Bài giảng các dòng vốn, cán cân thanh toán và chính sách tiền tệ

11/30/2012 Các dòng vốn, cán cân toán sách tiền tệ Tín hiệu tác động dòng vốn Tỷ giá thị trường ngoại hối Tài sản tài Thị trường bất động sản Tăng trưởng tín dụng Khu vực doanh nghiệp đòn bẩy tài … Các tín hiệu biến động mạnh trước đảo chiều dòng vốn ra/vào (hay vào/ra) 11/30/2012 Các vấn đề liên quan đến dòng vốn • Tobin (1978): Vấn đề kinh tế vĩ mô chủ yếu có liên quan đến thị trường tài hội nhập không việc lựa chọn chế tỷ giá hối đoái phù hợp mà di chuyển dòng vốn mức dẫn đến làm giảm tính tự định phủ việc theo đuổi mục tiêu nội địa • Stiglitz (2000): Dòng vốn nước có tính chất thuận chu kỳ đáng kể mà kinh tế nóng lên làm cho kinh tế bị tác động mạnh trước thay đổi tượng kinh tế bên Các vấn đề liên quan đến dòng vốn • Biến động dòng vốn ròng mạnh nhiều nước (EMEs) so với nước tiên tiến (AEs) – AEs, dòng bù trừ dòng vào, tạo di chuyển trơn tru dòng vốn • Các kịch dòng vốn vào lớn kèm với tăng trưởng GDP tăng tốc, sau tăng trưởng thường giảm đáng kể (Cardarelli et al, 2009) Vì vậy, mô thức chữ V ngược dòng vốn ròng EMEs vượt tầm kiểm soát nhà sách • Lịch sử, dòng đầu tư tài biến động nhiều biến động gia tăng gần Các dòng vốn ngân hàng thường biến động thay đổi mạnh thời kỳ khủng hoảng FDI ổn định nhiều EMEs, gia tăng biến động gần tăng tốc vay mượn công ty vốn Nguồn : IMF (2011) 11/30/2012 Các sóng di chuyển vốn gần đến thị trường • Làn sóng (đầu 1990s đến Khủng hoảng tài châu Á 1997-1998) Chính sách tiền tệ mở rộng Hoa Kỳ Xu hướng tự hóa tài Gia tăng dòng FII FDI Hầu hết EMEs theo đuổi chế trung gian gần với cố định • Làn sóng (2006-2008)  Cán cân CA mạnh tích lũy FR EMEs • Làn sóng (từ Q3-2009)  “QE” hồi phục chậm nước tiên tiến  Thành kinh tế tốt EMEs 11/30/2012 Xu hướng thông thường thay đổi (Jeffrey Frankel 2011)  Thông thường: quốc gia vay kinh tế suy giảm, trả nợ hay nắm giữ tài sản nước nhiều kinh tế bùng phát  Xảy chu kỳ (1975-81 1990-97)  Dòng vốn vào (KA>0) tài trợ CA0 CA>0 kéo theo tăng FR  Các nước phát triển hướng đến hệ thống tài mở theo thị trường nhiều  Vốn vào thời kỳ bùng nổ (kéo theo tăng giá đất, BĐS, giá TSTC)  Chính sách tiền tệ tài khóa có tính thuận chu kỳ  Hệ thống tài tham gia (tăng cung tiền M)  Thuế phụ thuộc chu kỳ (T tăng bùng nổ, phủ bị áp lực tăng G) Phản ứng sách gì? Chính sách vĩ mô quản lý cầu nội địa; Kiểm soát vốn làm chậm dòng vốn ngoại đổ vào/rút ra; Chuyển dòng vốn vào hướng gây thiệt hại; Điều tiết hệ thống tài nội địa 11/30/2012 11/30/2012 11/30/2012 Nhớ lại điều  Mối liên kết thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ nước – FR (Foreign Reserves: dự trữ ngoại tệ)  Cơ chế sách vô hiệu hóa (Sterilization Policy)  Dòng vốn vào/ra sách vô hiệu hóa Trung Quốc - BOP thặng dư kép Source: HKMA, Half-Yearly Monetary and Financial Stability Report, June 2008 11/30/2012 11/30/2012 Những công cụ vô hiệu hóa Trung Quốc (Nguồn: Fan Gang (2010))  Vấn đề:  Lạm phát (4-5%)  Không phải tăng trưởng nóng!? (10% năm)  RRR trước (sau 2008) ngăn “over-supply of money” từ “the anti-crisis stimulus package”  RRR gần (sau 2010) nhằm vô hiệu hóa “passive money supply” “the increase in foreign-exchange reserves” Những công cụ vô hiệu hóa Trung Quốc  RRR (tỷ lệ dự trữ bắt buộc)  Trái phiếu phủ  Trần tín dụng hạn mức tín dụng Vô hiệu hóa tiến hành đến bao giờ? RRR cao đến bao nhiêu?  Trả lãi cao RRR  Kiểm soát lãi suất tiền gửi cho vay (3 điểm %)  Nâng giá RMB  Giảm bớt tỷ lệ tiết kiệm (52%GDP 2009)  Cải cách thuế, an sinh xã hội  Khuyến khích đầu tư bên 11/30/2012 Những công cụ vô hiệu hóa Trung Quốc Trước tình hình thặng dư cán cân toán lớn năm gần đây, giải pháp kiểm soát vốn tích lũy dự trữ ngoại tệ kèm với sách vô hiệu hóa kiểm soát tín dụng trở thành công cụ chủ yếu sử dụng quan chức trách tiền tệ nhằm hạn chế tác động đến kinh tế nội địa, điều kiện tiền tệ nước; lên giá nội tệ mức độ kiểm soát phương thức khác nhằm chia sẻ tác động http://www.unescap.org/pdd/calendar/EGM2010/ppt/CapitalFlowsIndonesia-Negara.pdf 10 11/30/2012 Câu 1:  Thế sách tài khóa thuận chu kỳ nghịch chu kỳ?  Thế sách tiền tệ thuận chu kỳ nghịch chu kỳ? Điền dấu vào ô Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Thuận chu kỳ Thuận lợi Khó khăn G ,T G ,T Ms , i Ms , i Nghịch chu kỳ Thuận lợi Khó khăn G ,T G ,T Ms , i Ms , i 11 11/30/2012 Câu 2:  “Nếu lạm phát xác định phía cầu quy tắc Taylor có tính nghịch chu kỳ” Giải thích sao? Câu 3:  Liệt kê ưu nhược điểm biện pháp quản lý dự trữ ngoại hối? 12 11/30/2012 Câu 4:  Liệt kê biện pháp kiến nghị từ đọc quản lý tài khoản vốn? 13 11/30/2012 14 11/30/2012 Câu 5: Giải thích chế “Việc tích luỹ dự trữ vào thời kỳ bùng phát kinh tế giúp điều hoà ảnh hưởng dòng vốn thuận chu kỳ tỷ giá hối đoái Nếu bù trừ thoả đáng, sách giúp đạt hai mục tiêu tỷ giá hối đoái lãi suất, nhờ tránh tình ‘ba điều xảy đồng thời’ kinh tế mở.” Câu 6: BOP báo vĩ mô Nước CA (%GDP) CA trừ FDI (%GDP) Dự trữ (tháng nhập khẩu) % thay đổi P năm qua Ngân sách (%GDP) % thay đổi cung tiền M 12 tháng cuối A -5,6 -2,3 4,4 20 -3,0 28 B -9,8 -6,6 3,8 19 -2,0 C -10,4 -9,2 2,7 21 -4,6 14 Giả định ba nước có tỷ giá hối đoái cố định so với đồng tiền nước D mà họ trì năm qua Đồng thời giả định nước D có tỷ lệ lạm phát không năm qua Trong tương lai gần, nước phải phá giá cả? 15 [...]...11/30/2012 Câu 1:  Thế nào là một chính sách tài khóa thuận chu kỳ và nghịch chu kỳ?  Thế nào là một chính sách tiền tệ thuận chu kỳ và nghịch chu kỳ? Điền dấu vào các ô Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Thuận chu kỳ Thuận lợi Khó khăn G ,T G ,T Ms , i Ms , i Nghịch chu kỳ Thuận lợi Khó khăn G ,T G ,T Ms , i Ms ,... 11/30/2012 Câu 4:  Liệt kê các biện pháp kiến nghị từ bài đọc về quản lý tài khoản vốn? 13 11/30/2012 14 11/30/2012 Câu 5: Giải thích cơ chế “Việc tích luỹ dự trữ vào những thời kỳ bùng phát kinh tế giúp điều hoà ảnh hưởng của dòng vốn thuận chu kỳ đối với tỷ giá hối đoái Nếu được bù trừ thoả đáng, những chính sách như thế có thể giúp đạt được cả hai mục tiêu tỷ giá hối đoái và lãi suất, nhờ đó tránh... điều không thể xảy ra đồng thời’ của các nền kinh tế mở.” Câu 6: BOP và các chỉ báo vĩ mô Nước CA (%GDP) CA trừ FDI (%GDP) Dự trữ (tháng nhập khẩu) % thay đổi P 3 năm qua Ngân sách (%GDP) % thay đổi cung tiền M 12 tháng cuối A -5,6 -2,3 4,4 20 -3,0 28 B -9,8 -6,6 3,8 19 -2,0 8 C -10,4 -9,2 2,7 21 -4,6 14 Giả định cả ba nước đều có tỷ giá hối đoái cố định so với đồng tiền của nước D mà họ đã duy trì trong ... 10 11/30/2012 Câu 1:  Thế sách tài khóa thuận chu kỳ nghịch chu kỳ?  Thế sách tiền tệ thuận chu kỳ nghịch chu kỳ? Điền dấu vào ô Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Thuận chu kỳ Thuận lợi... TSTC)  Chính sách tiền tệ tài khóa có tính thuận chu kỳ  Hệ thống tài tham gia (tăng cung tiền M)  Thuế phụ thuộc chu kỳ (T tăng bùng nổ, phủ bị áp lực tăng G) Phản ứng sách gì? Chính sách vĩ... kết thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ nước – FR (Foreign Reserves: dự trữ ngoại tệ)  Cơ chế sách vô hiệu hóa (Sterilization Policy)  Dòng vốn vào/ra sách vô hiệu hóa Trung Quốc - BOP thặng