Định giá doanh nghiệp

A.LỜI NÓI ĐẦU Với phát triển chuyển dịch ngày mạnh mẽ kinh tế giới, Việt Nam có chuyển biến tích cực kinh tế, xã hội trị.Cơ chế thị trường đẩy Việt Nam tiến nhanh với xu toàn cầu, hội nhập sâu rộng đưa Việt Nam tới hội thách thức Đứng trước hội thách thức đó, kinh tế nhà nước phải có thay đổi để đững vững trước sóng kinh tế giới Trong kinh tế thị trường, nhu cầu đánh giá xác định giá trị doanh nghiệp điều tất yếu Trước hết định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu cầu hoạt động mua bán, sát nhập,hợp cổ phần hóa chia nhỏ doanh nghiệp Đây giao dịch diễn có tính chất thường xuyên phổ biến chế thị trường phản ánh nhu cầu đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh Giá trị doanh nghiệp loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước định kinh doanh tài có liên quan đến doanh nghiệp đánh giá có thông tin uy tín kinh doanh khả tài vị tín dụng Giá trị doanh nghiệp phản ánh lực tổng hợp, phản ánh khả tồn phát triển doanh nghiệp Thông tin giá trị doanh nghiệp cho người ta đánh giá tổng quan uy tín kinh doanh, khả tài vị tín dụng để từ đưa định đầu tư tài trợ có tiếp tục cấp tín dụng cho doanh nghiệp không Giá trị doanh nghiệp loại thông tin quan trọng quản lý kinh tế vĩ mô Giá trị chứng khoán định giá trị thực doanh nghiệp có chứng khoán trao đổi mua bán thị trường Ngoài trình chuyển đổi chế quản lý kinh tế xác định giá trị doanh nghiệp bước quan trọng để nước tiến hành cải cách doanh nghiệp như: cổ phần hóa,sát nhập,hợp ,mua, bán, khoán,cho thuê Có thể nói, hoạt động quản lý giao dịch kinh tế đặt yêu cầu cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Do vậy, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp đặc biệt quan trọng.Làm để xác định giá trị doanh nghiệp cách xác.Để xác định giá trị doanh nghiệp có phương pháp nào.Trong điều kiện Việt Nam liệu phương pháp phù hợp, phương pháp áp dụng hạn chế không? Đây câu hỏi mà nhà hoạt động thị trường hoạch định sách quan tâm Cũng lý nên buổi thuyết trình ngày hôm chúng em trình bày đề tài: “Định giá doanh nghiệp “ để hiểu biết thêm việc xác định giá trị doanh nghiệp em đưa vài ý kiến đóng góp vấn đề định giá trị doanh nghiệp Việt Nam Vì kinh nghiệm hiểu biết hạn chế thuyết trình chúng em có phần chưa đầy đủ mong cô giáo bạn góp ý sửa chữa để hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn! B NỘI DUNG I.TỔNG QUAN CHUNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHÁI NIỆM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Thẩm định giá doanh nghiệp: Việc ước tính giá trị từ việc sở hữu doanh nghiệp cho chủ doanh nghiệp qua phương pháp thẩm định giá phù hợp thẩm định viên chuyên nghiệp tiến hành (người đào tạo, huấn luyện có kinh nghiệm thẩm định giá DN, lợi ích phát sinh từ sở hữu DN, chứng khoán, tài sản vô hình) Giá trị thị trường doanh nghiệp giá trị tài sản giả thiết trao đổi, mua bán bên người mua sẵn sàng mua với bên người bán sẵn sàng bán giao dịch mua bán thị trường công khai, người mua người bán có đủ thông tin tài sản, hành động khôn ngoan không chịu sức ép Thông thường việc thẩm định giá doanh nghiệp dựa sở giá trị thị trường, yêu cầu đặc biệt khác từ phía khách hàng VAI TRÒ, MỤC ĐÍCH VÀ LỢI ÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP a) Vai trò: Thẩm định giá giá trị doanh nghiệp khâu cổ phần hóa, giao bán hay kinh doanh lien kết Chính ảnh hưởng trực tiếp tới tiềm phát triển, giá trị doanh nghiệp, khả thu hút đầu tư, lợi cạnh tranh Xác định giá trị doanh nghiệp góp phần đem lại lợi ích kinh doanh điều chỉnh sản xuất cho phù hợp, giúp cổ đông nhà đầu tư nắm bắt tình hình công ty trước định đầu tư, đồng thời góp phần xử lí dự phòng khoản nợ dự kiến để tạo hội tiềm phát triển cho tương lai Việc định giá doanh nghiệp mang tới nhìn tổng quan doanh nghiệp, cải thiện tình hình hoạt động chung góp phần đánh giá khách quan điểm mạnh điểm yếu doanh nghiệp b) Mục đích: oChỉ tình hình thực giá trị doanh nghiệp oPhản ánh mong mỏi cổ đông, mong đợi yêu cầu chế thị trường với doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán, phân tích toàn diện thực trạng phát triển tương lai tương lai oTìm vấn đề doanh nghiệp (yếu cấu, máy quản lí tổ chức, sách tiếp thị, cấu thuế ) , đưa tư vấn hỗ trợ cho doanh nghiệp tìm khoảng trống hoạt động, đề xuất giải pháp hợp lí oNhằm đưa phương án thực hóa tiềm gia tăng giá trị doanh nghiệp cho nhà đầu tư oTrong trường hợp công ty muốn chuyển nhượng phát hành thêm cổ phiếu, cần phải xác định giá trị doanh nghiệp để tổng hợp vào bảng thông tin công ty để “chào hàng” nhằm:  Giới thiệu với cổ đông nhà đầu tư giá trị thực công ty thời điểm nói đến  Dựng tranh triển vọng phát triển giúp nhà đầu tư, cổ đông dự đoán khả hiệu đầu tư c) Lợi ích Lợi ích qui trình “Xác định giá trị doanh nghiệp” khả tổng hợp, đánh giá, phân tích khớp lại liệu quá khứ triển vọng phát triển tương lai doanh nghiệp báo cáo xác toàn diện Bằng việc xác định điểm mạnh, điểm yếu giá trị cốt lừi công ty, “Xác định giá trị doanh nghiệp” trở thành công cụ hữu hiệu giúp công ty thực hoá hội gia tăng giá trị cho cổ đông nhà đầu tư tương lai Hỗ trợ Hội đồng quản trị Ban giám đốc đưa định khó khăn hoạt động bán hàng cân nhắc hoạt động làm ăn mang lại giá trị cao Đưa phân tích hệ thống quản trị điều hành công ty, đồng thời cung cấp đánh giá lực số vị trí nhân lực chủ chốt Một dự án “Xác định giá trị doanh nghiệp” toàn diện thành công đem lại hiệu tích cực đội ngũ chuyên gia tư vấn phát khu vực làm ăn hiệu công ty, từ đưa giải pháp phát huy tối đa hiệu điểm mạnh để gia tăng giá trị cho cổ đông chủ doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp công việc quan trọng có vai trò to lớn quản lý kinh tế, sở cho hoạt động doanh nghiệp, đem lại cho doanh nghiệp lợi kinh doanh, hội đầu tư phát triển CÁC NGUYÊN TẮC TRONG XÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP A Nguyên tắc sử dụng cao tốt Để ước tính giá trị thị trường doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp phải thảm định giá sở sử dụng hợp lý nguồn lực doanh nghiệp để tạo hiệu sử dụng cao tốt B Nguyên tắc lợi ích dự kiến tương lai: Khi thẩm định giá DN cần phải quan tâm đến thu nhập dự kiến tương lại kèm theo quan điểm tăng trưởng kỳ vọng, rủi ro liên quan giá trị thời gian đồng tiên Thu nhập chuyển hóa thành giá trị cách vốn hóa trực tiếp thu nhập ròng phân tích theo dòng tiền chiết khấu, hay phương pháp cổ tức, dòng tiền ước tính nhận tương lai chuyển hóa thành giá trị cách áp dụng tỷ suất chiết khấu C Nguyên tắc cung cầu Giá trị tài sản xác định quan hệ cung cầu tài sản thị trường Ngược lại, giá trị tài sản tác động đến cung cầu tài sản Giá trị tài sản thay đổi tỷ lệ thuận với cầu tỷ lệ nghịch với cung tài sản D Nguyên tắc đóng góp Giá trị doanh nghiệp có đóng góp yếu tố hình thành bao gồm sở vật chất, nguồn lực tài chính, nguồn lực người môi trường hoạt động Do thẩm định giá doanh nghiệp cần xem xét đánh giá toàn diện yếu tố Và thẩm định giá doanh nghiệp phải ước tính đầy đủ giá trị tài sản hữu hình giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp II CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN 1.1 Khái niệm Là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp dựa giá trị thị trường tổng tài sản doanh nghiệp 1.2 Công thức tính : Giá trị thị trường doanh nghiệp tính toán dựa cân đối tài sản doanh nghiệp giá trị vốn chủ sở hữu tính sau : VE: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu VA: Giá trị thị trường toàn tài sản VD: Giá trị thị trường nợ Trong đó: Giá trị thị trường toàn tài sản ( VA) gồm có : a.1 Tài sản hữu hình a.1.1 Tài sản vật Tài sản cố định (kể tài sản cố định cho thuê) Giá trị thực tế TSCĐ = Nguyên giá tính theo giá thị trường * Chất lượng lại TSCĐ thời điểm thẩm định giá + Đối với tài sản có giao dịch phổ biến thị trường vào giá thị trường áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá + Đối với tài sản giao dịch phổ biến thị trường áp dụng phương pháp khác phù hợp để ước tính giá ( pp chi phí, v.v…) - Hàng hóa, vật tư, thành phẩm : + Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm có giá thị trường xác định theo giá thị trường: Giá thực tế hàng hóa, vật tư, thành phẩm = số lượng hàng hóa, vật tự, thành phẩm * đơn giá hàng hóa, vật tư, thành phẩm tính theo giá thị trường thời điểm thẩm định giá * chất lượng lại hàng hóa, vật tư, thành phẩm thời điểm thẩm định giá + Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm giá trị thị trường xác định theo nguyên giá ghi sổ sách kế toán * chất lượng lại a.1.2 Tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, giấy tờ có giá ( tín phiếu, trái phiếu,…) doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá tính sau: - Tiền mặt xác định theo biên kiểm quỹ - Tiền gửi xác định theo số dư đối chiếu xác nhận với ngân hàng - Các giấy tờ có giá xác định theo giá trị giao dịch thị trường Nếu giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ a.1.3 Giá trị tài sản ký cược, kỹ quỹ ngắn hạn dài hạn xác định theo số dư thực tế sổ sách kế toán đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá a.1.4 Giá trị khoản đầu tư bên doanh nghiệp : nguyên tắc phải đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng khoản đầu tư Tuy nhiên khoản đầu tư không lớn vào số liệu bên đối tác đầu tư để xác định a.1.5 Đối với khoản phải thu : Do khả đòi nợ khoản có nhiều mức độ khác nhau; nên thông qua việc đối chiếu công nợ, đánh giá tính pháp lý, khả thu hồi nợ khoản nợ cụ thể, từ loại khoản nợ mà doanh nghiệp đòi được, để xác định giá trị thực tế khoản phải thu a.1.6 Đối với quyền thuê bất động sản phải tính theo thu nhập thực tế thị trường theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập tương lai - Nếu doanh nghiệp trả tiền thuê cho nhiều năm tính lại theo giá thị trường vào thời điểm thẩm định giá a.2 Giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp : Theo phương pháp này, người ta thừa nhận giá trị tài sản vô hình xác định sổ kế toán ( số dư sổ kế toán vào thời điểm thẩm định giá) lợi quyền thuê tài sản thường không tính đến lợi thương mại doanh nghiệp - Giá trị lợi thương mại doanh nghiệp (nếu có) xác định sở lấy giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp so sánh thị trường, theo phương pháp thu nhập trừ cho giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp tài sản Ví dụ Bảng cân đối kế toán công ty X ngày 31/12/200N Đơn vị tính : triệu đồng Tài sản Vốn CSH Nợ I TSLĐ vốn đầu 36.000 tư ngắn hạn I Nguồn vốn chủ sở hữu 32.400 5.700 - Vốn chủ sở hữu 32.000 7.300 - Lãichưa phân phối 400 II Nợ phải trả 19.600 - Khoản phải trả 4.300 - Nợ tích lũy 2.300 60 - Đầu tư chứng khoán vào công ty A ( 14000 140 CP ) - Nợ ngắn hạn 6.000 - Nợ dài hạn 7.000 Tổng tài sản Tổng Vốn CSH Nợ 52.000 - Tiền - Khoản phải thu - Tồn kho 23.000 II TSCĐ đầu tư 16.000 dài hạn - Tài sản cố định - TSCĐ cho thuê 15.800 52.000 * Tại thời điểm ngày 31/12/200N, chuyên gia tiến hành ước tính giá trị thị trường loại tài sản công ty X có thông tin sau: - Nhà xưởng có giá trị kế toán 9.500 triệu đồng giá trị thị trường 12.100 triệu đồng - Văn phòng có giá trị kế toán 4.500 triệu đồng giá trị thị trường 4.600 triệu đồng - Các loại máy móc, thiết bị có giá trị kế toán 1.800 triệu đồng giá trị thị trường 1.500,547 triệu đồng - Một số hàng hóa tồn kho có giá trị kế toán 50 triệu đồng bán lý 10 triệu đồng - Công ty có số khoản nợ khó đòi giá trị kế toán 300 triệu đồng - Thời gian thuê đất doanh nghiệp lại 10 năm, năm phải trả 200 triệu đồng, giá trị cho thuê thị trường 250 triệu đồng/năm - Người thuê tài sản cố định doanh nghiệp phải trả tiền thuê năm nữa, năm 20 triệu đồng/năm - Giá chứng khoán công ty A thị trường vào thời điểm thẩm định giá 15.000 đồng/ cổ phiếu - Tỷ suất chiết khấu thu nhập tương lai 15%/năm Từ thông tin tiến hành xác định lại tổng giá trị tài sản doanh nghiệp: - Đối với lợi quyền thuê đất doanh nghiệp: Giá trị lợi quyền cho thuê đất doanh nghiệp theo giá trị thị trường nay, năm doanh nghiệp lợi 50 triệu đồng (250 tr-200 tr), thời gian hưởng lợi 10 năm,tỷ suất chiết khấu 15% 50tr x YP@ 15%, 10 năm = 50tr x 5,018769 = 250,938 trđ - Đối với giá trị tài sản cho thuê: Hiện giá tài sản cố định cho thuê theo tỷ suất chiết khấu 15% thời gian cho thuê lại năm 20tr x YP@ 15%, năm = 20tr x 3,274394 = 65,488 trđ - Giá trị đầu tư chứng khoán vào công ty A theo giá thị trường: 15.000đ/cp x 14.000cp = 210 trđ Tài sản Giá trị thị trường Giá trị sổ sách Chênh lệch I TSCĐ đầu tư ngắn hạn 35.660 36.000 (340) 5.710 5.700 10 22.950 23.000 (50) 7.000 7.300 (300) 18.727 16.000 2.727 - Nhà xưởng 12.100 9.500 2.600 - Văn phòng 4.600 4.500 100 1.500,574 1.800 (299,426) 65,488 60 5,488 210 140 70 250,938 250,938 54.387 trđ 52.000 trđ 2.387 trđ - Tiền mặt - Tồn kho - Khoản thu phải II TSCĐ đầu tư dài hạn - Thiết bị - TSCĐ thuê cho - Giá trị đầu tư chứng khoán - Quyền thuê đất Tồng số Giá trị thị trường vốn cổ phần công ty X thời điểm 31/12/200X tính sau: VE = 54.347 – ( 4.300 + 2.300 + 6000 + 7000 ) = 34.787 trđ 1.3 Điều kiện áp dụng : Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình 1.4 Ưu nhược điểm : • Ưu điểm: Đơn giản, dễ thực hiện, không đòi hỏi kỹ tính toán phức tạp Giúp xác định mức giá sàn doanh nghiệp • Nhược điểm: - Phát sinh số chi phí phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản Không thể loại bỏ hoàn toàn tính chủ quan tính giá trị doanh nghiệp Việc định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị sổ sách kế toán, chưa tính 10 - Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện doanh nghiệp khác ngành so sánh với doanh nghiệp thẩm định thị trường ước tính giá trị doanh nghiệp tương đối xác - Tỷ số thị giá / thư giá sử dụng để ước tính giá trị doanh nghiệp, với tỷ số thị giá/thư giá bình quân công ty có đặc điểm tương tự sử dụng cho mục đích so sánh 3.3 Phương pháp tỷ số giá bán /Thu nhập ( P/E : the price – earning raito): a Công thức tính : Giá trị doanh nghiệp tính theo công thức sau: V = Lợi nhuận ròng dự kiến * P/E Trong đó: P P = S E EPS Với: PS: giá mua bán cổ phần thị trường EPS: thu nhập dự kiến cổ phần tính sau: EPS = Lợi nhuận ròng dự kiến / N N: số lượng cổ phần phát hành Tỷ số P/E công ty lớn quốc gia phát triển công bố hàng ngày tờ báo chuyên ngành mạng internet Ví dụ Giả sử công ty X có lợi nhuận dự kiến 1.250 triệu đồng vào thời điểm thẩm định giá Mức lợi nhuận đối chiếu với số liệu tài doanh nghiệp khứ, xem xét so sánh với doanh nghiệp ngành, cho thấy số liệu hợp lý Qua khảo sát thu nhập thông tin thị trường, tìm số P/E doanh nghiệp có ngành nghề kinh doanh quy mô tương tự công ty X, cụ thể sau : Công ty A 28; công ty B 31; công ty C 32, công ty D 33, Công ty E 35 Trong công ty B,C,D có nhiều yếu tố gần giống công ty X Do chọn số P/E trung bình doanh nghiệp = (31+32+33)/3 = 32 để ước tính giá trị công ty X Giá trị thị trường công ty X = 1.250.000.000 * 32 = 40 tỷ đồng 21 b.Điều kiện áp dụng Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện doanh nghiệp khác ngành so sánh với doanh nghiệp thẩm định thị trường doanh nghiệp tương đối xác Thông thường nên chọn tỷ số P/E bình quân từ đến doanh nghiệp ngành có quy mô tương tự so sánh với doanh nghiệp cần thẩm định giá c Ý nghĩa tỷ số P/E Tỷ số P/E cao triển vọng gia tăng lợi nhuận hàng năm công ty cao mức độ rủi ro lợi nhuận thấp Khi tỷ số P/E công ty có giá trị cao so với công ty khác chứng tỏ công ty thị trường đánh giá có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao d Ưu nhược điểm - Ưu điểm : Các tỷ số đơn giản, dễ dang tiếp cận - Nhược điểm : + Các tỷ số dễ bị lạm dụng sử dụng sai mục đích, đặc biệt trường hợp có nhiều doanh nghiệp so sánh tương tự với doanh nghiệp cần thẩm định giá + Các tỷ số doanh nghiệp so sánh không xác trường hợp thị trường đánh giá không đúng, chẳng hạn đánh giá cao thấp + Phương pháp bị giới hạn trường hợp doanh nghiệp chứng khoán giao dịch thị trường, chẳng hạn doanh nghiệp nhỏ ; khó tìm thấy doanh nghiệp so sánh với doanh nghiệp cần thẩm định giá thị trường PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG LỢI THẾ THƯƠNG MẠI 4.1 Khái niệm Đây phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến lợi thương mại doanh nghiệp Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp tính giá trị tài sản đánh giá lại theo phương pháp tài sản cộng với giá trị lợi thương mại Giá trị lợi thương mại doanh nghiệp tính giá khoản siêu lợi nhuận lợi thương mại (tài sản vô hình không phân định cụ thể được) doanh nghiệp tạo 22 4.2 Công thức tính V0 = A + VGW Trong đó: V0 : Giá trị doanh nghiệp A : Giá trị tài sản doanh nghiệp VGW : Giá trị lợi thương mại xác định sau n VGW = ∑ t =1 Rt − r At (1 + i ) t Với: Rt : lợi nhuận năm t At : giá trị tài sản năm t r : tỷ suất lợi nhuận “bình thường” (bình quân phổ biến ngành) Rt - r.At : siêu lợi nhuận năm t i : tỷ suất chiết khấu 4.3 Điều kiện áp dụng Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình Phương pháp áp dụng trường hợp DN hoạt động liên tục, tiếp tục hoạt động tương lại; nghĩa giả định DN dự định không cần phải đóng cửa, sát nhập hay cắt giảm hoạt động yếu tương lai 4.4 Các mô hình lựa chọn Rt , r , At Có nhiều cách (mô hình) lựa chọn R t , r , At để xác định giá trị lợi thương mại, cụ thể tổng hợp theo bảng sau đây: Mô hình R Rt At UEC (Hiệp hội nhà kế toán châu Âu) Chi phí sử dụng vốn trung bình nguồn vốn trung dài hạn Lợi nhuận trước thuế lãi vay Tổng tài sản hữu dụng 23 (EBIT) (WACC) Anglo Saxons – Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Lợi nhuận Giá trị tài sản (vốn chủ sở hữu) đánh giá lại Lợi nhuận sau thuế trước lãi vay trung dài hạn Vốn thường xuyên tài trợ nguồn ổn định: vốn chủ sở hữu, vốn vay trung dài hạn ( ke ) CPNE (vốn thường xuyên cần thiết cho kinh doanh) Chi phí sử dụng vốn trung bình nguồn vốn trung dài hạn (WACC) 4.5 Ưu điểm hạn chế phương pháp a Ưu điểm - Giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp phản ánh sát giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp tài sản có tính đến giá trị tài sản vô hình - Phương pháp bù trừ sai sót xảy trình xác định giá trị tài sản doanh nghiệp theo phương pháp tài sản; giá trị tài sản ( At ) đánh giá cao lên làm giảm giá trị lợi thương mại, va ngược lại b Hạn chế phương pháp - Trong chế thị trường, khó có doanh nghiệp trì lợi so sánh cách lâu dài Do khó dự đoán xác thời hạn tồn lợi nhuận siêu ngạch doanh nghiệp - Phương pháp kết hợp hai phương pháp giá trị tài sản vốn hoá thu nhập nên mang tính hạn chế phương pháp - Giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp phụ thuộc nhiều vào tham số r, At , Rt Vì thiếu cân nhắc kỹ lưỡng chọn lựa xác định không xác tham số dẩn đến kết luận sai lầm chủ quan giá trị doanh nghiệp 24 III THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM _ NHỮNG BIỆN PHÁP NHẰM NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ĐÁNH GIÁ VIỆC ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN CỦA VIỆT NAM THEO TỪNG PHƯƠNG PHÁP Có hai phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Tuy nhiên, thực tế, hầu hết tổ chức sử dụng phương pháp tài sản Song thiếu thông tin thị trường để xác định giá trị lại nhà xưởng, máy móc, chưa có tiêu chuẩn cụ thể để định giá thương hiệu, uy tín, mẫu mã DN nên chưa tính hết giá trị tiềm DN Trong đó, phương pháp dòng tiền chiết khấu ưu việt lại chưa áp dụng rộng rãi, phần tính phức tạp phương pháp, phần tâm lý DN không muốn giá trị đánh giá cao khó bán cổ phần, bất lợi việc phân chia cổ phần ưu đãi nội DN Những đổi Nghị định 187/CP Chính phủ Thông tư số 126/BTC Bộ Tài đưa việc CPH theo hướng nâng cao tính công khai, minh bạch, tính chuyên nghiệp gắn với thị trường; gắn việc phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán, thu hút nhà đầu tư chiến lược, khắc phục tình trạng CPH khép kín nội doanh nghiệp Tuy vậy, trình thực số tồn vướng mắc xác định giá trị doanh nghiệp theo văn pháp quy A Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản: – Đối với tài sản cố định hữu hình: Việc xác định giá trị tài sản vật (tài sản hữu hình) theo Thông tư 126/BTC xác định giá tài sản mà Công ty cổ phần tiếp tục sử dụng Giá trị thực tế tài sản tính theo công thức: GT thực tế TS = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng lại TS thời điểm thẩm định giá Thực theo công thức phát sinh số vấn đề sau: Về nguyên giá: Đối với tài sản máy, thiết bị, theo Thông tư, bắt buộc phải đánh giá lại nguyên giá thời điểm xác định giá Trong trường hợp tài sản dây chuyền sản xuất lạc hậu công nghệ, không sản xuất, lưu thông thị trường tài sản so sánh tương đương xác định theo nguyên giá tài sản ghi sổ kế toán Vấn đề số trường hợp, giá trị tài sản sổ kế toán lại cao, bất hợp lý tài sản đánh giá lại nguyên giá nhiều lần 25 chênh lệch tỷ giá theo quy định Nhà nước chế độ kế toán trước Về chất lượng lại: Chất lượng lại tài sản đánh giá theo hướng dẫn Bộ quản lý ngành kinh tế kỹ thuật Trên thực tế, Bộ, ngành kinh tế kỹ thuật thường có khung đánh giá cho tài sản đủ điều kiện vận hành tham gia vào sản xuất cao tỷ lệ 20%, chất lượng tài sản dù đưa vào CPH không thấp 20% Đối với doanh nghiệp có tài sản hình thành thời kỳ bao cấp, cách 15-20 năm, dây chuyền thiết bị cũ kỹ, lạc hậu tiến hành CPH loại hết tài sản thiết bị để đưa vào CPH Để trì công ăn việc làm cho công nhân, doanh nghiệp buộc phải giữ lại tài sản (như nhà máy đay, công ty vận tải thuỷ thuộc nhà máy xi măng,…) Như vậy: Về chất lượng, doanh nghiệp phải chấp nhận chất lượng tài sản cũ kỹ, lạc hậu; nguyên giá lại phải sử dụng giá sổ sách kế toán mức cao phân tích Kết giá trị tài sản đánh giá theo phương pháp tài sản cao bất hợp lý, không phù hợp với giá trị thực tế tài sản Có thể chứng minh trường hợp qua ví dụ sau: Xác định giá trị doanh nghiệp CPH nhà máy kéo sợi đay hoàn thành năm 1989 với vốn đầu tư dây chuyền thiết bị kéo sợi đay nhập từ Italia 5.362.000 USD Máy sản xuất năm 1988 lắp ráp năm 1989, với tỷ giá áp dụng cố định ban đầu 225đ/USD Theo đạo Nhà nước đánh giá lại nguyên giá, tài sản có giá trị tăng lên 40 lần, nguyên giá tài sản sổ sách kế toán công ty cao: 53.723.317.989 đồng Năm 1991, Liên Xô tan rã, thị trường tiêu thụ không còn, sản phầm Công ty tiêu thụ khó khăn, thua lỗ triền miên, không khấu hao tài sản cố định, sau 15 năm hoạt động khấu hao 18% nguyên giá theo sổ sách kế toán (hơn tỷ đồng) Đến thời điểm CPH, giá trị tài sản lại 44.193.399.291 đồng Trên thực tế, phát triển nhanh khoa học kỹ thuật, dây chuyền sản xuất cũ kỹ, lạc hậu, vỡ tìm dây chuyền tương đương thị trường Như vậy, thực theo Thông tư 126, giá trị lô dây chuyền đay xác định theo nguyên giá sổ sách kế toán 53.723.317.989 đồng, chất lượng lại tạm tính 20%, áp dụng công thức tính giá trị lô dây chuyền khoảng 10,7 tỷ đồng Trong đó, giá tài sản tương đương có công suất tính thời gian đưa vào sử dụng thị trường máy cũ thời gian gần vào khoảng tỷ đồng 26 – Đối với tài sản cố định vô hình Theo hướng dẫn Thông tư 126, giá trị tài sản vô hình (nếu có) xác định theo giá trị lại hạch toán sổ sách kế toán (đối với giá trị quyền sử dụng đất có hướng dẫn riêng) Trong Quyết định 206 Bộ Tài xác định thời gian sử dụng tài sản vô hình (không phải quyền sử dụng đất) "doanh nghiệp tự xác định thời gian sử dụng tài sản cố định vô hình tối đa không 20 năm" Ở vấn đề đặt tài sản cố định vô hình khấu hao hết thu hồi đủ vốn mà công ty cổ phần tiếp tục sử dụng lại không đánh giá lại để đưa vào giá trị doanh nghiệp Đặc biệt với doanh nghiệp có tỷ trọng giá trị tài sản vô hình lớn, không thuộc đối tượng xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp DCF; trường hợp doanh nghiệp tự quy định thời gian khấu hao cho tài sản vô hình, thường có xu hướng khấu hao nhanh, thời gian khấu hao rút ngắn nên đến cuối kỳ khấu hao giá trị lại sổ sách kế toán thấp, giá trị thực tế cao B Xác định giá trị tài sản theo phương pháp DCF: Thông tư 126 quy định phương pháp DCF áp dụng cho doanh nghiệp "có ngành nghề kinh doanh chủ yếu lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn, thiết kế xây dựng, tin chuyển giao công nghệ có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nước bình quân năm liền kề cao lãi suất trả trước trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 10 năm trở lên" Như vậy, phạm vi áp dụng phương pháp DCF bị thu hẹp theo điều kiện ngành nghề kinh doanh Mặt khác, với tình trạng hoạt động DNNN từ năm 2000 đến nay, nói khó tìm doanh nghiệp đáp ứng quy định tỷ suất lợi nhuận Trong việc xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản ròng không tính hết giá trị tiềm doanh nghiệp, mà sở tài sản thực có thời điểm xác định giá trị, việc hạn chế áp dụng phương pháp DCF phần ảnh hưởng đến độ xác giá trị doanh nghiệp; đặc biệt doanh nghiệp làm ăn có lãi, có thương hiệu thị phần ổn định thị trường Trên thực tế, phương pháp DCF khó áp dụng diện rộng thời gian lý sau: – CPH chuyển đổi doanh nghiệp bước ngoặt lớn có ảnh hưởng sâu sắc đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Bởi vậy, thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp, khó ước đoán doanh thu hay dòng tiền doanh nghiệp năm hậu chuyển 27 đổi Không xác định đại lượng này, việc áp dụng phương pháp DCF làm – Thực tế kinh doanh năm qua, DNNN thường có hiệu hoạt động kém, lãi suất thấp chí lỗ Đối với doanh nghiệp vậy, áp dụng phương pháp DCF dựa số liệu tại, giá trị doanh nghiệp thường thấp giá trị tài sản chí âm, không phù hợp với thực tế – Hệ thống số liệu thống kê nước ta chưa phát triển, việc xác định số bình quân ngành (P/E, IRR,…) khó lúc làm Thiếu số làm chuẩn khó xác định tỷ lệ chiết khấu thích hợp cho phương pháp dòng tiền chiết khấu – Phương pháp DCF đòi hỏi nhiều giả định dựa kinh nghiệm, trình độ cán định giá Các giả định thường khó kiểm chứng, nữa, đội ngũ cán ta lĩnh vực chưa nhiều trình độ chuyên môn chưa cao – Phương pháp DCF thường phải sử dụng thị trường chứng khoán công ty niêm yết thị trường chứng khoán làm chuẩn Để đáp ứng yêu cầu này, thị trường chứng khoán công ty chứng khoán phải thực đại diện cho kinh tế Hiện thị trường chứng khoán nước ta mới, với quy mô nhỏ chưa tới 2.000 tỷ đồng vốn đăng ký, công ty nhỏ không đặc trưng cho ngành, nên sử dụng làm chuẩn cách xác C Xác định giá trị lợi kinh doanh: Theo quy định phương pháp xác định giá trị lợi kinh doanh, doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nước bình quân năm trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp CPH thấp mức lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp giá trị lợi kinh doanh Việc thực số trường hợp tỏ không phù hợp Có doanh nghiệp có lợi địa lý, thuận tiện cho sản xuất kinh doanh, lực giám đốc hạn chế nguyên nhân khác, nên hàng năm kinh doanh thua lỗ có lãi suất thấp, không đáp ứng yêu cầu doanh nghiệp tính giá trị lợi kinh doanh vào giá trị doanh nghiệp CPH, gây thiệt hại cho Nhà nước Bán cổ phần đấu giá cổ phần: 28 Nghị định 187/CP Thông tư 126/BTC quy định người lao động doanh nghiệp mua cổ phần với giá giảm 40% so với giá đấu thành công bình quân, nhà đầu tư chiến lược giảm 20% so với giá đấu thành công bình quân Như vậy, nảy sinh mâu thuẫn quyền lợi: doanh nghiệp không muốn giá khởi điểm cao nhằm đạt giá khớp lệnh bình quân thấp cán công nhân viên doanh nghiệp nhà đầu tư chiến lược mua với giá thấp; ngược lại Nhà nước lại muốn giá đấu cao để thu nhiều vốn tốt Thời gian định giá: Thời gian quy định cho việc xác định giá trị doanh nghiệp tối đa không 30 ngày doanh nghiệp 60 ngày toàn Tổng công ty chưa thực phù hợp với điều kiện thực tế nước ta Các DNNN đa số có quy mô vốn nhỏ, có nhiều tồn vướng mắc tài chính, đặc biệt công nợ, nhiều thời gian xử lý trình xác định giá trị doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp theo quy định phải định giá theo phương pháp DCF Đây vấn đề phức tạp nhiều thời gian, việc đuổi theo thời gian để hoàn thành tiến độ làm giảm chất lượng việc định giá doanh nghiệp THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Tại Việt Nam, sau nhiều năm tìm tòi, thử nghiệm thực tế, Đảng ta lựa chọn cổ phần hóa phương thức có hiệu để đổi doanh nghiệp nhà nước nhằm thực mục tiêu xây dựng kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Theo kế hoạch Chính phủ, dự kiến tới năm 2010, trình cổ phần hóa phải hoàn tất Theo số liệu công bố đầu năm 2011, có 4000 doanh nghiệp cổ phần hóa Tuy nhiên, thực tế đến 1000 doanh nghiệp chưa thể thực theo lộ trình vạch Trong đó, có tập đoàn lớn Vietnam Airlines, Mobifone, Vinatex…Có hai nguyên nhân dẫn đến vấn đề Đầu tiên tình hình kinh tế giới nước diễn biến xấu, khiến cho thị trường chứng khoán gặp nhiều khó khăn từ năm 2008, dẫn đến giá trị thị trường mã cổ phiếu liên tục giảm mạnh, gây nên tâm lý dè dặt doanh nghiệp muốn IPO hay nhà đầu tư 29 Nguyên nhân lại nghiệp dư chậm chễ hoạt động định giá doanh nghiệp, xuất phát từ doanh nghiệp nhà quản lý Các doanh nghiệp định giá tài sản có biểu khai man, không minh bạch cung cấp thông tin, khiến kết định giá bị sai lệch Điều ngược lại với tiêu chí Việt Nam cam kết gia nhập WTO Từ phía nhà quản lý, chưa có đơn vị có đủ uy tín hoạt động thẩm định số công ty nước Forbes, Brand-Finance…Sau thời gian rà soát, đến thời điểm năm 2010 14 đơn vị đáp ứng đủ tiêu chuẩn Bộ Tài Chính lĩnh vực định giá tài sản Tuy thế, việc định giá quan tổ chức nhiều bất cập, thiếu quán việc đưa tiêu chí định giá tài sản, lại bị ảnh hưởng yếu tố phi thị trường, gây thiệt hại cho doanh nghiệp hay nhà đầu tư, làm méo mó quan hệ cung cầu thị trường Một ví dụ gần khả định giá tài sản yếu tranh chấp kinh tế công ty ngân hàng giá trị nhà 194 Phố Huế gây xúc dư luận… Một khía cạnh quan trọng việc định giá tài sản định giá tài sản vô hình, đặc biệt thương hiệu quyền sở hữu trí tuệ Để thương hiệu trở thành giá trị doanh nghiệp, cần phải có sở pháp lý Bộ Tài cấp chứng cho số quan xác định giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp, khúc mắc pháp lý chưa thể vượt qua Dẫu Luật Sở hữu trí tuệ có quy định việc góp vốn sáng chế, phần giá trị thương hiệu chưa quy định Thực tế, Chính phủ thử nghiệm với Vinashin, cách huy động góp 30% vốn thương hiệu với 103 doanh nghiệp nước, có nhiều doanh nghiệp nằm Vinashin, nhanh chóng phá sản tàu Vinashin bị “mắc cạn”, kéo theo hệ lụy không đáng có Trong nước ngoài, thực tế chứng minh giá trị tài sản vô hình vô quan trọng, giá trị hữu hình (chẳng mà Adidas bảo vệ logo “3 kẻ sọc” tạo nên hình ảnh hãng, Apple với công nghệ hình đa chạm thiết bị gắn logo “quả táo khuyết” làm thay đổi giới công nghệ…) Các công ty định giá có uy tín thường xuyên đưa báo cáo định kỳ giá trị thương hiệu công ty (điều mà VN tìm thấy) Ví dụ danh sách 10 thương hiệu giới tháng 9/2011 theo Brand-Finance : STT Công ty Giá trị thương hiệu (đơn vị: tỷ USD) Xếp hạng Hãng tìm kiếm Google 48.2 AAA+ 30 Công ty Apple 39.3 AAA Tập đoàn Microsoft 39 AAA Tập đoàn IBM 34.9 AA+ Tập đoàn bán lẻ Wal-Mart 34.9 AAA Hãng điện thoại Vodafone 30.7 AAA+ Tập đoàn General Electric 29 AA+ Hãng xe Toyota 28.8 AA+ Công ty viễn thông AT&T 28.35 AA+ 10 Tập đoàn HSBC 27.1 AA+ Ngoài rườm rà thủ tục hành khiến việc định giá trở nên khó khăn Theo dự báo, bây giờ, cần từ 1-2 năm, tức đến tận năm 2012 hay lâu hơn, để hoàn tất thủ tục hành chính, giấy tờ liên quan đến việc định giá tài sản Điều lý giải từ cồng kềnh máy hành chính, quan liêu quan cấp, yếu nghiệp vụ thiếu người có chuyên môn… CÁC BIỆN PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 1/ Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản thể giá sàn doanh nghiệp, có đảm bảo việc không thất thoát vốn Nhà nước chưa thể giá trị thực tế doanh nghiệp Trong đó, áp dụng phương pháp DCF giải hầu hết vướng mắc việc xác định lợi thương mại tiềm giá trần doanh nghiệp Như vậy, nên chăng: – Áp dụng đồng thời hai phương pháp để thể khoảng dao động giá trần – giá sàn doanh nghiệp, giúp cho nhà đầu tư có cách nhìn khách quan trước định đầu tư 31 Trong khoảng giá trần – giá sàn, doanh nghiệp nhà đầu tư giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị xác doanh nghiệp mức độ rủi ro nhà đầu tư – Cùng với việc áp dụng đồng thời hai phương pháp trên, nên kết hợp với phương pháp đấu giá công khai qua công ty chứng khoán sở giao dịch Điều mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp đảm bảo tính minh bạch khuyến khích nhà đầu tư, tạo điều kiện đẩy nhanh tốc độ CPH 2/ Để tạo thuận lợi cho việc áp dụng phương pháp DCF, cần tiến hành công việc sau: – Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc lưu trữ sở liệu báo cáo phương pháp định giá áp dụng cho công ty định giá Cơ sở liệu tài liệu vô giá việc tổng hợp phân tích để đưa tỷ lệ chiết khấu, giả thiết giả định phương pháp DCF, giải khó khăn thời việc áp dụng phương pháp DCF nêu phần – Tạo chế để có báo cáo xác định giá trị hoàn hảo theo phương pháp DCF tăng phí định giá cho công ty áp dụng phương pháp DCF Việc tốn nhiều công sức đổi lại giúp cho công ty huy động nhiều vốn thu hút nhiều nhà đầu tư Đặc biệt thời gian tới có nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán tỷ lệ khống chế 30% dỡ bỏ 3/ Hiện có ba phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp công nhận rộng rãi giới, phương pháp áp dụng cho loại đối tượng doanh nghiệp với mục đích đảm bảo hợp lý, công bằng, xác cho tất loại hình doanh nghiệp kinh tế, là: Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp thị trường; Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp vốn hoá thu nhập (gồm hai phương pháp thu nhập phổ biến Vốn hoá thu nhập Phân tích dòng tiền chiết khấu); Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Nghị định 187/CP có quy định hai phương pháp, thời gian tới, mà loại thị trường đầu vào sản xuất, thị trường tài ta phát triển, Nghị định nên bổ sung thêm phương pháp thị trường Trong thẩm định giá, phương pháp so sánh thị trường phương pháp hữu ích, cho độ xác cao linh hoạt 4/ Trong phương pháp so sánh giá thị trường, tài sản tương đương dùng để so sánh xác định lại nguyên giá không thiết phải nước sản xuất quy định Thông tư 126 Nhà thẩm định giá sử dụng nguồn thông tin sẵn có thị trường (có thể khác nước sản xuất, khác công suất,…) để xác định giá trị tài sản mục tiêu 32 Vấn đề nhà thẩm định giá kiến thức kinh nghiệm công tác chuyên môn phải xác định hệ số điều chỉnh thích hợp tài sản có xuất xứ khác Cũng cần bổ sung thêm nội dung xác định giá trị lại tài sản trường hợp nguyên giá không xác định theo giá thị trường, xác định theo mặt giá tài sản cũ tương đương thị trường, giảm thiểu việc tính theo nguyên giá sổ kế toán Có nhiều trường hợp, doanh nghiệp có tài sản cố định vô hình hết khấu hao thu hồi đủ vốn, thực tế tiếp tục sử dụng có hiệu quả, mang lại thu nhập tương lai cho doanh nghiệp, cần thiết phải xác định lại giá trị thực tế tài sản vô hình thời điểm xác định lại giá trị doanh nghiệp để CPH 5/ Nâng cao lực chất lượng người làm công tác định giá doanh nghiệp nhà quản lý Hiện nay, cán làm công tác định giá doanh nghiệp ta phần lớn chưa qua lớp đào tạo chuyên sâu, quan quản lý Nhà nước tổ chức tư vấn định giá Về giảng viên nên mời chuyên gia nước giúp tham gia giảng dạy 6/ Xây dựng Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam làm chuẩn mực chung để vào tổ chức làm nhiệm vụ thẩm định giá doanh nghiệp có sở thực hiện, quan quản lý Nhà nước có thước đo chung công tác định giá doanh nghiệp 7/ Công khai báo cáo thẩm định giá doanh nghiệp phương tiện thông tin đại chúng trước tổ chức đấu giá để tất nhà đầu tư tiềm xã hội tham gia, tránh tình trạng thông thầu, ép giá, cổ phiếu tập trung số nhà đầu tư lớn, dân chúng khó tham gia 8/ Thời gian quy định cho việc xác định giá trị doanh nghiệp nên thay đổi cho phù hợp với điều kiện thực tế nước ta Thời gian tối đa không 30 ngày doanh nghiệp 60 ngày toàn Tổng Công ty nên có tính chất hướng dẫn không nên có tính chất cưỡng chế, đặc biệt trường hợp doanh nghiệp định giá theo phương pháp DCF 33 C KẾT LUẬN Xác định giá trị doanh nghiệp đòi hỏi hoàn toàn tự nhiên chế thị trường Trong điều hành kinh tế vĩ mô hoạt động quản trị kinh doanh cần thiết thông tin giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp mối quan tâm pháp nhân thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến doanh nghiệp đánh giá Hiện nay, Nhà nước ta có nhiều chủ trương chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thuộc tổng công ty theo hình thức khác như: Hình thức công ty mẹ ,công ty con, theo hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, hình thức cổ phần hoá để tăng khả quy mô sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn ngân sách Do cần phải nắm bắt thực trạng doanh nghiệp để có chiến lược phát triển phù hợp với tình hình Vì 34 đòi hỏi tất yếu để xây dựng phát triển kinh tế theo chế thị trường phải xác định giá trị doanh nghiệp Tuy có nhiều thành công việc xác định giá trị doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, kết thẩm định giá gây nhiều tranh cãi Chính vậy, cần nghiên cứu thật kỹ, áp dụng phương pháp định giá doanh nghiệp cách phù hợp, tuỳ thuộc vào hoàn cảnh điều kiện cụ thể để đem lại kết thật xác, tạo điều kiện cho kinh tế Việt Nam phát triển bền vững 35 [...]... tính giá trị doanh nghiệp dựa vào thị trường 20 - Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện là các doanh nghiệp khác trong ngành có thể so sánh được với doanh nghiệp đang thẩm định và thị trường ước tính giá trị các doanh nghiệp này tương đối chính xác - Tỷ số thị giá / thư giá cũng được sử dụng để ước tính giá trị doanh nghiệp, với tỷ số thị giá/ thư giá bình quân... doanh nghiệp có thể so sánh được với doanh nghiệp cần thẩm định giá trên thị trường 4 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG LỢI THẾ THƯƠNG MẠI 4.1 Khái niệm Đây là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến lợi thế thương mại của doanh nghiệp Theo phương pháp này giá trị doanh nghiệp được tính bằng giá trị của các tài sản thuần đánh giá lại theo phương pháp tài sản cộng với giá trị lợi thế thương mại Giá. .. C Xác định giá trị lợi thế kinh doanh: Theo quy định về phương pháp xác định giá trị lợi thế kinh doanh, những doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn Nhà nước bình quân trong 3 năm trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp CPH bằng hoặc thấp hơn mức lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm tại thời điểm gần nhất với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp thì sẽ không có giá trị... nhiều thời gian xử lý trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp, đặc biệt đối với những doanh nghiệp theo quy định phải định giá theo phương pháp DCF Đây là những vấn đề phức tạp và mất nhiều thời gian, việc đuổi theo thời gian để hoàn thành tiến độ có thể làm giảm chất lượng của việc định giá doanh nghiệp 2 THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Tại Việt Nam, sau nhiều... ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 1/ Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản mới thể hiện được giá sàn của doanh nghiệp, tuy có đảm bảo việc không thất thoát vốn của Nhà nước nhưng chưa thể hiện được giá trị thực tế của doanh nghiệp Trong khi đó, áp dụng phương pháp DCF sẽ giải quyết được hầu hết các vướng mắc trong việc xác định lợi thế thương mại và tiềm năng giá trần của doanh nghiệp. .. hợp doanh nghiệp định giá theo phương pháp DCF 33 C KẾT LUẬN Xác định giá trị doanh nghiệp là một đòi hỏi hoàn toàn tự nhiên trong cơ chế thị trường Trong điều hành kinh tế vĩ mô cũng như trong hoạt động quản trị kinh doanh luôn cần thiết thông tin về giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp là mối quan tâm của các pháp nhân và các thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến các doanh nghiệp. .. 3/ Hiện nay có ba phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp đã được công nhận rộng rãi trên thế giới, mỗi phương pháp được áp dụng cho mỗi loại đối tượng doanh nghiệp với mục đích đảm bảo sự hợp lý, công bằng, chính xác cho tất cả các loại hình doanh nghiệp trong nền kinh tế, đó là: Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp thị trường; Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp vốn hoá thu... dụng có hiệu quả, vẫn mang lại thu nhập trong tương lai cho doanh nghiệp, cần thiết phải xác định lại giá trị thực tế của tài sản vô hình tại thời điểm xác định lại giá trị doanh nghiệp để CPH 5/ Nâng cao năng lực và chất lượng của người làm công tác định giá doanh nghiệp và những nhà quản lý Hiện nay, các cán bộ làm công tác định giá doanh nghiệp của ta phần lớn chưa được qua các lớp đào tạo chuyên... chức tư vấn về định giá Về giảng viên nên mời các chuyên gia nước ngoài giúp tham gia giảng dạy 6/ Xây dựng Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam làm chuẩn mực chung để căn cứ vào đó các tổ chức làm nhiệm vụ thẩm định giá doanh nghiệp có cơ sở thực hiện, và các cơ quan quản lý Nhà nước có một thước đo chung trong công tác định giá một doanh nghiệp 7/ Công khai các báo cáo thẩm định giá doanh nghiệp trên các... giá trị thị trường của các mã cổ phiếu liên tục giảm mạnh, gây nên tâm lý dè dặt cả ở doanh nghiệp muốn IPO hay các nhà đầu tư 29 Nguyên nhân còn lại chính là do sự nghiệp dư và chậm chễ trong hoạt động định giá doanh nghiệp, xuất phát từ cả doanh nghiệp và nhà quản lý Các doanh nghiệp khi định giá tài sản đôi khi có biểu hiện khai man, không minh bạch trong cung cấp thông tin, khiến kết quả định giá ... CHUNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHÁI NIỆM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Thẩm định giá doanh nghiệp: Việc ước tính giá trị từ việc sở hữu doanh nghiệp cho chủ doanh nghiệp qua phương pháp thẩm định giá phù... thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Do vậy, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp đặc biệt quan trọng.Làm để xác định giá trị doanh nghiệp cách xác.Để xác định giá trị doanh nghiệp có phương... định giá doanh nghiệp dựa sở giá trị thị trường, yêu cầu đặc biệt khác từ phía khách hàng VAI TRÒ, MỤC ĐÍCH VÀ LỢI ÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP a) Vai trò: Thẩm định giá giá trị doanh nghiệp