LỢI NHUẬN, DOANH LỢI,MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH LỢI VÀ RỦI RO

Và hôm nay nhóm mình sẽ giúp các bạn tìm hiểu kĩ hơn về mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro, các nhà đầu tư lựa chọn nên hay không nên đầu tư, quyết định đầu tư vào danh mục nào

-Trường Đại học Kinh

BÀI TẬP NHÓM MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

LỢI NHUẬN, DOANH LỢI, MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH LỢI VÀ RỦI RO

MỤC LỤC

2 Phân loại lợi nhuân 3

LỜI MỞ ĐẦU

Trong hầu hết các hoạt động đầu tư, mục tiêu cuối cùng của mọi doanh nghiệp luôn là tối đa hóa lợi nhuận Tuy nhiên, trên thực tế rủi ro vẫn cứ luôn tồn tại trong suốt quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Rủi ro có nghĩa là khả năng bạn bị thua lỗ một phần hoặc thậm chí là tất cả các khoản đầu tư ban đầu Một độ lệch chuẩn lớn hơn cho biết một mức rủi ro cao hơn và ngược lại

Là một nhà đầu tư bạn luôn luôn mong muốn một tỷ suất sinh lợi cao nhất với một mức rủi ro thấp nhất Nguyên tắc cân bằng giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi

nói cho chúng ta biết rằng: Một mức rủi ro thấp sẽ đi kèm với một tỷ suất sinh lợi

thấp và ngược lại, mức rủi ro cao hơn sẽ đi kèm với tỷ suất sinh lợi cao hơn Nói

cách khác, nguyên tắc này cho thấy một khoản tiền đầu tư chỉ có thể đạt được mức sinh lợi cao khi bạn cũng có đủ khả năng chấp nhận một khả năng thua lỗ tương ứng

Và hôm nay nhóm mình sẽ giúp các bạn tìm hiểu kĩ hơn về mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro, các nhà đầu tư lựa chọn nên hay không nên đầu tư, quyết định đầu tư vào danh mục nào thì có thể đáp ứng mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản

NỘI DUNG

I Lợi nhuận và phân loại lợi nhuận

1 Lợi nhuận là gì?

Lợi nhuận, trong kinh tế học là phần tài sản mà nhà đầu tư nhận thêm nhờ đầu tư sau khi đã trừ đi các chi phí liên quan đến đầu tư đó, bao gồm cả chi phí cơ hội; là phần chênh lệch giữa tổng doanh thu và tổng chi phí Lợi nhuận trong kế toán là phần chênh lệch giữa giá bán và chi phí sản xuất

2 Phân loại lợi nhuân

a) Căn cứ vào hoạt động tạo ra lợi nhuận

Trong thực tế, doanh nghiệp thường đầu tư vốn vào nhiều lĩnh vực khác nhau như hoạt động sản xuất kinh doanh chính, hoạt động đầu tư tài chính.v.v nên lợi nhuận cũng được tạo ra từ nhiều hoạt động khác nhau

sản xuất kinh doanh theo đúng chức năng của doanh nghiệp (bán hàng và cung cấp dịch vụ)

b) Căn cứ vào trình tự phân phối

phần thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước

– Lợi nhuận sau thuế ( còn gọi là lãi ròng - EAT): lợi nhuận chỉ thuộc về doanh nghiệp

c) Căn cứ vào yêu cầu quản trị

kinh doanh chưa tính đến yếu tố lãi vay và thuế thu nhập doanh nghiệp

– Lợi nhuận kinh doanh : Số thực lãi về kinh doanh của doanh nghiệp

LNKD =EBIT – I = EBT

( I là lãi vay phải trả trong kỳ)

3 Các loại lợi nhuận

a) Lợi nhuận từ bán hàng và cung cấp dịch vụ

Là phần lợi nhuận thu được do tiêu thụ các sản phẩm, hàng hóa dịch vụ thuộc chức năng kinh doanh chính của doanh nghiệp Đây là phần lợi nhuận quan trọng nhất trong tổng lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp

Tổng doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ

– Các khoản giảm trừ

= Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ

– Giá vốn hàng bán

= Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ

– Chi phí bán hàng – Chi phí quản lý doanh nghiệp

= Lợi nhuận từ bán hàng và cung cấp dịch vụ

b) Lợi nhuận từ hoạt động tài chính

Lợi nhuận từ hoạt động tài chính là phần chênh lệch giữa doanh thu hoạt động tài chính và chi phí của hoạt động tài chính

Doanh thu hoạt động tài chính bao gồm các khoản lãi từ hoạt động đầu tư tài chính, lãi do chênh lệch tỷ giá, lãi tiền gửi, chiết khấu thanh toán được hưởng

và hoạt động cho thuê tài sản…

Chi phí hoạt động tài chính bao gồm chi phí lãi vay, chi phí hoạt động đầu

tư tài chính, chiết khấu thanh toán trả cho khách hàng và các khoản lỗ phát sinh từ hoạt động đầu tư tài chính, lỗ do chênh lệch tỷ giá, các khoản dự phòng giảm giá đầu tư tài chính

Lợi nhuận từ hoạt động tài chính = Doanh thu từ hoạt động tài chính – chi phí cho hoạt động tài chính

c) Lợi nhuận khác

Lợi nhuận khác là phần lợi nhuận thu được từ các nghiệp vụ khác biệt với hoạt động thông thường của doanh nghiệp, chẳng hạn như nhượng bán, thanh lý tài sản cố định, tiền phạt, bồi thường được hưởng do đối tác vi phạm hợp đồng, thu hồi các khoản phải thu đã xử lý… Đặc trưng của các khoản này là phát sinh không thường xuyên, không ổn định

Lợi nhuận khác = thu nhập khác – chi phí khác

d) Lợi nhuận trước thuế và lãi vay

( Earnings Before Interest and Taxes – EBIT)

Tổng lợi nhuận trước thuế và lãi vay bao gồm lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính, lợi nhuận hoạt động tài chính ( chưa khấu trừ chi phí lãi vay) và lợi nhuận khác

EBIT được xác định trên cơ sở chưa tính chi phí lãi vay và chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, vì vậy mức biến động của chỉ tiêu này không phụ thuộc vào sự thay đổi của cơ cấu nguồn vốn (mức độ sử dụng nợ) và chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp

Tổng lợi nhuận trước thuế và lãi vay phản ánh toàn bộ kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong một thời kỳ, và có thể sử dụng để đánh giá hiệu quả trong việc sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận chung cho nền kinh tế EBIT cao sẽ đảm bảo khả năng trả lãi vay tốt, khả năng đóng góp của doanh nghiệp vào nguồn thu ngân sách cao, khả năng mang lại lợi nhuận cho chủ sở hữu lớn

Tổng lợi nhuận trước thuế và lãi vay = lợi nhuận từ bán hàng và cung cấp dịch vụ+ lợi nhuần từ hoạt động tài chính( chưa khấu trừ chi phí lãi vay) + lợi nhuận khác

e) Lợi nhuận trước thuế

( Earnings Before Taxes – EBT)

Lợi nhuận trước thuế phản ánh toàn bộ kết quả hoạt động của doanh nghiệp trong kỳ chưa trừ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, do vậy mức biến động của chỉ tiêu này không phụ thuộc vào sự thay đổi của thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tổng lợi nhuận trước thuế bao gồm lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính, lợi nhuận hoạt động tài chính ( đã trừ chi phí lãi vay) và lợi nhuận khác

Tổng lợi nhuận trước thuế = lợi nhuận trước thuế và lãi vay – chi phí lãi vay

f) Lợi nhuận sau thuế

Lợi nhuận sau thuế là phần chênh lệch giữa tổng lợi nhuận trước thuế và chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, đây chính là số thu nhập mà chủ sở hữu doanh nghiệp được hưởng

LN sau thuế = LN trước thuế – Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp

II Doanh lợi và ý nghĩa của doanh lợi

Doanh lợi hay còn gọi là tỷ suất sinh lời hoặc tỷ số lợi nhuận là một trong các tỷ số tài chính cơ bản và quan trọng nhất để đo lường, đánh giá tình hình hoạt động tài chính của công ty

1 Khái niệm

Tỷ suất lợi nhuận là chỉ tiêu phản ánh mức lợi nhuận thu được trên một đơn

vị vốn đầu tư

Công thức này được sử dụng như là một công thức tổng quát có thể áp dụng cho mọi trường hợp

Tỷ số này cho biết lợi nhuận chiếm bao nhiêu phần trăm trong vốn đầu tư.

Tỷ số mang giá trị dương nghĩa là đầu tư có lãi.Tỷ số mang giá trị âm thì đầu tư thua lỗ Tỷ số càng lớn thì lợi nhuận thu về càng nhiều

Ví dụ: Đầu năm N, bạn bỏ ra 100 nghìn đồng để mua một cổ phiếu, được

hưởng cổ tức là 8 nghìn đồng một năm Đầu năm N+1, giá thị trường của cổ phiếu

đó là 106 nghìn đồng Vậy lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuận bạn có được sau một năm đầu tư vào cổ phiếu này là:

- Khoản tiền bạn bỏ ra đầu tư = 100.000 đồng

- Thu nhập bạn kiếm được sau một năm gồm:

 Cổ tức = 8.000 đồng

 Lợi nhuận do cổ phiếu lên giá (lợi vốn) = 106.000 – 100.000

= 6.000 đồng

Tổng lợi nhuận có được = 8.000 + 6.000 = 14.000 đồng

-Tỷ suất lợi nhuận (%) = 14.000/100.000 = 14%/năm

2 Ý nghĩa

Doanh lợi(tỷ suất sinh lời) là một trong những tỷ số có ý nghĩa quan trọng đối với nhà đầu tư và doanh nghiệp Các tỷ số này là chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh, nó có tác động cùng chiều đối với quy mô đầu tư Khi tỷ suất sinh lời càng lớn chứng tỏ danh mục đầu tư này càng có hiệu quả cao, thu hút các nhà đầu

tư bỏ vốn vào kinh doanh và ngược lại Do đó, chỉ tiêu này sẽ là một trong những căn cứ quan trọng để các nhà đầu tư lựa chọn nên hay không nên đầu tư, quyết định đầu tư vào danh mục nào thì có thể đáp ứng mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản

Các nhà đầu tư còn quan tâm đến các chỉ số trên để đánh giá về khả năng phát sinh lợi nhuận cũng như thu nhập của doanh nghiệp có thể tăng hoặc giảm như thế nào trong tương lai Các tỷ suất này cũng giúp chuyên viên phân tích hoặc những người ra quyết định có nên ra quyết định đầu tư vào doanh nghiệp đó hay

không.Trong hầu hết trường hợp, các tỷ suất này thường không nói lên đầy đủ bản chất của một doanh nghiệp, nhưng chúng có thể là sự khởi đầu, là hiện trạng hoặc tiềm năng của doanh nghiệp trong tương lai.Những tỷ suất được nêu trên đều bao trùm toàn bộ các ngành công nghiệp, tuy nhiên, nó sẽ có ý nghĩa nhất nếu đem ra

so sánh dựa trên những phép đánh giá giống nhau cho các doanh nghiệp khác cùng ngành

Đối với các nhà quản trị thì các chỉ tiêu trên sẽ đánh giá được về tình hình tài chính của doanh nghiệp.Nếu các chỉ số này càng cao thì doanh nghiệp kinh doanh càng hiệu quả Nếu các chỉ số này thấp cho thấy doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong kinh doanh , cảnh báo tiềm ẩn rủi ro và đòi hỏi các nhà doanh nghiệp phải có biện pháp khắc phục

Các tỷ suất sinh lợi nói trên đều liên quan đến lượng thu nhập đạt được với các nguồn lực sử dụng để tạo ra chúng Lý tưởng thì một doanh nghiệp nên thu được càng nhiều lợi nhuận càng tốt dựa trên một lượng tài chính có sẵn

III Rủi ro

1 Khái niệm

Về định tính, rủi ro( risk) là sự không chắc chắn( uncertainly) một tình trạng có thể xảy ra hoặc không xảy ra

Về định lượng, rủi ro là sự sai biệt giữa lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Rủi ro được xem là sự dao động của lợi nhuận Dao động càng lớn thì rủi ro càng cao và ngược lại

Đối với doanh nghiệp, khả năng xảy ra rủi ro là khả năng có thể xuất hiện các khoản thiệt hại về tài chính cho doanh nghiệp

2 Mức bù đắp rủi ro dự kiến

Mức bù đắp rủi ro dự kiến là sự chênh lệch giữa doanh lợi dự kiến bình quân của các tài sản rủi ro so với doanh lợi của tài sản không có rủi ro

Mức bù đắp rủi ro dự kiến = E(R) – R f

Trong đó :

E(R): doanh dự kiến bình quân của các tài sản rủi ro

Rf :doanh lợi của tài sản không có rủi ro

3 Phân loại rủi ro

Rủi ro hệ thống là loại rủi ro tác động đến toàn bộ hoặc hầu hết tài sản.Vì

thế, người ta gọi nó là rủi ro thị trường Như đã thấy, sự bấp bênh của các điều kinh tế chung như việc giảm GDP, tăng lãi suất tiền vay, tăng tốc độ lạm phát… là những ví dụ cho rủi ro có hệ thống tác động đến hầu hết các doanh nghiệp

Rủi ro phi hệ thống là loại rủi ro tác động đến một tài sản hay một nhóm

nhỏ tài sản nghĩa là rủi ro này chỉ liên quan đến từng doanh nghiệp cụ thể nào đó Chẳng hạn như sự bãi công, doanh nghiệp làm ăn phạm phát là những ví dụ cụ thể của rủi ro phi hệ thống

IV Đường thị trường chứng khoán (SML):

Đường thẳng thể hiện mối quan hệ giữa rủi ro có hệ thống và doanh lợi dự kiến được gọi là đường thị trường chứng khoán (SML)

Vậy giả sử ta bố trí danh mục đầu tư với tất cả các loại tài sản của thị trường Một danh mục đầu tư như vây được gọi là danh mục đầu tư của thị trường Doanh lợi dự kiến của nó được viết tắt là E(Rm) Do tất cả các tài sản trên thị trường phải được vẽ trên đường SML, vì thế danh mục đầu tư trên thị trường phải bao gồm tất

cả các tài sản đó Để xác định xem có thể vẽ đường SML như thế nào, cần xác

diện cho tất cả tài sản trên thị trường nên chắc chắn rằng danh mục đầu tư này có mức rủi ro bình quân hệ thống ( βm=1 ) Độ dốc đường SML như sau:

M

f

M R E R R E R R R

E

−

=

−

=

−

1

) ( )

(

β

E(RM) – Rf được gọi là mức bù đắp rủi ro của thị trường bởi vì nó là mức

bù đắp rủi ro cho danh mục đầu tư của thị trường

Gọi E(Ri) và βi là doanh lợi dự kiến và bêta của một danh mục đầu tư bất

kỳ nào đó trên thị trường Ta biết rằng danh mục đầu tư này phải được vẽ trên

đường SML vì nó có tỷ suất đền bù rủi ro giống như các tài sản khác trên thị trường nên

i

f i

R R

E R

R E

−

=

−

) ( )

(

β

Nếu viết lại, ta sẽ có : E(R i ) = R f + β i [E(R M ) – R f ]

Công thức trên được gọi là mô hình định giá tài sản viết tắt là: CAPM.

Ví dụ 1:

Giả sử rằng tài sản A có thu nhập dự kiến E(RA) = 20% βA=1,6 , tỷ suất không có rủi ro là 8%

Độ dốc tài sản A =

A

f

A R R E

β

−

) (

= 20%1,6−8% = 7,50%

E(Rp)

E(RA) = 20% = ( )− =7,50%

A

f

A R R E

β

Rf = 8%

βA =1,6

Nhìn vào đồ thị trên ta thấy: nếu di chuyển từ điểm tài sản A không có rủi ro với β = 0 tới điểm mà tại đó βA = 1,6 thì đồng thời với việc tăng β, doanh lợi dự kiến cho doanh mục đầu tư tăng từ 8% lên 20%

Độ dốc của tài sản nói lên rằng: tài sản A đề nghị được đền bù rủi ro với tỷ suất 7,5% Nói cách khác, tài sản A có mức đền bù rủi ro là 7,5% cho một đơn vị rủi ro có hệ thống

V Mô hình CAPM:

CAPM là mô hình định giá trung tâm của kinh tế học hiện đại Mô hình mô

tả mối quan hệ giữa rủi ro và doanh lợi kỳ vọng, được sử dụng để định giá các chứng khoán có mức độ rủi ro cao

Mô hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: doanh lợi kì vọng của một loại chứng khoán hay danh mục đầu tư sẽ ngang bằng với mức trên các chứng khoán phi rủi ro cộng thêm mức bù đắp rủi ro Nếu doanh lợi kì vọng không đạt mức doanh lợi tối thiểu yêu cầu, khi đó nhà đầu tư sẽ không tiến hành đầu

tư

CAPM chỉ ra rằng: Doanh lợi dự kiến của một tài sản cụ thể nào đó phụ thuộc vào ba yếu tố:

Yếu tố thứ nhất, đó là giá trị thời gian thuần túy của tiền được đo bằng tỷ suất không có rủi ro Rf Tỷ suất này đơn thuần chỉ đền bù cho sự chờ đợi tiền của nhà đầu tư và không hề có rủi ro

Yếu tố thứ hai, là sự đền bù cho rủi ro có hệ thống được đo bằng mức rủi ro của thị trường [E(RM) – Rf]

Yếu tố thứ ba, là mức rủi ro có hệ thống được đo bằng βi, đây là rủi ro có hệ thống cho từng tài sản cụ thể

VI Mối quan hệ giữa doanh lợi và rủi ro qua mô hình SML và CAPM

TSLN kỳ vọng của một chứng khoán có quan hệ đồng biến với rủi ro của chứng khoán đó, tức là nhà đầu tư kỳ vọng chứng khoán có TSLN cao thì rủi ro của nó càng cao và ngược lại Để giải thích mối quan hệ này, ta phải xem xét quá trình sau:

Ta xét nhà đầu tư là những người ngại rủi ro, vì vậy khi đầu tư họ luôn cân nhắc sự đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro Với j là tài sản xem xét đầu tư, Rj là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Nhà đầu tư có thể cân nhắc các lựa chọn:

(1) Đầu tư vào tài sản phi rủi ro,hay j là tín phiếu kho bạc khi đó nhà đầu tư

kỳ vọng lãi suất phi rủi ro Rf, khi đó Rj=Rf

(2) nhưng nhà đầu tư luôn muốn nâng cao lợi nhuận kiếm được vì vậy xem xét đầu tư vào tài sản có TSLN cao hơn và chấp nhận rủi ro cao hơn Nếu đầu tư vào danh mục thị trường, họ kỳ vọng thu TSLN kỳ vọng bằng tỷ suất lợi nhuận đầu tư danh mục thị trường Rm(tức là Rj=Rm) Rm>Rf vì danh mục đầu tư thị trường rủi ro hơn tín phiếu kho bạc và chênh lệch ( Rm-Rf) là phần bù rủi ro để nhà đầu tư chấp nhận đầu tư Vì vậy khi đầu tư vào danh mục thị trường tỷ suất lợi nhuận kỳ vong là Rj= Rf+ (Rm-Rf)

(3) Trên thực tế ta không thể đầu tư vào cả danh mục thị trường mà chỉ đầu

tư vào một tài sản hay một danh mục tài sản cụ thể Tài sản đo có thể có rủi ro thấp hơn , bằng hoặc cao hơn rủi ro danh mục thị trường Mức độ rủi ro của tài sản đó với danh mục thị trường được đo lường bởi hệ số β như phần trước Khi đó phần bù rủi ro của tài sản (Rj – Rf) bằng βj nhân với phần bù rủi ro thị trường (Rm

– Rf)

Rj – Rf = (Rm – Rf)*βj

Vì vậy với tài sản cá biệt j được đầu tư tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thu được là:

Rj= Rf + (Rm – Rf)*βj

Trong đó : Rf là tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro

Rm là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường

βj là hệ số beta của tài sản j

Công thức trên là mô hình định giá tài sản vốn CAPM cho phép xác định tỷ

suất sinh lợi yêu cầu với một tài sản rủi ro bất kì khi biết hệ số beta của nó Mô