Mua 10 hợp đồng quyền chọn bán.
• Sau khi được bảo hiểm:
Ví dụ về đầu cơ:
• Một nhà đầu tư có 2000 USD để đầu tư.
Anh ta dự báo rằng giá cổ phiếu Microsoft sẽ tăng trong 2 tháng tới. Cổ phiếu này có giá hiện tại là 20USD, giá của một quyền chọn mua trong 2 tháng với giá thực hiện 22.5USD là 1 USD. Anh ta sẽ có những chiến lược đầu tư như thế nào? Tính lợi suất của từng chiến lược khi giá cổ phiếu sau 2 tháng là 27 USD, là 18 USD?
Chức năng kinh tế của quyền chọn
Là đòn bẩy tài chính cho phép nhà đầu tư nâng cao tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư.
VD1, nếu X lên giá, tỷ suất lợi nhuận:
15.000/5000 = 300%. Nếu không sử dụng quyền, tỷ suất lợi nhuận: 30000/50000 = 60%
40
Lợi nhuận của từng vị thế
• Người mua quyền chọn mua
• Người bán quyền chọn mua
• Người mua quyền chọn bán
• Người bán quyền chọn bán
41
Lợi nhuận của từng vị thế
• X :giá thực hiện
• ST là giá của cổ phiếu tại ngày hết hạn
• c :giá (phí) quyền chọn mua
• p : giá (phí) quyền chọn bán
42
Người mua quyền chọn mua (A long position in a call option )
ST> X Thực hiện quyền thu lợi (ST- X -c)
ST <=X Không thực hiện quyền chấp nhận lỗ: -c
43
Người mua quyền chọn mua (A long position in a call option )
• Đồ thị lợi nhuận
44
-c
X
X+c ST
Người bán quyền chọn mua (A short position in call option)
ST> X người mua thực hiện quyền
người bán call chịu lỗ : c + X -ST
ST <=X người mua không thực hiện quyền lợi nhuận của người bán call : c
45
Người bán quyền chọn mua (A short position in call option)
• Đồ thị lợi nhuận
46
ST
X
X+c c
Người mua quyền chọn bán (A long position in put option)
ST>= X Không thực hiện quyền bán chịu lỗ: - p
ST <X Thực hiện quyền bán thu lời : (X-ST-p)
47
Người mua quyền chọn bán (A long position in put option)
• Đồ thị lợi nhuận
48
X X-p
ST
-p
Người bán quyền chọn bán (A short position in put option)
ST>= X Người mua không thực hiện quyền bán người bán thu lời : p
ST <X Người mua thực hiện quyền bán
người bán chịu lỗ: -(p+ST –X)
49
Người bán quyền chọn bán (A short position in put option)
• Đồ thị lợi nhuận
50
X X-p
ST p
Bốn vị thế của quyền chọn
Vị thế ST > X ST = X ST < X Mua quyền
chọn mua
Thực hiện quyền
Không thực hiện quyền
Không thực hiện quyền Bán quyền
chọn mua Mua quyền chọn bán
Không thực hiện quyền
Không thực hiện quyền
Thực hiện quyền
Bán quyền chọn bán
51
Lợi nhuận của bốn vị thế
Vị thế ST > X ST = X ST < X
Mua quyền chọn mua
ST – X – c -c -c
Bán quyền chọn mua
+c + X - ST + c + c
Mua quyền chọn bán
-p -p X - ST - p
Bán quyền chọn bán
+p +p p + ST - X
52
Áp dụng bốn vị thế quyền chọn
Đầu cơ giá lên:
Mua quyền chọn mua
Bán quyền chọn bán
Đầu cơ giá xuống:
Mua quyền chọn bán
Bán quyền chọn mua
53
Lỗ lãi của 4 vị thế tùy theo giá cổ phiếu cơ sở
Vị thế Lỗ lớn nhất Điểm hòa vốn Lãi lớn nhất
Mua quyền chọn mua
– c ST = X + c Vô hạn
Bán quyền chọn mua
Vô hạn ST = X + c + c
Mua quyền chọn bán
-p ST = X - p X - p
Bán quyền chọn bán
-( X - p) ST = X - p p
54
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn
Giá hiện tại của cổ phiếu (the current stock price)
Giá thực hiện (the strike price)
Thời hạn còn lại của quyền chọn (the time to expiration)
Mức độ biến động của giá cổ phiếu (the volatility of the stock price)
Lãi suất phi rủi ro (risk-free rate)
Cổ tức (dividends) kỳ vọng được chia trong khoản thời gian còn lại của quyền chọn
55
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn
European call
European put
American Call
American Put
Stock price + - + -
Strike price - + - +
Time to expiration
? ? + +
Volatility + + + +
Risk-free rate
+ - + -
Dividends - + - +
56
Hợp đồng hoán đổi (Swaps)
Khái niệm:
Swaps là một hợp đồng giữa hai công ty, cam kết hoán đổi cho nhau một dòng tiền trong tương lai.
Hợp đồng sẽ quy định ngày mà hai bên thực hiện việc hoán đổi dòng tiền và cách thức tính dòng tiền.
Thông thường dòng tiền được tính trên cơ sở giá trị tương lai của một hoặc một số biến số
57
Ví dụ về hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng kỳ hạn là một ví dụ đơn giản về swap. Giả sử ngày 1 tháng 8 năm 2008, công ty A ký hợp đồng kỳ hạn mua
100 ounce vàng với giá 900 USD, với thời hạn là 1 năm sau. 1 năm sau, công ty sẽ bán 100 ounce vàng ngay khi nhận được. Vị thế này của công ty tương đương với việc công ty ký hợp đồng swap đồng ý trả 90000 USD vào ngày 1/8/2009 và sẽ nhận lại dòng tiền tương đương với 100
ounce vàng cùng ngày hôm đó, tức là sẽ nhận 1 dòng tiền trị giá 100 S với S là giá vàng tại ngày 1/8/2009.
58
Hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swaps)
Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn giữa công ty A và công ty B, công ty B chấp thuận trả cho công ty A dòng tiền tương đương với mức lãi suất cố định (fixed rate) tính trên một số vốn danh nghĩa trong một số năm, ngược lại công ty A chấp thuận trả công ty B dòng tiền tương đương với mức lãi suất thả nổi (floating rate) tính trên cùng một số vốn danh nghĩa trong cùng một số năm.
Lãi suất thả nổi hay được áp dụng ở đây là lãi suất LIBOR (London Interbank Offer rate) (lãi suất liên ngân hàng trên thị trường London).
59
VD về hợp đồng hoán đổi lãi suất
Sơ đồ hoán đổi giữa hai công ty
60
A B
LIBOR
5%
Ứng dụng của hợp đồng hoán đổi lãi suất
Sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất là công cụ giúp công ty chuyển đổi một khoản nợ với lãi suất thả nổi thành khoản nợ với lãi suất cố định hoặc ngược lại.
Hợp đồng hoán đổi lãi suất là công cụ giúp công ty chuyển đổi tài sản đầu tư từ tài sản với lãi suất cố định thành tài sản với lãi suất thả nổi hoặc ngược lại.
Hợp đồng hoán đổi lãi suất giúp các bên có thể tận dụng lợi thế so sánh của nhau.
61
Ví dụ 1
Công ty B vay một khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất LIBOR +0,8% năm. Nếu công ty B sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền của công ty B sẽ như sau:
Trả lãi suất LIBOR +0,8% năm cho người cho vay
Nhận lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất
Trả lãi suất 5% từ hợp đồng lãi suất
Như vậy công ty B đã chuyển khoản nợ với lãi suất thả nổi thành khoản nợ với là suất cố định 5,8% năm
62
Ví dụ 1
Công ty A vay một khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất cố định 5,2% năm. Bằng cách tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền của công ty A như sau:
Trả 5,2% năm cho người cho vay
Trả lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất
Nhận 5% năm từ hợp đồng hoán đổi lãi suất 5%
Vậy công ty A đã chuyển được khoản nợ với lãi suất cố định thành lãi suất thả nổi tương đương lãi suất LIBOR 6 tháng +20 điểm chuẩn
63
Ví dụ 2
2 cty A và B cùng muốn vay một khoản trị giá 10 triệu USD trong khoảng thời gian 5 năm. Ngân hàng chào mỗi cty mức lãi suất :
L/s cố định L/s thả nổi
Cty A 10% L/s LIBOR 6
tháng + 0,3%
Cty B 11,2% L/s LIBOR 6
tháng + 1.0%
64
Ví dụ 2
Cty A muốn trả lãi suất thả nổi, cty B muốn trả lãi suất cố định
Cty A vay lãi suất cố định, cty B vay lãi suất thả nổi
Hợp đồng hoán đổi lãi suất: công ty A chấp thuận trả công ty B lãi suất LIBOR 6 tháng, ngược lại công ty B chấp thuận trả công ty A lãi suất cố định 9,95% năm cho khoản vốn danh nghĩa 10 triệu.
65
Ví dụ 2
Dòng tiền của cty A:
Trả lãi suất 10% năm cho ngân hàng
Nhận lãi suất 9,95 % năm từ công ty B
Trả lãi suất LIBOR cho công ty B
Công ty A phải trả lãi suất LIBOR +0,05% cho khoản vay 10 triệu USD, mức lãi suất thả nổi này thấp hơn 0,25% so với mức mà ngân hàng đưa ra
66
Ví dụ 2
Dòng tiền của cty B:
Trả lãi suất LIBOR +1% cho ngân hàng
Nhận lãi suất LIBOR từ công ty A
Trả lãi suất 9,95% cho công ty B
Công ty B trả lãi suất 10,95% cho toàn bộ khoản vốn vay 10 triệu USD, mức lãi suất này thấp hơn so với mức mà ngân hàng đưa ra là 0,25%.
67
Hợp đồng hoán đổi ngoại hối (currency swaps):
Là hợp đồng hoán đổi vốn gốc và tiền lãi tính bằng đồng tiền này sang vốn gốc và tiền lãi tính bằng đồng tiền khác giữa hai bên.
Thông thường vốn gốc được hoán đổi lúc bắt đầu và lúc kết thúc hợp đồng.
68
Ví dụ về hợp đồng hoán đổi ngoại hối
Xem xét hợp đồng hoán đổi ngoại hối 5 năm giữa cty A và cty B, hợp đồng có giá trị từ ngày 1/2/2001. Cty A đồng ý trả lãi suất cố định 11% tính bằng tiền bảng Anh và nhận lãi suất cố định 8%năm tính bằng tiền USD. Lãi suất được trả mỗi năm 1 lần, và vốn gốc tương ứng là 15 triệu USD và 10 triệu bảng.
Thời điểm bắt đầu hợp đồng, hai bên hoán đổi vốn gốc cho nhau, cụ thể là A chuyển cho B 15 triệu USD, và B chuyển cho A 10 triệu bảng Anh. Vào thời điểm đã định mỗi năm, hai bên tiến hành hoán đổi lãi suất cho nhau theo chiều mũi tên ở dưới và khi hợp đồng kết thúc hai bên hoàn trả vốn gốc cho nhau.
69
Ví dụ về hợp đồng hoán đổi ngoại hối
• Sơ đồ dòng tiền
70
A B
USD 8%
Bảng 11%