VNINDEX NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (HSX-STB)

NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (HSX-STB) Ngày 18 tháng năm 2015 BÁO CÁO LẦN ĐẦU: NẮM GIỮ Giá (18/08/15): 17.100 50 Đúng giá trị nội 40 30 VND Giá trị dài hạn: Giá mục tiêu: Khuyến nghị ngắn hạn VND 17.700 Trung lập Ngưỡng kháng cự: VND 19.500 Ngưỡng hỗ trợ VND 16.400 Mã Bloomberg: STB VN SGD: HSX Ngành: Ngân hàng 0,75 Giá cao nhất/thấp 52 tuần (VND) 20.700/15.500 Lượng cổ phiếu lưu hành (triệu cổ) 1.143 (tỷ 19.537 Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tự (triệu cổ) 90.4 KLGDBQ 12 tháng 2017F Cổ tức (%) 3% 2016F 3% 5,87 Chỉ số NIM 3,39 % 3,11 % 2,88 % 4,31 % STB P/E (x) 1,03 1,50 11,45 P/B (x) 8.54 15,88 1,76 ROE (%) 6,92 7,23 15,84 ROA (%) 0,66 0,56 2,89 2015F 3% 2014 20% 10 -20 -30 08/14 EPS Nợ xấu 481 3,5% 480 3,8% 288 4,0% 1,93 NHTĐ 1,2%    VNI Ngân hàng thành lập năm 1991 nhờ hợp Ngân hàng Phát triển Kinh tế Gò Vấp hợp tác xã tín   dụng Sacombank Ngân hàng TMCP niêm yết HSX  Ngân hàng cung cấp đầy đủ dịch vụ NHTM, ngân hàng đầu tư, cho thuê tài kinh doanh vàng bạc đá quý  Trong năm 2014, STB đứng đầu số ngân hàng TMCP tư nhân xét vốn điều lệ, đứng thứ hai thị phần tín dụng đứng thứ tổng tài sản  Sau sáp nhập với PNB, STB thuộc top ngân hàng 10/14 12/14 02/15 03/15 05/15 07/15 Chúng phát hành báo cáo lần đầu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài gòn Thương tín (STB) với khuyến nghị NẮM GIỮ dài hạn dựa luận điểm sau đây: Giới thiệu:  VNINDEX 20 534.530 Sở hữu nước (%) Năm Banking Sector -10 Beta Vốn hóa thị trường đồng) STB VN  STB ngân hàng có tảng tốt: 20 năm qua, STB ngân hàng bán lẻ dẫn đầu với hệ thống chi nhánh lớn truyền thống tạo sản phẩm đột phá, kể đến chi nhánh Trung hoa, hệ thống toán quốc tế sản phẩm thẻ tín dụng STB tăng giá chậm so với đà tăng mạnh ngân hàng khác: Nhóm cổ phiếu ngân hàng tăng vượt trội so với VNIndex nhờ vào kỳ vọng tăng trưởng tín dụng cao, chất lượng tài sản cải thiện, hoạt động M&A nâng tỷ lệ sở hữu nước Mặc dù vậy, STB dường chậm so với ngân hàng khác, tăng 1,67% vòng năm trở lại Gánh nặng từ PNB bao phủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận: Do gánh nặng tài sau vụ hợp nhất, STB dự báo lợi nhuận trước thuế giảm với CAGR từ 2015 đến 2017 -22,17% Dự báo VPBS thận trọng với mức -29,3%, chủ yếu chi phí dự phòng rủi ro cao bất thường Nợ xấu PNB tác động tiêu cực tới Bảng cân đối STB: Với tỷ lệ nợ xấu PNB 9,98%, khoản nợ cấu lại vào khoảng 7.000 tỷ đồng, lãi phải thu 14.000 tỷ đồng, 4.500 tỷ đồng phải thu từ repo cổ phiếu khoản khác, cho tỷ lệ nợ xấu tối thiểu vào khoảng 3% STB khoản đầu tư tăng đột biến, với chất khoản nợ cấu lại, vòng vài năm tới Nhuwngx tranh cãi liên quan đến cổ đông lớn NH : Kể từ năm 2012, ông Trầm Bê người liên quan thực tế tiếp quản STB, thay gia đình người sáng lập ông Đặng Văn Thành số thành viên HĐQT BGĐ Với kết hoạt động kinh doanh PNB lãnh đạo gia đình ông Trầm Bê, cổ đông STB lo ngại tương lai STB Xu hướng trung tính ngắn hạn: Mặc dù chưa có tín hiệu bán từ phân tích kỹ thuật, dựa tảng ngân hàng P/B mức 1,26 lần, giá cổ phiếu dường không mức rẻ Vì vậy, tin giá cổ phiếu điều chỉnh giảm xuống để phù hợp với kỳ vọng hoạt động ngân hàng Vui lòng đọc khuyến cáo sử dụng trang cuối lớn tổng tài sản, Vốn điều lệ hệ thống chi nhánh www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN NỘI DUNG NGÀNH NGÂN HÀNG SƠ LƯỢC NGÂN HÀNG STB Tổng quan Các cột mốc quan trọng: 10 Vị ngân hàng 10 Tiên phong đột phá 12 Hệ thống quản lý cổ đông 14 HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 16 Khả sáp nhập STB- PNB 16 Bảng cân đối kế toán 19 Kết hoạt động kinh doanh 26 CHỈ SỐ TÀI CHÍNH (CAMELS) 32 Tỷ lệ an toàn vốn 32 Chất lượng tài sản 33 Hiệu hoạt động 34 Khả sinh lời 34 Thanh khoản 35 Rủi ro lãi suất 35 DỰ PHÓNG VÀ GIẢ ĐỊNH 35 ĐỊNH GIÁ 39 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 44 PHỤ LỤC – VPBS DỰ PHÓNG 45 www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN NGÀNH NGÂN HÀNG Cổ phiếu ngân hàng tăng giá vượt trội so với thị trường từ đầu năm đến Cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh 21,61% kể từ đầu năm so với mức 4,04% VN-Index (tính tới ngày 18/8/2015) Tuy nhiên, cổ phiếu ngân hàng tăng cao đột biến vòng nửa đầu năm nên cổ phiếu ngân hàng bước vào giai đoạn điều chỉnh theo cho phép yếu tố theo kịp Mặc dù có xu hướng tăng thị trường, biến động giá cổ phiếu ngân hàng có phần lớn Trong tháng 01, cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh nhờ công bố lợi nhuận cao tin đồn sáp nhập, sau điều chỉnh phần Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) khẳng định việc thi hành Thông tư 36 không hoãn lại điều chứng minh Thông tư áp dụng theo lịch trình vào đầu tháng 02 Cổ phiếu ngân hàng lại tăng mạnh tâm lý thị trường tích cực trước kỳ nghỉ Tết sau lại giảm theo xu hướng chung thi trường tháng 03 nhà đầu tư nước bán rộng rãi cổ phiếu tất ngành với quan ngại việc lãi suất Mỹ tăng khả giá đồng Việt Nam Trong Q2/2015, cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh có khả nhà nước nới room cho khối ngoại nhiên đến chưa có thông tin chi tiêt vấn đề Các cổ phiếu ngân hàng tăng giá mạnh tăng trưởng tín dụng tốt, tiến triển tích cực việc giải nợ xấu tâm NHNN việc thực tái cấu ngành ngân hàng Banking Sector VNINDEX 50 40 30 20 10 -10 -20 08/14 10/14 12/14 02/15 03/15 05/15 07/15 Tăng trưởng tín dụng tiền gửi vượt tiêu NHNN năm 2014 tiếp tục tăng tốc năm 2015 NHNN gần phát hành số liệu thống kê thức tăng trưởng tín dụng tăng trưởng huy động toàn ngành ngân hàng Tổng dư nợ tín dụng tăng 7.83%, hoàn thành 50% tiêu năm, tổng tiền gửi tăng 4.58% 6T2015 lãi suất tiền gửi thấp Trong đó, thi trường bất động sản ấm dần, đó, người dân có xu hướng rút tiền gửi để đầu tư vào hộ nhà Thêm vào đó, lãi suất cho vay giảm, khách hàng cá nhân vay ngân hàng để đầu tư vào ngành bất động sản Đối với nửa năm lại, tăng trưởng tín dụng dự kiến dễ dàng www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN đạt mục tiêu NHNN từ 13-15% cho tăng trưởng tín dụng, nhiên, xét đến mục tiêu 16-18% cho tăng trưởng tổng phương tiện toán, ngân hàng cần có biện pháp để thu hút thêm tiền gửi khách hàng tình trạng tăng trưởng tiền gửi 6T2015 thấp Nợ xấu giảm nhờ việc tích cực sử dụng quỹ DPRR bán cho VAMC Do nhiều ngân hàng tích cực xử lý nợ xấu sử dụng quỹ DPRR bán nợ xấu cho VAMC tháng cuối năm 2014, tỷ lệ nợ xấu ngành ngân hàng giảm đáng kể 3,25% tháng 12 năm 2014 từ 3,88% tháng 11 năm 2014 hay từ 3,74% thời điểm tháng năm 2014 (dựa báo cáo ngân hàng) Tuy nhiên dường cải thiện không thực chất ngân hàng có trách nhiệm xử lý khoản nợ bán (giảm giá trị trái phiếu VAMC sau trừ khoản nợ thu hồi tăng trích lập dự phòng hàng năm cho trái phiếu VAMC) Nếu bao gồm khoản nợ xấu bán cho VAMC, tỷ lệ nợ xấu ngành ngân hàng 4,76% thời điểm cuối năm 2013 5,67% thời điểm cuối năm 2014 Tỷ lệ nợ xấu theo ước tính quan giám sát NHNN, cao so với số báo cáo ngân hàng, giảm dần Con số ước tính 9,1% vào đầu năm 2014 5,3% vào tháng 11 năm 2014 Kết cuối năm 2014 chưa công bố ước tính khoảng 4,7-4,8% Tính đến cuối tháng 06 năm 2015, tổng chi phí dự phòng hệ thống ngân hàng lên đến 89,672 tỷ đồng, số lớn kể từ năm 2012 Quy mô trích lập trung bình giai đoạn 2012-2014 70.000 tỷ đồng Sự gia tăng mạnh lý giải quy định chặt chẽ việc phân loại trích lập dự phòng khoản cho vay Đặc biệt, từ tháng 04 năm 2015, ngân hàng không tái cấu khoản cho vay hạn mà không cần phân loại lại nhóm cho vay theo Quyết định 780 trước Thêm vào đó, từ tháng 01 năm 2015, ngân hàng phải phân loại khoản cho vay theo quy định CIC, theo Thông tư 02, đó, khách hàng có nợ xấu ngân hàng, khoản vay ngân hàng khác phân loại nợ xấu Các khoản nợ xấu tồn đọng tiếp tục nấp sau màn, đó, ngân hàng buộc phải tăng chi phí dự phòng Đến cuối tháng năm 2015, tỷ lệ nợ xấu hệ thống ngân hàng cải thiện đôi chút, xuống 3,15% Trong ba năm qua, xử lý nợ xấu sử dụng dự phòng rủi ro phương pháp để giải nợ xấu Quy mô trích lập dự phóng lớn làm sáng tỏ 6T2015, tín dụng tăng trưởng manh, tỷ lệ nợ xấu báo cáo thấp lợi nhuận “tiềm ẩn” Số dư nợ xấu ngân hàng hoán đổi với trái phiếu đặc biệt VAMC năm 2014 khoảng 96.000 tỷ đồng NHNN định năm 2015 VAMC phát hành 80.000 tỷ đông trái phiếu đặc biệt để hoán đổi cho khoảng 100.000 tỷ đồng nợ xấu Đáng lưu ý NHNN ban hành thị số 02/CTNHNN ngày 28/1/2015, yêu cầu ngân hàng thương mại thúc đẩy đệ trình kế hoạch xử lý nợ xấu nhằm đảm bảo 60% nợ xấu xử lý, 75% nợ xấu đăng ký bán cho VAMC trước ngày 30/6/2015 NHNN đồng thời đưa số nợ xấu mà tổ chức tín dụng cần bán cho VAMC năm 2015, nhiên không công bố công chúng số Tính đến cuối tháng năm 2015, VAMC phát hành 51.300 tỷ đồng trái phiếu đặc biệt, hoàn thành 64% kế hoạch năm, nâng tổng giá trị trái phiếu đặc biệt www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN phát hành lên 147,300 tỷ đồng tính từ năm 2013 Với kết này, dường VAMC chậm so với kế hoạch VAMC phải hoàn thành phát hành 80.000 tỷ đồng vào cuối tháng 09 năm 2015 Trong bảy tháng đầu năm 2015, VAMC xử lý 6.513 tỷ đồng nợ xấu thông qua bán tài sản đảm bảo thu hồi nợ xấu, tương đương 12,7% tổng giá trị trái phiếu đặc biệt phát hành, hoàn thành 65 phần trăm kế hoạch năm, tăng tổng giá trị nợ xấu xử lý lên 11.313 tỷ đồng Theo ông Nguyễn Quốc Hùng, Chủ tịch VAMC, VAMC đề mục tiêu xử lý 10.000 tỷ đồng nợ xấu năm 2015 Năm 2016 dự đoán mở cửa thị trường mua bán nợ Việt Nam, VAMC tích cực giải nợ xấu cách hiệu Hiện nay, vướng mắc luật, VAMC mua nợ xấu từ Tổ chức tín dụng, nhiên, chưa có đơn vị có chức mua bán nợ xấu VAMC DATC Nghị định 34 tác động ảnh hưởng (Nghị định 34/2015/ND-CP ngày 31/3/2015 sửa đổi Nghị định 53/2013/ND-CP ban hành ngày 18/5/2013) Nghị định 34 ảnh hưởng tới hoạt động Công ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC), thể rõ tâm Ngân hàng Nhà nước (NHNN) xử lý nợ xấu triệt để Theo Nghị định 34 giúp đẩy nhanh hoạt động mua bán nợ xấu VAMC theo giá thị trường Nghị định 53 trước đây, quy định VAMC mua nợ xấu theo hai cách: (1) mua trái phiếu đặc biệt (TPĐB) VAMC phát hành, theo giá trị ghi sổ số dư nợ gốc khách hàng vay chưa trả khấu trừ số tiền dự phòng cụ thể trích lập chưa sử dụng cho khoản nợ xấu đó; (2) mua nợ xấu tổ chức tín dụng (TCTD) theo giá trị thị trường nguồn vốn TPĐB, giá mua thỏa thuận sở giá trị khoản nợ xấu đánh giá lại VAMC đánh giá lại giá trị khoản nợ xấu cần thiết, thuê tổ chức tư vấn định giá khoản nợ xấu tài sản đảm bảo Do trước đây, VAMC có vốn điều lệ mức 500 tỷ đồng, chưa có quy chế cụ thể cách thức mua nợ TPĐB, nên việc mua nợ VAMC theo giá thị trường bị hạn chế, giới hạn việc mua nợ xấu TPĐB theo giá trị ghi sổ Do giá trị ghi số nhiều khoản nợ xấu có khác biệt lớn so với giá thị trường tại, hoạt động thu hồi nợ, bán nợ xấu VAMC gặp nhiều khó khăn Giờ đây, Nghị định tăng vốn điều lệ VAMC lên 2.000 tỷ đồng, bổ sung Điều 14a cho phép VAMC phát hành trái phiếu để mua nợ theo giá thị trường Ngân hàng bán nợ xấu tài sản đảm bảo kèm theo, toán trái phiếu VAMC Trái phiếu phép sử dụng để vay tái cấp vốn vay qua thị trường mở từ NHNN Đồng thời việc phát hành trái phiếu VAMC không bị giới hạn quy định quản lý tài doanh nghiệp nhà nước thông thường Do cho VAMC phát hành khối lượng lớn trái phiếu dùng cho việc mua nợ xấu theo giá thị trường Đồng thời, đối tượng nợ xấu mà VAMC mua theo giá thị trường mở rộng so với trước Ngoài yếu tố khác, khoản nợ xấu phải có “Tài sản đảm bảo có khả phát mại” “khách hàng vay có triển vọng phục hồi khả trả nợ” www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Do mua nợ xấu theo giá thị trường, việc bán nợ xấu theo giá thị trường VAMC dễ dàng Nghị định 34 quy định cụ thể thủ tục bán nợ xấu VAMC Đối tượng mà VAMC bán nợ nêu rõ bao gồm tổ chức, cá nhân người không cư trú Cùng với việc Luật kinh doanh Bất động sản Luật Nhà sửa đổi cho phép người nước mua nhà bất động sản có hiệu lực từ ngày 1/7/2015 tới, dự báo việc bán nợ cho khách hàng nước VAMC thực sau NHNN có quy định cụ thể Nghị định 34 trao cho VAMC nhiều quyền tự chủ so với trước việc xử lý tài sản đảm bảo bán thỏa thuận với bên mua sau lần bán đấu giá không thành đồng thời thông báo cho bên bảo đảm biết Nghị định làm rõ trường hợp coi bán đấu giá không thành gồm: (1) Không có người tham gia đấu giá; (2) Không có người trả giá bán đấu giá; (3) Các trường hợp bán đấu giá không thành khác theo quy định pháp luật bán đấu giá Tính đến cuối năm 2014, VAMC xử lý 4.800 tỷ đồng nợ xấu so với 123.000 tỷ đồng nợ xấu mua Tuy nhiên đến cuối tháng năm 2015, tổng số nợ xấu thu hồi riêng năm 2015 6.513 tỷ đồng so với 51.000 tỷ đồng nợ xấu mua Hoạt động M&A Đầu năm 2015, NHNN công bố khoảng sáu thương vụ M&A thực năm 2015 Trong mùa Đại hội cổ đông năm 2015, số ngân hàng thông báo chi tiết mức giá thời gian thực thương vụ này, cụ thể sau: Ngân hàng Phương Nam sáp nhập với Sacombank Q4/2015 ĐHCĐ bất thường Sacombank diễn vào ngày 10/7/2015 STB phát hành 400 triệu cổ phiếu để thực thương vụ sáp nhập với PNB 93% cổ đông thông qua thương vụ sáp nhập này: - Tỷ lệ hoán đổi: 1:0,75, cổ phiếu PNB hoán đổi 0,75 cổ phiếu STB, tương đương 400 triệu cổ phần PNB hoán đổi thành 300 triệu cổ phần STB - Mỗi cổ phần cổ đông Sacombank nhận bổ sung thêm 0.0875 cổ phần Sacombank, tương đương 100 triệu cổ phầnSacombank - Thời gian dự kiến phát hành: vòng 90 ngày (hoặc nhiều cần thiết) kể từ ngày UBCKNN cho phép STB rằng, thông qua sáp nhập với PNB, STB mở rộng mạng lưới thêm 143 chi nhánh phòng giao dịch 4.000 nhân viên đào tạo, nhiều việc tăng vốn 5.000 hay 10.000 tỷ đồng mang lại Tuy nhiên, Hội đồng quản trị đưa câu trả lời chi tiết việc làm để bảo vệ lợi ích cổ đông từ việc sáp nhập gây nhiều tranh cãi tỷ lệ hoán đổi Theo ông Kiều Hữu Dũng, tỷ lệ hoán đổi 1:0,75 STB đưa dựa hài hòa lợi ích cổ đông bên (giá thị trường cổ phiếu PNB 6.000 đồng) www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN PG Bank sáp nhập với Vietinbank quý năm 2015 Một vấn đề quan trọng thảo luận họp Đại hội Cổ đông chi tiết viêc sáp nhập PG Bank vào Vietinbank (CTG) Ngân hàng công bố số điểm quan trọng việc sáp nhập này: - Thời gian dự kiến hoàn thành: quý năm 2015 Tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu: 0,9:1 , nghĩa cổ phiếu PG Bank, cổ đông nhận 0,9 cổ phiếu Vietinbank Tổng cộng, Vietinbank phát hành thêm 300 triệu cổ phiếu với mức giá 10.000 đồng, 270 triệu cổ phiếu CTG hoán đổi cho 300 triệu cổ phiếu PG Bank 30 triệu cổ phiếu lại phân bổ cho cổ đông hữu Vietinbank Vietinbank xem xét lợi ích việc sáp nhập với PG Bank sau: - Mở rộng quy mô ngân hàng khối lượng tổng tài sản vốn chủ sở hữu Mở rộng mạng lưới ngân hàng, dựa mạng lưới PG Bank, không chi nhanh văn phòng giao dịch, mà có 6.600 điểm bán lẻ Petrolimex, nơi PG Bank cung cấp dịch vụ ngân hàng bán lẻ Mục tiêu Vietinbank phát triển mạng dịch vụ ngân hàng lẻ, mạng lưới PG Bank chắn thúc đẩy trình - Phát triển tảng khách hàng ngân hàng, củng cố quan hệ lâu dài với Tập đoàn Petrolimex công ty Về hoạt động M&A khác, Vietinbank đưa kế hoạch thành lập công ty tài với vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng để nâng cao hoạt động ngân hàng bán lẻ nói chung cung cấp dịch vụ cho Petrolimex nói riêng Có đồn đoán thị trường cho bên cạnh việc sáp nhập với PG Bạn, Vietinbank sáp nhập với hai ngân hàng khác mà hỗ trợ trình tái cấu trúc hai ngân hàng này, Ocean Bank GP Bank Mặc dù nhà quản lý không phủ nhận việc có khả có hoạt động M&A khác tương lai, Vietinbank khẳng định hỗ trợ hai ngân hàng nguồn nhân lực VCB Ngân hàng Sài Gòn: chi tiết hoạt động M&A VCB không cung cấp chi tiết liên quan tới hoạt động M&A thông tin việc sáp nhập Nhân hàng Sài Gòn vào VCB NHNN phê duyệt thức từ đầu năm Thay vào đó, VCB đề cập tới điểm hoạt động M&A, cụ thể sau: - Tăng quy mô tổng tài sản vốn điều lệ - Đảm bảo an toàn hoạt động - Mở rộng mạng lưới VCB Hiện tại, VCB tìm kiếm thương lượng với đối tác tiềm cho thương vụ sáp nhập Khi định cuối đưa ra, VCB công bố chi tiết Ngân hàng TMCP Phát triển Nhà đồng sông Cửu Long (MHB) BIDV: tháng năm 2015 Ngân hàng Maritime Ngân hàng Phát triển Mekong sáp nhập vào tháng năm 2015 www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Đẩy nhanh việc niêm yết bắt buộc Tháng 01 năm 2015, NHNN phát hành Văn số 657/ NHNN/TTGSNH thúc đẩy tất ngân hàng TMCP niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việc niêm yết ngân hàng thương mại giúp cải thiện tính minh bạch giao dịch ngân hàng cổ phiếu ngân hàng, giảm sở hữu chéo Đây lần thứ ba NHNN cảnh báo ngân hàng thương mại Trên thực tế, nhiều ngân hàng chưa niêm yết có kế hoạch niêm yết, kế hoạch chưa thực điều kiện thi trường chứng khoán không thuận lợi vài năm qua Kể từ lần cảnh báo thứ ba NHNN, chưa thấy phản ứng rõ ràng từ ngân hàng thương mại chưa niêm yết Giảm thiểu sở hữu chéo năm 2015 Chúng đề cập Báo cáo Triển vọng Thị trường yêu cầu giảm sở hữu chéo ngân hàng thương mại cần phải thực năm 2015, yêu cầu trích từ Thông tư 36, phát hành vào ngày 20 tháng 11 năm 2014 có hiệu lực kể từ ngày 01 tháng 02 năm 2015 Theo đó, ngân hàng sau có tỷ lệ sở hữu chéo vượt giới hạn cho phép (sở hữu hai ngân hàng, nhiều 5% ngân hàng) phải thoái vốn năm Ngân hàng VCB EIB CTG Ngân hàng Maritime Ngân hàng mục tiêu EIB MBB Saigonbank Oriental Bank STB Saigonbank MBB MDB Tỷ lệ sở 8,19% 9,59% 4,30% 5,06% 9,70% 10,39% 9,95% 10,20% Như đề phần trước kế hoạch sáp nhập VCB Saigonbank, Ngân hàng Maritime Ngân hàng Phát triển Mê Kông, STB NH Phương Nam, NH Nam Á EIB, thương vụ sáp nhập thực giải phần toàn vi phạm tỷ lệ sở hữu VCB (tại Saigonbank EIB), CTG (tại Saigonbank), Maritime Bank (tại MDB) VCB gần công bố ngân hàng chờ phê duyệt NHNN để thoái vốn hoàn toàn khỏi Eximbank Tuy nhiên, ngân hàng muốn giữ lại phần vốn góp MBB Nếu thoái vốn EIB, VCB lãi khoảng 900 tỷ đồng (vốn đầu tư ban đầu 582 tỷ đồng giá trị thị trường 1.477 tỷ đồng) Ngoài ra, MBB có kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu thêm 37,5% hai năm qua kế hoạch tiếp tục năm 2015 Nếu MBB thành công việc huy động vốn từ cổ đông chiến lược (cả nước nước ngoài), số cổ phần sở hữu VCB Maritime Bank MBB pha loãng, giảm áp lực bán cổ phiếu Sở hữu chéo giảm năm 2014 Chúng đề cập báo cáo Triển vọng quý yêu cầu giảm tỷ lệ sở hữu chéo hệ thống ngân hàng thương mại trình www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN thực năm 2015 Chỉ thị đề cập Thông tư 36, ban hành ngày 20/11/2014 có hiệu lực kể từ 1/2/2015 Những ngân hàng sau có tỷ lệ sở hữu chéo vượt giới hạn (sở hữu nhiều hai ngân hàng nắm giữ 5% vốn điều lệ ngân hàng khác) phải giảm tỷ lệ sở hữu năm Ngân hàng sở hữu VCB Ngân hàng bị sở hữu EIB 8,19% MBB 9,59% Saigonbank 4,30% OCB 5,06% EIB STB CTG Saigonbank Maritime Bank Tỷ lệ sở hữu MBB Ngân hàng Mê Kông 9,70% 10,39% 9,95% 10,20% Chúng đề cập đến kế hoạch mua bán sáp nhập trước VCB Ngân hàng TMCP Sài Gòn Công Thương (Saigonbank), Ngân hàng TMCP Hàng Hải Ngân hàng TMCP Phát triển Mê Kông (MDB), STB Ngân hàng TMCP Phương Nam, Nam Á Bank EIB Những kế hoạch sáp nhập thực làm giảm toàn phần tỷ lệ sở sở hữu chéo vượt VCB ngân hàng Saigonbank EIB, CTG Saigonbank Maritime Bank MDB VCB gần thông báo ngân hàng đợi chấp thuận NHNN để thoát vốn toàn khỏi Eximbank Tuy nhiên, VCB muốn tiếp tục trì tỷ lệ sở hữu Ngân hàng Quân đội (MBB) Nếu chấp thuận từ NHNN, VCB kỳ vọng ghi nhận lợi nhuận bất thường vào vốn chủ sở hữu khoản đầu tư dài hạn khoảng 900 tỷ VNĐ (khoản đầu tư ban đầu trị giá 582 tỷ VNĐ giá trị thị trường khoảng 1.477 tỷ VNĐ) Ngân hàng Quân Đội lên kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 37,5% hai năm kế hoạch tiếp tục thực năm 2015 Nếu MBB nâng vốn thành công tìm đối tác chiến lược (bao gồm nhà đầu tư nước nước ngoài), tỷ lệ sở hữu VCB Maritime Bank MBB bị pha loãng, giảm áp lực bán SƠ LƯỢC NGÂN HÀNG STB Tổng quan Ông Đặng Văn Thành thành lập ngân hàng STB vào năm 1991 thông qua trình hợp Ngân hàng Phát triển Kinh tế Gò Vấp ba hợp tác xã tín dụng: Tân Bình, Thành Công Lữ Gia với tổng số vốn điều lệ khoảng tỷ đồng Sacombank ngân hàng Thương mại cổ phần (TMCP) niêm yết sàn chứng khoán Hồ Chí Minh với giá trị thị trường khoảng 1.900 tỷ đồng Ngày 3/12/2012, cổ phiếu STB chọn vào VN30 Những mã chứng khoán chọn để tính vào số VN30 phải thỏa mãn điều kiện sau: giá trị vốn hóa, số lượng cổ phiếu lưu hành tính khoản STB xếp thứ tổng số 30 cổ phiếu số VN30, khẳng định vị sức hấp dẫn thị trường Hai mươi năm thịnh vượng gia đình ông Đặng Văn Thành www.VPBS.com.vn Trang | NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN với thành công Sacombank Gia đình phát triển Sacombank trở thành 10 ngân hàng lớn Việt Nam Cuối năm 2014, Sacombank xếp đầu danh sách ngân hàng TMCP tổng vốn điều lệ, đứng thứ hai thị phần tín dụng với tỷ lệ khoảng 3,1%, thứ bảy tổng tài sản Trong năm 2011 2012, cấu sở hữu Sacombank trải qua thay đổi, tạo nên bước ngoặt trình phát triển ngân hàng Tất cổ đông chiến lược nước đồng loạt rút vốn khỏi ngân hàng REE ANZ thoái vốn để tập trung vào mảng kinh doanh họ Ông Đặng Văn Thành trai, Ông Đặng Hồng Anh, phải rời khỏi ngân hàng dùng cổ phiếu để trả nợ Thay vào đó, Eximbank mua lại toàn cổ phần ANZ nắm giữ để trở thành cổ đông lớn Gia đình Trầm Bê sở hữu 6,72% cổ phần ngân hàng Eximbank đại diện cho cổ đông nắm giữ 50% cổ phần đề nghị thay đổi thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT), dẫn đến thay đổi lớn Ban giám đốc chiến lược kinh doanh năm tới Các cột mốc quan trọng: 2002: Thành lập 2006: 1997: Tiên công ty Là ngân hàng phong thành 2011: TMCP lập tổ tín dụng Sacombank-SBA, 1993: Thành lập Ngân Việt Nam Sacombank-SBR, Tiên phong thực địa bàn hàng 100% tiên phong Sacombank-SBL, dịch vụ vốn nước niêm yết CP Sacombank-SBJ chuyển tiền Campuchia 1991: Một nhanh Hà nội Tp HCM ngân hàng đầu 2012: 1996: 2005: 2001: Tập đoàn Tài tiên thành Thây đổi Ngân hàng Thành lập mô Dragon 2008: phát lập Tp HCM cấu sở hữu hình ngân hàng Financial Holdings Khai trương hành cổ phiếu sở hữu (Anh Quốc), Công dành riêng cho chi nhánh đại chúng BGĐ phụ nữ ty Tài Quốc tế Lào (IFC) Ngân hàng Việt Nam ANZ 2014: Cổ đông tán thành KH sáp nhập STB PNB Vị ngân hàng Sacombank dẫn đầu ngân hàng TMCP mạng lưới với 428 điểm giao dịch Mặc dù ngân hàng có hệ thống mạng lưới toàn quốc, mạnh truyền thống STB lại khu vực miền Nam www.VPBS.com.vn Trang | 10 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Thanh khoản LDR ngân hàng niêm yết 2013 140% 2014 120% 103.70% 101.19% 100% 75.24% 80% 77.18% 85.97% 84.48% EIB SHB 78.51% 64.47% 60% 40% 20% 0% CTG BID ACB VCB STB MBB Nguồn: Báo cáo Tài công ty, VPBS Hệ số LDR STB tăng từ 99% lên 107% từ năm 2009 đến 2011 giai đoạn tăng trưởng tín dụng nóng Tuy nhiên, năm 2012, tỷ lệ giảm hệ số LDR tất NHTM phải giữ mức 80%, quy định Thông tư 19/2010/TT-NHNN Tuy nhiên, có ngoại lệ dành cho ngân hàng TMCP Quốc doanh CTG BID với mức LDR cao 100% Khi huy động tăng nhanh nhiều so với tín dụng năm 2013, hệ số LDR STB tiếp tục giảm xuống mức 78,5% năm 2014 Tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng cho vay trung dài hạn đạt 30% giai đoạn trước năm 2010, gây nhiều lo ngại khả khoản công ty Tuy nhiên từ năm 2011 trở đi, STB tích cực huy động vốn kỳ hạn từ năm trở lên để bù đắp cho thiếu hụt này, tỷ lệ tiền gửi kỳ hạn năm trở lên tăng từ 0,08% lên 9,8% năm 2014 Nói chung, thời điểm này, khả khoản STB mức tương đương so với trung bình ngành Rủi ro lãi suất Tổng chênh lệch lãi suất công cụ tài với kỳ hạn tháng lớn số tất kỳ hạn Nợ phải trả, vốn làm tăng chi phí ngân hàng, đánh giá lại nhanh nhiều so với tái sản mà có 22,5% tổng tài sản có kỳ hạn thấp tháng 51% tổng nợ có kỳ hạn tháng vào năm 2014 Lợi nhuận ngân hàng, cụ thể NIM, kỳ vọng giảm mà lãi suất tăng lên doanh thu từ tài sản phản ánh lãi suất thị trường chậm so với chi phí vốn phải trả, chẳng hạn tiền gửi không kỳ hạn DỰ PHÓNG VÀ GIẢ ĐỊNH Tác động từ PNB Chúng muốn phân tích kỹ tình trạng tài PNB, điều gây ảnh hưởng lớn tới chất lượng tài sản khả lợi nhuận STB Cụ thể, đến cuối năm 2014, PNB ghi nhận (1) 4.300 tỷ đồng nợ xấu, (2) 2.000 tỷ đồng trái phiếu VAMC chưa trích lập dự phòng, (3) 6.800 tỷ đồng nợ tái www.VPBS.com.vn Trang | 35 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN cấu, (4) 14.600 tỷ đồng phải thu từ hợp đồng repo chứng khoán (6) 714 tỷ đồng phải thu từ Công ty Vàng bạc Đá quý Phương Nam Nợ xấu PNB tạo gánh nặng tài lớn cho STB… Theo Bộ phận kiểm tra giám sát NHNN, PNB có 18.786 tỷ đồng nợ xấu, lũy kế, tương đương với 45,6% tổng cho vay khách hàng nửa đầu năm 2012, sau tăng lên 55,31% tháng 11 năm 2013 Trong suốt giai đoạn từ 2012 đến 2014, PNB thu hồi khoảng 5.000 tỷ đồng nợ xấu, hoán đổi 1.444 tỷ đồng với VAMC năm 2014 tái cấu trúc 6.786 tỷ đồng nợ xấu Vì vậy, số dư nợ xấu ngân hàng đến cuối năm 2014 4.300 tỷ đồng, tương đương với tỷ lệ nợ xấu 9,98% (theo tra NHNN) Tuy nhiên, số dường mâu thuẫn với số PNB báo cáo 5,92% (mặc dù số kiểm toán) Trong giai đoạn 2012-2014, PNB trích lập 2,572 tỷ đồng Tuy nhiên, ngân hàng không đưa tổng số dư nợ xấu giải giai đoạn Trái phiếu VAMC … với 4.300 tỷ đồng nợ xấu, 2.000 tỷ đồng trái phiếu VAMC chưa trích lập dự phòng, 6.800 tỷ đồng nợ cấu lại, 19.800 tỷ đồng khoản phải thu hạn Theo ông Nguyễn Miên Tuấn, phó Chủ tịch HĐQT STB, tổng giá trị trái phiếu VAMC PNB vào cuối năm 2014 2.000 tỷ đồng, chi phí trích lập dự phòng mức 200 tỷ đồng (đối với trái phiếu VAMC 10 năm) 400 tỷ đồng (đối với trái phiếu VAMC năm) Từ báo cáo báo cáo tài Q3/2015, thấy PNB chưa trích lập dự phòng cho chứng khoán giữ tới ngày đáo hạn Vì vậy, sau hợp nhất, STB phải tiếp quản khoản trái phiếu VAMC trích lập dự phòng thêm 200 tỷ đồng cho trái phiếu đặc biệt PNB Các khoản nợ tái cấu: Đới với khoản nợ 6.768 tỷ đồng tái cấu giai đoạn 2012 – 2014, động thái thực theo Quyết định 780 cấu lại thời gian trả nợ gốc lãi mà không cần điều chỉnh phân loại lại nhóm nợ Tuy nhiên, thông tin khoản lãi lũy kế khoản nợ 6.786 tỷ đồng Chúng cho khoản nợ vãn phân loại nhóm năm tài 2012, sau tái cấu Điều hàm ý chúng nằm nhóm lũy kế khoản lãi kèm theo kể từ năm 2012 Đến cuối Q3/2014, PNB có 14.600 tỷ đồng lãi phí phải thu, tương đương với 33,10% tổng cho vay khách hàng gần gấp lần vốn điều lệ PNB Chúng giả định nửa số thu hồi, trường hợp xảy hiển nhiên PNB bị xói mòn vốn điều lệ hệ số CAR Điều phần giải thích cho việc PNB cần phải sáp nhập với STB Khi STB sáp nhập với PNB, 7.500 tỷ đồng chắn chuyển sang cho STB Chúng ta biết hệ số CAR STB năm 2014 11%, cao chút so với hệ số CAR tối thiểu 9% Với việc phải tiếp quản khoản lãi phải thu khổng lồ này, STB phải đối mặt với khả lớn hệ số CAR giảm xuống mức quy định Vì vậy, dự đoán STB phải liên tục tăng vốn để trì hoạt động Chúng cho Sacombank phải chứng khoán hóa hầu hết khoản nợ tái cấu Các khoản phải thu Tổng khoản phải thu khách hàng PNB Q2/2012 tra 1.711 tỷ đồng, có 714 tỷ đồng liên quan tới Công ty Vàng bạc Đá quý Phương Nam, vốn hạn năm từ Q2/2012 Rất STB phải www.VPBS.com.vn Trang | 36 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN xử lý khoản nợ chi phí dự phòng mà PNB không trích lập dự phòng cho khoản báo cáo tài Q3/2014 thông tin tài sản chấp Về khoản phải thu 4.529 tỷ đồng từ hợp đồng repo chứng khoán (chủ yếu repo cổ phiếu) vào cuối năm 2014, mức tương đương với 113,23% vốn điều lệ PNB Những khoản repo bao gồm 950 tỷ đồng cổ phiếu STB 3.578 tỷ đồng cổ phiếu định chế tài khác Với việc 4.000 tỷ đồng phần lại số khổng lồ năm 2012 dường khoản tiền khó thu hồi Theo Thông tư 36, có điều khoản áp dụng với khoản repo cổ phiếu này, cụ thể: (1) mức tín dụng tối đa ngân hàng cấp cho chứng khoán không vượt 5% vốn điều lệ, (2) ngân hàng không phép cho vay khoản đảm bảo định chế tài khác chấp cổ phiếu định chế tài khác để kinh doanh/đầu tư chứng khoán (3) NHTM không đầu tư 5% vào cổ phiếu tổ chức tài đầu tư vào nhiều tổ chức tài Sau hợp với PNB, tổng vốn điều lệ STB 18.852 tỷ đồng, áp dụng điều (1) trên, 5% tổng vốn điều lệ STB 942 tỷ đồng, thấp nhiều so với mức 4.529 tỷ đồng chuyển giao từ PNB Trong trường hợp xấu STB thu hồi khoản phải thu này, ngân hàng phải xử lý cách sử dụng khoản trích lập dự phòng Dựa vào phân tích kết hoạt đồng STB PNB, triển vọng chung ngành ngân hàng, dự phóng sau: Tổng tài sản dự báo tăng với tốc độ CAGR 23% vòng năm tới Cho vay khách hàng: Tốc độ tăng trưởng tín dụng hàng năm dự báo dao động từ 15% đến 17% vòng năm tới Tiền gửi khách hàng: tăng xấp xỉ 59% năm 2015 chủ yếu hợp với số dư tiền gửi khách hàng PNB, trị giá 76.000 tỷ đồng năm 2014 Chúng kỳ vọng tiền gửi khách hàng tăng trưởng mức 10% đến 13% hàng năm giai đoạn từ 2016 đến 2019 Chúng dự báo tăng trưởng tiền gửi thấp LDR STB sau hợp mức thấp, khoảng 60%, mức trần 80% Tỷ lệ cao năm tới thể hiệu hoạt động ngân hàng hoạt động cho vay Đầu tư chứng khoán nợ: chiếm trung bình 15% tổng tài sản vòng năm qua Tuy nhiên, cho tỷ trọng chứng khoán nợ STB vòng năm tới tăng mạnh lên mức 24% đến 25% tổng tài sản sau sáp nhập STB dự báo tổng danh mục đầu tư tăng 169,05% năm 2015, từ 25.952 tỷ đồng lên 69.751 tỷ đồng, với tổng lượng đầu tư PNB 2.357 tỷ đồng Rất lượng lớn cho vay khách hàng PNB cấu lại phân loại lại thành chứng khoán đầu tư Hoạt động liên ngân hàng: sau hợp nhất, Sacombank dự báo hoạt động cho vay liên ngân hàng tăng lên, chiếm khoảng 2,5% tổng lượng cho vay khách hàng (mức trung bình năm 2,5%) khoản vay liên ngân hàng giảm xuống Vốn điều lệ: STB phát hành thêm 400 triệu cổ phiếu năm 2015 để hoán đổi với 300 triệu cổ phiếu PNB để phân phối thêm 100 triệu cổ phiếu cho www.VPBS.com.vn Trang | 37 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN cổ đông hữu STB 243 triệu cổ phiếu phát hành để trả cổ tức cổ phiếu 114 triệu cổ phiếu phân phối cổ phiếu quỹ cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu STB Chúng kỳ vọng vốn điều lệ tăng 10% năm giai đoạn dự phóng giữ CAR mức 9% theo quy định Thu nhập lãi tăng với tốc độ CAGR 14% nhờ mức tăng liên tục tài sản sinh lãi Chúng dự báo NIM STB giảm 1,43 điểm phần trăm năm 2015 so với năm tài 2014 cải thiện năm tới Nguyên nhân dự báo mức NIM thấp 2015 tỷ lệ thu lãi không thay đổi lãi suất phải trả cao để giữ khách hàng hợp PNB STB làm giảm niềm tin khách hàng Tài sản sinh lãi hợp tăng 44% nhờ tăng mạnh chứng khoán nợ, nhiên, thu nhập lãi không tăng theo tốc độ tương tự Ngoài ra, năm 2014 Q1/2015, trái phiếu Chính phủ với mức lợi suất thấp lại tăng mạnh tới 50% Thêm vào đó, mà mảng ngân hàng bán lẻ trở thành trọng tâm nhiều ngân hàng lớn, Sacombank phải đối mặt với cạnh tranh mạnh hơn, khiến cho NIM giảm xuống Thu nhập lãi dự báo tăng với tốc độ CAGR 17% (1) Thu nhập từ phí dịch vụ dự báo tăng 30% năm 2015, 2016 2017 nhờ vào lượng khách hàng lớn sau sáp nhập ngân hàng Tốc độ tăng này, nhiên, giảm xuống 20% năm 2018 tình hình cạnh tranh khốc liệt tương lai (2) Thu nhập ròng từ kinh doanh vàng ngoại hối thay đổi nhiều khứ, tăng 141% năm 2011, 6,8% năm 2012, -193% năm 2013 -44% Q1/2015 Vì áp dụng mức tăng trưởng cẩn trọng 12% cho giai đoạn dự phóng (3) Thu nhập ròng từ bán chứng khoán đầu tư: tăng trưởng với tốc độ CAGR 2,8% năm tới, mức tăng mạnh 55% năm 2015 phần lớn sau hợp ngân hàng ghi nhận lượng lớn đầu tư chứng khoán nợ, hầu hết khoản cho vay tái cấu (4) Thu nhập từ đầu tư vào tổ chức khác thu nhập từ hoạt động khác thay đổi vòng năm tới Chi phí hoạt động kinh doanh tăng với mức CAGR 12,2% Sau sáp nhập, STB phải hợp thứ hai ngân hàng, chẳng hạn Nhân sự, hệ thống Ngân hàng lõi (core banking), kiểm soát nội bộ, quy trình công việc v.v Ngoài ra, STB có kể hoạch mở 82 điểm giao dịch năm tới thành lập công ty tài chính, công ty bảo hiểm nhân thọ công ty bảo hiểm phi nhân thọ, mở rộng kinh doanh phía Bắc nơi mà diện ngân hàng khiêm tốn Do dự báo: (1) Tiền lương chi phí liên quan tăng với CAGR 8,7% năm (2) Chi phí hành chi phí khác ước tính tăng xấp xỉ 15% năm kỳ dự phóng www.VPBS.com.vn Trang | 38 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Thuế suất thực tế mức 20% từ năm 2016 trở Bắt đầu từ 01/01/2014, thuế thu nhập doanh nghiệp hạ xuống 22% từ mức 25% trước Và mức thuế tiếp tục hạ xuống 20% năm 2016 Khi mà thuế suất STB mức xấp xỉ mức thuế suất công bố khứ, áp dụng mức thuế suất để tính toán chi phí thuế STB năm tới Chi phí trích lập dự phòng giữ vai trò then chốt vòng năm năm tới với tốc độ CAGR 36% 84% giai đoạn 2015-2019 Chúng dự báo chi phí trích lập dự phòng tăng với tốc độ CAGR 84% năm vòng năm tới, cụ thể, 2015: 2.633 tỷ đồng, 2016: 3.768 tỷ đồng, 2017: 6.005 tỷ đồng Dự báo dựa sở sau: - Lãi phải thu: giả định STB phải hạch toán lại ghi giảm khoản lãi phải thu thu nhập lãi tổng cộng 7.500 tỷ đồng vòng năm tới Trong trường hợp STB thu hồi khoản gốc lãi, phần gốc khoản 7.500 tỷ phân loại lại sang nhóm nợ xấu, vậy, STB phải (1) hoán đổi nợ xấu với VAMC (2) trích lập dự phòng với trái phiếu VAMC (3) hạch toán ghi giảm khoản thu nhập từ lãi lãi dự thu Chúng giả định khoản 7.500 tỷ đồng lãi phải thu thu hồi xuất phát từ khoản gốc trị giá xấp xỉ 12.500 tỷ đồng với lãi suất trung bình 20%/năm Chúng cho STB ghi giảm trung bình 1.400 tỷ đồng lãi phải thu năm vòng năm tới - Nợ xấu: giả định STB bán 3.000 tỷ đồng nợ xấu cho VAMC năm 2015 tiếp quản 2.000 tỷ đồng trái phiếu VAMC từ PNB trích lập dự phòng cho khoản mà PNB chưa trích lập cho trái phiếu VAMC Trong năm 2016 2017, STB bán thêm 3.450 tỷ đồng 1800 tỷ đồng nợ xấu Với hoàn cảnh đặc biệt ngân hàng sáp nhập, cho STB chấp thuận để hoán đổi nợ xấu với trái phiếu VAMC kỳ hạn 10 năm theo quy định Thông tư 34 STB xóa trung bình 900 tỷ đồng nợ xấu hàng năm năm tới cách dụng dự phòng trích lập Lợi nhuận trước thuế tăng với mức CAGR 4,2% với CAGR âm 29,3% giai đoạn 2015 - 2017 Trước đây, STB đặt tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2014 3.000 tỷ đồng, điều chỉnh vòng +/-10% Tuy nhiên, ĐHCĐ bất thường, STB đưa tranh hoàn toàn khác, với mức CAGR lợi nhuận trước thuế cho giai đoạn 2015-2017 -22,17%, báo hiệu gánh nặng tài khổng lồ chờ đợi ngân hàng phía trước, thể thông qua việc tăng chi phí trích lập dự phòng nói Bất chấp việc doanh thu hoạt động kinh doanh có mức CAGR 15%, chi phí trích lập dự phòng có tốc độ tăng CAGR 84% giai đoạn 2015-2017, theo dự phóng VPBS, CAGR lợi nhuận trước thuế -29.3% ĐỊNH GIÁ Chúng định giá STB sử dụng phương pháp: phương pháp thu nhập thặng dư phương pháp số giá giao dịch (P/B) Giá mục tiêu từ định giá 17.100 đồng, đồng nghĩa với giá cổ phiếu ngân hàng thấp giá www.VPBS.com.vn Trang | 39 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN trị nội Mặc dù đối thủ lớn lĩnh vực ngân hàng bán lẻ, lo ngại tình hình tới ngân hàng dựa nhận định: (1) chi phí trích lập dự phòng thấp khứ, (2) khoản lãi phải thu tăng lên, (3) gánh nặng tài từ PNB, (4) CAR thấp nhiều sau hợp (5) Hội đồng Quản trị Ban Giám đốc Khuyến nghị cổ phiếu STB NẮM GIỮ Tổng hợp định giá Phương pháp Thu nhập thặng dư P/B Giá mục tiêu trung bình Mức tăng giá kỳ vọng Lợi suất cổ tức kỳ vọng Tổng lợi suất kỳ vọng Giá mục tiêu 8.463 22.715 17.727 3,7% 1,8% 5,4% Tỷ trọng 35% 65% PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP THẶNG DƯ Chúng sử dụng mô hình thu nhập thặng dư (RI) nhiều giai đoạn để định giá STB đặc điểm kinh doanh STB nói riêng ngành ngân hàng nói chung khác biệt so với công ty thông thường mà thường sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) để định giá Thu nhập thặng dư tính dựa lợi nhuận chi phí vốn chủ sở hữu Một công ty có doanh thu lớn chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu công ty có thu nhập thặng dư dương, tạo giá trị Bởi vậy, công ty có thu nhập thặng dư cao giá trị định giá công ty lớn Mô hình thu nhập thặng dư trình bày sau: = + ( − ( (1 + ) )) + ( − ) ( − ) (1 + )( ) Trong đó: Ve = Giá trị vốn chủ sở hữu Bi = Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu thời điểm i NIi = Lợi nhuận thời điểm i g = Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn từ thời điểm t Các thông số đầu vào khác mô sau: - www.VPBS.com.vn Lãi suất phi rủi ro lãi suất trái phiếu Chính phủ đồng nội tệ kỳ hạn năm, mức 6,51%/năm Phần bù rủi ro thị trường 8,67% Chỉ số Beta điều chỉnh STB 0,75 Trang | 40 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN - Chi phí vốn chủ sở hữu (Re) ước tính sử dụng mô hình CAPM, tưởng đương 11,53% Trong trường hợp STB, giai đoạn dự báo năm, mô hình Thu nhập Thặng dư cho giá trị âm, tương ứng ROE thấp chi phí vốn chủ sở hữu ngân hàng Chúng cho sau STB xử lý vấn đề tài PNB đem lại dần cải thiện hiệu hoạt động giai đoạn sau sáp nhập, ngân hàng đạt tỷ lệ ROE với chi phí vốn chủ sở hữu vào năm 2020 Do thu nhập thặng dư đạt giá trị dương từ năm 2020 trở sau tỷ lệ tăng trưởng dài hạn hàng năm ước tính 5% PP THU NHẬP THẶNG DƯ 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Lợi nhuận ròng 389,291 759,436 797,273 2,289,733 3,414,228 Vốn chủ sở hữu 20,450,344 23,712,971 25,526,412 28,224,693 33,662,708 Chi phí vốn chủ 2,664,647 3,089,762 3,326,051 3,677,632 4,386,197 (2,275,356) (2,330,326) (2,528,778) (1,387,899) (971,969) 0.885 0.783 0.693 0.613 0.542 Giá trị thu nhập thặng dự (2,013,058) (1,824,023) (1,751,182) (850,326) (526,850) Tổng giá trị thặng dư (6,965,439) Giá trị sổ sách VCSH 16,551,425 Thu nhập thặng dư Hệ số chiếu khấu Giá trị VCSH 9,585,986 Số lương cổ phiếu 1,142,512 8,390 Giá trị cổ phiếu (đồng) PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH CHỈ SỐ GIÁ GIAO DỊCH Chúng lựa chọn ngân hàng: EIB, ACB, BID, VCB MBB để so sánh với STB Hiện STB giao dịch với P/B 1,03, thấp so với ngân hàng tương đương (chúng không bao gồm EIB tính P/E trung bình) Mã P/B (x) P/E (x) EPS 12 tháng (đồng) Giá sổ sách cổ phiếu Q1/15 (đồng) ROE (%) ROA (%) 2015 NIM (%) CIR ACB 1,34 17,57 1.082 13.522 6,93 0,66 3,14 62,31 MBB 1,07 7,14 2.090 14.280 7,36 0,62 3,80 35,83 EIB 1,04 n/a (67) 11.780 5,82 0,54 2,08 46,86 16.692 5,17 0,41 2,80 35,93 VCB 2,55 22,94 1.853 BID 1,85 12,23 1.884 12.417 10,88 0,57 2,81 38,40 Trung bình 1,50 1,03 15,88 8,54 1.240 14.069 7,23 0,56 2,93 45,23 1.905 15.058 6,92 0,66 4,57 49,08 STB Trong năm qua, STB giao dịch mức P/B 1,03 lần, mức ngang so với ngân hàng tương đương STB ngân hàng với tảng vững chắc, nhiên, gánh nặng tài từ PNB chắn gây áp lực lên khả lợi nhuận ngân hàng Dù vậy, kỳ vọng ngân hàng hồi phục vòng từ đến năm, vậy, áp dụng mức P/B điều chỉnh 1,50 lần www.VPBS.com.vn Trang | 41 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Chỉ số P/B STB 7/1/2015 6/1/2015 5/1/2015 4/1/2015 3/1/2015 2/1/2015 1/1/2015 12/1/2014 11/1/2014 9/1/2014 10/1/2014 8/1/2014 7/1/2014 6/1/2014 5/1/2014 4/1/2014 3/1/2014 2/1/2014 1/1/2014 12/1/2013 11/1/2013 9/1/2013 10/1/2013 8/1/2013 7/1/2013 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 Peers Xem xét tình trạng STB áp dụng mức P/B 1,50 lần, ước tính mức giá hợp lý STB 22.715 đồng cổ phiếu Định giá P/B STB's 2014 BVPS (đồng) 15.143 P/B STB (lần) 1,03 P/B NH tương đương(lần) 1,50 P/B điều chỉnh(lần) Giá mục tiêu (đồng) 1,50 22.715 DIỄN BIẾN GIAO DỊCH GẦN ĐÂY CỦA CỔ PHIẾU Trong tháng năm 2015, cụ thể sau thông báo kết kinh doanh đáng khích lệ năm 2014, với sóng cổ phiếu ngân hàng, giá cổ phiếu STB tăng gần 10,9% So với mức tăng giá cổ phiếu BID (46,5%), CTG (35,5%), VCB (17,2%), mức tăng giá cổ phiếu STB thấp nhiều Cùng với ngân hàng khác, cổ phiếu STB điều chỉnh tháng tiếp tục giảm sau ĐHCĐ ngân hàng sau thông báo thương vụ sáp nhập với PNB Trong tháng 6, cổ phiếu ngân hàng tiếp tục tăng nhờ vào tin đồn mở room ngước Cho tới nay, giá hầu hết cổ phiếu ngân hàng điều chỉnh sau tăng cao so với tảng Tuy nhiên, giá STB mức cao ổn định 17.100 đồng vào ngày 18/08/2015 bới trước nửa đầu tháng tăng chậm so với ngân hàng khác www.VPBS.com.vn Trang | 42 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Diễn biến cổ phiếu STB 21 20 19 18 17.700 đồng 17 16 15 14 www.VPBS.com.vn Trang | 43 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN PHÂN TÍCH KỸ THUẬT STB liên tục biến động mạnh quanh đường trung bình động từ đầu năm đến nay, tạo mô hình tam giác đồ thị với đỉnh sau thấp đỉnh trước, đáy sau cao đáy trước Đây mẫu hình tích lũy, cho thấy giai đoạn xu hướng rõ ràng cổ phiếu Trong phiên gần đây, STB lao dốc nhanh chóng phá vỡ tất đường trung bình động ngưỡng hỗ trợ tâm lý 18.000 Hiện STB đóng cửa ngưỡng 17.100 – cận kênh dao động Mặc dù vậy, STB tìm điểm cân ngưỡng tạo nến dạng Doji đồ thị khối lượng giao dịch trì mức thấp Chỉ báo RSI lên sau chạm ngưỡng bán, cho thấy lực bán giảm bớt Chúng cho STB quay trở lại kiểm tra vùng hỗ trợ gần 18.000 – 18.500 ngắn hạn Vì vậy, lạc quan với triển vọng ngắn hạn STB giữ quan điểm TRUNG LẬP với triển vọng trung hạn cổ phiếu Ngày 18/08/2015 Thời gian phân tích Giá cao tháng Giá thấp tháng Đường MA50 ngày Đường MA10 ngày Ngưỡng kháng cự trung hạn Ngưỡng hỗ trợ trung hạn Khuyến nghị STB (giá/cp) đến tháng 20.000 16.400 18.700 18.300 19.500 16.400 TRUNG LẬP Diễn biến giá cổ phiếu STB Nguồn: VPBS www.VPBS.com.vn Trang | 44 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN PHỤ LỤC – VPBS DỰ PHÓNG Bảng cân đối kế toán (tỷ đồng) 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Tiền tương đương tiền 4.229 4.816 7.143 8.313 7.663 9.282 10.953 Số dư NHNN 3.301 4.290 7.778 9.126 10.130 8.784 9.926 Cho vay liên ngân hàng 7.470 3.630 10.646 12.402 13.485 11.919 14.804 109.214 126.646 151.599 175.852 204.335 236.246 271.790 21.058 33.204 73.224 76.884 84.573 93.030 102.332 Tài sản sinh lãi 137.742 163.480 235.469 265.139 302.393 341.195 388.926 Chứng khoán vốn 1.806.27 669.11 796.50 871.64 982.85 1.091.05 1.242.99 5.306 5.199 7.042 7.160 7.790 7.914 8.635 Dư nợ cho vay Chứng khoán nợ đầu tư Tài sản cố định Tài sản có khác Tổng tài sản 8.994 11.349 32.638 29.317 25.591 28.293 31.215 161.378 189.803 290.866 319.926 354.550 396.559 450.900 5.007 4.411 2.074 2.994 3.957 7.028 7.941 131.645 163.057 259.261 285.187 316.558 351.380 397.059 Các khoản nợ sinh lãi khác 4.906 1.116 2.183 2.104 2.014 2.054 2.097 Các khoản nợ không sinh lãi khác 2.756 3.155 4.510 5.052 5.557 6.112 6.724 144.314 171.739 268.028 295.338 328.085 366.574 413.821 17.064 18.063 22.837 24.588 26.464 29.985 37.079 161.378 189.803 290.866 319.926 354.550 396.559 450.900 6,1% 17,6% 53,2% 10,0% 10,8% 11,8% 13,7% Vay liên ngân hàng Tiền gửi khách hàng Tổng nợ Vốn chủ sử hữu Tổng nợ vốn chủ sở hữu Tăng trưởng Kết kinh doanh (tỷ đồng) 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Thu nhập lãi 16.294 15.196 20.149 26.796 32.267 37.244 44.280 Chi phí lãi (9.667) (8.631) (14.340) (18.908) (22.465) (26.111) (31.653) 6.627 6.565 5.808 7.888 9.802 11.133 12.626 948 948 1.126 1.464 1.872 2.246 2.695 (203) 196 314 361 404 445 489 132 407 403 292 278 415 467 97 134 40 40 40 40 40 974 1.685 1.883 2.157 2.594 3.145 3.691 7.601 8.249 7.691 10.045 12.396 14.278 16.317 (4.206) (4.461) (4.559) (5.327) (5.394) (6.675) (7.920) 3.395 3.789 3.132 4.717 7.002 7.603 8.398 Thu nhập lãi ròng Thu nhập từ hoạt động dịch vụ Lãi ròng từ kinh doanh vàng ngoại tệ Thu nhập từ đầu tư chứng khoán Thu nhập hoạt động khác Thu nhập lãi Tổng thu nhập hoạt động Chi phí hoạt động Lợi nhuận hoạt động trước chi phí dự phòng (435) (963) (2.633) (3.768) (6.005) (4.741) (4.456) 2.961 2.826 499 949 997 2.862 3.941 (732) (620) (110) (190) (199) (572) (788) Lợi nhuận sau thuế 2.229 2.206 389 759 797 2.290 3.153 Tăng trưởng 122% -1% -82% 95% 5% 187% 38% Dự phòng Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế www.VPBS.com.vn Trang | 45 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN CAMELS 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) 10,2% 11,0% 10,1% 10,0% 10,0% Vốn chủ/ Huy động 12,96% 11,08% 8,81% 8,62% Vốn chủ/ Tổng tài sản 10,57% 9,52% 7,85% 7,69% 8,36% 8,53% 9,34% 7,46% 7,56% 8,22% Tỷ trọng tài sản sinh lời 86,53% 87,09% 81,96% 84,15% 87,01% 87,48% 87,68% Chứng khoán nợ/ Huy động VỐN CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN 16,41% 20,64% 28,55% 27,26% 27,01% 26,77% 26,06% Tỷ lệ nợ xấu (NPL) 1,99% 1,23% 4,19% 3,97% 4,04% 3,83% 2,91% Nợ xấu sau trích lập dự phòng rủi ro tín dụng 1,46% 1,19% 4,00% 3,80% 3,50% 3,00% 2,60% 89,32% 89,91% 24,77% 26,09% 48,24% 41,99% 39,57% 55,33% 54,07% 59,27% 53,03% 43,52% 46,75% 48,54% NĂNG LỰC QUẢN LÝ CIR Tăng trường thu nhập lãi 2,00% -0,95% -11,52% 35,80% 24,27% 13,58% 13,41% 173,43% 73,00% 11,77% 14,54% 20,26% 21,25% 17,35% Tăng trưởng thu nhập hoạt động 10,91% 8,53% -6,77% 30,60% 23,41% 15,19% 14,28% Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế Tăng trưởng thu nhập lãi 116,45% -4,54% -82,34% 90,20% 4,98% 187,20% 37,71% Tăng trưởng tín dựng 14,77% 15,78% 20,00% 16,50% 17,00% 15,00% 15,00% Tăng trưởng huy động 22,51% 23,86% 59,00% 10,00% 11,00% 11,00% 13,00% 6,09% 17,61% 53,25% 9,99% 10,82% 11,85% 13,70% 29,33% 26,75% 5,06% 7,56% 6,43% 16,04% 19,32% Tăng trưởng tài sản KHẢ NĂNG SINH LỢI Biên lợi nhuận Biên lãi (NIM) 5,03% 4,31% 2,88% 3,11% 3,39% 3,40% 3,40% Tỷ lệ thu nhập lãi 12,81% 20,42% 24,48% 21,47% 20,93% 22,03% 22,62% Lãi suất thu nhập 12,36% 9,97% 9,98% 10,56% 11,17% 11,37% 11,93% Lãi suất cho vay 12,87% 10,34% 10,80% 11,20% 11,60% 11,70% 12,30% Lãi suất chứng khoán nợ 10,09% 7,83% 7,50% 9,00% 10,00% 10,20% 10,50% Lãi suất tiền gửi 4,27% 3,16% 1,53% 1,23% 1,45% 2,21% 3,05% Lãi suất phải trả 7,27% 5,57% 6,64% 6,83% 7,33% 7,65% 8,25% Lãi suất tiền gửi 7,48% 5,56% 6,65% 6,84% 7,35% 7,67% 8,28% Lãi suất vay 5,37% 6,14% 8,28% 7,01% 8,28% 9,80% 10,54% Lợi suất trái phiếu 5,52% 0,20% 12,50% 13,00% 13,50% 14,50% 14,50% Chênh lệch lãi suất 5,09% 4,40% 3,34% 3,73% 3,84% 3,72% 3,68% ROE 13,06% 12,22% 1,70% 3,09% 3,01% 7,64% 8,50% ROAE 14,49% 12,56% 1,90% 3,20% 3,12% 8,11% 9,40% ROA 1,38% 1,16% 0,13% 0,24% 0,22% 0,58% 0,70% ROAA 1,42% 1,26% 0,16% 0,25% 0,24% 0,61% 0,74% 83,99% 78,51% 59,25% 62,75% 66,15% 68,53% 69,74% KHẢ NĂNG THANH KHOẢN Tổng dư nợ/ Huy động www.VPBS.com.vn Trang | 46 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN HƯỚNG DẪN KHUYẾN NGHỊ Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS) đưa khuyến nghị dựa kết hợp phân tích ngắn hạn dài hạn Chúng Cổ phiếu Cổ phiếu 10% Cổ phiếu sử dụng hệ thống khuyến nghị dài hạn sau: bị thị trường định giá thấp (Undervalued): Lợi suất kỳ vọng bao gồm cổ tức vòng 12 tháng tới lớn 10% phản ánh giá trị nội (Fully-valued): Lợi suất kỳ vọng bao gồm cổ tức vòng 12 tháng tới dao động từ 0% đến thị trường định giá cao (Overvalued): Lợi suất kỳ vọng bao gồm cổ tức vòng 12 tháng tới thấp 0% Sau đó, đưa nhận định ngắn hạn dựa yếu tố vĩ mô với phương pháp phân tích kỹ thuật Phương pháp cho thấy tín hiệu tăng giá, trung lập hay giảm giá thông qua việc phân tích số xu hướng đường trung bình động, PSAR, MACD, báo xung lượng bao gồm số RSI MFI Chúng đưa khuyến nghị chung dựa quan điểm ngắn hạn dài hạn sau: Khuyến nghị MUA GIỮ BÁN Giá trị dài hạn Undervalued Fully-valued Undervalued Fully-valued Overvalued Fully-valued Overvalued Xu hướng ngắn hạn Tăng giá Trung lập Tăng giá Giảm giá Trung lập Tăng giá Giảm giá Trung lập Giảm giá Mọi thông tin liên quan đến báo cáo này, xin vui lòng liên hệ Phòng Phân tích VPBS: Barry David Weisblatt Giám đốc Khối Phân tích barryw@vpbs.com.vn Nguyễn Thị Thùy Linh Giám đốc – Vĩ mô Tài linhntt@vpbs.com.vn Phạm Liên Hà, CFA Chuyên viên phân tích cao cấp hapl@vpbs.com.vn Chu Lê Ánh Ngọc Trợ lý phân tích ngoccla@vpbs.com.vn Mọi thông tin liên quan đến tài khoản quý khách, xin vui lòng liên hệ: Marc Djandji, CFA Giám đốc Khối Môi giới Khách hàng Tổ chức & Nhà đầu tư Nước marcdjandji@vpbs.com.vn +848 3823 8608 Ext: 158 Lý Đắc Dũng Giám đốc Khối Môi giới Khách hàng Cá nhân dungld@vpbs.com.vn +84 1900 6457 Ext: 1700 Trần Cao Dũng Giám đốc Tư vấn Đầu tư Quản lý Tài sản dungtc@vpbs.com.vn +848 3823 8608 Ext: 250 Võ Văn Phương Giám đốc Môi giới Nguyễn Chí Thanh Thành phố Hồ Chí Minh phuongvv@vpbs.com.vn +848 6296 4210 Ext: 130 Domalux Giám đốc Môi giới Nguyễn Chí Thanh Thành phố Hồ Chí Minh domalux@vpbs.com.vn +848 6296 4210 Ext: 128 Trần Đức Vinh Giám đốc Môi giới PGD Láng Hạ Hà Nội vinhtd@vpbs.com.vn +844 3835 6688 Ext: 369 Nguyễn Danh Vinh Phó Giám đốc Môi giới Lê Lai Thành phố Hồ Chí Minh vinhnd@vpbs.com.vn +848 3823 8608 Ext: 146 www.VPBS.com.vn Trang | 47 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN KHUYẾN CÁO Báo cáo phân tích lập phát hành Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS) Báo cáo không trực tiếp ngụ ý dùng để phân phối, phát hành hay sử dụng cho cá nhân hay tổ chức công dân hay thường trú tạm trú địa phương, lãnh thổ, quốc gia đơn vị có chủ quyền khác mà việc phân phối, phát hành hay sử dụng trái với quy định pháp luật Báo cáo không nhằm phát hành rộng rãi công chúng mang tính chất cung cấp thông tin cho nhà đầu tư không phép chép phân phối lại cho bên thứ ba khác Tất cá nhân, tổ chức nắm giữ báo cáo phải tuân thủ điều Mọi quan điểm khuyến nghị hay toàn mã chứng khoán hay tổ chức phát hành đối tượng đề cập báo cáo phản ánh xác ý kiến cá nhân chuyên gia phân tích tham gia vào trình chuẩn bị lập báo cáo, theo đó,lương thưởng chuyên gia phân tích đã, không liên quan trực tiếp hay gián tiếp quan điểm khuyến nghị đưa chuyên gia phân tích báo cáo Các chuyên gia phân tích tham gia vào việc chuẩn bị lập báo cáo quyền đại diện (thực tế, ngụ ý hay công khai) cho tổ chức phát hành đề cập báo cáo Các báo cáo nghiên cứu nhằm mục đích cung cấp thông tin cho nhà đầu tư cá nhân tổ chức VPBS Báo cáo nghiên cứu lời kêu gọi, đề nghị, mời chào mua bán mã chứng khoán Hội sở Hà Nội 362 Phố Huế Quận Hai Bà Trưng, Hà Nội T - +84 (0) 3974 3655 F - +84 (0) 3974 3656 Chi nhánh Hồ Chí Minh 76 Lê Lai Quận 1, Tp Hồ Chí Minh T - +84 (0) 3823 8608 F - +84 (0) 3823 8609 Chi nhánh Đà Nẵng 112 Phan Châu Trinh, Quận Hải Châu, Đà Nẵng T - +84 (0) 511 356 5419 F - +84 (0) 511 356 5418 Các thông tin báo cáo nghiên cứu chuẩn bị từ thông tin công bố công khai, liệu phát triển nội nguồn khác cho đáng tin cậy, chưa kiểm chứng độc lập VPBS VPBS không đại diện đảm bảo tính xác, đắn đầy đủ thông tin Toàn đánh giá, quan điểm khuyến nghị nêu thực ngày đưa báo cáo thay đổi mà không báo trước VPBS nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi bổ sung báo cáo nghĩa vụ thông báo cho tổ chức, cá nhân nhận báo cáo trường hợp đánh giá, quan điểm hay khuyến nghị đưa có thay đổi trở nên không xác hay trường hợp báo cáo bị thu hồi Các diễn biến khứ không đảm bảo kết tương lai, không đại diện bảo đảm, công khai hay ngụ ý, cho diễn biến tương lai mã chứng khoán đề cập báo cáo Giá mã chứng khoán đề cập báo cáo lợi nhuận từ mã chứng khoán dao động và/hoặc bị ảnh hưởng trái chiều yếu tố thị trường hay tỷ giá nhà đầu tư phải ý thức rõ ràng khả thua lỗ đầu tư vào mã chứng khoán đó, bao gồm khoản lạm vào vốn đầu tư ban đầu Hơn nữa, chứng khoán đề cập báo cáo tính khoản cao, giá bị biến động lớn, hay có rủi ro cộng hưởng đặc biệt gắn với mã chứng khoán việc đầu tư vào thị trường và/hoặc thị trường nước khiến tăng tính rủi ro không phù hợp cho tất nhà đầu tư VPBS không chịu trách nhiệm thiệt hại phát sinh từ việc sử dụng dựa vào thông tin báo cáo Các mã chứng khoán báo cáo không phù hợp với tất nhà đầu tư, nội dung báo cáo không đề cập đến nhu cầu đầu tư, mục tiêu điều kiện tài nhà đầu tư cụ thể Nhà đầu tư không nên dựa khuyến nghị đầu tư, có, báo cáo để thay cho đánh giá độc lập việc đưa định đầu tư và, trước thực đầu tư mã chứng khoán nêu báo cáo này, nhà đầu tư nên liên hệ với cố vấn đầu tư họ để thảo luận trường hợp cụ thể VPBS đơn vị thành viên, nhân viên, giám đốc nhân VPBS toàn giới, tùy thời điểm,có quyền cam kết mua cam kết bán, mua bán mã chứng khoán thuộc sở hữu (những) tổ chức phát hành đề cập báo cáo cho mình; quyền tham gia vào giao dịch khác liên quan đến mã chứng khoán đó; quyền thu phí môi giới khoản hoa hồng khác; quyền thiết lập thị trường giao dịch cho công cụ tài (những) tổ chức phát hành đó; quyền trở thành nhà tư vấn bên vay/cho vay (những) tổ chức phát hành đó; hay nói cách khác tồn xung đột tiềm ẩn lợi ích khuyến nghị thông tin, quan điểm có liên quan nêu báo cáo Bất kỳ việc chép phân phối phần toàn báo cáo nghiên cứu mà không cho phép VPBS bị cấm Nếu báo cáo nghiên cứu phân phối phương tiện điện tử, e-mail, đảm bảo phương thức truyền thông an toàn không mắc lỗi thông tin bị chặn, bị hỏng, bị mất, bị phá hủy, đến muộn, không đầy đủ hay có chứa virus Do đó, báo cáo cung cấp địa trang web, chứa liên kết đến trang web thứ ba, VPBS không xem xét lại không chịu trách nhiệm cho nội dung trang web Địa web liên kết cung cấp để thuận tiện cho người đọc, nội dung trang web bên thứ ba không đưa vào báo cáo hình thức Người đọc tùy chọn truy cập vào địa trang web sử dụng liên kết chịu hoàn toàn rủi ro www.VPBS.com.vn Trang | 48 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN www.VPBS.com.vn Trang | 49 [...]... của ngân hàng được đánh giá cao, chẳng hạn như “Dịch vụ chuyển tiền trong vòng một giờ tại thị trường Đông Dương”, Sacombank Visa Infinte www.VPBS.com.vn Trang | 12 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Là Một trong số các ngân hàng TMCP dẫn đầu về mạng lưới với 428 điểm giao dịch Ngân hàng Đầu tiên thâm nhập thị trường Lào, hỗ trợ trong việc thúc đẩy mối quan hệ hợp tác đầu tư giữa Lào và Việt Nam Ngân hàng. .. số các ngân hàng niêm yết Sau khi ht trong s ngân hàng niêm yết yu khi ht trong s ngân hàlà 16.425 th đ5 t, x t th thi h trong sht trongTMCP, và t trong s ngân hàng 291.000 t đ0 t Trên thrt và t trong s ngtăng trư t tCAGR hiư t trong s ngân hàng nilà 18,53% c t tro trong giai đong s ngân hàngSTB sTB ng hai năm đi đong s ngâ đai năm đi đong s ngân hàng niêm yết yai năm đi m đi đong số các ngâg hàng niêmi... trong số các ngân hàng niêm yết Tỷ lệ này được dự báo sẽ tăng lên nhanh chóng khi Sacombank hợp nhất với Ngân hàng Phương Nam Đây là mối lo ngại lớn nhất của chúng tôi khi thương vụ sáp nhập được tiến hành, làm sao để ngân hàng có thể xử lý khoản nợ này mà không gây áp lực quá lớn lên khả năng sinh lời của công ty Trang | 33 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Tuy nhiên, tỷ lệ dự phòng rủi ro tín dụng (LLC),... trong giai đong s ngân hàngSTB sTB ng hai năm đi đong s ngâ đai năm đi đong s ngân hàng niêm yết yai năm đi m đi đong số các ngâg hàng niêmi các ngân www.VPBS.com.vn Trang | 18 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN hàng TMCP nhà nưác Tc ngân hàng TMCP nhà nưác ngâg hàng niêm trađó chúng tôi có những lo ngại về khả năng sinh lời của PNB.hợp khác, với 54% thu nhập đến từ đầu tư chứ Bảng cân đối kế toán 2,000... toàn bộ cổ phần thuộc sở hữu của ông Trầm Bê Mặc dù một số thành viên của HĐQT và Ban giám đốc của ngân hàng mới là từng thuôc Ban giám đốc của PNB, đại diện của NHNN trong www.VPBS.com.vn Trang | 16 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN HĐQT và Ban giám đốc của ngân hàng sau sáp nhập có thể sẽ giúp đảm bảo ngân hàng sẽ hoạt động một cách an toàn và hiệu quả, thực hiện thành công chương trình tái cơ cấu của... Anh, 3.52% Sacomreal, 2.80% EIB 10.30% CTCP ĐT Sài Gòn EXIM 4.73% Ông Trần Phát Minh 4.80% ANZ, 9.78% Ông Trầm Trọng Ngân 4.79% REE, 3.66% Khác, 75.13% Dragon Capital, 6.66% Ông Trầm Khải Hòa CTCP 2.10% Khác 68.36% Market Vectors ETF Trust 2.43% ĐTTC Sài Gòn Á Châu 2.49% Nguồn: Bloomberg, VPBS tổng hợp www.VPBS.com.vn Trang | 15 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Khả năng sáp nhập STB-...NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Mạng lưới của STB trong năm 2014 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 86 CN PGD 51 33 10 8 37 35 28 39 14 9 8 33 6 7 10 1 2 1 6 Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2014 của STB Về tổng tài sản, STB hiện xếp thứ bảy trong hệ thống ngân hàng Cuối năm 2014, tổng tài sản của STB tăng 17,6% so với cùng kỳ lên 190 nghìn tỷ đồng Sau khi hợp nhất với Ngân hàng TMCP Phương... Sacombank có tỷ lệ nợ xấu là 1,19%, tỷ lệ nợ xấu của Ngân hàng Phương Nam báo cáo là 5,92% vào thời điểm cuối năm 2014 theo một báo cáo của ngân hàng này, trong khi tỷ lệ nợ xấu theo kết quả thanh tra của Ngân hàng Nhà nước là 9,98% Về lợi nhuận, Ngân hàng Phương Nam vẫn tụt lại xa so với các ngân hàng khác với thu nhập lãi âm, do đó tỷ lệ NIM của Ngân hàng Phương Nam âm vào cuối năm 2014 trong khi tỷ... chính của các Ngân hàng www.VPBS.com.vn Trang | 34 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Thanh khoản LDR của các ngân hàng niêm yết 2013 140% 2014 120% 103.70% 101.19% 100% 75.24% 80% 77.18% 85.97% 84.48% EIB SHB 78.51% 64.47% 60% 40% 20% 0% CTG BID ACB VCB STB MBB Nguồn: Báo cáo Tài chính các công ty, VPBS Hệ số LDR của STB tăng từ 99% lên 107% từ năm 2009 đến 2011 trong giai đoạn tăng trưởng tín dụng nóng... hoạt động của thị trường liên ngân hàng, ví dụ như việc yêu cầu các ngân hàng phải trích lập dự phòng và phải có tài sản thế chấp cho các khoản vay liên ngân hàng Tỷ lệ tiền gửi và cho vay liên ngân hàng của Sacombank ở mức 2%, thấp hơn khá nhiều so với các ngân hàng khác Chúng tôi cho rằng việc tỷ lệ này giảm xuống mức thấp trong vòng 4 năm qua sẽ giảm đáng kể rủi ro tín dụng từ các đối tác, nếu chúng