Chuyên đề THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ PHÁI SINH

Chuyên đề THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ PHÁI SINH Khái niệm  CKPS hợp đồng tài chính, hay công cụ tài mà giá trị xác định dựa vào giá trị công cụ khác, thường gọi công cụ sở (the underlying)  Công cụ sở là: tài sản, bao gồm hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu, BĐS nhà chấp, bất động sản thương mại, khoản vay… Mục đích sử dụng  Phòng ngừa rủi ro (hedging) biến động giá tài sản sở tương lai  Đầu (speculation): kiếm lợi nhuận dựa biến động giá tài sản sở tương lai - lợi ích tiềm cho NĐT công cụ bảo hiểm giá hữu hiệu  Kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage): nhằm tận dụng hội chênh lệch giá để kiếm lợi nhuận Mục đích Phòng ngừa rủi ro (hedging) Đầu (speculation) KD chênh lệch giá (arbitrage) Đối tượng sử dụng Nhà SX / người phòng ngừa rủi ro (hedger) Nhà đầu (speculator) Nhà KD chênh lệch giá (arbitrager) Đặc điểm chung CKPS  Tính giá trị  Tính chuyển nhượng (Tính khoản)  Tính sinh lời  Tính rủi ro  Tính chặt chẽ mặt hình thức Ưu nhược điểm  Ưu điểm:  - Giúp tăng tính khoản công cụ sở  - Tạo điều kiện phát triển thị trường  - Phòng ngừa rủi ro (đặc biệt quản lý danh mục đầu tư)  - Cho phép sử dụng đòn bẩy nâng cao lợi nhuận  Nhược điểm:  - Tính “đánh bạc” cao thị trường công cụ sở  - Nạn đầu cơ, trục lợi SỞ GIAO DỊCH TẬP TRUNG Phương thức giao dịch THỊ TRƯỜNG OTC Cách thức giao dịch  Công cụ phái sinh giao dịch thị trường OTC (OTC derivatives): hợp đồng giao dịch trực tiếp bên, không thông qua sở giao dịch hay trung gian Sản phẩm swaps, forward rate agreements exotic options giao dịch thị trường OTC  Công cụ phái sinh giao dịch sở giao dịch (Exchangetraded derivatives ETD): sản phẩm phái sinh giao dịch thông qua sở giao dịch sản phẩm phái sinh sở giao dịch khác Sở giao dịch đóng vai trò trung gian cho giao dịch liên quan, yêu cầu đóng phần tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) từ bên để bảo đảm việc thực hợp đồng PHƯƠNG THỨC THANH TOÁN VẬT CHẤT (GIAO HÀNG HOÁ CƠ SỞ) TIỀN MẶT Các thị trường CK phái sinh tiêu biểu  Xuất phát từ hàng hoá thông thường sản ph ẩm nông nghiệp; sau sang tài sản tài (c ổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối số chứng khoán)  Giao dịch sôi động trước thập kỷ 80; Bị ảnh hưởng xấu vào thập kỷ 90 biến động lãi suất thua lỗ tổ chức tài làm ảnh hưởng lớn đến giá trị CK phái sinh  Hiện nay: Ảnh hưởng mạnh khủng hoảng tài toàn cầu   Giá trị lý thuyết quyền tiên là: m Q = (G − g) * n+m  Ví dụ: Một CtyCP có vốn 12 tỷ (1.200.000 cp; mệnh giá cp 10.000đ; đơn giá thị trường 22.000đ/cp)  Cty tăng thêm vốn tỷ đ cách phát hành 800.000 cp mới, mệnh giá cp cũ (10.000 đ) với giá bán cp 12.000 đ, dự tính dành cho cổ đông cũ  Tính giá trị lý thuyết quyền tiên mãi: 800000 Q = (22000 − 12000) * = 4000 ñ 1200000 + 800000  Hay:  Số phiếu tiên mãi:  1.200.0000 / 800.000 = 3/2   Cứ cp cũ mua cp   Giá trị lý thuyết quyền tiên mãi: Q = (22000 − 12000) * = 4000 ñ 3+  Trường hợp đặc biệt: quyền cấp phát số cp phát không cho cổ đông cũ, có nghĩa trường hợp g = m Q =G * n+m  Ví dụ: Một Cty có vốn 50 tỷ đ gồm triệu cp mệnh giá 10.000 đ Thị giá 42.000 đ Cty tăng thêm vốn 75 tỷ cách sát nhập dự trữ cấp cho không cổ đông cũ cp ứng với cp cũ  Giá trị lý thuyết quyền cấp phát là: Q = 42000 * = 14000 ñ +1 Phân biệt Chứng quyền Quyền mua cổ phần  Điểm giống nhau; Đều công cụ phát hành sở công cụ có cổ phiếu, trái phiếu… Đều nhằm mục tiêu phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận… Đều chuyển nhượng Điểm khác nhau: Chứng quyền Quyền mua cổ phần Phát hành kèm theo việc phát hành TP, CP ưu đãi  dành cho cổ đông Phát hành kèm theo việc phát hành CP thường  dành cho cổ đông hữu Là công cụ dài hạn Là công cụ ngắn hạn Giá xác định thường cao Giá xác định thường giá thị trường thấp giá thị trường CP CP Thực trạng CKPS Viêêt Nam  - Ngân hàng Citibank thực thí điểm hoán đổi lãi suất đồng tiền từ ngày 1/3/2005 đến 2/2006  - Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh Việt Nam thực hoán đổi lãi suất chéo đồng tiền chéo (Cross Currency Swap- CCS) khoản vay ngoại tệ khách hàng sau khách hàng vay ngoại tệ  - Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam, thực thí điểm giao dịch quyền chọn lãi suất khoản cho vay vay trung hạn USD euro  - NHNT thực giao dịch hoán đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn với đối tác TCTD hoạt động Việt Nam pháp nhân khác hoạt động nước nước ngoài, phù hợp với qui định pháp luật  - NH HSBC thực giao dịch hoán đổi lãi suất cộng dồn – Daily range accrual, thời hạn hợp đồng tối đa năm  - Thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ (Option ngoại tệ/ VND): Đã cho phép thực thí điểm NHTMCP Quốc tế,), ngân hàng NT (8/2005); NHTM cổ phần Á Châu, NHĐT&PT, NHTMCP Kỹ thương, NHTMCP Quân đội (12/2005)  - NH Calyon, citibank, ABN-AMRO thực nghiệp vụ hoán đổi lãi suất bắt đầu thực tương lai (Forward Start Swap) thoả thuận để tham gia giao dịch hoán đổi lãi suất vào ngày cụ thể tương lai theo mức lãi suất định trước  - Cho phép NH TMCP kỹ thương thực giao dich hợp đồng tương lai thị trương hàng hoá (9/2004);Vinashin thực giao dịch hoán đổi ngoại tệ  - Eximbank ngân hàng nước thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ Sau Eximbank, NHNN cho phép ngân hàng khác thực thí điểm nghiệp vụ này, gồm có Citibank, HSBC chi nhánh TPHCM BIDV, ACB, Vietcombank, ICB, Argribank  - Tháng 5/2008, ACB ngân hàng phép thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ VNĐ  - Về quyền chọn cổ phiếu: quyền chọn cổ phiếu chưa thức đời để hỗ trợ cho phát triển thị trường chứng khoán Thị trường giai đoạn chuẩn bị, thí điểm nhỏ lẻ, kết thu số không Thực trạng Chứng quyền Quyền mua cổ phần  Ngày 20.10/2009, ANZ cho biết hoàn tất đợt phát hành trái phiếu kèm chứng quyền tiền đồng cho CTCP FPT ANZ tổ chức quản lý dựng sổ cho giao dịch với quy mô phát hành 1.800 tỉ đồng  Số trái phiếu có kỳ hạn năm với lãi suất 7% Mỗi trái phiếu có mệnh giá tỉ đồng có 1.158 chứng quyền phát hành (1 chứng quyền đươc quyền mua 10 cổ phần FPT)  Chứng quyền thực năm từ năm 2011 – 2013 với giá thực 920.250đ/chứng quyền  Đại hội cổ đông Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam (mã VCB-HOSE) thông qua phương án phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ năm 2009 Theo đó, VCB phát hành thêm 112.295.983 cổ phần, tỷ lệ 9,28% - cổ đông sở hữu 100 cổ phần quyền mua thêm 9,28 cổ phần với giá phát hành mệnh giá 10.000 đồng/cổ phần Toàn cổ đông hữu có tên danh sách cổ đông thời điểm VCB chốt danh sách cổ đông thực quyền Cổ đông sở hữu quyền mua cổ phiếu nhu cầu mua có th ể chuyển nhượng quyền mua từ chối quyền mua [...]... hàng hóa Tokyo (TCE), SGD chứng khốn Tokyo (TSE), và SGD ngoại hối tài chính quốc tế Tokyo (TIFFE)  Đức và Thụy Sỹ: Thị trường giao dịch CK phái sinh châu Âu Eurex (1996)  Pháp: Sàn giao dịch các cơng cụ tài chính (MATIF) Các yếu tố quan trọng liên quan đến giá cả chứng khốn phái sinh  Ngày bắt đầu hợp đồng (t)  Ngày đáo hạn hợp đồng (T)  Giá thực hiện (K hoặc S)  Giá quyền (premium)  Giá giao...Các thị trường CK phái sinh tiêu biểu  Mỹ: Sàn giao dịch Chicago (CBT, hoặc CBOT), Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) và Thị trường Tiền tệ Quốc tế (IMM), Sở giao dịch hàng hóa kỳ hạn New York (NYMEX), Bảng giao dịch New York (NYBOT), Sàn giao dịch ngũ cốc Minneapolis,... Người mua trong hợp đồng tương lai phải mua TS cơ sở với mức giá xác định trong tương lai và sẽ được lợi nếu mức giá TS trên thị trường tăng lên  Người bán trong hợp đồng tương lai phải bán TS cơ sở với mức giá xác định trong tương lai và sẽ được lợi nếu mức giá TS trên thị trường giảm xuống  VD : Giả sử có 1 hợp đồng tương lai được giao dịch trên sở giao dịch và mặt hàng được mua hay bán là tài... hàng ngày theo -Chỉ có một thời điểm thanh giá thị trường tốn vào ngày đáo hạn HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (OPTIONS)  Hợp đồng quyền chọn là một kiểu hợp đồng giữa hai bên, trong đó một bên cho bên kia được quyền mua hoặc bán một loại hàng hóa cụ thể hoặc một lượng chứng khoán nào đó với một giá xác đònh trong một thời hạn nhất đònh Một hợp đồng quyền chọn bất kỳ đều bao gồm 4 đặc điểm cơ bản sau :  Loại quyền... hạn xác định một ngày thanh tốn cụ thể hoặc một thời điểm tiến hành giao dịch trên thực tế  Khi ngày thanh tốn tới, người mua trả tiền để mua hàng hóa tại mức giá thỏa thuận ban đầu và người bán chuyển giao hàng với số lượng ấn định ban đầu Đặc điểm :  Chỉ có 2 bên tham gia vào việc ký kết  Giá cả do 2 bên tự thỏa thuận với nhau  Khi có thay đổi giá cả trên thị trường giao ngay, rủi ro thanh tốn... hiện+Quyền chọn mua Người bán quyền Người mua quyền Cơng cụ cơ sở  Ví dụ 1:  NĐT A mua 1 hợp đồng call option 100 cổ phần XXX với giá 100USD/CP bất cứ lúc nào trong vòng 3 tháng t ới Phí mua call option là 2% hay 200USD/hợp đồng  Nếu giá CK XXX tăng 120USD/CP trong 2 tháng, N ĐT A có th ể thực hiện hợp đồng là mua 100 CP với giá 100USD/CP sau đó đem ra thị trường bán với giá 120USD/CP Như vậy NĐT A s ẽ được... thị trường bán với giá 120USD/CP Như vậy NĐT A s ẽ được hưởng lợi nhuận do chênh lệch giá (sau khi đã trừ phí mua call option)  Trong trường hợp này NĐT A đã lời: (120USD X 100) – (100USD X 100) = 2000USD 2000USD – 200USD = 1800USD  Ngược lại, nếu giá CK XXX trên thị trường sụt giá dưới 100USD và đứng giá trong 3 tháng Đến thời hạn, N ĐT A s ẽ khơng thực hiện hợp đồng vì sẽ lỗ thêm, nên cuối cùng N... trước đó sẽ phải mua CK YYY trên thị trường với giá 100USD của người mua hợp đồng put option (NĐT B) Như vậy, NĐT B lời 10USD/CP trừ đi 2USD/CP (phí mua put option) thì sẽ lời 8USD/CP hay 800USD/hợp đồng NGHIỆP VỤ HỐN ĐỔI (SWAPS)  Là một hợp đồng trong đó hai bên thoả thuận trao đổi nghóa vụ thanh toán Thông thường giao dòch này bao gồm các thanh toán lãi, và trong một số trường hợp là thanh toán nợ gốc... được thực hiện bất kỳ lúc nào và có thể thực hiện vào cuối hạn đònh; để tránh mọi thiệt hại khi hợp đồng không được thực hiện, cả hai bên mua và bán phải ký quỹ vào lúc ký hợp đồng Các chủ thể trong thị trường HĐTL: - Người bảo hộ: có liên quan đến hàng hóa Mục đích: bảo vệ chính họ trước sự biến động của giá cả - Nhà đầu cơ: mục đích kiếm tiền Đặc điểm: - Vị thế mua: lựa chọn khi NĐT dự đốn giá của... những điều kiện kém thuận lợi  Đặc điểm: Chứng quyền được phát hành nhằm tăng tính hấp dẫn của các CK khác, cụ thể là TP và CP ưu đãi Với tư cách là người sở hữu chứng quyền, NĐT khơng có quyền cổ đơng trong Cty, khơng được nhận cổ tức và khơng có quyền biểu quyết Chứng quyền là cơng cụ dài hạn và có thể chuyển nhượng được Phần lớn các chứng quyền có thời hạn từ 5 đến 10 năm, tuy nhiên có một vài