Bài giảng thị trường tài chính và các định chế tài chính chương 4 GV nguyễn thu hà

CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU (6 tiết) Những nội dung I Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu II Trái phiếu phủ III Trái phiếu công ty IV Định giá trái phiếu Tổng quan trái phiếu • Trái phiếu (bond): cơng cụ nợ dài hạn phủ cơng ty phát hành nhằm huy động vốn dài hạn Trái phiếu phủ phát hành gọi trái phiếu phủ hay trái phiếu kho bạc (treasury bond), trái phiếu công ty phát hành gọi trái phiếu cơng ty • Luật chứng khốn 2006, trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ chủ thể phát hành Tổng quan trái phiếu • Mệnh giá (par value): trái phiếu ghi số tiền định gọi mệnh giá Mệnh giá trái phiếu giá trị mà người nắm giữ trái phiếu nhận trái phiếu đến hạn • Lãi suất (coupon rate): ghi trái phiếu Lãi suất trái phiếu (coupon rate) mức lãi suất mà người mua trái phiếu hưởng, tỷ lệ phần trăm số tiền lãi mệnh giá trái phiếu Tổng quan trái phiếu • Thời hạn trái phiếu (maturity): khoảng thời gian (tính năm) kể từ lúc trái phiếu phát hành nhà phát hành trả lại mệnh giá cho người nắm giữ trái phiếu (đáo hạn) Tổng quan trái phiếu Tổng quan trái phiếu Tổng quan trái phiếu • Phân loại trái phiếu Trái phiếu phủ trái phiếu công ty Trái phiếu trả lãi định kỳ trái phiếu chiết khấu Tổng quan trái phiếu • Trái phiếu trả lãi định kỳ (coupon bond): trái phiếu mà chủ thể phát hành trả lãi ấn định theo định kỳ tháng năm • VD: Một trái phiếu có mệnh giá 1000 USD, lãi suất coupon 8%/năm, thời gian đáo hạn năm, phát hành vào tháng 3/2008 Trái chủ nhận 80 USD vào tháng năm từ năm 2009 đến 2013 Và vào tháng 3/2013, trái chủ nhận vốn gốc 1000 USD Tổng quan trái phiếu • Trái phiếu chiết khấu (discount bond): loại trái phiếu phát hành với giá thấp so với mệnh giá, trái chủ nhận khoản tiền mệnh giá vào ngày đáo hạn trái phiếu • VD: Một trái phiếu có mệnh giá 1000 USD, phát hành với giá 700USD, thời gian đáo hạn năm, phát hành vào tháng 3/2008 Trong suốt thời gian năm, trái chủ không nhận khoản tiền từ chủ thể phát hành Đến thời gian đáo hạn vào tháng 3/2013, trái chủ nhận khoản tiền mệnh giá 1000 USD Thời gian đáo hạn bình qn (duration) • Từ cơng thức (A1) ta thu được: dP MD   dy P 1 y • Hay: % thay đổi giá = - MD/(1+y) x thay đổi lãi suất x 100 Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh (Modified Duration) • Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (modified duration)= MoD = MD/(1+y)  1C 2C nC nF    MoD      n n   y   y (1  y) (1  y ) (1  y )  P • Hay: % thay đổi giá = - MoD x thay đổi lãi suất x 100 Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh (modified duration) • Ví dụ: Một trái phiếu 25 năm, lãi suất 6%/năm, bán với giá 70,3570 với lợi suất hoàn vốn 9% Thời gian đáo hạn bình quân điều chinh trái phiếu 10,62 Nếu lãi suất tăng từ 9% lên 9,1%, tức thay đổi +0,0010 (10 điểm bản), giá trái phiếu thay đổi gần -10,62 x (+0,0010) = -0,0106 tức giảm 1,06% Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (modified duration) • Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh hiểu thay đổi giá tính gần theo tỷ lệ phần trăm lãi suất thay đổi 100 điểm • Ví dụ: MoD trái phiếu 5, có nghĩa lãi suất thay đổi 100 điểm giá trái phiếu thay đổi 5% Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (modified duration) • Mức thay đổi giá tính theo la trái phiếu lãi suất thay đổi 100 điểm gọi dollar duration: • Dollar duration = - MoD x giá • Ví dụ: Một trái phiếu lãi suất 6%, 25 năm đáo hạn, bán với giá 70.357 VND để có mức lãi suất 9% Dollar duration 747200,9 Khi lãi suất yêu cầu tăng điểm (0,0001), ước tính thay đổi giá 100.000 VND mệnh giá là: • dP = (-747200,9) (0,0001) = -74,7 VND Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh (modified duration) • Độ lồi (convexity) • Lấy đạo hàm bậc hai P theo y ta được: n i(i  1)C n(n  1) F P( y )    i (1  y) n 2 i 1 (1  y ) (1  y ) • Độ lồi:  n i (i  1)C n(n  1) F  Convexity    i n 2  P  i 1 (1  y ) (1  y ) (1  y )  Độ lồi (convexity) • Cơng thức (A2) viết lại là: dP   MoD  dy  convexity  dy P • Hay: %thay đổi giá = {-MoD x (thay đổi lãi suất)+ ½ convexity x (thay đổi lãi suất)2 }x 100 • Độ lồi (convexity) • Ví dụ: Cơng ty IBM phát hành trái phiếu coupon, mệnh giá 1000 USD với lãi suất coupon 6%/năm, thời gian đáo hạn 15 năm Lãi suất thị trường 9% Giá trái phiếu 758,18 USD Hãy xác định MD, MoD, Convexity trái phiếu Dựa kết vừa tính được, lãi suất thị trường tăng 0,1% giá trái phiếu thay đổi bao nhiêu? Độ lồi (convexity) • MD = 9,54, MoD = 8,75, C = 108,06 • Nếu lãi suất tăng 0,1%, tức tăng 10 điểm, giá trái phiếu thay đổi là: • -8,75 x 0,001 + ½ x 108,06 x (0,001)^2 = 0,0087 • Hay giá trái phiếu giảm 0,87% • Bài tập Cơng ty X cho lưu hành loại trái phiếu lãi suất 6% năm, cịn 10 năm đáo hạn, trả lãi tháng lần, mệnh giá 100000 VND Nếu lãi suất thị trường (lãi suất chiết khấu) 10% giá trái phiếu bao nhiêu? Trái phiếu A có mệnh giá 1000 USD, lãi trả hàng năm 6%/năm, thời hạn lại năm Tính giá trái phiếu lãi suất chiết khấu (lãi suất đáo hạn YTM) (1) 10%/năm, (2) 8%/năm, (3) 12%/năm Trái phiếu chiết khấu, F=1.000.000 đ, thời gian đáo hạn 10 năm a) Hãy xác định giá trái phiếu lãi suất yêu cầu bạn 9,5%/năm b) Giả sử bạn mua trái phiếu với giá 350.000 đ, bạn có lãi suất YTM bao nhiêu? Tính duration trái phiếu năm, lãi suất coupon 8% lãi suất 3%, mệnh giá 1000 USD Một trái phiếu có thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (duration) năm, lãi suất tăng từ 7% lên 8% Bạn dự báo giá trái phiếu thay đổi ? Tính thời gian đáo hạn bình qn (Macaulay Duration) trái phiếu năm có mệnh giá $1000, lãi suất cuống phiếu 9%, lãi suất đáo hạn (Yield to maturity) trái phiếu 12% Lãi trả năm lần Nếu lãi suất đáo hạn thị trường tăng lên 10 điểm (basis point), giá trái phiếu thay đổi nào? • 6.Tính kỳ hạn trung bình trái phiếu năm có mệnh giá $10,000, lãi suất cuống phiếu 9%, lãi suất đáo hạn (Yield to maturity) trái phiếu 12% Định kì trả lãi cuống phiếu tháng/1 lần • Nếu lãi suất đáo hạn thị trường tăng lên 100 điểm (basis point), giá trái phiếu thay đổi nào? ... • Thị trường giao dịch, mua bán loại trái phiếu phủ công ty phát hành gọi thị trường trái phiếu • Thị trường thực giao dịch, mua bán trái phiếu lần đầu phát hành gọi thị trường sơ cấp • Thị trường. .. phát hành gọi thị trường thứ cấp Thị trường trái phiếu • Thị trường sơ cấp phục vụ cho nhu cầu huy động vốn dài hạn cho phủ công ty • Thị trường thứ cấp làm tăng tính khoản cho trái phiếu phát hành... 20% tổng mức đầu tư chương trình, dự án (khoản Điều 4) Quy định nhằm bảo đảm DN phải có lực tài chính, có khả trả nợ phát hành TP để huy động vốn • Đối với DN phát hành TP thị trường nước, kết hoạt