu Citigroup Thị trờng chứng khoán - Lê Văn T Chứng khoán - kiến thức - UBCK NN Thời báo kinh tế Việt Nam 5.Báo chứng khoán 48 Mục lục Lời nói đầu Chơng Một số vấn đề lý luận chung hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế I Giới thiệu chung trái phiếu quốc tế thị trờng trái phiếu Quốc tế II Nội dung hoạt động trái phiếu quốc tế .15 III Vai trò hoạt động trái phiếu quốc tế .22 Chơng 2: Thực trạng hoạt động trái phiếu quốc tế 27 I Cơ sở ban đầu cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế 28 II Đánh giá chung chuẩn bị phát hành trái phiếu quốc tế .39 Chơng 3: Một số đề xuất để việt nam phát hành trái phiếu có hiệu 40 I Những thuận lợi khó khăn việt nam hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế 40 II Một số kiến nghị để việt nam phát hành trái phiếu có hiệu 43 Kết luận 49 49