Thị trường trái phiếu và thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam

- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư Thị trường trái phiếu là thị

Thị trường trái phiếu và thực trạng thị trường trái

phiếu Việt Nam

MỤC LỤC

MỞ ĐẦU

Nền kinh tế Việt Nam trong thời gian vừa qua đã đạt được tốc độ tăng trưởng GDP bình quân trên 8%/năm Để đạt được tốc độ tăng trưởng như vậy, thì yếu tố nguồn vốn phục vụ cho việc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quan trọng

Việc huy động nguồn vốn trong và ngoài nước của Việt Nam đã đạt được kết quả hết sức khả quan Nếu như nguồn vốn trong nước, gồm nguồn vốn huy động từ dân cư, các tổ chức kinh tế, giữ vai trò chủ đạo thì nguồn vốn nước ngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, là động lực và cơ sở để thay đổi công nghệ Điều này thể hiện chính sách, thể chế, luật pháp của Đảng và Nhà nước ta đã có những đổi mới kịp thời nhằm phù hợp hơn với xu thế quốc tế hóa Tuy nhiên, việc huy động vốn trong nước cũng chưa thật sự phát triển mạnh, đặc biệt là nguồn vốn dài hạn

Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn thì việc phát triển thị trường vốn trong thời gian sắp tới là rất cần thiết Đặc biệt là phát triển thị trường chứng khoán, đây là kênh dẫn vốn quan trọng để phát triển nhanh nền kinh

tế đất nước

Vừa qua, thị trường chứng khoán đã có những bước phát triển đáng kể cả về quy mô và chất lượng hàng hóa trên thị trường Tuy nhiên, hiện nay chỉ tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu là thị trường hết sức tiềm năng, cần

có cơ chế, chính sách để đẩy mạnh phát triển thị trường này trong tương lai

Với tính cấp thiết của việc phát triển thị trường trái phiếu mà em chọn đề tài

“Thị trường trái phiếu và thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam”

CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

I Tổng quan về trái phiếu

1 Khái niệm

Trái phiếu (TP) là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu (Trái chủ) đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành, gồm Chính phủ, Chính quyền địa phương và doanh nghiệp

2 Đặc trưng:

Một trái phiếu thường có những đặc trưng sau:

2.1 Mệnh giá:

Là giá trị danh nghĩa của trái phiếu được in ngay trên tờ phiếu, đại diện cho

số vốn gốc được hoàn trả cho trái chủ tại thời điểm đáo hạn

Ở VN, mệnh giá của trái phiếu được ấn định là 100.000 VNĐ và các mệnh giá khác là bội số của 100.000 VNĐ Mệnh giá của trái phiếu được xác định phụ thuộc vào số tiền huy động trong kỳ và số trái phiếu phát hành

2.2.Tỷ suất sinh lời của trái phiếu:

Là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng

hàng năm Thông thường có 2 phương thức trả lãi: 6 tháng/lần và 1 năm/ lần

Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất của tổ chức phát hành cam kết sẽ thanh toán cho chủ sở hữu trái phiếu một số tiền lãi vào một ngày xác định và có thể theo định kỳ.

Lãi suất danh nghĩa được xác định bởi các điều kiện thị trường tại thời điểm chào bán trái phiếu

Số tiền lãi nhà đầu tư nhận được hàng năm = lãi suất coupon x MG.

2.3 Giá mua:

Giá mua trái phiếu là khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ ra để có được quyền sở hữu trái phiếu Giá mua có thể bằng, cao, hoặc thấp hơn mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua thế nào thì tiền lãi luôn được xác định theo mệnh giá Và đến

ngày đáo hạn, trái chủ sẽ được trả lại vốn gốc bằng với mệnh giá trái phiếu.

Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu:

+ Kỳ hạn của trái phiếu: kỳ hạn càng dài, tính biến động của trái phiếu càng lớn trước sự biến động của lãi suất thị trường

+ Lãi suất tín dụng dài hạn: khi lãi suất này hạ thấp thì nhiều nhà đầu tư mua

TP làm cho cầu TP tăng và giá TP tăng và ngược lại

+ Tình hình lạm phát: khi nhà đầu tư mua TP các công ty phát hành cam kết

sẽ trả một lãi suất cố định trong suốt kỳ hạn của TP Do đó khi lạm phát xảy ra, giá

2.5 Quyền mua lại:

Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu và hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn thanh toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền này để bảo vệ họ không phải trả lãi suất cao hơn đối với số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu khi tỷ

lệ lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất của trái phiếu của tổ chức phát hành đã phát hành trước đó và có thể phát hành trái phiếu mới với tỷ lệ lãi suất thấp hơn

3 Phân loại trái phiếu

3.1 Căn cứ theo tính chất chuyển nhượng:

- Trái phiếu vô danh: là trái phiếu không mang tên trái chủ, cả trên chứng chỉ cũng như trên sổ sách của người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, và khi đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu chỉ việc xé ra và mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ nó mang chứng chỉ tới ngân hàng

để nhận lại khoản cho vay

- Trái phiếu ghi danh: là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên sổ của người phát hành Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ, cả gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hoàn

toàn không có dạng vật chất, quyền sở hữu được xác nhận bằng việc lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính.

3.2 Căn cứ vào đối tượng phát hành trái phiếu:

- Trái phiếu chính phủ: là những trái phiếu do chính phủ phát hành nhằm

mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho các công trình công ích, hoặc làm công cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và cũng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất của trái phiếu chính phủ được xem là lãi suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác có cùng kỳ hạn

- Trái phiếu công trình: là loại trái phiếu được phát hành để huy động vốn

cho những mục đích cụ thể, thường là để xây dung những công trình cơ sở hạ tầng hay công trình phúc lợi công cộng Trái phiếu này có thể do chính phủ trung ương hoặc chính quyền địa phương phát hành

- Trái phiếu doanh nghiệp: là các trái phiếu do các công ty phát hành để

vay vốn dài hạn.Trái phiếu công ty có đặc điểm chung sau:

Trái chủ được trả lãi định kỳ và trả gốc khi đáo hạn, song không được tham

dự vào các quyết định của công ty Nhưng cũng có loại trái phiếu không được trả lãi định kỳ, người mua được mua dưới mệnh giá và khi đáo hạn được nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể hoặc thanh lý, trái phiếu được ưu tiên thanh toán trước các

cổ phiếu Có những điều kiện cụ thể kèm theo, hoặc nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay

Trái phiếu doanh nghiệp bao gồm những loại sau:

+ Trái phiếu có đảm bảo: là trái phiếu được đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể, thường là bất động sản và các thiết bị Người nắm giữ trái phiếu này được bảo vệ ở một mức độ cao trong trường hợp công ty phá sản, vì họ có quyền đòi nợ đối với một tài sản cụ thể

+ Trái phiếu không bảo đảm: Trái phiếu tín chấp không được đảm bảo bằng tài sản mà được đảm bảo bằng tín chấp của công ty Nếu công ty bị phá sản, những trái chủ của trái phiếu này được giải quyết quyền lợi sau các trái chủ có bảo đảm, nhưng trước cổ động Các trái phiếu tín chấp có thể chuyển đổi cho phép trái chủ được quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường của công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi có thể được tiến hành vào bất cứ thời điểm nào, hoặc chỉ vào những thời điểm cụ thể xác định

Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt trái phiếu được phát hành có thể được

gắn kèm theo những đặc tính riêng khác nữa nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó Cụ thể là:

+ Trái phiếu có thể mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước khi đáo hạn khi thấy cần thiết Đặc tính này có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu được quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước khi trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lãi suất của trái phiếu này có thể thấp hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể chuyển đổi cho phép người nắm giữ nó có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức là thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu của công ty Loại trái phiếu này thuộc vào nhóm hàng hoá chứng khoán có thể chuyển đổi được đề cập tới dưới đây

3.3 Theo thời gian đáo hạn:

+ Trái phiếu ngắn hạn: thời hạn 1 đến 5 năm:

+ Trái phiếu trung hạn: thời hạn 5 đến 15 năm

+ Trái phiếu dài hạn: trên 15 năm

+ Trái phiếu vô hạn: không ghi ngày đáo hạn

3.4 Căn cứ theo phương thức trả lãi

+ Trái phiếu lợi tức

+ Trái phiếu chiết khấu

3.5 Căn cứ theo phạm vi lưu thông

+ Trái phiếu quốc nội

+ Trái phiếu quốc tế

4 Điều kiện phát hành

Đối với chủ thể phát hành là doanh nghiệp phải hội đủ những điều kiện sau:

- Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký phát hành là 10 tỷ đồng VN

- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơi không có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản

nợ phải trả quá hạn trên 1 năm

- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả vốn thu được từ đợt phát hành trái phiếu

- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

Thị trường trái phiếu là thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế, do đó có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế nói chung

2 Phân loại thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

2.1 Thị trường sơ cấp

Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các trái phiếu mới phát hành Trên thị trường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua các trái phiếu mới phát hành

Vài trò của thị trường sơ cấp

- Trái phiếu hóa các nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động qua việc phát hành chứng khoán

- Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính trực tiếp đưa các khoản tiền nhà rỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn

Đặc điểm của thị trường sơ cấp

- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư

- Những người bán trái phiếu trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành,

- Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhất định, trong thời gian hạn định

2.2 Thị trường thứ cấp

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị

trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã phát hành.

Đặc điểm thị trường thứ cấp

- Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc bán trái phiếu thuộc về các nhà đầu tư và các nhà kinh doanh trái phiếu chứ không thuộc về nhà phát hành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy vào những người phát hành trái phiếu mà vận chuyển giữa những người đầu tư trái phiếu trên thị trường Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp

- Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định

- Thị trường thứ cấp là một thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư có thể mua và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp

2.3 Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trường thứ cấp vì đó là nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu trên thị trường thứ cấp Không có thị trường sơ cấp thì không thể có sự xuất hiện của thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là một lọai thị trường đặc biệt, nó không thể ra đời chừng nào vẫn chưa có một thị trường sơ cấp rộng rãi, vững chắc với nhiều loại trái phiếu đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhà đầu và công chúng đến bỏ vốn ra để đầu tư trái phiếu

Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt nó là động lực, là điều kiện cho sự phát triển của thị trường sơ cấp, vì một khi trái phiếu đã được phát hành ra trên thị trường, nếu không có một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo ra tính thanh khoản cho trái phiếu thì thật khó có thể thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu

Chính việc mua bán giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp làm cho lưu động hóa vốn đầu tư, các nhà đầu tư có thể chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt

Vốn khả dụng thanh khoản cao của trái phiếu mà tính chất năng động của thị trường thứ cấp đã hấp dẫn các nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu Điều này chính

là điều kiện cơ bản để các nhà phát hành trái phiếu có thể bán được trái phiếu trên thị trường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu

3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu

- Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành trái phiếu chính phủ

và trái phiều chính quyền địa phương.

- Ngân hàng: Các ngân hàng thương mại tham gia thị trường trái phiếu với tư cách là nhà phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn trung dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tín dụng của ngân hàng

- Tổ chức tài chính: công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư là các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán

- Doanh nghiệp: phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đó là các công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn

- Cá nhân, hộ gia đình là các nhà đầu tư - những người thực sự mua và bán trái phiều trên thị trường trái phiếu

4 Vai trò thị trường trái phiếu đối với việc huy động vốn cho Doanh nghiệp:

Thị trường TPDN là một trong những kênh huy động vốn trung và dài hạn cho các DN và là nơi tạo ra tính thanh khoản cho các công cụ trên thị trường vốn thông qua hoạt động mua bán trao đổi TP giữa những người có nhu cầu tham gia trên thị trường Trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, để đạt được sự tăng trưởng và phát triển bền vững thì nhất thiết phải sử dụng nguồn vốn trung và dài hạn để đầu tư vào những dự án mang tính chiến lược lâu dài Do vậy, việc hình thành, phát triển TTTP nói chung và TTTPDN nói riêng là điều kiện không thể thiếu

• Đối với sự phát triển của nền kinh tế:

Từ sau cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ những năm cuối thập kỷ 90 và đặc biệt là từ những bất ổn trên thị trường tài chính – tiền tệ, thị trường hàng hóa trong thời gian vừa qua càng cho chúng ta thấy được một cách sâu sắc hơn ý nghĩa của TTTPDN đối với nên kinh tế

Trước hết, đứng trên góc độ quản lý vĩ mô, TTTPDN có tác dụng phân tán

sự tập trung vào hệ thống NH bằng cách đa dạng hóa các rủi ro tín dụng trong nền kinh tế và góp phần tạo một nguồn cung cấp tín dụng khác cho các doanh nghiệp Nhờ vậy gánh nặng của các NH được giảm bớt và rủi ro các hoạt động cho vay đã được san sẻ phần nào sang một lực lượng người cho vay đông đảo – những nhà đầu

tư TP trên thị trường Từ đó, TTTPDN có thể thu hút được những khoản vốn manh nha, nhàn rỗi trên thị trường để đáp ứng được những dự án có nhu cầu vốn lớn với mức rủi ro được phân tán

Thứ hai, TTTPDN phát triển sẽ trở thành một trong những công cụ điều tiết nguồn vốn trung dài hạn ở tầm vĩ mô, góp phần nâng cao hiệu quả của việc phân phối và tái phân phối các nguồn lực tài chính trong nền kinh tế Để làm được điều này thì cần phải có một thị trường thứ cấp về TPDN phát triển Khi đó, nguồn cung

và cầu vốn sẽ dễ dàng gặp nhau, hạn chế được những rắc rối về phía các NH do không kiểm soát được nguồn vốn cho vay trong điều kiện dự thừa vốn; và khi thị trường đang khan hiếm vốn thì các NH lại không đủ sức giải ngân hết tất cả các khoản vay từ đó có thể bỏ lở những cơ hội đầu tư tốt.

Thứ ba, phát triển TTTPDN là việc làm cần thiết giúp thỏa mãn nhu cầu giao dịch, trao đổi, mua bán của những đối tượng tham gia, sở hữu nhằm nâng cao tính thanh khoản của TP góp phần làm tăng tốc dòng tiền cho nền kinh tế Từ đó, giúp TP trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư Mặt khác thông qua kênh huy động vốn này các nhà đầu tư cũng như người cần vốn có thể lựa chọn phương thức vay hay cho vay phù hợp nhất với mình

Bên cạnh đó, việc phát triển TTTPDN góp phần làm giảm nguy cơ khủng hoảng cán cân nợ giúp nền kinh tế phát triển bền vững hơn Việc phát hành TPDN giúp làm tăng giá trị các khoản nợ huy động được trên các thị trường nội địa, hạn chế bớt việc đi vay nước ngoài từ đó hạn chế được sự ảnh hưởng của những biến động tỷ giá hối đoái

•Đối với các doanh nghiệp phát hành

Doanh nghiệp có thể thông qua TTTP để huy động vốn từ đông đảo công chúng đầu tư với thời hạn vay đa dạng, đặc biệt là thích hợp với những dự án đầu tư trung dài hạn, với chi phí đi vay thấp hơn so với các khoản vay NH

Đối với các dự án đầu tư dài hạn, DN phải chi ra một lượng vốn lớn trong thời gian dài Tuy nhiên, các NHTM do một số điều kiện hạn chế nên khó có thể đáp ứng được nhu cầu vốn dài hạn lớn như vậy Khắc phục hạn chế trên, TTTP có thể đáp ứng nhu cầu này của DN Việc tài trợ vốn bằng cách phát hành TP không bị hạn chế về quy mô, tức là doanh nghiệp có thể huy động một số vốn lớn bất kỳ nào

đó nếu có nhu cầu, với điều kiện DN phát hành phải thuyết phục bằng một phương

án sử dụng số vốn huy động một cách hợp lý, có tính khả thi và có khả năng hoàn trả lãi, vốn gốc khi đáo hạn Điều này có thể giúp DN thực hiện kịp thời và đầy đủ những dự án, kế hoạch của mình Chính vì vậy, việc này còn đòi hỏi DN phải không ngừng củng cố bộ máy tổ chức và quản lý, nâng cao tính cạnh trạnh và hiệu quả kinh doanh, nâng cao mức độ tín nhiệm đối với những người đầu tư

Ngoài khả năng đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn lớn, TTTP còn là kênh huy động vốn có chi phí phát hành, chi phí sử dụng vốn tương đối rẻ hơn so với các hình thức khác Các DN có thể tìm kiếm được nguồn vốn phù hợp với đặc tính của mình nhờ sự đa dạng của TTTPDN

•Đối với nhà đầu tư:

TTTPDN còn là nơi cung cấp các sản phẩm đầu tư dài hạn theo cấu trúc thời hạn của lãi suất, những khoản đầu tư có thời hạn càng dài thì lãi suất yêu cầu đối với nó càng cao và ngược lại Đặc biệt, trong điều kiện TTCK và thị trường tín dụng gặp nhiều song gió thì TTTPDN được xem như là nơi trú ngụ an toàn nhằm giảm sự tác động từ những cơn bão đó.

Các nhà đầu tư có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình khi chọn đầu

tư vào TTTPDN Từ đó, mang lại cho nhà đầu tư thu nhập ổn định, ít rủi ro Khi đầu tư vào thị trường trái phiếu DN, người đầu tư trở thành chủ nợ của công ty phát hành TP Cho nên các nhà đầu tư sẽ được DN trả lãi TP cho dù tình trạng kinh doanh ra sao

Như vậy, đối với những người không muốn chấp nhận rủi ro, không muốn mạo hiểm thị TTTPDN có thể là nơi đầu tư cần xem xét đến

•Đối với TTCK và thị trường tiền tệ:

Có thể nói rằng TTTPDN đã làm đa dạng hóa hình thức huy động vốn trên TTCK, tránh tình trạng quá tập trung vào TTCP gây mất thế cân bằng giữa thị trường vốn và thị trường nợ trên TTCK Hơn thế nữa, nó còn là một công cụ tài chính hữu hiệu nhất trong việc “nối” TTCK với thị trường tiền tệ - tín dụng trong vai trò “chạy tiếp sức” và làm tăng tính thanh khoản cho TTCK Thúc đẩy cả TTCK

và thị trường tiền tệ phát triển mạnh tránh tình trạng mất cân bằng giữa hai thị trường

Ngoài việc giúp tạo thế cân bằng giữa các thị trường, nó còn làm giảm bớt áp lực lên thị trường cổ phiếu và tín dụng, đặc biệt khi những thị trường này gặp nhiều biến động như trong thời gian gần đây

CHƯƠNG II THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

I Nhận xét chung về Thị trường trái phiếu VN.

Hiện nay thị trường trái phiếu Việt Nam mới trong giai đoạn đầu phát triển với sự tồn tại của thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 7% GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế Hơn nữa, một thị trường để giúp hai đối tượng rất quan trọng là doanh nghiệp và chính quyền địa phương huy động vốn lại hầu như chưa tồn tại Để đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế bình quân 7,5%/năm trong giai đoạn 2000 - 2010, nhu cầu vốn đầu tư của toàn bộ nền kinh tế là rất lớn, khoảng 30 - 35% GDP/năm Do đó, hiện nay Việt Nam đang triển khai hàng loạt các biện pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu nội địa, đặc biệt là tạo kênh huy động vốn hữu hiệu cho các doanh nghiệp và các chính quyền địa phương trong bối cảnh Việt Nam thực hiện cải cách kinh tế theo hướng xoá bỏ bao cấp của nhà nước cho khu vực doanh nghiệp và phân cấp ngân sách cho chính quyền địa phương

II Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay

2.1 Các chủ thể phát hành trái phiếu hiện nay

- Chính phủ: Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm thu hút vốn cho đầu tư phát triển, xây dựng cơ sở hạ tầng, các công trình trọng điểm quốc gia, phục vụ phát triển kinh tế

- Chính quyền địa phương: Chủ yếu cho các địa phương huy động vốn phục

vụ cho việc xây dựng các công trình cơ sở vật chất hạ tầng tại địa phương của mình, chủ yếu phát hành thông qua công chúng của chính địa phương đó thông qua KBNN

- Ngân hàng thương mại: Các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn trung dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tín dụng của ngân hàng

- Doanh nghiệp: Các doanh nghiệp tham gia thị trường vói tư cách là nhà phát hành trái phiếu trên thị trường sơ cấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn, đáp ứng nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh

2.2 Phân tích thực trạng thị trường trái phiếu VN hiện nay

- Trái phiếu chính phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hoá giao dịch

trên thị trường trái phiếu chủ yếu là Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo được sức hấp dẫn cho nhà đầu tư

Trong khi thị trường CP có nhiều phát triển vượt bậc thì thị trường TP đang

"bò đi" từng bước Nhiều đợt đấu giá TP CP gần đây mặc dù khối lượng đăng ký đấu thầu tương đối cao, bình quân gấp 3 lần khối lượng gọi thầu, nhưng tỉ lệ thành công lại có xu hướng giảm dần Cụ thể, quý I/2007 tỉ lệ thành công đạt 99%; quý II/2007 giảm xuống 82,46% và đến cuối quý III/2007 giảm còn 58,39% Nguyên nhân chủ yếu do việc đưa ra mức lãi suất trần thấp, chỉ 7,05 - 7,8%/năm (có đợt chỉ

là 6,5%/năm) đối với TP kỳ hạn 5 năm; 7,95% - 8,6%/năm đối với TP kỳ hạn 10 năm; 8 - 8,8%/năm đối với TP kỳ hạn 15 năm, trong khi kỳ vọng về lãi suất của NĐT ngày một cao, xuất phát từ việc tăng dự trữ bắt buộc từ 5% lên 10%.Cùng với

sự ra đời của hai trung tâm giao dịch chứng khoán là tại Tp.HCM và Hà Nội, các trái phiếu chính phủ phát hành bằng đồng nội tệ cũng bắt đầu được giao dịch một cách rộng rãi hơn so với trước đây nhưng vẫn chưa tạo được sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư có tổ chức, do đó, khối lượng giao dịch rất ít.Điều này có thể bắt nguồn

từ quy mô của thị trường, cơ sở vừa yếu vừa thiếu của hạ tầng thanh toán trong hệ thống tài chính Việt Nam Cụ thể bao gồm một số điểm sau:Trước hết, quy mô của trái phiếu nói chung và trái phiếu chính phủ nói riêng hiện chiếm tỉ lệ rất thấp trong tổng tài sản tài chính cả nước với chỉ bằng 8% so với GDP, con số này khoảng 5 tỷ USD rất nhỏ bé nếu so với mức đủ để đạt tính thanh khoản 100-200 tỷ USD.Huy động vốn thông qua loại hình trái phiếu hiện chưa phải là kênh phổ biến mà chủ yếu

là thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cơ cấu tài sản tài chính Điều này tạo sự bất cân xứng trong kỳ hạn huy động vốn và cho vay của hệ thống ngân hàng, thiếu một kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho các mục tiêu phát triển lâu dài Cả hai yếu tố này đều góp phần làm tăng chi phí vốn cho nền kinh tế

Mặt khác, lượng trái phiếu phát hành bằng đồng nội tệ hiện chủ yếu được giao dịch hoặc nắm giữ bởi các ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính tương đương cũng làm cản trở sự phát triển của thị trường trải phiếu Điều này tạo sự đơn điệu trong danh mục đầu tư, dẫn đến giá trái phiếu có mức biến động đáng kể khi các nhà đầu tư này thực hiện bán ra hoặc mua vào

Khối lượng phát hành mỗi đợt tương đối nhỏ chỉ khoảng 20 - 30 triệu