Đồ án quản trị dự án đầu tư: Phân tích hiệu quả thương mại và đóng góp của dự án cho ngân sách nhà nước của dự án Nhà máy Đạm thuộc dự án khí – điện – đạm Cà Mau

Để đánh giá đúng thực trạng tình hình triển khai thực hiện các chương trình, dự án, chúng ta cần phải dựa trên các phương pháp khoa học, khách quan để xem xét về những vấn đề liên quan, đề xuất những giải pháp khả thi để tổ chức thực hiện hiệu quả hơn, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế ngành Dầu khí tỉnh Cà Mau trong thời gian đến một cách nhanh và bền vững. Với những lý do chính yếu nêu trên nói lên sự cần thiết để tiến hành nghiên cứu đề tài: “ Hãy phân tích hiệu quả thương mại và đóng góp của dự án cho ngân sách nhà nước của dự án cụm khí – điện – đạm Cà Mau”. Ngoài phần mở đầu trên, báo cáo tổng hợp kết quả nghiên cứu đề tài được thể hiện trong ba chương: Chương 1. Cơ sở lý luận và thực tiễn. Chương 2.Giới thiệu và đánh giá tình hình Nhà máy khí – điện – đạm Cà Mau Chương 3. Tính toán và phân tích hiệu quả dự án đầu tư

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỎ - ĐỊA CHẤT KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH -

ĐỒ ÁN MÔN HỌC QUẢN TRỊ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Đề tài: ‘‘Phân tích hiệu quả thương mại và đóng góp của dự án cho ngân sách nhà nước của dự án Nhà máy Đạm thuộc dự án khí – điện – đạm Cà

MỤC LỤC

Phần I: 6

CƠ SỞ DỮ LIỆU 6

PHẦN II NỘI DUNG ĐỀ TÀI 8

Chương 1 8

CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN 8

1.1 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ THƯƠNG MẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ 8

1.1.1 Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư 8

1.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư 9

1.2 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH TẾ - XÃ HỘI 23

1.2.1 Một số vấn đề chung về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân dự án đầu tư 23

1.2.2 Giá trị gia tăng (VA) 25

1.2.3 Các chỉ tiêu hiệu quả xã hội khác 30

1.2.3.1 Hiệu quả tạo công ăn việc làm 30

1.2.3.2 Đóng góp cho nguồn thu ngân sách 31

1.2.3.3.Hiệu quả tạo ngoại tệ thực 31

1.2.3.4 Quan hệ đến kết cấu hạ tầng 32

1.2.3.5 Quan hệ đến trình độ kỹ thuật 32

1.2.3.6 Quan hệ đến môi trường sinh thái 32

1.2.3.7 Quan hệ đến việc thu hút lao động và định cư 32

1.3.PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG ĐIỀU KIỆN BẤT ĐỊNH 33

1.3.1 Khái quát chung về các bất trắc, rủi ro tác động đến dự án 33

1.3.2 Các phương pháp đánh giá dự án trong điều kiện có bất trắc, rủi ro 34

1.3.2.1 Phương pháp ước lượng 34

1.3.2.2 Phương pháp phân tích độ nhạy 34

1.3.2.3 Phương pháp phân tích giá trị kỳ vọng (EV) 36

Chương 2: 37

TÍNH TOÁN CÁC CHỈ TIÊU KINH TẾ TÀI CHÍNH VÀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ XÃ HỘI CỦA DỰ ÁN 37

2.1 Phân tích hiệu quả thương mại 38

2.1.1 Nhóm phương pháp giản đơn 38

2.1.2 Nhóm phương pháp chiết khấu luồng tiền mặt 39

2.2 Phân tích tài chính 40

2.2.1 Phân tích cơ cấu nguồn vốn đầu tư 40

2.2.2 Phân tích khả năng thanh toán 40

2.3 Phân tích độ nhạy cảm của dự án 40

2.4 Phân tích đóng góp của dự án vào GDP quốc dân 44

KẾT LUẬN CHUNG: 45

Đối với tỉnh Cà Mau, nhiều năm qua Đảng bộ, chính quyền các cấp cũng rất quan tâm đến đầu tư cho ngành Dầu khí và chắc chắn trong nhiều năm đến sẽ

có sự đầu tư lớn cho phát triển kinh tế cho ngành Dầu khí tình Cà Mau

Một thực tiễn rất đáng quan tâm là: có nhiều chương trình, dự án Dầu khí triểnkhai thực hiện ở tỉnh Cà Mauvới tổng số vốn đầu tư lớn, nhưng sau khi kết thúc,tính ổn định, phát huy không được giữ vững hoặc hiệu quả thấp Do vậy, cầnphải có sự đánh giá khoa học, khách quan về hiệu quả các chương trình, dự ánđầu tư cho ngành Dầu khí, đánh giá việc tổ chức thực hiện sao cho đảm bảo tínhhiệu quả và bền vững của chương trình, dự án được triển khai thực hiện

Tình hình thực hiện các chương trình đầu tư phát triển kinh tế ngành Dầu khí cónhiều kết quả, nhưng chuyển biến chưa mạnh, chưa đáp ứng mong đợi của nhândân và yêu cầu của quản lý Cơ chế chính sách cho phát triển kinh tế ngành Dầukhí đã có, nhưng trong giai đoạn hiện nay cần tập trung nhiều hơn nữa chongành Dầu khí , nhất là việc nghiên cứu, triển khai thực hiện các Nghị quyếtChính Phủ để phát triển nhanh và bền vững Vấn đề này cần phải có nghiên cứuchuyên sâu dưới góc độ khoa học để đề xuất một số giải pháp đồng bộ, góp phầnphát triển kinh tế Dầu khí tỉnh Cà Mau phù hợp với tình hình thực tiễn và yêucầu phát triển ngành Dầu khí trong sự phát triển chung của cả nước và Thế giới

Từ trước đến nay, hàng năm các cơ quan nhà nước đều có các báo cáo đánh giáchung tình hình thực hiện các chương trình đầu tư phát triển kinh tế ngành Dầu

khớ tỉnh Cà Mau và đề ra nhiệm vụ thực hiện cho năm sau Những bỏo cỏo nàyphần nào đó phản ảnh thực trạng và giải phỏp phỏt triển kinh tế ngành Dầu khớtỉnh Cà Mau Tuy nhiờn, do nhiều nguyờn nhõn, chưa cú điều kiện để thực hiệndưới gúc độ một đề tài khoa học.

Để đỏnh giỏ đỳng thực trạng tỡnh hỡnh triển khai thực hiện cỏc chương trỡnh, dự

ỏn, chỳng ta cần phải dựa trờn cỏc phương phỏp khoa học, khỏch quan để xemxột về những vấn đề liờn quan, đề xuất những giải phỏp khả thi để tổ chức thựchiện hiệu quả hơn, gúp phần thỳc đẩy sự phỏt triển kinh tế ngành Dầu khớ tỉnh

Cà Mau trong thời gian đến một cỏch nhanh và bền vững

Với những lý do chớnh yếu nờu trờn núi lờn sự cần thiết để tiến hành nghiờn cứu

đề tài: “ Hóy phõn tớch hiệu quả thương mại và đúng gúp của dự ỏn cho ngõnsỏch nhà nước của dự ỏn cụm khớ – điện – đạm Cà Mau”

Ngoài phần mở đầu trờn, bỏo cỏo tổng hợp kết quả nghiờn cứu đề tài được thểhiện trong ba chương:

Chương 1 Cơ sở lý luận và thực tiễn.

Chương 2.Giới thiệu và đỏnh giỏ tỡnh hỡnh Nhà mỏy khớ – điện – đạm Cà Mau Chương 3 Tớnh toỏn và phõn tớch hiệu quả dự ỏn đầu tư

- Kết luận và kiến nghị

Trong quá trình thực hiện đồ án môn học, do sự hạn chế về trình độ lý luậncũng nh kinh nghiệm thực tế nên đồ án của chúng em không thể tránh khỏinhững thiếu sót Chúng em rất mong nhận đợc những đóng góp chỉ bảo , hớngdẫn của các thầy cô giáo để giúp chúng em hoàn thiện đồ án này hơn Đồng thời, chúng em xin chân thành cảm ơn cô giáo TS Phan Thị Thái đã nhiệt tình giúp

đỡ chúng em hoàn thành bản đồ án này

Hà Nội , ngày 8 tháng 5 năm 2015

Sinh viờn thực hiện

PHẦN I: CƠ SỞ DỮ LIỆU

Dự án đầu tư Nhà máy Đạm thuộc dự án cụm khí – điện – đạm Cà Mau

1 Các thông số kỹ thuật sản xuất:

Công nghệ sản xuất gồm 2 phân xưởng:

+ Phân xưởng sản xuất amoniac: 1350 tấn/ngày tương đương 468450

tấn/năm

+ Phân xưởng sản xuất urê: 2350 tấn/ngày tương đương 791950 tấn/năm Sản xuất urê được tổng hợp từ amonia Trong quá trình sản xuất urê, hàng năm sẽ dư thừa 20.206 tấn amoniac được tính như giá bán sản phẩm nhà máy Công suất nhà máy đạt 95% công suất thiết kế trong năm đầu, từ năm thứ 2 trở đi đạt 100%

2 Thời gian tồn tại của dự án:

Là 28 năm, trong đó 3 năm đầu là xây dựng và 25 năm sau là vận hành

(2006-2030)

3 Chi phí vốn đầu tư: 456,3 triệu USD.

Trong đó :

- Chi phí xây dựng công trình trong hành rào nhà máy: 370,2 triệu USD

- Chi phí xây dựng công trình ngoài hàng rào và hạ tầng cơ sở: 23,4 triệu USD

- Chi phí khác: 62,7 triệu USD

Vốn đầu tư gồm 2 bộ phận là vốn tự có chiếm 33%, vốn vay ECA chiếm 67% với lãi suất vay vốn 9% năm, thời hạn trả nợ trong vòng 12 năm bắt đầu từ

khi có sản phẩm Trong quá trình sử dụng vốn, khi sử dụng hết vốn tự có rồi mới

đi vay

Phân bố vốn đầu tư các năm như sau:

4 Chi phí vận hành dự án bao gồm:

- Chi phí hóa chất để sản xuất 1 tấn sản phẩm amoniac là 2,843 USD/tấn,

để sản xuất một tấn urê là 0,23 USD/tấn Chi phí này trượt giá 2% năm

- Chi phí trực tiếp ( Gồm chi phí nhân công, hành chính, bảo dưỡng, bảo hiểm) phân xưởng amonia 7,5 triệu USD/năm, phân xưởng urê 5,5 triệu USD Chi phí này trượt giá 2% năm

- Chi phí thuê đất: 61.538 USD/năm Trong đó tiền thuê trong thời gian xâydựng cơ bản được tính trong tổng vốn đầu tư rồi còn trong thời gian vận hành phải tính vào chi phí vận hành hàng năm của nhà máy

- Chi phí mua khí hàng năm 22,83 triệu USD Chi phí này trượt giá 2% năm

5 Giá bán sản phẩm:

- Giá bán amonia dư 165 USD/tấn

- Giá bán urê 155USD/tấn Giá bán này sẽ được nhà nước cho phép điều chinh tăng bình quân 2% năm

6 Khấu hao:

Tiến hành khấu hao tuyến tính cho toàn bộ vốn đầu tư với tỉ lệ như sau :

- Công trình trong hàng rào ( Thiết bị) 12,5% năm

- Công trình hạ tầng, ngoài hàng rào 10% năm

- Chi phí khác 20% năm

7 Thuế các loại:

- Thuế thu nhập doanh nghiệp: 4 năm đầu kể từ khi có lãi 12,5%, các năm sau 25%.

PHẦN II NỘI DUNG ĐỀ TÀI

Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN

1.1 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ THƯƠNG MẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1.1.1 Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư.

Phân tích hiệu quả thương mại là bước đầu tiên trong việc đánh giá hiệu quả dự

án, đề cập đến việc đánh giá tính khả thi của dự án từ góc độ tài chính, kinh tế của doanh nghiệp hay của người chủ đầu tư Bở vậy, thu nhập và chi phí của dự

án được tính bằng tiền theo giá trị thực tế của các sản phẩm đầu ra và yếu tố đầu vào

Nội dung của phân tích hiệu quả thương mại gồm:

- Phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư

Ngoài ra, tùy theo đặc điểm của dự án và môi trường đầu tư của dự án mà người ta có thể tiến hành thêm phân tích vô hình Phân tích vô hính là xem xét các yếu tố ảnh hướng của môi trường đến dự án đầu tư những các yếu tố này khố định lượng về mặt kinh tế như ảnh hưởng của môi trường pháp lý, chính trị, sinh thái, xã hộ và các yếu tố khác của môi trường đầu tư

1.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư

1.1.2.1 Phân tích hiệu quả vốn đầu tư.

a Nhóm phương pháp giản đơn (tĩnh)

Đặc điểm của nhóm phương pháp này là người ta không xem xét toàn bộ thời gian hoạt động của dự án mà chỉ dựa vào một số giai đoạn đặc trưng cho sự hoạtđộng bình thường (thường là một năm) hoặc một số giai đoạn tốt nhất Hơn nữa,

số liệu thu và chi đưa vào tính toán các chỉ tiêu được lấy theo giá trị danh nghĩa đúng như chúng biểu hiện tại thời điểm đã định trọng thời gian hoạt động của dự

án

Việc lựa chọn năm bình thường trong đời hoạt động của dự án có tầm quan trong đặc biệt đối với việc đánh giá dự án theo nhóm phương pháp này Năm bình thường phải là năm đại diện một cách chung nhất cho đời hoạt động của dự

án, tại đó dự án đạt công suất thiết kế và việc trả nợ vốn vay, lãi tiền vay (nếu có) vẫn còn tiếp tục, lợi nhuận ròng đạt mức trung bình

1) Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (tỉ lệ lãi giản đơn) (Simple Rate – R) hoặc (Rate equity – Re)

- Khái niệm: tỉ lệ hoàn vốn giản đơn là chỉ tiêu đánh giá lượng tiền có thể bồi

hoàn lại là bao nhiêu trong một năm bỏ ra đồng vốn đầu tư

R: tỉ lệ hoàn vốn giản đơn trên tổng vốn đầu tư

Re: tỉ lệ hoàn vốn giản đơn trên vốn cổ phần

P (Profit): lợi nhuận thực (lợi nhuận ròng) năm bình thường

Y (Yeild): lãi tiền vay trong năm bình thường

I (Investment): Tổng vốn đầu tư

E (Equity capital): vốn cổ phần

- Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu:

Theo chỉ tiêu này nếu R, Re> lãi vay trên thị trường thì dự án được coi là tốt Nếu như có nhiều dự án mang so sánh thì dự án nào có R hoặc Re lớn nhất và lớn hơn lãi vay trên thị trường sẽ được chọn.

Chú ý:

o Nếu dự án không đi vay vốn, tức là toàn bộ là vốn chủ sở hữu thì r

được lấy theo chi phí cơ hội của vốn đầu tư

o Trong thực tế, nếu vốn vay từ nhiều nguồn khác nhau với các điều kiện vay, trả và các mức lãi suất khác nhau thì lãi suất được lấy là lãi suất tính theo phương pháp bình quân gia quyền theo các khoản vốn vay

o Nếu mức lãi vay vốn tính theo kì (tháng, quý) thì cần quy đổi ra mức lãi suất tính theo năm để làm tiêu chuẩn so sánh theo công thức:

rn = ( 1 + rk )m – 1;

Trong đó: rn: lãi suất theo kỳ hạn năm

rk: lãi suất theo kỳ hạn k (tháng, quý, 6 tháng,…) tính theo hệ số

m: số kỳ hạn k trong năm

- Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

Ưu điểm: Chỉ tiêu này là chỉ tiêu đơn giản, dễ tính toán Là một chỉ tiêu đánh giátương đối, nó tiện lợi để đánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của dự án Nhược điểm: Là một chỉ tiêu gần đúng vì nó chỉ dựa vào số liệu của một năm

mà không xem xét đến các năm khác của dự án Trong thực tế, rất khó tìm được một năm bình thường đại diện một cách thỏa đáng cho toàn bộ thời gian hoạt động của dự án Chỉ tiêu này không xem xét tới yếu tố thời gian tác động đến giá trị đồng tiền trong quá trình hoạt động của dự án (không xét đến giá trị thời gian của đồng tiền cũng như không tính cho cả đời dự án )

Như vậy, tỉ lệ hoàn vốn giản đơn là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Nó rất tiện lợi để đánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của những dự án có thời gian hoạt động tương đối ngắn hoặc để đánh giá sơ bộ trong bước lập báo cáo đầu tư

Ngoài ra, có thể sử dụng chỉ tiêu này trong các trường hợp không có đủ thông tin cần thiết cho việc phân tích một cách tổng hợp theo chỉ tiêu khác.

2) Thời gian thu hổi vốn ( T )

- Khái niệm: thời gian thu hổi vốn ( hay thời hạn hoàn vốn) là số năm mà dự án

hoàn trả hết vốn đầu tư đã bỏ ra bằng lãi ròng và khấu hao

- Công thức xác định: T là nghiệm của phương trình:

I = t=∑

t=0

T

(P t+D t)

Trong đó: I: tổng vốn đầu tư

T: thời hạn thu hồi vốn

Pt: Lợi nhuận ròng tại năm t

Dt: khấu hao tại năm t

 Trong trường hợp lượng tiền mặt trong các năm t tính bằng nhau thìthời hạn thu hổi vốn được xác định:

T =

I

P t+D t (năm)Trong trường hợp lượng tiền mặt trong các năm t không bằng nhau thì thời hạn thu hồi vốn T được xác định theo 3 bước:

Bước 1: Tính toán chênh lệch giữa vốn đầu tư bỏ ra cuối mỗi năm lũy kế với ( Pt + Dt) xem số tiền vốn đầu tư còn phải trả năm sau là bao nhiêu

Bước 2: khi số tiền vốn đầu tư còn phải trả ở năm sau (I) nhỏ hơn tổng lãi ròng

và khấu hao năm đó (Pt + Dt) ta làm phép tính:

Dự án sẽ được chấp nhận khi T ¿ Tgiới hạn, Tgiới hạn thường được xác định trên cơ

sở kết hợp thời hạn khấu hao tài sản cố định kinh nghiệm đã qua và các cơ hội đầu tư khác của chủ đầu tư

Trong số các dự án đem so sánh, dự án nào có T thỏa mãn nguyên tắc trên và ngắn nhất sẽ được lựa chọn

-Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

Ưu điểm: đơn giản, dễ hiều

Nhược điểm: Là chỉ tiêu tương đối, khống xem xét đến lợi nhuận sau khi thu hồivốn

Có thế có sự sai lệch khi hai hay nhiều dự án có thời gian phát sinh những khoảnlãi ròng lệch pha nhau

Khi chọn cùng một thời hạn hoàn vốn sẽ có thể chấp nhận quá nhiều dự án ngắn hạn, ít chấp nhận dự án dài hạn

Như vây, chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn ( T ) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Mặc dù có rất nhiều tồn tại song vẫn là một chỉ tiêu thích hợp đối với các dự án đầu tư trong trường hợp có nhiều rủi ro, khan hiếm vốn hoặc cần coi trọng hơn khả năng thanh toán lâu dài của dự án

3) Điểm hoạt động hòa vốn (BEP)

Khái niệm: Điểm hòa vốn của dự án là điểm mà tại đó doanh thu vừa bằng chi

phí Điểm hòa vốn là tỉ lệ giữa sản lượng hòa vốn trên tổng sản lượng hay doanhthu hòa vốn trên tổng doanh thu

- Công thức xác định: có 3 loại điểm hòa vốn:

+)Điểm hòa vốn lý thuyết ( BEP1)

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

Doanh thu hòa vốn lý thuyết: Y1 = aX1

BEP1 =

x1

X1 hoặc BEP1 =

Y1Y

+) Điểm hòa vốn tiền tệ ( BEP2): xác định mức mà từ đó dự án có tiền để trả nợ Chính vì vậy trong định phí cần trừ đi khấu hao TSCĐ

Gọi C2 là định phí tiền tệ: C2 = C1 – Khấu hao TSCĐ

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

Gọi Y2 là hàm chi phí: Y2 = bx + C2

Sản lượng hòa vốn tiền tệ: x2 =

C2a−b

Doanh thu hòa vốn tiền tệ: Y2 = aX1

BEP2 =

x2

X hoặc BEP2 =

Y2Y

+)Điểm hòa vốn trả nợ (BEP3): cho biết khi nào dự án trả nợ hết và bắt đầu có lãi Nợ bao gồm: số nợ vay phải trả trong năm và thuế TNDN trong năm Chính

vì vậy, nợ vay và thuế TNDN của năm đó được xem là chi phí cố định

-Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu

Nhược điểm: là một chỉ tiêu đánh giá tương đối, phụ thuộc vào cách tính khấu hao TSCĐ nên việc lựa chọn dự án có thể bị sai lệch khi hai dự án có cùng tiềm lực đem so sánh nhưng sử dụng cách tính khấu hao khác nhau hoặc quan điểm

về cách tính chi phí trên phương diện kế toán khác nhau Số liệu đưa vào tính toán lấy của 1 năm nên mang những nhược điểm chung của nhóm phương pháp giản đơn

Như vậy, chỉ tiêu điểm hòa vốn (BEP) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối, ít được sử dưng trong đánh giá thực tế.

b Nhóm phương pháp chiết khấu

Đặc điểm chung của nhóm phương pháp này là người ta quan tâm tới yếu tố thời gian của đồng tiền, tức là xuất phát từ quan điểm đồng tiền sống và có khả năng sinh sôi theo thời gian do lãi vay Do ảnh hưởng của lãi vay, đồng tiền bỏ

ra thời điểm khác nhau sẽ có giá trị khác nhau Giá trị tương lai của đồng tiền được xác đinh

Tính theo lãi đơn:

FVt = PV (1 + t.r)

Trong đó: FVt: giá trị đồng tiền tại năm t

PV: giá trị đồng tiền tại năm gốc t=0 ( năm bắt đầu gửi tiền hoặc cho vay…) r: mức lãi ngân hàng, còn gọi là tỷ suất chiết khấu

là quy đổi giá trị của đồng tiền thu được trong tương lai về hiện tại và so sánh vốn đầu tư đã bỏ ra Quá trình đó được gọi là “chiết khấu nghịch” hay hiện tại hóa đồng tiền Công thức có dạng:

Trong đó: at: được gọi là hệ số chiết khấu

Ta có: PV = FVt.at khi t = 0 thì at = 1

t = 1 thì at< 1 …

t = ∞ thì at = 0

Do vậy 0 ¿ a; ¿ 1 và khi t tăng thì a giảm

Khi một dự án để quá lâu thì at xấp xỉ 0 làm ho FVt.at xấp xỉ 0 Đây là hiện tượng không hóa của đồng tiền Vì vậy, đứng về mặt kinh tế cho thấy một dự án không nên tồn tại quá dài

Trong nhóm phương pháp này bao gồm 4 chỉ tiêu:

 Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (NPV)

 Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (IRR)

 Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (B/C)

 Tỉ lệ giá trị hiện tại ròng (PVR)

1) Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (Net Present Value – NPV)

- Khái niệm: Giá trị hiện tại ròng là giá trị hiện tại của luồng tiền mặt có sau cân

bằng thu chi Hoặc có thể định nghĩa là hiệu số giữa giá trị của các luồng tiền mặt thu và chi trong tương lai đã quy đổi về hiện tại theo tỉ suất chiết khấu đã biết trước

Trong đó: n: số năm hoạt động của dự án

t = 0: năm được chọn là năm gốc (thường là năm bắt đầu thực hiện đầu tư dựán)

CIt: giá trị luồng tiền mặt thu tại năm t gồm doanh thu tiêu thụ sản phẩm, thư

từ thanh lý, nhượng bán TSCĐ, thu từ giá trị còn lại ở năm cuối khi kết thúc hoạt động của dự án và các khoản thu nhập khác

COt: giá trị luồng tiền mặt chi tại năm t gồm chi phí đầu tư và chi phí vận hành hàng năm của dự án như chi phí lương và BHXH của người lao động, chi phí mua sắm nguyên – nhiên – vật liệu, động lược đầu vào cho sản xuất kinh

doanh, các loại thuế phải đóng và các khoản chi khác Đăc biệt lưu ý là không được tính chi phí khấu hao TSCĐ.

NCFt = CIt – COt: giá trị luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chi (số dư thu chi) tại năm t

at: hệ số hiện tại hóa (hay hệ số chiết khấu) tại năm t tương ứng với tỉ suất chiết khấu đã chọn at = 1/(1+r)t

r: tỉ suất chiết khấu, thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trên thị trường vốn trong 1 năm Tuy nhiên trong một số trường hợp cụ thể người ta định

ra một tỉ lệ r trên cơ sở tỉ lệ lãi vay kết hợp với xem xét các điều kiện kinh tế, xã hội, chính trị,…của quốc gia

Về mặt bản chất, NPV chính là tổng giá trị của các khoản lãi ròng của dự án đã quy đổi về cùng 1 thời điểm gốc theo tỉ suất chiết khấu đã biết

-Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu: Một dự án sẽ được chấp nhận nếu giá trị hiện tại

ròng NPV ¿ 0 Lúc đó, dự án có khả năng sinh lời hoặc ít ra là không lỗ Khi phải so sánh nhiều dự án loại trừ nhau để lựa chọn, thì dự án tốt nhất là dự án có NPV dương lớn nhất

- Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

 Thông qua việc sử dụng các tỉ suất chiết khấu đã định người ta có thể so sánh các chi phí vốn của các phương án sử dụng vốn khác nhau.

 Vì NPV thể hiện lợi nhuận của dự án được chiết khấu về hiện tại nên nó

là chỉ tiêu tốt nhất để lựa chọn các dự án loại trừ nhau theo nguyên tắc dự án được lựa chọn là dự án mang lại NPV dương cao nhất

Nhược điểm:

Là một chỉ tiêu đánh giá tuyệt đối nên NPV không thể hiện được mức độ hiệu quả của dự án là một điều rất quan trọng khi so sánh các dự án khác nhau Nhiềukhi một dự án có mức doanh lợi cao nhưng quy mô sản xuất nhỏ, thời gian hoạt động ngắn thì có thể NPV nhỏ hơn dự án khác có quy mô lớn, thời gian hoặt động dài nhưng mức doanh lợi chỉ trung bình hoặc nhỏ Lúc đó, ta phải kết hợp chỉ tiêu này với các chỉ tiêu khác và điều kiện thực tế để xem xét hoặc để đảm bảo tính so sánh hợp lý ta phải giả thiết điểu chỉnh dự án có quy mô nhỏ phải tái đầu tư nhiều lần để có vốn đầu tư và thời gian hoạt động tương ứng dự án lớn rồitính toán NPV đã điều chỉnh để so sánh

Chú ý:

o t = 0: được coi là năm gốc, tại năm này, mặt bằng về giá cả của các yếu tốđầu vào và đầu ra của dự án không đổi, giá trị đồng tiền giữ nguyên theo nguyêntắc giá trị danh nghĩa mà nó biểu hiện

o Năm chọn làm gốc có thể là ở một năm bất kỳ nào đó trong quá trình hoạtđộng của dự án Lúc này dòng tiền phải tách ra thành hai phần, phần các giá trị đồng tiền trước năm gốc phải chiết khấu thuận và phần giá trị đồng tiền sau nămgốc phải chiết khấu nghịch về năm gốc

o Trong quá trình thẩm định lại dự án đầu tư và đang hoạt động thì năm gốcthường chọn là năm tiến hành thẩm định lại dự án Dòng tiền trước năm gốc phải lấu theo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đã qua còn dòng tiền sau năm gốc lấy theo dự kiến của dự án

2) Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (Internal Return of Rate – IRR)

- Khái niệm: Tỉ suất hoàn vốn nội bộ là tỉ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện

tại ròng của dự án bằng 0 hay nói cách khác tại đó giá trị hiện tại của luồng tiền mặt thu bằng giá trị hiện tại của luồng tiền mặt chi

- Công thức xác định theo định nghĩa:

ii Phương pháp nội suy toán học: theo phương pháp này, người ta cầntìm 2 tỉ suất chiết khấu r1 và r2 (giả sử r1< r2) sao cho ứng với tỉ suất r1 ta có giá trị hiện tại ròng NPVr1 dương sát 0 còn ứng với tỉ suất r2 ta có giá trị hiện tại ròng NPVr2 âm sát 0 và IRR cần tính sẽ nằm trong khoảng từ r1 đến r2 Việc nội suy IRR được thực hiện theo công thức:

IRR = r1 + (r2 – r1)

NPV r 1 NPV r 1−NPV r 2(%)

Chú ý: Vì hàm NPV là hàm mũ nên nếu khoảng cách giữa r1 và r2 lớn làm cho NPVr1 dương chưa sát 0 và NPVr2 âm chưa sát 0 thì giá trị nội suy sẽ sai lệch

Do vậy, ta cần tiếp tục nội suy sao cho khoảng cách giữa r1 và r2 càng nhỏ thì phép nội suy IRR càng chính xác (thường chọn r2 – r1 ¿ 0.05%)

- Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu:

Một dự án được chấp nhận khi có IRR ¿ r

Trong đó: r là chi phí cơ hội của vốn (tức là tỉ lệ lãi tối thiểu có thể chấp nhận

mà tại đó vốn đầu tư được đưa vào, thông thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bính quân trên thị trường của dự án) Trong trường hợp so sánh nhiều dự án độc lập để lựa chọn thì dự án nào có IRR thỏa mãn nguyên tắc trên và cao nhất sẽ là

 Việc sử dụng chỉ tiêu này thích hợp đối với trường hợp vì lý do nào đó màngười đánh giá muốn tránh việc xác định tỉ suất chiết khấu cụ thể dùng cho việc tính giá trị hiện tại ròng của dự án

Nhược điểm:

 Việc áp dụng chỉ tiêu này có thể sẽ không chính xác nếu tồn tại các khoảncân bằng thu chi (NCF) âm đáng kể trong giai đoạn vận hành của dự án, tức là vào những năm có sự đầu tư thay thế lớn Lúc đó, NPV của dự án sẽ đổi dấu nhiều lần khi chiết khấu theo tỉ suất chiết khấu khác nhau và ứng với mỗi lần đổidấu là một lần xác định được IRR khác nhau mà ta không biết giá trị nào là thíchhợp cho việc đánh giá dự án

 Trong trường hợp tổng NCFt cả đời dự án < 0 thì IRR không xác định vì mang dấu âm

 Chỉ tiêu này sẽ cho kết quả sai lệch trong trường hợp so sánh các phương

án loại trừ nhau

 Việc tính toán IRR ở chừng mực nào đó còn là công việc nặng nề, phức tạp, đặc biệt là đối với những người tính toán bằng tay

Xuất phát từ những lý do trên, có thể nói rằng, chỉ tiêu tỉ suất hoàn vốn nội bộ được coi là chỉ tiêu thích hợp để áp dụng trong trường hợp gặp khó khăn trong việc tìm tỉ suất chiết khấu thích hợp để tính NPV của dự án hoặc người ta muốn biết mức sinh lãi của vốn đầu tư trong toàn bộ thời gian hoạt động của dự án là bao nhiêu

Trong thực tế đánh giá các Dự án đầu tư xây dựng công trình hiện nay thì 2 chỉ tiêu NPV và IRR được coi là 2 chỉ tiêu bắt buộc

3) Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (Benefit/Cost Ratio – B/C)

- Khái niệm: Tỉ lệ lợi ích trên chi phí là tỉ lệ đánh giá 1 đồng chi phí bỏ vào đầu

tư thì dự án sẽ thu được bao nhiêu, được xác định khi chia giá trị hiện tại của luồng tiền thu cho giá trị hiện tại của luồng tiền chi

- Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

Nhược điểm: Chỉ tiêu này đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa về chi phí trên phương diện kế toán Tức là khi ta quan niệm xác định chi phí khác nhau thì tỉ lệ

này có kết quả khác nhau Điều đó có thể dẫn đến sai lầm khi xếp hạng dự án nếu không có dự thống nhất trong cách xác định các chi phí.

Trên thực tế chỉ tiêu này là một chỉ tiêu bổ sung cho 2 chỉ tiêu NPV, IRR khi so sánh lựa chọn dự án (nếu cần)

4) Tỉ lệ giá trị hiện tại ròng ( PVR)

- Khái niệm: Tỉ lệ giá trị hiện tại ròng là chỉ tiêu đánh giá mức độ hoàn lại số

vốn đầu tư ban đầu của dự án đã được chiết khấu, được xác định bằng tỉ số giữa giá trị hiện tại ròng trên giá trị hiện tại của vốn đầu tư

PVR =

NPV

PV ( I )

Trong đó: NPV: tương tự như trên

PV(I): giá trị hiện tại của vốn đầu tư Nếu thời gian xây dựng dự án không dài hơn 1 năm thì PV(I) = I và nếu thời gian xây dựng lơn hơn 1 năm thì lượng vốn đầu tư ở các năm sau phải quy đổi về hiện tại

-Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu: một dự án được chấp nhận khi PVR ¿ 0 Khi

đó tổng lợi nhuận ròng mà dự án thu được có thể bù đắp lại vốn đầu tư ban đầu Khi phải so sánh các dự án độc lập để lựa chọn thì dự án nào có PVR dương lớn nhất là dự án lớn tốt nhất

-Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu:

Ưu điểm:

 Kế thừa các ưu điểm của chỉ tiêu NPV

 Là chỉ tiêu xem xét hiệu quả của dự án, nó cho biết giá trị hiện tại ròng là bao nhiêu trên một đơn vị của tổng vốn đầu tư đã được quy đổi về hiện tại Hơn nữa, chỉ tiêu này luôn cho một kết quả duy nhất ngay cả khi dòng tiền thuần túy

có sau cân bằng thu chi (NCF) đổi dấu nhiều lần

Nhược điểm:Chỉ tiêu này bị ảnh hưởng nhiều bởi việc xác định tỉ suất chiết khấu

r giống như chỉ tiêu giá trị hiện tại thực

Tương tự như chỉ tiêu B/C, chỉ tiêu này được dùng bổ sung cho 2 chỉ tiêu NPV, IRR khi so sánh các dự án lựa chọn (nếu cần)

1.1.2.2 Phân tích tài chính dự án đầu tư.

Các kết quả phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư trên có thể được đánh giá là tốt nhưng lại xảy ra đồng thời với sự thiếu hụt trầm trọng tiền mặt tại một số năm của quá trình thực hiện dự án, đặc biệt là trong các năm phải trả các khoản vốn vay, thì dự án vẫn không thể chấp nhận được theo góc độ hiệu quả thương mại Điều đó đòi hỏi rằng các khoản tiền mặt bổ sung có liên quan đến dịch vụ tài chính phải được đưa vào xem xét trong việc phân tích tài chính, gồm:

a.Phân tích khả năng thanh toán.

Để tiến hành phân tích khả năng thanh toán, cần phải lập bảng thanh toán tài chính gồm các loại tiền phải thanh toán như: Các khoản trả nợ cả gốc lẫn lãi, trả lãi cổ phần, trả lãi bảo hiểm và tái bảo hiểm (nếu có)

Tiến hành so sánh các khoản phải thanh toán với số tiền có thể dùng để thanh toán thông qua bảng cân đối thu chi để xem xét các vấn đề:

- Vốn cổ phần và vốn vay dài hạn có đủ đáp ứng yêu cầu của dự án không

- Các điều kiện vay vốn có thích hợp không

- Các khoản thiếu hụt tiền mặt trong các năm có giới hạn ở mức có thể trang trải bằng vay tín dụng ngân hàng ngắn hạn hoặc có thể loại trừ bằng cách điều chình lại một số khaonr thu hoặc chi không

- Lãi cổ phần như chủ đầu tư dự tính có đạt được không

Số liệu được thực hiện trên cơ sở hàng năm, được đưa vào xem xét theo giá trị danh nghĩa Nếu chúng giải quyết thỏa đáng các câu hỏi đặt ra trên thì dự án được coi là tốt từ phương diện này

b Phân tích cơ cấu nguồn vốn.

Việc giải quyết các nhu cầu về vốn của dự án không những quyết định khả năng thanh toán của dự án trong tương lai mà còn quy định cả bảng cân đối kế toán và hiệu quả của dự án Về nguyên tắc, các khoản tài chính dài hạn phải trang trải đủ các chi phí của dự án về vốn đầu tư cố định và các nhu cầu về vốn lưu động cần thiết cho quá trình vận hành bình thường Chúng có thể đuọc huy động dưới dạng vốn cổ phần hay vốn vay tín dụng dài hạn mà không nên vay tín