Những yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả áp dụng pháp luật về kinh doanh chứng khoán

Nguyên tắc pháp lý trong kinh doanh chứng khoán Pháp luật chứng khoán và thị trường chứng khoán có hệ thống các nguyên tắc giúp vận hành thị trường chứng khoán nguyên tắc công bằng, nguy

MỤC LỤC

A.ĐẶT VẤN ĐỀ 1

B.GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ 2

I Khái quát chung về pháp luật kinh doanh chứng khoán 2

1 Khái quát chung về hoạt động kinh doanh chứng khoán 2

1.1 Khái niệm 2

1.2 Đặc điểm 2

2 Khái quát về pháp luật kinh doanh chứng khoán 3

2.1 Khái niệm 3

2.2 Nguyên tắc pháp lý trong kinh doanh chứng khoán 3

II Khái quát về thực trạng thực hiện pháp luật về kinh doanh chứng khoán 3

III Những yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả áp dụng pháp luật về kinh doanh chứng khoán 6

1 Môi trường pháp lý 6

2.Cơ chế chính sách 9

3 Các nhân tố khác 9

3.1 Môi trường kinh tế, chính trị, xã hội 9

3.2 Sự phát triển của thị trường chứng khoán 10

3.3 Năng lực của chủ thể kinh doanh chứng khoán 11

IV Một số ý kiến nhằm tăng cường hiệu quả áp dụng pháp luật kinh doanh chứng khoán 11

C KẾT THÚC VẤN ĐỀ 13

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 14

A.ĐẶT VẤN ĐỀ

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời và chính thức đi vào hoạt động từ 28/7/2000 là sự kiện quan trọng trong quá trình đổi mới nền kinh tế và hội nhập quốc tế của Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam là một thị trường còn khá non trẻ so với thị trường chứng khoán thế giới Thị trường chứng khoán là

công cụ hiệu quả huy động và phân bổ vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế Kinh doanh chứng khoán là một hoạt động phức tạp, có ảnh hưởng sâu sắc đến sự phát triển của nền kinh tế quốc gia Bởi vậy, duy trì môi trường kinh doanh lành mạnh, hạn chế những rủi ro là điều vô cùng cần thiết nhằm đảm bảo sự ổn định của nền tài chính Để bảo đảm hoạt động kinh doanh chứng khoán của các doanh nghiệp diễn ra đúng pháp luật, thị trường chứng khoán vận hành an toàn, nghiên cứu pháp luật về kinh doanh chứng khoán là việc làm cần thiết Từ nhận thức đó chúng em chọn đề tài: “ Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả áp dụng pháp luật kinh doanh chứng khoán”

B.GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ

I Khái quát chung về pháp luật kinh doanh chứng khoán

1 Khái quát chung về hoạt động kinh doanh chứng khoán

1.1 Khái niệm

Ở Việt Nam, theo quy định tại khoản 19 điều 6 Luật chứng khoán 2006 ( sửa đổi 2010) quy định: “ kinh doanh chứng khoán là việc thực hiện nghiệp vụ môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán,

tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán”

Từ định nghĩa nêu trên ta có thể thấy kinh doanh chứng khoán là loại hình hoạt động thương mại đặc biệt mà ở đó các công ty chứng khoán, công ty quản

lý quỹ và các chủ thể được phép kinh doanh chứng khoán tiến hành nghiệp vụ

về chứng khoán cho chính mình hoặc cho khách hàng vì mục tiêu lợi nhuận tối đa

1.2 Đặc điểm

Hoạt động kinh doanh chứng khoán bao hàm các đặc trưng cơ bản như sau:

Thứ nhất, kinh doanh chứng khoán là nghề thương mại đặc thù, có liên

quan trực tiếp đến quyền, lợi ích của các nhà đầu tư là công chúng và các doanh nghiệp Chính bởi vậy, những chủ thể muốn thực hiện nghề nghiệp này cần đáp ứng những điều kiên khắt khe về mặt tài chính cũng như về mặt pháp lý, thậm chí kể cả những điều kiện về cơ sở vật chất, kỹ thuật để thực hiện hoạt động kinh doanh chứng khoán

Thứ hai, đối tượng của hoạt động kinh doanh chứng khoán chính là các

chứng khoán – một giá trị động sản và các dịch vụ về chứng khoán

Thứ ba, hoạt động kinh doanh chứng khoán phải tuân thủ một số nguyên

tắc đặc thù của thị trường chứng khoán như nguyên tắc công bằng, công khai, minh bạch và bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các nhà đầu tư

2 Khái quát về pháp luật kinh doanh chứng khoán

2.1 Khái niệm

Pháp luật kinh doanh chứng khoán là tổng hợp các nguyên tắc, các quy phạm pháp luật do cơ quan nhà nước có thẩm quyền ban hành, điều chỉnh

những quan hệ phát sinh trong quá trình kinh doanh chứng khoán và pháp luật điều chỉnh các lĩnh vực khác là các văn bản luật, nghị định, thông tư, quyết định của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền

Nguyên tắc pháp lý trong kinh doanh chứng khoán không chỉ là nền tảng của pháp luật, tạo nên khung pháp luật mà còn áp dụng trong trường hợp những quy phạm cụ thể không dự liệu hết những trường hợp thực tế phát sinh Mỗi lĩnh vực pháp luật đều tồn tại những nguyên tắc riêng, kể cả lĩnh vực chứng khoán Trong khi đó, kinh doanh chứng khoán là hoạt động cơ bản của thị trường chứng khoán, do đó nó tuân theo những nguyên tắc chung của thị trường chứng khoán

2.2 Nguyên tắc pháp lý trong kinh doanh chứng khoán

Pháp luật chứng khoán và thị trường chứng khoán có hệ thống các nguyên tắc giúp vận hành thị trường chứng khoán (nguyên tắc công bằng, nguyên tắc công khai, minh bạch; nguyên tắc trung gian; nguyên tắc tập trung; nguyên tắc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư…) nhưng trước hết nó cũng tuân theo những nguyên tắc cơ bản hơn, đó là nguyên tắc đảm bảo quyền sở hữu, nguyên tắc tự

do kinh doanh, nguyên tắc tuân thủ những quy định của pháp luật

Điều 4 luật chứng khoán cũng quy định về nguyên tắc hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán, đó là:

1 Tôn trọng quyền tự do mua, bán, kinh doanh và dịch vụ chứng khoán của tổ chức, cá nhân

2 Công bằng, công khai, minh bạch

3 Bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

4 Tự chịu trách nhiệm về rủi ro

5 Tuân thủ quy định của pháp luật

II Khái quát về thực trạng thực hiện pháp luật về kinh doanh chứng khoán

Kinh doanh chứng khoán là một hoạt động kinh doanh đặc thù có ý nghĩa quyết định tới sự phát triển của thị trường chứng khoán trong nước Hiện nay, pháp luật cũng đã có những quy định cụ thể về hoạt động kinh doanh chứng khoán nói chung cũng như đối với từng nghiệp vụ kinh doanh cụ thể nói riêng Tuy nhiên thực trạng thực hiện pháp luật về kinh doanh chứng khoán vẫn còn nhiều vấn đề phải đề cập

Thứ nhất, đối với hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Đây là hoạt

động có nhiều ý nghĩa quan trọng như giảm chi phí phát hành, tạo tính ổn định cho các chứng khoán mới phát hành và quan trọng nhất là đem lại tình chuyên nghiệp cho thị trường Tuy nhiên với trình độ phát triển của thị trường chứng khoán hiện nay, hoạt động này chưa thực sự đóng vai trò như vậy bởi số lượng các công ty cổ phần phát hành chứng khoán ra công chúng cũng chưa nhiều, thiếu các dự án khả thi, các doanh nghiệp vẫn có thói quen sử dụng vốn vay

nhiều hơn; bên cạnh đó, khối lượng chứng khoán được phát hành còn nhỏ do đó các tổ chức phát hành chưa cần đến hoạt động bảo lãnh phát hành của các công

ty chứng khoán Ngoài ra, các công ty chứng khoán hiện nay vẫn còn rất non trẻ, còn yếu cả về tiềm lực tài chính và nghiệp vụ chuyên môn nên hoạt động bảo lãnh phát hành chưa thực sự thể hiện được vai trò của nó Hiện nay, hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán còn chiếm tỷ lệ nhỏ và hầu như chỉ mới tập trung vào phát hành trái phiếu như trái phiếu Chính phủ, trái phiếu ngân hàng, trái phiếu đô thị,…

Thứ hai, đối với hoạt động môi giới chứng khoán Theo số liệu thống kê

được, từ ngày 1/1/2007 đến hết ngày 30/6/2007, số tài khoản giao dịch chứng khoán tại các công ty chứng khoán đã tăng 169.001 tài khoản tương đương 196% khiến cho số tài khoản lên tới con số 255.185 đặc biệt là ở các công ty chứng khoán có bề dày hoạt động só nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch chiếm

tỷ lệ rất cao….Hiện nay ở nước ta, tất cả các công ty chứng khoán đều đăng ký thực hiện nghiệp vụ này và là nghiệp vụ quan trọngnhất trong giai đoạn hiện nay, thể hiện rõ nét nhất vai trò trung gian trên thị trường chứng khoán, kết nối giữa những nhà đầu tư có vốn với các doanh nghiệp có nhu cầu huy động vốn cho đầu tư phát triển

Cho đến cuối năm 2004 đã có hơn 21.200 tài khoản của khách hàng được

mở tại các thành viên, tăng hơn 29% so với cuối năm 2003, trong đó số lượng nhà đầu tư nước ngoài mở tài khoản giao dịch tại các công ty chứng khoán đạt

203 tài khoản tăng 147 tài khoản so với cuối năm 2003 Tính cuối năm 2004, Công ty chứng khoán Bảo Việt có số tài khoản cao nhất đạt 4.254 tài khoản chiếm 19,68% toàn thị trường Hoạt động môi giới trong năm 2004 có nhiều khởi sắc hơn năm 2003, với tổng khối lượng giao dịch môi giới mua và bán cổ phiếu qua 13 thành viên đạt 136.728.216 cổ phiếu, tăng hơn 82 triệu cổ phiếu so với năm 2003, và tổng giá trị giao dịch đạt 3.695 tỷ đồng Bốn thành viên BVSC, BSC, SSI và ACBS chia nhau nắm giữ 70% thị phần hoạt động môi giới Tháng 11.2004, lần đầu tiên chứng chỉ quỹ đầu tư được niêm yết trên TTCK VN Với 30 triệu chứng chỉ quỹ VFMVF1 đang lưu hành đã làm tăng sự

đa dạng về hàng hoá niêm yết, tạo cho các nhà đầu tư có thêm sự lựa chọn mới Điều này đã được thể hiện qua tình hình giao dịch của chứng chỉ quỹ VFMVF1, chỉ trong 2 tháng niêm yết đã có hơn 6,6 triệu chứng chỉ quỹ được chuyển nhượng, chiếm tỷ trọng 22,05% trên tổng số chứng chỉ quỹ đang lưu hành

Để đảm bảo cho hoạt động môi giới của các công ty chứng khoán đúng pháp luật và bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư, trung tâm đã chú trọng vào các nội dung nhằm đảm bảo sự tuân thủ các qui định về giao dịch và các qui định liên quan đến đạo đức nghề nghiệp: lệnh của khách hàng được ưu tiên trước lệnh tự doanh, và khách hàng phải được cung cấp đầy đủ những thông tin công bố trên thị trường, để từ đó ra quyết định đầu tư; các qui định về cùng mua

cùng bán, ký quỹ tiền và chứng khoán cũng được quản lý chặt chẽ nhằm tạo sư

ổn định cho thị trường phát triển trong giai đoạn ban đầu

Tuy nhiên, hoạt động môi giới chứng khoán của các công ty chứng khoán còn nhiều điểm hạn chế đối với cả công ty chứng khoán, nhà đầu tư và cả đối với thị trường chứng khoán Đối với công ty chứng khoán, sự giới hạn về năng lực và kinh nghiệm của đội ngũ nhân viên môi giới đã khiến nghiệp vụ này chưa đáp ứng được mong đợi của khách hàng Về phía nhà đầu tư, họ vẫn còn e ngại

và xa lạ và chưa thực sự tin tưởng vào thị trường chứng khoán Bên cạnh đó những tồn tại trong giao dịch tại thị trường cũng gây hạn chế nhất định đối với

hoạt động môi giới chứng khoán Trước tiên phải kể đến là phương thức khớp

lệnh định kỳ có thể hạn chế nhà đầu tư đặt lệnh một khi trị trường giao dịch yếu bởi họ có thể tính toán được lượng cung và cầu hiện tại căn cứ vào khối lượng giao dịch dự kiến ảnhhưởng rất lớn đến hoạt động của các phiên giao dịch tiếp theo hoặc sâu sa hơn có thể tạo ra cung cầu giả tạo cho thị trường Bên cạnh đó,

hệ thống giao dịch tại trung tâm còn lạc hậu, chưa đáp ứng được yêu cầu của một thị trường chứng khoán hiện đại

Thứ ba, đối với hoạt động tự doanh chứng khoán Tự doanh chứng khoán

là việc công ty chứng khoán mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình bằng nguồn vốn của mình nhằm mục đích thu lợi nhuận So với hoạt động môi giới, đây là hoạt động có tính rủi ro cao hơn Nếu thực hiện cùng lúc hai hoạt động này, công ty chứng khoán phải đảm bảo có sự tách biệt nhất định và thực hiện việc ưu tiên khách hàng trước tiên Trong thời gian từ 1/1/2007 đến 30/6/2007, tổng giá trị chứng khoán tự doanh của các công ty chứng khoán đã đạt 9.667 tỷ đồng, trong đó tổng giá trị chứng khoán tự doanh của công ty chứng khoán hoạt động lâu năm là 5.997 tỷ đồng tăng 16,69% so với thời điểm ngày 1/1/2007 Các công ty chứng khoán nhỏ và vừa hiện nay vẫn đang đẩy mạnh tự doanh chứng khoán nhằm tìm kiếm lợi nhuận tối đa cho mình đặc biệt là trong giai đoạn thị trường phục hồi và phát triển như hiện nay Việc cho phép công ty chứng khoán được thực hiện tự doanh chứng khoán đã góp phần tạo thị trường tuy nhiên nếu không có sự quản lý chặt chẽ thì có thể chính những quy định này

sẽ tạo ra sự bất bình đẳng và yếu thế cho các nhà đầu tư đặc biệt là trong việc tiếp cận thông tin

Thứ tư, về hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán Đây là nghiệp vụ kinh

doanh khá phát triển của các công ty chứng khoán với giá trị hợp đồng tư vấn đầu tư là khoảng 55 tỷ đồng (vào tháng 6/2007), cho thấy xu hướng quan tâm, chú trọng đến khách hàng của công tu chứng khoán Song tại thời điểm này so với số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán khá lớn là 255.000 thì số hợp đồng trên là chưa đáng kể Bên cạnh đó, sự biến động bất thường của thị trường chứng khoán hiện nay đã khiến cho các nhà đầu tư trở nên dè chừng hơn, có yêu cầu tư vấn đầu tư cao hơn trong khi trình độ chuyên môn và kinh nghiệm cũng

như khả năng phân tích nắm bắt thị trường của đội ngũ tư vấn đầu tư của công

ty chứng khoán còn nhiều yếu kém

III Những yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả áp dụng pháp luật về kinh doanh chứng khoán

1 Môi trường pháp lý

Kinh doanh chứng khoán là một hoạt động khá phức tạp, ảnh hưởng sâu sắc đến sự phát triển của nền kinh tế của các quốc gia nói chung cũng như nền kinh tế Viêt Nam nói riêng Chính bởi vậy, hoạt động kinh doanh chứng khoán chịu sự điều chỉnh của các quy định luật pháp khá chặt chẽ và buộc các chủ thể kinh doanh phải tuân thủ Các quy định này đựơc ban hành nhằm mục đích:

- Bảo vệ quyền lợi chính đáng của các nhà đầu tư, đặt biệt là các nhà đầu tư

cá nhân

- Đảm bảo thị trường hoạt động trôi chảy và hiệu quả

- Ngăn chặn các hoạt động tiêu cực trên thị trường chứng khoán

- Giảm thiểu sự tác động tiêu cực của thị trường chứng khoán đến các hoạt động của nền kinh tế

Trong pháp luật Việt Nam, hoạt động kinh doanh chứng khoán dựa trên các nguyên tắc: nguyên tắc tài chính, nguyên tắc về đạo đức nghề nghiệp Những nguyên tắc này chi phối rất lớn đến chủ thể tham gia cũng như hoạt động kinh doanh và thị trường chứng khoán

Hệ thống pháp luật ngày càng được hoàn thiện, đáp ứng được yêu cầu phát triển của thị trường, của hoạt động kinh doanh chứng khoán của các chủ thể

Luật Kinh doanh chứng khoán và các văn bản hướng dẫn đã có những quy định cụ thể ảnh hưởng tích cực tới hiệu quả áp dụng pháp luật về kinh doanh chứng khoán:

Thứ nhất, pháp luật kinh doanh chứng khoán đã có những quy định đơn

giản hóa quá trình cấp giấy phép thành lập và hoạt động cho công ty chứng khoán bằng việc rút ngắn những thủ tục hành chính không cần thiết Bên cạnh

đó, về thời hạn cấp giấy phép cũng được rút từ 60 ngày xuống còn tối đa là 30 ngày, quy định này tạo điều kiện để công ty chứng khoán nhanh chóng đi vào hoạt động trên thực tế (Điều 65 Luật chứng khoán; Điều 22 Nghị định 14/2007/NĐ – CP của Chính phủ quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khoán)

Thứ hai, pháp luật chứng khoán đã thể hiện quan điểm đối xử bình đẳng

giữa nhà đầu tư trong nước và nước ngoài Những quy định dành riêng cho nhà đầu tư nước ngoài trong Luật Chứng khoán rất ít Đồng nghĩa với điều đó là cơ hội để nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường chứng khoán được mở rộng hơn so với trước đây Cụ thể pháp luật đã cho phép công ty chứng khoán

có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam được thành lập hình thức liên doanh, góp vốn cổ phần, thành lập công ty 100% vốn đầu tư nước ngoài hoặc mở chi

nhánh hoạt động, văn phòng đại diện tại Việt Nam sau khi đăng ký với Ủy ban chứng khoán Nhà nước Riêng tỷ lệ đầu tư cho nhà đầu tư nước ngoài sẽ được loại bỏ dần theo tiến độ đảm bảo an toàn cho quá trình phát triển thị trường chứng khoán nước ta cũng như các cam kết quốc tế khi đã gia nhập WTO

Thứ ba, về nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, Luật chứng khoán và văn

bản hướng dẫn đã quy định cụ thể khái niệm cũng như điều kiện thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán và các chủ thể được phép thực hiện nghiệp

vụ trên Các nghiệp cụ này theo quy định của pháp luật chứng khoán chịu sự kiểm soát chặt chẽ của Ủy ban chứng khoán nhà nước Sự kiểm soát của Ủy ban chứng khoán nhà nước giúp cho các chủ thể được phép thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán và tránh hiện tượng vi phạm cũng như khả năng “lách luật”, gây ảnh hưởng đến lợi ích của các chủ thể liên quan Luật chứng khoán cũng chú trọng nhiều hơn đến vấn đề giải quyết xung đột lợi ích Theo tinh thần của luật, công ty chứng khoán chỉ thực hiện bốn nghiệp vụ kinh doanh chính là môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán,

tư vấn đầu tư chứng khoán và cung cấp một số dịch vụ tư vấn tài chính Còn hai nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư và quản lý quỹ đầu tư là công ty quản lý quỹ thực hiện Luật chứng khoán cũng bổ sung thêm một số loại hàng hóa cho thị trường chứng khoán như quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng trong tương lai Không phải chủ thể nào cũng được thực hiện tất cả các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán

Thứ tư, về vấn đề chia tách, sáp nhập, hợp nhất, chuyển đổi công ty chứng

khoán trước đây thuộc phạm vi do luật doanh nghiệp điều chỉnh Pháp luật chứng khoán cũng không có một quy định nào về vấn đề này Tuy nhiên, trên thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán giữ vai trò, vị trí đặc biệt quan trọng, do đó bất cứ sự thay đổi nào của công ty cũng đều ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Do đó, Luật chứng khoán đã quy định về việc chia tách, sáp nhập, giải thể và sự thay đổi này phải được sự chấp thuận của chủ tịch Ủy ban chứng khoán Nhà nước (khoản 1 Điều 69)

Các quy định của pháp luật về hoạt động kinh doanh chứng khoán là cơ sở cho việc thực hiện cũng như xử lý vi phạm xảy ra trong quá trình thực hiện các nghiệp vụ này Việc ban hành Luật chứng khoán 2006 (sửa đổi, bổ sung 2010) cùng các văn bản hướng dẫn nhằm mục đích bảo vệ quyền lợi chính đáng của các nhà đầu tư, đặt biệt là các nhà đầu tư cá nhân; đảm bảo thị trường cũng như hoạt động kinh doanh chứng khoán thực hiện trôi chảy và hiệu quả; giảm thiểu

sự tác động tiêu cực của thị trường chứng khoán đến các hoạt động của nền kinh

tế1

Tuy nhiên, Luật chứng khoán còn tồn tại một số nhược điểm ảnh hưởng tới hiệu quả áp dụng pháp luật về kinh doanh chứng khoán

Thứ nhất, về mặt nguyên tắc, nhiều quy định của Luật chứng khoán chưa

chi tiết và đồng bộ Nhiều vấn đề trong hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán sau khi luật có hiệu lực vẫn phải chờ văn bản hướng dẫn của Chính phủ, Bộ tài chính, điều này gây ra tình trạng khó khăn cho các công

ty chứng khoán khi thực thi pháp luật

Thứ hai, Luật Chứng khoán cho phép các công ty chứng khoán 100% vốn

nước ngoài, chi nhánh công ty chứng khoán nước ngoài hoạt động kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam là hướng đi đúng đắn, phù hợp với lộ trình cam kết quốc tế, tuy nhiên bước đi đó cũng khá mạo hiểm Hiện nay, trên thị trường chứng khoán nước ta, nhà đầu tư nước ngoài đang có 1.700 tài khoản, nắm giữ khoảng 25% - 30% số lượng cổ phiếu của công ty niêm yết2 và xu thế trong tương lai lượng vốn của loại chủ thể này sẽ tăng lên rất nhiều nhưng những quy định về nhà đầu tư nước ngoài và những hoạt động giao dịch của họ vẫn chưa

có hướng dẫn cụ thể

Thứ ba, mặc dù có sự giảm thiểu về thủ tục hành chính nhưng trong một

số trường hợp nhiều quy định của Luật Chứng khoán còn mang nặng tính hình thức, tạo điều kiện cho cơ chế xin cho phát triển Và điều này sẽ gây thiệt hại cho nhà đầu tư trong nước, gây phiền toái cho nhà đầu tư nước ngoài làm chậm quá trình phát triển, hội nhập của thị trường chứng khoán

 Bên cạnh các quy định cụ thể của pháp luật kinh doanh chứng khoán thì cơ chế, chính sách của Đảng, nhà nước cũng như các ngành liên quan cũng tác động không nhỏ tới hiệu quả áp dụng pháp luật trong hoạt động kinh doanh chứng khoán

Kinh doanh chứng khoán còn chịu sự chi phối của hàng loạt các cơ chế, chính sách của nhà nước, của ngành Đặc biệt là cơ chế chính sách tài chính (thuế, phí, lệ phí, trợ cấp…) sẽ tác động trực tiếp đón hiệu quả kinh doanh Nhà nước ban hành cơ chế chính sách, tạo điều kiện thuận lợi và hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh góp phần quan trọng vào hiệu quả kinh doan, các quy định về mức thuế phải nộp các khoản phí, lệ phí….các chủ thể kinh doanh được thu, phải nộp hợp lý sẽ giúp các chủ thể kinh doanh có nguồn thu – chi hợp lý, nâng cao hiệu quả kinh doanh

2 Cơ chế chính sách

Bên cạnh sự điều chỉnh của hệ thống pháp luật, kinh doanh chứng khoán còn chịu sự chi phối của hàng loạt các cơ chế, chính sách của nhà nước, của ngành Đặc biệt là cơ chế chính sách tài chính (thuế, phí, lệ phí, trợ cấp…) sẽ tác động trực tiếp đón hiệu quả kinh doanh Nhà nước ban hành cơ chế chính sách, tạo điều kiện thuận lợi và hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh góp phần quan trọng vào hiệu quả kinh doanh, các quy định về mức thuế phải nộp các khoản

phí, lệ phí….các chủ thể kinh doanh được thu, phải nộp hợp lý sẽ giúp các chủ thể kinh doanh có nguồn thu – chi hợp lý, nâng cao hiệu quả kinh doanh

3 Các nhân tố khác

3.1 Môi trường kinh tế, chính trị, xã hội

Chính trị

Mục tiêu của kế hoạch 2012- 2013 mà Đảng và Chính phủ đề ra là giảm lạm phát, giảm bội chi ngân sách, giảm nhập siêu và cải thiện rõ rệt các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô bằng những cải cách mạnh mẽ trong thu chi ngân sách (theo hướng giảm thu và giảm chi ngân sách), cắt giảm mạnh mẽ đầu tư công, thực hiện công khai minh bạch trong chi tiêu ngân sách, đầu tư, cắt giảm biên chế hành chính Theo các chuyên gia kinh tế trong năm 2012 về cơ bản vẫn phải duy trì mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội với sự điều chỉnh linh hoạt hơn 2 nhóm giải pháp về tiền tệ và tài khoá như

đã xác định trong Nghị quyết 11 của Chính phủ

 Kinh tế

Có thể nói, lạm phát của nền kinh tế là một trong những yếu tố ảnh hưởng sâu sắc đến hiệu quả áp dụng pháp luật kinh doanh chứng khoán

Thứ nhất, lạm phát ảnh hưởng gián tiếp đến thị trường chứng khoán thông

qua tác động đến tình hình sản xuất hàng hoá, dịch vụ của các doanh nghiệp nói chung và các doanh nghiệp niêm yết nói riêng , lạm phát tăng thường đồng nghĩa với việc chi phí đầu vào cho hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp tăng lên Lạm phát làm giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường bị ảnh hưởng theo hướng suy giảm với các mức độ khác nhau Nếu lạm phát càng tăng mạnh thì hệ quả này diễn ra càng nhanh và giá cổ phiếu càng bị ảnh hưởng mạnh Nếu lạm phát tăng quá cao lại diễn ra trong môi trường chính sách tiền tệ - tài khoá thắt chặt thì hậu quả còn nặng nề hơn vì thanh khoản trên thị trường bị co hẹp đáng kể do luồng vốn lưu thông trên thị trường sụt giảm

Thứ hai, lạm phát có thể tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư và giá trị

của các khoản đầu tư trên thị trường chứng khoán Lạm phát của nền kinh tế làm cho tâm lý nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng và thị trường chứng khoán sẽ không còn là một địa chỉ thu hút vốn đầu tư bởi nó cũng chính là một “phong vũ biểu” của nền kinh tế Nếu điều này xảy ra, sẽ xuất hiện “tâm lý bầy đàn” trong việc bán tháo cổ phiếu do khủng hoảng niềm tin Hậu quả sẽ là cung cổ phiếu lớn gấp nhiều lần so với cầu và thị trường diễn ra tình trạng kém thanh khoản nghiêm trọng

Thứ ba, lạm phát tăng cao sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán thông qua

con đường thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát

Điều đáng mừng là trước thời điểm hội nhập toàn diện (1/1/2012), cơ quan quản lý đã phát đi nhiều thông điệp hứa hẹn về một cuộc tái cấu trúc sâu rộng diễn ra trên TTCK năm 2012: Triển khai giao dịch T+2; phân loại và tái cấu

trúc hoạt động khối Công ty chứng khoán (CTCK); cho phép công ty quản lý quỹ nội địa cung cấp sản phẩm quỹ mở…

Về tái cấu trúc TTCK, theo Thứ trưởng Bộ Tài chính Trần Văn Hiếu, bao gồm nhiều vấn đề, như nâng cao chất lượng hàng hóa kết hợp với việc đa dạng hóa các sản phẩm chứng khoán; bảo đảm tính công khai, minh bạch, đồng thời thu hẹp số lượng các tổ chức tài chính trung gian Việc tái cấu trúc được thực hiện theo lộ trình, không làm xáo trộn hoạt động của TTCK

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng, linh hoạt, phối hợp hài hòa với chính sách tài khóa nhằm kiểm soát mục tiêu lạm phát nhưng điều hòa trong cả năm, có tính đến sự ổn định kinh tế vĩ

mô, trong đó coi TTCK là kênh dẫn vốn dài hạn gắn kết với kênh dẫn vốn của ngân hàng; từng bước giảm mặt bằng lãi suất

Bên cạnh đó là áp dụng chính sách tín dụng với TTCK một cách linh hoạt trên

cơ sở không cào bằng, có phân biệt tình trạng tài chính và quản trị của từng ngân hàng, không thắt chặt tiếp mà giữ trên cơ sở mặt bằng hiện tại để tạo tín hiệu thu hút dòng tiền từ khu vực tư nhân và nhà đầu tư nước ngoài Ngoài ra cũng cần có chính sách tiếp tục kéo dài việc miễn giảm thuế đối với lĩnh vực chứng khoán và TTCK

3.2 Sự phát triển của thị trường chứng khoán

Sự phát triển của thị trường chứng khoán được xem xét ở một số khía cạnh chủ yếu:

+ Cung cầu trên thị trường: thị trường chứng khoán phát triển khi có nguồn hàng hoá phong phú, đa dạng và có đông đảo các chủ thể tham gia mua bán + Cơ sở hạ tầng thị trường: bao gồm hệ thống thông tin thị trường, hệ thống giao dịch, hệ thống lưu ký, thanh toán bù trừ…thị trường phát triển khi cơ

sở hạ tầng tiên tiến và đồng bộ sẽ tạo thuận lợi cho việc thực hiện các giao dịch, giảm thiểu rủi ro hệ thống

+ Sự hiểu biết của công chúng về thị trường chứng khoán : Thị trường chứng khoán là thị trường bậc cao, các chủ thể tham gia thị trường nếu không

am hiểu những kiến thức cơ bản về TTCK thì dễ bị rủi ro Thị trường sẽ thực sự năng động , hấp dẫn khi nhà đầu tư có sự hiểu biết về chứng khoán và thị trường hấp dẫn khi nhà đầu tư có sự hiểu biết về chứng khoán và thị trường chứng khoán.Vì vậy, sự hiểu biết về thị trường chứng khoán cũng là một trong những nhân tố tác động đến hiệu quả kinh doanh chứng khoán

+ Quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán là vịêc quản lý và giám sát các hoạt động phát hành, giao dịch, thanh toán đối với các chứng khoán Việc quản lý này được chú trọng ở khía cạnh lập pháp và hành pháp

3.3 Năng lực của chủ thể kinh doanh chứng khoán

Hoạt động kinh doanh chứng khoán muôn đạt hiệu quả đòi hỏi bản thân chủ thể tham gia kinh doanh phải là người có kỹ năng phân tích tốt, hiểu biết về