Đồ án môn học quản trị dự án đầu tư:”Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng công trình”,

LỜI NÓI ĐẦU: Với sự phát triển của du lịch hiện nay, ngành xây dựng công trình, với các dự án lớn cũng theo đó có những phát triển lớn mạnh và thay đổi vượt bậc. Những năm gần đây, các công trình xây dựng nên các khách sạn luôn được ra đời, đưa vào hoạt động và thành công khi mang lại hiệu quả lớn đối với doanh nghiệp đầu tư và đối với nhà nước. Mang lại lợi nhuận cao cho doanh nghiệp đầu tư,cũng như mang lại việc làm cho người dân. Tuy nhiên, công nghiệp xây dựng, đặc biệt là xây dựng công trình khách sạn luôn tồn tại những rủi ro nhất định. Đó là rủi ro về yếu tố kinh tế, chính trị, xã hội, luôn song song với lợi ích mà nó mang lại. Đứng trên góc độ nhà đầu tư , khi quyết định bỏ vốn đầu tư vào một dự án nào đó bao giờ họ cung mong muốn tránh khỏi được rủi ro hoặc rủi ro là thấp nhất nhưng lợi nhuận thu được là cao nhất. Khả năng sinh lời của dự án chính là thước đo chủ yếu giúp nhà đầu tư quyết định xem có thể quyết định được mức độ mạo hiểm mà dự án mang lại hay không, đối với doanh nghiệp đó là hiệu quả thương mại, còn đối với nhà nước đó là hiệu quả xã hội. Chính vì vậy xu hướng hiệu quả phổ biến nhất hiện nay là đầu tư theo dự án. Dự án đầu tư có tầm quan trọng đặc biệt đối với sự phát triển knh tế nói chung và đối với từng doanh nghiệp nói riêng. Hiệu quả dự án đầu tư nó quyết định tới sự thành bại của một doanh nghiệp, quyết định đến sự ảnh hưởng của một quốc gia.Đặc biệt hơn cả, với những đặc thù riêng có của ngành công nghiệp xây dựng công trình, thì những lợi ích hay rủi ro mà nó mang lại đều có những điểm khác với các ngành công nghiệp khác. Do vậy mà việc nghiên cứu dự án này đòi hỏi kỹ lưỡng trong quá trình, và đảm bảo được hiệu quả đầu tư. Với những hiểu biết, kiến thức đã học, cùng với sự hướng dẫn của thầy Phạm Ngọc Tuấn, nhóm chúng em đã thực hiện đồ án môn học quản trị dự án đầu tư:”Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng công trình”,gồm 2 chương: Chương 1:Cơ sở lý thuyết phân tích hiệu quả dự án đầu tư. Chương 2: Tính toán và phân tích hiệu quả dự án đầu tư.

LỜI NÓI ĐẦU:

Với sự phát triển của du lịch hiện nay, ngành xây dựng công trình, với các dự án lớn cũng theo đó có những phát triển lớn mạnh và thay đổi vượt bậc Những năm gần đây, các công trình xây dựng nên các khách sạn luôn được ra đời, đưa vào hoạt động và thành công khi mang lại hiệu quả lớn đối với doanh nghiệp đầu tư

và đối với nhà nước Mang lại lợi nhuận cao cho doanh nghiệp đầu tư,cũng như mang lại việc làm cho người dân

Tuy nhiên, công nghiệp xây dựng, đặc biệt là xây dựng công trình khách sạn luôn tồn tại những rủi ro nhất định Đó là rủi ro về yếu tố kinh tế, chính trị, xã hội, luôn song song với lợi ích mà nó mang lại Đứng trên góc độ nhà đầu tư , khi quyết định bỏ vốn đầu tư vào một dự án nào đó bao giờ họ cung mong muốn tránh khỏi được rủi ro hoặc rủi ro là thấp nhất nhưng lợi nhuận thu được là cao nhất Khả năng sinh lời của dự án chính là thước đo chủ yếu giúp nhà đầu tư quyết định xem có thể quyết định được mức độ mạo hiểm mà dự án mang lại hay không, đối với doanh nghiệp đó là hiệu quả thương mại, còn đối với nhà nước đó là hiệu quả xã hội Chính vì vậy xu hướng hiệu quả phổ biến nhất hiện nay là đầu tư theo dự án Dự án đầu tư có tầm quan trọng đặc biệt đối với sự phát triển knh tế nói chung và đối với từng doanh nghiệp nói riêng Hiệu quả dự án đầu tư nó quyết định tới sự thành bại của một doanh nghiệp, quyết định đến

sự ảnh hưởng của một quốc gia.Đặc biệt hơn cả, với những đặc thù riêng có của ngành công nghiệp xây dựng công trình, thì những lợi ích hay rủi ro mà nó mang lại đều có những điểm khác với các ngành công nghiệp khác Do vậy mà việc nghiên cứu dự án này đòi hỏi kỹ lưỡng trong quá trình, và đảm bảo được hiệu quả đầu tư

Với những hiểu biết, kiến thức đã học, cùng với sự hướng dẫn của thầy Phạm Ngọc Tuấn, nhóm chúng em đã thực hiện đồ án môn học quản trị dự án đầu tư:”Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng công trình”,gồm 2 chương:

Chương 1:Cơ sở lý thuyết phân tích hiệu quả dự án đầu tư.

Chương 2: Tính toán và phân tích hiệu quả dự án đầu tư

Nhóm sinh viên thực hiện: Phạm Văn Thoại Nguyễn Thị Minh Tâm

Hoàng Huy Tùng

Phương diện kinh tế - tài chính: đánh giá lợi ích thu được của mỗi cá nhân tổ chức thamgia đầu tư và đánh giá đóng góp của dự án đối với toàn bộ nền kinh tế đất nước côngviệc này thường do các chuyên gia kinh tế tiến hành Đây cũng là phương diện mà cácnhà kinh tế quan tâm Đồ án này em cũng đi sâu nghiên cứu các chỉ tiêu đánh giá hiệuquả thuơng mại của dự án.

Hiện nay trên thế giới có nhiều phương pháp đánh giá khác nhau đã mang lại cho chúng

ta một số cách tiếp cận toàn diện, tinh tế với việc phân tích hiệu quả thương mại và hiệuquả kinh tế quốc dân, song do điều kiện nước ta hiện nay mới chuyển từ cơ chế tậpchung bao cấp sang cơ chế nền kinh tế thị trường có sự quản lý của nhà nước, việc vậndụng các lý luận vào thực tiễn còn gặp phải nhiều khó khăn do trình độ quản lý kinh tếcòn thấp kém, khả năng của người làm công tác đánh giá dự án thấp, nguồn thông tin

dự liệu cần thiết cho việc xây dựng một dự án còn thiếu nhiều và độ tin cậy chưa cao…

vì vậy, vấn đề đặt ra với chúng ta là phải lựa chọn một phương pháp đánh giá hợp lý,giảm bớt khoảng cách giữa lý luận và thực tiễn, đơn giản, dễ hiểu, đánh giá được sứcsống của dự án đầu tư với độ chính xác chấp nhận được và mang tính phổ cập rộng rãi

Ta thấy, hệ thống phương pháp đánh giá dự án UNIDO là phù hợp hơn cả với điều kiệnkinh tế Việt Nam và được quy định trong đánh giá dự án hiện nay

Phân ti

ch hiệu q

uả dự án theo UNIDO

PT hqkt vốn đầu tư

Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân

Phân tích tài chính

Phân tích hiệu quả thương mại

PT các

hq xã hội

PT giá trị gia tăng

1.1 Phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư.

1.1.1 Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả thương mại DAĐT.

Phân tích hiệu quả thương mại là bước đầu tiên trong việc đánh giá hiệu quả dự án Nó đềcập đến việc đánh giá tính khả thi của dự án từ góc độ tài chính,kinh tế củadoanh nghiệphay củachủ đầu tư Bởi vậy thu nhập và chi phí của dự án được tính bằng tiền theo giá trịthường thực tế của các sản phẩm đầu ra và yếu tố đầu vào

Nội dung của phân tích hiệu quả thương mại gồm:

- Phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư: xác định hiệu quả của các tiềm lực đưa vào

dự án hay nói cách khác là người ta xác định thu được bao nhiêu tiền khi người ta bỏmột số tiền lớn cho dự án

- Phân tích tài chính: xem xét các đặc điểm về tài chính của dự án nhằm đảm bảotrằng các nguồn tài chính sẵn có sẽ cho phép xây dựng và vận hành dự án một cách trôichảy

Hai mặt phân tích luôn đi đôi với nhau và không thể thay thế cho nhau được bởichúng liên quan đến hai khía cạnh khac nhau của dự án đầu tư

Ngoài ra, tùy theo đặc điểm của dự án và môi trường đầu tư của dự án mà người

ta có thể tiến hành thêm phân tích vô hình Phân tích vô hình là xem xét các yếu tố ảnhhưởng của môi trường đến dự án đầu tư nhưng các yếu tố này khó định lượng về mặtkinh tế như : ảnh hưởng của môi trường pháp lý, chính trị, sinh thái, xã hội và các yếu tốkhác nhau của môi trường đầu tư

1.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu quả thương mại DAĐT.

1.1.2.1.Phân tích hiệu quả vốn đầu tư

* Phương pháp giản đơn

Đặc điểm của nhóm phương pháp này là người ta không xem xét toàn bộ thời gianhoạt động của dự án mà chỉ dựa vào một số giai đoạn đặc trưng cho sự hoạt động bìnhthường hoặc một số giai đoạn tốt nhất Hơn nữa, số liệu thu và chi đưa vào tính toáncác chỉ tiêu được lấy theo giá trị danh nhĩa như chúng biểu hiện tại thời điểm đã xácđịnh trong thời gian hoạt động của dự án

Một số chỉ tiêu phân tích trong nhóm này

1 Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn (Simple Rate – R) hoặc (Rate equity Re)

Trong đó: +) R: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn trên tổng vốn đầu tư

+) Re: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn trên vốn cổ phần

+) P: Lợi nhuận thực (lợi nhuận ròng) năm bình thường

+) Y: lãi vay trong năm bình thường

+) I: Tổng vốn đầu tư

+) E: Vốn cổ phần

* Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu.

- Theo chỉ tiêu này nếu R, Re> lãi vay trên thị trường thì dự án được coi là tốt

- Nếu như có nhiều dự án mang so sánh mà dự án nào có R hoặc Re lớn nhất và lớn hơnlãi vay trên thị trường sẽ được lựa chọn

Chú ý:

- Nếu dự án không đi vay vốn, tức là toàn bộ là vốn chủ sở hữu thì r được lấy theochi phí cơ hội của vốn đầu tư.

- Trong thực tế, nếu vốn vay từ nhiều nguồn khác nhau với các điều kiện vay, trả

và các mức lãi suất khác nhau thì lãi suất được lấy là lãi suất tính theo phương phápbình quân gia quyền theo các khoản vốn vay

- Nếu mức lãi vay vốn tính theo kì (tháng, quý ) thì cần quy đổi ra mức lãi suấttính theo năm để làm tiêu chuẩn so sánh theo công thức:

r n = (1 + r k ) m

– 1 (1-3)Trong đó: +) rn: lãi suất theo kỳ hạn năm

+) rk: Lãi suất theo kỳ hạn k (tháng, quý, 6 tháng, ) tính theo hệ số

+) m: Số kỳ hạn k trong năm

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

- Ưu điểm: Chỉ tiêu này là chỉ tiêu đơn giản, dễ tính toán Là một chỉ tiêu đánh giátương đối nó tiên lợi để đánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của dự án

- Nhược điểm: Là một chỉ tiêu gần đúng vì nó chỉ dựa vào số liệu của một năm màkhông xem xét các năm khác của dự án Trong thực tế rất khó tìm được một năm bìnhthường đại diện một cách thoả đáng cho toàn bộ thời gian hoạt động của dự án.Chỉ tiêunày không xem xét tới yếu tố thời gian tác động đến giá trị đồng tiền trong quá trìnhhoạt động của dự án

+ Không xét đến giá trị thời gian của đồng tiền

+ Không tính cho cả đời dự án

Như vậy, tỷ lệ hoàn vốn giản đơn là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Nó rất tiệnlợi đểđánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của những dự án có thời gian hoạt độngtương đối ngắn hoặc để đánh giá sơ bộ trong bước lập báo cáo đầu tư Ngoài ra có thể

sử dụng chỉ tiêu này trong các trường hợp không có đủ thông tin cần thiết cho việcphântích một cách tổng hợp theo chỉ tiêu khác

2.Thời hạn thu hồi vốn (T)

+) T: Thời hạn thu hồi vốn.

+) Pt : Lợi nhuận ròng tại năm t

+) Dt: Khấu hao tại năm t

- Trong trường hợp lượng tiền mặt trong các năm t tính bằng nhau thì thời hạn thu hồivốn được xác định:

- Trong số các dự án đem so sánh, dự án nào có T thỏa mãn nguyên tắc trên và ngắnnhất sẽ được lựa chọn

*) Ưu nhược điểm.

- Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu

- Nhược điểm: Là chỉ tiêu tương đối, không xem xét đến lợi nhuận sau khi thu hồi vốn

+ Có thể có sự sai l ch khi 2 hay nhiều dự án có thời gian phát sinh các khoản lãi ròng

l ch pha nhau

+ Khi chọn cùng m t thời hạn hoàn vốn sẽ có thể chấp nh n quá nhiều dự án ngắn hạn,ận quá nhiều dự án ngắn hạn,

ít chấp nh n dự án dài hạn.ận quá nhiều dự án ngắn hạn,

Như vậy, chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn (T) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Mặc dù córất nhiều tồn tại song nó vẫn là một chỉ tiêu thích hợp đối với các dự án đầu tư trongtrường hợp có nhiều rủi ro, khan hiếm vốn hoặc cần coi trọng hơn khả năng thanh toánlâu dài của dự án

3 Điểm hoạt động hòa vốn (BEP)

*) Khái niệm.

Điểm hòa vốn của dự án là điểm mà tại đó doanh thu vừa bằng chi phí

Điểm hoạt động hòa vốn là tỉ lệ giữa sản lượng hòa vốn trên tổng sản lượng haydoanh thu hòa vốn trên tổng doanh thu

*) Công thức xác định.

Có 3 loại điểm hòa vốn:

+) Điểm hòa vốn lý thuyết (BEP1)

+) Điểm hòa vốn tiền tệ (BEP2)

+) Điểm hòa vốn trả nợ (BEP3)

- Điểm hòa vốn lý thuyết:

Gọi Y1 là hàm doanh thu : Y1 =ax

Gọi C2 là định phí tiền tệ: C2 = C1 – Khấu hao TSCĐ

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

- Điểm hòa vốn trả nợ (BEP3): Cho biết khi nào dự án trả nợ hết và bắt đầu có lãi

Nợ bao gồm: số nợ vay phải trả trong năm và thuế TNDN trong năm Chính vì vậy, nợvay và thuế TNDN của năm đó được xem là chi phí cố định

Gọi C3 là định phí trả nợ: C3 = C2 + Nợ vay + Thuế TNDN

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

- Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu

- Nhược điểm: Là 1 chỉ tiêu đánh giá tương đối, phụ thuộc vào cách tính khấu haoTSCĐ nên việc lựa chọn dự án có thể bị sai lệch khi 2 dự án có cùng tiềm lực đem sosánh nhưng sử dụng cách tính khấu hao khác nhau hoặc quan điểm về cách tính chi phítrên phương diện kế toán khác nhau Số liệu đưa vào tính toán lấy của 1 năm nên mangnhững nhược điểm chung của nhóm phương pháp giản đơn

Như vậy, chỉ tiêu điểm hòa vốn (BEP) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối, ít được sử dụngtrong đánh giá dự án thức tế

* Nhóm phương pháp chiết khấu

Đặc điểm chung của nhóm phương pháp này là người ta quan tâm tới yếu tố thời giancủa đồng tiền, tức là xuất phát từ quan điểm đồng tiền sống và có khả năng sinh sôitheo thời gian do lãi vay Do ảnh hưởng của lãi vay, đồng tiền bỏ ra thời điểm khác nhau

sẽ có giá trị khác nhau Giá trị tương lai của đồng tiền được xác định

Tính theo lãi đơn:

FV t = PV(1 + txr) (1-13)

Trong đó: +) FVt: Giá trị đồng tiền tại năm t

+) PV: Giá trị đồng tiền tại năm gốc t = 0 (năm bắt đầu gửi tiền hoặc cho vay)

+) r: Mức lãi ngân hàng, còn gọi là tỷ suất chiết khấu

+) t: Năm cần tính toán

Tính theo lãi kép (lãi phức):

FV t = PV( 1 + r) t

(1-14)Hiện tượng trên được gọi là “chiết khấu thuận” hay “tương lai hóa” đồng tiền

Trong thực tế đánh giá dự án, các khoản thu nhập hay chi phí sẽ diễn ra trong tươnglai nhưng ta lại bỏ vốn đầu tư ở thời điểm hiện tại và cần đánh giá lợi nhuận tại thờiđiểm đó như thế nào, cần phải thực hiện quá trình ngược trên tức là quy đổi giá trị củađồng tiền thu được trong tương lai về hiện tại và so sánh vốn đầu tư đã bỏ ra Quá trình

đó được gọi là chiết khấu nghịch, hay hiện tại hóa đồng tiền Công thức có dạng:

Do vậy: 0 ¿ a t ¿ 1 và khi t tăng thì a t giảm

Khi một dự án để quá dài thi a t PV tiến tới giá trị = 0 Đây là hiện tượng không hóacủa đồng tiền Vì vậy, đứng về mặt kinh tế cho thấy một dự án không được phép tồn tạiquá dài

Trong nhóm phương pháp này bao gồm 4 chỉ tiêu:

+) Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (NPV)

+) Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (IRR)

+) Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (B/C)

+) Tỉ lệ giá trị hiện tại ròng (PVR)

1 Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (NPV)

*) Khái niệm.

Giá trị hiện tại ròng là giá trị hiện tại của luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chi hoặc có

thể định nghĩa là hiệu số giữa giá trị của các luồng tiền mặt thu và chi trong tương lai đãquy đổi về hiện tại theo tỷ suất chiết khấu đã biết trước.

Trong đó: +) n: Số năm hoạt động của dự án

+) t =0: Năm được chọn là năm gốc (thường là năm bắt đầu thực hiện đầu tư dự án).+) CIt: lượng tiền thu tại năm t gồm doanh thu tiêu thụ sản phẩm, thu từ thanhlý,nhượng bán TSCĐ, thu từ giá trị còn lại ở năm cuối khi kết thúc hoạt động của dự án

và các khoản thu nhập khác

+) COt: Lượng tiền chi tại năm t gồm chi phí đầu tư và chi phí vận hành hàng năm của dự

án như chi phí lương và bảo hiểm xã hội của người lao động, chi phí mua sắm cácnguyên - nhiên - vật liệu, động lực đầu vào cho sản xuất kinh doanh, các loại thuế phảinộp và các khoản chi khác Đặc biệt lưu ý là không được tính chi phí khấu hao TSCĐ.+) NCFt = CIt – COt: Giá trị luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chi (số dư thu chi) tại nămt

+) at: Hay hệ số chiết khấu

+) r: Tỉ suất chiết khấu, thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trên thị trường vốntrong 1 năm Tuy nhiên trong một số trường hợp cụ thể người ta định ra một tỷ lệ trên

cơ sở tỉ lệ lãi vay kết hợp với xem xét các điều kiện kinh tế, xã hội, chính trị,… của quốcgia

Về mặt bản chất, NPV chính là tổng giá trị hi n tại của các khoản lãi ròng của dự án theomức lãi suất chiết khấu đã biết

*) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu.

- Một dự án được chấp nhận được khi có NPV ¿ 0 Tức là một dự án có khả năng sinhlời hoặc ít nhất lá không bị lỗ

- Khi cần lựa chọn dự án tốt nhất là dự án có NPV dương lớn nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

+) Vì NPV thể hiện lợi nhuận của dự án dã được chiết khấu về hiện tại nên nó chỉ

là chỉ tiêu tốt nhất để lựa chọn các dự án loại trừ nhau theo nguyên tắc dự án được lựachọn có NPV dương lớn nhất

- Nhược điểm: Do là chỉ tiêu đánh giá tuyệt đối nên NPV không thể hiện được mức độhiệu quả của dự án là một điều rất quan trọng khi so sánh các dự án khác nhau Nhiềukhi một dự án có mức doanh lợi cao nhưng quy mô sx nhỏ thời gian hoạt động ngắn thìNPV nhỏ hơn dự án khác có quy mô lớn thời gian hoạt động dài nhưng mức doanh lợichỉ trung bình hoăc nhỏ lúc đó ta phải kết hợp chỉ tiêu này với chỉ tiêu khác và điều kiệnthực tế để xem xét hoặc để đảm bảo tính so sánh hợp lí ta phải giả thiết điều chỉnh dự

án có quy mô nhỏ phải tái đầu tư nhiều lần Để có vốn đầu tư và thời gian hoạt độngtương ứng với dự án lớn rồi tính NPV đã điều chỉnh để so sánh

2 Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (IRR)

*) Khái niệm.

Tỉ suất hoàn vốn nội bộ là tỷ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại ròng của dự

án bằng 0 IRR là lãi suất tối đa mà dự án có thể chấp nh n được trong điều ki n vayận quá nhiều dự án ngắn hạn,vốn

*) Công thức xác định: IRR là nghi m của phương trình ệm của phương trình.

- Phương pháp hình học: Dùng đồ thị biểu diễn mối quan hệ giữa NPV với tỉ suất chiếtkhấu và tìm điểm giao nhau giữa đường biểu diễn NPV với trục hoành chính là giá trịIRR.

- Phương pháp nội suy toán học: Theo phương pháp này người ta tìm ra 2 tỷ suất chiếtkhấur1 và r2 sao cho:

+ Ứng với tỷ suất nhỏ hơn r1 ta có giá trị hiện tại ròng NPVr1 dương sát 0

+ Ứng với tỷ suất lớn hơn r2 ta có giá trị hiện tại ròng NPVr2 âm sát 0

*) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu.

- Một dự án được chấp nhận khi có IRR ¿ r

- Trong đó: r là chi phí cơ hội của vốn (tức là tỉ lệ lãi tối thiểu có thể chấp nhận màtại đó vốn đầu tư được đưa vào, thông thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trênthị trường của dự án) Trong trường hợp so sánh dự án độc lập để lựa chọn thì dự án cóIRR thỏa mãn nguyên tắc trên và cao nhất sẽ là dự án tốt nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

- Nhược điểm:

+) Việc áp dụng chỉ tiêu này có thể sẽ không chính xác nếu tồn tại các khoản cân bằngthu chi (NCF) âm đáng kể trong giai đoạn vận hành dự án, tức là vào những năm có sự

đầu tư thay thế lớn Lúc đó NPV của dự án sẽ đổi dấu nhiều lần khi chiết khấu khác nhau

và ứng với mỗi lần đổi dấu là một lần xác định được IRR khác nhau mà ta không biết giátrị nào là thích hợp cho việc đánh giá dự án

+) Trong trường hợp tổng NCFt cả đời dự án nhỏ hơn 0 thì IRR không xác định vì mangdấu âm

+) Chỉ tiêu này sẽ cho kết quả sai lệch trong trường hợp so sánh các phương án loại trừnhau

Xuất phát từ những lý do trên, có thể nói rằng, chỉ tiêu tỉ suất hoàn vốn nội bộ được coi làchỉ tiêu thích hợp để áp dụng trong trường hợp gặp khó khăn trong việc tìm tỉ suất chiếtkhấu thích hợp để tính NPV của dự án hoặc người ta muốn biết mức sinh lời của vốn đầu

tư trong toàn bộ thời gian hoạt động của dự án là bao nhiêu

Trong thực tế đánh giá các dự án đầu tư xây dựng công trình thông thường hiện nay thìhai chỉ tiêu NPV và IRR là hai chỉ tiêu bắt buộc

3 Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (B/C)

*) Khái niệm.

Tỉ lệ lợi ích trên chi phí là tỉ lệ đánh giá 1 đồng chi phí bỏ vào đầu tư cho dự án sẽ thuđược bao nhiêu, được xác định khi chia giá trị hiện tại của luồng tiền thu cho giá trị hiệntại của luồng tiền chi

- Trong trường hợp phải so sánh nhiều dự án độc lập để lựa chọn dự án thì dự án có B/

C thỏa mãn nguyên tắc nguyên tắc trên và lớn nhất là dự án tốt nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

- Ưu điểm:

+) Có ưu điểm giống chỉ tiêu NPV vì nó xem xét toàn bộ thời gian hoạt động của dự án, nó

đề cập đến ảnh hưởng của yếu tố thời gian tới giá trị đồng tiền

+) Là chỉ tiêu thể hiện tính lợi nhuận của dự án, nó xem xét hiệu quả của sản xuất kinh doanh,

nó cho biết 1 đồng chi phí bỏ ra sẽ thu được bao nhiêu đồng lợi ích

- Nhược điểm: Chỉ tiêu này đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa về chi phí trên phương diệnkếtoán Tức là khi ta quan niệm xác định các chi phí khác nhau thì tỉ lệ này có kết quảkhác nhau Điều đó có thể dẫn đến sai lầm khi xếp hạng dự án nếu không có sự thốngnhất trong cách xếp hạng các chi phí

Trên thực tế chỉ tiêu này thường là một chỉ tiêu bổ sung cho hai chỉ tiêu NPV và IRR khi

*) Công thức xác định.

PVR =

NPV

PV ( I ) (1-22)

Trong đó: +) NPV: Giá trị hiện tại ròng

+) PV(I): Giá trị hiện tại của vốn đầu tư

Nếu thời gian xây dựng dự án không dài hơn 1 năm thi PV(I) = 1 và nếu thờigian xây dựng lớn hơn 1 năm thì lượng vốn đầu tư ở các năm sau phải quy đổi về hiệntại

+) Kế thừa các ưu điểm chỉ tiêu NPV

+) Là chỉ tiêu xem xét hiệu quả của dự án, nó cho biết giá trị hiện tại ròng là bao nhiêutrên một đơn vị của tổng vốn đầu tư đã được quy đổi về hiện tại Hơn nữa chỉ tiêu này

luôn cho một kết quả ngay cả khi dòng tiền thuần túy có sau cân bằng thu chi (NCF) đổidấu nhiều lần.

- Nhược điểm: Chỉ tiêu này bị ảnh hưởng nhiều bởi việc xác định tỉ suất chiết khấu rgiống như chỉ tiêu giá trị hiện tại thực

Tương tự như chỉ tiêu B/C, chỉ tiêu này được dùng bổ sung cho NPV, IRR khi sosánh lựa chọn dự án (nếu cần)

1.1.2.2.Phân tích tài chính DAĐT

Các kết quả phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư trên có thể được đánh giá là tốtnhưng lại xảy ra đồng thời với sự thiếu hụt trầm trọng tiền mặt tại một số năm của quátrình thực hiện dự án, đặc biệt là trong các năm phải trả các khoản vốn vay, thì dự ánvẫn không thể chấp nhận được theo góc độ hiệu quả thương mại, điều đó đòi hỏi rằngcác khoản tiền mặt bổ sung có liên quan đến dịch vụ tài chính phải được đưa vào xéttrong việc phân tích tài chính

1 Phân tích khả năng thanh toán.

Để tiến hành phân tích khả năng thanh toán cần phải lập bảng thanh toán tài chính gồmcác loại tiền phải thanh toán như: Các khoản nợ cả gốc lẫn lãi, trả lãi cổ phần, trả lãi bảohiểm và tái bảo hiểm (nếu có)

Tiến hành so sánh các khoản phải thanh toán với số tiền dùng để thanh toán thông quabảng cân đối thu chi để x`em xét vấn đề:

- Vốn cổ phần và vốn dài hạn có đủ đáp ứng cho yêu cầu của dự án hay không

- Các điều kiện vay vốn có thích hợp không

- Các khoản thiếu hụt trong tiền mặt trong các năm có giới hạn ở mức có thể trang trảibằng vay tín dụng ngân hàng ngắn hạn không hoặc có thể loại trừ bằng cách điều chỉnhmột số khoản thu hoặc chi không

- Lãi cổ phần như chủ đầu tư tính có đạt được không

Số liệu hàng năm được đưa vào xem xét theo giá trị danh nghĩa Nếu chúng giải quyếtthỏa đáng các câu hỏi đặt ra trên thì dự án coi như là tốt từ phương diện này

2 Phân tích cơ cấu vốn

Việc giải quyết các nhu cầu về vốn của dự án không những quyết định đến khả năngthanh toán của dự án trong tương lai mà còn quy định cả bảng cân đối kế toán và hiệuquả kinh tế của dự án Về nguyên tắc các khoản tài chính dài hạn phải trang trải đủ các

chi phí của dự án về vốn đầu tư cố định và các nhu cầu về vốn lưu động cần thiết choquá trình vận hành bình thường Chúng có thể được huy động dưới dạng vốn cổ phầnhay vốn tín dụng dài hạn mà không nên vay tíndụng ngắn hạn bởi các khoản thu để bùđắp các khoản vay trải dài trong suốt thời gian hoạt động dự án.

Cơ cấu nguồn vốn của dự án là tỷ lệ phần trăm từng loại hình thành từ cácnguồnkhácnhau so với tổng vốn đầu tư

Trong quá trình xây dựng dự án cơ cấu nguồn vốn do chủ đầu tư dự tính trên cơ sở xétđoán các khả năng đứng vững về mặt tài chính trong tương lai của dự án Rất khó đưa

ra quy định chung về cơ cấu nguồn vốn hợp lý đối với các dự án khác nhau mà phải căn

cứ vào kết quả phân tích khả năng thanh toán của dự án Một cơ cấu nguồn vốn đượccoi là hợp lý khi các khoản tiền trả lãi vay cũng như trả vốn gốc không gây ra việc vay vốnngắn hạn trong bất kỳ giai đoạn hoạt động nào của dự án

1.2 Phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội

1.2.1 Một số vấn đề chung về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân dự án đầu tư.

Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân về mặt hình thức cũng như phân tích hiệu quảthương mại, tức là bằng mọi cách phải chỉ các khoản chi phí, các khoản thu nhập vàthông qua việc so sánh chúng để đánh giá hiệu quả kinh tế của dự án đầu tư trên góc

đ toàn b nền kinh tế

Hiểu về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân trên các phương diện:

- Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân chỉ ra sự đóng góp của dự án vào tất cả các mụctiêu phát triển cơ bản của đất nước

- Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân xem xét thêm các hiệu quả gián tiếp có thể đođược và không đo được khác

- Trong phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân việc loại trừ ảnh hưởng của yếu tố thời giangiá trị đồng tiền bằng việc áp dụng tỉ suất chiết khấu lấy bằng tỉ lệ lãi hiện hành trên thịtrường vốn được áp dụng bằng tỉ suất chiết khấu xã hội Tỉ suất này được xác định mộtcách đơn giản nhất là bằng giá trị bình quân của các tỉ suất cá biệt của các loại dự án đầu

tư phát triển trong các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế

- Việc phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân dựa vào giá thị trường đã điều chỉnh và chúngđược coi là tiệm cận với giá của xã hội

1.2.2 Giá trị gia tăng (VA)

Giá trị gia tăng được coi là chỉ tiêu cơ bản để đánh giá hiệu quả kinh tế quốc dân các dự

án đầu tư hiện nay

1.2.2.1.Khái niệm

Giá trị gia tăng theo khái niệm tổng quát nhất là phần giá trị tăng thêm của hàng hóadịch vụ phát sinh trong quá trình luân chuyển từ sản xuất đến tiêu dùng (haylà phầnchênh lệch giữa các giá trị đầu ra và giá trị đầu vào mua ngoài) khi xét tại một năm bất kìnào đó của quá trình sản xuất kinh doanh ta thấy giá trị gia tăng của một doanh nghiệpbao gồm các chi phí: khấu hoa TSCĐ, tiền lương và BHXH, các chi phí hợp lý khác và thuếđược tính vào giá thành và lợi nhuận hoạt động

Giá trị gia tăng do dự án tạo ra là mức chênh lệch giữa giá trị đầu ra với giá trị đầu vàogồm giá trị vật chất đầu vào thường xuyên, các dịch vụ bên ngoài và tổng chi phí đầu tư.Biểu diễn thuế giá trị gia tăng dưới dạng tổng quát tại một năm t nào đó:

VA t = O t – ( MI t + D t ) (1-23)

Trong đó: +) VAt: Giá trị gia tăng dự kiến do dự án mang lại tại năm t

+) Ot:: Giá trị đầu ra dự kiến của dự án mang lại tại năm t, thường là doanh thu bánhàng

+) MIt: Giá trị đầu vào vật chất thường xuyên và các dịch vụ mua ngoài theo yêu cầu đểđạt được đầu ra trên tại năm t, gồm: nguyên – nhiên – vật liệu, năng lượng, chi phí vậnchuyển, bảo dưỡng, các dịch vụ thuê ngoài…

+) Dt : Khấu hao TSC Đ tại năm t

Khi tính giá trị gia tăng của toàn bộ đời dự án:

Chú ý: Cần phân biệt Ot và CI t .Chúng khác nhau về cách nhìn trong đó Ot là đứng ở góc

độ nền kinh tế quốc dân còn CIt đứng ở góc độ người chủ đầu tư của dự án, đồng thời chúng còn khác nhau về mặt nội dung như sau:

- Ot : Giá trị đầu ra của dự án tại năm t, thường là doanh thu bán hàng