Tỷsố này cho thấy doanhnghiệp có tổngtàisản gấp 1,99 lần so với vốn cổ phần vào đầu năm và gấp 1,74 lần vào cuối năm 2012 Qua chỉ số
EBIT Tổng tài sản
Tỷ suất sinh lợi chung =
ROE2012=100.153.290.243 551.756.160.620=18,2
ROE2011=82.798.511.350 477.866.022.136=17,3
Đây là chỉ tiêu mà nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy 1 đồng vốn họ bỏ ra để đầu tư vào công ty tạo 18,2 đồng lợi nhuận. Chỉ số này tăng lên 0,9 đồng so với năm 2011 là 17,3 đồng, đây là dấu hiệu lạc quan vì tốc độ tăng của lợi nhuận là 20,6% lớn hơn tốc độ tăng của vốn chủ sở hữu là 15,46%. Sự gia tăng của vốn chủ sở hữu chủ yếu là do lợi nhuận chưa phân phối tạo ra được trong quý, nói cách khác lợi nhuận tăng 20,6% tạo sự gia tăng 15,46% trong vốn chủ sở hữu. Nguyên nhân của việc tăng ROE là ro EBIT được tạo ra từ việc sử dụng vốn vay ở năm 2012 tăng 16,84% so với năm 2011 trong khi đó lãi tiền vay phải trả lại giảm 5,1%, điều này có nghĩa là doanh nghiệp đã sử dụng vốn vay một cách hiệu quả để thu được lợi nhuân cao hay nói cách khác doanh nghiệp đã sử dụng đòn bẩy tài chính một cách hiệu quả.
Tốc độ gia tăng của vốn chủ sở hữu nhanh hơn so với tốc độ tăng của tổng nguồn vốn chứng tỏ nợ vay tài trợ ít hơn. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần lớn hơn tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ở cả hai quý, điều này cho thấy công ty đã sử dụng vốn vay có hiệu quả nên đã khuếch đại được tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Các dự án đầu tư từ nợ vay đều hoạt động tốt dẫn đến những dự báo tăng trưởng trong tương lai.
So sánh giữa tỷ suất doanh lợi chung và lãi suất vay nợ
- Tiền lãi nợ vay của năm 2012 là 39.797.840.212 đồng, tính trên tất cả các khoản nợ vay dài hạn là 24.986.800.881 đồng và ngắn hạn là 289.717.596.932 đồng mà công ty đang có thì lãi suất thực năm 2012 là:
39.797.840.212 24.986.800.881+289.717.596.932=12,65
-
Tỷsuấtsinhlợichung2012=175.501.595.223 962.580.578.528=18,23
Tỷ suất sinh lợi chung lớn hơn lãi suất thực, sử dụng nợ vay chỉ mất chi phí sử dụng vốn là 12,56% nhưng lợi nhuận trước thuế và lãi vay chúng tạo ra với tỷ lệ 18,23%, chứng tỏ công ty không chỉ có đủ khả năng thanh toán lãi vay trong năm 2012 (còn thể hiện ở khả năng thanh toán lãi vay 44,098 lần) mà chênh lệch giữa tỷ lệ lợi nhuận tạo ra
và chi phí vay vốn góp phần làm tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần từ 17,3% (2011) lên 18,2% (2012)
Nguồn vốn tài trợ tài sản có rất nhiều loại như: vốn chủ sở hữu, nợ vay dài hạn và ngắn hạn, các khoản phải trả người bán, phải trả công nhân viên…Phần phân tích bảng sau xem xét hai nguồn tài trợ chủ yếu là vốn chủ sở hữu và nợ vay tạo nên tổng nguồn vốn đầu tư vì nó có vai trò quan trọng ảnh hưởng đến những quyết định tài trợ hiệu quả.
- Tỷ lệ sinh lời trên tổng vốn đầu tư (gồm nợ vay và vốn chủ sở hữu) là:
EBIT
(Nợdàihạn+Nợngắnhạn)+Vốnchủsởhữu=
175.501.595.223
(
24.986.800.881+289.717.596.932)+477.886.022.136=22,14
Ta sẽ xem xét mức độ tác động của nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ở mức tỷ lệ sinh lời trên tổng vốn đầu tư là 22,14% và giả sử khi tăng lên là 25% hoặc giảm xuống còn 20%.
Bảng tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu:
Đơn vị : đồng
Tiêu thức vốn chủ sở hữuToàn bộ vốn =
Tài trợ bằng nợ vay và vốn chủ sở hữu
Nợ Vốn
chủ sở hữu
Tổng vốn đầu tư a. Tỷ lệ sinh lời trên toàn bộ vốn đầu tư: 22,14%
- Đầu tư - Tổng thu nhập - Tỷ lệ sinh lời (%) 792.590.419.949 968.069.938.925,7 22,14% 314.704.397.813 354.514.504.136,3 12,65% 477.886.022.136 613.555.434.789,4 28,4% 792.590.419.949 968.069.938.925,7 22,14%
b. Tỷ lệ sinh lời trên toàn bộ vốn đầu tư: 25%
- Tổng thu nhập - Tỷ lệ sinh lời (%) 990.738.024.936 25% 354.514.504.136,3 12,65% 636.223.520.799 33,13% 990.738.024.936 25%
c. Tỷ lệ sinh lời trên toàn bộ vốn đầu tư: 5% - Đầu tư - Tổng thu nhập - Tỷ lệ sinh lời (%) 792.590.419.949 832.219.940.946 5% 314.704.397.813 354.514.504.136,3 12,65% 477.886.022.136 477.705.436.809,7 -0,4% 792.590.419.949 832.219.940.946 5%
Nếu công ty đầu tư 792.590.419.949 đồng hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu và thu được 175.501.595.223 đồng lợi nhuận, tỷ suất doanh lợi trong trường hợp này là 22,14%. Nhưng công ty đã chọn phương án tài trợ 314.704.397.813 ngàn đồng từ nợ vay để làm giảm vốn chủ sở hữu cần huy động (chiếm 39,71% trong tổng vốn đầu tư). Tiền lãi nợ vay trả trong năm 2012 là 39.797.840.212 đồng, lãi suất thực ở năm 2012 là 12,65% thấp hơn 22,14% (tức thấp hơn tỷ suất doanh lợi chung). Trong tổng số lợi nhuận 175.501.595.223 đồng thu được, công ty phải trả lãi 39.797.840.212 đồng, phần còn lại 135.703.755.011 đồng, như vậy vốn đầu tư chủ sở hữu 477.886.022.136 đồng đã đem lại tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là 28,4% (tức EBIT: VCSH = 135.703.755.011 : 477.886.022.136 = 28,4% ), nếu không đi vay thì tỷ suất doanh lợi chỉ là 22,14%. Ta có thể nói quá trình tài trợ bằng nợ vay tạo ra đòn cân nợ tác động làm thay đổi tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu.
Khi tỷ suất sinh lợi chung lớn hơn 22,14%, ở mức 25% thì tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu không còn là 28,4% mà tăng lên 33,13%. Nếu tỷ lệ sinh lợi chung càng lớn khi số tiền trả lãi vay ở năm 2012 là cố định thì đòn cân nợ có tác dụng làm tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu.
Điều bất lợi của sử dụng đòn cân nợ là nếu tỷ lệ sinh lợi chung là 5% thấp hơn chi phí vay nợ, thì đòn cân nợ làm giảm tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu. Nếu tổng khoản tiền đầu tư chỉ đem lại 39.629.520.997 đồng lợi nhuận, thấp hơn cả chi phí trả lãi vay thì công ty phải dùng vốn chủ sở hữu bù đắp để trả đủ lãi vay . Điều đó làm cho tỷ suất sinh lợi giảm, thậm chí còn âm. Trong trường hợp này là – 0,4%.
Chúng ta khẳng định lại tác động của nợ vay: đòn cân nợ có tiềm năng làm tăng tỷ suất doanh lợi trên vốn chủ sở hữu, nhưng đồng thời cũng đem lại cho vốn chủ sở hữu một nguy cơ rất lớn: nếu tỷ suất doanh lợi chung cao hơn lãi suất vay nợ, thì tỷ suất doanh lợi trên vốn chủ sở hữu sẽ trở nên cao hơn. Trái lại, nếu tỷ suất doanh lợi chung thấp hơn lãi suất vay nợ, tỷ suất doanh lợi trên vốn chủ sở hữu sẽ trở nên thấp hơn cả chi phí trả lãi vay. 6. Phân tích đòn bẩy tổng hợp. Chỉ tiêu 2012 2011 DOL 3,10 2,99 DFL 1,29 1,39 DTL= DOL x DFL 3,99 4,16
Độ bẩy tổng hợp năm 2012 bằng 3,99, giảm 0.17 so với năm 2011, có nghĩa mỗi thay đổi 1% trong doanh thu từ mức doanh thu cơ bản là 1.242.119.995.157 đồng sẽ đưa đến một thay đổi 3,99% trong EPS theo cùng chiều với thay đổi của doanh thu.
Đòn bẩy tổng hợp là việc công ty sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động với đòn bẩy tài chính. Đòn bẩy tổng hợp tác động đến EPS khi doanh thu thay đổi qua hai bước: bước doanh thu thay đổi làm thay đổi lợi nhuận hoạt động, và bước lợi nhuận trước thuế và lãi vay thay đổi làm thay đổi EPS. Ở năm 2011, độ bẩy tài chính bằng 1.39 nên công ty chỉ chịu sự tác động của đòn bẩy hoạt động là 4,16. Sang năm 2012, đòn bẩy hoạt động tăng nhẹ là 0,11 tuy nhiên độ bẩy tài chính lại giảm 0,1 dẫn đến độ bẩy tổng hợp thấp hơn năm 2011, ở mức 3,99. Độ bẩy tổng hợp năm 2012 tác động nhỏ hơn 2011 làm EPS ít biến động hơn khi doanh thu thay đổi, hay lợi nhuận trên mỗi cổ phần có thể tăng chậm hơn và rủi ro cũng nhỏ hơn khi doanh thu giảm.
Độ bẩy hoạt động cao hơn độ bẩy tài chính chứng tỏ ở năm vừa qua đòn bẩy hoạt động có vai trò quan trọng, thể hiện qua sự thay đổi của doanh thu ảnh hưởng đến sự thay đổi của lợi nhuận hoạt động đóng góp phần lớn trong mục tiêu làm tăng EPS. Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với nhà quản trị là nên chú trọng hơn nữa việc hoạch định chính sách doanh thu và chi phí trên cơ sở phân tích về độ bẩy hoạt động đã được đề cập ở trên.
Trong năm 2012, độ bẩy hoạt động tăng và độ bẩy tài chính giảm là hợp lý để tránh tác động tổng hợp cùng lúc làm tăng rủi ro tổng thể. Tuy nhiên sự tăng lên của DOL không mang tính chủ quan, công ty chỉ quyết định được một phần trong việc đầu tư vào tài sản cố định. Nhưng đòn bẩy tài chính thì khác, sự gia tăng của DFL là do công ty chủ động đi vay nợ. Vì vậy hoàn toàn có thể đưa ra giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro và nâng cao lợi nhuận trên vốn cổ phần.
Trong quá trình kinh doanh, nhu cầu huy động vốn của công ty là rất lớn để tài trợ hệ thống sản xuất kinh doanh và đầu tư. Nếu công ty lựa chọn phương án tài trợ thêm từ
nợ vay cho những kế hoạch sắp tới, cộng thêm những khoản vay hiện tại sẽ tiếp tục tạo áp lực chi trả lãi vay lớn hơn. Sự tăng lên của tỷ lệ nợ trong tổng nguồn vốn có mối quan hệ chặt chẽ với những dự báo về doanh thu để đảm bảo chi trả lãi vay, tạo ra lợi nhuận trên cổ phần mà công ty kỳ vọng cũng như rủi ro tài chính đi kèm.
7. Giải pháp cho kế hoạch tài trợ nhu cầu vốn tương lai
7.1 Đánh giá các mặt hoạt động của công ty.
Năm 2012 là năm nền kinh tế gặp nhiều khó khăn do ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng kinh tế khu vực đồng Euro, bất động sản đóng băng, vàng biến động mạnh, thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc ngân hàng …Những ảnh hưởng từ kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước đã làm sức mua giảm sút nghiêm trọng.
Trong hoàn cảnh khó khăn này, hoạt động kinh doanh của Tập đoàn được giữ vững ổn định và phát triển với các những thành tích ấn tượng:
Doanh thu thuần của Tập đoàn đạt 1.216.345 triệu đồng, tăng 16,55% so với cùng kỳ
Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty đạt 100.153 triệu đồng, vượt 11,28% so với kế hoạch
Doanh thu xuất khẩu đạt 136.986 triệu đồng, tăng trưởng với tốc độ cao lên đến 75% so với năm 2011.
Bên cạnh đó, Thiên Long đã hoàn thành sớm mục tiêu chiến lược của Tập đoàn, trở thành một trong những công ty có môi trường làm việc tốt nhất cho người lao động. Trong bối cảnh cả triệu người lao động rơi vào cảnh thất nghiệp, các chế độ lương, thưởng, phúc lợi, đào tạo của Cán bộ công nhân viên Thiên Long đều được đảm bảo, môi trường làm việc ngày càng được cải thiện.
7.2Đánh giá kết quả hoạt động và tình hình tài chính năm 2012
Năm 2012 khép lại một năm đầy khó khăn của nền kinh tế Việt Nam. Chỉ số giá tiêu dùng cuối năm tăng 6,81%, giảm mạnh so với tốc độ phi mã 18,13% của năm 2011 và thấp nhất kể từ năm 2009 đến nay. Tuy nhiên, cái giá phải trả cho việc thắt chặt tiền tệ và tài khóa để kiểm soát lạm phát là tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 5,03%, thấp hơn nhiều so với mục tiêu 6-6,5% đề ra và là mức tăng thấp nhất trong hai thập kỷ qua. Lần đầu tiên sau gần hai thập kỷ, Việt Nam xuất siêu nhưng chủ yếu do nhu cầu nhập khẩu sụt giảm khi sản xuất đình đốn. 55.000 doanh nghiệp đã giải thể, ngừng hoạt động, khiến cả triệu người lao động rơi vào cảnh thất nghiệp. Cộng cả năm 2011, con số này lên đến gần 110.000. Phòng Thương mại và Công nghiệp (VCCI) nhận định đây là một trong những giai đoạn đen tối nhất của doanh nghiệp Việt Nam.
Trong bối cảnh khó khăn của nền kinh tế, Tập đoàn Thiên Long tập trung toàn lực để thực hiện mục tiêu đề ra, vừa tập trung đối mặt, linh hoạt tháo gỡ khó khăn trong hiện tại, vừa tìm ra những cơ hội kinh doanh, những quyết định đột phá trong khủng hoảng, vừa chuẩn bị các nguồn lực để đón đầu các cơ hội trong tương lai khi nền kinh tế khởi sắc. Trong năm 2012, doanh thu thuần của Tập đoàn Thiên Long đạt 1.216.345 triệu
đồng, tăng 16,55% so với năm 2011. Lợi nhuận sau thuế của toàn Tập đoàn đạt 100.153 triệu đồng, tăng 24,37% so với năm 2011 và vượt 11,28% so với chỉ tiêu kế hoạch thông qua tại Đại hội Đồng Cổ đông năm tài chính 2011.
7.3Giải pháp tài trợ cho nhu cầu vốn trong tương lai.
Trong năm 2013, đại hội đồng cổ đông tập đoàn Thiên Long đã đưa ra chỉ tiêu kế hoạch như sau:
+ Doanh thu thuần: 1.400 tỷ đồng + Lợi nhuận sau thuế: 110 tỷ đồng
7.3.1 Xác định nhu cầu vốn của doanh nghiệp trong ngắn hạn.
Năm 2012, công ty Thiên Long đã đạt được doanh thu thuần là 1.216.334.848.430 đồng và đạt doanh lợi doanh thu (lợi nhuận thuần trên doanh thu) là 11.16%. Qua bảng cân đối kế toán đã phân tích ở trên ta thấy các khoản mục ở phần tài sản đều chịu sự tác động trực tiếp của doanh thu, tuy nhiên do tính chất và đặc điểm của vốn có định nên ta có thể tách riêng chúng ra. Ở phần nguốn vốn chỉ có các chỉ tiêu Vay ngắn hạn ngân hàng, phải trả nhà cung cấp và Phải nộp ngân sách nhà nước là thỏa mãn điều kiện quan hệ chặt chẽ với doanh thu. Sau đây ta tính tỷ lệ phần trăm các khoản mục này so với doanh thu.
Tài sản Tỷ lệ
(%)
Nguồn vốn Tỷ lệ (%) (%)
1.Tiền 12.44 1.Phải trả nhà cung
cấp
4,12
2.Các khoản phải thu 5.18 2.Phải nộp ngân
sách 1,52 1,52 3.Hàng tồn kho 34,81 3.Phản trả CNV 0,89 4.Tài sản lưu động khác 0,94 Cộng 53,56 Cộng 6,52 Nhận xét:
- Cứ 1 đồng doanh thu tiêu thụ sản phẩm tăng lên cần phải tăng 0, 5356 đồng vốn để bổ sung cho phần tài sản
- Cứ 1 đông doanh thu tiêu thụ sản phẩm tăng lên thì doanh nghiệp chiếm dụng dương nhiên(nguồn vốn phát sinh tự động) là 0,0652 đồng (6,52%).
Vậy thực chất 1 đông doanh thu tăng lên doanh nghiệp cần bổ sung: 0,5356 - 0,0652=0,4707 đồng vốn.