phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và thị trường chứng khoán nghiên cứu trên sở giao dịch chứng khoán tp. hồ chí minh

Và đối với Ngân hàng Nhà nước đây được xem là công cụ điều hành chính sách tiền tệ và được sử dụng một cách linh hoạt nhằm có những tác động ổn định lượng cung-cầu tiền tệ, ổn định lãi s

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ & QUẢN TRỊ KINH DOANH

NGÔ BỬU HÒA

PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: NGHIÊN CỨU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Ngành : Tài chính – Ngân hàng

Mã số ngành: 52340201

12 - 2014

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ & QUẢN TRỊ KINH DOANH

NGÔ BỬU HÒA MSSV: 4114231

PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: NGHIÊN CỨU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Ngành : Tài chính – Ngân hàng

Mã số ngành: 52340201

Cán bộ hướng dẫn Đoàn Tuyết Nhiễn

12 - 2014

LỜI CẢM TẠ

Sau hơn 3 tháng thực hiện luận văn, dưới sự hướng dẫn của cô Đoàn Tuyết Nhiễn đã giúp tôi hoàn thành luận văn tốt nghiệp này Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến cô Xin chúc cô được nhiều sức khỏe, công tác tốt và gặt hái nhiều thành công

Cần Thơ, ngày 17 tháng 11 năm 2014

Người thực hiện Ngô Bửu Hòa

TRANG CAM KẾT

Tôi xin cam kết luận văn tốt nghiệp này được hoàn thành dựa trên kết quả nghiên cứu của tôi và các kết quả nghiên cứu này chưa được dùng cho bất

cứ luận văn cùng cấp nào khác

Cần Thơ, ngày 17 tháng 11 năm 2014

Người thực hiện Ngô Bửu Hòa

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1 PHẦN MỞ ĐẦU 1

1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1

1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 2

1.2.1 Mục tiêu chung 2

1.2.2 Mục tiêu cụ thể 2

1.3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 2

1.3.1 Giới hạn về không gian 2

1.3.2 Giới hạn về thời gian 2

1.3.3 Đối tượng nghiên cứu: 2

1.4 CẤU TRÚC ĐỀ TÀI 2

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3

2 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN 3

2.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 3

2.1.2 Vai trò của thị trường chứng khoán 3

2.1.3 Khái niệm và phân loại lãi suất 5

2.1.4 Vai trò của lãi suất đối với nền kinh tế 7

2.1.5 Chỉ số VN-Index 10

2.1.6 Những yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán 10

2.1.6.1 Cung tiền 10

2.1.6.2 Lạm phát 11

2.1.6.3 Tỷ giá 11

2.1.6.3 Lãi suất 12

2.1.7 Lược khảo tài liệu 12

2.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14

2.2.1 Phương pháp thu thập số liệu 14

2.2.2 Phương pháp phân tích số liệu 14

CHƯƠNG 3 TỔNG QUAN VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÀ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 17

3.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 17

3.2 GIỚI THIỆU VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 18

3.2.1 Giới thiệu 18

3.2.2 Tầm nhìn,sứ mệnh và giá trị cốt lõi 19

3.2.3 Cơ cấu tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh 21

3.2.4 Những thành tựu, khó khăn và hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam 21

3.3 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 23

3.3.1 Giới thiệu về Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 23

3.3.2 Chức năng của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 23

CHƯƠNG 4 ẢNH HƯỞNG CỦA LÃI SUẤT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 26

4.1 NHỮNG DIỄN BIẾN TRÊN THỊ TRƯỜNG TỪ KHI ĐI VÀO HOẠT ĐỘNG ĐẾN NAY 26

4.2 THỰC TRẠNG VỀ LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀ TRẦN LÃI SUẤT HUY ĐỘNG 35

4.2.1 Biến động của lãi suất cơ bản và trần lãi suất huy động từ năm 2001 đến 6 tháng đầu năm 2014 35

4.2.2 Đo lường mối quan hệ giữa lãi suất và chỉ số VN-Index 44

4.2.2.1 Tổng quan về mẫu nghiên cứu 44

4.2.2.2 Xác định sự rò rỉ thông tin thay đổi giảm của lãi suất 44

4.2.2.3 Đo lường mối quan hệ giữa lãi xuất và chỉ số VN-Index 45

4.2.3 Kết luận 46

CHƯƠNG 5 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 48

5.1 NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 48

5.1.1 Phối hợp và hoàn thiện hơn các cơ chế chính sách cho sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán 48

5.1.2 Nâng cao hơn nữa tính minh bạch cho thị trường chứng khoán 49

5.1.3 Tăng nguồn cung cho thị trường chứng khoán 50

5.2 DUY TRÌ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT TÍCH CỰC, LINH HOẠT, CHẶT CHẼ, GIỮ VAI TRÒ ĐỊNH HƯỚNG CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC 51

CHƯƠNG 6 KẾT LUẬN 53

TÀI LIỆU THAM KHẢO 55

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

SGDCK TP.HCM Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

UPCoM Thị trường giao dịch chứng khoán của các công ty

DANH MỤC BẢNG

Bảng 2.1: Diễn giải các biến trong mô hình 15Bảng 4.1 Kết quả kiểm định sự rò rỉ thông tin thay đổi giảm của lãi suất 44Bảng 4.2 Kết quả phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và chỉ số VN-Index 45

DANH MỤC HÌNH

Hình 3.1: Sơ đồ tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh 21

Hình 4.1: Biến động của chỉ số VN-Index giai đoạn 2000 – 2005 26

Hình 4.2: Biến động của VN-Index năm 2006 28

Hình 4.3: Biến động của VN-Index năm 2007 29

Hình 4.4: Biến động của VN-Index năm 2008 29

Hình 4.5: Biến động của VN-Index năm 2009 30

Hình 4.6: Biến động của VN-Index năm 2010 31

Hình 4.7: Biến động của VN-Index năm 2011 32

Hình 4.8: Biến động của VN-Index năm 2012 33

Hình 4.9: Biến động của VN-Index năm 2013 34

Hình 4.10: Biến động của VN-Index 6 tháng đầu năm 2014 34

Hình 4.11 Diễn biến lãi suất cơ bản từ 2002 -2007 38

Hình 4.12 Diễn biến lãi suất cơ bản từ 2008 -2010 40

Hình 4.13 Diễn biến lãi suất cơ bản từ 2011 tháng 3/2014 44

CHƯƠNG 1 PHẦN MỞ ĐẦU

1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI

Lãi suất là một biến số kinh tế nhạy cảm, sự thay đổi của lãi suất sẽ tác động làm thay đổi hành vi sản xuất và hành vi tiêu dùng của xã hội Và đối với Ngân hàng Nhà nước đây được xem là công cụ điều hành chính sách tiền tệ và được sử dụng một cách linh hoạt nhằm có những tác động ổn định lượng cung-cầu tiền tệ, ổn định lãi suất thị trường ngân hàng, còn tác động gián tiếp kéo giảm lạm phát, tác động lên quyết định của các tổ chức cá nhân về việc có nên tiếp tục đầu tư mở rộng sản xuất hay chuyển sang một kênh đầu tư khác hiệu quả và ít có biến động Những quyết định dựa trên sự thay đổi lãi suất này dù lớn, dù nhỏ cũng có những ảnh hưởng nhất định lên thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng là một

là kỳ vọng về lợi nhuận cuối kỳ của nhà đầu tư đối với doanh nghiệp bị suy giảm, từ đó làm cho giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp cũng bị thay đổi theo Ngoài yếu tố lãi suất, trong những năm gần đây giá trị cổ phiếu của các doanh nghiệp, giá trị thị trường chứng khoán cũng bị ảnh hưởng khá nhiều vào những yếu tố khác do sự suy giảm chung của kinh tế trong nước và từ cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới Do vậy, để hiểu về thực trạng chung của thị trường chứng khoán, thực trạng về lãi suất và mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và các biến số kinh tế vĩ mô mà cụ thể ở đây là biến lãi

suất Với đề tài “Phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và thị trường

chứng khoán: Nghiên cứu trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh”, dựa trên những luận cứ khoa học nhằm đạt được sự hiểu biết một

cách đầy đủ hơn về vấn đề này

1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

1.2.1 Mục tiêu chung

Phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và chỉ số VN-Index dựa trên việc phân tích thực trạng của thị trường chứng khoán từ những tác động của lãi suất nhằm tìm ra những giải pháp nhằm góp phần ổn định hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam

1.2.2 Mục tiêu cụ thể

Mục tiêu 1: Phân tích thực trạng thay đổi của lãi suất và hoạt động

của Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh

Mục tiêu 2: Đo lường tác động của lãi suất đến sự biến động của chỉ

số VN-Index

Mục tiêu 3: Đề xuất một số giải pháp nhằm góp phần ổn định hoạt

động của thị trường chứng khoán Việt Nam

1.3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU

1.3.1 Giới hạn về không gian: Nghiên cứu trên Sở Giao dịch Chứng

khoán Tp Hồ Chí Minh và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

1.3.2 Giới hạn về thời gian:

Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp lấy từ năm 2/2001 – 3/2014 Thời gian thực hiện đề tài: 09/2014 – 11/2014

1.3.3 Đối tượng nghiên cứu:

Đối tượng nghiên cứu của luận văn này là sự biến động của lãi suất cơ bản và trần lãi suất huy động từ năm 2001 đến 2014 và hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam

1.4 CẤU TRÚC ĐỀ TÀI

Chương 1: Phần mở đầu

Chương 2: Cơ sở lý luận

Chương 3: Tổng quan về thị trường chứng khoán Viêt Nam

Chương 4: Phân tích ảnh hưởng của lãi suất đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 5: Một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 6: Kết luận

CHƯƠNG 2

CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

2 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN

2.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là một bộ phận của thị trường tài chính vì thị trường chứng khoán là nơi huy động nguồn vốn nhỏ lẻ và ngắn hạn, tạo thành những nguồn vốn lớn và dài hạn để cung cấp trực tiếp cho những chủ thể có nhu cầu về nguồn vốn dài hạn (Nguyễn Đăng Dờn và cộng sự, 2012, trang 129)

2.1.2 Vai trò của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là một định chế tài chính tất yếu của nền kinh

tế thị trường phát triển, là chiếc cầu nối vô hình giữa cung cầu vốn trong nền kinh tế Với một thị trường chứng khoán lành mạnh, hoạt động có hiệu quả sẽ tạo điều kiện khai thác tốt các tiềm năng của nền kinh tế, giúp cho việc thu hút vốn và phân phối vốn trở nên có hiệu quả nhất Những vai trò chính của TTCK được thể hiện như sau (Nguyễn Đăng Dờn và cộng sự,

2012, trang 133-135):

- Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế

Thị trường chứng khoán hoạt động như một trung tâm thu gom mọi nguồn vốn tiết kiệm lớn, nhỏ của từng hộ dân cư, thu hút tạm thời nguồn vốn nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính trở thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho nền kinh tế mà các phương thức khác không thể làm được Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán là công cụ cho phép vừa thu hút vừa kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài một cách tốt nhất vì nó hoạt động theo nguyên tắc công khai Thông qua thị trường chứng khoán, Chính phủ sẽ kiểm soát được việc tham gia đầu tư của các định chế, cá nhân nước ngoài vào các ngành, các công ty hay loại chứng khoán tại từng thời điểm nhất định

Tạo cơ hội cho các doanh nghiệp có vốn mở rộng sản xuất và thu được nhiều lợi nhuận hơn, đồng thời góp phần vào việc kích thích các doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả hơn bằng cách vừa sản xuất kinh doanh hàng hóa vừa mua bán thêm chứng khoán nhằm tìm kiếm lợi nhuận

Bằng cách hỗ trợ các hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp, thị trường chứng khoán đã có những tác động quan trọng tới sự phát triển của nền kinh tế quốc dân Qua đây, Chính phủ và chính quyền địa phương có

thể huy động được vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư vào việc phát triển

hạ tầng kinh tế phục vụ cho các nhu cầu chung của xã hội

- Cung cấp môi trường đầu tư và tính thanh khoản cho chứng khoán

Từ khi thị trường chứng khoán ra đời, công chúng có thêm một công

cụ đầu tư mới, đa dạng và phong phú hơn Những người tiết kiệm có thể tự mình hoặc thông qua các nhà tài chính chuyên môn lựa chọn những loại cổ phiếu, trái phiếu của các công ty khác nhau từ nhiều ngành nghề, lĩnh vực khác nhau

Cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh, với cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau

về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, vì thế cho phép nhà đầu tư có cơ hội lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình Vì vậy, thị trường chứng khoán góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia

Nhờ có thị trường chứng khoán mà các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khác khi muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với nhà đầu tư Thị trường chứng khoán hoạt động càng năng động và hiệu quả thì càng có khả năng nâng cao tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường

- Kích thích các doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả hơn

Khi tham gia niêm yết trên thị trường tập trung, các doanh nghiệp niêm yết phải đáp ứng một số điều kiện cụ thể nhất định theo quy định như: vốn điều lệ, tình hình tài chính,…Và các doanh nghiệp phải công khai tình hình tài chính, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh theo chế độ báo cáo định kỳ và nhà đầu tư chỉ mua cổ phiếu của các công ty có tăng trưởng hoặc

có tiềm năng Với sức ép thường xuyên của thị trường, vì quyền tự do lựa chọn chứng khoán mà nhà đầu tư đòi hỏi các nhà quản lý doanh nghiệp phải biết tính toán nâng cao hoạt động kinh doanh một cách có hiệu quả Từ đó, tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, khuyến khích áp dụng công nghệ mới và nâng cao chất lượng sản phẩm

- Thúc đẩy quá trình cổ phần hóa diễn ra nhanh chóng

Thị trường chứng khoán là nơi tập trung toàn bộ cung cầu về vốn, và cũng là nơi hội tụ nhiều nhất các nhà đầu tư, do đó các tác động rất lớn

trong việc nhanh chóng chuyển các DNNN thành các công ty cổ phần một hiệu quả nhất Với nguyên tắc hoạt động trung gian, đấu giá, công khai và là nơi mà hoạt động mua bán chứng khoán diễn ra hằng ngày, hàng giờ Thị trường chứng khoán làm cơ sở cho việc cổ phần hóa theo đúng pháp luật và phù hợp với tâm lý nhà đầu tư Thông qua thị trường chứng khoán nhà nước thực hiện được việc cổ phần hóa với bất kỳ loại hình doanh nghiệp nào Mục tiêu chủ yếu của việc cố phần hóa các DNNN và các loại hình doanh nghiệp khác là thu hút mọi nguồn vốn nhỏ lẻ trong dân chúng vào đầu tư

Vì vậy, thị trường chứng khoán còn là tiền đề vật chất cho quá trình cổ phần hóa diễn ra nhanh chóng

- Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô

và phát triển kinh tế xã hội

Các chỉ số của thị trường chứng khoán phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá cả chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang được mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng và ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, thị trường chứng khoán sẽ là một công cụ quan trọng cho Chính phủ trong việc điều chỉnh các chính sách vĩ mô Chính phủ có thể mua hoặc bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu nhằm bù đắp cho việc thiếu hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư, đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế

2.1.3 Khái niệm và phân loại lãi suất

Khái niệm

Lãi suất được hiểu theo nghĩa chung nhất là giá cả của tín dụng Vì nó

là giá của quyền được sử dụng vốn vay trong một khoảng thời gian nhất định, mà người sử dụng phải trả cho người cho vay Là tỷ lệ của tổng số tiền phải trả so với tổng số tiền vay trong một khoảng thời gian nhất định (Phan Thị Cúc, 2012, trang 159)

Lãi suất cơ bản: Theo định nghĩa của luật Ngân hàng Nhà nước năm

1997, tại điều 9 khoản 12 thì lãi suất cơ bản là lãi suất do Ngân hàng Nhà nước công bố làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh Lãi suất cơ bản được xác định dựa trên cơ sở lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước, lãi suất huy động đầu vào của các tổ chức tín dụng và xu hướng biến động cung-cầu vốn Tóm lại lãi suất cơ bản của Ngân hàng Nhà nước là một công

cụ quan trọng và chủ yếu của chính sách tiền tệ quốc gia, nhằm ổn định giá

cả, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Dựa vào lãi suất cơ bản các NHTM sẽ xác định lãi suất cho vay sau khi đã cộng thêm rủi ro

Trần lãi suất huy động: Là mức lãi suất cao nhất trong một khung lãi suất nào đó mà NHNN quy định để can thiệp vào hoạt động tín dụng

Ảnh hưởng của lãi suất cơ bản và trần lãi suất huy động

Đối với lãi suất cơ bản: Khi NHNN công bố về việc điều chỉnh tăng hoặc giảm thì các NHTM sau đó cũng phải tuân thủ điều chỉnh tăng hoặc giảm tương ứng đối với lãi suất cho vay trong biên độ cho phép Khi lãi suất cho vay tăng hoặc giảm thì lãi suất huy động đầu vào cũng sẽ tăng hoặc giảm theo nhằm đảm bảo lợi nhuận cho ngân hàng

Đối với trần lãi suất huy động: Chỉ ảnh hưởng đến lãi suất huy động đầu vào của các NHTM, khi có quyết định về việc thay đổi trần lãi suất huy động thì NHTM phải có điều chỉnh tương ứng hoặc dưới mức trần, tác động

từ lãi suất huy động sẽ gián tiếp làm thay đổi lãi suất cho vay tương ứng, vì lúc này ngân hàng vừa phải đảm bảo huy động vốn ổn định mà còn phải nâng cao hiệu quả cho vay, nếu lãi suất huy động vốn giảm mà ngân hàng vẫn giữ lãi suất cho vay ở mức cao thì rất khó tiềm được khách hàng và có nguy cơ dẫn đến thừa vốn

Ý nghĩa

Ở tầm vi mô, lãi suất là cơ sở để cá nhân cũng như doanh nghiệp đưa

ra quyết định kinh tế của mình như: chi tiêu hay để dành tiết kiệm, đầu tư số vốn tích lũy được gửi vào danh mục đầu tư này hay danh mục đầu tư khác (Phan Thị Cúc, 2012, trang 160)

Ở tầm vĩ mô, lãi suất là công cụ điều tiết cho vay nhạy bén và hiệu quả; thông qua việc thay đổi mức và cơ cấu lãi suất trong từng thời kỳ nhất định Lãi suất cao hay thấp do quan hệ cung cầu vốn quyết định Khi cung lớn hơn cầu thì lãi suất giảm, và ngược lại Giới hạn cao nhất của lãi suất bao giờ cũng phải thấp hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân, nếu bằng thì không

có người nào đi vay (Phan Thị Cúc, 2012, trang 160)

NHTM, lãi suất chiết khấu của NHNN, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất cơ bản

Lãi suất tín dụng Nhà nước: Áp dụng khi Nhà nước đi vay của các chủ thể khác nhau trong xã hội dưới hình thức phát hành tín phiếu hoặc trái phiếu

Căn cứ vào thời hạn của tín dụng

Lãi suất ngắn hạn: Áp dụng đối với các khoản tín dụng ngắn hạn Lãi suất dài hạn: Áp dụng đối với các khoản tín dụng trung và dài hạn Căn cứ vào tính chất ổn định của lãi suất

Lãi suất cố định: Là lãi suất áp dụng trong suất thời hạn của khoản vay Lãi suất biến đổi: Là lãi suất có thể thay đổi lên xuống và có thể báo trước hoặc không được báo trước Điều chỉnh theo biến động của lãi suất trên thị trường

Căn cứ vào phương pháp trả lãi

Lãi suất chiết khấu: Áp dụng khi lãi của khoản cho vay được khấu trừ

từ đầu kỳ vào giá trị vốn cho vay Nó được tính bằng tỷ lệ phần trăm trên mệnh giá của giấy tờ có giá trị và được khấu trừ ngay khi ngân hàng phát tiền vay cho khách hàng

Lãi suất coupon: Là lãi suất được hoàn trả định kỳ cố định cho đến ngày đáo hạn

Lãi suất mãn hạn: Là lãi suất được hoàn trả toàn bộ vào lúc cuối kỳ

Có thể được xác định theo phương pháp lãi suất đơn hoặc lãi suất kép

2.1.4 Vai trò của lãi suất đối với nền kinh tế

 Lãi suất với quá trình huy động vốn

Vốn đối với nền kinh tế là hết sức quan trọng Do đó việc tích lũy và

sử dụng vốn như thế nào là rất cần thiết đối với nền kinh tế của một quốc gia Một chính sách vốn đúng sẽ giúp cho nguồn vốn được phát huy tối đa vai trò cũng như chức năng của nó Và chính sách lãi suất là một trong những nhân tố tác động lên chất lượng nguồn vốn Lãi suất phải bảo tồn được giá trị vốn vay, đảm bảo giá trị tích lũy cho cả người cho vay và người cho vay Chúng ta có thể cụ thể như sau:

Lãi suất tiền gửi phải lớn hơn tỷ lệ lạm phát để bảo đảm quyền lợi giữa người cho vay và người gửi tiền Để có lợi nhuận, ngân hàng phải thực hiện một lãi suất cho vay lớn hơn lãi suất tiền gửi, nhưng không được lớn

hơn tỷ suất lớn hơn bình quân Nếu lớn hơn sẽ làm cho doanh nghiệp kinh doanh không có lợi nhuận, dẫn đến thua lỗ phá sản, mất khả năng trả nợ cho ngân hàng, làm ngân hàng bị ảnh hưởng và cuối cùng là ảnh hưởng đến toàn

bộ nền kinh tế

Bên cạnh đó, lãi suất ngắn hạn phải nhỏ hơn lãi suất dài hạn đối với cả hai khoản tiền gửi và vay nhằm đảm bảo tính ổn định cho khoản vốn (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất với quá trình đầu tư

Việc đầu tư vào một tài sản cố định hay một dự án được thực hiện khi doanh nghiệp dự tính lợi nhuận thu được lớn hơn số tiền họ phải bỏ ra để thực hiện khoàn vay đó Khi lãi suất thấp, doanh nghiệp có xu hướng đi vay nhiều để mở rộng đầu tư và ngược lại Ngay cả khi doanh nghiệp thừa vốn thì chính sách thì chính sách lãi suất vẫn ảnh hưởng đến doanh nghiệp, vì nếu lãi suất cao doanh nghiệp sẽ tiến hành gửi tiền vào ngân hàng thay vì

mở rộng đầu tư Do đó lãi suất và đầu tư có mối qun hệ tỷ lệ nghịch với nhau (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất với tiêu dùng và tiết kiệm

Đối với nguồn thu nhập của gia đình, số tiền này sẽ được dùng thực hiện 2 mục tiêu: tiêu dùng và tiết kiệm Sự phân chia giữa tiêu dùng và tiết kiệm sẽ phụ thuộc vào nhu cầu con người, giá cả hàng hóa và lãi suất tiền gửi Lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả hàng hóa và tỷ suất tiền gửi, do

đó tác động trực tiếp đến nguồn thu nhập Khi lãi suất thấp, giá cả hàng hóa thấp, người ta sẽ chi tiêu nhiều hơn so với việc tiết kiệm Ngược lại, khi lãi suất cao, người ta lại có xu hướng gửi tiền vào ngân hàng để hưởng lợi nhuận, làm tiêu dùng giảm, tiết kiệm tăng lên (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất đối với tỷ giá hối đoái và hoạt động xuất nhập khẩu

Sự thay đổi của lãi suất đồng nội tệ và ngoại tệ sẽ ảnh hưởng lên tỷ giá hối đoái quốc gia Nếu lãi suất danh nghĩa tăng, khi đó xét 2 trường hợp Thứ nhất tăng là do tỷ lệ lạm phát tăng, lãi suất thực không đổi, thì điều này

sẽ làm cho đồng nội tệ giảm giá, tỷ giá tăng Thứ hai là lãi suất danh nghĩa tăng do lãi suất thực tăng, lạm phát không đổi, người ta sẽ chuyển sang năm giữa đồng nội tệ nhiều hơn làm cầu nội tệ tăng, làm cho đồng nội tệ tăng giá dẫn đến tỷ giá giảm

Lãi suất thay đổi ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, từ đó ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập khẩu của một quốc gia Tỷ giá tăng sẽ làm cho hàng

hóa trong nước ở nước ngoài trở nên rẻ hơn và hàng hóa nước ngoài ở trong nước sẽ trở nên đắt hơn, từ đó xuất khẩu tăng, nhập khẩu giảm và làm tăng xuất khẩu ròng Tương tự khi lãi suất giảm sẽ làm tăng nhập khẩu ròng (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất với lạm phát

Lãi suất và lạm phát có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Trong thời kỳ lạm phát tăng cao, việc tăng lãi suất có ý nghĩa làm giảm lượng tiền lưu thông, giúp kìm hãm sự gia tăng của lạm phát Tuy nhiên không nên lạm dụng vì khi tăng lãi suất sẽ làm giảm tổng cầu, tổng đầu tư, làm nền kinh tế không phát triển (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất với quá trình phân bổ nguồn lực

Lãi suất là một loại giá cả đặc biệt, nó có vai trò quan trọng trong việc phân bổ hiệu quả các nguồn lực giữa các ngành kinh tế Vai trò của nó được hiểu như sau: Khi quyết định đầu tư vào một dự án, một lĩnh vực, một ngành kinh tế nào đó thì điều chúng ta xem xét đầu tiên chính là dự án có mang lại lợi nhuận không và lợi nhuân này có đảm bảo hiệu quả kinh doanh, có đảm bảo khả năng chi trả khoản lãi cho số tiền vay là chi phí ban đầu hay không Để đánh giá quyết định phân bổ nguồn lực, ta phải xem xét đến sự chênh lệch giữa nguồn thu nhập đem lại và số tiền vay phải trả Khi chênh lệch này là dương, thì nguồn lực sẽ được phân bổ hiệu quả (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

 Lãi suất với ngân hàng thương mại

Với vai trò là đi vay để cho vay lại, muốn hoạt động tốt NHTM phải xác định cho mình một chính sách lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay hợp

lý nhất Nếu lãi suất tiền gửi huy động quá thấp sẽ không thu hút được người gửi tiền, điều này dẫn đến ngân hàng không có đủ nguồn vốn để đáp ứng cho những người có nhu cầu đi vay Nếu lãi suất cho vay quá cao, doanh nghiệp và cá nhân có nhu cầu vay sẽ không thể vay được, vì lợi nhuận tạo ra không đủ để bù đắp phần lãi vay, nên việc kinh doanh bị thu hẹp hoặc ngừng hoạt động Một chính sách lãi suất phù hợp sẽ là đòn bẩy vừa giúp cho ngân hàng làm ăn có lãi, vừa giúp nền kinh tế phát triển Do vậy, lãi suất vừa là nhân tố quyết định kết quả kinh doanh của ngân hàng, vừa là công cụ quản lý vĩ mô của Nhà nước Sự thay đổi của lãi suất góp phần điều tiết sản xuất, tiêu dùng, cung cầu hàng hóa, là công cụ thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia (Phan Thị Cúc, 2012, trang 161-164)

2.1.5 Chỉ số VN-Index

Chỉ số VN-Index là chỉ số chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam VN-Index được Ủy ban chứng khoán Nhà nước tính toán theo phương pháp Peasche

Chỉ số Peasche được thể hiện qua công thức sau:

Trong đó và là giá trị tại thời điểm n và thời điểm gốc; là sản lượng tiêu thụ trung bình ở thời điểm gốc, và thường được đo lường qua điều tra mẫu Chỉ số Peasche chọn lượng sản phẩm tiêu thụ ở thời điểm n làm quyền số

Theo đó, VN-Index được tính theo công thức sau:

2.1.6.1 Cung tiền

Trong nghiên cứu của Friedman và Schwert (1963) đã đưa ra những lời giải thích đầu tiên về mối quan hệ giữa cung tiền và thu nhập chứng khoán, theo đó thì khi gia tăng lượng cung tiền sẽ làm gia tăng thanh khoản

và tín dụng cho người mua cổ phiếu dẫn đến giá chứng khoán cao hơn Nghiên cứu thực nghiệm của Hamburger và Kochin (1972), Kraff (1977) đã chứng minh được có mối liên hệ mạnh mẽ giữa lượng cung tiền và giá chứng khoán Trong nghiên cứu của Mukherjee & Naka (1995), các tác giả cho rằng ảnh hưởng của cung tiền lên giá chứng khoán là một câu hỏi thực nghiệm, những nghiên cứu thực nghiệm ở những thị trường khác nhau thì sẽ

(2.1)

(2.2)

cho ra những kết quả khác nhau, có mối quan hệ cùng chiều, ngược chiều hay thậm chí là không có mối liên hệ ràng buộc nào giữa TTCK và cung tiền Theo nghiên cứu của Fama (1981): mối quan hệ cơ bản giữa chính sách tiền tệ và TTCK là do sự xáo trộn trong lượng tiền tệ chủ yếu thông qua hai chính sách tiền tệ của Chính phủ và là mối quan hệ nghịch biến

2.1.6.2 Lạm phát

Kết quả nghiên cứu của Fama và Schwert (1977); Chen, Roll, Ross (1986); Nelson (1976), những nghiên cứu của các tác giả đã nhấn mạnh đến mối quan hệ nghịch biến giữa lạm phát và giá chứng khoán Về căn bản, TTCK sẽ hoạt động mạnh dưới hai điều kiện; tăng trưởng kinh tế cao và lạm phát thấp Nhưng nếu nền kinh tế phát triển mà lạm phát ở mức cao thì chưa chắc đã tốt Khi mối nguy về lạm phát tăng cao, các nhà đầu tư sẽ nghi ngờ về sự ổn định của nền kinh tế hay những báo cáo về việc làm Lý do mà

họ sợ rằng có một sự bùng nổ về lạm phát, một sự phát triển giả tạo đã tạo nên một sự dễ dãi trong chính sách tín dụng, do chính phủ bù đắp thiếu hụt ngân sách cao hơn và mở rộng cung tiền

Mối quan hệ giữa lạm phát và giá cổ phiếu luôn là một câu hỏi thực nghiệm khó và mối quan hệ này sẽ thay đổi theo thời gian Kinh nghiệm từ TTCK ở các nước phát triển cho thấy lạm phát và giá cổ phiếu có mối tương quan nghịch, bởi lẻ xu hướng của lạm phát xác định tính chất tăng trưởng Lạm phát cao là dấu hiệu cho thấy một nền kinh tế tăng trưởng nóng, báo hiệu cho việc tăng trưởng kém bền vững Lạm phát tăng cao còn ảnh hưởng tới các doanh nghiệp dù họ kinh doanh có lãi, chia cổ tức ở mức cao, nhưng

tỉ lệ cổ tức khó gọi là hấp dẫn khi lạm phát cao Vì thế điều này khiến cho việc đầu tư chứng khoán không còn là một kênh sinh lợi nữa

2.1.6.3 Tỷ giá

Các lý thuyết vĩ mô cho rằng nếu tỷ giá hối đoái thay đổi sẽ dẫn đến

sự thay đổi của dòng tiền, thay đổi đầu tư và lợi nhuận của doanh nghiệp vì thế nó sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Tuy nhiên, một số nghiên cứu thực nghiệm của Joseph (2002), Vygodina (2006), Radman và Uddin (2009) xem xét mối liên hệ giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái trong giai đoạn từ 2003 đến 2008 trên 3 nước thuộc khu vực Nam

Á kết quả cho thấy không giống với lý thuyết ban đầu, kết quả kiểm định cũng cho thấy không có mối liên hệ nào giữa tỷ giá và giá chứng khoán trong ngắn hạn cũng như dài hạn Aggarwal (1981) thực hiên nghiên cứu mối liên hệ giữa đồng USD, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán trên thị trường Mỹ trong giai đoạn từ 1974-1978 với kết quả là ba biến nêu trên có

tương quan thuận mạnh trong dài hạn Kutty (2010) nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu trên thị trường Mexico trong giai đoạn

từ tháng 1 năm 1989 tới tháng 12 năm 2006 đã kết luận có mối liên hệ giữa hai biến trong ngắn hạn nhưng không tìm thấy mối liên hệ giữa các biến này trong dài hạn Nói cách khác những nghiên cứu thực nghiệm trên cho thấy mối liên hệ giữa tỷ giá và giá chứng khoán hầu như không có một xu hướng chung cho tất cả các thị trường

2.1.6.3 Lãi suất

Nghiên cứu của Zhou (1996) dựa trên các phân tích thực nghiệm giữa giá chứng khoán và lãi suất, tác giả đã đi đến kết luận rằng lãi suất có vai trò quan trọng đối với giá cổ phiếu đặc biệt trong dài hạn Ibrahim (2003) ứng dụng mô hình toán kinh tế phân tích đồng tích hợp và vector tự hồi quy để đánh giá mối quan hệ và tương tác trong dài hạn giữa các biến kinh tế khác nhau trên thị trường chứng khoán Malaysia Kết quả chỉ ra rằng chỉ số giá

cổ phiếu của thị trường Malaysia có quan hệ cùng chiều với lượng cung tiền, chỉ số giá tiêu dùng, sản phẩm công nghiệp nhưng lại có quan hệ ngược chiều với lãi suất Mukherjee & Naka (1995) thực hiện nghiên cứu mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và các biến kinh tế vĩ mô trong đó có biến lãi suất, các tác giả đã chỉ ra được rằng mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và lãi suất là ngược chiều nhau

2.1.7 Lược khảo tài liệu

Kết quả nghiên cứu của Zhou (1996), bài nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất và giá cố phiếu, lãi suất được sử dụng trong bài nghiên cứu là lãi suất trái phiếu Dữ liệu được thu thập từ năm 1952-1990 Bằng phương pháp phân tích hồi quy, tác giả nhận thấy rằng lãi suất này có tác động đến lãi cổ phiếu Ngoài kết quả trên, tác giả còn nhận thấy rằng lãi suất dài hạn giải thích một phần quan trọng trong sự thay đổi tỷ lệ giá trị cổ tức và cho thấy sự biến động cao của thị trường đến sự biến động cao của lãi suất trái phiếu dài hạn và biến động này là biến động ngược chiều

Mukherjee & Naka (1995) đã chứng minh mối quan hệ giữa giá cổ phiếu ở Tokyo với 6 biến kinh tế vĩ mô trong đó có biến lãi suất Trong nghiên cứu này tác giả đã sử dụng mô hình vector hiệu chỉnh sai số VECM (Vector error correction model) Nghiên cứu bao gồm 240 quan sát hàng tháng cho các biến trong giai đoạn từ năm 1971 đến năm 1990, lãi suất được tác giả sử dụng trong nghiên cứu này là lãi suất trong ngắn hạn và dài hạn của trái phiếu chính phủ Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô đến giá chứng khoán và đối với yếu tố lãi suất vừa có mối

quan hệ với giá chứng khoán vừa có mối quan hệ với một vài biến còn lại Trong nghiên cứu này tương quan giữa biến lãi suất của trái phiếu với giá

cổ phiếu là tương quan âm

Nguyễn Phú Hiếu (2011) nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu thực hiện trong giai đoạn từ tháng 7/2004 đến tháng 9/2010 Kết quả nghiên cứu cho thấy, trong dài hạn chỉ số chứng khoán bị tác động ngược chiều của yếu tố lạm phát và yếu tố lãi suất bình quân liên ngân hàng, trong ngắn hạn chỉ số chứng khoán bị tác động cùng chiều bởi chính nó vơi độ trễ 1 tháng

và 4 tháng Đồng thời bị tác động ngược chiều bởi yếu tố lãi suất với độ trễ

4 tháng

Huỳnh Thế Nguyễn & Nguyễn Quyết (2013) trong bài nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu tại Tp Hồ Chí Minh, tác giả đã sử dụng số liệu chuỗi thời gian từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 10 năm 2012 và phương pháp phân tích số liệu dựa trên kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định granger, mô hình VAR và hàm phân rã phương sai Kết quả của nghiên cứu cho thấy trong ngắn hạn lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và tỷ giá có tác động lên giá cổ phiếu và không tìm thấy chiều tác động ngược của giá cổ phiếu lên tỷ giá và lãi suất

Nhìn chung: Về các bài phân tích của các tác giả và nhóm các tác giả

đã chọn nhiều nhân tố vĩ mô, mục tiêu nghiên cứu rất xác thực và có ý nghĩa Phần lớn các nghiên cứu đều tìm hiểu về mối quan hệ của nhiều biến

số vĩ mô đến giá chứng khoán Các tác giả tập trung vào các yếu tố vĩ mô chính tỷ giá, giá vàng, lãi suất…và các nghiên cứu này đã làm sáng tỏ một vài khía cạnh của vấn đề về tác động của các yếu tố vĩ mô lên thị trường chứng khoán, và những tác động qua lại của những yếu tố này ảnh hưởng thế nào lên giá chứng khoán

Các bài nghiên trên đây các tác giả đã sử dụng nhiều mô hình nghiên cứu khác nhau để so sánh và đối chiếu với nhau Nhưng các tác giả cũng có điểm chung khi thường sử dụng các mô hình như mô hình vector hiệu chỉnh sai số (VECM), mô hình vector tự hồi quy (VAR) Các mô hình này đều có thể giúp cho việc nghiên cứu các yếu tố có tác động trong ngắn hạn và trong dài hạn như thế nào Từ đây có thể thấy rằng các mô hình này đều đưa ra các ước lượng tốt hơn so với các mô hình tuyến tính thông thường khác

Do các công trình nghiên cứu được thực hiện tại các quốc gia khác nhau, với điều kiện và đặc trưng về kinh tế cũng khác nhau, khác nhau về thể chế, chính trị, khác nhau về thị trường chứng khoán, khác nhau về mức

độ phát triển kinh tế Do đó không thể có một kết quả chung nhất cho tất cả các nghiên cứu

Tuy nhiên, từ những nghiên cứu của các tác giả trước, sẽ góp phần nâng cao khả năng hiểu biết đến việc phân tích việc ảnh hường của lãi suất đến chỉ số VN-Index trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Từ đó làm nền tảng vững chắc mang tính khoa học cho những nội dung nghiên cứu

trong luận văn này

2.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

2.2.1 Phương pháp thu thập số liệu

Việc thu thập số liệu chủ yếu qua internet, trong đó những thông tin tin về giá chứng khoán, chỉ số VN-Index lấy từ trang web như cophieu68.com, thông tin về lãi suất huy động, lãi suất cho vay sẽ được lấy chủ yếu từ trang web của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (sbv.gov.vn)

2.2.2 Phương pháp phân tích số liệu

Đối với mục tiêu 1: Trình bày tổng quan về cơ sở lý thuyết và vai trò

của thị trường chứng khoán và lãi suất đối với nền kinh tế Việt Nam Phân tích thực trạng về thị trường chứng khoán và lãi suất: Nghiên cứu cơ sở lý luận, tìm hiểu tổng quan về đối tượng nghiên cứu và sử dụng phương pháp thống kê mô tả

Đối với mục tiêu 2: Phân tích ảnh hưởng của lãi suất đến chỉ số

VN-Index đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Phân tích dữ liệu có được, để làm sáng tỏ các căn cứ, cơ sở khoa học của vấn đề nghiên cứu bằng việc tiến hành thực hiện hai nội dung như sau:

 Sử dụng kiểm định One Sample t-test

Kiểm định này được sử dụng trong kiểm định sự khác biệt về giá trị trung bình của tổng thể với một giá trị cho trước, hoặc kiểm định sự khác biệt về giá trị trung bình giữa hai tổng thể

Việc sử dụng kiểm One Sample t-test trong nghiên cứ này nhằm kiểm

tra về sự rò rỉ thông tin trước khi có công bố lãi suất với quy tắc bác

bỏ/chấp nhận giả thuyết H 0 cùng với giá trị P_value thu được như sau: P_value > α => Chấp nhận giả thuyết H 0 cho rằng không có sự rò rỉ thông tin

P_value < α => Bác bỏ giả thuyết H 0 và cho rằng có sự rò rỉ thông tin Với mức ý nghĩa α = 10%

Các biến sử dụng trong kiểm định lần lượt là các biến RVNt-5, RVNt-4, RVNt-3, RVNt-2, RVNt-1

 Đo lường ảnh hưởng của lãi suất đến thị trường chứng khoán bằng phương pháp hồi quy

Đối với bài nghiên cứu này mô hình hồi quy tuyến tính có dạng : RVNt = β0+β1RI+β2RVNt-5+β3RVNt-4+β4RVNt-3+β5RVNt-2+β6RVNt-1+εtTrong đó: RVNt: Là phần trăm thay đổi của VN-Index tại thời điểm công bố lãi suất so với VN-Index của lần công bố lãi suất trước đó (%) RVNt-5, RVNt-4, RVNt-3, RVNt-2, RVNt-1: Là các biến số độc lập được diễn giải như sau

Bảng 2.1: Diễn giải các biến trong mô hình

Lãi suất cơ bản và trần lãi

suất huy động (RI)

Lãi suất cơ bản và trần lãi suất huy động

do Ngân hàng Nhà nước công bố theo tháng (%)

Thay đổi của VN-Index

trước 5 ngày công bố lãi

3 ngày công bố lãi suất (%)

Thay đổi của VN-Index

trước 3 ngày công bố lãi

suất (RVNt-3)

Phần trăm thay đổi giữa chỉ số VN-Index trước 3 ngày công bố lãi suất và trước đó

2 ngày công bố lãi suất (%)

Thay đổi của VN-Index

trước 2 ngày công bố lãi

suất (RVNt-2)

Phần trăm thay đổi giữa chỉ số VN-Index trước 2 ngày công bố lãi suất và trước đó

1 ngày công bố lãi suất (%)

Thay đổi của VN-Index

trước 1 ngày công bố lãi

suất (RVNt-1)

Phần trăm thay đổi giữa chỉ số VN-Index trước 1 ngày công bố lãi suất và VN-Index ngay tại thời điểm công bố lãi suất (%)

Đối với mục tiêu 3: Đề ra một số giải pháp góp phần nâng cao hiệu

quả hoạt động của thị trường chứng khoán và hạn chế tác động của lãi suất đến thị trường: Tiến hành tổng hợp từ việc phân tích trên để đề xuất giải pháp

CHƯƠNG 3 TỔNG QUAN VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÀ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

3.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Trên công cuộc đổi mới và hội nhập sâu rộng hơn, thì việc xây dựng

và phát triển TTCK đã trở thành mục tiêu quan trọng trong những năm đầu của thập niên 90, với mục đích huy động vốn đầu tư cho phát triển kinh tế

xã hội Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính và các cơ quan có liên quan đã có những nỗ lực, nhằm nghiên các cứu lĩnh vực có liên quan đến chứng khoán, từ đó đưa ra những đề xuất về những mô hình TTCK của Việt Nam, đào tạo kiến thức cơ bản về chứng khoán và TTCK cho một bộ phận quản lý và vận hành mô hình này trong tương lai; nghiên cứu, khảo sát thực tế một số thị trường chứng khoán trong khu vực và trên thế giới

Với những cố gắng và nỗ lực đó, ngày 28/11/1996 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã được thành lập theo Nghị định số 75/CP của Chính phủ, là cơ quan thực hiện chức năng tổ chức và quản lý Nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Việc thành lập cơ quan quản lý thị trường chứng khoán trước là bước đi phù hợp với chủ trương xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam, có ý nghĩa quyết định cho sự ra đời của thị trường chứng khoán sau đó hơn 3 năm Song, sự kiện chính đánh dấu sự hình thành của thị trường chứng khoán Việt Nam là Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 của Thủ tướng Chính phủ về việc thành lập hai Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam ở hai thành phố lớn của cả nước là Thành phố

Hồ Chí Minh và Thành phố Hà Nội:

- Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, đây được

xem là sàn giao dịch chính thức và lớn nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam, chính thức đi vào hoạt động với phiên giao dịch cổ phiếu lần đầu vào ngày 28/7/2000

- Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, là sàn giao dịch chính ở

phía Bắc và bắt đầu giao dịch phiên đầu tiên vào ngày 8/3/2005

Với vị thế là cơ quan quản lý chuyên ngành về chứng khoán và thị trường chứng khoán, UBCKNN có vai trò rất quan trọng trong việc chuẩn

bị các điều kiện cho sự ra đời của thị trường chứng khoán, đồng thời tổ chức

và quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán với mục

tiêu chính là tạo môi trường thuận lợi cho việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động có tổ chức, an toàn, công khai, công bằng và hiệu quả, bảo vệ quyền lợi và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư

3.2 GIỚI THIỆU VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH

3.2.1 Giới thiệu

Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (SGDCK TP.HCM) tiền thân là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh được chuyển đổi theo quyết định 599/QĐ-TTg ngày 11/05/2007 của Thủ tướng Chính phủ

Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh là pháp nhân thuộc sở hữu của Nhà nước, được tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên hoạt động theo Luật chứng khoán, Luật doanh nghiệp, Điều

lệ của Sở giao dịch chứng khoán và các quy định của pháp luật có liên quan Tên gọi đầy đủ: Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Tên giao dịch quốc tế: Hochiminh Stock Exchange

Tên việt tắt: HOSE

Địa chỉ: 16 Võ Văn Kiệt, Q1, Tp Hồ Chí Minh

Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh có quyền hạn và nghĩa vụ như sau:

Quyền hạn

Ban hành các quy chế về niêm yết chứng khoán, giao dịch chứng khoán, công bố thông tin và thành viên giao dịch sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận;

Tổ chức và điều hành hoạt động giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán;

Tạm ngừng, đình chỉ hoặc hủy bỏ giao dịch chứng khoán theo Quy chế giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán trong trường hợp cần thiết đề bảo vệ nhà đầu tư;

Chấp thuận, hủy bỏ niêm yết chứng khoán và giám sát việc duy trì điều kiện niêm yết chứng khoán của các tổ chức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán;

Chấp thuận, hủy bỏ tư cách thành viên giao dịch; giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán của các thành viên giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán;

Giám sát hoạt động công bố thông tin của các tổ chức niêm yết, thành viên giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán;

Cung cấp thông tin thị trường và các thông tin có liên quan đến chứng khoán niêm yết;

Thu phí theo quy định của Bộ Tài chính

Làm trung gian hòa giải theo yêu cầu của thành viên giao dịch khi phát sinh tranh chấp liên quan đến hoạt động giao dịch chứng khoán

Cung cấp thông tin và phối hợp với các cơ quan Nhà nước có thẩm quyền trong công tác điều tra và phòng chống các hành vi vi phạm pháp luật

3.2.2 Tầm nhìn,sứ mệnh và giá trị cốt lõi

Tầm nhìn

SGDCK TP.HCM phấn đấu trở thành một trong những Sở giao dịch Chứng khoán mang đẳng cấp quốc tế, là niềm tin và sự lựa chọn ưu tiên của các cá nhân tổ chức trong việc huy động vốn và đầu tư chứng khoán

Sứ mệnh

Xây dựng SGDCK TP.HCM thành một tổ chức hoạt động, theo chuẩn mực quốc tế, nâng cao chất lượng dịch vụ đáp ứng tốt các nhu cầu thị trường, góp phần phát triển Thành phố Hồ Chí Minh trở thành turng tâm tài chính của quốc gia và khu vực

Tổ chức và giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán trên SGDCK TP.HCM nhằm đảm bảo thị trường hoạt động công khai, công bằng, minh bạch và hiệu quả, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

Đưa thị trường chứng khoán trở thành một kênh huy đông vốn chủ đạo

và hiệu quả cho nền kinh tế, đóng góp vào sự phát triển bền vững của thị trường vốn Việt Nam và tăng trưởng thịnh vượng của nền kinh tế

Giá trị cốt lõi

Hướng đến con người: Con người được xem là tài sản có giá trị trong quá trình phát triển của SGDCK TP.HCM thể hiện qua thái độ luôn tôn trọng và tạo điều kiện để mọi thành viên của SGDCK TP.HCM được phát triển tài năng đóng góp cho tổ chức, được đãi ngộ xứng đáng về vật chất và tinh thần

Quan tâm đến trách nhiệm tổ chức: Luôn luôn tôn trọng và đặt lợi ích của SGDCK TP.HCM trong lợi ích chung của thị trường chứng khoán, không ngừng nỗ lực thực hiện sứ mệnh thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán nói riêng và của cả thị trường vốn Việt Nam nói chung

Phát triển bền vững: Sử dụng và phát huy có hiệu quả các nguồn lực

để phát triển, đảm bảo chất lượng tăng trưởng phải đi đôi với trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp đối với cộng đồng và môi trường

Hoạt động chuyên nghiệp: Thiết lập và luôn gìn giữ môi trường làm việc năng động, chuyên nghiệp, hợp tác và trách nhiệm dựa trên nền tảng hạ tầng công nghệ hiện đại, đảm bảo thị trường vận hành an toàn và hiệu quả

3.2.3 Cơ cấu tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh

(Nguồn: www.hsx.vn/hsx/Modules/Gioithieu/Tochuc.aspx)

Hình 3.1: Sơ đồ tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh 3.2.4 Những thành tựu, khó khăn và hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam

 Thành tựu

Về quy mô hoạt động

Theo tài liệu của Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh thì quy

mô của thị trường đang từng ngày lớn mạnh với hơn 700 doanh nghiệp đăng

ký niêm yết trên sàn giao dịch chính thức và hơn 147 doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch UPCoM tăng hơn 140 lần so với năm 2000 Mức vốn hóa của thị trường cổ phiếu đạt khoảng 52 tỷ USD, chiếm 32% GDP, giá trị của trái phiếu niêm yết chiếm 17% Đặc biệt trong 6 tháng đầu năm 2014, giá trị giao dịch chứng khoán bình quân tăng hơn 58% so với cùng kỳ năm

2013 Bên cạnh đó TTCK Việt Nam đã thu hút mạnh mẽ sự quan tâm của công chúng đầu tư trong và ngoài nước khi có gần 1,3 triệu tài khoản được

mở với giá trị danh mục đầu tư nước ngoài lên đến 13 tỷ USD Số vốn mà thị trường huy động thành công là 1,7 triệu tỷ đồng trong 14 năm qua, trong

đó thì Chính phủ huy động từ Trái phiếu Chính phủ với hơn 1 triệu tỷ đồng, các doanh nghiệp huy động khoảng 700.000 tỷ đồng

BAN QUẢN

LÝ DỰ

ÁN

P KIỂM SOÁT NỘI

BỘ

P NGHIÊN CỨU &

PHÁT TRIỂN

P PHÁP CHẾ

P THÔNG TIN THỊ TRƯỜNG

P THÔNG TIN THỊ TRƯỜNG

P TÀI CHÍNH

& KẾ TOÁN

P QUẢN LÝ THÀNH VIÊN

lưu ký là khoảng 111 thành viên, và các ngân hàng thanh toán Các chủ thể này đã và đang tham gia tích cực và hiệu quả Thông qua các hoạt động thị trường các công ty chứng khoán, công ty niêm yết tận dụng được lợi thế này

mà thị trường đem lại Các công ty đã cải tiến phương thức hoạt động, công khai hóa thông tin, nâng cao chất lượng quản trị công ty nhờ vậy vị thế, uy tín đã dần khẳng định trên thị trường

Về cơ chế quản lý

Với mục tiêu hướng tới một thị trường chứng khoán công bằng, minh bạch, phát triển ổn định và bền vững, trong thời gian qua, các bộ ngành, Ủy ban chứng khoán Nhà nước va SGDCK TP.HCM đã chú trong nhiều đến công tác giám sát thị trường Qua đó đã phát hiện và xử lý những hành vi vi phạm trên TTCK đã góp phần nâng cao nhận thức chấp hành pháp luật của các tổ chức và cá nhân tham gia thị trường, phần nào hạn chế những hành vi

số loại trái phiếu, chứng chỉ quỹ vẫn chưa có sản phẩm phái sinh và các công cụ đầu tư khác, vì vậy hàng hóa thị trường còn khiếm khuyết, chưa có công cụ phòng ngừa rủi ro

Về cơ sở các nhà đầu tư

Cơ sở các nhà đầu tư chưa vững chắc do thiếu vắng nhà đầu tư có tổ chức làm nền tảng Số lượng các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán nhiều chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân, các tổ chức đầu tư chỉ chiếm

số lượng nhỏ và tập trung vào các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm,, quỹ đầu tư Các loại hình như công ty đầu tư chứng khoán, quỹ mở…chưa được phát triển Các tổ chức tín dụng tham gia vào lĩnh vực chứng khoán với nhiều hình thức khác nhau Sự liên kết của các tổ chức tín dụng với thị

trường chứng khoán là cần thiết, tuy nhiên cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Mặt khác, do lạm phát và lãi suất ngân hàng cao, làm cho đầu tư chứng khoán trở nên không hấp dẫn và làm cho khả năng thu hút vốn đầu tư trên thị trường đã bị hạn chế rất nhiều

Về tổ chức kinh doanh chứng khoán

Các tổ chức kinh doanh chứng khoán nhiều nhưng quy mô và năng lực tài chính thấp, không đảm bảo hiệu quả hoạt động, tiềm ẩn rủi ro hệ thống Đặc biệt có một số công ty chứng khoán có hạn chế về năng lực nghiệp vụ, kiểm soát nội bộ và quản trị rủi ro dẫn đến tình trạng thua lỗ Các công ty quản lý quỹ hoạt động không đồng đều, ngoại trừ các công ty thuộc tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm Các công ty quản lý quỹ khác rất khó khăn trong việc huy động vốn, chủ yếu là quản lý danh mục vốn đầu tư ngắn hạn, năng lực hoạt động của các công ty còn hạn chế, kết quả hoạt động quản lý tài sản, đầu tư cho khách hàng đạt thấp, chưa chuyên nghiệp

3.3 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

3.3.1 Giới thiệu về Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam là ngân hàng phát hành tiền, là cơ quan quản lý và kiểm soát lĩnh vực tiền tệ trong phạm vi toàn quốc NHNN

là bộ máy tài chính tổng hợp, thực hiện chức năng quản lý nhà nước về tiền

tệ và hoạt động ngân hàng, đồng thời là ngân hàng của các ngân hàng và tổ chức tín dụng khác trong nền kinh tế NHNN đã góp phần quan trọng vào việc xây dựng, củng cố, hoàn thiện thể chế tiền tệ, tín dụng và hệ thống Ngân hàng tại Việt Nam, phục vụ tích cực cho sự nghiệp xây dựng và bảo

vệ Tổ quốc

3.3.2 Chức năng của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Chức năng quản lý nhà nước trong lĩnh vực tiền tệ - ngân hàng

NHNN có nhiệm vụ và quyền hạn như một cơ quan của Chính phủ, thực hiện chức năng nhiệm vụ quản lý Nhà nước trong lĩnh vực tiền tệ ngân hàng Nhiệm vụ cụ thể khi thực hiện chức năng này bao gồm:

Tham gia xây dựng chiến lược và kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội của Nhà nước Xây dựng chiến lược phát triển ngành ngân hàng Xây dựng các dự án luật, pháp lệnh và các dự án khác về tiền tệ và hoạt động ngân hàng theo sự phân công của Chính phủ Xây dựng chính sách tiền tệ quốc gia trong từng thời kỳ trình Chính phủ phê duyệt và tổ chức thực hiện Chủ động điều hành các công cụ chính sách tiền tệ, các biện pháp khác nhau để thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

Tổ chức in, đúc, bảo quản, vận chuyển tiền giấy, tiền kim loại; thực hiện nghiệp vụ phát hành, thu hồi, thay thế và tiêu hủy tiền giấy, tiền kim loại

Cấp, thu hồi giấy phép thành lập và hoạt động của các tổ chức tín dụng, giấy phép mở về hoạt động của chi nhánh ngân hàng nước ngoài và văn phòng đại diện của tổ chức tín dụng nước ngoài.Thanh tra, giám sát, xử

lý vi phạm pháp luật trong lĩnh vực tiền tệ và hoạt động ngân hàng

Quản lý ngoại hối và hoạt động ngoại hối Quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước Quản lý việc vay, trả nợ, cho vay và thu hồi nợ nước ngoài theo quy định của pháp luật Tổ chức thực hiện hợp tác quốc tế trong lĩnh vực tiền tệ - ngân hàng

Làm đại lý và thực hiện các dịch vụ ngân hàng cho Kho bạc Nhà nước Tham gia với Bộ Tài chính về các chỉ tiêu phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu do Chính phủ bảo lãnh

Thực hiện chức năng, nhiệm vụ quyền hạn khác theo quy định của pháp luật

Chức năng nghiệp vụ của NHNN

Phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ

Ngân hàng Nhà nước có chức năng cung ứng tiền mặt cho nền kinh tế, đảm bảo đủ cơ số để đáp ứng nhu cầu tiền giao dịch của nền kinh tế, đồng thời điều tiết lưu thông tiền tệ, lúc tăng lên, lúc giảm xuống cho phù hợp với nhịp độ phát triển của nền kinh tế

Phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ là chức năng quan trọng và

cơ bản nhất của NhNN Nếu việc phát hành tiền và điều tiết tiền tệ làm tốt, phù hợp với nhu cầu, sẽ có tác dụng thúc đẩy kinh tế phát triển, lạm phát được kiểm soát ở mức thích hợp, ngược lại, nếu việc phát hành tiền không được kiểm soát phù hợp với nhu cầu, thì kinh tế sẽ bị ảnh hưởng, lạm phát

sẽ gia tăng gây ảnh hưởng đến toàn bộ đời sống kinh tế xã hội

Thực hiện chức năng Ngân hàng của Ngân hàng

Ngân hàng Nhà nước không trực tiếp giao dịch với các doanh nghiệp,

tổ chức kinh tế và cá nhân, mà chỉ giao dịch với các ngân hàng thương mại

và các tổ chức tín dụng, đó chính là chức năng ngân hàng của các ngân

hàng:

- NHNN mở tài khoản tiền gửi tại các tổ chức tín dụng để thực hiện việc giao dịch thanh toán qua NHNN Công bố tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong