Bài giảng thị trường tài chính chương 10 phát hành cổ phiếu và giám sát của nhà đầu tư

phát hành cổ phiếu và giám sát của nhà đầu tư

Phát hành cổ phiếu và giám sát của nhà đầu tư

Cổ phiếu là một sự xác nhận quyền sở hữu một phần doanh nghiệp phát hành

Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu nhằm huy động quỹ tiền dài hạn

Chủ sở hữu cổ phiếu:

Được hưởng lợi từ việc gia tăng giá trị doanh nghiệp

Có khả năng chịu những khoản lỗ rất lớn

Cổ phiếu có thể được mua bởi cả các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức

Thị trường sơ cấp cho phép các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mới

Một số doanh nghiệp phân phối lợi nhuận cho cổ đông dưới dạng cổ tức

Quyền sở hữu và quyền bầu cử

Cổ đông được quyền bầu cử đối với những vấn đề then chốt của doanh nghiệp:

Bầu cử ban giám đốc

Quyền phát hành cổ phiếu mới

Chấp thuận điều chỉnh điều lệ doanh nghiệp

Chấp thuận nguồn luật

Quyền bầu cử thường được thực hiện qua đại diện (proxy)

Ban quản lý thường nhận được đa số quyền bầu cử và có thể tự chỉ thị giám đốc.

Cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi thể hiện quyền lợi sở hữu, nhưng không đem lại quyền

Cổ tức không được khấu trừ thuế

Nhà đâu tư sẽ không mong muốn mua cổ phiếu ưu đãi do người phát hành không bị bắt buộc về mặt pháp lý phải trả cổ tức.

Sự tham gia của người phát hành vào thị trường CP

Quyền sở hữu là tác nhân thu hút rất nhiều nhà đầu tư mong muốn có lợi ích chủ sở hữu nhưng không muốn tự quản lý

doanh nghiệp riêng của mình

Doanh nghiệp phát hành lần đầu sẽ thực hiện nghiệp vụ IPO Nếu sau khi đã IPO doanh nghiệp tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu, doanh nghiệp đó tham gia vào hoạt động phát hành thứ cấp

Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) là

hoạt động bán cổ phiếu của công ty lần đầu tiên ra cho các nhà đầu tư một cách công khai.

Thông thường, một doanh nghiệp tăng trưởng đầu tiên cần thu hút một lượng vốn tư nhân ban đầu từ một

doanh nghiệp đầu tư mạo hiểm (VC)

IPO là kênh thu hút thêm các nguồn quỹ mới và là

kênh để giúp VC thoái vốn đầu tư

Khoảng thời gian 6 tới 24 tháng sau ngày IPO là thời điểm các

VC thường chọn để thoái vốn.

Quá trình trở thành doanh nghiệp đại chúng

Một quá trình IPO luôn cần có sự bảo lãnh phát hành, và thông thường việc bảo lãnh này được thực hiện theo nhóm

Nhóm nhà bảo lãnh có một nhà bảo lãnh chính

Chuẩn bị cáo bạch (prospectus)

Doanh nghiệp phát hành chuẩn bị cáo bạch và nộp nó lên SEC

Bản cáo bạch chứa các thông tin chi tiết về doanh nghiệp, trong đó thành phần rất quan trọng là các báo cáo tài chính và phân tích rủi ro.

Nhà đầu tư có thể tìm được trong cáo bạch các thông tin cần thiết để ra quyết định có đầu tư vào doanh nghiệp hay không.

Sau khi được SEC chấp thuận, cáo bạch được gửi tới các nhà đầu tư tổ chức Trong các buổi giới thiệu (road show), nhà phát hành và người bảo lãnh gặp mặt các nhà đầu tư tổ chức để giới thiệu về cổ phiếu của mình.

Quá trình trở thành doanh nghiệp đại chúng (Cont’d)

Định giá

Giá chào bán sẽ do người bảo lãnh chính quyết định

Nhà bảo lãnh chính định giá dựa trên nhiều yếu tố khác nhau, trong đó

có cả các giá được tham khảo từ quá trình giới thiệu

IPO cũng có thể được tổ chức dưới dạng đấu giá

Vai trò bình ổn giá của người bảo lãnh

Một thước đo đánh giá năng lực của người bảo lãnh là diễn biến giá cả của cổ phiếu sau thời gian IPO

Nếu giá cổ phiếu xấu đi sau IPO, nhà đầu tư có thể sẽ không mua những cổ phiếu được bảo lãnh sau đó bởi người bảo lãnh này.

Người bảo lãnh có thể yêu cầu một điều khoản khóa (lock up)

Điều khoản này không cho phép các nhà đầu tư ban đầu được bán cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định.

Việc này nhằm tránh áp lực xuống giá cổ phiếu

Khi giai đoạn khóa này kết thúc, thường thì giá cổ phiếu giảm một cách đáng kể

Thời điểm IPO

Trong thời điểm thị trường đang đi lên, IPO thường xuất hiện nhiều hơnLợi suất ban đầu sau IPO

Ngày đầu tiên sau IPO thường đem lại lợi suất cao (20%)

Sau giai đoạn 1 năm, cổ phiếu IPO có kết quả giá tương đối xấu.

Hiện tượng định giá quá cao khi IPO Nhà đầu tư quá lạc quan về doanh nghiệp Sau IPO, nhà quản lý thường không nỗ lực trong công việc so với trước khi IPO

Phát hành thứ cấp là việc phát hành thêm cổ phiếu của những doanh nghiệp đã niêm yết đại chúng

Mục tiêu của phát hành thứ cấp là để mở rộng hoạt động

Thường nhận được sự hỗ trợ của công ty chứng khoán

Cổ đông hiện hữu thường được thưởng quyền mua cổ phiếu khi phát hành thứ cấp

Đăng ký sẵn (Shelf registration): Các công ty có thể nộp các hồ

sơ lên SEC để phê chuẩn trước khi thực sự IPO, và hồ sơ này

có thể được dùng để phát hành nhiều lần.

Giao dịch chứng khoán giữa các nhà đầu tư có thể

được thực hiện tại sở giao dịch chứng khoán tập trung hay thông qua thị trường OTC

Các hoạt động giao dịch của hai nhóm thị trường này tương đối khác nhau:

- Điều kiện giao dịch

- Yêu cầu năng lực tài chính

- Yêu cầu người môi giới

Giá cả của chứng khoán phản ánh kỳ vọng của thị trường vào tương lai của doanh nghiệp phát hành:

Giá chứng khoán không thật sự là đại diện chính xác cho giá trị doanh nghiệp

Lợi suất của việc đầu tư cổ phiếu phụ thuộc vào lượng cổ tức nhận được

và sự chênh lệch giữa giá cả của chứng khoán khi nhà đầu tư mua vào và giá bán ra

shares of

Number

firm of

Value price

Quyết định của nhà đầu tư có thể tác động tới giá cổ phiếu

Nhà đầu tư ra quyết định mua/ bán phụ thuộc vào việc định giá của họ so với giá hiện có trên thị trường

Nhà đầu tư có những phương pháp định giá khác nhau nên giá trị dự kiến cũng khác nhau

Giá cân bằng của thị trường cũng phụ thuộc vào tương quan cung cầu và quy định về mức biến động trong ngày.

Sự phụ thuộc của nhà đầu tư vào thông tin

Thông tin có lợi làm tăng cầu và giảm cung chứng khoán

Thông tin không có lợi có tác động ngược lại

Nhà đầu tư luôn nỗ lực định giá chứng khoán, do vậy thường xuyên phản ứng với thông tin mới

Việc mua và bán của nhà đầu tư tổ chức có thể tác động rất mạnh tới

diễn biến giá cổ phiếu

Type of Financial

Institution

Participation in Stock Markets

Commercial banks Issue stock

Manage trust funds Stock-owned savings

institutions

Issue stock to boost their capital base Savings banks Invest in stocks for their investment portfolios

Finance companies Issue stock

Stock mutual funds Use the proceeds from selling shares to invest in stocks

Securities firms Issue stock

Place new issues of stock

Offer advice to corporations that consider acquiring stock companies

Execute buy and sell orders Insurance companies Issue stock

Invest a large proportion of their premiums in the stock market

Nhà quản lý đóng vai trò là người đại diện cho cổ đông nhằm tối đa hóa giá cổ phiếu

Tuy nhiên nhà quản lý có động cơ để theo đuổi mục đích tối đa hóa lợi ích riêng của mình.

Nhằm đánh giá nhà quản lý có thực hiện đúng chức trách

không, nhà đầu tư có thể giám sát diễn biến giá cổ phiếu.

Nếu nhà quản lý tin rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp, họ sẽ có hành động nhằm tận dụng cơ hội từ sự chênh lệch này.

Mua cổ phiếu quỹ

Sử dụng tiền mặt dôi dư để mua cổ phiếu đang bị định giá thấp trên thị trường

Giá cổ phiếu thường phản ứng tích cực đối với thông tin mua vào cổ phiếu quỹ.

Thị trường đối với việc kiểm soát doanh nghiệp

Một doanh nghiệp có thể tham gia một thương vụ mua lại để gia tăng giá trị của doanh nghiệp được mua

Việc mua lại có thể được thực hiện bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt

Giá cổ phiếu của doanh nghiệp được mua lại phản ứng tương đối tốt

Mua nợ (LBO)

LBOs là những hoạt động mua lại đòi hỏi một lượng quỹ vay nợ lớn.

Một LBO đảo xuất hiện khi cổ phiếu có thể được bán tại mức giá cao

Những rào cản đối với việc kiểm soát doanh nghiệp

Điều khoản chỉnh sửa chống thâu tóm (Antitakeover amendments)

nhằm mục tiêu bảo vệ cổ đông hiện hữu khỏi những hoạt động thâu tóm

có thể gây ra những thiệt hại về mặt giá trị

Ví dụ: Muốn được chấp thuận, thâu tóm cần ít nhất 2/3 số cổ đông chấp thuận

Điều khoản thuốc độc (Poison pills) là những quyền lợi đặc biệt dành

cho cổ đông hoặc nhà quản lý cụ thể trong những sự kiện cụ thể

Ví dụ: Quy định thưởng thêm 30% cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nếu có doanh nghiệp khác đang chuẩn bị thâu tóm.

Những rào cản đối với việc kiểm soát doanh nghiệp (cont’d)

Điều khoản dù vàng (golden parachute) quy định những

đền bù cho nhà quản lý trong trường hợp họ bị mất việc.