LỢI NHUẬN, DOANH LỢI,MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH LỢI VÀ RỦI RO

BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN -Trường Đại học Kinh tế- BÀI TẬP NHÓM MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: LỢI NHUẬN, DOANH LỢI, MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH LỢI VÀ RỦI RO Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN MỤC LỤC Phân loại lợi nhuân LỜI MỞ ĐẦU Trong hầu hết hoạt động đầu tư, mục tiêu cuối doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận Tuy nhiên, thực tế rủi ro tồn suốt trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Rủi ro có nghĩa khả bạn bị thua lỗ phần chí tất khoản đầu tư ban đầu Một độ lệch chuẩn lớn cho biết mức rủi ro cao ngược lại Là nhà đầu tư bạn luôn mong muốn tỷ suất sinh lợi cao với mức rủi ro thấp Nguyên tắc cân rủi ro tỷ suất sinh lợi nói cho biết rằng: Một mức rủi ro thấp kèm với tỷ suất sinh lợi thấp ngược lại, mức rủi ro cao kèm với tỷ suất sinh lợi cao Nói cách khác, nguyên tắc cho thấy khoản tiền đầu tư đạt mức sinh lợi cao bạn có đủ khả chấp nhận khả thua lỗ tương ứng Và hôm nhóm giúp bạn tìm hiểu kĩ mối quan hệ tỷ suất sinh lợi rủi ro, nhà đầu tư lựa chọn nên hay không nên đầu tư, định đầu tư vào danh mục đáp ứng mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN NỘI DUNG I Lợi nhuận phân loại lợi nhuận Lợi nhuận gì? Lợi nhuận, kinh tế học phần tài sản mà nhà đầu tư nhận thêm nhờ đầu tư sau trừ chi phí liên quan đến đầu tư đó, bao gồm chi phí hội; phần chênh lệch tổng doanh thu tổng chi phí Lợi nhuận kế toán phần chênh lệch giá bán chi phí sản xuất a) Phân loại lợi nhuân Căn vào hoạt động tạo lợi nhuận Trong thực tế, doanh nghiệp thường đầu tư vốn vào nhiều lĩnh vực khác hoạt động sản xuất kinh doanh chính, hoạt động đầu tư tài chính.v.v nên lợi nhuận tạo từ nhiều hoạt động khác – Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính: lợi nhuận thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh theo chức doanh nghiệp (bán hàng cung cấp dịch vụ) – Lợi nhuận từ hoạt động tài – Lợi nhuận từ hoạt động khác b) Căn vào trình tự phân phối – Lợi nhuận trước thuế (là EBT): Lợi nhuận doanh nghiệp, chưa tính đến phần thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM – GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Lợi nhuận sau thuế ( gọi lãi ròng - EAT): lợi nhuận thuộc doanh nghiệp c) Căn vào yêu cầu quản trị – Lợi nhuận trước lãi, trước thuế (EBIT): Lợi nhuận có hoạt động kinh doanh chưa tính đến yếu tố lãi vay thuế thu nhập doanh nghiệp – Lợi nhuận kinh doanh : Số thực lãi kinh doanh doanh nghiệp LNKD =EBIT – I = EBT ( I lãi vay phải trả kỳ) Các loại lợi nhuận a) Lợi nhuận từ bán hàng cung cấp dịch vụ Là phần lợi nhuận thu tiêu thụ sản phẩm, hàng hóa dịch vụ thuộc chức kinh doanh doanh nghiệp Đây phần lợi nhuận quan trọng tổng lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp Tổng doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ – Các khoản giảm trừ = Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ – Giá vốn hàng bán = Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ – Chi phí bán hàng – Chi phí quản lý doanh nghiệp = Lợi nhuận từ bán hàng cung cấp dịch vụ b) Lợi nhuận từ hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động tài phần chênh lệch doanh thu hoạt động tài chi phí hoạt động tài Doanh thu hoạt động tài bao gồm khoản lãi từ hoạt động đầu tư tài chính, lãi chênh lệch tỷ giá, lãi tiền gửi, chiết khấu toán hưởng hoạt động cho thuê tài sản… Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Chi phí hoạt động tài bao gồm chi phí lãi vay, chi phí hoạt động đầu tư tài chính, chiết khấu toán trả cho khách hàng khoản lỗ phát sinh từ hoạt động đầu tư tài chính, lỗ chênh lệch tỷ giá, khoản dự phòng giảm giá đầu tư tài Lợi nhuận từ hoạt động tài = Doanh thu từ hoạt động tài – chi phí cho hoạt động tài c) Lợi nhuận khác Lợi nhuận khác phần lợi nhuận thu từ nghiệp vụ khác biệt với hoạt động thông thường doanh nghiệp, chẳng hạn nhượng bán, lý tài sản cố định, tiền phạt, bồi thường hưởng đối tác vi phạm hợp đồng, thu hồi khoản phải thu xử lý… Đặc trưng khoản phát sinh không thường xuyên, không ổn định Lợi nhuận khác = thu nhập khác – chi phí khác d) Lợi nhuận trước thuế lãi vay ( Earnings Before Interest and Taxes – EBIT) Tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay bao gồm lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính, lợi nhuận hoạt động tài ( chưa khấu trừ chi phí lãi vay) lợi nhuận khác EBIT xác định sở chưa tính chi phí lãi vay chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, mức biến động tiêu không phụ thuộc vào thay đổi cấu nguồn vốn (mức độ sử dụng nợ) sách thuế thu nhập doanh nghiệp Tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay phản ánh toàn kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thời kỳ, sử dụng để đánh giá hiệu việc sử dụng tài sản để tạo lợi nhuận chung cho kinh tế EBIT cao đảm bảo khả trả lãi vay tốt, khả đóng góp doanh nghiệp vào nguồn thu ngân sách cao, khả mang lại lợi nhuận cho chủ sở hữu lớn Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay = lợi nhuận từ bán hàng cung cấp dịch vụ+ lợi nhuần từ hoạt động tài chính( chưa khấu trừ chi phí lãi vay) + lợi nhuận khác e) Lợi nhuận trước thuế ( Earnings Before Taxes – EBT) Lợi nhuận trước thuế phản ánh toàn kết hoạt động doanh nghiệp kỳ chưa trừ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, mức biến động tiêu không phụ thuộc vào thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tổng lợi nhuận trước thuế bao gồm lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính, lợi nhuận hoạt động tài ( trừ chi phí lãi vay) lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận trước thuế = lợi nhuận trước thuế lãi vay – chi phí lãi vay f) Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận sau thuế phần chênh lệch tổng lợi nhuận trước thuế chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, số thu nhập mà chủ sở hữu doanh nghiệp hưởng LN sau thuế = LN trước thuế – Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp II Doanh lợi ý nghĩa doanh lợi Doanh lợi hay gọi tỷ suất sinh lời tỷ số lợi nhuận tỷ số tài quan trọng để đo lường, đánh giá tình hình hoạt động tài công ty Khái niệm Tỷ suất lợi nhuận tiêu phản ánh mức lợi nhuận thu đơn vị vốn đầu tư Công thức sử dụng công thức tổng quát áp dụng cho trường hợp Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Tỷ số cho biết lợi nhuận chiếm phần trăm vốn đầu tư Tỷ số mang giá trị dương nghĩa đầu tư có lãi.Tỷ số mang giá trị âm đầu tư thua lỗ Tỷ số lớn lợi nhuận thu nhiều Ví dụ: Đầu năm N, bạn bỏ 100 nghìn đồng để mua cổ phiếu, hưởng cổ tức nghìn đồng năm Đầu năm N+1, giá thị trường cổ phiếu 106 nghìn đồng Vậy lợi nhuận tỷ suất lợi nhuận bạn có sau năm đầu tư vào cổ phiếu là: - Khoản tiền bạn bỏ đầu tư = 100.000 đồng - Thu nhập bạn kiếm sau năm gồm:  Cổ tức = 8.000 đồng  Lợi nhuận cổ phiếu lên giá (lợi vốn) = 106.000 – 100.000 = 6.000 đồng Tổng lợi nhuận có = 8.000 + 6.000 = 14.000 đồng -Tỷ suất lợi nhuận (%) = 14.000/100.000 = 14%/năm Ý nghĩa Doanh lợi(tỷ suất sinh lời) tỷ số có ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư doanh nghiệp Các tỷ số tiêu đánh giá hiệu kinh doanh, có tác động chiều quy mô đầu tư Khi tỷ suất sinh lời lớn chứng tỏ danh mục đầu tư có hiệu cao, thu hút nhà đầu tư bỏ vốn vào kinh doanh ngược lại Do đó, tiêu quan trọng để nhà đầu tư lựa chọn nên hay không nên đầu tư, định đầu tư vào danh mục đáp ứng mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản Các nhà đầu tư quan tâm đến số để đánh giá khả phát sinh lợi nhuận thu nhập doanh nghiệp tăng giảm tương lai Các tỷ suất giúp chuyên viên phân tích người định có nên định đầu tư vào doanh nghiệp hay Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN không.Trong hầu hết trường hợp, tỷ suất thường không nói lên đầy đủ chất doanh nghiệp, chúng khởi đầu, trạng tiềm doanh nghiệp tương lai.Những tỷ suất nêu bao trùm toàn ngành công nghiệp, nhiên, có ý nghĩa đem so sánh dựa phép đánh giá giống cho doanh nghiệp khác ngành Đối với nhà quản trị tiêu đánh giá tình hình tài doanh nghiệp.Nếu số cao doanh nghiệp kinh doanh hiệu Nếu số thấp cho thấy doanh nghiệp gặp khó khăn kinh doanh , cảnh báo tiềm ẩn rủi ro đòi hỏi nhà doanh nghiệp phải có biện pháp khắc phục Các tỷ suất sinh lợi nói liên quan đến lượng thu nhập đạt với nguồn lực sử dụng để tạo chúng Lý tưởng doanh nghiệp nên thu nhiều lợi nhuận tốt dựa lượng tài có sẵn III Rủi ro Khái niệm Về định tính, rủi ro( risk) không chắn( uncertainly) tình trạng xảy không xảy Về định lượng, rủi ro sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Rủi ro xem dao động lợi nhuận Dao động lớn rủi ro cao ngược lại Đối với doanh nghiệp, khả xảy rủi ro khả xuất khoản thiệt hại tài cho doanh nghiệp Mức bù đắp rủi ro dự kiến Mức bù đắp rủi ro dự kiến chênh lệch doanh lợi dự kiến bình quân tài sản rủi ro so với doanh lợi tài sản rủi ro Mức bù đắp rủi ro dự kiến = E(R) – Rf Trong : E(R): doanh dự kiến bình quân tài sản rủi ro Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Rf :doanh lợi tài sản rủi ro Phân loại rủi ro Rủi ro hệ thống loại rủi ro tác động đến toàn hầu hết tài sản.Vì thế, người ta gọi rủi ro thị trường Như thấy, bấp bênh điều kinh tế chung việc giảm GDP, tăng lãi suất tiền vay, tăng tốc độ lạm phát… ví dụ cho rủi ro có hệ thống tác động đến hầu hết doanh nghiệp Rủi ro phi hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản hay nhóm nhỏ tài sản nghĩa rủi ro liên quan đến doanh nghiệp cụ thể Chẳng hạn bãi công, doanh nghiệp làm ăn phạm phát ví dụ cụ thể rủi ro phi hệ thống IV Đường thị trường chứng khoán (SML): Đường thẳng thể mối quan hệ rủi ro có hệ thống doanh lợi dự kiến gọi đường thị trường chứng khoán (SML) Vậy giả sử ta bố trí danh mục đầu tư với tất loại tài sản thị trường Một danh mục đầu tư vây gọi danh mục đầu tư thị trường Doanh lợi dự kiến viết tắt E(R m) Do tất tài sản thị trường phải vẽ đường SML, danh mục đầu tư thị trường phải bao gồm tất tài sản Để xác định xem vẽ đường SML nào, cần xác định hệ số β cho danh mục đầu tư thị trường (β m) Vì danh mục đầu tư đại diện cho tất tài sản thị trường nên chắn danh mục đầu tư có mức rủi ro bình quân hệ thống ( βm=1 ) Độ dốc đường SML sau: Độ dốc đường SML = E ( RM ) − R f βM = E ( RM ) − R f = E ( RM ) − R f E(RM) – Rf gọi mức bù đắp rủi ro thị trường mức bù đắp rủi ro cho danh mục đầu tư thị trường Gọi E(Ri) βi doanh lợi dự kiến bêta danh mục đầu tư thị trường Ta biết danh mục đầu tư phải vẽ Nhóm - Lớp TCDN4 Trang BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN đường SML có tỷ suất đền bù rủi ro giống tài sản khác thị trường nên E ( Ri ) − R f βi = E ( RM ) − R f Nếu viết lại, ta có : E(Ri) = Rf+ βi[E(RM) – Rf] Công thức gọi mô hình định giá tài sản viết tắt là: CAPM Ví dụ 1: Giả sử tài sản A có thu nhập dự kiến E(R A) = 20% βA=1,6 , tỷ suất rủi ro 8% Độ dốc tài sản A = E(RA ) − R f βA = 20% − 8% = 7,50% 1,6 E(Rp) E(RA) = 20% = E(RA ) − R f βA = 7,50% Rf = 8% βA =1,6 Nhìn vào đồ thị ta thấy: di chuyển từ điểm tài sản A rủi ro với β = tới điểm mà β A = 1,6 đồng thời với việc tăng β, doanh lợi dự kiến cho doanh mục đầu tư tăng từ 8% lên 20% Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 10 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Độ dốc tài sản nói lên rằng: tài sản A đề nghị đền bù rủi ro với tỷ suất 7,5% Nói cách khác, tài sản A có mức đền bù rủi ro 7,5% cho đơn vị rủi ro có hệ thống V Mô hình CAPM: CAPM mô hình định giá trung tâm kinh tế học đại Mô hình mô tả mối quan hệ rủi ro doanh lợi kỳ vọng, sử dụng để định giá chứng khoán có mức độ rủi ro cao Mô hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: doanh lợi kì vọng loại chứng khoán hay danh mục đầu tư ngang với mức chứng khoán phi rủi ro cộng thêm mức bù đắp rủi ro Nếu doanh lợi kì vọng không đạt mức doanh lợi tối thiểu yêu cầu, nhà đầu tư không tiến hành đầu tư CAPM rằng: Doanh lợi dự kiến tài sản cụ thể phụ thuộc vào ba yếu tố: Yếu tố thứ nhất, giá trị thời gian túy tiền đo tỷ suất rủi ro Rf Tỷ suất đơn đền bù cho chờ đợi tiền nhà đầu tư rủi ro Yếu tố thứ hai, đền bù cho rủi ro có hệ thống đo mức rủi ro thị trường [E(RM) – Rf] Yếu tố thứ ba, mức rủi ro có hệ thống đo βi, rủi ro có hệ thống cho tài sản cụ thể VI Mối quan hệ doanh lợi rủi ro qua mô hình SML CAPM TSLN kỳ vọng chứng khoán có quan hệ đồng biến với rủi ro chứng khoán đó, tức nhà đầu tư kỳ vọng chứng khoán có TSLN cao rủi ro cao ngược lại Để giải thích mối quan hệ này, ta phải xem xét trình sau: Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 11 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Ta xét nhà đầu tư người ngại rủi ro, đầu tư họ cân nhắc đánh đổi lợi nhuận rủi ro Với j tài sản xem xét đầu tư, Rj tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Nhà đầu tư cân nhắc lựa chọn: (1) Đầu tư vào tài sản phi rủi ro,hay j tín phiếu kho bạc nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất phi rủi ro Rf, Rj=Rf (2) nhà đầu tư muốn nâng cao lợi nhuận kiếm xem xét đầu tư vào tài sản có TSLN cao chấp nhận rủi ro cao Nếu đầu tư vào danh mục thị trường, họ kỳ vọng thu TSLN kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận đầu tư danh mục thị trường Rm(tức Rj=Rm) Rm>Rf danh mục đầu tư thị trường rủi ro tín phiếu kho bạc chênh lệch ( R m-Rf) phần bù rủi ro để nhà đầu tư chấp nhận đầu tư Vì đầu tư vào danh mục thị trường tỷ suất lợi nhuận kỳ vong Rj= Rf+ (Rm-Rf) (3) Trên thực tế ta đầu tư vào danh mục thị trường mà đầu tư vào tài sản hay danh mục tài sản cụ thể Tài sản đo có rủi ro thấp , cao rủi ro danh mục thị trường Mức độ rủi ro tài sản với danh mục thị trường đo lường hệ số β phần trước Khi phần bù rủi ro tài sản (R j – Rf) βj nhân với phần bù rủi ro thị trường (R m – R f) Rj – Rf = (Rm – Rf)*βj Vì với tài sản cá biệt j đầu tư tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thu là: Rj= Rf + (Rm – Rf)*βj Trong : Rf tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro Rm tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư thị trường βj hệ số beta tài sản j Công thức mô hình định giá tài sản vốn CAPM cho phép xác định tỷ suất sinh lợi yêu cầu với tài sản rủi ro biết hệ số beta Mô Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 12 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN hình có dạng hàm bậc y = ax+b beta biến số x, TSLN kỳ vọng chứng khoán Rj biến phụ thuộc y, với hệ số góc a = (Rm –Rf) Về mặt hình học, mối quan hệ biểu diễn đường thị trường chứng khoán SML ( security market line) Cũng mô hình Capm, SML cho biết ta biết lợi nhuận thu phương án đầu tư phải để bù đắp rủi ro mà nhà đầu tư phải gánh chịu Bởi tỷ suất sinh lợi thị trường thường cao lãi suất phi rủi ro tính trung bình thời kỳ dài nên hiệu số (Rm-Rf) ổn định số dương nên đường SML thường có độ dốc lên hệ số chặn Rf Ta có đồ thị biểu diễn SML sau: Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu (%) Đường thị trường CK (SML) M Khoản gia tăng bù đắp rủi ro Lợi nhuận phi rủi ro Beta CK Hình : Quan hệ TSLN beta : Trục tung biểu thị TSLN kỳ vọng chứng khoán, trục hoành biểu thị hệ số Beta, mức độ rủi ro chứng khoán  Từ công thức mô hình Capm đường SML, ta có nhận định sau: Khi βj = 0: chứng khoán j chứng khoán phi rủi ro (không có rủi ro hệ thống) tỷ suất sinh lợi Rf Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 13 BÀI TẬP NHÓM  GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Khi βj < 1: chứng khoán j có rủi ro hệ thống thấp tương quan với thị trường nên có tỷ suất sinh lợi nhỏ R m – tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường  Khi βj =1: chứng khoán j có rủi ro hệ thống ngang mức tương quan với thị trường nên có tỷ suất sinh lợi Rm – tỷ suất sinh lời danh mục thi trường  Khi βj >1: chứng khoán j có rủi ro hệ thống cao tương quan với thị trường nên có tỷ suất sinh lợi lớn R m – tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường Nếu có ước lượng TSLN tài sản phi rủi ro (R f) danh mục thị trường (Rm), ta tính tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản cá biệt dựa rủi ro hệ thống nó- đo lường beta KẾT LUẬN Qua thuyết trình định lượng mối quan hệ lợi nhuận rủi ro thông qua hệ số beta hiểu phần mối quan hệ doanh lợi rủi ro thông qua đường SML mô hình CAPM nhằm đưa lựa chọn đầu tư phù hợp đạt hiệu cao Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 14 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài doanh nghiệp – TS Nguyễn Minh Kiều – NXB Thống Kê – Năm 2006 2.http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/chuong-5-doanh-loi-rui-ro-va-hoatdong-dau-tu.619907.html http://www.google.com.vn/url? sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=2&ved=0CCUQFjAB&url=http %3A%2F%2Fwww.fetp.edu.vn%2Fattachment.aspx%3FID %3D2533&ei=FHyaUMi0K66fmQW8xIDIAQ&usg=AFQjCNHvolIU5lF3DaYG7a0EzernPlKw&sig2=Gmfbv_zIrMnvRJxyDCKC5w http://www.google.com.vn/url? sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=4&ved=0CDYQFjAD&url=http %3A%2F%2Fwww.giaiphapexcel.com%2Fforum%2Fattachment.php %3Fattachmentid%3D1844%26d %3D1180922240&ei=FHyaUMi0K66fmQW8xIDIAQ&usg=AFQjCNH266 Fczr6gpNxUvGe9_5KCKytPZQ&sig2=gInZvLdwAFVScgoGjVXJmA Một số website khác Nhóm - Lớp TCDN4 Trang 15 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN DANH SÁCH NHÓM 8: Lưu Quang Học Trần Viết Hoàng Trần Thị Lệ Xuân Đoàn Thị Vân Phan Thị Thu Hương Nguyễn Thị Kiều Nga Nguyễn Văn Hàng Phan Sỹ Tuấn Đức Nhóm - Lớp TCDN4 34K05 31K07.1DN 36K06.3 36K06.3 36K06.3 36K06.3 34K05 34K04 Trang 16 [...]... tiền của nhà đầu tư và không hề có rủi ro Yếu tố thứ hai, là sự đền bù cho rủi ro có hệ thống được đo bằng mức rủi ro của thị trường [E(RM) – Rf] Yếu tố thứ ba, là mức rủi ro có hệ thống được đo bằng βi, đây là rủi ro có hệ thống cho từng tài sản cụ thể VI Mối quan hệ giữa doanh lợi và rủi ro qua mô hình SML và CAPM TSLN kỳ vọng của một chứng khoán có quan hệ đồng biến với rủi ro của chứng khoán đó,... lợi mong đợi của tài sản cá biệt nào dựa trên rủi ro hệ thống của nó- được đo lường bởi beta KẾT LUẬN Qua bài thuyết trình thì chúng ta có thể định lượng được mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro thông qua hệ số beta và hiểu được phần nào mối quan hệ giữa doanh lợi và rủi ro thông qua đường SML và mô hình CAPM nhằm đưa ra được sự lựa chọn đầu tư phù hợp và đạt hiệu quả cao nhất Nhóm 8 - Lớp TCDN4 Trang... đề nghị được đền bù rủi ro với tỷ suất 7,5% Nói cách khác, tài sản A có mức đền bù rủi ro là 7,5% cho một đơn vị rủi ro có hệ thống V Mô hình CAPM: CAPM là mô hình định giá trung tâm của kinh tế học hiện đại Mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và doanh lợi kỳ vọng, được sử dụng để định giá các chứng khoán có mức độ rủi ro cao Mô hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: doanh lợi kì vọng của một... chứng khoán phi rủi ro (không có rủi ro hệ thống) và tỷ suất sinh lợi của nó sẽ bằng Rf Nhóm 8 - Lớp TCDN4 Trang 13 BÀI TẬP NHÓM  GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Khi βj < 1: thì chứng khoán j có rủi ro hệ thống thấp hơn tương quan với thị trường nên nó có tỷ suất sinh lợi nhỏ hơn R m – tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường  Khi βj =1: thì chứng khoán j có rủi ro hệ thống ngang bằng mức tương quan với thị... thường có độ dốc đi lên và hệ số chặn tại Rf Ta có đồ thị biểu diễn SML như sau: Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu (%) Đường thị trường CK (SML) M Khoản gia tăng bù đắp rủi ro Lợi nhuận phi rủi ro Beta của CK 0 1 Hình : Quan hệ giữa TSLN và beta : Trục tung biểu thị TSLN kỳ vọng của chứng khoán, trục hoành biểu thị hệ số Beta, mức độ rủi ro của chứng khoán  Từ công thức của mô hình Capm và đường SML, ta có... rủi ro của nó càng cao và ngược lại Để giải thích mối quan hệ này, ta phải xem xét quá trình sau: Nhóm 8 - Lớp TCDN4 Trang 11 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Ta xét nhà đầu tư là những người ngại rủi ro, vì vậy khi đầu tư họ luôn cân nhắc sự đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro Với j là tài sản xem xét đầu tư, Rj là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Nhà đầu tư có thể cân nhắc các lựa chọn: (1) Đầu tư vào... bằng với mức trên các chứng khoán phi rủi ro cộng thêm mức bù đắp rủi ro Nếu doanh lợi kì vọng không đạt mức doanh lợi tối thiểu yêu cầu, khi đó nhà đầu tư sẽ không tiến hành đầu tư CAPM chỉ ra rằng: Doanh lợi dự kiến của một tài sản cụ thể nào đó phụ thuộc vào ba yếu tố: Yếu tố thứ nhất, đó là giá trị thời gian thuần túy của tiền được đo bằng tỷ suất không có rủi ro Rf Tỷ suất này đơn thuần chỉ đền... tư thị trường rủi ro hơn tín phiếu kho bạc và chênh lệch ( R m-Rf) là phần bù rủi ro để nhà đầu tư chấp nhận đầu tư Vì vậy khi đầu tư vào danh mục thị trường tỷ suất lợi nhuận kỳ vong là Rj= Rf+ (Rm-Rf) (3) Trên thực tế ta không thể đầu tư vào cả danh mục thị trường mà chỉ đầu tư vào một tài sản hay một danh mục tài sản cụ thể Tài sản đo có thể có rủi ro thấp hơn , bằng hoặc cao hơn rủi ro danh mục thị... trường Mức độ rủi ro của tài sản đó với danh mục thị trường được đo lường bởi hệ số β như phần trước Khi đó phần bù rủi ro của tài sản (R j – Rf) bằng βj nhân với phần bù rủi ro thị trường (R m – R f) Rj – Rf = (Rm – Rf)*βj Vì vậy với tài sản cá biệt j được đầu tư tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thu được là: Rj= Rf + (Rm – Rf)*βj Trong đó : Rf là tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro Rm là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng... sinh lợi của nó bằng Rm – tỷ suất sinh lời của danh mục thi trường  Khi βj >1: thì chứng khoán j có rủi ro hệ thống cao hơn tương quan với thị trường nên nó có tỷ suất sinh lợi lớn hơn R m – tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường Nếu có các ước lượng về TSLN của tài sản phi rủi ro (R f) và của danh mục thị trường (Rm), ta sẽ tính ra được tỷ suất sinh lợi mong đợi của tài sản cá biệt nào dựa trên rủi