Tác động của đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận và rủi ro của công ty Vinamilk năm 2010

LỜI NÓI ĐẦU Mặc dù không muốn thực tế rủi ro song hành sống nói chung suốt trình hoạt động sản xuất kinh doanh nói riêng doanh nghiệp Trong đó, mục tiêu cuối doanh nghiệp nhằm tối đa hóa lợi nhuận Trong điều kiện nguồn lực doanh nghiệp hữu hạn đòi hỏi doanh nghiệp phải cân nhắc, tính toán, lựa chọn giải pháp cho vấn đề, phương án thực cho công việc dự định Để có lựa chọn tốt nhất, người ta phải so sánh mục tiêu mong muốn cho với chi phí bỏ thấp thời gian cho phép đạt doanh thu cao lợi nhuận thu mức tối đa, tức đồng nghĩa với việc hạn chế tới mức thấp rủi ro xảy Vấn đề đặt để làm điều này, đòi hỏi nhà quản lý tài phải thật am hiểu vấn đề mối quan hệ gắn bó hữu yếu tố: đòn bẩy, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, điểm hòa vốn, độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh, độ ghiêng đòn bẩy tài chính, độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp…Thông qua phân tích tác động qua lại yếu tố trên, nhà quản trị đánh giá đắn kết hoạt động kinh doanh, tìm điểm tựa làm đòn bẩy doanh lợi lên cao, khai thác khả tiềm tàng doanh nghiệp, đồng thời có biện pháp thích hợp hạn chế đến mức thấp tổn thất rủi ro mang lại.Chính thế, hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp vấn đề: Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp trở thành vấn đề lý thú hấp dẫn, thu hút quan tâm đông đảo nhiều người lý luận lẫn thực tiễn, đặc biệt bối cảnh “con tàu” Việt Nam biển lớn, vượt sóng hội nhập, kinh tế Việt Nam hội nhập vào “sân chơi” chung toàn cầu với nhiều hội thách thức to lớn tồn đan xen nhau, “lực đẩy” cạnh tranh hội nhập vấn đề: Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp trở nên cần thiết hết Xuất phát từ tình hình trên, nhóm 09 chọn đề tài “ Tác động đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận rủi ro công ty Vinamilk năm 2010 CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT 1: Khái niệm đòn bẩy số khái niệm khác liên quan 1.1 Khái niệm đòn bẩy 1.1.1 Định nghĩa đòn bẩy Trong học quen thuộc với khái niệm đòn bẩy công cụ để khuếch đại lực nhằm biến lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển Trong kinh doanh người ta mượn thuật ngữ “đòn bẩy” ám việc sử dụng chi phi cố định để tăng khả sinh lợi công ty 1.1.2 Định nghĩa đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định công ty Ở phân tích ngắn hạn dài hạn tất chi phí thay đổi 1.1.3 Định nghĩa đòn bẩy tài Xuất công ty định tài trợ cho phần lớn tài sản nợ vay Các công ty làm điều nhu cầu vốn cho đầu tư doanh nghiệp cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay công ty trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay tính dựa số nợ gốc Một doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỷ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ Đòn bẩy tài khái niệm mức độ nợ tác động nợ cấu nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp Hệ số đòn bẩy tài có mục đích xác định mức độ thành công công ty sử dụng nguồn vốn bên tăng hiệu số vốn tự có sử dụng để tạo lợi nhuận 1.2 Các khái niệm khác liên quan 1.2.1 Chi phí cố định Chi phí cố định (định phí) khoản chi phí mà tổng số không thay đổi có thay đổi mức độ hoạt động, chi phí trung bình đơn vị hoạt động thay đổi tỷ lệ nghịch với mức biến động mức hoạt động Chi phí cố định không thay đổi tổng số phạm vi phù hợp mức độ hoạt động (ví dụ chi phí khấu hao máy móc thiết bị sản xuất không thay đổi phạm vi khối lượng sản xuất từ đến 2.000 tấn) mức độ hoạt động tăng vượt phạm vi phù hợp chi phí khấu hao máy móc thiết bị sản xuất tăng phải đầu tư thêm máy móc thiết bị sản xuất Chi phí cố định kể bao gồm loại chi phí khấu hao, bảo hiểm, phận chi phí điện nước phận chi phí quản lý 1.2.2 Chi phí biến đổi Chi phí biến đổi (biến phí) chi phí thay đổi tổng số tỷ lệ với thay đổi mức độ hoạt động Tuy nhiên có loại chi phí biến đổi tỷ lệ thuận trực tiếp với biến động mức hoạt động chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí lao động trực tiếp có chi phí biến đổi thay đổi mức hoạt động thay đổi nhiều rõ ràng chi phí lao động gián tiếp, chi phí bảo dưỡng máy móc thiết bị Chi phí biến đổi gồm có chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng, phần chi phí quản lý hành chính… 1.2.3 Chi phí hỗn hợp Chi phí hỗn hợp loại chi phí mà thân gồm yếu tố chi phí cố định chi phí biến đổi (như chi phí điện thoại, Fax, chi phí thuê phương tiện vận chuyển vừa tính giá thuê cố định, vừa tính giá thuê theo quãng đường vận chuyển thực tế ) Việc phân loại chi phí thành chi phí biến đổi, chi phí cố định chi phí hỗn hợp tuỳ thuộc vào quan điểm nhìn nhận nhà quản trị mục tiêu sử dụng cụ thể Điều giúp nhà quản trị có cách nhìn nhận chi phí, sản lượng lợi nhuận để có định quản lý phù hợp số lượng sản phẩm sản xuất tiêu thụ, giá bán sản phẩm giai đoạn cụ thể việc nhận đơn đặt hàng với giá thấp giá bán 2: Đòn bẩy hoạt động 2.1 : Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động Thu nhập chi phí Tổng thu nhập lãi tổng chi phí điểm hòa vốn chi phí biến đổi Lỗ chi phí cố định Số lượng Sp sản suất tiêu thụ Tổng doanh thu = mức sản lượng(Q) × mức giá(P) Tổng chi phí(FC) = định phí + biến phí sản phẩm(VC) × mức sản lượng(Q) EBIT: thu nhập hoạt động, EBIT= 0: điểm hòa vốn Sản lượng hòa vốn Q* = FC / (P-VC) Đo lường mức đòn bẩy hoạt động (DOL) DOL= hay DOL= 2.2 : Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động Gồm yếu tố chi phí cố định, chi phí biến đổi, mức giá, nhận thức nhà lãnh đạo tương lai Hay tình trạng cạnh tranh nghành mà công ty hoạt động…có thể tác động tới việc sử dụng mức đòn bẩy cao hay thấp Yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng định kết cấu chi phí Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng nhỏ tỷ lệ số dư đảm phí lớn nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) nhiều Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn công ty có mức đầu tư lớn, gặp thuận lợi tốc độ phát triển nhanh Ngược lại gặp rủi ro sản phẩm không tiêu thụ được, doanh thu giảm lợi nhuận giảm nhanh, phá sản diễn nhanh chóng Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng lớn tỷ lệ số dư đảm phí nhỏ nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ công ty có mức đầu tư thấp tốc độ phát triển chậm, gặp rủi ro sản phẩm không tiêu thụ thiệt hại thấp Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao giúp doanh nghiệp tạo nhiều lợi nhuận từ doanh số tăng thêm, việc bán sản phẩm tăng thêm làm gia tăng chi phí khả biến đơn vị nhỏ Vì hầu hết chi phí chi phí cố định Do vậy, lợi nhuận tăng lên thu nhập tăng nhanh Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, đòn bẩy hoạt động cao tạo thêm lợi ích cho công ty 2.3 : Vai trò đòn bẩy hoạt động đến rủi ro doanh nghiệp Yếu tố rủi ro doanh nghiệp thay đổi hay bất ổn doanh thu chi phí sản xuất, đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại ảnh hưởng yếu tố lên lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên thân đòn bẩy hoạt động nguồn gốc rủi ro, lẽ độ bẩy cao chẳng có ý nghĩa doanh thu cấu chi phí cố định, gốc thay đổi doanh thu chi phí sản xuất Việc nhà quản lý công ty lựa chọn đường phát triển công ty theo hướng có đòn bẩy hay phát triển thoe hướng thận trọng tùy thuộc vào nhận thức họ tương lai, thong tin nhà lãnh đạo đất nước cho thấy có dấu hiệu lo lắng điều kiện kinh tế tương lai , kế hoạch thận trọng áp dụng thời kỳ có triển vọng tốt chu kỳ kinh doanh nhà quản trị trì mức đòn bẩy cao Tình trạng cạnh tranh lĩnh vực công ty hoạt động tác động tới mức đòn bẩy công ty Tùy thuộc vào khả chịu đựng rủi ro mà công ty lựa chọn mức đòn bẩy, nhiên, việc chấp nhận rủi ro liều lĩnh có khác Không người phải trả giá đắt chí phải vào tù liều lĩnh mù quáng tham gia kinh doanh Điều quan trọng phải cân mức thu nhập mong muốn với mức rủi ro chấp nhận 2.4 : Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động: Ý nghĩa: thay đổi 1% sản lượng doanh thu dẫn đến x% lợi nhuận trước thuế lãi vay 3.1 Đo lường tác động đòn bẩy tài 3.1.1 Độ bẩy tài (DFL) Độ bẩy tài (degree of financial leverage – DFL) tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động EPS EBIT thay đổi Độ bẩy tài mức độ EBIT xác định phần trăm thay đổi EPS EBIT thay đổi phần trăm Độ bẩy tài (DFL) mức EBIT ⇔ DFLEBIT = Phần trăm thay đổi EPS = Phần trăm thay đổi EBIT EBIT EBIT − I − [ PD /(1 − t )] Độ bẩy tài công cụ để biết trước xem mức định phí tài trợ đó, thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phần Khi EBIT tăng hay giảm X % EPS có chiều hướng tăng hay giảm X %×DFL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy tài cao, có biến động nhỏ EBIT gây ảnh hưởng lớn đến EPS EPS = ( EBIT − I )(1 − t ) − PD NS EPS xác định theo công thức sau: Trong đó: I: lãi suất phải trả PD: cổ tức cổ phiếu ưu đãi t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp NS: số lượng cổ phần thông thường Sự phối hợp phương án tài trợ làm thay đổi lãi vay, cổ tức số lượng cổ phần dẫn đến thay đổi EPS kỳ vọng Công thức tính EPS xác định mối quan hệ EBIT yếu tố sở phối hợp phương án tài trợ để đem lại lợi nhuận vốn cổ phần cao 3.1.2 Các tỷ số đòn bẩy tài (Financial leverage ratios) Các nhà cung cấp tín dụng vào tỷ số đòn bẩy tài để đánh giá xem công ty có vay nhiều hay không? Từ đưa định cho vay công ty có nhiều nợ vay rủi ro mặt tài lớn Đối với công ty, tỷ số đòn bẩy tài giúp nhà quản trị tài lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý cho công ty Các tỷ số đòn bẩy tài thông thường là: − Tỷ số nợ tài sản (Debt ratio): tỷ số cho thấy phần trăm tài sản công ty tài trợ vốn vay Tỷ số nợ = Tổng nợ Tổng tài sản Tổng nợ: bao gồm toàn khoản nợ ngắn hạn dài hạn như: khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn vay hay phát hành trái phiếu dài hạn − Tỷ số nợ vốn cổ phần (Debt to equity ratio) Tổng nợ Tỷ số nợ vốn cổ phần = Vốn cổ phần Tỷ số lớn 100% chứng tỏ nhà cho vay tài trợ nhiều vốn cổ phần Tuy nhiên, hầu hết khoản vốn vay lại tín dụng thương mại phi lãi suất khoản phải trả ngắn hạn Vì vậy, để thấy mức độ tài trợ vốn vay cách thường xuyên (qua thấy rủi ro mặt tài mà công ty chịu), người ta dùng tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần Nợ dài hạn Tỷ số nợ dài hạn = − Tỷ số tổng sản vốn cổ phần (Equity multiplier ratio): số trêntài vốn cổ phần Vốn cổ phần để tính toán mức độ vay (rủi ro tài chính) mà công ty gánh chịu Tổng tài sản vốn cổ phần Tổng tài sản = Vốn cổ phần − Khả toán lãi vay (Times interest earned ratio): muốn biết liệu số vốn vay sử dụng tốt đến mức nào, đem lại khoản lợi nhuận đủ bù đắp lãi vay hay không Tỷ số dùng để đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay Nếu tỷ số nhỏ âm, chủ nợ đến kiện tụng tuyên bố phá sản Khả = toán lãi vay Lợi nhuận trước thuế & lãi vay Lãi vay Kết luận: Các số nợ thể lực tiếp nhận nguồn tài từ bên đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển doanh nghiệp, đồng thời cung cấp thông tin bảo vệ chủ nợ tình doanh nghiệp khả toán 3.1.3 Phương thức đo lường rủi ro tài khác Rủi ro đề cập khả xảy khác biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Để đo lường rủi ro người ta dùng phân phối xác suất với hai tham số đo lường phổ biến lợi nhuận kỳ vọng độ lệch chuẩn a Lợi nhuận kỳ vọng độ lệch chuẩn Lợi nhuận kỳ vọng, ký hiệu E(R) định nghĩa sau: n E ( R) = ∑ ( Ri )( Pi ) i =1 ( ∑Pi = ) Ri: lợi nhuận ứng với biến cố i Pi: xác suất xảy biến cố i n: số biến cố xảy Như vậy, lợi nhuận kỳ vọng chẳng qua trung bình gia quyền lợi nhuận xảy với trọng số xác suất xảy Để đo lường độ phân tán hay sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng, người ta dùng độ lệch chuẩn (σ) Độ lệch chuẩn bậc hai phương sai: σ = n ∑[R i =1 i − E ( R )] ( Pi ) b Hệ số biến đổi (Coefficient of variation - CV) Độ lệch chuẩn cho kết luận không xác so sánh rủi ro quy mô lợi nhuận kỳ vọng khác Để khắc phục tình trạng này, dùng tiêu hệ số biến đổi: CV = σ E (R ) Rủi ro tài rủi ro biến động lợi nhuận vốn cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài Khi doanh nghiệp gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn dòng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức gia tăng Kết xác suất khả chi trả tăng theo Nhiều doanh nghiệp ngành khác (có cấp độ khác đòn cân định phí) khác đòn cân nợ Nhìn chung, doanh nghiệp lệ thuộc vào rủi 2.2 Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động: Để đo lường tác động đòn bẩy hoạt động, trước tiên xem xét đòn bẩy hoạt động ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động doanh thu thay đổi Bảng ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận ĐV: VNĐ Chỉ tiêu Trước thay đổi doanh thu Doanh thu Biến phí Số dư đảm phí Định phí Lợi nhuận hoạt động Sau doanh thu tăng 40% Doanh thu Biến phí 2009 2010 10.856.364.113.49 16.173.754.854.11 10.676.719.801.96 6.777.573.637.378 4.078.790.476.117 1.732.433.267.291 2.346.357.208.826 5.497.035.052.144 2.072.491.384.684 3.424.543.667.460 15.198.909.758.89 22.643.256.795.75 9.488.603.092.329 14.947.407.722.75 Số dư đảm phí 5.710.306.666.564 7.695.849.073.002 Định phí Lợi nhuận hoạt động 1.732.433.267.291 3.977.873.399.273 2.072.491.384.684 5.623.357.688.318 69,53% 64,21% Phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động Chúng ta nhanh chóng biết phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động doanh thu thay đổi thông qua khái niệm tỷ lệ số dư đảm phí: doanh thu tăng lượng lợi nhuận tăng lên lượng doanh thu tăng lên nhân với tỷ lệ số dư đảm phí * Năm 2009: lợi nhuận tăng = 40% × 10.856.364.113.495× 37,57% = 1.631.494.398.976,029 ngàn đồng  Tốc độ tăng lợi nhuận = 1.631.494.398.976,029 / 2.346.357.208.826,00 = 69,53% * Năm 2010: lợi nhuận tăng = 40% × 32.569.092.340.485× 33,99% = 4.428.093.794.612,341ngàn đồng  Tốc độ tăng lợi nhuận = 4.428.093.794.612,341/ 3.424.543.667.460,00 = 129,3% Doanh thu tăng với tốc độ 40% biến phí tăng với tốc độ để gia tăng số lượng sản phẩm tương ứng, định phí không thay đổi tạo tác động đòn bẩy hoạt động làm tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động năm 2009, 2010 tăng nhanh tốc độ tăng doanh thu ** Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động: Công thức tính mức đòn bẩy hoạt động theo doanh thu: Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) mức doanh thu Phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động = Phần trăm thay đổi doanh thu Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) tính toán theo công thức sau: S–V DOLS EBIT + F = = S–V-F EBIT Trong đó: S doanh thu, V tổng chi phí biến đổi, F chi phí cố định, EBIT lợi nhuận hoạt động Theo công thức tính mức đòn bẩy hoạt động theo doanh thu, ta tính mức đòn bẩy hoạt động công ty năm 2009 2010 sau: Chỉ tiêu 2009 2010 Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) 1,74 1,61 Theo kết trên, mức đòn bẩy hoạt động năm công ty dương, chứng tỏ công ty vượt qua sản lượng hòa vốn Mức đòn bẩy hoạt động năm 2009) 1,74 có nghĩa từ mức doanh thu 10.856.364.113.495 đồng, 1% tăng (giảm) doanh thu dẫn đến tăng (giảm) 1,74% lợi nhuận hoạt động Mức đòn bẩy hoạt động năm 2010 1,61 có nghĩa từ mức doanh thu 16.173.754.854.110 đồng, 1% tăng (giảm) doanh thu đưa đến tăng (giảm) 1,61% lợi nhuận Mặt khác thấy doanh thu năm 2010 16.173.754.854.110, cao so với năm 2009 (10.856.364.113.495 đồng) mức doanh thu vượt qua mức doanh thu hòa vốn Tuy nhiên mức đòn bẩy hoạt động năm 2010 lại nhỏ so với năm 2009 Điều thể kể từ điểm hòa vốn, sản lượng tăng mức đòn bẩy hoạt động giảm 2.3 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động công ty Kết cấu chi phí yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến đòn bẩy hoạt động Bảng kết cấu chi phí Chỉ tiêu Đvt: ngàn đồng Năm 2009 Kết cấu Năm 2010 Kết cấu Chênh chi phí chi phí lệch 79,65% 10.676.719.801.96 83,74 3.899.182.164.588 Biến phí 6.777.573.637.37 Định phí 1.732.433.267.29 Tổng 8.510.006.904.66 chi phí Chỉ tiêu 340.058.117.393 20,35% 100% 2.072.491.384.684 16,25% 12.749.211.186.65 100% 4.239.204.281.981 Năm 2009 Năm 2010 Chênh lệch % Chi phí nguyên vật liệu 10.080.077.369.707 6.460.586.485.57 3619490884132 51% -44094948776 53,8 Khấu hao tài sản cố định 261.449.479.161 217.354.530.385 Mặc dù khấu hao tài sản cố định tăng 53,8% nhiều tốc độ tăng chi phí nguyên vật liệu 51%, giá trị nguyên vật liệu lớn giá trị khấu hao góp phần làm biến phí tăng Còn chi phí khấu hao tăng 53,8% giá trị nhỏ nên góp phần làm tăng định phí Sang năm 2010, biến phí định phí có thay đổi lớn làm tổng chi phí tăng, tốc độ tăng biến phí lớn tốc độ tăng định phí dẫn đến thay đổi nhẹ kết cấu chi phí theo chiều hướng biến phí chiếm tỷ trọng nhiều từ 79,65% sang 83,74%, ngược lại tỷ trọng định phí giảm từ 20,35% 16,25% Định phí chiếm tỷ trọng nhỏ biến phí chiếm tỷ trọng lớn kết cấu chi phí làm số dư đảm phí nhỏ, dẫn đến tỷ lệ số dư đảm phí chiếm tỷ trọng nhỏ doanh thu 37,57% (năm 2009), 33,99% (năm 2011), tăng giảm doanh thu lợi nhuận tăng, giảm Cụ thể doanh thu tăng 40% lợi nhuận hoạt động tăng 69,53% đến 129,3 % năm 2009 2010 Tuy nhiên, doanh thu sụt giảm biến phí điều chỉnh dễ dàng nên lợi nhuận giảm 2.3 Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động công ty Bây công ty nhận thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động mức định phí 2.072.491.384.684ngàn đồng (năm 2010) Khi doanh thu tăng hay giảm X % lợi nhuận hoạt động có chiều hướng tăng hay giảm X %×1,61 Ngược lại, biết trước độ bẩy hoạt động công ty dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí mình, công ty mong muốn lợi nhuận hoạt động tăng Y% xác định doanh thu cần đạt Y%/ 1,61 Điều có ý nghĩa việc đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh công ty hoàn chỉnh, công ty giai đoạn đầu tư hệ thống sản xuất kinh doanh nên định phí hoạt động gia tăng khả khai thác thiết bị máy móc sản xuất lớn Sự chênh lệch xa tỷ trọng định phí biến phí kết cấu chi phí chứng tỏ công ty không hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao, tình tỷ trọng định phí lớn cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận Đo lương tác động đòn bẩy tài Bảng cân đối kế toánNăm 2009, Năm 2010 Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu TÀI SẢN NGẮN HẠN Năm 2009 Năm 2010 5.099.030.868.50 5.804.397.860.378 Tiền khoản tương đương tiền 415.417.916.497 Các khoản đầu tư tài ngắn hạn 2.314.253.566.69 Các khoản phải thu ngắn hạn 802.254.881.523 Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 1.119.075.135.003 2.272.650.052.063 85.569.703.941 4.949.908.765.951 Các khoản phải thu dài hạn 286.330.846.396 23.624.693 3.380.205.196.57 3.058.038.713.598 Bất động sản đầu tư 8.822.112.758 Các khoản đầu tư tài dài hạn 2.092.259.762.292 1.280.773.657.39 B TÀI SẢN DÀI HẠN Tài sản cố định 234.843.207.079 73.328.395.211 1.659.632.386.999 2.322.962.709.74 158.885.645.450 Tài sản dài hạn khác 801.479.484.538 246.940.889.534 TỔNG TÀI SẢN 8.479.236.065.07 10.754.306.626.32 A NỢ PHẢI TRẢ 1.834.325.259.08 Nợ ngắn hạn 2 Nợ dài hạn 2.643.646.520.653 1.578.088.863.92 159.703.817.806 B NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU 7.950.956.287.870 256.236.395.162 Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác 2.803.350.338.459 7.950.956.287.870 6.644.910.805.99 - 6.462.649.868.38 182.260.937.614 TỔNG NGUỒN VỐN  8.479.236.065.07 10.754.306.626.32 Tình hình nợ vay công ty năm 2009 2010 Bảng tổng hợp vay nợ ngắn hạn dài hạn Chỉ tiêu Năm 2009 Đơn vị tính: VNĐ Năm 2010 Lãi suất/ năm A Vay ngắn hạn B Vay dài hạn Quỹ đầu tư phát triển TP Hồ Chí Minh Ngân hàng cổ phần Ngoại thương Việt 9.963.436.000 567.960.000.000 2,09% 22.417.731.000 -2,4% 8.967.092.400 Nam 13.450.638.600 Sự gia tăng nguồn vốn chủ yếu gia tăng nợ ngắn hạn dài hạn Các khoản vay ngắn hạn tài trợ tài sản ngắn hạn, vay dài hạn tài trợ tài sản dài hạn 1.1 Các tỉ số đòn bẩy tài chính: Các số nợ thể lực tiếp nhận nguồn tài từ bên đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển doanh nghiệp, giúp nhà quản trị tài lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý - Tỷ số nợ tài sản: tỷ số cho thấy phần trăm tài sản công ty tài trợ vốn vay Tỉ số nợ = Năm 2009 Tỷ số nợ 1.834.325 259.082 8.479.236 065.076 = Năm 2010 2.803.350 338.459 10.754.306 626.329 = 26,067% 21,633% Năm 2009 có 21,633% tổng tài sản tài trợ vốn vay sang năm 2010 tỷ số tăng lên 26,067% tổng tài sản tăng lên khoảng 27% (từ 8.479.236.065.076 VNĐ lên 10.754.306.626.329 VNĐ) tổng nợ tăng lên với tốc độ mạnh lên đến 53% để tài trợ phần cho tăng lên tổng tài sản  Tỷ số nợ vốn cổ phần Tỷ số nợ vốn cổ phần = Năm 2009 Tỷ số nợ vốn cổ phần 1.834.325 259.082 6.644.910.805.994 Năm 2010 =27,6 2.803.350 338.459 7.950.956 287.870 = 35,3% % Tỷ số nợ vốn cổ phần năm 2009 2010 thể bảng Tỷ số tăng (từ 27,6% lên 35,3%) thể công ty sử dụng lượng vốn vay đáng kể tổng nợ tăng 53% vốn cổ phần tăng 20% Khoản vốn vay tăng lên gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn Mức độ tài trợ vốn vay cách thường xuyên vừa đem lại thành công chưa không rủi ro mặt tài mà công ty phải chịu, điều thể thông qua tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần = Năm 2009 Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần 256.236.39 5.162 6.644.910.805.994 = 3,9% Năm 2010 159.703.81 7.806 7.950.956 287.870 = 2% Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần có giá trị nhỏ nhiều tỷ số nợ vốn cổ phần, điều có nghĩa phần lớn nợ công ty nợ ngắn hạn Có thể nói xuất gia tăng nợ dài hạn mặt chắn thuế, mặ khác làm tăng thêm chi phí trả lãi suất vay dẫn đến gia tăng rủi ro mặt tài lợi nhuận công ty làm không đủ trả lãi vay nói công ty làm tốt việc hạn chế tăng thêm chi phí trả lãi vay, hạn chế rủi ro mặt tài  Tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần Tổng tài sản vốn cổ phần = Năm 2009 Tổng tài sản 8.479.236 065.076 6.644.910.805.994 = 127,6% Năm 2010 10.754.306 626.329 7.950.956 287.870 = 135,3% vốn cổ phần Tỷ số cho thấy công ty có tổng tài sản gấp 1,276 lần so với vốn cổ phần (năm 2009) 1,353 lần (năm 2010) Chỉ số cho thấy vốn cổ phần tài trợ phần tương đương cho tổng tài sản, số tốc độ tăng tổng tài sản tương đương với tốc độ tăng vốn cổ phần Độ bẩy tài (DFL) Lợi nhuận trước thuế lãi vay để tính tác động đòn bẩy tài lợi nhuận từ bán hàng cung cấp dịch vụ, lĩnh vực hoạt động đầu tư khác công ty tạo khoản thu chi phí hoạt động tài chính, doanh thu chi phí khác Lợi nhuận hoạt động (dùng tính độ bẩy hoạt động) sau cộng khoản thu trừ chi phí (không bao gồm chi phí lãi vay) tạo thành lợi nhuận trước thuế lãi vay Chi tiêu Năm 2009 Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) 613.923.941.535 Năm 2010 1.352.052.282.776 Lãi suất (I) 6,785 10.193 Lợi nhuận dành cho cổ đông thường 2.381.145.272.908 3.595.835.915.774 Số cổ phiếu phổ thông lưu hành 350.950.861 352.777.597 6785 10193 2.245.440.131.982 3.550.866.303.634 Lợi nhuận cổ phần (EPS) Tác động tăng lên 40% EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay EBIT) Lãi suất (I) 9.499 Lợi nhuận dành cho cổ đông thường 3.333.603.382.071,2 5.034.170.282.083,6 Số cổ phiếu phổ thông lưu hành 491.331.205,4 493.888.635,8 Lợi nhuận cổ phần (EPS) 9499 14270,2 Phần trăm thay đổi EPS t t −1 (EPS - EPS )/ EPS t −1 14.2702 40% 40,004% Độ bẩy tài (DFL) = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi EBIT Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Độ bẩy tài 40%/40%= 40,004%/40% = 1,001 Độ bẩy tài năm 2009 có nghĩa thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT 613.923941535 ngàn đồng đưa đến thay đổi 1% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Độ bẩy tài năm 2010 1,001 có nghĩa thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT 1.352.052.282.776 ngàn đồng đưa đến thay đổi 1,001% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Nói cách khác, gia tăng 10% EBIT đưa đến gia tăng 10,01% EPS Tương tự, sụt giảm 10% EBIT đưa đến sụt giảm 10.01% EPS : Tổng hợp đòn bẩy tổng hợp đòn bẩy tài Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Độ bẩy hoạt động (1) 1,74 1,61 Độ bẩy tài (2) 0,75 1,74 1,23 Độ bẩy tổng hợp (1) x (2) Độ bẩy tổng hợp năm 2009 1,74 có nghĩa với thay đổi 1% doanh thu từ mức doanh thu 10.856.364.113.495 ngàn đồng đưa đến thay đổi 1,74% EPS theo chiều với chiều thay đổi doanh thu Độ bẩy tổng hợp năm 2010 1,23 có nghĩa với thay đổi 1% doanh thu từ mức doanh thu 16.173.754.854.110 ngàn đồng đưa đến thay đổi 1,23% EPS theo chiều với chiều thay đổi doanh thu Đòn bẩy tổng hợp việc công ty sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Đòn bẩy tổng hợp tác động lên EPS doanh thu thay đổi qua bước : Bước doanh thu thay đổi làm thay đổi lợi nhuận hoạt động bước lợi nhuận trước thuế lãi vay thay đổi làm thay đổi EPS Ở năm 2009, độ bẩy tài nên công ty phải chịu tác động 1,74 Sang năm 2010, độ bẩy hoạt động giảm ,độ bẩy tài giảm dẫn tới độ bẩy tổng hợp giảm từ 1,74 xuống 1,23 Độ bẩy tổng hợp năm 2010 nhỏ năm 2009 nên EPS biến động doanh thu thay đổi hay lợi nhuận cổ phần tăng chậm đồng thời rủi ro giảm doanh thu giảm Độ bẩy hoạt động cao độ bẩy tài nên chứng tỏ đòn bẩy hoạt động có vai trò quan trọng thể qua thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến thay đổi lợi nhuận hoạt động đóng góp phần lớn mục tiêu EPS Điều có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị nên trọng vào việc hoạch định sách doanh thu chi phí sở phan tích đòn bẩy hoạt động đề cập phần CHƯƠNG : KẾT LUẬN Kết phân tích đưa cách nhìn tổng thể công ty lợi nhuận rủi ro thông qua tác động đòn bẩy tổng hợp, tác động tổng hợp từ tác động đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động Tác động đòn bẩy hoạt động thể doanh thu tăng làm tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động hai quý tăng nhanh tốc độ tăng doanh thu, tốc độ tăng lợi nhuận năm 2010 cao năm 2009 tỷ trọng định phí năm 2010 lớn tỷ trọng định phí năm 2009 kết cấu chi phí, dẫn đến lợi nhuận hoạt động năm 2009 nhạy cảm với thay đổi doanh thu rủi ro năm 2010 Độ bẩy hoạt động năm 2010 1,61 có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị việc hoạch định sách doanh thu chi phí hoạt động Sự chênh lệch xa tỷ trọng định phí biến phí kết cấu chi phí thị trường có biến động lớn giá nguyên vật liệu xây dựng, nên công ty không hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao có đầu tư đáng kể vào tài sản cố định Đòn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng chi phí tài trợ cố định nhằm nổ lực gia tăng EPS cho cổ đông Độ bẩy tài tăng lên từ năm 2009 sang năm 2010 công ty bắt đầu thực chi trả lãi vay Chi phí lãi vay tạo áp lực phải tạo đủ lợi nhuận trả lãi, công ty mong muốn sử dụng nguồn vốn có chi phí cố định để tạo lợi nhuận lớn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định làm gia tăng lợi nhuận cho cổ đông, thể dự án đầu tư từ nợ vay hoạt động tốt dẫn đến dự báo tăng trưởng tương lai Độ bẩy tổng hợp năm 2010 tác động lớn năm 2009 làm EPS biến động nhiều doanh thu thay đổi Độ bẩy hoạt động cao độ bẩy tài chứng tỏ năm vừa qua đòn bẩy hoạt động có vai trò quan trọng thể qua thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến thay đổi lợi nhuận hoạt động đóng góp phần lớn mục tiêu làm tăng EPS Độ bẩy hoạt động giảm độ bẩy tài tăng hợp lý để tránh tác động tổng hợp lúc làm tăng rủi ro tổng thể Tuy nhiên giảm xuống DOL không mang tính chủ quan Nhưng đòn bẩy tài khác, gia tăng DFL công ty chủ động vay nợ hoàn toàn đưa giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro nâng cao lợi nhuận vốn cổ phần [...]... định phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định thì sử dụng đòn bẩy có thể làm giảm lợi nhuận của các cổ đông, khái niệm đòn bẩy làm sáng tỏ các đánh đổi rủi ro – lợi nhuận của nhiều loại quyết định tài chính khác nhau CHƯƠNG II : Phân tích tác động của đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận và rủi ro của 1 công ty cổ phần sữa Vinamilk việt nam 1 Giới thiệu chung về công ty sữa Vinamilk -Công ty cổ phần sữa... từ tác động của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động Tác động của đòn bẩy hoạt động thể hiện rằng doanh thu tăng làm tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động hai quý đều tăng nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu, nhưng tốc độ tăng lợi nhuận của năm 2010 cao hơn năm 2009 là do tỷ trọng định phí ở năm 2010. .. tạo ra tác động của đòn bẩy hoạt động làm tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động năm 2009, 2010 tăng nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu ** Đo lường tác động của đòn bẩy hoạt động: Công thức tính mức đòn bẩy hoạt động theo doanh thu: Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) ở mức doanh thu Phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động = Phần trăm thay đổi doanh thu Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) cũng có thể được tính toán theo công thức... S–V-F EBIT Trong đó: S là doanh thu, V là tổng chi phí biến đổi, F chi phí cố định, EBIT là lợi nhuận hoạt động Theo công thức tính mức đòn bẩy hoạt động theo doanh thu, ta tính được mức đòn bẩy hoạt động của công ty trong 2 năm 2009 và 2010 như sau: Chỉ tiêu 2009 2010 Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) 1,74 1,61 Theo kết quả trên, mức đòn bẩy hoạt động của cả 2 năm của công ty đều dương, chứng tỏ công ty đã vượt... hợp là việc công ty sử dụng kết hợp cả đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tổng hợp tác động lên EPS khi doanh thu thay đổi qua 2 bước : Bước doanh thu thay đổi làm thay đổi lợi nhuận hoạt động và bước lợi nhuận trước thuế và lãi vay thay đổi làm thay đổi EPS Ở năm 2009, độ bẩy tài chính bằng 1 nên công ty chỉ phải chịu tác động là 1,74 Sang năm 2010, độ bẩy hoạt động giảm ,độ bẩy tài chính... lại: Đòn bẩy tổng hợp liên quan đến việc sử dụng chi phí cố định nhằm nổ lực gia tăng EPS cho cổ đông khi sản lượng tiêu thụ hoặc doanh thu tăng Tác động của đòn bẩy tổng hợp được đo lường bằng chỉ tiêu độ bẩy tổng hợp (DTL) Tác động này tổng hợp từ tác động của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận. .. chi phí trả lãi vay 4 Tổng hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động, sẽ tạo ra đòn bẩy tổng hợp (Combined or total leverage) Như vậy, đòn bẩy tổng hợp là việc công ty sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay... vốn Mức đòn bẩy hoạt động năm 2009) bằng 1,74 có nghĩa là từ mức doanh thu 10.856.364.113.495 đồng, cứ 1% tăng (giảm) trong doanh thu sẽ dẫn đến tăng (giảm) 1,74% trong lợi nhuận hoạt động Mức đòn bẩy hoạt động năm 2010 là 1,61 có nghĩa là từ mức doanh thu 16.173.754.854.110 đồng, cứ 1% tăng (giảm) trong doanh thu sẽ đưa đến sự tăng (giảm) 1,61% trong lợi nhuận Mặt khác có thể thấy doanh thu năm 2010. .. dụng của đòn bẩy hoạt động đối với công ty Bây giờ công ty có thể nhận ra sự thay đổi trong doanh thu sẽ ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận hoạt động ở một mức định phí là 2.072.491.384.684ngàn đồng (năm 2010) Khi doanh thu tăng hay giảm X % thì lợi nhuận hoạt động có chiều hướng tăng hay giảm X %×1,61 Ngược lại, biết trước độ bẩy hoạt động công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính sách doanh. .. hơn so với năm 2009 là (10.856.364.113.495 đồng) và cả 2 mức doanh thu này đều vượt qua mức doanh thu hòa vốn Tuy nhiên mức đòn bẩy hoạt động năm 2010 lại nhỏ hơn so với năm 2009 Điều này thể hiện kể từ điểm hòa vốn, nếu sản lượng càng tăng thì mức đòn bẩy hoạt động càng giảm 2.3 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động của công ty Kết cấu chi phí là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến đòn bẩy hoạt động Bảng kết ... hợp từ tác động đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động Tác động đòn bẩy hoạt động thể doanh. .. độ tăng doanh thu ** Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động: Công thức tính mức đòn bẩy hoạt động theo doanh thu: Mức đòn bẩy hoạt động (DOL) mức doanh thu Phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động =... tổng hợp (DTL) Tác động tổng hợp từ tác động đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động trước thuế