Bài giảng thị trường tài chính và các định chế tài chính chương 6 GV nguyễn thu hà

CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH (6 tiết) Những nội dung I Khái niệm chứng khoán phái sinh II Hợp đồng kỳ hạn III Hợp đồng tương lai IV Hợp đồng quyền chọn V Hợp đồng hoán đổi Chứng khoán phái sinh (derivatives) • CK phái sinh loại công cụ tài mà giá trị chúng tùy thuộc vào giá trị tài sản sở • Tài sản sở: hàng hóa, tiền tệ, chứng khoán khác, số chứng khoán • Tùy theo loại loại tài sản sở, điều kiện toán, chủ thể phát hành, mà người ta chia thành loại chứng khoán phái sinh Một số loại chứng khoán phái sinh  Quyền mua cổ phần (preemptive right)  Chứng quyền (warrants)  Hợp đồng kỳ hạn (forward contracts)  Hợp đồng tương lai (future contracts)  Quyền chọn (options)  Hợp đồng hoán đổi (swaps) Hợp đồng kỳ hạn (Forward contracts) Khái niệm:  Là thỏa thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm  Hợp đồng kỳ hạn giao dịch thị trường OTC, thường hai tổ chức tài tổ chức tài khách hàng  Hợp đồng kỳ hạn thường sử dụng để ngăn ngừa rủi ro ngoại hối Ví dụ hợp đồng kỳ hạn  Doanh nghiệp dự kiến nhận triệu USD từ hợp đồng XK tháng tới Hiện USD/VND=20500  Cuối năm, dự đoán giá USD giảm  ký hợp đồng kỳ hạn tháng bán triệu USD cho ngân hàng để ngừa rủi ro  Tỷ giá kỳ hạn tháng mà ngân hàng đưa 20510 đ  Với hợp đồng kỳ hạn tháng bán triệu USD, doanh nghiệp bảo đảm bán triệu USD với tỷ giá 20510 đ mà lo biến động tỷ giá Hai vị hợp đồng kỳ hạn:  Vị mua (long position ): bên chấp thuận mua hàng hóa với khối lượng xác định, thời điểm toán xác định lương lai với mức giá ấn định (delivery price) vào ngày hôm  Vị bán (short position): bên chấp thuận bán hàng hóa với khối lượng xác định, thời điểm toán xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm Lợi nhuận từ hai vị hợp đồng kỳ hạn • Gọi K mức giá ấn định (delivery price), ST mức giá giao hàng hóa thời điểm toán Do hợp đồng kỳ hạn không tính phí, lợi nhuận đơn vị hàng hóa hai vị từ hợp đồng giao sau: • Vị mua: ST - K • Vị bán: K - ST Lợi nhuận từ hai vị hợp đồng kỳ hạn • Trong VD trên, vào tháng 12, giả sử tỷ giá giao USD/VND 21.000, lợi nhuận ngân hàng B 490 đ/ USD, lỗ công ty A – 490đ/ USD Lợi nhuận vị mua 10 Hợp đồng hoán đổi (Swaps) Khái niệm:  Swaps hợp đồng hai công ty, cam kết hoán đổi cho dòng tiền tương lai  Hợp đồng quy định ngày mà hai bên thực việc hoán đổi dòng tiền cách thức tính dòng tiền  Thông thường dòng tiền tính sở giá trị tương lai biến số 57 Ví dụ hợp đồng hoán đổi Hợp đồng kỳ hạn ví dụ đơn giản swap Giả sử ngày tháng năm 2008, công ty A ký hợp đồng kỳ hạn mua 100 ounce vàng với giá 900 USD, với thời hạn năm sau năm sau, công ty bán 100 ounce vàng nhận Vị công ty tương đương với việc công ty ký hợp đồng swap đồng ý trả 90000 USD vào ngày 1/8/2009 nhận lại dòng tiền tương đương với 100 ounce vàng ngày hôm đó, tức nhận dòng tiền trị giá 100 S với S giá vàng ngày 1/8/2009 58 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swaps)  Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn công ty A công ty B, công ty B chấp thuận trả cho công ty A dòng tiền tương đương với mức lãi suất cố định (fixed rate) tính số vốn danh nghĩa số năm, ngược lại công ty A chấp thuận trả công ty B dòng tiền tương đương với mức lãi suất thả (floating rate) tính số vốn danh nghĩa số năm  Lãi suất thả hay áp dụng lãi suất LIBOR (London Interbank Offer rate) (lãi suất liên ngân hàng thị trường London) 59 VD hợp đồng hoán đổi lãi suất Sơ đồ hoán đổi hai công ty 5% A B LIBOR 60 Ứng dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất  Sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất công cụ giúp công ty chuyển đổi khoản nợ với lãi suất thả thành khoản nợ với lãi suất cố định ngược lại  Hợp đồng hoán đổi lãi suất công cụ giúp công ty chuyển đổi tài sản đầu tư từ tài sản với lãi suất cố định thành tài sản với lãi suất thả ngược lại  Hợp đồng hoán đổi lãi suất giúp bên tận dụng lợi so sánh 61 Ví dụ  Công ty B vay khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất LIBOR +0,8% năm Nếu công ty B sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền công ty B sau:  Trả lãi suất LIBOR +0,8% năm cho người cho vay  Nhận lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất  Trả lãi suất 5% từ hợp đồng lãi suất  Như công ty B chuyển khoản nợ với lãi suất thả thành khoản nợ với suất cố định 5,8% năm 62 Ví dụ  Công ty A vay khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất cố định 5,2% năm Bằng cách tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền công ty A sau:  Trả 5,2% năm cho người cho vay  Trả lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất  Nhận 5% năm từ hợp đồng hoán đổi lãi suất 5%  Vậy công ty A chuyển khoản nợ với lãi suất cố định thành lãi suất thả tương đương lãi suất LIBOR tháng +20 điểm chuẩn 63 Ví dụ 2 cty A B muốn vay khoản trị giá 10 triệu USD khoảng thời gian năm Ngân hàng chào cty mức lãi suất : L/s cố định L/s thả Cty A 10% Cty B 11,2% L/s LIBOR tháng + 0,3% L/s LIBOR tháng + 1.0% 64 Ví dụ  Cty A muốn trả lãi suất thả nổi, cty B muốn trả lãi suất cố định  Cty A vay lãi suất cố định, cty B vay lãi suất thả  Hợp đồng hoán đổi lãi suất: công ty A chấp thuận trả công ty B lãi suất LIBOR tháng, ngược lại công ty B chấp thuận trả công ty A lãi suất cố định 9,95% năm cho khoản vốn danh nghĩa 10 triệu 65 Ví dụ  Dòng tiền cty A:  Trả lãi suất 10% năm cho ngân hàng  Nhận lãi suất 9,95 % năm từ công ty B  Trả lãi suất LIBOR cho công ty B  Công ty A phải trả lãi suất LIBOR +0,05% cho khoản vay 10 triệu USD, mức lãi suất thả thấp 0,25% so với mức mà ngân hàng đưa 66 Ví dụ  Dòng tiền cty B:  Trả lãi suất LIBOR +1% cho ngân hàng  Nhận lãi suất LIBOR từ công ty A  Trả lãi suất 9,95% cho công ty B  Công ty B trả lãi suất 10,95% cho toàn khoản vốn vay 10 triệu USD, mức lãi suất thấp so với mức mà ngân hàng đưa 0,25% 67 Hợp đồng hoán đổi ngoại hối (currency swaps):  Là hợp đồng hoán đổi vốn gốc tiền lãi tính đồng tiền sang vốn gốc tiền lãi tính đồng tiền khác hai bên Thông thường vốn gốc hoán đổi lúc bắt đầu lúc kết thúc hợp đồng 68 Ví dụ hợp đồng hoán đổi ngoại hối  Xem xét hợp đồng hoán đổi ngoại hối năm cty A cty B, hợp đồng có giá trị từ ngày 1/2/2001 Cty A đồng ý trả lãi suất cố định 11% tính tiền bảng Anh nhận lãi suất cố định 8%năm tính tiền USD Lãi suất trả năm lần, vốn gốc tương ứng 15 triệu USD 10 triệu bảng  Thời điểm bắt đầu hợp đồng, hai bên hoán đổi vốn gốc cho nhau, cụ thể A chuyển cho B 15 triệu USD, B chuyển cho A 10 triệu bảng Anh Vào thời điểm định năm, hai bên tiến hành hoán đổi lãi suất cho theo chiều mũi tên hợp đồng kết thúc hai bên hoàn trả vốn gốc cho 69 Ví dụ hợp đồng hoán đổi ngoại hối • Sơ đồ dòng tiền USD 8% A B Bảng 11% 70 Ứng dụng hợp đồng hoán đổi tiền tệ • Chuyển đổi khoản nợ từ đồng tiền sang đồng tiền khác • Chuyển tài sản đầu tư tính theo đồng tiền sang đồng tiền khác • Giúp bên tận dụng lợi [...]... toán bù trừ thu c SGD - Mức ký quỹ tối thiểu được quy định bởi SGD Nhà môi giới thay đổi mức ký qũy tùy loại hàng hóa cơ sở và tùy theo khách hàng • Dựa trên sự biến động giá vào cuối mỗi ngày giao dịch, SGD sẽ tiến hành điều chỉnh lỗ lãi trên số dư trên tài khoản ký quỹ của mỗi nhà môi giới, và mỗi nhà môi giới lại tiếp tục điều chỉnh số dư trên tài khoản ký quỹ của mỗi khách hàng • Nhà môi giới... vị thế cũ  VD: nhà đầu tư A ký hợp đồng tương lai mua vàng vào ngày 5 tháng 3 với thời hạn thanh toán là tháng 6 Ngày 20 tháng 4, nhà đầu tư A có thể thanh lý hợp đồng này bằng cách ký hợp đồng tương lai bán vàng với thời hạn thanh toán là tháng 6 Sự chênh lệch giữa giá của hợp đồng tương lai trong 2 ngày 5/3 và 20/4 chính là lãi hoặc lỗ của nhà đầu tư 26 Phân biệt hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương... ro và đầu cơ 14 Đặc điểm của hợp đồng tương lai  Các hợp đồng tương lai được niêm yết và giao dịch trên các SGD SGD cho phép các nhà giao dịch vô danh được mua đi bán lại các hợp đồng tương lai mà không phải xác định rõ phía đối tác trong một hợp đồng cụ thể  Chi tiết của hợp đồng được SGD chuẩn hóa về số lượng hàng hóa trong một hợp đồng, cách thức yết giá, chất lượng hàng hóa, địa điểm giao hàng... trong tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư tụt xuống thấp quá mức ký quỹ duy trì, nhà môi giới sẽ yêu cầu nhà đầu tư phải ngay lập tức cho thêm tiền vào tài khoản để đảm bảo số tiền ký quỹ ban đầu  Gọi là margin call • Số dư trên tài khoản ký quỹ được điều chỉnh tương ứng với sự biến động giá tương lai vào cuối mỗi ngày giao dịch  các khoản lỗ hoặc lãi của nhà đầu tư được hạch toán trực tiếp vào tài khoản... (1,340) 2 ,66 0 + 1,340 = 4,000 < 3,000 19-Jun 587.00 (1,140) (2 ,60 0) 2,740 + 1, 260 = 4,000 26- Jun 592.30 260 (1,540) 5, 060 0 25 Thoát khỏi một vị thế  Trong hợp đồng kỳ hạn: các bên tham gia phải có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng vào ngày thanh toán đã được xác định  Trong hợp đồng tương lai: các bên có thể thanh lý hợp đồng trước thời hạn thanh toán bằng cách thực hiện một... tháng 3, 5, 6, 9, 12 16 Hai vị thế của hợp đồng tương lai  Vị thế mua (long position): bên chấp thu n mua hàng hóa với một khối lượng xác định, trong một thời hạn thanh toán đã được xác định trong tương lai với một mức giá ấn định (delivery price) vào ngày hôm nay  Vị thế bán (short position): bên chấp thu n bán hàng hóa với một khối lượng xác định, trong một thời hạn thanh toán đã được xác định trong...  Là thỏa thu n giữa người mua và người bán Chỉ có người mua và người bán tham gia vào ký kết  Thời điểm thực hiện giao dịch: tại một ngày xác đinh trong tương lai do người mua và người bán thỏa thu n Khi ngày thanh toán tới, người mua trả tiền để mua hàng hóa tại mưc giá thỏa thu n ban đầu, còn người bán chuyển giao hàng với số lượng ấn định ban đầu  Hợp đồng được thực hiện/ thanh toán vào ngày đáo... tương lai là một thỏa thu n trong đó một người mua và một người bán chấp thu n thực hiện một giao dịch hàng hóa với một khối lượng xác định tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vào ngày hôm nay  Đối tượng của hợp đồng tương lai: hàng hóa, chỉ số cổ phiếu, lãi suất, tiền tệ,  Khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai thường được giao dịch trên các sở giao dịch ... theo giá mới vào cuối mỗi ngày giao dịch Tức là giá trị của hợp đồng tương lai được điều chỉnh bằng 0 vào cuối mỗi ngày • Hợp đồng tương lai có thể được kết thúc (đóng) bằng cách mua một hợp đồng bù trừ • Hầu hết các hợp đồng tương lai được đóng trước khi đáo hạn Ví dụ về việc điều chỉnh số dư tài khoản ký quỹ • Một nhà đầu tư mua 2 hợp đồng tương lai vàng giao tháng 12 vào ngày 5 tháng 6 – Qui mô hợp... 1000 đơn vị hàng hóa với giá 20 USD/ 1 đơn vị Số tiền ký quỹ ban đầu là 60 00 USD, số tiền ký quỹ duy trì là 4000 USD Hỏi khi giá tương lai là bao nhiêu thì doanh nghiệp được phép rút 2000 USD từ tài khoản ký quỹ 28 Quyền chọn (options) Khái niệm :  Quyền chọn mua (call option) : là một hợp đồng cho phép người nắm giữ nó được quyền mua một khối lượng nhất định hàng hóa tại một mức giá xác định và trong ... Là thỏa thu n người mua người bán chấp thu n thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm  Hợp đồng kỳ hạn giao dịch thị trường. .. công cụ tài mà giá trị chúng tùy thu c vào giá trị tài sản sở • Tài sản sở: hàng hóa, tiền tệ, chứng khoán khác, số chứng khoán • Tùy theo loại loại tài sản sở, điều kiện toán, chủ thể phát hành,... bên chấp thu n mua hàng hóa với khối lượng xác định, thời điểm toán xác định lương lai với mức giá ấn định (delivery price) vào ngày hôm  Vị bán (short position): bên chấp thu n bán hàng hóa