Bài giảng thị trường tài chính và các định chế tài chính chương 2 GV nguyễn thu hà

CHƯƠNG LÃI SUẤT (10 Tiết) Những nội dung I Đo lường lãi suất II Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất III Cấu trúc rủi ro lãi suất xếp hạng tín dụng IV Cấu trúc thời gian lãi suất I Đo lường lãi suất • Lãi suất đơn • Lãi suất kép • Lãi suất thực trả • Lãi suất hoàn vốn/ lãi suất đáo hạn • Lãi suất thực lãi suất danh nghĩa • Các công cụ đo lường lãi suất khác • Lãi suất tỷ suất sinh lời Lãi suất đơn • Lãi suất đơn cách tính lãi dựa vốn gốc, khoản lãi sinh không sử dụng để tính lãi kỳ tiếp theo, hay nói cách khác yếu tố lãi sinh lãi • Lãi suất đơn sử dụng chủ yếu hợp đồng có thời hạn ngắn, có kỳ toán Lãi suất đơn • Ví dụ: Hợp đồng tín dụng có giá trị 100 triệu VND, kỳ hạn năm, lãi suất 10%/năm Gốc lãi toán lần đến hạn Gốc + lãi : 100 +0,10 x100= 110 triệu đồng • Kỳ hạn năm, số tiền gốc lãi: 100 + 0,01 x x 100 = 120 triệu đồng Lãi suất đơn • Giá trị tương lai khoản tiền tính theo lãi suất đơn: FV  PV (1  r  t ) • Giá trị khoản tiền tính theo lãi suất đơn: FV PV  1 r  t Lãi suất kép • Những hợp đồng tài có nhiều kỳ tính lãi mà lãi phát sinh kỳ trước gộp chung vào với gốc để tính lãi cho kỳ tiếp theo, phương pháp tính lãi gọi lãi suất kép, hay lãi sinh lãi, lãi mẹ đẻ lãi Lãi suất kép Ví dụ: Một trái phiếu có mệnh giá 100.000 VND, kỳ hạn năm Lãi suất 10%/năm nhập gốc Hỏi đến đáo hạn, nhà đầu tư thu bao nhiêu? • Sau năm thứ nhất, nhà đầu tư thu 100.000 (1+0.1) = 110.000 VND • Sau năm thứ hai, nhà đầu tư thu được: 110.000 (1+0.1) = 121.000 VND Lãi suất kép • Giá trị tương lai khoản tiền tính theo lãi suất kép: FV  PV (1  r ) n • Giá trị khoản tiền tính theo lãi suất kép: FV PV  (1  r ) n Lãi suất kép • Lãi tính theo tháng: FV  PV (1  r / 12)12n • Lãi tính theo ngày: FV  PV (1  r / 365) • Lãi tính theo m kỳ năm: FV  PV (1  r / m) • Lãi tính liên tục: FV  PV  e nr mn 365n Lý thuyết phần bù khoản (Liquidity Premium & Preferred Habitat Theories) • Lãi suất ngắn hạn kỳ vọng xuống thấp tương lai, điều khiến mức trung bình lãi suất ngắn hạn tương lai thấp nhiều so với lãi suất ngắn hạn Trong trường hợp này, cho dù cộng thêm phần bù khoản dương, lãi suất dài hạn thấp lãi suất ngắn hạn Khi đó, trường hợp đảo chiều đường cong lãi suất xảy Lý thuyết phần bù khoản (Liquidity Premium & Preferred Habitat Theories) FIGURE Yield Curves for U.S Government Bonds Sources: Fe deral Reserve Bank of St Louis; U.S Financial Data, various issues; Wall Street Journal, various dates Application: The Subprime Collapse and the BaaTreasury Spread Corporate Bond Risk Premium and Flight to Quality 10 Ja n07 M ar -0 M ay -0 Ju l-0 S ep -0 N ov -0 Ja n08 M ar -0 M ay -0 Ju l-0 Se p08 N ov -0 Ja n09 Corporate bonds, monthly data Aaa-Rate Corporate bonds, monthly data Baa-Rate 10-year maturity Treasury bonds, monthly data Dự báo lãi suất Việt Nam • Standard Chartered JPMorgan Chase: với xu hướng giảm lạm phát, NHNN cắt giảm thêm lãi suất năm nay.(Vn Economy 18/5/2013) Bài tập: (giá hiện tại, tương lai) Một người cha dự tính 10 năm tốt nghiệp phổ thông cho du học nước ngoài, lúc cần 20000 USD Với lãi suất thị trường 10% năm, : - Hàng năm người cha phải gửi tiết kiệm để thực mục tiêu ? - Nếu người cha gửi lần cần ? Bạn muốn đến hưu (còn 15 năm nữa) tiền lương hưu tháng có thêm 1.000.000 đồng để tiêu Bạn dự tính từ năm sau đến hưu bạn trích lương khoản định để gửi tiết kiệm Hỏi năm bạn phải gửi tiết kiệm để đáp ứng nhu cầu nói Giả sử lãi suất từ đến bạn hưu 9%, sau bạn hưu lãi suất 0,5% tháng Tháng 12/1946, sau phát giải thưởng Nobel, quỹ 56.000.000 USD, gửi ngân hàng Thụy Điển Theo di chúc ông Nobel, trích 60% tiền lãi năm để chia cho người giải Tháng 12/2007, có nhà khoa học nhận giải thưởng Tính trị giá giải thưởng, biết lãi suất cố định 6%/năm Bạn cần 100.000 USD để mua hộ chung cư Một ngân hàng chào bạn khoản cho vay vòng 30 năm với 360 kỳ toán Giả sử lãi suất 12% năm Vậy hàng tháng bạn cần phải trả tiền ? Giả sử tháng bạn trả tối đa 700 USD, hỏi bạn vay tối đa tiền ? Giả sử hàng tháng bạn muốn trả 1500 USD, hỏi số kỳ toán cần thiết cho khoản vay 100.000 USD ? Bài tập (YTM) Tính YTM khoản tín dụng có giá trị triệu USD, yêu cầu toán triệu USD sau năm Tính YTM trái phiếu chiết khấu mệnh giá 1000 USD, thời hạn năm, bán với giá 800 USD Viết công thức tính YTM trái phiếu coupon có thời hạn 20 năm, lãi suất coupon 10%, mệnh giá 1000 USD, bán với giá 2000 USD Trái phiếu trái phiếu có mệnh giá sau đâu hấp dẫn nhà đầu tư: - Trái phiếu A: bán với giá 800 USD, thời hạn lại 20 năm, lợi suất hành (current yield) 15% - Trái phiếu B: bán với giá 800 USD, thời hạn lại năm, lợi suất hành 5% Bài tập (tỷ suất sinh lời kỳ vọng rủi ro) Tính tỷ suất sinh lời kỳ vọng (lợi suất kỳ vọng), phương sai, độ lệch chuẩn cổ phiếu A, biết xác suất xảy mức tỷ suất sinh lời dự báo sau: Xác suất 50% 25% Tỷ suất sinh lời 20% 10% 25% -10% Bài tập (đường cong lãi suất) 10 Giả sử lý thuyết kỳ vọng túy giải thích cấu trúc thời gian lãi suất Tính lãi suất trái phiếu có kỳ hạn từ năm đến năm, biết lãi suất trái phiếu ngắn hạn năm kỳ vọng năm sau : • 5%, 7%, 7%, 7%, 7% • 5%, 4%, 4%, 4%, 4% • Vẽ đường cong lãi suất hai trường hợp Đường cong lãi suất thay đổi nhà đâu tư ưa thích trái phiếu ngắn hạn trái phiếu dài hạn 11 Trái phiếu kho bạc thời hạn năm có lãi suất dự báo tăng 150 điểm năm vòng năm Xác định lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn năm năm, biết lãi suất trái phiếu năm 7,5% Giả định lý thuyết kỳ vọng thúy 12 Giả sử lý thuyết kỳ vọng túy Lãi suất trái có kỳ hạn từ đến năm tương ứng 7%, 6% 5% Hãy dự báo lãi suất sau năm trái phiếu kỳ hạn năm? [...]... cách quy định về việc hoàn trả vốn và lãi dẫn tới lãi suất ghi trên hợp đồng và lãi suất thực trả khác nhau • Ví dụ: một hợp đồng tín dụng có giá trị 100 triệu VND, kỳ hạn 1 năm, lãi suất 12% Tính mức lãi suất thực trả trong 2 trường hợp: lãi tính một lần vào thời điểm đáo hạn và lãi tính theo quý Lãi suất thực trả Kỳ tính lãi Lãi quý Lãi quý 2 Lãi quý 3 Lãi quý 4 Lãi 1 thực tế Một năm 0 0 0 12 12. .. 1 Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu tài sản 2 Mô hình khuôn mẫu tiền vay (loanable funds framework) 3 Mô hình khuôn mẫu ưa thích tiền mặt ( Liquidity preference framework) SV tự đọc tài liệu Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu tài sản • Tài sản : một dạng hiện vật có chức năng lưu giữ giá trị như trái phiếu, cổ phiếu, đất đai, nhà cửa, phương tiện sản xuất,… • Tài sản và thu nhập (Wealth) : Trong trường. .. suất thị trường tăng  nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất hoàn vốn của trái phiếu tăng lên tương ứng, trong khi các khoản thu nhập từ trái phiếu là cố định  giá trái phiếu sẽ giảm xuống tương ứng  Tỷ suất sinh lời giảm • Kỳ hạn thanh toán của trái phiếu càng dài thì sự thay đổi về giá do lãi suất thị trường thay đổi càng lớn  trái phiếu dài hạn rủi ro hơn trái phiếu ngắn hạn (rủi ro lãi suất) II Các nhân... (fixed payment loan): là các khoản vay trong đó toàn bộ vốn vay và lãi được chia thành những phần bằng nhau và hoàn trả định kỳ (hàng tháng hoặc quý,…) cho đến khi hết thời hạn tín dụng • Ví dụ: Một khoản cho vay 1000 USD sẽ hoàn trả cho bạn 85 USD mỗi năm trong vòng 25 năm Hãy tính lãi suất hoàn vốn (YTM) của khoản cho vay này Cách tính YTM – vay trả góp • Lãi suất hoàn vốn i chính là nghiệm của phương... 0 12 12 Hàng quý 3 3 3 3 12, 521 Lãi suất thực trả • Công thức tính lãi suất thực trả: n ref r   1    1 n  r là lãi suất niêm yết ref là lãi suất thực trả n là số lần trả lãi trong năm Lãi suất hoàn vốn (lãi suất đáo hạn) (YTM – Yield to maturity) • Là lãi suất làm cân bằng giá trị hiện tại của tất cả các khoản thu trong tương lai tính tới khi đáo hạn với thị giá của một công cụ tài chính •... mặt Các công cụ đo lường lãi suất khác Lợi suất hiện hành (Current Yield) • Được tính bằng tỷ lệ giữa tiền lãi coupon với hiện giá của trái phiếu: • C: tiền lãi coupon • P: hiện giá trái phiếu • ic: lợi suất hiện hành C ic  P Các công cụ đo lường lãi suất khác • Ví dụ: Một trái phiếu 15 năm, 10%, mệnh giá 1000 USD bán với giá 800USD, thì lợi suất hiện hành là 100 /800 = 12, 5% • Lợi suất hiện hành... lời được tính bằng tổng tiền lãi nhận được và phần chênh lệch giữa giá lúc nhà đầu tư bán và mua trái phiếu Lãi suất và tỷ suất sinh lời  Ví dụ : Một trái phiếu có mệnh giá 1000USD, có lãi suất coupon là 10%/năm, thời hạn 5 năm Trái phiếu được mua với giá 1000 USD và giữ trong 1 năm rồi bán đi  YTM = 10% • P= 120 0 USD, tỷ suất sinh lời của trái phiếu là [( 120 01000)+100]/1000 = 30% Tỷ suất sinh lời... C F P     2 n 1  i (1  i) (1  i) (1  i) n Cách tính YTM –trái phiếu coupon • Cách tính gần đúng: F P C n YTM  F  2P 3 Cách tính YTM – trái phiếu consol • Trái phiếu vĩnh cửu (consol): không có ngày đáo hạn, không được hoàn trả vốn gốc nhưng lại được trả những khoản tiền coupon mãi mãi • Ví dụ: Tính YTM của một trái phiếu có giá 20 00 USD, trả đều mãi mãi 100 USD mỗi năm Cách tính YTM –... nghĩa – Lạm phát Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa • Khi lãi suất thực thấp, người dư tiền sẽ không có động cơ cho vay, nhưng người đi vay lại muốn vay nhiều hơn Lãi suất thực phản ánh chi phí thực của việc đi vay là chỉ số cho thấy động cơ cho vay và đi vay trên thị trường • Các ngân hàng luôn đưa ra mức lãi suất (lãi suất danh nghĩa) cao hơn lạm phát • Kho bạc Mỹ phát hành loại trái phiếu “indexed... của tín phiếu  Tìm hiểu kỹ hơn trong chương 3 Lãi suất và tỷ suất sinh lời • Lãi suất hoàn vốn (YTM) chỉ phản ánh chính xác mức sinh lời từ việc đầu tư vào một công cụ nợ nếu nhà đầu tư giữ công cụ nợ đó đến khi đáo hạn • Nếu thời gian nắm giữ ngắn hơn thời hạn của công cụ nợ  Sử dụng tỷ suất sinh lời phép đo tin cậy về mức sinh lời của việc đầu tư Lãi suất và tỷ suất sinh lời • Tỷ suất sinh lời: ... nghịch với rủi ro tài sản đó, so sánh với tài sản thay • Lượng cầu tài sản biến đổi tỷ lệ thu n với tính khoản tài sản đó, so sánh với tài sản thay Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu tài sản Mô hình... framework) SV tự đọc tài liệu Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu tài sản • Tài sản : dạng vật có chức lưu giữ giá trị trái phiếu, cổ phiếu, đất đai, nhà cửa, phương tiện sản xuất,… • Tài sản thu nhập (Wealth)... phiếu tương lai 12 x 2/ 3 + x 1/3= 10,68% • Tỷ suất sinh lời kỳ vọng tài sản tăng so với lợi suất kỳ vọng tài sản khác, điều dẫn tới cầu tài sản tăng Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu tài sản • Rủi