Tiểu luận thực trạng thị trường trái phiếu việt nam

Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh là loại trái phiếu do doanh nghiệp, tổ chức tàichính, tín dụng, ngân hàng chính sách của nhà nước thuộc đối tượng quy định tại Điều 32Luật Quản lý nợ

1 Cơ sở pháp lý cho sự hình thành và phát triển thị trường trái phiếu VN

1.1 Định nghĩa và phân loại trái phiếu

Theo Luật chứng khoán Việt Nam năm 2006, định nghĩa trái phiếu là “ là loại chứngkhoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của

tổ chức phát hành”

Theo Nghị định 01/2011/NĐ-CP định nghĩa:

Trái phiếu chính phủ: là loại trái phiếu do Bộ Tài chính phát hành nhằm huy độngvốn cho ngân sách nhà nước hoặc huy động vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ thểthuộc phạm vi đầu tư của nhà nước Hiện nay, Trái phiếu Chính phủ sẽ chính thức gồm

ba loại là Tín phiếu kho bạc, Trái phiếu kho bạc và Công trái xây dựng Tổ quốc; đã chínhthức loại bỏ ba loại trái phiếu là Trái phiếu công trình Trung ương, Trái phiếu đầu tư vàTrái phiếu ngoại tệ

Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh là loại trái phiếu do doanh nghiệp, tổ chức tàichính, tín dụng, ngân hàng chính sách của nhà nước thuộc đối tượng quy định tại Điều 32Luật Quản lý nợ công phát hành và được Chính phủ bảo lãnh thanh toán

Trái phiếu chính quyền địa phương: là loại trái phiếu do Ủy ban nhân dân tỉnh,thành phố trực thuộc Trung ương (sau đây gọi là Ủy ban nhân dân cấp tỉnh) phát hànhnhằm huy động vốn cho công trình, dự án đầu tư của địa phương

Theo Nghị định số 90/2011/ NĐ-CP định nghĩa: Trái phiếu doanh nghiệp là loạichứng khoán nợ do doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả gốc, lãi, và các nghĩa

vụ khác (nếu có) của doanh nghiệp đối với chủ sở hữu trái phiếu Trái phiếu doanhnghiệp bao gồm: Trái phiếu không chuyển đổi, Trái phiếu chuyển đổi và Trái phiếu đượcphát hành dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử

1.2 Các văn bản luật điều chỉnh hoạt động của thị trường Trái phiếu

Trong những năm qua, khung khổ pháp lý cho hoạt động thị trường trái phiếu đãđược hoàn thiện đầy đủ từ cấp Luật đến Nghị định và Thông tư hướng dẫn bao gồm:

 Luật Chứng khoán ban hành năm 2006;

 Luật Quản lý nợ công ban hành năm 2009 quy định về việc phát hành trái phiếuChính phủ ra thị trường quốc tế;

 Luật Doanh Nghiệp sửa đổi bổ sung năm 2014;

 Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 về phát hành trái phiếu chính phủ,trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương Sau này đượcthay thế bởi Nghị định số 01/2011/NĐ-CP ngày 05/01/2011 về phát hành trái phiếuchính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương cóhiệu lực từ ngày 20/02/2011

 Nghị định số 90/2011/ NĐ-CP ngày 14/10/2011 về phát hành trái phiếu doanhnghiệp nhằm tạo khung pháp lý đồng bộ cho việc phát hành trái phiếu;

 Nghị định số 88/2014/NĐ-CP của Chính phủ quy định về dịch vụ xếp hạng tínnhiệm;

 Quyết định số 261/QĐ-BTC của Bộ Tài Chính về việc Phê duyệt lộ trình pháttriển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020

Bên cạnh đó,trong năm 2012, Bộ Tài chính đã ban hành toàn bộ các thông tư hướngdẫn Nghị định 01/2011/ NĐ-CP và Nghị định số 90/2011/NĐ-CP để hoàn chỉnh khungpháp lý cho việc phát hành trái phiếu chính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, tráiphiếu chính quyền địa phương, tín phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp, cụ thể là:Thông tư số 17/2012/TT-BTC ngày 8/2/2012 về phát hành trái phiếu chính phủ tại thịtrường trong nước; Thông tư số 34/2012/TT-BTC ngày 1/3/2012 về phát hành trái phiếuđược Chính phủ bảo lãnh; Thông tư số 81/2012/TT-BTC ngày 22/5/2012 về phát hànhtrái phiếu chính quyền địa phương; Thông tư liên tịch số 106/TTLT/BTC-NHNN ngày28/6/2012 về phát hành tín phiếu kho bạc qua Ngân hàng Nhà nước; Thông tư số211/2012/ TT-BTC ngày 5/12/2012 về phát hành TPDN

Ngày 1/2/2013, Bộ trưởng Bộ Tài chính đã ký ban hành Quyết định số BTC phê duyệt: “Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến 2020” với địnhhướng, mục tiêu và giải pháp cụ thể

261/QĐ-2 Thực trạng

2.1 Đánh giá chung

Thị trường trái phiếu (TTTP) Việt Nam bắt đầu hình thành từ giữa thập niên 1990, bằngviệc Chính phủ phát hành một số đợt trái phiếu, công trái để huy động vốn phục vụ pháttriển hạ tầng kinh tế - xã hội Đến nay, hoạt động của TTTP đã lớn mạnh cả về quy môlẫn chiều sâu TTTP Việt Nam đã phát huy được vai trò là kênh huy động vốn trung - dàihạn cho nền kinh tế, các tổ các tổ chức, cá nhân; Góp phần điều hòa, phân phối nguồnvốn trong nền kinh tế

Hiện nay, đã có 4 loại trái phiếu được phát hành và giao dịch trên thị trường, gồm: TPCP

do Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành; Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh(TPCPBL) do 02 ngân hàng chính sách (Ngân hàng Phát triển Việt Nam, Ngân hàngchính sách xã hội) và các DN được Chính phủ bảo lãnh phát hành; Trái phiếu chínhquyền địa phương (TPĐP) do một số địa phương lớn như Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, ĐàNẵng, Quảng Ninh phát hành; Và TPDN do các DN thuộc mọi thành phần kinh tế pháthành

2.2 Thị trường trái phiếu chính phủ

2.2.1 Thị trường phát hành (sơ cấp)

Trên thị trường trái phiếu, trái phiếu Chính phủ là hàng hóa cơ bản nhất Một thị trườngtrái phiếu Chính phủ phát triển và thanh khoản sẽ tạo nền tảng cho việc định giá các loạihình trái phiếu khác cũng như thị trường phái sinh trái phiếu

- Cơ sở pháp lý: Việc phát hành trái phiếu Chính phủ tại thị trường trong nước

được thực hiện theo: Nghị định 01/2011/NĐ-CP về phát hành trái phiếu Chínhphủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương.Thông tư 111/2015/TT-BTC do Bộ trưởng Bộ Tài chính mới ban hành hướng dẫnphát hành trái phiếu chính phủ tại thị trường trong nước

- Khối lượng phát hành:

+ Khối lượng phát hành tăng mạnh trong năm 2006-2007

+ Ngày 24/9/2009, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) chuyên biệt đã chínhthức được triển khai tại Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Hà Nội Từ tháng9/2009 đến tháng 9/2014, đấu thầu tập trung tại Sở GDCK Hà Nội đã huy động được654.493 tỷ đồng cho Ngân sách Nhà nước, trong đó Kho bạc Nhà nước huy độngđược 513.292 tỷ đồng, gấp hơn 13 lần so với giai đoạn 2000 – 2008

+ Giai đoạn 2010 – 2013: Khối lượng phát hành tăng mạnh qua các năm Năm

2013, khối lượng phát hành ở mức 181,093 tỷ đồng, tăng 165% so với mức 68,292 tỷđồng của năm 2010, bình quân tăng 55% mỗi năm, cụ thể theo bảng dưới đây:

Đơn vị tính: tỷ đồng

Nguồn: Bộ Tài Chính

- Về phương thức phát hành: Trái phiếu CP được phát hành theo các phương

thức: Đấu thầu phát hành, bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành và bán lẻ qua hệthống Kho bạc Nhà nước Trước năm 2010, TPCP được phát hành chủ yếu quaphương thức bảo lãnh (chiếm 80% khối lượng phát hành) Đặc biệt từ năm 2012,đấu thầu trở thành kênh chủ đạo trong huy động vốn cho ngân sách qua phát hànhtrái phiếu; tỷ trọng phát hành TPCP thông qua đấu thầu tăng từ mức 49% năm

2009 lên 100% năm 2014, giá trị huy động qua đấu thầu tăng mạnh, năm 2013 đạt194.000 tỷ đồng, đạt gần 18% tổng mức đầu tư toàn xã hội.

Giá trị đấu thầu TPCP

- Về kỳ hạn TP: Thị trường đã bước đầu phát hành đa dạng các kỳ hạn trái phiếu,

trong đó chú trọng phát hành các trái phiếu có kỳ hạn từ 3 năm trở lên Việc pháthành trái phiếu kỳ hạn 10 năm được duy trì 01 lần/01 tháng vào phiên đấu thầucuối tháng Đặc biệt, trong tháng 6/2013, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã phát hànhthành công trái phiếu kỳ hạn 15 năm Trong năm 2014, tận dụng kinh tế vĩ môngày càng ổn định hơn, mặt bằng lãi suất thấp, Bộ Tài chính đã chỉ đạo Kho bạcNhà nước tăng cường phát hành TPCP các kỳ hạn dài Từ tháng 10/2014, Bộ Tài

chính đã hạn chế các loại TPCP và trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh có kỳ hạnphát hành dưới 5 năm Bởi vậy năm 2014, kỳ hạn phát hành bình quân TPCP đạt4,95 năm (tăng 1,74 năm so với năm 2013), trong đó trái phiếu kỳ hạn dài từ 5năm trở lên chiếm 47% tổng khối lượng phát hành

Về lãi suất phát hành: Bộ Tài chính thực hiện điều hành lãi suất phát hành phù

hợp với lãi suất của thị trường Vào giữa năm 2011, lãi suất cho vay ngân hàng phổ biến

ở mức 18%/năm, lãi suất tiền gởi là 14% theo qui định trần lãi suất huy động của ngânhàng Nhà nước Lợi suất của TPCP (lãi suất hoàn vốn) thời hạn 1 năm khoảng 12% thấphơn lãi suất tiền gởi ngân hàng Đến năm 2012, Nhà nước đã có 6 lần điều chỉnh giảmcặp lãi suất chỉ đạo (lãi suất chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn) xuống còn 7%-9%, ba lầngiảm trần lãi suất tiền gởi xuống 11% Lợi suất TPCP giảm mạnh vào giữa năm 2012,biến động lên xuống đến khoảng cuối năm 2012 Đầu năm 2013 lợi suất TPCP chạmngang lãi suất tiền gởi ngân hàng, sau đó duy trì ở mức thấp hơn suốt năm 2013 Sự biếnđộng tương quan giữa lãi suất TPCP và lãi suất ngân hàng cho thấy lãi suất TPCP đãmang tính thị trường hơn

Tính đến tháng 12/2012, mức lãi suất trúng thầu của các kỳ hạn 2, 3, 5, 10 năm lầnlượt là 8,95%; 9,15%; 9,65% và 9,5%, giảm từ 1,6% - 2,95% so với mức lãi suất của các

kỳ hạn này vào đầu năm

2.2.2 Thị trường giao dịch (thứ cấp)

Trong giai đoạn từ năm 2000-2002, hoạt động giao dịch trái phiếu nói chung và TPCPnói riêng diễn ra rất thưa thớt Trong giai đoạn này, số lượng TPCP được niêm yết chỉ cókhoảng 40 loại, các chủ sở hữu trái phiếu có khuynh hướng nắm giữ trái phiếu cho đếnkhi đáo hạn hơn là giao dịch trên thị trường Vì vậy trong giai đoạn này khối lượng và giátrị TPCP giao dịch trên thị trường không đáng kể, tỷ trọng giá trị giao dịch TPCP so vớigiá trị TPCP niêm yết rất nhỏ.

Từ năm 2003 đến nay, quy mô niêm yết của thị trường không ngừng tăng qua các năm

Cụ thể trong giai đoạn 2011 – 2014:

Năm 2011: Trên thị trường thứ cấp, từ cuối năm 2010 sang năm 2011, lãi suất trái phiếu

Chính phủ đã ồ ạt tăng mạnh ở tất cả các kỳ hạn Lãi suất đạt đỉnh vào thời điểm đầutháng 6/2011, với lãi suất kỳ hạn 1 năm, 3 năm và 10 năm tương ứng là 13,532%,13,234% và 12,385% Sau khi đạt đỉnh này, lãi suất trái phiếu Chính phủ giảm dần, tuyvậy kết thúc năm 2011 vẫn đứng ở mức cao Có thể phân chia thành 3 giai đoạn thay đổilãi suất trái phiếu Chính phủ trong năm 2011 gồm:

– Giai đoạn I (từ đầu năm đến tháng 5/2011): lãi suất trái phiếu Chính phủ liên tục tăng,

đặc biệt với kỳ hạn 1 năm khi đạt đỉnh ở mức 13,532% vào ngày 26/5/2011 Nguyên

nhân chủ yếu là do lạm phát tăng rất mạnh trong những tháng này (chỉ số CPI tăng bìnhquân 2,1%/tháng).

– Giai đoạn II (từ tháng 6/2011 đến đầu tháng 10/2011): lãi suất giảm nhanh trong giai

đoạn tháng 6, 7 và giảm chậm dần trong tháng 8, 9/2011 Nguyên nhân là do lạm phát phi

mã lập đỉnh vào tháng 6 sau đó giảm dần các tháng tiếp theo cùng với nó là việc Ngânhàng Nhà nước siết chặt trần lãi suất 14%, đặt mục tiêu hạ lãi suất cho vay xuống 17-19%

– Giai đoạn III (quý IV/2011): lãi suất có xu hướng tăng trở lại do xuất hiện nhiều vụ vỡ

nợ tín dụng đen, rủi ro tín dụng trên thị trường tăng lên Một số ngân hàng thương mạibắt buộc phải nhận hỗ trợ thanh khoản từ Ngân hàng Nhà nước Kết thúc năm 2011, tìnhhình vẫn chưa có thay đổi khi lãi suất ngắn hạn vẫn cao hơn dài hạn Đây là chỉ báo rõràng chứng tỏ thị trường vẫn chưa quay trở lại với trạng thái thông thường, nguy cơkhủng hoảng thanh khoản đang còn hiện hữu

Hệ thống giao dịch trái phiếu chuyên biệt đã được vận hành ổn định, an toàn với quy môgiao dịch 90.221 tỷ đồng, giá trị giao dịch bình quân phiên đạt 364 tỷ đồng/phiên Cónhững tín hiệu cho thấy nhà đầu tư nước ngoài đã trở lại giao dịch khá tích cực trên thịtrường trái phiếu Chính phủ với giá trị giao dịch hai chiều đạt xấp xỉ 55.000 tỷ đồng, gấp1,7 lần so với năm 2010 và đấu thầu mua 9.000 tỷ đồng (năm 2010 nhà đầu tư nước ngoàikhông thực hiện mua qua đấu thầu) Tuy nhiên, nhà đầu tư nước ngoài giao dịch chủ yếu

ở các kỳ hạn ngắn dưới 1 năm và từ 1 đến 3 năm, các kỳ hạn khác chiếm tỷ trọng rất nhỏ

Trên đây là một số nguyên nhân khiến cho cả năm 2011, tổng giá trị giao dịch trái phiếuChính Phủ đạt trên 73.000 tỷ đồng, với giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên đạt 280 tỷđồng, thấp hơn năm 2010 ở mức 81.000 tỷ đồng tổng giá trị giao dịch và 340 tỷ đồnggiao dịch trung bình mỗi phiên

Năm 2012 giá trị giao dịch trên thị trường trái phiếu chính phủ tính tới thời điểm đầu

tháng 12 đạt 189.086 tỷ đồng, trong đó giao dịch repos chỉ chiếm khoảng 30% tổng giá

trị (giao dịch trái phiếu gồm giao dịch outright hay còn gọi là giao dịch mua đứt bán đoạn

và giao dịch repos - sau một thời hạn người bán sẽ phải giao dịch lại trái phiếu đó)

Năm 2013: Thị trường thứ cấp sôi động và đạt mức thanh khoản cao, tổng giá trị giao

dịch tăng mạnh so với năm 2012 Giao dịch TPCP đạt 313.000 tỷ đồng (gấp gần 2 lần sovới giá trị giao dịch của cả năm 2012),trong đó giao dịch Outright chiếm tỷ trọng chủ yếutrên thị trường (hơn 83% giá trị giao dịch toàn thị trường) và tập trung chủ yếu vào các

kỳ hạn ngắn 2 năm, 3 năm Bên cạnh đó, thanh khoản thị trường trái phiếu Chínhphủđược cải thiện rõ rệt, doanh số giao dịch bình quân phiên tăng mạnh lên xấp xỉ 1.400tỷ/phiên, gần gấp hailần so với năm 2012

Trên thị trường thứ cấp, hoạt động giao dịch cũng trở nên sôi động hơn với sự tham giatích cực của khối ngoại trong nửa đầu năm Họ mua ròng mạnh hơn nửa tỷ USD TPCPtrong 5 tháng đầu năm 2013 Tuy nhiên, các lo ngại về việc FED cắt giảm QE3 đã khiếnkhối này bán mạnh trong thời gian sau đó dù họ đã trở lại mua ròng nhẹ vào cuối năm.Tính chung cả năm 2013, khối ngoại đã mua ròng khoảng 88 triệu USD TPCP

Các ngân hàng tiếp tục nắm giữ vai trò chủ đạo trên thị trường thứ cấp Với kho trái phiếutrúng thầu chiếm tỷ trọng lớn trên thị trường sơ cấp, các ngân hàng tiếp tục là chủ thểchính đóng góp tích cực cho tính thanh khoản của thị trường thứ cấp trong năm 2013.Ngân hàng và các tổ chức tín dụng là khu vực cung cấp phần lớn các nguồn vốn cho đầu

tư của nền kinh tế và cũng là nguồn cầu chủ yếu đối với trái phiếu Mục tiêu chủ yếu muatrái phiếu, đặc biệt TPCP, của các ngân hàng thương mại là để đảm bảo khả năng thanhkhoản và công cụ trong giao dịch với Ngân hàng Nhà nước Bên cạnh đó, các công tychứng khoán cũng tham gia với mục đích đầu tư tài chính Tính tới thời điểm hiện nay,theo số liệu của Bộ Tài Chính, đã có 25 ngân hàng thương mại và 27 công ty chứngkhoán là thành viên của thị trường TPCP

Năm 2014, Tổng khối lượng giao dịch trái phiếu là 882.372 tỷ đồng trong đó giao dịch

outright là 640.914 tỷ đồng chiếm hơn 72,64% tổng khối lượng giao dịch

Giá trị giao dịch từng tháng trong năm 2014 (tỷ đồng)

Dece

mber 0

Theo kỳ hạn còn lại, giao dịch diễn ra chủ yếu ở các kỳ hạn ngắn với hơn 91.57% giá trịgiao dịch outright là của các trái phiếu có kỳ hạn còn lại nhỏ hơn hoặc bằng 5 năm

Tính đến thời điểm cuối năm 2014, Trái phiếu Chính phủ vẫn chiếm phần lớn tổng giá trịtrái phiếu lưu hành Giá trị lưu hành của Trái phiếu Chính phủ vẫn chiếm đại đa số trongTổng giá trị lưu hành với tỷ lệ 75.19% (tương đương 497,614 tỷ đồng), theo sau đó làTrái phiếu Chính phủ bảo lãnh với tỷ lệ 21.75% (tương đương 143,941 tỷ đồng) và Tráiphiếu chính quyền địa phương với 3.06% (tương đương 20,260 tỷ đồng)

Nhìn lại chặng đường những năm qua thì thị trường thứ cấp đã đạt được những thành tựunhất định Tình hình giao dịch trái phiếu chính Phủ năm 2014 tăng hơn gấp 2 lần so vớinăm 2013

Vậy thì đánh giá chung:

Về giá trị giao dịch, tính tới 31/12/2012, tổng giá trị giao dịch Outright và Repos đạt

hơn 212.281 tỷ đồng, tăng 1,36 lần so với giá trị giao dịch của cả năm 2011; giá trị giaodịch bình quân theo tháng đạt hơn 17.690 tỷ đồng, đặc biệt là giao dịch trong tháng 4 và

tháng 5 tăng gấp 8,7 lần và 6,3 lần so với giá trị cùng kỳ năm ngoái Năm 2012 cũngchứng kiến sự tăng trưởng mạnh về giá trị giao dịch repos - đạt hơn 50 nghìn tỷ đồng -tăng 31 lần so với cả năm 2011 Trong năm 2013, khối lượng giao dịch bình quân khoảng1.600 tỷ đồng/ ngày và duy trì ở mức 2.200-2.400 tỷ đồng/ngày trong 6 tháng đầu năm2014.

Kết quả TPCP niêm yết tại HNX

Thanh khoản của TPCP được cải thiện: Từ năm 2009 đến 9/2014, giá trị giao dịch

bình quân theo phiên đã tăng gấp 7,5 lần từ 365 tỷ đồng/ phiên lên 2.734 tỷ đồng/phiên

Tỷ lệ doanh số giao dịch thứ cấp so với giá trị TPCP lưu hành theo đó cũng tăng lên gấp2,6 lần Chỉ tiêu này cho thấy chất lượng thanh khoản trên thị trường được cải thiện và lànguyên nhân quan trọng giúp thị trường TPCP Việt Nam được các tổ chức quốc tế đánhgiá là một trong số các thị trường có tốc độ phát triển nhanh nhất Đông Á năm 2013

Về cơ cấu thành viên - nhà đầu tư, thị trường TPCP hiện có 54 thành viên, trong đó

25 NHTM và 29 CTCK với tỷ trọng tham gia chủ yếu của khối NHTM (chiếm 55,5% giátrị giao dịch toàn thị trường) Nhà đầu tư nước ngoài cũng đóng góp đáng kể vào quy môgiao dịch của thị trường, chiếm gần 30% giá trị giao dịch toàn thị trường

2.3 Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương

Bộ Tài chính vừa ban hành Thông tư số 100/2015/TT-BTC hướng dẫn về phát hành tráiphiếu chính quyền địa phương (TPCQĐP) tại thị trường trong nước Những hướng dẫntại Thông tư này sẽ thay thế Thông tư số 81/2012/TT-BTC ngày 22/5/2012 của Bộ Tàichính và có hiệu lực từ ngày 10/8/2015

So với Thông tư số 81, Thông tư mới của Bộ Tài chính quy định cụ thể hơn về đối tượng

áp dụng gồm UBND tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương, các tổ chức và cá nhân cóliên quan đến phát hành TPCQĐP tại thị trường trong nước

Thông tư cũng hướng dẫn chi tiết từ khâu phê duyệt đề án đến tổ chức phát hành, thanhtoán lãi, gốc và chế độ báo cáo của việc phát hành TPCQĐP

Phát hành TPCQĐP theo 3 phương thức

Cụ thể, trong khâu phát hành, Bộ Tài chính quy định: chậm nhất 5 ngày làm việc trướcngày dự kiến tổ chức đấu thầu trái phiếu hoặc chậm nhất 10 ngày làm việc trước ngày tổchức phát hành trái phiếu theo phương thức bảo lãnh, đại lý phát hành, UBND cấp tỉnh

có trách nhiệm công bố những thông tin cơ bản về đợt phát hành TPCQĐP trên trangthông tin điện tử của UBND cấp tỉnh, hoặc của Sở Tài chính hoặc của tổ chức được ủyquyền thực hiện nghiệp vụ phát hành trái phiếu hoặc của Sở Giao dịch Chứng khoán nơi

tổ chức đấu thầu

Bộ Tài chính cũng yêu cầu chậm nhất 15 ngày làm việc trước ngày tổ chức phát hành tráiphiếu chính quyền địa phương, UBND cấp tỉnh gửi văn bản thông báo kế hoạch pháthành trái phiếu để Bộ Tài chính thông báo khung lãi suất phát hành TPCQĐP

Căn cứ vào khung lãi suất do Bộ Tài chính quy định và tình hình thị trường tại thời điểmphát hành, UBND cấp tỉnh quyết định lãi suất phát hành trái phiếu

TPCQĐP được phát hành theo 3 phương thức là đấu thầu; bảo lãnh phát hành và đại lýphát hành

TPCQĐP được đăng ký, lưu ký tập trung, thanh toán bù trừ tại Trung tâm lưu ký Chứngkhoán Việt Nam và được niêm yết, giao dịch tập trung tại Sở Giao dịch Chứng khoántheo yêu cầu của chủ thể phát hành

Có thể mua lại và hoán đổi TPCQĐP

Đây là một nội dung mới nữa của Thông tư này Theo đó, UBND cấp tỉnh có thể mua lạitrái phiếu trước hạn để giảm nghĩa vụ nợ hoặc để cơ cấu lại nợ theo phương án được Hộiđồng nhân dân cấp tỉnh xem xét, phê duyệt và chịu trách nhiệm về hiệu quả của việc mualại TPCQĐP và báo cáo Bộ Tài chính về kết quả mua lại

Đồng thời, UBND cấp tỉnh có thể hoán đổi trái phiếu nhưng phải được thực hiện theophương án mà Hội đồng nhân dân cấp tỉnh xem xét, phê duyệt và được Bộ Tài chính có ýkiến bằng văn bản.

Bên cạnh đó, phải đảm bảo nguyên tắc: ngang giá trị theo giá thị trường, công khai vàminh bạch trong hoán đổi; sau khi hoán đổi trái phiếu tổng dư nợ huy động vốn của ngânsách cấp tỉnh không vượt quá hạn mức huy động vốn theo quy định tại Luật NSNN, LuậtQuản lý nợ công và các văn bản hướng dẫn; trái phiếu hoán đổi là trái phiếu có kỳ hạncòn lại từ 1 năm trở lên và được lưu ký tại Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam.Ngoài ra, Thông tư cũng quy định việc thanh toán lãi, gốc trái phiếu, chế độ kế toán, phíphát hành và phái thanh toán trái phiếu Theo đó, chủ thể phát hành có trách nhiệm thanhtoán lãi, gốc trái phiếu khi đến hạn bằng các nguồn vốn hợp pháp của mình

Đối với các chương trình, dự án phát triển kinh tế - xã hội thuộc nhiệm vụ chi của ngânsách cấp tỉnh, nguồn thanh toán lãi, gốc trái phiếu được đảm bảo từ ngân sách cấp tỉnh.Đối với các chương trình, dự án đầu tư có khả năng hoàn vốn tại địa phương, nguồnthanh toán lãi, gốc trái phiếu sẽ từ nguồn thu hợp pháp của các chương trình, dự án này.Trường hợp nguồn thu của dự án không đủ khả năng thanh toán lãi, gốc trái phiếu đếnhạn, Ủy ban nhân dân cấp tỉnh có trách nhiệm bố trí nguồn từ ngân sách cấp tỉnh để chitrả./

TPCQĐP là trái phiếu do ủy ban nhân dân cấp tỉnh phát hành nhằm mục đích đầu tư chocác công trình - dự án thuộc nhiệm vụ chi của ngân sách địa phương

TPCQĐP được phát hành lần đầu từ năm 2003 và đã có 6 tỉnh, thành phố trực thuộctrung ương (gồm thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội, Đà Nẵng, tỉnh Đồng Nai, Bắc Ninh vàQuảng Ninh) tổ chức phát hành thành công Thành phố Hồ Chí Minh là địa phương đầutiên ở Việt Nam được thực hiện phát hành trái phiếu chính quyền địa phương

Tính đến tháng 7/2015, thị trường trái phiếu chính quyền địa phương mới hình thành hơn

10 năm và quy mô còn nhỏ bé, chỉ chiếm 2,3% quy mô tổng thị trường trái phiếu và0,45% GDP

Kho bạc Nhà nước Hà Nội (Chủ thể phát hành: UBND TP Hà Nội) từ 2009 đến tháng8/2015 ( Nguồn: Tổng hợp từ trang www.hnx.vn)

Kiểu phát

hành

Khối lượng gói thầu

hành

Loại hình trả lãi

Quỹ Đầu tư phát triển Thành phố Đà Nẵng (Chủ thể phát hành: UBNDTP Đà Nẵng)

từ 2009 đến tháng 8/2015( Nguồn: Tổng hợp từ trang www.hnx.vn)

Kiểu phát

hành

Khối lượng gói thầu

hành

Loại hình trả lãi

Được sự ủy quyền của Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh, trong năm 2014,Công ty Đầu tư Tài chính nhà nước Thành phố Hồ Chí Minh – HFIC đã tổ chức 2 đợtphát hành trái phiếu chính quyền địa phương thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 30/9/2014

và 11/11/2014 với phương thức bảo lãnh phát hành thông qua tổ chức bảo lãnh chính làCông ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC)

Cả hai đợt phát hành đều được đánh giá là thành công tốt đẹp với tổng khối lượng pháthành là 3.000 tỷ đồng (Ba nghìn tỷ đồng), đạt tỷ lệ 100% kế hoạch phát hành năm 2014.Trong đó:

- Kỳ hạn 5 năm: 1.500 tỷ đồng

- Kỳ hạn 10 năm: 300 tỷ đồng

- Kỳ hạn 15 năm: 1.200 tỷ đồng.

Trong các đợt phát hành trái phiếu CQĐP TP.HCM gần đây, các kỳ hạn dài chưa thu hútđược các nhà đầu tư quan tâm Tuy nhiên, trong 2 đợt phát hành năm 2014, với sự nỗ lựccủa các tổ chức, đơn vị liên quan, thành phố đã phân phối toàn bộ trái phiếu cho 03 kỳhạn dài 5 năm, 10 năm và 15 năm Bên cạnh đó, ngày càng có nhiều nhà đầu tư nướcngoài, các Công ty bảo hiểm quan tâm mua trái phiếu kỳ hạn dài, chứng tỏ mức độ tínnhiệm của trái phiếu CQĐP TP.HCM ngày càng tăng cao

Báo cáo được chính quyền TP HCM trình Thường trực Hội đồng Nhân dân thành phốcho biết, trái phiếu phát hành đợt 2 vào ngày 12/10 sẽ có các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15năm Khối lượng phát hành trái phiếu đợt 2 là 1.000 tỷ đồng

Trước đó, ngày 15/9, TP HCM đã phát hành thành công trái phiếu chính quyền địaphương đợt 1 của năm 2015, thu về 2.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 3 năm, 5 năm, 10 năm

và 15 năm

Dự kiến, số vốn 3.000 tỷ đồng huy động từ trái phiếu chính quyền địa phương của năm

2015 sẽ được TP HCM rót vào 64 công trình trọng điểm của thành phố đã được phêduyệt

Theo đó, trong giai đoạn 2016-2020, tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu dự kiến sẽ phát hành từ1.000 đến 4.500 tỉ đồng trái phiếu chính quyền địa phương để xây dựng các công trìnhtrọng điểm

2.4 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp

2.4.1 Thị trường phát hành (sơ cấp)

Giá trị TPDN phát hành Việt Nam giai đoạn 2003 - 2007

Trước năm 2006: Việc phát hành theo Nghị định số 120/CP ngày 17/09/1994 của Chính

phủ về phát hành cổ phiếu, trái phiếu của DNNN Khi đó thị trường này chưa phát triển,chủ yếu chỉ có các TCTC tín dụng phát hành Còn về doanh nghiệp thì thời điểm này chỉ

có 5 doanh nghiệp phát hành: Cty Cơ điện lạnh REE phát hành 5 triệu USD (1996),CTCP Công nghệ Thông tin EIS 10 tỷ (1998), Tổng cty Dầu khí 300 tỷ (2003), Tổng ctyĐiện lực EVN 300 tỷ (2003), Tổng cty Xi măng 300 tỷ (2003) Trong khoảng thời giannày, kênh huy động vốn chủ yếu của doanh nghiệp là thông qua tín dụng ngân hàng hoặcngân sách nhà nước Hoạt động huy động vốn trực tiếp trên thị trường hầu như chưa pháttriển

Sau năm 2006: Thị trường trái phiếu doanh nghiệp có những bước phát triển tích cực, đặc

biệt là sau Nghị định 52/CP về việc cho phép các doanh nghiệp phát hành trái phiếu theohình thức riêng lẻ Theo đó, chủ thể phát hành không còn là các DNNN nữa, mà mở rộng

ra các Cty TNHH, Cty CP, Cty có vốn đầu tư nước ngoài với nguyên tắc chung là cácdoanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm và minh bạch thông tin Ngay cảnguyên tắc phát hành cũng trở nên thông thoáng hơn rất nhiều, nhưng xét ra cũng không

làm cho thị trường phát triển vượt bậc, số lượng doanh nghiệp phát hành trái phiếu tuy cótăng so các năm trước nhưng cũng chỉ có thêm 26 doanh nghiệp phát hành với tổng trị giákhoảng gần 36.000 tỷ đồng Năm 2007, dư nợ TPDN khoảng 2,6% GDP và chiếm 11%TTTP Con số này so với Hàn Quốc là 61% GDP và 45% TTTP thì còn rất khiêm tốn.

Chủ thể phát hành TPDN thường là các doanh nghiệp đầu ngành, có uy tín hoặc các

DNNN đã cổ phần hóa Ngoài ra thì các NHTM cũng phát hành trái phiếu Tất cả cácdoanh nghiệp này phát hành thông qua các tổ chức bảo lãnh có uy tín

Các trái phiếu được phát hành với kỳ hạn từ 2 đến 10 năm Trái phiếu Vinaconex và

Lilama phát hành thường có kỳ hạn 5 năm Vinacomex khuyến khích các NĐT bằng cáchphát hành kèm theo chứng quyền là quyền mua cổ phiếu của Nhà máy xi măng Cẩm Phảvới gía ưu đãi Trái phiếu EVN thường kỳ hạn 5 đến 10 năm, đầu tư vào các công trìnhthủy điện, cải tạo mạng lưới điện quốc gia Đối với một thị trường tài chính phát triển,trái phiếu thường có kỳ hạn 20 – 30 năm Tuy nhiên tại Việt Nam, môi trường chính sáchkhông đảm bảo, lạm phát cao, chịu biến động của kinh tế quốc tế đã tạo tâm lý thiếu tintưởng cho các NĐT khi đầu tư vào trái phiếu có kỳ hạn dài

Lãi suất TPDN, về cơ bản đều cao hơn lãi suất đấu thầu TPCP Tất cả các trái phiếu đều

trả sau, với phương thức trả lãi hằng năm (coupon), lãi suất cố định Riêng TCT Sông Đà,TCT Điện Lực Việt Nam, CTCP Vincom phát hành trái phiếu có lãi suất thả nổi, đượcđiều chỉnh căn cứ vào lãi suất TPCP hoặc lãi suất trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng.Trong giai đoạn hiện nay, rõ ràng có thể thấy, ở nước ta vẫn chưa có một TTTP riêngbiệt, cơ cấu TPDN trong TTTP còn khá khiêm tốn chủ yếu là các công ty lớn (AsiaCommercial Joint Stock Bank , Techcom Bank , Masan, Tan Tao Investment,Vinacomin, EVN, Vinaconex, Sudico, Vingroup….), dư nợ TPDN/GDP cũng chiếm mộtgiá trị rất nhỏ