Bài giảng thị trường tài chính và các định chế tài chính chương 3 GV nguyễn thu hà

CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ (3 tiết) Những nội dung I Tổng quan thị trường tiền tệ - Khái niệm - Tại cần phát triển thị trường tiền tệ - Các chủ thể tham gia thị trường II Các công cụ thị trường tiền tệ Tín phiếu kho bạc Các khoản vay liên ngân hàng Hợp đồng mua lại Các chứng tiền gửi chuyển nhượng Thương phiếu Chấp phiếu ngân hàng Đô la châu Âu Khái niệm • Thị trường tiền tệ nơi giao dịch công cụ nợ ngắn hạn (có thời hạn từ năm trở xuống) • Các công cụ nợ ngắn hạn có tính khoản cao, gần giống tiền tệ  gọi thị trường tiền tệ Khái niệm • Công cụ nợ (CK nợ) : thỏa thuận người vay cam kết toán cho người nắm giữ khoản tiền lãi định vào thời điểm định toán vốn gốc vào thời điểm đáo hạn Đặc điểm CK nợ ngắn hạn: - Được giao dịch với giá trị lớn (> =1 triệu USD) - Rủi ro tín dụng thấp (default risk) - Có thời hạn từ năm đổ lại kể từ ngày phát hành Phần lớn chứng khoán nợ ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ có thời hạn 120 ngày Tại cần phát triển thị trường tiền tệ? - Ngân hàng cung cấp tín dụng ngắn hạn huy động vốn ngắn hạn Ngân hàng có lợi thông tin thực trạng tín dụng người vay - Ngân hàng trung gian người gửi tiền người vay tiền, hệ thống ngân hàng kiểm soát chặt chẽ  Điều tạo lợi chi phí thị trường tiền tệ so với hệ thống ngân hàng 9-6 Lợi chi phí công cụ TT tiền tệ • Các khoản dự trữ bắt buộc chi phí ngân hàng, công cụ TT tiền tệ chịu chi phí • Các quy định trần lãi suất tiền gửi Mỹ tạo phát triển mạnh công cụ thị trường tiền tệ, đặc biệt vào năm 1970, 1980 Khi lãi suất tăng, người gửi chuyển tiền từ ngân hàng sang đầu tư thị trường tiền tệ nhằm hưởng lãi suất cao 9-7 3-month T-bill rates and Interest Rate Ceilings 9-8 Mục đích TT tiền tệ • Đối với nhà đầu tư: cung cấp môi trường đầu tư khoản vốn tạm thời dư thừa ngắn hạn • Đối với người vay: cung cấp khoản vốn tạm thời với chi phí thấp • Giúp giải khó khăn liên quan đến sai lệch thời điểm phát sinh dòng tiền vào doanh nghiệp, CP Mỹ 9-9 Các chủ thể tham gia thị trường • Kho bạc: Phát hành tín phiếu kho bạc số công cụ khác, nhằm bù đắp thiếu vốn Chính phủ có nguồn thu từ thuế • NHTW: Giao dịch tín phiếu kho bạc nhằm thực nghiệp vụ thị trường mở Hợp đồng mua lại (Repurchase agreements - repos) • Việt Nam: mua kỳ hạn giấy tờ có giá NH, NHNN sử dụng, kỳ hạn thường ngày • NHNN sử dụng hợp đồng mua lại công cụ điều hành sách tiền tệ (nghiệp vụ thị trường mở) VD: 15/7: NHNN mua kỳ hạn GTCG 1000tỷ, l/s 6% Các chứng tiền gửi chuyển nhượng Negotiable Certificates of Deposits (NCDs) • Chứng tiền gửi (CDs) công cụ nợ ngân hàng phát hành, cam kết trả lãi định kỳ cho khoản tiền gửi hoàn trả vốn gốc vào ngày đáo hạn • Sự khác biệt CDs tiền gửi có kỳ hạn: CDs có ngày đáo hạn, tiền gửi có kỳ hạn rút CDs công cụ vô danh: toán cho người nắm giữ vào ngày đáo hạn tiền lãi vốn gốc Các chứng tiền gửi chuyển nhượng Negotiable Certificates of Deposits (NCDs) • CDs thường có mệnh giá từ 100.000 USD đến 10 triệu USD có thời hạn từ đến tháng • Trước CDs không bán lại, người rút vốn trước thời hạn bị phạt Sau này, nhằm tăng tính hấp dẫn CDs, NHTM cho phép CDs có mệnh giá lớn phép chuyển nhượng (bán với mức giá khấu trừ) trước hạn, chí bán cho ngân hàng phát hành  gọi chứng tiền gửi chuyển nhượng NCD Các chứng tiền gửi chuyển nhượng Negotiable Certificates of Deposits (NCDs) • Lãi suất NCD biến động lãi suất tín phiếu kho bạc, định sở đàm phán ngân hàng khách hàng • Lãi suất NCD gần với mức lãi suất công cụ thị trường tiền tệ khác NCD rủi ro • Tại Việt Nam, từ năm 2009, NHTM đồng loạt phát hành chứng tiền gửi nhằm huy động vốn Nếu có nhu cầu vốn mà CDs chưa đến hạn toán, người mua “cầm cố” chuyển nhượng giấy tờ có giá để vay vốn ngược lại từ NH Thương phiếu (Commercial Paper ) • Khái niệm: Thương phiếu giấy nhận nợ không đảm bảo công ty có uy tín phát hành để vay vốn ngắn hạn từ thị trường tài • Thời hạn thương phiếu thường ngắn tháng • Lãi suất tùy thuộc vào mức độ rủi ro công ty phát hành • Thương phiếu phát hành theo hình thức chiết khấu, tức bán với giá thấp so với mệnh giá Chênh lệch giá mua mệnh giá thu nhập người sở hữu thương phiếu Thương phiếu (Commercial Paper ) • Khoảng 60% thương phiếu bán trực tiếp từ người phát hành cho người mua Phần lại bán thông qua nhà tạo lập thị trường Thị trường thứ cấp thương phiếu không phát triển Người mua thương phiếu thường NHTM, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, doanh nghiệp phi tài chính,… • Các công ty thường phát hành thương phiếu nhằm huy động vốn để tài trợ cho khách hàng (cho khách hàng trả chậm) mua sản phẩm họ Thương phiếu (Commercial Paper ) • Các công ty phát hành thương phiếu thường đảm bảo khoản hạn mức tín dụng ngân hàng Trong trường hợp công ty phát hành không trả khoản nợ, ngân hàng cho công ty vay tiền để trả nợ Hạn mức tín dụng góp phần giảm rủi ro người mua làm giảm lãi suất Các ngân hàng tính phí cho cam kết Chấp phiếu ngân hàng (Banker's Acceptances ) • Chấp phiếu ngân hàng lệnh đồng ý toán số tiền định cho người nắm giữ vào ngày định • Chấp phiếu ngân hàng hối phiếu kỳ hạn công ty ký phát ngân hàng đảm bảo toán cách đóng dấu 'đã chấp nhận' lên tờ hối phiếu • Được sử dụng giao dịch thương mại quốc tế sử dụng L/C Chấp phiếu ngân hàng (Banker's Acceptances ) • Để đảm bảo cho việc toán, nhà nhập yêu cầu NH phát hành L/C • Dựa L/C, nhà xk tiến hàng giao hàng, sau lập chứng từ hối phiếu kỳ hạn gửi ngân hàng phát hành thông qua ngân hàng thông báo • Ngân hàng phát hành ký xác nhận “accepted” (đã chấp nhận) lên hối phiếu kỳ hạn  Gọi chấp phiếu ngân hàng • Sau ngân hàng chấp nhận, nhà xuất giữ hối phiếu đến đáo hạn bán hối phiếu cho người khác với mức giá thấp để lấy tiền mặt Đô la châu Âu (Euro dollars) • Những đồng đô la Mỹ ngân hàng ngoại quốc bên nước Mỹ chi nhánh ngân hàng Mỹ ngoại quốc nắm giữ gọi đô la châu Âu • Các ngân hàng Mỹ vay tiền từ ngân hàng nước chi nhánh ngân hàng Mỹ nước họ cần vốn Đô la châu Âu (Euro dollars) • Đô la Châu Âu không bị ràng buộc quy định NHTW Mỹ  Thị trường đô la châu Âu phát triển nhanh chóng lý khoản gửi thị trường đô la châu Âu nhận lãi suất cao so với thị trường nước Mỹ, khoản vay từ thị trường đô la châu Âu chịu lãi suất thấp so với thị trường nước Đô la châu Âu (Euro dollars) • Thị trường liên ngân hàng London: thị trường số ngân hàng lớn London làm trung gian giao dịch đô la châu Âu ngân hàng • Lãi suất mà ngân hàng London trả cho khoản cho vay gọi LIBID, lãi suất mà ngân hàng chào cho khoản cho vay gọi lãi suất LIBOR Đô la châu Âu (Euro dollars) • Các ngân hàng Mỹ sử dụng Eurodollars Fed Funds để bù đắp thiếu hụt dự trữ Chính lãi suất LIBOR qua đêm lãi suất Fed Funds gần • Rất nhiều ngân hàng nhiều quốc gia tham gia giao dịch thị trường liên ngân hàng London, thị trường ngày lớn Credit Spreads 2000-2009 Nguồn: Mishkin (2011), Over the Cliff: From the Subprime to the Global Financial Crisis, Journal of Economic Perspectives, Các công cụ thị trường tiền tệ [...]... chứng khoán của thị trường tiền tệ giúp các ngân hàng có thể kiểm soát được tính thanh khoản  Đại lý của khách hàng khi tham gia thị trường tiền tệ Các chủ thể tham gia thị trường • Doanh nghiệp: mua hoặc bán các CK ngắn hạn nhằm kiểm soát dòng tiền • Các công ty đầu tư và tài chính (công ty đầu tư, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu) • Cá nhân: mua các chứng chỉ quỹ (Money market mutual.. .Các chủ thể tham gia thị trường- NHTM:  Nắm giữ một số lượng lớn trái phiếu chính phủ vì những trái phiếu này có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp, có để đáp ứng ngay nhu cầu tiền mặt của các ngân hàng  Phát hành các chứng chỉ tiền gửi (negotiable certificates of deposit CDs), chấp phiếu ngân hàng, hợp đồng repo, các khoản tiền gửi liên ngân hàng  Nắm giữ các chứng khoán của thị trường tiền... tham gia thị trường bằng cách huy động vốn từ họ rồi đầu tư vào các công cụ có mệnh giá lớn II Các công cụ trên thị trường tiền tệ 1 Tín phiếu kho bạc 2 Các khoản vay liên ngân hàng 3 Hợp đồng mua lại 4 Các chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng 5 Thương phiếu 6 Chấp phiếu ngân hàng 7 Đô la châu Âu Tín phiếu kho bạc (Treasury Bills) Khái niệm • Tín phiếu kho bạc là công cụ vay nợ ngắn hạn của chính. .. Mỹ, hợp đồng mua lại hay được các nhà tạo lập thị trường (dealer) chuyên kinh doanh trái phiếu chính phủ sử dụng, bằng cách bán các trái phiếu cho một ngân hàng và cam kết mua lại trong một ngày tương lai, nhằm duy trì tính thanh khoản và tận dụng những dự báo về sự thay đổi của lãi suất • Ngân hàng Trung ương Mỹ (FED) cũng sử dụng hợp đồng mua lại nhằm thực hiện các chính sách tiền tệ, tác động đến... phiếu Định giá bán tín phiếu kho bạc trên thị trường thứ cấp • Bán tín phiếu kho bạc theo hình thức chiết khấu: bán dưới mệnh giá, đến khi đáo hạn nhận được một khoản tiền bằng mệnh giá • P là giá bán • F là mệnh giá P F it 1 36 5 • i: lãi suất phi rủi ro hiện hành trên thị trường • t : số ngày còn lại tín phiếu Các khoản vay liên ngân hàng (Federal Funds) • Là các khoản vay ngắn hạn giữa các tổ chức tài. .. suất phát hành tín phiếu là lãi suất trúng thầu cao nhất được áp dụng cho tất cả các đối tượng trúng thầu • Phát hành tín phiếu kho bạc • Ví dụ: Chính phủ dự kiến huy động 30 0 tỷ đồng (30 0.000 tín phiếu thời hạn 3 tháng) Số thành viên tham dự là 4 Phiếu đặt thầu Lãi suất đặt thầu KL tín phiếu đặt thầu Thành viên A 4,50% 100 tỷ đồng Thành viên B 4,95% 140 tỷ đồng Thành viên C 4,95% 110 tỷ đồng Thành viên... ngày, 182 ngày, 2 73 ngày và 36 4 ngày Tín phiếu kho bạc (Treasury Bills) • Rủi ro tín dụng thấp nhất Rủi ro lạm phát thấp  Lãi suất của tín phiếu kho bạc được coi là lãi suất phi rủi ro • Có tính thanh khoản cao nhất trên thị trường tiền tệ  được mua bán nhiều nhất • Được các NHTW của các quốc gia sử dụng trong nghiệp vụ thị trường mở • Lãi suất hoàn vốn (YTM) của tín phiếu kho bạc F  P 36 5 i  P n •... vay ngắn hạn có đảm bảo, với khoản chênh lệch giữa giá trị mua và bán là tiền lãi, và các tín phiếu kho bạc là tài sản thế chấp • Hợp đồng mua lại được đảm bảo bằng các trái phiếu chính phủ, nên có độ rủi ro thấp  lãi suất của hợp đồng mua lại thường thấp • Lãi suất của hợp đồng mua lại là do 2 bên thương lượng và hình thành không phụ thu c vào lãi coupon hay lãi của chứng khoán cầm cố Hợp đồng mua... đồng Thành viên D 5,00% 100 tỷ đồng Phát hành tín phiếu kho bạc • Ví dụ: • Lãi suất trúng thầu sẽ là 4,95%/năm, áp dụng cho cả 3 thành viên trúng thầu A,B và C • Thành viên A sẽ mua được toàn bộ 100 tỷ đồng • Thành viên B mua được 200 x 140/(140+110) = 112 tỷ đồng • Thành viên C mua được: 200 x 110/ (140+110) = 88 tỷ đồng Định giá bán tín phiếu kho bạc trên thị trường sơ cấp • Bán tín phiếu kho bạc theo... Lãi suất được hình thành trên thị trường này được gọi là lãi suất liên ngân hàng hoặc lãi suất cho vay qua đêm (Federal Funds rate) • NHTW (Fed) không tác động trực tiếp đến lãi suất cho vay qua đêm mà thông qua điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà có thể gây ảnh hưởng đến lãi suất này Lãi suất thị trường liên NH VN Lãi suất liên NH (12/7/20 13) Thời hạn Qua đêm 1 Tuần 2 Tuần 1 Tháng 3 Tháng 6 Tháng 9 ... quan thị trường tiền tệ - Khái niệm - Tại cần phát triển thị trường tiền tệ - Các chủ thể tham gia thị trường II Các công cụ thị trường tiền tệ Tín phiếu kho bạc Các khoản vay liên ngân hàng... nhân tham gia thị trường cách huy động vốn từ họ đầu tư vào công cụ có mệnh giá lớn II Các công cụ thị trường tiền tệ Tín phiếu kho bạc Các khoản vay liên ngân hàng Hợp đồng mua lại Các chứng tiền... với thị trường nước Đô la châu Âu (Euro dollars) • Thị trường liên ngân hàng London: thị trường số ngân hàng lớn London làm trung gian giao dịch đô la châu Âu ngân hàng • Lãi suất mà ngân hàng