ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT - TRẦN HÙNG SƠN XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, Năm 2013 ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT - TRẦN HÙNG SƠN XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 62.31.12.01 Phản biện 1: TS Hoàng Công Gia Khánh, Trường Đại học Kinh tế - Luật Phản biện 2: PGS TS Trương Quang Thông, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Phản biện 3: TS Trần Anh Tuấn, Viện nghiên cứu phát triển TP.HCM NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS TS Nguyễn Thị Cành PGS TS Nguyễn Hồng Thắng Phản biện độc lập 1: PGS TS Trương Quang Thông Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Phản biện độc lập 2: TS Trần Anh Tuấn Viện nghiên cứu phát triển TP.HCM TP HỒ CHÍ MINH, Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận án ii TÓM TẮT LUẬN ÁN Mục tiêu luận án vận dụng lý thuyết cấu trúc vốn lý thuyết trở ngại tài để xây dựng mô hình phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn phân tích chế điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN TP.HCM đồng thời so sánh với DN SXCN niêm yết Trên sở nghiên cứu thực nghiệm, luận án đề xuất giải pháp xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho DN SXCN Kết nghiên cứu thực nghiệm luận án cho thấy nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN SXCN gồm có: quy mô; tài sản cố định hữu hình tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn DN SXCN TP.HCM DN SXCN niêm yết Khả sinh lời tính khoản tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn hai nhóm DN SXCN Chi đầu tư TSCĐ tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn DN SXCN niêm yết tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn DN SXCN TP.HCM Lợi ích từ thuế phi nợ vay tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn DN SXCN TP.HCM, không tác động đến cấu trúc vốn DN SXCN niêm yết Thuế thu nhập thực tế DN tác động âm đến cấu trúc vốn DN SXCN niêm yết ý nghĩa thống kê với DN SXCN TP.HCM Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy thâm hụt thặng dư nguồn vốn và/hoặc DN có tỷ lệ nợ cao thấp so với tỷ lệ nợ mục tiêu có tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN Theo đó, DN điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu nhanh thiếu hụt nguồn vốn có tỷ lệ nợ cao tỷ lệ nợ mục tiêu Cuối cùng, kết nghiên cứu cho thấy tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN khác phụ thuộc vào yếu tố trở ngại tài nội sinh ngoại sinh DN Trên sở kết phân tích mô hình, luận án đề giải pháp, kiến nghị có luận khoa học để xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho DN SXCN nói riêng DN nói chung Đề tài tài liệu hữu ích cho nhà quản lý tham khảo, dùng việc giảng dạy môn học quản trị tài doanh nghiệp iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACT: Lý thuyết chi phí đại diện DN SXCN TP.HCM: Doanh nghiệp sản xuất công nghiệp chưa niêm yết TP.HCM DN: doanh nghiệp DNVVN: doanh nghiệp vừa nhỏ EBIT: Thu nhập trước lãi vay thuế POT: Lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ TOT: Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TSCĐ: Tài sản cố định iv DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ Hình 1.1 Lý thuyết đánh đổi tĩnh cấu trúc vốn 19 Hình 1.2 Trật tự phân hạng tài trợ chi phí vốn 25 Hình 2.1 Tốc độ tăng trưởng GDP TP.HCM theo khu vực (đơn vị: %) 57 Hình 2.2 Tỷ trọng lao động ngành SXCN so với tổng lao động 60 TP.HCM (%) Hình 2.3 Khả sinh lời DN SXCN 76 Hình 2.4 Lợi ích từ thuế phi nợ vay DN SXCN 78 Hình 2.5 Khả khoản DN SXCN 79 Hình 2.6 Mối quan hệ quy mô cấu trúc vốn 80 Hình 2.7 Mối quan hệ khả sinh lời cấu trúc vốn 81 Hình 2.8 Mối quan hệ TSCĐ hữu hình cấu trúc vốn 82 Hình 2.9 Mối quan hệ chi đầu tư TSCĐ cấu trúc vốn 83 Hình 2.10 Mối quan hệ lợi ích thuế phi nợ vay cấu trúc vốn 83 Hình 2.11 Mối quan hệ tính khoản cấu trúc vốn 84 Hình 3.1 Mô hình nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 91 Hình 3.2 Mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp 107 v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Tóm tắt nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 49 Bảng 2.1: Giá trị tốc độ tăng trưởng GDP TP.HCM Việt Nam 57 giai đoạn 2005-2011 (giá so sánh 1994) Bảng 2.2: Cơ cấu GDP TP.HCM phân theo khu vực ngành kinh tế 58 (1995 - 2011) Bảng 2.3: Giá trị SXCN TP.HCM nước 59 Bảng 2.4: Giá trị SXCN số ngành công nghiệp 59 Bảng 2.5: Số lao động sở sản xuất công nghiệp địa bàn 2005 - 61 2011 Bảng 2.6: Kim ngạch xuất mặt hàng xuất 61 TP.HCM Bảng 2.7: Số lượng doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh TP.HCM 62 vào 31/12 hàng năm Bảng 2.8: Số lượng doanh nghiệp TP.HCM theo ngành tính đến ngày 63 31/12/2010 Bảng 2.9: Quy mô vốn SXKD tính bình quân cho doanh nghiệp phân 64 theo ngành kinh tế TP.HCM giai đoạn từ 2006 đến 2010 Bảng 2.10: TSCĐ đầu tư tài dài hạn tính bình quân cho DN 64 phân theo ngành kinh tế TP.HCM giai đoạn từ 2006 đến 2010 Bảng 2.11: Số lượng DN SXCN theo ngành 66 Bảng 2.12: Tỷ lệ nợ/ tổng vốn ngành SXCN 69 Bảng 2.13: Tỷ lệ nợ ngắn hạn DN ngành SXCN 72 Bảng 2.14: Tỷ lệ nợ dài hạn DN ngành SXCN 73 Bảng 2.15: Quy mô DN SXCN TP.HCM DN niêm yết 74 Bảng 2.16: Tỷ lệ Tài sản cố định hữu hình/Tổng tài sản chi đầu tư 78 TSCĐ/Tổng tài sản DN SXCN phân theo ngành Bảng 2.17: Khả toán ngắn hạn DN SXCN phân theo ngành 80 vi Bảng 3.1: Thống kê mô tả biến DN SXCN niêm yết 93 Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến DN SXCN TP.HCM 93 Bảng 3.3: Hệ số tương quan biến mẫu nghiên cứu DN 93 SXCN niêm yết Bảng 3.4: Hệ số tương quan biến mẫu nghiên cứu DN 94 SXCN TP.HCM Bảng 3.5: Kiểm định giả thuyết phương sai 97 Bảng 3.6: Kiểm định phi tham số tỷ lệ nợ DN SXCN niêm yết chưa 97 niêm yết TP.HCM Bảng 3.7: Kết ước lượng nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN 98 SXCN Bảng 3.8: So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu khác 102 Bảng 3.9: Kết ước lượng tác động ngành đến cấu trúc vốn 106 DN SXCN Bảng 3.10: Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình (1.12)) 108 mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thấp tỷ lệ nợ mục tiêu (phương trình (1.16)) Bảng 3.11: Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp 110 thặng dư/thâm hụt nguồn vốn (phương trình (1.17) (1.18)) Bảng 3.12: Khả sinh lời tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu 114 (phương trình 1.19) Bảng 3.13: Tương tác tỷ lệ nợ cao/thấp tỷ lệ nợ mục tiêu với khả 116 sinh lời tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.20) Bảng 3.14: Tương tác thặng dư/thiếu hụt vốn với khả sinh lời tốc 118 độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.21) Bảng 3.15: TSCĐ hữu hình tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu 119 (phương trình 1.19) Bảng 3.16: Tương tác tỷ lệ nợ cao/thấp tỷ lệ nợ mục tiêu với TSCĐ hữu hình tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.20) 121 vii Bảng 3.17: Tương tác thặng dư/thiếu hụt vốn với TSCĐ hữu hình tốc 122 độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.21) Bảng 3.18: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục 123 tiêu (phương trình 1.19) Bảng 3.19: Tương tác tỷ lệ nợ cao/thấp tỷ lệ nợ mục tiêu với quy mô 125 doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.20) Bảng 3.20: Tương tác thặng dư/thiếu hụt vốn với quy mô doanh nghiệp 126 tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu (phương trình 1.21) Bảng 4.1 Khuôn khổ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu cho DN SXCN 142 viii MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ DANH MỤC BẢNG BIỂU MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 11 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 11 1.1.1 Các khái niệm cấu trúc vốn 11 1.1.2 Các thành phần cấu trúc vốn doanh nghiệp 12 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 13 1.2.1 Lý thuyết Durand: Tác động chi phí sử dụng nợ vay vốn chủ sở hữu đến giá trị doanh nghiệp 13 1.2.2 Lý thuyết Modigliani Miller cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off theory) 15 1.2.4 Vấn đề chênh lệch thông tin định cấu trúc vốn 23 1.2.5 Mô hình chi phí đại diện (Agency cost model) 28 1.2.6 Trở ngại tài định tài trợ doanh nghiệp 32 1.3 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 34 1.3.1 Tình hình nghiên cứu nước 35 1.3.2 Tình hình nghiên cứu Việt Nam 41 1.4 XÂY DỰNG MÔ HÌNH PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CÁC DN SXCN TP.HCM 43 1.4.1 Mô hình phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN SXCN TP.HCM 43 1.4.2 Mô hình phân tích tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN TP.HCM 49 CHƯƠNG TỔNG QUAN THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP TẠI TP.HCM 56 178 Phụ lục 15A: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN TP.HCM Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 600 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DL_SIZE DEV*DH_SIZE 0.003229 0.264560 0.275566 0.004766 0.035755 0.039123 0.677468 7.399261 7.043615 0.4984 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.184174 0.181441 0.094602 67.38680 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003657 0.104562 5.342823 2.215744 Phụ lục 15B: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN niêm yết Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 187 Total panel (balanced) observations: 561 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DL_SIZE DEV*DH_SIZE 0.008173 0.548746 0.471359 0.008598 0.055038 0.081456 0.950571 9.970353 5.786663 0.3422 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.326109 0.323693 0.101531 135.0133 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003286 0.123460 5.752194 2.318428 179 Phụ lục 16A: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN TP.HCM Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 600 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DA*DL_SIZE DEV*DA*DH_SIZE DEV*DB*DL_SIZE DEV*DB*DH_SIZE 0.006832 0.284094 0.322410 0.252665 0.248838 0.008167 0.056122 0.060088 0.066524 0.064909 0.836536 5.062046 5.365605 3.798087 3.833613 0.4032 0.0000 0.0000 0.0002 0.0001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.188705 0.183251 0.094266 34.59881 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003604 0.104306 5.287195 2.221478 Phụ lục 16B: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN niêm yết Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 187 Total panel (balanced) observations: 561 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DA*DL_SIZE DEV*DA*DH_SIZE DEV*DB*DL_SIZE DEV*DB*DH_SIZE 0.023091 0.602465 0.574048 0.436967 0.353572 0.011984 0.079281 0.108385 0.084287 0.096946 1.926780 7.599138 5.296377 5.184254 3.647088 0.0545 0.0000 0.0000 0.0000 0.0003 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.332339 0.327536 0.101308 69.18946 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003340 0.123540 5.706386 2.288126 180 Phụ lục 17A: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN TP.HCM Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 600 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DS*DL_SIZE DEV*DS*DH_SIZE DEV*DD*DL_SIZE DEV*DD*DH_SIZE 0.003276 0.241621 0.269925 0.335036 0.291436 0.004778 0.037932 0.046234 0.074540 0.055548 0.685725 6.369881 5.838167 4.494740 5.246576 0.4932 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.188124 0.182666 0.094442 34.46756 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003637 0.104464 5.307028 2.214891 Phụ lục 17A: Quy mô doanh nghiệp tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN SXCN niêm yết Dependent Variable: CHANGE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Periods included: Cross-sections included: 187 Total panel (balanced) observations: 561 White period standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DEV*DS*DL_SIZE DEV*DS*DH_SIZE DEV*DD*DL_SIZE DEV*DD*DH_SIZE 0.008902 0.457328 0.433236 0.637103 0.488555 0.008417 0.058838 0.096400 0.066490 0.080620 1.057531 7.772640 4.494132 9.581985 6.059951 0.2907 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.335061 0.330278 0.101125 70.04183 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.003359 0.123569 5.685794 2.315740 181 Phụ lục 18 Số liệu khảo sát doanh nghiệp SXCN niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Hà Nội (giá trị trung bình 2007-2010) Mã doanh nghiệp AAM ABT ACL AGC AGD AGF ALP ALT AMV ANV ATA BAS BBC BBS BCC BHS BHV BKC BLF BMC BMP BPC BT6 BTH BTS CAD CAN CAP CCM CJC CLC CPC CSG CSM CTB CTI INV 0.065132 0.021351 0.080591 0.043895 0.168489 0.100792 0.014898 0.124757 0.064757 0.080647 0.045949 0.100848 0.17277 0.059451 0.208737 0.014633 0.056717 0.128268 0.102494 0.147649 0.138981 0.036381 0.069513 0.050507 0.093613 0.0045 0.100357 0.155137 0.059879 0.020615 0.05926 0.005987 0.029961 0.058039 0.064006 0.067007 LEV 0.011843 0.124976 0.562329 0.806024 0.485307 0.430298 0.116029 0.104396 0.026873 0.22598 0.657757 0.44893 0.13607 0.195664 0.724423 0.442203 0.543725 0.026979 0.642855 0.089253 0.04756 0.064526 0.353351 0.163339 0.692145 0.780506 0.365041 0.730842 0.467389 0.457366 0.553684 0.071921 0.161307 0.571027 0.110747 0.465783 LIQ 10.65765 2.955724 1.465665 1.023005 1.329387 1.198229 1.801612 2.538882 18.29732 2.368198 1.146861 0.755986 2.316202 2.267074 3.099426 2.302225 1.06373 1.609588 0.922281 5.243467 4.771939 2.911475 1.46283 1.938745 1.647928 0.985084 2.016901 0.717849 1.490446 1.132291 1.390573 4.659407 27.70061 1.408174 1.243543 1.192619 NDTS 0.013183 0.010962 0.013427 0.017031 0.025713 0.030781 0.008916 0.051802 0.040977 0.031878 0.013096 0.016539 0.032621 0.058815 0.044459 0.046073 0.054426 0.049699 0.030084 0.047036 0.054851 0.046861 0.031636 0.028151 0.042419 0.008511 0.039976 0.148035 0.04239 0.023368 0.058513 0.012964 0.02097 0.058004 0.048776 0.045903 PROF 0.09095 0.126529 0.163589 0.05714 0.098812 0.052104 0.076552 0.048795 0.05438 0.055003 0.120999 0.020274 0.065378 0.132849 0.051426 0.103904 0.212979 0.109459 0.059926 0.272892 0.242105 0.142951 0.082465 0.087428 0.045056 0.059628 0.117751 0.105221 0.147414 0.04262 0.14446 0.138946 0.048034 0.132458 0.121523 0.103198 SIZE 12.9555 13.16924 13.40463 14.205 13.12374 14.25574 13.79119 12.05399 8.813248 14.65056 12.91826 11.70586 13.28974 11.90449 14.56834 13.8628 10.87381 11.35826 12.68646 11.51721 13.79033 12.1868 13.64766 11.32022 14.02848 13.85756 12.93537 11.74838 12.23908 12.57035 13.82796 11.87452 13.16578 14.65056 11.30246 12.51365 TANG 0.081711 0.077803 0.172796 0.124776 0.244505 0.281373 0.065983 0.296274 0.12051 0.154269 0.123484 0.210713 0.287829 0.344272 0.359566 0.271435 0.372954 0.181609 0.347229 0.258254 0.251614 0.303747 0.101508 0.269682 0.474222 0.163015 0.186834 0.558443 0.128529 0.059388 0.111038 0.054598 0.214426 0.233897 0.282871 0.268376 TAX 0.143804 0.093115 0.065203 0.000748 0.001835 0.068035 0.082912 0.095894 0.115545 0.038957 0.047348 0.021077 0.112992 0.132442 0.0403 0.014705 0.106785 0.117725 0.035144 0.149392 0.132218 0.172749 0.21759 0.112665 0.068836 0.172193 0.055493 0.146991 0.022082 0.056831 0.085101 0.041713 0.122016 0.120304 0.107681 182 DAC DAG DBC DCL DCS DCT DHA DHG DHI DHT DLG DMC DNP DPM DQC DRC DTC DTL DTT DXV DZM FBT FMC GDT GGG GIL GMC GTA HAP HBD HCC HGM HHC HLA HLG HLY HNM HPG HPS HSI HT1 HTP HVG 0.113074 0.027996 0.128387 0.016572 0.104525 0.225128 0.147178 0.059443 0.043098 0.081075 0.084829 0.069413 0.129647 0.069047 0.014198 0.085675 0.178484 0.041332 0.169491 0.151385 0.045868 -0.00079 0.055629 0.098756 0.031408 0.08179 0.060371 0.01852 0.064125 0.003437 0.094859 0.016571 0.084555 0.050282 0.117312 0.074009 0.040328 0.074967 0.119067 0.012445 0.281485 0.055497 0.066014 0.275671 0.423691 0.602012 0.419357 0.359778 0.323903 0.06184 0.041171 0.140264 0.575795 0.459292 0.115392 0.553334 0.056791 0.519109 0.433178 0.729501 0.431116 0.046101 0.68266 0.352353 0.613999 0.671244 0.152439 0.631711 0.133506 0.2771 0.214519 0.19463 0.301617 0.005483 0.176633 0.695838 0.330067 0.329754 0.247677 0.314461 0.083749 0.777429 0.742427 0.036044 0.389276 1.77637 1.202486 1.385488 1.71055 1.455674 3.007921 4.617062 2.592558 2.301907 1.384054 1.191224 2.556754 1.22195 5.060987 1.716632 2.186477 0.803505 1.448982 8.837523 1.640355 1.70734 0.979896 1.164516 2.678487 1.098788 4.204404 1.384888 2.288764 2.494396 2.149879 1.816322 4.316443 1.729171 1.094355 1.431944 1.444896 1.402458 2.005156 4.094531 1.120291 1.027919 3.118165 1.972056 0.055722 0.012505 0.027389 0.028968 0.019851 0.011101 0.008772 0.023545 0.055553 0.052833 0.006972 0.025296 0.034719 0.163456 0.014611 0.055031 0.070103 0.00444 0.024416 0.01362 0.006539 0.025369 0.032764 0.025284 0.012767 0.009025 0.04482 0.050016 0.029768 0.078108 0.051133 0.032723 0.073005 0.018525 0.026736 0.075455 0.056203 0.024705 0.073006 0.009401 0.013265 0.068845 0.01382 0.257945 0.077387 0.107869 0.115441 0.097546 0.073281 0.155549 0.178809 0.068721 0.115066 0.047655 0.115906 0.096643 0.240979 0.071271 0.256886 0.208637 0.114877 0.029236 0.035376 0.140187 -0.0274 0.08544 0.151653 0.062188 0.091588 0.128145 0.055701 0.045215 0.12981 0.164556 0.323337 0.12968 0.07293 0.103863 0.236088 -0.0221 0.140212 0.09235 0.095548 0.033346 0.131806 0.102148 10.7036 12.20711 14.27283 13.1446 11.36639 12.38703 12.01066 14.29096 10.36911 13.2508 12.5566 13.77417 12.1655 15.56026 13.27599 14.26005 11.47728 13.94984 11.39111 13.59564 11.92791 13.35665 13.90062 11.98465 11.94979 13.05679 12.9613 12.30902 12.57413 10.82801 11.55561 11.17149 12.98294 14.47692 13.74509 10.97487 12.68315 15.9673 9.795543 13.52937 14.86525 10.31111 14.84883 0.262305 0.28774 0.274229 0.343889 0.162008 0.056446 0.043394 0.096713 0.289182 0.143195 0.122688 0.174194 0.219367 0.264666 0.060952 0.233201 0.461869 0.041148 0.206885 0.129763 0.034418 0.334823 0.132867 0.242835 0.12837 0.08112 0.262055 0.381902 0.288098 0.1687 0.276119 0.063527 0.332509 0.095746 0.230123 0.269075 0.385935 0.172567 0.273307 0.084432 0.265842 0.284731 0.117937 0.110536 0.019718 0.076174 0.060051 0.156813 0.165375 0.217508 0.111776 0.145893 0.114777 0.061488 0.173468 0.080354 0.076319 0.022733 0.060748 0.085351 0.070444 0.158275 0.237941 0.064608 0.000799 0.008813 0.160985 0.002457 0.213477 0.140688 0.160179 0.109989 0.070167 0.149814 0.044469 0.185248 0.10955 0.256012 0.104572 0.011058 0.14171 0.051197 0.016734 0.03717 0.136673 0.040846 183 ICF IFS IMP KDC KMR KSA KSD KSH KSS LBM LGC LIX LSS MCC MCP MEC MHL MIC MKP MKV MMC MPC NAV NBC NGC NHC NHS NHW NPS NST NTP OPC PAC PHR PHT PLC PMC PMS POM POT PPG PTM QNC 0.020717 0.131774 0.05944 0.05276 0.100157 0.176997 0.054135 0.069632 0.086645 0.149832 0.067029 0.013909 0.038278 0.170323 0.111821 0.130369 0.131683 0.148246 0.070939 0.046154 0.046654 0.098298 0.033493 0.226004 0.171594 -0.09073 0.114211 0.017373 0.187113 0.025416 0.083574 0.115648 0.081949 -0.01183 0.025057 0.030145 0.087663 0.046504 0.053546 0.001034 0.013343 0.019926 0.077458 0.444948 0.690442 0.03276 0.15348 0.228305 0.072842 0.442256 0.181263 0.47965 0.346383 0.526789 0.021931 0.196959 0.010473 0.421665 0.653685 0.240201 0.396463 0.37186 0.029022 0.528468 0.273018 0.526447 0.672614 0.27789 0.435838 0.561479 0.602641 0.337662 0.0679 0.388768 0.076237 0.456269 0.668373 0.05339 0.313208 0.644642 0.306626 0.428466 0.274754 0.799361 1.129022 0.348542 4.462182 2.460525 1.565218 8.352944 0.833831 2.091946 1.365441 2.161556 1.006312 2.332236 2.64532 6.221407 2.360223 1.095402 1.705218 0.932127 5.388905 1.868628 11.87891 1.612719 1.86151 0.729096 1.47115 3.949823 2.467919 1.805342 1.318263 1.313097 1.811416 6.517781 1.796076 0.819871 1.473089 1.308913 3.761967 1.832676 1.243069 2.129365 1.428823 2.55581 1.078684 0.022234 0.045345 0.018975 0.017592 0.033375 0.008341 0.019996 0.025692 0.022218 0.060925 0.006453 0.035472 0.04892 0.02867 0.055091 0.020647 0.020683 0.054554 0.027166 0.021336 0.102382 0.011628 0.022816 0.16076 0.021036 0.028722 0.031423 0.023412 0.019367 0.029454 0.033108 0.025688 0.028134 0.021291 0.013825 0.008858 0.08774 0.011979 0.032018 0.024941 0.038964 0.06079 0.060427 0.081012 0.001105 0.099625 0.084323 0.081259 0.076557 0.042972 0.08243 0.067011 0.089579 0.059557 0.204082 0.146506 0.262391 0.084713 0.066245 0.104175 0.130071 0.148606 0.103578 0.163384 0.110154 0.130269 0.142316 0.106951 0.426899 0.252441 0.073814 0.073215 0.100199 0.279738 0.131535 0.16182 0.158873 0.17464 0.13038 0.316543 0.079492 0.157706 0.077342 0.119712 0.031122 0.10389 12.8401 13.69675 13.30149 14.23237 12.22209 10.777 10.70734 10.53858 11.21865 11.76257 11.65455 13.51404 13.9307 10.42303 12.23726 12.62744 10.95871 11.20612 13.39791 10.23867 10.39702 14.98406 12.05938 14.31775 11.86682 11.07048 12.51029 13.77825 10.91495 13.00954 14.09974 12.49916 14.06106 14.05407 13.59856 15.07198 12.12874 12.63488 15.8732 13.24885 12.81242 9.989174 13.74641 0.174346 0.479578 0.099213 0.11997 0.416173 0.087482 0.53083 0.632051 0.293243 0.364115 0.094173 0.081703 0.198526 0.261217 0.310359 0.080903 0.203988 0.471962 0.149711 0.08344 0.288681 0.105006 0.131446 0.576597 0.147595 0.06522 0.445562 0.119232 0.075847 0.138765 0.129573 0.1718 0.126174 0.274794 0.113789 0.15553 0.330447 0.060632 0.190446 0.124238 0.13478 0.328317 0.465398 0.031293 0.016183 0.16355 0.063413 0.146987 0.246891 0.030033 0.11721 0.171628 0.098572 0.187753 0.283775 0.212383 0.107078 0.160428 0.058857 0.303539 0.132371 0.242684 0.100322 0.114395 0.073748 0.145418 0.059554 0.095302 0.210541 0.087102 0.178451 0.176879 0.045414 0.072739 0.158669 0.155533 0.254495 0.131574 0.104654 0.259827 0.160647 0.040502 0.08351 0.160818 0.071746 0.093772 184 RAL RDP SAF SAM SAP SAV SBT SCC SCD SCJ SDN SDY SEC SFN SJ1 SMT SPM SRC SSM SVI TAC TBX TCM TCR TCS TDN THB TKU TLC TLG TLH TLT TMT TNC TNG TNT TPC TPH TPP TRA TRC TRI TS4 0.086667 0.077986 0.048616 0.056554 0.02873 0.020643 0.004488 0.011099 0.01211 0.32538 0.051901 0.001893 0.148328 0.135018 -0.06928 0.151455 0.239862 0.022087 0.014084 0.077458 0.064754 0.015545 0.114841 0.050187 0.23765 0.252629 0.151661 0.050055 0.121759 0.130925 0.024617 0.016157 0.046348 0.032498 0.164665 0.046226 0.021105 0.063259 0.07921 0.026919 0.020953 0.111708 0.285445 0.57214 0.485761 0.017546 0.047468 0.045659 0.28511 0.034597 0 0.227584 0.374907 0.681258 0.21998 0.126358 0.030665 0.052154 0.247867 0.610642 0.419004 0.566485 0.344305 0.455252 0.624812 0.403399 0.799256 0.732914 0.373529 0.516972 0.105987 0.36151 0.477258 0.889477 0.665281 0.004434 0.725154 0.022226 0.076573 0.125192 0.647715 0.221496 0.091664 0.750485 0.379118 1.476485 1.113988 1.967692 7.968761 1.587507 1.91493 5.553171 5.751672 2.87735 2.992679 5.289391 1.134008 3.291236 9.668947 3.69413 2.29914 0.981244 1.051094 1.583114 1.326743 1.393522 1.322389 0.935248 1.587694 0.599092 0.800807 1.009058 1.076926 3.086211 1.680002 1.229827 0.647231 1.305736 3.822872 0.815235 125.9455 5.224599 1.652043 1.118233 2.602764 2.019218 0.796247 2.32962 0.027008 0.052024 0.058961 0.007147 0.051262 0.012602 0.03936 0.04084 0.026498 0.01502 0.020142 0.020302 0.065297 0.06618 0.019301 0.050384 0.021356 0.084777 0.030692 0.068189 0.030905 0.070817 0.035927 0.056047 0.179875 0.128344 0.084219 0.052904 0.023039 0.05119 0.012216 0.062631 0.014219 0.031578 0.061948 0.004728 0.020515 0.070426 0.062308 0.02136 0.024596 0.01262 0.01288 0.087312 0.0638 0.178078 0.046596 0.102044 0.034946 0.116053 0.093016 0.150259 0.183084 0.150571 0.062569 0.182175 0.191619 0.137192 0.112838 0.176727 0.120105 0.151994 0.138667 0.084458 0.196624 0.087877 0.060899 0.117234 0.117181 0.122291 0.070917 -0.08965 0.113528 0.091441 0.016108 0.139396 0.108803 0.100309 0.037049 0.033076 0.081018 0.101531 0.131213 0.247539 -0.09893 0.064417 13.80107 13.14149 12.85643 13.74472 10.32586 12.96218 13.53293 11.15217 12.5888 12.43478 11.00825 12.32449 12.21301 11.76861 12.05538 10.64704 12.41667 13.82497 11.95371 12.91501 14.85782 11.11075 14.02438 13.89126 14.48858 14.32702 12.86425 13.55685 11.72056 13.24361 14.37343 12.6255 14.26985 12.0721 13.13754 9.421403 12.8843 10.80425 12.32704 13.48557 13.21396 13.20422 12.39752 0.189559 0.34071 0.211292 0.035834 0.284909 0.096987 0.401445 0.112033 0.051304 0.034547 0.09407 0.081077 0.519994 0.284161 0.038221 0.247359 0.240869 0.314222 0.114018 0.199484 0.207204 0.455837 0.319901 0.40384 0.664939 0.603097 0.601318 0.347262 0.485273 0.268492 0.045227 0.436423 0.065847 0.30018 0.444521 0.138788 0.144071 0.352262 0.205481 0.097891 0.321771 0.199843 0.208425 0.050182 0.094717 0.109802 0.087196 0.121825 0.208485 0.041282 0.093769 0.160498 0.194333 0.057015 0.060891 0.069508 0.179585 0.216198 0.018983 0.070855 0.04342 0.110748 0.067193 0.107018 0.16346 0.054867 0.067312 0.034611 0.039252 0.124547 0.084403 0.043429 0.27393 0.1777 0.017574 0.036235 0.074013 0.030851 0.263303 0.050241 0.128867 0.125646 0.215336 0.038672 0.045757 0.097953 185 TTC TTF TTP TYA VBH VCS VDL VGS VHC VHG VHL VIS VKP VMG VNH VNM VPK VTB VTC VTL VTS YBC 0.018427 0.040047 0.105315 0.017258 0.009511 0.098379 0.042522 0.092948 0.152064 0.085862 0.119451 0.018565 0.138729 0.025243 0.088394 0.088974 0.036255 0.004443 0.06573 0.022743 0.055142 0.107008 0.529387 0.607668 0.020518 0.674387 0.155552 0.5336 0.05929 0.533434 0.421475 0.04062 0.642784 0.668145 0.522502 0.099225 0.380742 0.041737 0.477599 0.151946 0.212084 0.590627 0.236414 0.828771 0.944849 1.266337 4.504736 1.023482 2.635101 1.97302 2.703442 1.255136 1.531989 8.818449 0.506434 1.236983 1.596066 1.439396 1.857411 3.107187 0.95751 2.755853 2.156373 1.315089 1.426811 0.529988 0.089717 0.008113 0.064082 0.045411 0.053256 0.061842 0.052409 0.018691 0.030498 0.032046 0.099126 0.028217 0.034516 0.010109 0.023192 0.027134 0.048779 0.010824 0.035485 0.045468 0.080218 0.05185 0.039932 0.066425 0.138472 -0.00259 0.074898 0.139506 0.202032 0.088277 0.142106 0.044996 0.157299 0.138893 -0.01747 -0.02786 0.092085 0.252641 0.047286 0.093278 0.059358 0.109366 0.306886 0.087285 12.4584 13.95934 13.86921 13.88884 11.24627 13.07725 12.15151 13.90123 14.65759 12.69862 13.59404 14.5125 12.48749 13.01662 11.53876 16.09102 12.11842 12.62378 11.39106 11.36863 11.05707 12.40994 0.372908 0.109047 0.210355 0.289392 0.185582 0.267531 0.118598 0.217714 0.272328 0.231312 0.577876 0.137487 0.313452 0.147829 0.106956 0.225398 0.561319 0.091562 0.199324 0.224403 0.287897 0.584469 0.009212 0.023601 0.098502 0.00336 0.153724 0.046145 0.143144 0.043746 0.116355 0.025239 0.061664 0.115339 0.053894 0.019626 0.115238 0.099836 0.01333 0.065914 0.134207 0.10616 0.121734 0.027835 Ghi chú: Lev: tỷ lệ nợ/tổng vốn SIZE quy mô doanh nghiệp; PROF khả sinh lời; NDTS lợi ích từ thuế phi nợ vay; INV chi đầu tư TSCĐ; TAX thuế; TANG tài sản cố định; LIQ tính khoản 186 Phụ lục 19 Số liệu điều tra khảo sát doanh nghiệp SXCN TP.HCM (giá trị trung bình 2007-2010) Mã doanh nghiệp 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 NDTS 0.118163 0.046168 0.074714 0.036938 0.06246 0.041757 0.058951 0.071474 0.062364 0.074176 0.072648 0.124554 0.058443 0.037237 0.061193 0.078856 0.039874 0.047089 0.069322 0.075622 0.075252 0.080185 0.046613 0.074062 0.054969 0.046298 0.061471 0.067795 0.049779 0.078462 0.055818 0.067618 0.072128 0.089391 0.062367 0.102919 INV 0.000196 0.058438 0.014627 0.000189 0.004107 5.59E-05 0.060787 0.016559 0.015988 0.044511 0.041013 0.007721 0.053479 0.183817 0.004264 0.015924 0.010214 0.005349 0.006042 0.029747 0.01545 0.037561 0.027936 0.005827 0.003504 0.002932 0.009909 0.03152 0.008999 0.032795 0.187743 0.013648 0.0362 0.026703 0.000578 LEV 0.183581 0.107529 0.252791 0.214157 0.568322 0.077971 0.088669 0.214458 0.588946 0.566756 0.455372 0.304768 0.686062 0.527565 0.301685 0.47518 0.797823 0.667099 0.635158 0.445639 0.53638 0.279775 0.293743 0.542382 0.273321 0.108591 0.274373 0.567067 0.416438 0.512496 0.397242 0.210298 0.608944 0.495898 0.777325 0.246977 LIQ 4.510282 3.982986 8.219019 1.490947 0.724582 125.5663 8.577611 2.031729 1.109075 0.679825 0.664418 1.817812 0.622837 0.304316 1.672982 1.402267 0.40177 0.349889 0.557388 1.541329 0.683539 2.186296 2.129089 0.966234 1.960986 3.845269 1.943541 0.661231 1.441478 0.92247 1.101908 1.744479 0.66782 0.824086 0.083261 2.348095 PROF 0.27286 0.154005 0.075698 0.077217 0.049191 0.036553 0.089382 0.119595 0.131141 0.071361 0.024018 0.035827 0.070486 -0.01503 0.057919 0.071808 -0.00094 -0.08267 0.045948 0.079392 0.056448 0.072669 0.132678 0.066096 0.237274 0.111966 0.169631 0.07397 0.053876 0.118044 0.059868 0.250646 0.109982 0.086429 -0.04579 0.150259 SIZE 10.38549 9.504642 8.017438 11.57693 10.97814 8.592932 10.02139 10.49214 11.20823 11.12924 12.69661 12.62174 10.86221 10.62416 11.99589 12.24743 11.94444 11.97887 10.96198 12.75179 11.07945 13.0006 12.24509 12.47954 11.37023 13.48964 11.64376 11.78651 10.83866 12.58789 9.581646 14.31704 10.54281 12.37277 12.89135 9.087051 TANG 0.098642 0.106599 0.052994 0.055643 0.300878 0.012353 0.205008 0.169209 0.207131 0.372125 0.261543 0.158565 0.391176 0.382414 0.158574 0.240126 0.416346 0.388004 0.381045 0.20484 0.241157 0.088935 0.139562 0.276837 0.095947 0.135254 0.160525 0.372531 0.191631 0.278308 0.451669 0.253072 0.45986 0.245198 0.170489 0.128806 TAX 0.149433 0.219189 0.248262 0.125757 0.240987 0.264435 0.147151 0.098702 0.074859 0.002499 0.127924 0.063387 0.080006 0.031059 0.124667 0.044659 0.002828 0.02135 0.059921 0.045252 0.059486 0.233788 0.021924 0.09275 0.042919 0.075817 0.122757 0.11949 0.115574 0.217547 0.09016 0.074188 0.279245 0.144985 0.158951 187 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 0.073475 0.058251 0.065335 0.078795 0.043976 0.085184 0.074964 0.063272 0.049011 0.089964 0.085952 0.167625 0.065971 0.066905 0.132695 0.072207 0.073734 0.06866 0.081447 0.090221 0.115778 0.037537 0.069375 0.066241 0.038099 0.075617 0.099198 0.06853 0.101485 0.046691 0.085758 0.089214 0.113226 0.078139 0.049127 0.053624 0.040198 0.081503 0.069231 0.041324 0.083987 0.09059 0.079153 0.006306 0.036269 0.025058 0.013518 0.102207 0.010681 0.037393 0.022091 0.091943 0.03791 0.033953 0.000123 0.069423 0.004111 0.048555 0.030876 0.018488 0.031964 0.0448 0.011258 0.001237 0.003636 0.143379 0.009769 0.006743 0.000443 0.034545 0.002229 0.030248 0.212684 0.003035 0.022339 0.019233 0.024708 0.061754 0.072313 0.023505 0.008002 0.805043 0.303668 0.210521 0.444075 0.686023 0.287406 0.282627 0.553731 0.510611 0.319188 0.257868 0.151434 0.803853 0.182982 0.404777 0.17923 0.173976 0.431495 0.344793 0.14628 0.60694 0.542996 0.472812 0.09066 0.463916 0.562386 0.643427 0.146906 0.157489 0.275229 0.177042 0.545014 0.524159 0.604645 0.37114 0.757908 0.7768 0.408476 0.473382 0.621417 0.738778 0.398057 0.545086 0.613422 1.24913 3.491147 0.843361 0.530661 0.918945 2.050403 0.40575 1.112645 1.823536 1.409082 3.912466 0.600471 2.953408 1.504468 2.4972 4.197397 0.794315 1.587319 2.565624 0.558254 0.743125 0.877706 7.591279 0.646484 0.418095 0.316629 3.27038 3.518412 1.772121 3.219028 1.026778 0.978364 1.835502 2.041653 1.411574 0.464278 1.699448 0.891113 0.226802 0.568096 1.003845 0.515328 -0.15989 0.063996 0.086478 0.113937 0.049746 0.054304 0.035008 0.008388 0.084731 0.172696 0.106114 0.235327 0.029613 0.097645 0.202092 0.148372 0.128921 0.162764 0.11565 0.23647 0.114667 0.050567 0.222711 0.027233 0.155796 0.035901 0.064478 0.107685 0.026729 0.242826 0.132743 -0.06021 0.070414 0.06778 0.067332 0.026159 0.020799 0.062486 0.03862 0.078443 0.01868 0.126044 0.136801 10.91308 11.95926 10.34363 10.93867 13.04628 11.25178 12.17819 11.4078 12.21112 11.72872 11.63485 14.14792 10.98035 10.96237 9.577414 11.06822 10.85868 11.52612 10.64583 12.03197 12.46854 11.20528 12.04563 10.00067 13.28036 11.73567 12.03332 11.32966 10.88266 12.46878 11.62468 11.12539 11.3013 11.57161 10.25508 10.90502 13.88715 10.96512 13.04705 10.69816 11.54561 14.05925 10.53766 0.124631 0.122794 0.154673 0.250598 0.282367 0.334151 0.096997 0.245923 0.237695 0.321296 0.311849 0.128488 0.414642 0.315186 0.318763 0.453357 0.274216 0.084373 0.359234 0.352093 0.424754 0.219761 0.432958 0.223918 0.074205 0.321072 0.409045 0.073467 0.225402 0.048757 0.254713 0.192651 0.230896 0.362536 0.113298 0.087383 0.171155 0.127778 0.234776 0.779994 0.435395 0.324947 0.483557 0.069865 0.163302 0.223777 0.155589 0.13776 0.163701 0.122287 0.019862 0.079212 0.109661 0.186845 0.074938 0.058246 0.169624 0.277512 0.242956 0.160835 0.076009 0.237039 0.135702 0.122239 0.030717 0.062841 0.187367 0.256905 0.163644 0.149065 0.074686 0.005022 0.039093 0.138209 0.142709 0.24357 0.154662 0.197905 0.293215 0.092894 0.131986 0.135289 0.098496 0.227335 0.14672 0.158877 188 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 0.098149 0.108784 0.102104 0.073963 0.038048 0.08888 0.078697 0.079485 0.067228 0.088417 0.069731 0.06784 0.057735 0.07875 0.082993 0.095025 0.029373 0.054798 0.070088 0.062658 0.063144 0.097148 0.067842 0.089488 0.067697 0.049028 0.043311 0.076952 0.057273 0.051223 0.06842 0.122875 0.166651 0.061528 0.170468 0.12847 0.13013 0.102572 0.10672 0.064341 0.071926 0.071928 0.079564 0.000425 0.025259 0 0.069115 0.007681 0.000164 0.014123 0.008856 0.001717 0.036576 0.003575 0.003558 0.044034 0.021509 0.136493 0.06214 0.04412 0.010417 0.013298 0.050731 0.001426 0.000375 0.005276 0.024158 0.003593 0.000204 0.008949 0.028247 0.037567 0.004965 0.052983 0.000273 7.65E-05 0.036597 0.008159 0.003522 0.000728 0.705916 0.65596 0.706076 0.483329 0.287966 0.337397 0.19377 0.561327 0.625864 0.512284 0.469097 0.562322 0.096795 0.70297 0.115563 0.71554 0.536494 0.255873 0.376583 0.475158 0.624392 0.432872 0.61768 0.616168 0.649419 0.61487 0.080683 0.189664 0.340079 0.158584 0.366797 0.342154 0.247787 0.470779 0.19535 0.694662 0.805381 0.743889 0.826944 0.684035 0.46006 0.647086 0.429716 0.791803 0.539822 0.57783 0.793039 2.054679 1.182591 17.70832 1.343658 0.62496 0.902677 0.907279 0.593316 5.361062 0.529598 6.417591 0.224839 0.689779 1.624789 1.124314 1.133241 0.394363 0.558352 2.696776 1.297999 4.114999 0.114004 4.189974 11.13639 3.589228 9.537062 1.420075 0.751188 4.015733 0.694755 4.396548 0.395641 0.409165 0.564119 0.606526 0.51854 0.886689 0.709485 0.708475 0.121596 0.06183 0.098259 0.069346 0.083833 0.065052 0.03484 0.03922 0.055288 0.059794 0.148444 0.048378 0.040435 -0.03504 0.039361 0.084466 0.02867 0.147919 0.110278 0.023769 0.020948 0.0885 0.033299 0.074503 0.034392 0.065087 0.123715 0.088406 0.049567 0.124691 0.002039 0.10306 0.309283 0.076895 0.140263 0.095478 0.060277 0.08414 0.011367 0.014055 0.07749 0.061299 0.097468 13.27071 10.30185 11.87915 10.93918 9.584283 11.19211 11.8229 11.50519 9.642314 11.02647 11.28478 12.06854 11.37728 12.27315 11.69634 10.9953 11.39171 10.64113 9.885881 10.89716 12.19372 11.88969 13.70525 12.78565 15.34226 13.84623 13.11448 7.973214 13.90236 14.11138 10.68355 10.0042 8.850798 10.46354 9.081398 12.98311 13.38864 13.01188 10.9805 11.38986 10.29229 12.62409 11.10703 0.254696 0.449193 0.328192 0.389648 0.24465 0.185273 0.250388 0.205609 0.103931 0.442108 0.407586 0.456483 0.197805 0.334298 0.227134 0.73453 0.374647 0.246214 0.31795 0.359765 0.516934 0.407616 0.059324 0.064642 0.0558 0.010347 0.043261 2.31E-06 0.006753 0.00994 0.032217 0.29169 0.070027 0.114989 0.42639 0.150874 0.078721 0.10042 0.342155 0.292098 0.414198 0.328424 0.375053 0.059386 0.242879 0.162279 0.186676 0.074505 0.114059 0.078464 0.141222 0.198444 0.275168 0.144041 0.093801 0.092705 -1.67795 0.031318 0.055054 0.135439 0.161193 0.165195 0.278676 0.086948 0.301913 0.199042 0.12185 0.213451 0.025646 0.076706 0.02826 0.245048 0.024246 0.251423 0.150901 0.044477 0.181742 0.118825 0.077578 0.05692 0.062708 0.002308 0.161463 0.206501 0.118845 0.195 189 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 0.086964 0.096947 0.103935 0.093162 0.131206 0.099643 0.06928 0.089234 0.095653 0.094901 0.060417 0.046177 0.107057 0.128933 0.082131 0.074819 0.062831 0.053964 0.078952 0.061677 0.048007 0.114123 0.05988 0.092976 0.062152 0.094768 0.092796 0.09809 0.051429 0.103559 0.072497 0.061055 0.050661 0.147917 0.047024 0.0719 0.069537 0.117805 0.059895 0.089437 0.058747 0.069233 0.083676 0.001477 0 0.010862 0.000863 0.01525 0.007649 0.005014 0.00112 0.000977 0.11153 0.006771 0.040541 0 0.007882 0.079583 0.031293 0.045913 0.007579 0.000109 0.045519 0.027774 0.073126 0.021289 0.00875 0.1029 0.047702 0.000691 0.056192 0.000424 0.195892 0.059779 0.009408 0.364506 0.697682 0.408964 0.224795 0.364038 0.715147 0.445442 0.636391 0.705148 0.750036 0.363015 0.225043 0.758958 0.347337 0.670598 0.360982 0.220951 0.328054 0.479486 0.707391 0.251483 0.639023 0.499088 0.179189 0.49431 0.207498 0.615808 0.409877 0.161903 0.692222 0.727919 0.594645 0.709902 0.487035 0.397209 0.752861 0.428494 0.485175 0.204529 0.081241 0.192964 0.529393 0.838803 0.681095 0.938091 1.38921 2.422341 1.520659 0.604893 0.667314 0.568294 0.988362 0.399516 1.5195 1.429927 0.295371 1.283087 0.967789 1.149556 1.261022 0.689621 0.548142 0.792586 1.979236 0.521675 1.318502 1.861279 4.702628 1.525766 0.855525 1.039047 5.73228 0.719749 0.745025 0.446965 0.320994 1.15999 1.269698 0.29585 1.343974 0.33325 3.626887 4.722207 3.100509 0.801815 0.773451 -0.05306 0.070676 0.155587 0.103164 0.153132 0.050261 0.090774 0.051467 0.057025 0.05085 0.099422 0.367093 0.056188 0.111517 0.100436 0.052534 0.111292 0.084276 0.059422 0.08445 0.118197 0.053122 0.059943 0.226701 0.113523 0.03378 0.0493 0.241609 0.145143 0.040748 0.038112 0.147613 0.027391 0.090309 0.204788 0.13994 0.121423 0.192384 0.084701 0.233382 0.331406 0.06996 0.042998 11.37307 8.918423 9.741283 8.204548 9.093871 10.47951 12.18571 9.869996 8.736547 12.05343 10.21229 10.28107 10.56778 8.379484 10.50598 8.912043 8.596697 8.694144 9.627291 11.74804 8.463924 10.46337 7.451084 10.4439 8.087165 11.21061 10.42988 11.6192 9.563994 9.952683 13.96927 9.656714 14.3152 9.698528 8.933249 10.50446 9.69532 8.938953 8.714758 9.308389 7.616899 9.833488 13.36115 0.248208 0.268673 0.232986 0.255355 0.385881 0.436966 0.135391 0.388197 0.064266 0.237544 0.207394 0.286269 0.21656 0.391618 0.208357 0.386361 0.412937 0.276857 0.431407 0.361401 0.479896 0.512662 0.321661 0.339322 0.266054 0.229983 0.207935 0.320642 0.292546 0.296608 0.36574 0.357423 0.294139 0.160933 0.23858 0.30226 0.15409 0.447517 0.073389 0.109128 0.352374 0.365973 0.130455 0.022836 0.125903 0.110893 0.218833 0.157074 0.093244 0.145826 0.193751 0.175697 0.056643 0.157947 0.180767 0.115937 0.07513 0.084885 0.162253 0.137798 0.126404 0.156946 0.148839 0.090373 0.198044 0.147729 0.266635 0.070571 0.120681 0.135387 0.069368 0.193073 0.237456 0.069225 0.157755 0.098996 0.188613 0.131881 0.122136 0.169393 0.122704 0.053921 0.106879 0.208282 0.219911 0.187075 190 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 0.022282 0.074507 0.032112 0.066436 0.0764 0.067074 0.12344 0.09928 0.071899 0.044849 0.081597 0.076269 0.065356 0.040175 0.07267 0.113497 0.088391 0.073304 0.084909 0.058873 0.139451 0.082008 0.036267 0.101769 0.047506 0.088644 0.086432 0.07523 0.097843 0.06151 0.043928 0.05952 0.056804 0.08039 0.047667 0.039519 7.47E-06 0.013662 0.000904 0.014644 0.011182 0.000356 0.016525 0.014097 0.006979 0.000476 0.000554 0.023749 0.028188 0.044555 0.001133 0.003382 0.002909 0.000258 8.87E-05 0.026589 0.000278 0.143575 0.049964 0.003842 6.98E-05 0.026149 0.471239 0 0.005788 0.024697 0.024546 0.155465 0.330486 0.771003 0.491866 0.889436 0.657824 0.537073 0.713963 0.436119 0.828937 0.593913 0.567506 0.582518 0.436233 0.541568 0.81935 0.372145 0.391602 0.257387 0.370918 0.89809 0.525616 0.685467 0.235923 0.27196 0.400386 0.687408 0.523922 0.453094 0.070769 0.755928 0.301835 0.440699 0.617907 0.475178 4.135394 2.699314 0.811832 0.533853 0.2949 0.232452 1.109839 0.178175 0.635061 0.352852 1.047736 0.617081 0.717899 1.029805 0.592754 0.622822 1.257535 1.376148 1.709449 0.991165 0.65172 1.089052 0.391819 1.491304 1.082029 1.705162 0.409183 0.668737 1.194992 12.54589 0.571046 4.257467 1.409661 3.462115 1.129534 0.080809 0.149626 0.021459 0.114564 -0.05071 0.000899 0.096378 0.088235 0.245355 0.01861 0.104726 0.042478 0.03696 0.050545 0.09959 0.030719 -0.00436 0.043977 0.05422 0.068241 0.029801 0.106014 0.024514 0.108411 -0.09908 0.035177 0.012885 0.049141 0.064476 0.047332 0.02067 0.143327 0.087573 0.050171 -0.03433 8.51672 8.881206 9.561908 9.736078 11.91776 11.07616 12.19604 12.82481 9.577976 11.94764 9.441951 12.26218 11.74752 9.127974 9.795813 10.5032 8.922834 11.00792 8.974774 9.734057 10.01501 8.261283 10.79067 8.9772 11.43008 9.84752 10.38189 9.630521 8.737212 7.972999 12.45233 11.49279 11.41319 12.61183 10.47143 0.260072 0.042246 0.246982 0.32759 0.270348 0.444155 0.26658 0.195677 0.322213 0.073613 0.298518 0.256218 0.314184 0.365855 0.377258 0.32175 0.343408 0.284191 0.222051 0.348512 0.395228 0.333314 0.253935 0.321576 0.322417 0.150606 0.463758 0.372484 0.231522 0.542978 0.003539 0.006661 0.021286 0.035176 0.14135 0.093769 0.19527 0.155959 0.222479 0.035 0.102399 0.069777 0.093715 0.139532 0.130304 0.150941 0.203943 0.088506 0.202164 0.126924 0.09126 0.131567 0.12663 0.173522 0.127033 0.035285 0.09369 0.033422 0.020361 0.043541 0.158111 0.019962 0.26417 0.344717 0.116733 0.022554 0.10112 0.054386 0.001175 0.03258 Ghi chú: Lev: tỷ lệ nợ/tổng vốn SIZE quy mô doanh nghiệp; PROF khả sinh lời; NDTS lợi ích từ thuế phi nợ vay; INV chi đầu tư TSCĐ; TAX thuế; TANG tài sản cố định; LIQ tính khoản 191 Phụ lục 21 PHIẾU ĐIỀU TRA VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP (Lưu ý số liệu tình hình tài xây dựng nhằm giúp phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp TP HCM Để đảm bảo tính khách quan, công ty đánh số mã ghi lại câu trả lời Tất phiếu trả lời giấu tên thông tin chi tiết giữ bí mật) 1.Thông tin khái quát doanh nghiệp - Mã số công ty chọn mẫu :……………………… - Lĩnh vực kinh doanh (theo thực tế sản xuất/kinh doanh mức độ đóng góp vào lợi nhuận doanh nghiệp): Thông tin tình hình tài doanh nghiệp 2.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (đơn vị : triệu đồng) Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Chi phí lãi vay Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí thuế thu nhập hành Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Năm 2010 2.2 Bảng cân đối kế toán (đơn vị : triệu đồng) A Tài sản Tài sản ngắn hạn Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế Tổng tài sản B Nguồn vốn Tổng nợ ngắn hạn 1.1 Vay ngắn hạn Nợ dài hạn 2.1 Vay dài hạn Vốn chủ sở hữu Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 192 2.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (đơn vị : triệu đồng) Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh Khấu hao tài sản cố định Tiền chi mua sắm xây dựng tài sản cố định Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu Tiền vay nhận Tiền chi trả nợ gốc Tiền chi trả cổ tức cho chủ sở hữu Cám ơn quý doanh nghiệp dành thời gian quý báu để trả lời thông tin Chúng đánh giá cao hợp tác quý doanh nghiệp [...]... đến cấu trúc vốn các DN SXCN 105 x 3.2 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CÁC DN SXCN 106 3.2.1 Phương pháp ước lượng mô hình nghiên cứu 106 3.2.2 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm 107 CHƯƠNG 4 GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP TP.HCM 128 4.1 CƠ SỞ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP... cấu trúc vốn mục tiêu cho các DN ở chương 4 Chương 4: Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại TP.HCM Trên cơ sở các kết quả khám phá ở chương 2 và chương 3, chương 4 đã đề xuất các kiến nghị xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho các DN SXCN TP.HCM Các giải pháp đề xuất cụ thể cho từng nhóm doanh nghiệp (niêm yết, không niêm yết, thâm hụt vốn, thặng dư vốn )... cấu trúc vốn không xem xét cấu trúc vốn mục tiêu và sự điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của doanh nghiệp Vì vậy, phần lớn các nghiên cứu đều tập trung vào lý thuyết TOT và cơ chế điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của doanh nghiệp Các nghiên cứu của Flanery và Rangan (2006) [37] cho thấy các doanh nghiệp tại Mỹ có tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu hơn 30%/năm, trong khi đó các nghiên cứu khác cho. .. động tiêu cực đến cấu trúc vốn các DN này - Phân tích các nhân tố tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của các DN SXCN - Từ các mô hình và kết quả phân tích định lượng, luận án rút ra một số khuyến nghị cho các DN trong ngành này khi xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu Để làm rõ các mục tiêu trên, các câu hỏi nghiên cứu, bao gồm: 1 Các nhân tố nào tác động đến cấu trúc vốn và cấu trúc vốn mục. .. trúc vốn mục tiêu của DN tại Việt Nam 5 3 Mục tiêu của luận án Mục tiêu tổng quan: vận dụng các lý thuyết về cấu trúc vốn để xây dựng mô hình phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các DN SXCN TP.HCM và phân tích cơ chế điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của các DN này, từ đó đề xuất các giải pháp xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho các DN SXCN Mục tiêu và nhiệm vụ cụ thể của luận án: 1 Về mặt... trạng cấu trúc vốn các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại TP.HCM Nội dung của chương 2 trình bày tổng quan cấu trúc vốn các DN SXCN TP.HCM, trong đó đề cập đến vai trò của ngành sản xuất công nghiệp TP.HCM, tình hình tài chính và thực trạng về cấu trúc vốn các doanh nghiệp này, mô tả mối quan hệ giữa cấu trúc vốn với các tỷ số tài chính có liên quan, từ đó rút ra các nhận định chung về thực trạng cấu. .. còn giúp doanh nghiệp có cơ hội huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh hay đầu tư vào lĩnh vực mới Vì những lý do trên, nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài nghiên cứu với tên gọi: Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại Thành Phố Hồ Chí Minh TP.HCM là một địa phương có tốc độ tăng trưởng cao, có ngành sản xuất công nghiệp phát triển, có số lượng doanh nghiệp. .. về cấu trúc vốn DN và lý thuyết về tác động của các trở ngại tài chính đến hoạt động của DN vào việc phân tích mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của DN 9 - Trên cơ sở các nghiên cứu thực nghiệm, luận án đã đề xuất một số khuyến nghị để xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho DN SXCN Luận án đã đề xuất một số giải pháp để xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu của DN SXCN bao gồm: các hàm ý đề xuất cho các. .. thực trạng cấu trúc vốn và các trở ngại tài chính của các DN này Kết quả phân tích của chương này làm nền tảng cho các phân tích định lượng ở chương 3 và giải pháp kiến nghị ở chương 4 Chương 3 Phân tích mô hình cấu trúc vốn mục tiêu các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại TP.HCM Mục tiêu của chương 3 là vận dụng các mô hình đã xây dựng ở chương 1 để phân tích cấu trúc vốn mục tiêu của các DN SXCN TP.HCM... cho thấy quyết định cấu trúc vốn không chỉ phản ánh tỷ lệ cấu trúc vốn tối ưu mà còn bao gồm cả chi phí do cấu trúc vốn thực tế lệch khỏi cấu trúc vốn mục tiêu và chi phí của việc điều chỉnh về cấu trúc vốn mục tiêu Nói cách khác, tiến trình điểu chỉnh cấu trúc vốn động là sự bù trừ giữa lợi ích của cấu trúc vốn tối ưu và chi phí của việc tái cân bằng cấu trúc vốn Nghiên cứu của Byoun (2008) [24] cho ... GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP TP.HCM 128 4.1 CƠ SỞ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP... xác định cấu trúc vốn mục tiêu DN 1.1.2 Các thành phần cấu trúc vốn doanh nghiệp Cấu trúc vốn doanh nghiệp phản ánh sách tài trợ doanh nghiệp Các nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp chia thành hai... cứu với tên gọi: Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho doanh nghiệp sản xuất công nghiệp Thành Phố Hồ Chí Minh TP.HCM địa phương có tốc độ tăng trưởng cao, có ngành sản xuất công nghiệp phát triển,