Bài giảng thị trường tài chính và các định chế tài chính chương 1 GV nguyễn thu hà

• Chương 1: Tổng quan về thị trường tài chínhvà các định chế tài chính • Chương 2: Lãi suất • Chương 3: Thị trường tiền tệ • Chương 4: Thị trường trái phiếu • Chương 5: Thị trường cổ phi

Thị trường tài chính và các định

chế tài chính

• GV: Nguyễn Thu Hằng, BMNV

• Email: nthuhang@hotmail.com

• Chương 1: Tổng quan về thị trường tài chính

và các định chế tài chính

• Chương 2: Lãi suất

• Chương 3: Thị trường tiền tệ

• Chương 4: Thị trường trái phiếu

• Chương 5: Thị trường cổ phiếu

• Chương 6: Thị trường chứng khoán phái sinh

• Chương 7: Thị trường các khoản vay thế chấp

• Giáo trình:

• Mishkin, Frederic and Stanley G Eakins (2006), Financial Markets & Institutions, 5th edition, Pearson Addison Wesley

Những điểm chính

I Tổng quan về thị trường tài chính

II Cấu trúc của thị trường tài chínhIII Các trung gian tài chính

I Tổng quan về TTTC

1 Khái niệm:

Thị trường tài chính là nơi diễn ra sự luânchuyển vốn từ người có vốn nhàn rỗi sangngười thiếu vốn, từ tiết kiệm sang đầu tư

Thị trường tài chính là nơi mua bán, traođổi các công cụ tài chính

Trung gian tài chính

Vốn Vốn

Ng cho vay vốn:

1 Hộ gia đình

2 Doanh nghiệp

3 Chính phủ

I Tổng quan về TTTC

Hai kênh luân chuyển vốn

 Kênh trực tiếp: chủ thể dư vốn trực tiếp cung ứng vốn cho chủ thể thiếu vốn bằng cách mua các

công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu,…

 Kênh gián tiếp: chủ thể dư vốn cung ứng vốn cho chủ thể thiếu vốn qua các trung gian tài chính

Chức năng của thị trường tài chính

 Dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn

 Xác định giá cả của các công cụ tài chính

 Tạo tính thanh khoản cho các công cụ tài chính

 Giảm thiểu chi phí tìm kiếm và chi phí thông tin

 Ổn định và điều hòa lưu thông tiền tệ

II Cấu trúc của TTTC

Thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Thị trường chứng khoán vốn và thị trường chứng khoán nợ

Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Thị trường tập trung và thị trường phi tập trung

Thị trường chứng khoán phái sinh

Thị trường tiền tệ - Money market

 Là nơi mua bán trao đổi các công cụ tài chính ngắn hạn

 Cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế

Công cụ của thị trường tiền tệ

 Tín phiếu kho bạc (Treasury Bill)

 Các khoản vay liên ngân hàng (Fed Funds)

 Chấp phiếu ngân hàng (Banker’s Acceptance)

 Thương phiếu (Commercial paper)

 Hợp đồng mua lại (Repurchase Agreements

(Repos)

 Các chứng chỉ tiền gửi được chuyển nhượng

(Negotiable Certificates of Deposits (NCDs)

Đặc điểm của thị trường tiền tệ

• Các công cụ có rủi ro thấp và tính thanhkhoản cao

• Người mua/cho vay là người tạm thời cóvốn nhàn rỗi

• Cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế

Thị trường vốn- Capital market

Là nơi mua bán trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn (thường có thời hạn trên 1 năm).

Bao gồm thị trường chứng khoán (stock market), thị trường vay nợ dài hạn, thị trường tín dụng thuê mua (leasing market), thị trường thế chấp (mortgage market).

Công cụ của thị trường vốn

• Trái phiếu (Bonds)

• Cổ phiếu (Stocks)

• Các khoản vay thế chấp (mortgages)

• Các khoản cho vay dài hạn

• Các khoản cho vay cho thuê tài chính

Đặc điểm của thị trường vốn

• Các công cụ trên thị trường vốn có độ rủi

ro cao hơn  có mức lợi tức cao hơn sovới các công cụ trên thị trường tiền tệ

• Cung ứng vốn dài hạn cho nền kinh tế

Thị trường chứng khoán nợ - Debt Market

• TTCK nợ là thị trường trong đó các doanh nghiệp hoặc cá nhân có thể huy động vốn bằng cách phát hành các công cụ

nợ (chứng khoán nợ) như trái phiếu, các khoản vay thế chấp.

• Công cụ nợ hay chứng khoán nợ là những thỏa thuận trong

đó người vay sẽ cam kết thanh toán cho người nắm giữ những công cụ nợ đó những khoản tiền lãi nhất định vào những thời điểm nhất định và thanh toán vốn gốc vào thời điểm đáo hạn.

• Thời hạn của CK nợ có thể là ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn.

Thị trường chứng khoán vốn (TT cổ

phiếu) – Equity market

• Thị trường chứng khoán vốn là thị trường trong đó các doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng cách phát hành các chứng khoán vốn như cổ phiếu phổ thông.

• Cổ phiếu là những chứng từ xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người nắm giữ đối với một phần thu nhập thuần và tài sản của doanh nghiệp.

Thị trường chứng khoán vốn (TT cổ

phiếu) – Equity market

• CK vốn (cổ phiếu) không có thời hạn.

• Người nắm giữ CK vốn (cổ phiếu) được nhận cổ tức (dividends) tuy thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty.

• Ngoài quyền nhận cổ tức, người nắm giữ còn được nhận một số quyền khác: quyền biểu quyết, quyền được thanh lý tài sản, quyền tiên mãi

Thị trường chứng khoán vốn (TT

cổ phiếu) – Equity market

• Người nắm giữ CK vốn là người chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi số tiền đã mua

cổ phiếu.

• Người nắm giữ CK vốn là những cuối cùng sau khi công ty đã thanh toán hết nợ nần trong trường hợp công ty phá sản

Thị trường sơ cấp – Primary Market

• Là thị trường tài chính trong đó các chứngkhoán mới được các nhà phát hành báncho các khách hàng đầu tiên thị trườngphát hành

• Cho phép các chủ thể huy động vốn từnền kinh tế bằng việc phát hành cácchứng khoán mới

Thị trường sơ cấp – Primary Market

• Vốn từ các nhà đầu tư được chuyển cho các tổ chức phát hành thông qua việc mua các chứng khoán mới phát hành  Thị trường duy nhất tạo vốn cho các chủ thể phát hành.

• Người bán chứng khoán là chính phủ, chính quyền địa phương, các doanh nghiệp và các tổ chức bảo lãnh phát hành ( công ty chứng khoán hoặc các NH đầu tư)

Thị trường thứ cấp – Secondary market

• Là thị trường tài chính trong đó các CK đã được phát hành trên thị trường sơ cấp được mua đi bán lại, làm thay đổi quyền sở hữu của CK.

• Vốn không chảy vào những nhà phát hành

mà vận chuyển giữa những nhà đầu tư trên thị trường.

Thị trường thứ cấp – Secondary market

Hoạt động liên tục, giao dịch thực hiện giữa các nđt, các nđt mua bán CK nhiều lần  tạo tính thanh khoản cho CK đã phát hành

Giao dịch trên TTCK thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá chứng khoán trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định

Thị trường thứ cấp đóng vai trò xác định giá của các chứng khoán sẽ được phát hành trên thị trường sơ cấp

Tạo vốn cho tổ chức phát hành Không tạo vốn cho tổ chức phát hành.

Tăng tính thanh khoản cho các chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp, xác định giá cả cho thị trường sơ cấp.

Thị trường tập trung – sở giao dịch

• Thị trường tập trung là thị trường mà việc giao dịch mua bán chứng khoán được thực hiện có tổ chức và tập trung tại một nơi nhất định VD: các SGDCK HNX, HSX, TSE, NYSE, CBOE,

• SGD cung cấp các phương tiện và dịch vụ cần thiết để tiến hành giao dịch

• Hoạt động mua bán tại SGD thông qua các trung gian - brokers

Thị trường phi tập trung OTC

• Là thị trường mà các hoạt động mua bán chứng khoán được thực hiện phân tán ở những địa điểm khác nhau mà không tập trung tại một nơi chốn nhất định.

• Các nhà tạo lập thị trường (market maker) luôn có sẵn một lượng chứng khoán trong tài khoản, sẵn sàng mua hoặc bán tại các quầy của các công ty chứng khoán hoặc các ngân hàng cho các nhà đầu tư tìm đến với họ và chấp nhận mức giá mà họ đưa ra.

• Các nhà tạo lập thị trường sẽ hưởng lợi từ chênh lệch giữa giá mua và giá bán.

Thị trường chứng khoán phái sinh

• Là thị trường giao dịch các CK phái sinh

• CK phái sinh: một loại công cụ tài chính mà giá trị của chúng tùy thuộc vào giá trị của một hoặc một

số tài sản cơ sở Tài sản cơ sở có thể là một hàng hóa, tiền tệ, hoặc chứng khoán, chỉ số chứng khoán.

Thị trường chứng khoán phái sinh

• CK phái sinh không phải là CK nợ, cũng chẳng phải là CK vốn  TTCK phái sinh không thể được phân loại vào một trong hai dạng TT tiền tệ, TT vốn, TTCK nợ, TTCK vốn như ở trên.

• Một số loại CK phái sinh căn bản:

III Tổng quan về trung gian tài chính

• Khái niệm về trung gian tài chính

• Vai trò của trung gian tài chính

• Các loại hình trung gian tài chính

Trung gian tài chính

• Hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực tài chính – tiền tệ, cung cấp các dịch vụ tài chính – tiền tệ nhằm thu hút tập hợp các khoản vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế rồi cung ứng cho những nơi có nhu cầu vốn.

• Là cầu nối giữa những người có vốn với những người cần vốn, giúp cho việc luân chuyển vốn được thuận lợi hơn.

• Lợi nhuận của các trung gian tài chính dưới dạng chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động và các khoản thu phí từ cung cấp các dịch vụ tài chính – tiền tệ.

Vấn đề thời sự

kinh tế gay go lắm rồi”.

• TS Trần Du Lịch: Thời điểm hiện nay lãi suất

ngân hàng không còn là chiếc đũa thần, nhiều

doanh nghiệp được vay vốn với mức 8%-9% mà cũng không vay Theo lời ông, vấn đề quan trọng nhất hiện nay là điểm nghẽn của nền kinh tế

không hấp thụ được vốn.

• TS Lê Đăng Doanh: tình trạng ngân hàng thừa vốn mà doanh nghiệp thì không vay được và

cũng không dám vay, dẫn đến việc các doanh

nghiệp phải đóng cửa, phải xin phá sản

Rào cản với quá trình lưu thông vốn

• Chi phí giao dịch: là những chi phí liên quanđến việc mua và bán một công cụ tài chính Nhờ lợi thế quy mô (economies of scale),trung gian tài chính có thể giảm chi phí giaodịch

• Chi phí thông tin: là những chi phí mà ngườitiết kiệm phải gánh chịu khi xác định tính tincậy của người đi vay và để giám sát xemngười đi vay sử dụng vốn vay như thế nào

Những vấn đề liên quan đến thông tin

Thông tin bất cân xứng (Asymmetric

Thông tin bất cân xứng

• Xuất hiện khi một trong hai bên trong giao dịch có

ít thông tin hơn bên kia về đối tượng của giao dịch, khiến cho việc ra quyết định không thể chính xác.

• Dẫn đến các nguy cơ lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức gây nên ảnh hưởng xấu tới tính hiệu quả của việc lưu chuyển vốn trên thị trường tài chính.

Ví dụ về thông tin bất cân xứng

• Người quản lý và nhân viên

• Công ty bảo hiểm và người mua bảo hiểm

• Bệnh nhân và bác sĩ

• Cổ đông và nhà quản trị

• Người cho vay và người đi vay

• Người học và trường đại học

Sự lựa chọn đối nghịch

- TTCK nợ: người cho vay không phân biệt được người đi vay có rủi ro thấp và người đi vay có rủi

ro cao trước khi quyết định cho ai vay  Rủi ro

sẽ lựa chọn một sự lựa chọn đối nghịch là cho người đi vay có độ rủi ro cao vay tiền  Lemons problem!

- Xảy ra trước khi các giao dịch về vốn được thực hiện

Sự lựa chọn đối nghịch

• TTCK vốn: nhà đầu tư không phân biệt được công ty nào làm ăn tốt công ty nào làm ăn kém  Rủi ro lựa chọn phải công ty hoạt động kém để đầu tư  Lemons problem!

• Xảy ra trước khi các giao dịch về vốn được thực hiện

Sự lựa chọn đối nghịch

• Lemons problem: thông tin bất cân xứng sẽdẫn đến sự lựa chọn đối nghịch, việc giaodịch đối mặt với rủi ro  Gia tăng chi phí

• Lemons problem: gia tăng chi phí đi vay (lãisuất)

• Lemons problem: trên thị trường chứng

khoán nợ, dẫn đến hiện tượng hạn chế tíndụng (đóng băng tín dụng- credit rationing)

Sự lựa chọn đối nghịch

• Giải pháp

- Các quy định về công bố thông tin

- Tài sản thế chấp

- Net worth (giá trị tài sản ròng, chênh lệch

giữa tài sản và vốn vay của người đi vay)

- Các hoạt động như signaling, screening, rating agency  Vai trò của những trung gian trongcung cấp thông tin về rủi ro tín dụng

Rủi ro đạo đức: Moral Hazard

• Là tình huống người đi vay không sử dụng

vốn vay vào mục đích đã định trước

• Tổng quát: xảy ra trong mối quan hệ giữa

Principal (người ủy thác) và Agent (đại lý): Một bên (agent) hoạt động vì lợi ích của bênkia (principal) Agent có thể không hoạt động

vì lợi ích của Principal  Lợi ích của agent khác với lợi ích của Principal

• Xuất hiện sau khi các giao dịch (về vốn)

được thực hiện

VD về rủi ro đạo đức

Principal and Agent

• Quan hệ giữa ngân hàng và doanh nghiệp đivay

• Quan hệ giữa chủ sở hữu và nhà quản trị

• Quan hệ giữa công ty bảo hiểm và người muabảo hiểm

• Quan hệ giữa người quản lý và nhân viên

• Quan hệ giữa chính phủ và doanh nghiệp

Đặc điểm quan hệ principal-agent

– Mục đích đối nghịch giữa principal and

Giải pháp hạn chế rủi ro đạo đức

• Các quy định về báo cáo tài chính, hoạt động kiểm toán, khế ước vay nợ (Monitoring)

• Trái phiếu chuyển đổi (Signaling)

• Quyền chọn dành cho nhân viên (Monitoring)

• Luật pháp

• Vai trò của trung gian tài chính trong giám sát(monitoring)

Copyri ght © 2008 Pea rson

Addi son-Wesley Al l rights

res erved.

11-46

Một số giải pháp cho sự lựa chọn đối nghịch

và rủi ro đạo đức

Vai trò của trung gian tài chính

• Giảm chi phí giao dịch: nhờ quy mô và tính chuyên nghiệp

• Giảm chi phí thông tin: đánh giá chính xác hơn mức

độ rủi ro của dự án, hạn chế sự lựa chọn đối nghịch Khả năng kiểm soát tốt quá trình sử dụng vốn của

người đi vay có thể gây ra.

Copyri ght © 2008 Pea rson

Addi son-Wesley Al l rights

res erved.

11-48

Sources of Finance for Business Firms

Các loại hình trung gian tài chính

• Các tổ chức nhận tiền gửi

• Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng

• Trung gian đầu tư

Các tổ chức nhận tiền gửi

Ngân hàng thương mại ( Commercial banks)

 Hiệp hội tiết kiệm và cho vay (Savings and Loan Associations -S&Ls)

Các ngân hàng tiết kiệm tương hỗ (Mutual Savings Banks )

Các quỹ tín dụng (credit unions)

Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng

Các công ty bảo hiểm (bảo hiểm nhân thọ

và phi nhân thọ)

Quỹ lương hưu

Trung gian đầu tư

Công ty tài chính (Finance company)

Quỹ đầu tư (mutual funds)

Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ (money market mutual funds)

Định chế tài chính khác

Ngân hàng đầu tư

Vấn đề thời sự

• Hãy phân tích tình hình thị trường tài chínhViệt Nam, dựa vào những nhận định và kiếnthức đã được đề cập ở những slide phía trên!