phân tích tác động của đòn bẩy lên lời nhuận và rủi ro của công ty cổ phần tập đoàn Thiên Long

phân tích tác động của đòn bẩy lên lời nhuận và rủi ro của công ty cổ phần tập đoàn Thiên Long

Chương 1: TỔNG QUAN

1 Cơ sở hình thành đề tài

Ở bất kỳ giai đoạn nào trong quá trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cũng

phải đối mặt với nguy cơ từ môi trường kinh doanh, và những trở ngại trong nội tại của

doanh nghiệp trong việc hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu Một

trong những trở ngại đó chính là rủi ro

Rủi ro có thể mang tính tích cực hoặc tiêu cực, nhưng mặt tiêu cực thường được

quan tâm hơn Trong doanh nghiệp thường có hai loại rủi ro: rủi ro kinh doanh và rủi ro

tài chính

Rủi ro kinh doanh là rủi ro gắn liền với các hoạt động kinh doanh do không chắc

chắn về doanh số và chi phí hoạt động Mối quan tâm của nhà quản trị là ảnh hưởng của

kết cấu chi phí (tỷ trọng giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi) đối với mức độ rủi ro

kinh doanh, về khả năng tạo đủ doanh thu để đạt đến mức đủ tiền thanh toán các định

phí trong sản xuất Mặt khác, đầu tư vào chi phí cố định để gây ra sự thay đổi trong số

lượng tiêu thụ nhằm khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận (lỗ), khuếch đại rủi ro kinh doanh

Đó là ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động

Rủi ro tài chính là rủi ro biến động lợi nhuận trên vốn cổ phần kết hợp với rủi ro

mất khả năng chi trả phát sinh từ việc sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ

dài hạn và cổ phiếu ưu đãi) trong cơ cấu nguồn vốn Tác động của chúng được gọi là

đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy như là công cụ để khuếch đại lực, biến một lực nhỏ thành một lực lớn

hơn tác động vào vật thể cần dịch chuyển Trong vật lý người ta dựa vào điểm tựa cố

định để khuếch đại lực nhằm mục tiêu di chuyển một vật thể nào đó Thuật ngữ “đòn

bẩy” trong tài chính ám chỉ việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả năng sinh lợi

của doanh nghiệp Tuy nhiên, đòn bẩy trong tài chính là con dao hai lưỡi Nếu hoạt

động của doanh nghiệp tốt, đòn bẩy sẽ khuếch đại cái tốt lên gấp bội lần Ngược lại, nếu

hoạt động doanh nghiệp xấu thì đòn bẩy cũng khuếch đại cái xấu lên bội lần

Công ty được phân tích đang trong giai đoạn khởi đầu của chu kỳ kinh doanh, đây

là giai đoạn biểu hiện rõ ràng mức độ cao của rủi ro kinh doanh.Vì vậy rủi ro tài chính

đi kèm nên giữ càng thấp càng tốt nhằm tránh tác động tổng hợp cùng một lúc hai loại

rủi ro lên tổng thể doanh nghiệp.Vấn đề đang quan tâm và cần xác định hiện nay là phân

tích đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và rủi

ro, nên thay đổi tác động của chúng ra sao, để công ty kiểm soát được rủi ro tổng thể mà

vẫn sử dụng chúng như công cụ tích cực để đạt được lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ

phần mong muốn, đưa ra những quyết định phù hợp liên quan nguồn vốn Đó là lí do tôi

chọn đề tài: “Phân tích tác động của đòn bẩy lên lợi nhuận và rủi ro của công ty cổ phần

tập đoàn Thiên Long, từ đó cho giải pháp tài trợ nhu cầu vốn trong năm 2013 ”

2 Mục tiêu nghiên cứu

Đo lường tác động của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính của công ty

Đánh giá ảnh hưởng của hai đòn bẩy đến khả năng sinh lợi và rủi ro

Giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro và nâng cao lợi

nhuận trên vốn cổ phần

3 Nội dung nghiên cứu

Phân tích mức độ ảnh hưởng khác nhau của đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận trước

thuế và lãi vay (EBIT), rủi ro kinh doanh do đầu tư định phí thay đổi

Xem xét sự thay đổi qui mô tài trợ vốn có chi phí cố định tác động đến khả năng

tạo lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) cũng như rủi ro nó tạo ra như thế nào

Dựa trên nhu cầu vốn để tài trợ cho các dự án tương lai, xây dựng nhiều phương

án tài trợ với tỷ lệ nợ khác nhau Phân tích mối quan hệ EBIT và EPS để có thể lựa

chọn phương án tài trợ nhu cầu vốn tương lai thích hợp

Tổng hợp tác động đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp thu thập số liệu thứ cấp từ các báo cáo tài chính, những thông tin

qua trao đổi với những người có thẩm quyền quyết định và ảnh hưởng đến số liệu cần

thu thập, để đảm bảo thông tin thu thập được chính xác, đầy đủ, và mang tính thực tiễn

Phương pháp xử lý số liệu: phân loại, tính toán số liệu để tìm ra các chỉ tiêu giải

quyết vấn đề Sau đó phân tích, lý luận, tổng hợp thông tin để đưa ra giải pháp và đề

nghị

5 Phạm vi nghiên cứu

Tiểu luận được tiến hành trong học kỳ II năm 3 của đại học khoá V ở trường Đại

học Công Nghiệp Hà Nội Phạm vi nghiên cứu chủ yếu là tiến hành phân tích tình hình

hoạt động kinh doanh và tài trợ của công ty năm 2012 Ở đây chỉ xem xét tác động của

hai loại đòn bẩy đến khả năng sinh lợi và rủi ro, ngoài ra còn đưa ra những giải pháp tài

trợ nhu cầu vốn trong năm 2013 để phát triển, cải thiện những thực trạng, tình hình tài

chính hiện tại của công ty

6 Kết quả nghiên cứu:

Tăng thêm hiểu biết của chúng ta về tài chính công ty và phương phân tích tài

chính công ty

Đưa ra được những giải pháp để khắc phục những khó khăn trên cơ sở phân tích

thực trạng về tài chính của công ty

Nâng cao khả năng tư duy, khả năng làm việc theo nhóm Nâng cao tinh thần

trách nhiệm đối với vấn đề tài chính, phân tích tài chính công ty

Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT

1 Khái niệm đòn bẩy và một số khái niệm cơ bản liên quan

1.1 Khái niệm đòn bẩy

Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng các chi phí hoạt động cố định và các chi phí

tài chính cố định của một doanh nghiệp

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, công ty đầu tư

chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi

phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của

chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong số lượng tiêu thụ để khuếch đại sự

thay đổi lợi nhuận (lỗ) Ảnh hưởng của đòn bẩy thể hiện ở chỗ sự biến đổi nhỏ về doanh

thu (hoặc sản lượng) sẽ làm phát sinh sự biến đổi lớn về lợi nhuận (lỗ)

Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí cố định

Đòn bẩy tài chính được định nghĩa như là mức độ theo đó các chứng khoán có thu nhập

cố định (nợ và cổ phiếu ưu đãi) được sử dụng trong cấu trúc nguồn vốn của công ty

Cấu trúc vốn được định nghĩa là tất cả các nguồn vốn trung và dài hạn có sẵn cho

một doanh nghiệp, bao gồm nợ trung, dài hạn; cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường

Bảng báo cáo thu nhập - Hình thức điều chỉnh

Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT)

Trừ Chi phí tài chính cố định (lãi vay)

Lãi trước thuế (EBT)

Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp

Lãi sau thuế (EAT)Lãi ròng phân phối cho cổ phần thườngThu nhập mỗi cổ phần (EPS)

Độ bẩy hoạt động (DOL)

ở mức sản lượng Q(doanh thu S)

Phần trăm thay đổilợi nhuận hoạt độngPhần trăm thay đổisản lượng (hoặc doanh thu)

=

1.2 Các khái niệm cơ bản liên quan

Chi phí khả biến là những chi phí mà giá trị của nó sẽ thay đổi theo sự thay đổi về

mức độ hoạt động Tổng số của chi phí khả biến sẽ tăng khi mức độ hoạt động tăng, và

ngược lại Tuy nhiên nếu tính trên một đơn vị của mức độ hoạt động thì chi phí khả biến

lại không đổi trong phạm vi phù hợp Chi phí khả biến gồm: chi phí nguyên liệu trực

tiếp, chi phí nhân công trực tiếp, chi phí giá vốn hàng bán, chi phí bao bì đóng gói, chi

phí hoa hồng bán hàng…

Chi phí bất biến là những chi phí mà tổng số của nó không thay đổi khi mức độ

hoạt động thay đổi Vì tổng số không thay đổi nên khi mức độ hoạt động tăng thì chi phí

bất biến tính trên một đơn vị hoạt động sẽ giảm đi, và ngược lại Thông thường trên các

báo cáo, chi phí bất biến được thể hiện dưới dạng tổng số Chi phí bất biến gồm những

chi phí có liên quan đến những máy móc thiết bị, nhà xưởng, cơ sở hạ tầng, chi phí quản

lý, chi phí lương văn phòng, chi phí khấu hao, thuê tài chính dài hạn, chi phí bảo trì, bảo

hiểm, chi phí quảng cáo, chi phí đào tạo, bồi dưỡng nghiên cứu…

Chi phí hỗn hợp là chi phí mà thành phần của nó bao gồm cả yếu tố bất biến và

yếu tố khả biến Ở mức độ hoạt động căn bản, chi phí hỗn hợp thường thể hiện các đặc

điểm của chi phí bất biến, ở mức độ hoạt động vượt quá mức căn bản nó thể hiện đặc

điểm của yếu tố khả biến Sự pha trộn giữa phần bất biến và khả biến có thể theo những

tỷ lệ nhất định

Ở đây chỉ phân tích trong ngắn hạn bởi vì trong dài hạn tất cả chi phí đều có thể

biến đổi Qua thời gian, một doanh nghiệp có thể thay đổi quy mô các cơ sở vật chất và

số nhân viên điều hành để đáp ứng với các thay đổi trong doanh thu

2 Đòn bẩy hoạt động (Operating Leverage)

2.1 Đo lường tác động của đòn bẩy hoạt động

Dưới tác động của đòn bẩy hoạt động, một sự thay đổi trong số lượng hàng bán

đưa đến kết quả lợi nhuận (lỗ) gia tăng với tốc độ lớn hơn Để đo lường mức độ tác

động của đòn bẩy hoạt động, người ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy hoạt động (degree of

operating leverage - DOL) Độ bẩy hoạt động được định nghĩa là phần trăm thay đổi của

lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu)

(1)

DOL= Δ EBIT /EBIT

ΔQ/Q

Độ bẩy hoạt động Số dư đảm phí

Lợi nhuận

=

Cần lưu ý rằng độ bẩy có thể khác nhau ở những mức sản lượng (hoặc doanh thu)

khác nhau Do đó, khi nói đến độ bẩy phải chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng Q, doanh thu

S nào đó Chúng ta thực hiện thêm một số biến đổi công thức (1) để có thể dễ dàng tính

DOL theo cách khác:

Lợi nhuận hoạt động EBIT = PQ – VQ – F = Q(P-V) – F

Bởi vì đơn giá P, định phí F, và biến phí đơn vị V là cố định nên:

∆EBIT = ∆Q(P-V) Thay vào công thức (1) ta được:

ΔQ ( P−V ) Q( P−V )−F ΔQ

Công thức (2) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q, công thức này chỉ

thích hợp đối với những công ty mà sản phẩm có tính đơn chiếc Đối với công ty sản

xuất sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị, chúng ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy

theo doanh thu Công thức tính độ bẩy theo doanh thu như sau:

DOL S= S−V

EBIT +F EBIT

S: doanh thu, V: tổng chi phí khả biến

Giả định có hai công ty cùng doanh thu và lợi nhuận, nếu tăng cùng một lượng

doanh thu như nhau, thì những công ty có tỷ lệ số dư đảm phí lớn, lợi nhuận tăng lên

càng nhiều, vì vậy tốc độ tăng lợi nhuận lớn hơn và độ bẩy hoạt động sẽ lớn hơn Điều

này cho thấy những công ty mà tỷ trọng chi phí bất biến lớn hơn khả biến thì tỷ lệ số dư

đảm phí lớn, từ đó đòn bẩy hoạt động sẽ lớn và lợi nhuận sẽ rất nhạy cảm với sự thay

đổi doanh thu, sản lượng bán

2.2 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động

Yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng và quyết định nhất

chính là kết cấu chi phí

Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn, chi phí khả biến chiếm tỷ

trọng nhỏ thì tỷ lệ số dư đảm phí lớn nên nếu tăng (giảm) doanh thu thì lợi nhuận tăng

(giảm) nhiều hơn Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn là những công

ty có mức đầu tư lớn, nếu gặp thuận lợi tốc độ phát triển nhanh Ngược lại nếu gặp rủi

ro sản phẩm không tiêu thụ được, doanh thu giảm thì lợi nhuận giảm nhanh, sự phá sản

diễn ra nhanh chóng

Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ, chi phí khả biến chiếm tỷ

trọng lớn thì tỷ lệ số dư đảm phí nhỏ nên nếu tăng (giảm) doanh thu thì lợi nhuận tăng

(giảm) ít hơn Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ là những công ty có

mức đầu tư thấp vì vậy tốc độ phát triển chậm, nhưng nếu gặp rủi ro sản phẩm không

tiêu thụ được thì sự thiệt hại cũng sẽ thấp hơn

Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao có thể giúp doanh nghiệp tạo

ra nhiều lợi nhuận hơn từ mỗi doanh số tăng thêm (doanh số biên tế) nếu việc bán một

sản phẩm tăng thêm đó chỉ làm gia tăng chi phí khả biến đơn vị nhỏ Vì hầu hết các chi

phí đã là chi phí cố định Do vậy, lợi nhuận biên tế được tăng lên và thu nhập cũng tăng

nhanh hơn

Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, một đòn bẩy hoạt động cao có thể

tạo thêm lợi ích cho công ty Nhưng các công ty có các chi phí “cột chặt" trong máy

móc, nhà xưởng, nhà đất và hệ thống kênh phân phối sẽ không thể dễ dàng cắt giảm chi

phí khi muốn điểu chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu Vì vậy, nếu nền kinh tế có sự

sụt giảm mạnh, thu nhập có thể “rơi tự do”

Rủi ro kinh doanh tùy thuộc một phần vào phạm vi định phí của công ty, định phí

của công ty càng cao thì rủi ro kinh doanh càng lớn Nếu mức cầu sụt giảm, một công ty

với các biến phí có thể điều chỉnh dễ dàng, trong khi công ty với các định phí lớn sẽ mất

tiền

2.3 Vai trò của đòn bẩy hoạt động đối với rủi ro của doanh nghiệp

Rủi ro doanh nghiệp là rủi ro do những bất ổn phát sinh trong hoạt động của

doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Cần chú ý rằng độ bẩy hoạt động chỉ

là một bộ phận của rủi ro doanh nghiệp Yếu tố chính của rủi ro doanh nghiệp là sự thay

đổi hay sự bất ổn của doanh thu và chi phí sản xuất, còn đòn bẩy hoạt động làm khuếch

đại sự ảnh hưởng của các yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp Tuy

nhiên bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, bởi lẽ độ bẩy cao

cũng chẳng có ý nghĩa gì cả nếu doanh thu và cơ cấu chi phí cố định, bởi vì cái gốc là

sự thay đổi doanh thu và chi phí sản xuất.Các nhà đầu tư khôn ngoan đều hiểu rằng dù

một doanh nghiệp có mở rộng phạm vi thay đổi doanh số nhiều hơn mức cho trước cũng

không có nghĩa là đầu tư nhiều hơn đã làm gia tăng chi phí cố định và sau đó là gia tăng

đòn bẩy hoạt động Do đó sẽ sai lầm nếu như đồng nghĩa độ bẩy hoạt động với rủi ro

doanh nghiệp Tuy nhiên, độ bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại sự thay đổi lợi

nhuận và do đó khuếch đại rủi ro của doanh nghiệp

Từ giác độ này, có thể xem độ bẩy hoạt động như là một dạng rủi ro tiềm ẩn, nó

chỉ trở thành rủi ro hoạt động khi nào xuất hiện sự biến động doanh thu và chi phí sản

xuất

2.4 Ý nghĩa và tác dụng của đòn bẩy hoạt động

Sau khi nghiên cứu về đòn bẩy hoạt động, chúng ta đặt ra câu hỏi: Hiểu biết về

đòn bẩy hoạt động của công ty có ích lợi thế nào đối với giám đốc tài chính? Là giám

đốc tài chính, bạn cần biết trước xem ở một mức định phí nào đó, sự thay đổi doanh thu

sẽ ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận hoạt động Độ bẩy hoạt động chính là công cụ giúp

bạn trả lời câu hỏi này Khi doanh thu tăng hay giảm X % thì EBIT có chiều hướng tăng

hay giảm X %×DOL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động cao, chỉ có biến động nhỏ

trên doanh thu sẽ gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận

Đôi khi biết trước độ bẩy hoạt động, công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết

định chính sách doanh thu và chi phí của mình Nhưng nhìn chung, công ty không thích

hoạt động dưới điều kiện độ bẩy hoạt động cao, bởi vì trong tình huống như vậy chỉ cần

một sự sụt giảm nhỏ của doanh thu cũng dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận

Trái lại, một số doanh nghiệp dự đoán kinh tế sẽ phát triển tốt, thị phần và doanh

số ngày càng khả quan hơn, sẽ trang bị thêm cơ sở vật chất và máy móc hiện đại, độ bẩy

hoạt động lớn sẽ đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận

Sử dụng đòn bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy

nhiên sự khuếch đại này không phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần

3 Đòn bẩy tài chính (Financial Leverage)

Có một điều khác biệt lý thú giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính là công

ty có thể lựa chọn đòn bẩy tài chính trong khi không thể lựa chọn đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động phụ thuộc phần lớn vào đặc điểm hoạt động của công ty quyết định,

chẳng hạn công ty hoạt động trong ngành hàng không và luyện thép có đòn bẩy hoạt

động cao trong khi công ty hoạt động trong ngành dịch vụ như tư vấn và du lịch có đòn

bẩy hoạt động thấp Đòn bẩy tài chính thì khác, công ty có quyền lựa chọn những hình

thức tài trợ khác nhau như nợ vay, cổ phiếu ưu đãi hay cổ phiếu thường Thế nhưng trên

thực tế ít khi có công ty nào không sử dụng đòn bẩy tài chính, vậy lý do gì khiến công

ty sử dụng đòn bẩy tài chính?

Trước hết, nợ vay có những lợi thế sau:

 Chi phí trả lãi vay được tính trừ vào lợi nhuận trước khi tính thuế, hạ thấp chi

phí thực của lãi vay

 Phân tán rủi ro cho vốn chủ sở hữu

 Không phải lo sợ vấn đề hiệu ứng pha loãng quyền sở hữu nếu phát hành bổ

sung cổ phiếu gọi vốn

 Công ty có thể chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn tuỳ theo từng thời kỳ

Tuy nhiên, sức ép vận hành đảm bảo lợi suất cao hơn lãi suất, đảm bảo điểm rơi

lợi nhuận tích lũy đủ thanh toán nợ gốc Nếu công ty gặp khó khăn tài chính và lợi tức

kinh doanh không đủ bù đắp chi phí về lãi suất, các cổ đông của công ty sẽ phải bù vào

chỗ sụt giảm đó

Cổ phiếu ưu đãi không phải trả vốn gốc nhưng không được khấu trừ thuế khi tính

thu nhập chịu thuế

Khi hoạt động kinh doanh hiệu quả, công ty thường quyết định tài trợ vốn từ

những nguồn có chi phí cố định (nợ vay và cổ phiếu ưu đãi), bởi vì người nắm giữ nợ có

được lợi nhuận cố định nên các cổ đông không phải chia sẻ lợi nhuận của họ nếu công

ty rất thành công, có thể tận dụng lợi thế đòn bẩy tài chính để gia tăng lợi nhuận cho cổ

đông

Cổ phiếu ưu đãi không được khấu trừ thuế khi tính thu nhập chịu thuế làm cho chi

phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cao hơn chi phí sử dụng nợ, vì thế công ty thích sử dụng

đòn bẩy tài chính bằng nợ hơn cổ phiếu ưu đãi

3.1 Đo lường tác động của đòn bẩy tài chính

3.1.1 Độ bẩy tài chính (DFL)

Độ bẩy tài chính (degree of financial leverage – DFL) là một chỉ tiêu định lượng

dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính ở một

mức độ EBIT nào đó được xác định như là phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay

đổi 1 phần trăm

⇔DFL EBIT= EBIT

EBIT −I−[PD/(1−t )]

Độ bẩy tài chính là công cụ để biết trước xem ở một mức định phí tài trợ nào đó,

sự thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay sẽ ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận trên mỗi

cổ phần Khi EBIT tăng hay giảm X % thì EPS có chiều hướng tăng hay giảm X

%×DFL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy tài chính cao, chỉ có biến động nhỏ của EBIT sẽ

gây ảnh hưởng lớn đến EPS

EPS được xác định theo công thức sau:

Trong đó:

I: lãi suất phải trả

PD: cổ tức cổ phiếu ưu đãi

t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

NS: số lượng cổ phần thông thường

Sự phối hợp các phương án tài trợ sẽ làm thay đổi lãi vay, cổ tức và số lượng cổ

phần dẫn đến thay đổi EPS kỳ vọng Công thức tính EPS được xác định trong mối quan

hệ EBIT và các yếu tố trên là cơ sở phối hợp các phương án tài trợ để đem lại lợi nhuận

trên vốn cổ phần cao nhất

3.1.2 Các tỷ số đòn bẩy tài chính (Financial leverage ratios)

Các nhà cung cấp tín dụng căn cứ vào tỷ số đòn bẩy tài chính để đánh giá xem

công ty có vay quá nhiều hay không? Từ đó đưa ra quyết định cho vay vì công ty càng

có nhiều nợ vay thì rủi ro về mặt tài chính càng lớn

Đối với công ty, tỷ số đòn bẩy tài chính sẽ giúp nhà quản trị tài chính lựa chọn cấu

EPS= ( EBIT −I )(1−t )−PD

NS

Nợ dài hạnVốn cổ phần

thanh toán lãi vay

Lợi nhuận trước thuế & lãi vay

Lãi vay

=

 Tỷ số nợ trên tài sản (Debt ratio): tỷ số này cho thấy bao nhiêu phần trăm tài

sản của công ty được tài trợ bằng vốn vay

Tổng nợ: bao gồm toàn bộ khoản nợ ngắn hạn và dài hạn như: các khoản phải trả,

vay ngắn hạn, nợ dài hạn do đi vay hay phát hành trái phiếu dài hạn

 Tỷ số nợ trên vốn cổ phần (Debt to equity ratio)

Tỷ số lớn hơn 100% chứng tỏ nhà cho vay đã tài trợ nhiều hơn vốn cổ phần Tuy

nhiên, hầu hết các khoản vốn vay này lại là tín dụng thương mại phi lãi suất và những

khoản phải trả ngắn hạn Vì vậy, để thấy được mức độ tài trợ vốn vay một cách thường

xuyên (qua đó thấy được rủi ro về mặt tài chính mà công ty đang chịu), người ta dùng tỷ

số nợ dài hạn trên vốn cổ phần

 Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần (Equity multiplier ratio): đây cũng là chỉ số

để tính toán mức độ đi vay (rủi ro về tài chính) mà công ty đang gánh chịu

 Khả năng thanh toán lãi vay (Times interest earned ratio): chúng ta muốn biết

rằng liệu số vốn đi vay có thể sử dụng tốt đến mức nào, có thể đem lại khoản lợi nhuận

bao nhiêu và đủ bù đắp lãi vay hay không Tỷ số này dùng để đo mức độ mà lợi nhuận

phát sinh do sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay như thế nào Nếu tỷ số này nhỏ hơn 1

hoặc âm, các chủ nợ có thể đi đến kiện tụng và tuyên bố phá sản

Kết luận: Các chỉ số nợ thể hiện năng lực tiếp nhận các nguồn tài chính từ bên

ngoài đáp ứng nhu cầu đầu tư và phát triển của doanh nghiệp, đồng thời cung cấp thông

tin bảo vệ chủ nợ tình huống doanh nghiệp mất khả năng thanh toán

3.1.3 Phương thức đo lường rủi ro tài chính khác

Rủi ro được đề cập ở đây là khả năng xảy ra khác biệt giữa lợi nhuận thực tế so

với lợi nhuận kỳ vọng Để đo lường rủi ro người ta dùng phân phối xác suất với hai

tham số đo lường phổ biến là lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn

a Lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn

Lợi nhuận kỳ vọng, ký hiệu là E(R) được định nghĩa như sau:

Ri: lợi nhuận ứng với biến cố i

Pi: xác suất xảy ra biến cố i

n: số biến cố có thể xảy ra

Như vậy, lợi nhuận kỳ vọng chẳng qua là trung bình gia quyền của các lợi nhuận

có thể xảy ra với trọng số chính là xác suất xảy ra

Để đo lường độ phân tán hay sai biệt giữa lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ

vọng, người ta dùng độ lệch chuẩn () Độ lệch chuẩn chính là căn bậc hai của phương

b Hệ số biến đổi (Coefficient of variation - CV)

Độ lệch chuẩn đôi khi cho chúng ta những kết luận không chính xác khi so sánh

rủi ro nếu như quy mô lợi nhuận kỳ vọng khác nhau Để khắc phục tình trạng này,

chúng ta dùng chỉ tiêu hệ số biến đổi:

CV = σ

E ( R)

Rủi ro tài chính là rủi ro biến động lợi nhuận trên vốn cổ phần kết hợp với rủi ro

mất khả năng chi trả phát sinh do doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính Khi doanh

nghiệp gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định trong cơ cấu nguồn vốn thì

dòng tiền tệ cố định chi ra để trả lãi hoặc cổ tức cũng gia tăng Kết quả là xác suất mất

khả năng chi trả tăng theo

Nhiều doanh nghiệp trong những ngành khác nhau (có cấp độ khác nhau về đòn

cân định phí) có thể khác nhau về đòn cân nợ Nhìn chung, các doanh nghiệp lệ thuộc

vào rủi ro kinh doanh cao có khuynh hướng sử dụng tương đối ít nợ hơn những doanh

nghiệp chỉ có mức rủi ro kinh doanh hạn chế Nhưng những doanh nghiệp sử dụng

nhiều nợ vay sẽ có mức rủi ro tài chính cao hơn doanh nghiệp sử dụng ít nợ vay Tuy

nhiên, những khuynh hướng vừa nêu trên là bình thường

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sảnLợi nhuận ròng

Các chỉ số để đo lường rủi ro tài chính là:

 Hệ số biến đổi của EBIT (CVEBIT = EBIT/ E(EBIT))

 Độ bẩy tài chính (DFL)

 Độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên cổ phần (EPS)

 Hệ số biến đổi của EPS ( CVEPS = EPS/ E(EPS))

Cần lưu ý cách tính độ lệch chuẩn của EPS như sau:

Các chỉ số trên càng lớn thể hiện tác động của đòn bẩy tài chính càng lớn thì rủi ro

càng cao Tuy nhiên, công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hy vọng là sẽ gia tăng được

lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, công ty có thể dùng các nguồn

vốn có chi phí cố định để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có

lợi tức cố định, phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông thường Điều này thể hiện rõ

hơn khi phân tích tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần; quan hệ giữa

lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) với lợi nhuận trên cổ phần (EPS)

3.2 Tác động đòn bẩy tài chính lên lợi nhuận và rủi ro

3.2.1 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (Return on total assets ratio – ROA): chỉ tiêu này

đo lường khả năng sinh lợi trên 1 đồng vốn đầu tư vào công ty

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (Return on equity ratio – ROE): đây là chỉ tiêu

mà nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy khả năng tạo lãi của 1 đồng vốn họ bỏ ra để

đầu tư vào công ty

Sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ

phần là do công ty có sử dụng nợ Nếu công ty không có nợ thì hai tỷ số này sẽ bằng

nhau

 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần thể hiện qua việc so

sánh giữa tỷ suất doanh lợi chung và lãi suất vay nợ Sự chênh lệch giữa tỷ lệ lợi nhuận

đạt được và chi phí sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp biết được khả năng chi trả lãi

vay để có thể đưa ra quyết định tài trợ từ nợ vay hợp lý, quyết định này tác động lên tỷ

suất lợi nhuận trên vốn cổ phần như thế nào? Đây là vấn đề rất được cổ đông quan tâm

σ EPS=(1−t )

Gọi NV: nợ vay, i: lãi suất vay, VCSH: vốn chủ sở hữu, TS: tổng tài sản (bằng

vốn cổ phần và nợ vay)

Công ty đầu tư tổng tài sản bằng vốn cổ phần thì toàn bộ lợi nhuận hoạt động sẽ

thuộc về cổ đông Nếu đầu tư tổng tài sản bằng cả vốn cổ phần lẫn vốn vay thì lợi nhuận

hoạt động sẽ trừ đi chi phí lãi vay trước khi cổ đông nhận được lợi nhuận của mình

Khi tỷ suất sinh lợi chung lớn hơn lãi suất cho vay:

=> Kết luận: đòn cân nợ có tiềm năng làm tăng tỷ suất doanh lợi trên vốn cổ phần

nhưng đồng thời cũng đem lại cho vốn cổ phần một nguy cơ rất lớn: nếu tỷ suất doanh

lợi chung cao hơn lãi suất vay nợ, thì tỷ suất doanh lợi trên vốn cổ phần sẽ trở nên cao

hơn Trái lại, nếu tỷ suất doanh lợi chung thấp hơn lãi suất vay nợ, tỷ suất doanh lợi trên

vốn cổ phần sẽ trở nên thấp hơn cả chi phí trả lãi vay

3.2.2 Phân tích mối quan hệ EBIT (Earnings before interest and taxs) – EPS

(Earnings per share)

Phân tích mối quan hệ EBIT – EPS là phân tích sự ảnh hưởng của những phương

án tài trợ khác nhau đối với lợi nhuận trên cổ phần Từ sự phân tích này, chúng ta sẽ tìm

ra một điểm bàng quan (indifferent point) Dù phối hợp các phương án tài trợ thế nào thì

công ty cũng kỳ vọng EPS cao, tuy nhiên tại EBIT bàng quan thì phương án tài trợ nào

cũng đều mang lại EPS như nhau

Dựa vào công thức trên đây, chúng ta có thể xác định điểm bàng quan bằng một

trong hai phương pháp: phương pháp đại số và phương pháp hình học

Xác định điểm bàng quan bằng phương pháp đại số

Áp dụng công thức tính EPS theo EBIT cho mỗi phuơng án, sau đó thiết lập

phương trình cân bằng như sau:

EBIT1,2: EBIT bàng quan giữa 2 phương án tài trợ 1 và 2

I1, I2: lãi phải trả ứng với phương án 1 và 2

PD1, PD2: cổ tức cổ phiếu ưu đãi theo phương án 1 và 2

NS1, NS2: số cổ phần thông thường ứng với phương án 1 và 2

Xác định điểm bàng quan bằng phương pháp hình học

Sử dụng đồ thị biểu diễn quan hệ giữa EBIT và EPS để có thể tìm ra được điểm

bàng quan, tức là điểm giao nhau giữa các phương án tài trợ ở đó EBIT theo bất kỳ

phương án nào cũng mang lại EPS như nhau Để làm điều này, chúng ta xây dựng đồ thị

xác định điểm bàng quan theo ba phương án như hình vẽ sau:

Đối với mỗi phương án, lần lượt vẽ đường thẳng phản ánh quan hệ giữa EPS với

tất cả các điểm của EBIT Tìm điểm thứ nhất bằng cách lần lượt cho EPS = 0 để tìm ra

EBIT tương ứng Điểm thứ hai, cho EBIT bất kỳ để tìm ra EPS tương ứng Mỗi phương

án đều xác định được hai điểm, nối hai điểm đó lại sẽ tạo thành đường thẳng phản ánh

quan hệ giữa EBIT và EPS của phương án đó

Ý nghĩa điểm bàng quan

Từ phương pháp hình học cũng như phương pháp đại số, chúng ta tìm thấy điểm

bàng quan giữa hai phương án tài trợ bằng nợ và cổ phiếu thường là X Điều này có

nghĩa là nếu EBIT thấp hơn điểm bàng quan X thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu

thường tạo ra được EPS cao hơn phương án tài trợ bằng nợ, nhưng nếu EBIT vượt qua

X thì phương án tài trợ bằng nợ mang lại EPS cao hơn phương án tài trợ bằng cổ phiếu

thường

Sau khi phân tích quan hệ EBIT – EPS Các công ty có thể lựa chọn tài trợ hoạt

động kinh doanh của mình hoặc bằng nợ vay, cổ phần ưu đãi hay vốn cổ phần để tận

dụng tối đa lợi ích từ đòn bẩy tài chính

Nếu như thế, các công ty phải được tài trợ hoặc là toàn bộ nợ vay, cổ phiếu ưu đãi

hay toàn bộ vốn cổ phần Nhưng nếu giải pháp tốt nhất là kết hợp tất cả các phương án

tài trợ, vậy tỷ lệ mỗi loại là bao nhiêu là tốt nhất? Chúng ta sẽ thảo luận các khía cạnh

chủ yếu của nợ vay so với vốn cổ phần hay cơ cấu vốn (chỉ xem xét nợ vay đại diện cho

nguồn tài trợ có chi phí cố định và vốn cổ phần) như thế nào để mang lại lợi nhuận trên

mỗi cổ phần cao nhất

Hình vẽ mối quan hệ giữa EBIT, EPS và đòn cân nợ

Hình trên thể hiện quan hệ giữa EBIT – EPS trong những kế hoạch tài trợ khác

nhau Tỷ lệ nợ càng cao độ dốc các đường biểu diễn càng lớn, điều này ngụ ý rằng độ

nhạy cảm của EPS đối với sự thay đổi của EBIT là rất lớn Sử dụng đòn bẩy tài chính

phóng đại thu nhập cả dương và âm cho cổ đông, khi EBIT vượt qua điểm hòa vốn sự

gia tăng EBIT làm EPS tăng cao hơn đối với phương án sử dụng nhiều nợ vay hơn

Ngược lại, khi chưa đạt đến EBIT hòa vốn, thậm chí bằng 0 thì phương án có đòn bẩy

tài chính lớn hơn làm EPS âm càng nhiều

Các thay đổi về sử dụng nợ sẽ tạo nên các thay đổi EPS Khi tỷ lệ nợ trên tài sản

càng cao làm EPS kỳ vọng gia tăng Mặc dù các chi phí lãi suất tăng, nhưng tác động

này được bù trừ nhiều hơn do số lượng cổ phiếu đã phát hành sụt giảm khi nợ vay được

thay thế cho vốn cổ phần, đồng thời nó cũng làm tăng rủi ro

4 Tổng hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động, sẽ tạo ra đòn

bẩy tổng hợp (Combined or total leverage) Như vậy, đòn bẩy tổng hợp là việc công ty

sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp,

đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay

đổi qua hai bước.Bước thứ nhất, số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động

của đòn bẩy hoạt động) Bước thứ hai, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động của

đòn bẩy tài chính) Để đo lường mức độ biến động của EPS khi số lượng tiêu thụ thay

đổi người ta dùng chỉ tiêu độ bẩy tổng hợp (degree of total leverage – DTL)

Độ bẩy tổng hợp (DTL)

ở mức Q đơn vị (hoặc S đồng)

Phần trăm thay đổi EPSPhần trăm thay đổi sản lượng(hoặc doanh thu)

=

Phần trăm thay đổi sản lượng(hoặc doanh thu)

=

Phần trăm thay đổi EBITPhần trăm thay đổi EBIT

Độ bẩy tổng hợp của công ty ở mức sản lượng (hoặc doanh thu) nào đó bằng phần

trăm thay đổi của EPS trên phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu)

Về mặt tính toán, độ bẩy tổng hợp (DTL) chính là tích số của độ bẩy hoạt động

với độ bẩy tài chính:

DTLQ đơn vị hoặc S đồng = DOL × DFL

Thay vào công thức tính DOL, DFL ta có được:

EBIT −I−[PD/(1−t )] (V: tổng biến phí)

Tóm lại: Đòn bẩy tổng hợp liên quan đến việc sử dụng chi phí cố định nhằm nổ

lực gia tăng EPS cho cổ đông khi sản lượng tiêu thụ hoặc doanh thu tăng Tác động của

đòn bẩy tổng hợp được đo lường bằng chỉ tiêu độ bẩy tổng hợp (DTL) Tác động này

tổng hợp từ tác động của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy hoạt động

liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nổ lực gia tăng lợi nhuận

hoạt động trước thuế và lãi (EBIT) Tác động của đòn bẩy hoạt động được đo lường

bằng chỉ tiêu độ bẩy hoạt động (DOL) Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng chi

phí tài trợ cố định nhằm nổ lực gia tăng EPS cho cổ đông Tác động của đòn bẩy tài

chính được đo lường bằng chỉ tiêu độ bẩy tài chính (DFL) Giám đốc tài chính cần lưu ý

rằng đòn bẩy trong tài chính là con dao hai lưỡi Nếu doanh nghiệp đạt được EBIT ít

hơn định phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định thì sử dụng đòn bẩy có thể làm giảm

lợi nhuận của các cổ đông, khái niệm đòn bẩy làm sáng tỏ các đánh đổi rủi ro – lợi

nhuận của nhiều loại quyết định tài chính khác nhau

  

Chương 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN LỢI NHUẬN &

RỦI RO CỦA CÔNG TY

1 Giới thiệu chung về công ty cổ phần tập đoàn Thiên Long.

1.1 Lịch sử hình thành và phát triển của công ty

Năm 1981, cơ sở bút bi Thiên Long được thành lập Sau nhiều năm hoạt động, cơ

sở dần tích luỹ kinh nghiệm, đa dạng hoá các mặt hàng sản xuất, đầu tư thêm nhiều

trang thiết bị mới và mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm

Qua quá trình bền bỉ nâng cao chất lượng sản phẩm và mở rộng thị trường, năm

1996 Công ty TNHH SX-TM Thiên Long chính thức được thành lập Sự ra đời của

Công ty TNHH SX- TM Thiên Long đánh dấu một giai đoạn phát triển mới về nâng

cao chất lượng sản phẩm, năng suất sản xuất, đa dạng hoá mẫu mã sản phẩm Công

nghệ sản xuất tiên tiến được ứng dụng vào quy trình sản xuất, với nhiều trang thiết bị

hiện đại

Cuối năm 1999, Công ty TNHH SX-TM Thiên Long đã đầu tư xây dựng nhà

xưởng mới tại Khu Công Nghiệp Tân Tạo (Quận Bình Tân) và chính thức đưa vào hoạt

động vào tháng 05 năm 2000 Tháng 12/2003, Công ty đầu tư mở rộng hoạt động,

nâng diện tích sử dụng từ 0,5 ha lên hơn 0,6 ha

Năm 2001, Thiên Long đã được tổ chức DNV (Na Uy) cấp chứng chỉ chất lượng

ISO 9002 Năm 2003, Thiên Long được tái cấp chứng chỉ ISO theo phiên bản mới, ISO

9001:2000

Tháng 03 năm 2005, Công ty TNHH SX-TM Thiên Long chính thức chuyển đổi

thành Công ty Cổ phần SX-TM Thiên Long với vốn điều lệ là 100 tỷ đồng, thừa hưởng

toàn bộ trách nhiệm và quyền lợi từ Công ty TNHH SX -TM Thiên Long Việc chuyển

đổi thành công ty cổ phần của Thiên Long nhằm hướng đến huy động được nhiều

nguồn lực cho sự phát triển của doanh nghiệp, nâng cao giá trị thương hiệu Công ty

trên thị trường và đóng góp hơn nữa vào sự phát triển của nền kinh tế nước nhà

Tháng 10 năm 2005, Công ty Cổ phần Thiên Long Miền Bắc được thành lập với

vốn điều lệ đăng ký là 50 tỷ đồng, trong đó Công ty Cổ phần SX-TM Thiên Long góp

51% Hoạt động chính của Công ty Thiên Long Miền Bắc là sản xuất tập vở, bút chì gỗ

và phấn không bụi

Trong xu hướng hội nhập và cùng với sự phát triển của cả nước, phát huy các thế

mạnh sẵn có trong lĩnh vực văn phòng phẩm, tháng 12 năm 2006, Công ty tiếp tục

thành lập Công ty Cổ phần Thiên Long Long Thành với vốn điều lệ đăng ký là 40 tỷ

đồng, trong đó Công ty Cổ phần SX-TM Thiên Long góp 51% Dự án Nhà máy Thiên

Long Long Thành tại Khu công nghiệp Long Thành, tỉnh Đồng Nai với diện tích

30.000m2 chuyên sản xuất và cung cấp sản phẩm Files hồ sơ với nhiều chủng loại và

kích cỡ khác nhau nhằm phục vụ cho việc lưu trữ của hệ thống văn phòng

Trong năm 2006, Công ty thực hiện phát hành thêm 2.000.000 cổ phiếu cho cổ

đông hiện hữu để tăng vốn điều lệ lên thành 120 tỷ đồng

Cũng trong năm 2006, Công ty đã triển khai xây dựng và thực hiện theo hệ

thống quản lý môi trường ISO 14001:2004 tích hợp với hệ thống quản lý chất lượng

ISO 9001:2000

Ngày18/04/2006, Công ty được tổ chức DNV chứng nhận đạt tiêu chuẩn về hệ

thống quản lý môi trường ISO 14001:2004 Ngoài ra, Công ty cũng phát triển thêm hệ

thống quản lý tích hợp một số tiêu chuẩn quốc tế khác như Tiêu chuẩn Sức khỏe và an

toàn nghề nghiệp OHSAS, Tiêu chuẩn Trách nhiệm xã hội SA 8000, Tiêu chuẩn An

ninh CTPAT

Năm 2007, Công ty tiến hành thành lập Công ty TNHH Một Thành Viên Dịch vụ

và Thương mại Thiên Long Hoàn Cầu chuyên kinh doanh văn phòng phẩm, với vốn

điều lệ là 20 tỷ đồng Công ty góp 100% vốn điều lệ của Thiên Long Hoàn Cầu

Năm 2008, Công ty đăng ký với UBCKNN phát hành thêm 3.500.000 cổ phiếu ra

công chúng để tăng vốn điều lệ lên thành 155 tỷ đồng Ngay sau đó, Công ty cũng đã

tiến hành đăng ký lại Giấy CNĐKKD với Sở Kế hoạch Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh

để đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long

Trước diễn biến xấu của tình hình kinh tế trong và ngoài nước, và xét thấy tính

khả thi của dự án không như kỳ vọng, giữa năm 2008, Công ty đã quyết định tạm dừng

phát triển dự án và sau đó là làm thủ tục giải thể Công ty Cổ phần Thiên Long Miền

Bắc, đồng thời chuyển vốn đầu tư từ Thiên Long Miền Bắc sang Thiên Long Long

Thành, nâng tỷ lệ sở hữu tại Thiên Long Long Thành từ 51% lên 65% Nhà máy

Thiên Long Long Thành đã được đưa vào hoạt động vào tháng 8 năm 2008 Các sản

phẩm của Thiên Long Long Thành được thị trường đón nhận một cách tích cực

Ngày 19/11/2009, Công ty tiếp tục thành lập Công ty TNHH Một Thành Viên

Thương mại Dịch vụ Tân Lực với vốn điều lệ là 20 tỷ đồng, chuyên kinh doanh văn

phòng phẩm, máy móc thiết bị văn phòng và đồ dùng nội thất Công ty góp 100% vốn

điều lệ của Tân Lực

Hiện tại, Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long được đánh giá là doanh

nghiệp số 1 của Việt Nam trong lĩnh vực sản xuất bút viết và các loại văn phòng phẩm

khác Mạng lưới phân phối từ Bắc đến Nam đảm bảo sản phẩm của Công ty có mặt

tại 63 tỉnh thành trong cả nước Riêng xuất khẩu, sản phẩm của Công ty đã có mặt đầy

đủ tại 6 châu lục trên thế giới Đặc biệt, các nước ASEAN và Trung Quốc hiện là thị

trường rất tiềm năng đối với Công ty Ngoài các văn phòng đại diện đã được thiết lập

tại Đông dương và Trung Quốc, trong thời gian tới, Công ty sẽ thành lập một số văn

phòng đại điện tại các nước trong khối ASEAN, khu vực Bắc Mỹ và châu Đại dương

nhằm kiện toàn và mở rộng thị trường xuất khẩu

Cùng với những sản phẩm bút bi chất lượng truyền thống đã làm nên tên tuổi

Thiên Long từ những ngày đầu thành lập, Thiên Long đã không ngừng nghiên cứu,

cải tiến, hiện đại hóa công nghệ sản xuất để cung cấp cho thị trường thêm các chủng

loại sản phẩm khác như bút Gel, dụng cụ văn phòng, học cụ và dụng cụ mỹ thuật nhằm

phục vụ định hướng chiến lược trở thành tập đoàn văn phòng phẩm tại Việt Nam

Con người là nguồn lực quan trọng nhất trong quá trình phát triển của mọi doanh

nghiệp Hiểu được điều đó nên trong thời gian qua Công ty không ngừng đào tạo, bồi

dưỡng đội ngũ quản lý cấp cao hiện hữu đồng thời áp dụng các chính sách đãi ngộ hợp

lý nhằm thu hút nguồn lực cấp cao bên ngoài, kiện toàn đội ngũ quản lý cấp cao của

Công ty, tạo tiền đề để Công ty phát triển bền vững trong tương lai Hiện tại, Ban Quản

lý cấp cao của Thiên Long được đào tạo bài bản trong và ngoài nước và có kinh

nghiệm phù hợp với vị trí công tác Song song đó, Thiên Long cũng có được đội ngũ

cán bộ cấp trung đã qua đào tạo và đội ngũ công nhân viên lành nghề, tận tụy trong

công việc

Máy móc thiết bị và công nghệ cũng là một trong những yếu tố quan trọng quyết

định đến sự thành công trong kinh doanh hiện đại Với phương châm cạnh tranh bằng

chất lượng sản phẩm, Thiên Long không ngừng đổi mới máy móc thiết bị, công nghệ

phẩm cùng loại trong và ngoài nước Công ty hiện đang sở hữu máy ép nhựa, máy ráp

bút, được nhập từ các nước có nền công nghệ cao như Đức, Nhật Bản, Hàn Quốc và

Đài Loan

Quản lý tài chính trong thời gian qua là một trong các ưu điểm của Công ty

Trong năm qua, Công ty duy trì được tỷ lệ nợ và vốn hợp lý nhằm có được đòn bẩy tài

chính an toàn Trong năm 2008, công ty luôn duy trì tỷ lệ nợ/vốn ở mức dưới 35% Bên

cạnh đó, kiểm soát tốt chi phí là một trong các yếu tố góp phần làm gia tăng lợi nhuận

của Công ty trong năm 2008 Năm 2008, tốc độ tăng chi phí thấp hơn tốc độ tăng

trưởng doanh thu khoảng 4%

1.2 Những giải thưởng chứng nhận tiêu biểu của công ty.

Được người tiêu dùng bình chọn 13 năm liền (từ năm 1997 đến 2009) là

Doanh nghiệp hàng Việt Nam chất lượng cao

Được người tiêu dùng bình chọn là vị trí số 1 trong ngành Văn phòng phẩm trong

11 năm liền (từ năm 1998 đến 2008) do Báo Sài Gòn Tiếp Thị tổ chức

Đạt Thương hiệu nổi tiếng tại Việt Nam năm 2008 do Phòng Thương mại và

Công nghiệp Việt Nam cấp

Được Uỷ ban quốc gia về hợp tác kinh tế quốc tế tặng bằng khen vì đã có thành

tích xuất sắc trong xây dựng, phát triển thương hiệu và tham gia hội nhập kinh tế quốc

tế năm 2008

Cúp vàng chung cuộc tại Hội chợ HVNCLC Hà Nội 2006; Đạt danh hiệu

Doanh nghiệp có các hoạt động tiếp thị tốt nhất tại các kỳ Hội chợ HVNCLC 2006

được tổ chức tại Tp.HCM, Kiên Giang, Buôn Mê Thuột, Đà Nẵng

Đoạt giải thưởng “Sao Vàng Đất Việt” từ năm 2003-2009 do Hội các nhà

Doanh nghiệp trẻ Việt Nam chứng nhận

Đạt giải thưởng Chất lượng Việt Nam năm 2007 và 2008 do Bộ Khoa học và

Công nghệ cấp

Được Tạp chí Trí Tuệ trao giải thưởng Trí Tuệ năm 2008

Được Hiệp hội các nhà bán lẻ Việt Nam và Văn phòng Uỷ ban Quốc gia về hợp

tác kinh tế quốc tế trao giấy chứng nhận đạt Doanh nghiệp tổ chức và phát triển hệ

thống phân phối tốt nhất năm 2008

Bằng khen của UBND Tp.HCM về những thành tích trong triển lãm – hội chợ

“Sài Gòn – Tp.HCM 30 năm xây dựng và phát triển”

Bằng khen của Bộ Giáo dục - Đào tạo vì đã có nhiều đóng góp tổ chức thành

công chương trình “Tiếp sức Mùa thi” từ năm 2002 đến năm 2009

1.3 Cơ cấu tổ chức và bộ máy quản lý của công ty

1.3.1 Cơ cấu tổ chức của công ty.

Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long được tổ chức và hoạt động tuân thủ theo

Luật doanh nghiệp số 60/2005/QH11 Quốc hội khoá 11 nước Cộng hoà xã hội chủ

nghĩa Việt Nam thông qua ngày 29/11/2005 Các hoạt động của Công ty tuân thủ

cổ đông thông qua.

 Cơ cấu tổ chức bộ máy của tập đoàn:

- Công ty mẹ/trụ sở chính: Nơi đặt văn phòng làm việc và Nhà máy sản xuất của

công ty Gồm có phân xưởng sản xuất, nhà kho, VP làm việc của Ban Tổng giám đốc và

các bộ phận chuyên trách gồm: Kinh doanh – Tiếp thị, Tài chính – Kế toán, Cung ứng –

Nhập khẩu, Hành chính – Nhân sự, Sản xuất – Kĩ thuật, Nghiên cứu và phát triển, Quản

lý hệ thống chất lượng toàn diện TQM, Công nghệ tông tin và truyền thông

Địa chỉ: Lô 6-8-10-12 dường số 3, KCN Tân Tạo, P Tân Tạo, Q Bình Tân,

TP.HCM

- Các công ty con:

1 Công ty CP Thiên Long Long Thành

2 Công ty CP Thiên Long Miền Bắc

3 Công ty TNHH Một thành viên Dịch vụ và Thương Mại Thiên Long toàn cầu

4 Công ty TNHH Một thành viên thương mại dịch vụ Tân Lực

1.3.2 Cơ cấu tổ chức bộ máy quản lý công ty

Công ty CP Tập đoàn Thiên Long có bộ máy quản lý theo mô hình công ty cổ

phần bao gồm:

 Đại hội đồng cổ đông: là cơ quan quyền lực có thẩm quyền cao nhất của

Công ty, tất cả các cổ đông có quyền biểu quyết đều được tham dự Đại hội đồng cổ

đông sẽ bầu ra Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát của công ty ĐHĐCĐ quyết định

những vấn đề được Luật pháp và điều lệ Công ty quy định Đặc biệt các cổ đông sẽ

thông qua:

- Báo cáo tài chính hàng năm của Công ty và ngân sách tài chính cho năm tiếp

theo

- Báo cáo của HĐQT, BKS

- Mức cổ tức trên mỗi cổ phần từng loại

 Hội đồng quản trị: là cơ quan quản lý của Công ty, có toàn quyền nhân danh

Công ty để quyết định mọi vấn đề liên quan đến mục đích, quyền lợi của Công ty,

trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền của ĐHĐCĐ HĐQT Công ty có từ 05 đến 11

thành viên do ĐHĐCĐ bầu hoặc bãi miễn Quyền và nghĩa vụ của HĐQT do Luật pháp

HĐQT hiện nay có 07 thành viên, Chủ tịch HĐQT là người đại diện theo pháp luật của

Công ty

 Ban kiểm soát: là cơ quan trực thuộc Đại hội đồng cổ đông, do Đại hội đồng

cổ đông bầu ra Ban Kiểm soát có 03 thành viên do ĐHĐCĐ bầu hoặc bãi miễn Ban

kiểm soát có nhiệm vụ kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp trong điều hành hoạt động kinh

doanh, trong ghi chép báo cáo tài chính của Công ty Ban kiểm soát hoạt động độc lập

với Hội đồng quản trị và Ban Tổng Giám đốc

 Tổng Giám đốc: do HĐQT bổ nhiệm, là người chịu trách nhiệm trước

HĐQT về kết quả thực hiện hoài bão, sứ mạng, văn hoá, chiến lược, mục tiêu, tiêu chí

tài chính và các chỉ tiêu hoạt động đã được duyệt của Công ty

 Phó Tổng Giám đốc: giúp việc cho Tổng Giám đốc có 4 Phó Tổng Giám đốc

(Tài chính, Hánh chính - Nhân sự, Sản xuất, Mua hàng), chịu trách nhiệm trước Tổng

Giám đốc về việc thực hiện các quyền và nghĩa vụ được giao

 Các bộ phận chuyên trách: Tập đoàn có 7 bộ phận chuyên trách

a Bộ phận Kinh doanh – Tiếp thị:

 Kinh doanh nội đị a : Phát triển thực hiện kế hoạch kinh doanh trong nước.

Xây dựng và phát triển thực hiện các chính sách, quy chế, hệ thống phân phối, nhằm

đạt được kế hoạch kinh doanh và mục tiêu được duyệt Phối hợp với các bộ phận khác

để thực hiện các chương trình tiếp thị, nghiên cứu sản phẩm mới cho thị trường nội địa

Bộ phận kinh doanh nội địa hiện đang trực thuộc Thiên Long Hoàn Cầu

 Kinh doanh x u ất khẩu : Phát triển thực hiện kế hoạch kinh doanh xuất khẩu.

Xây dựng và phát triển thực hiện các chính sách, quy chế, hệ thống phân phối, nhằm

đạt được kế hoạc và mục tiêu được duyệt Phối hợp với các bộ phận khác để thực hiện

các chương trình tiếp thi, nghiên cứu sản phẩm mới cho thi trường XK

 Bộ phận tiếp thị: Phát triển thực hiện và kiểm tra giám sát các chiến lược, kế

hoạch tiếp thị Tổ chức thu thập, tiếp cận, xử lý và phân tích các thông tin tiếp thị như:

khách hàng, thi trường, giá cả, sản phẩm,…Cung cấp thông tin phục vụ cho nghiên cứu

phát triển

b Bộ phận Cung ứng - Nhập khẩu.

và cho các công ty thành viên trong tập đoàn Tìm kiếm khai thác nhà cung ứng, nghiên

cứu và cập nhật giá cả thị trường đối với vật tư, NVL,…Thương lượng đàm phán các

điều khoản thương mại và soạn thỏa các hợp đồng mua vật tư, NVL… phù hợp với quy

định Công ty và hệ thống luật pháp có liên quan

c Bộ phận Tài chính – Kế toán.

Kiểm tra giám sát việc thực hiện công tác tài chính kế toán của công ty và các công

ty thành viên trong tập đoàn Phân tích đánh giá hiệu quả tài chính của công ty và các

công ty thành viên theo từng thời kì Tìm kiếm nguồn vốn với CP sử dụng vốn tốt nhất

Kiểm soát, giám sát và đánh giá việc thu hồi các khoản công nợ bán hàng

d Bộ phận Hành chính – Nhân sự.

Phát triển thực hiện các chính sách nhân sự (tuyển dụng, đào tạo, phát triển,

lương, thưởng, phúc lợi, ), nội quy, quy định của Công ty Xây dựng các tiêu

chuẩn, hệ thống đánh giá nhân sự về các vấn đề liên quan như: năng lực, kết quả thực

hiện công việc Kiểm tra giám sát việc sử dụng quyền hạn, chấp hành các chính sách

chỉ thị và quyết định liên quan đến nhân sự của Công ty Tổ chức đào tạo kỹ năng

nghiệp vụ, đánh giá trình độ năng lực cho CBCNV Công ty.4

e Bộ phận Sản xuất – Kỹ thuật – Nghiên cứu & phát triển.

 Sản xuất: lập và thực hiện kế hoạch sản xuất định kỳ của bộ phận sản xuất Tổ

chức các biện pháp điều đọ sản xuất Chịu trách nhiệm về chất lượng của sản phẩm

trong quá trình sản xuất

 Kỹ thuật: Xây dựng và thực hiện kế hoạch bảo trì bảo dưỡng, hiệu chuẩn hệ

thống máy móc thiết bị, khuôn mẫu Bảo đảm an toàn hoạt động cho hệ thống điện,

nước, xử lý chất thải…trong toàn Công ty

 Nghiên cứu-phát triển : Tổ chức tìm kiếm ý tưởng mới liên quan đến kiểu

dáng, tên gọi, chất liệu sử dụng,…để tiến hành xây dựng kế hoạch nghiên cứu sản phẩm

mới theo định hướng chiến lược của công ty Tổ chức tiếp nhận và xử lý thông tin về

sản phẩm bên trong và bên ngoài công ty Tổ chức nghiên cứu thiết kế và chế tạo thử

sản phẩm mới từ đó xây dựng hệ thống tiêu chuẩn hoặc định mức kĩ thuật

f Bộ phận TQM:

 Phòng QC: thực hiện kiểm tra NVL, bán thành phẩm, thành phẩm và tồn kho

theo định kỳ đối với các sản phẩm đang sản xuất trong công ty theo tiêu chuẩn kĩ thuật

Chiu trách nhiệm về kết quả kiểm tra của KCS phân xưởng

động khắc phục phòng ngừa Xem xét, cập nhật và hợp thức hóa các tài liệu thủ tục

trong hệ thống QLCL của công ty

Phổ biến và kiểm soát việc thực hiện chính sách chất lượng đến toàn thể CBCNV

Công ty Chịu trách nhiệm phổ biến và kiểm soát tính hiệu lực của các tài liệu chất

lượng đã ban hành

g Bộ phận công nghệ thông tin và truyền thông:

Quản lý toàn bộ hệ thống thông tin trong toàn công ty Quản lí toàn bộ hệ thống

trang thiết bị công nghệ thông tin trong toàn công ty Đảm bảo duy trì hệ thống thông

tin luôn sẵn sàng, bảo mật và an toàn

1.4 Nhận xét chung

Hiện tại, thị trường bút viết của Việt Nam có 3 công ty sản xuất và kinh doanh

lớn, đó là: Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long, Công ty Bến Nghé, Công ty Cổ phần

Văn phòng phẩm Hồng Hà, ngoài 3 công ty nói trên, ngành văn phòng phẩm còn có khá

nhiều cơ sở sản xuất nhỏ mang tính chất gia đình Nhóm các nhà sản xuất nước ngoài

gồm: các công ty Trung Quốc, PaperMate, Zebra, Steadler, Pentel, Bic, Hero, Parker,

Nhưng bút viết Thiên Long vẫn luôn là sản phẩm dẫn đầu trên thị trường trong nhiều

năm nay do những yếu tố sau:

- Được sản xuất bằng máy móc hiện đại và từ nguồn vật liệu chất lượng cao, nên sản

phẩm luôn có chất lượng bền, đẹp, ổn định

- Mẫu mã, tính năng của sản phẩm thường xuyên được cải tiến, đáp ứng được những

thay đổi trong thị hiếu do những đầu tư thích đáng của Công ty cho hoạt động nghiên

cứu và phát triển Công ty cũng thường xuyên cho ra đời những sản phẩm mới mang

tính đột phá, gây ấn tượng với thị trường như bút B-Master (sử dụng loại mực và ruột

bút hoàn toàn mới, nét nhỏ, mực đậm, trơn, êm) hay bút luyện chữ Lá Tre (có thể điều

chỉnh để viết nét thanh, nét đậm),

- Hệ thống phân phối được đầu tư rộng và sâu

1.5 Những thuận lợi và khó khăn

a) Những nhân tố khó khăn

- Công ty đang trong giai đoạn kiện toàn bộ máy nhân sự quản lý đáp ứng sự tăng

trưởng và phát triển của Thiên Long

- Sự cạnh tranh chủ yếu từ các công ty sản xuất và kinh doanh bút viết trong

nước Bên cạnh đó, Công ty cũng chịu sự cạnh tranh từ các doanh nghiệp trong khu vực

như Trung Quốc, Thái Lan,…

- Giá nguyên vật liệu sản xuất chính là hạt nhựa và kim loại có xu hướng tăng

trong những năm tới, ảnh hưởng đến giá thành và tình hình cạnh tranh của Công ty