TÁC ĐỘNG DAI DẴNG CỦA THỜI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG LÊN CẤU TRÚC VỐN - BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU HIN TỄC NG DAI DNG CA THI IM TH TRNG LểN CU TRÚC VN- BNG CHNG  VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU HIN TỄC NG DAI DNG CA THI IM TH TRNG LểN CU TRÚC VN- BNG CHNG  VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN TH UYÊN UYÊN TP. H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t Giáo viên hng dn là TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Ni dung ca lun vn có tham kho và s dng d liu, thông tin đc đng ti trên các tài liu ting Vit, ting Anh và các trang web theo danh mc tài liu tham kho. TP.HCM, ngày 27 tháng 10 nm 2013 Tác gi NGUYN TH THU HIN MC LC   Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các ch vit tt Danh mc các hình Danh mc các bng DANH MC CÁC CH VIT TT 7 DANH MC CÁC HÌNH 8 TÓM TT 12 Chng 1: GII THIU  TÀI 1 1.1.Lý do nghiên cu 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 2 1.3. Phng pháp nghiên cu 2 1.4. ụ ngha ca đ tài 2 1.5. Cu trúc bài nghiên cu: gm 5 chng 3 Chng 2: CỄC BNG CHNG THC NGHIM TRÊN TH GII V TỄC NG DAI DNG CA THI IM TH TRNG LÊN CU TRÚC VN 4 2.1. Nn tng lý thuyt 4 2.2. Các nghiên cu thc nghim trên th gii v vic xác đnh thi đim th trng và s dai dng ca thi đim th trng tác đng đn cu trúc vn 10 Chng 3: PHNG PHỄP NGHIÊN CU 22 3.1. Ngun d liu và quy trình phân tích d liu 22 3.1.1. Ngun d liu 22 3.1.2. Quy trình phân tích d liu 22 3.2. Phng pháp s dng trong mô hình nghiên cu 23 3.3. Mô hình nghiên cu 23 3.4. Xây dng bin 24 3.4.1. Bin ph thuc 24 3.4.2. Bin đc lp 25 Chng 4: TỄC NG DAI DNG CA THI IM TH TRNG LÊN CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT  VIT NAM 31 4.1. Thng kê mô t 31 4.2. Phân tích tng quan gia các bin 37 4.3. Kt qu hi quy th hin tác đng ngn hn và tác đng dai dng ca thi đim th trng lên cu trúc vn 38 4.3.1. Kt qu hi quy th hin tác đng ngn hn ca thi đim th trng lên cu trúc vn 38 4.3.2. Kt qu hi quy th hin tác đng dai dng ca thi đim th trng lên cu trúc vn 43 4.4. Tho lun kt qu nghiên cu 61 Chng 5: KT LUN 63 5.1. Kt qu nghiên cu 63 5.2. Hn ch và hng nghiên cu 64 TÀI LIU THAM KHO 66 2 1 B DANH MC CỄC CH VIT TT CK Chng khoán CTV Cu trúc vn B òn by GT Giá tr HNX S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh IPO Ln đu tiên phát hành c phiu ra công chúng KH Khu hao LTT TLV TKH Lãi trc thu, trc lãi vay và trc khu hao TSC Tài sn c đnh VCSH Vn ch s hu DANH MC CỄC HỊNH Hình 1.1. Giá tr ca doanh nghip có s dng n bng giá tr ca doanh nghip trong trng hp đc tài tr hoàn toàn bng vn c phn cng vi hin giá ca tm chn thu tr cho hin giá ca chi phí kit qu tài chính 5 Hình 2.1. Trung bình phn d ca tháng đu tiên và s lng phát hành giai đon mu 11 Hình 2.2 ng trung bình đng mc đ IPO ca các công ty M (1975- 2000) 12 Hình 2.3. Quy mô th trng trái phiu Vit Nam so vi các nc trong khu vc 21 Hình 4.1. ng trung bình đng s lng IPO hng tháng giai đon (2006- 2012) 31 DANH MC CÁC BNG Bng 3.1. Tóm tt xây dng các bin 30 Bng 4.1. Thng kê mô t đòn by t thi đim trc IPO đn IPO+5 32 Bng 4.2. Thng kê mô t bin EBITDA t thi đim trc IPO đn IPO+5 33 Bng 4.3. Thng kê mô t bin M/B ti thi đim IPO đn IPO+5 34 Bng 4.4. Thng kê mô t bin PPE ti thi đim trc IPO đn thi đim IPO+5 35 Bng 4.5. Thng kê mô t bin SIZE t thi đim trc IPO đn thi đim IPO+5 36 Bng 4.6. Phân tích tng quan 37 Bng 4.7. Kt qu ca phng trình hi quy th hin tác đng ngn hn ca thi đim th trng 38 Bng 4.8. Kt qu ca phng trình hi quy th hin tác đng ngn hn ca thi đim th trng khi loi bin (M/B) ra khi mô hình 40 Bng 4.9. Kt qu ca phng trình hi quy th hin tác đng ngn hn ca thi đim th trng khi thc hin c đnh theo nhóm ngành (industry-fixed effects) 41 Bng 4.10. Kim đnh t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances ti thi đim IPO 42 Bng 4.11. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th nht sau IPO 44 Bng 4.12. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th nht sau IPO vi industry-fixed effects 45 Bng 4.13. Kt qu kim đnh t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances ti thi đim IPO+1 46 Bng 4.14. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th hai sau IPO 47 Bng 4.15. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th hai sau IPO vi industry-fixed effects 48 Bng 4.16. Kt qu kim đnh t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances ti thi đim IPO+2 49 Bng 4.17. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th ba sau IPO 50 Bng 4.18. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th ba sau IPO vi industry-fixed effects 51 Bng 4.19. Kt qu kim đnh t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances ti thi đim IPO+3 52 Bng 4.20. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th t sau IPO 53 Bng 4.21. Kt qu hi quy ca phng trình th hin tác đng ca thi đim th trng ti nm th t sau IPO vi industry-fixed effects 54 Bng 4.22. Kt qu kim đnh t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances ti thi đim IPO+4 55 [...]... Tuy-ning hi n t i Trong dài h n, tác bi n m t u ch nh c u trúc v ng ch ng khoán uy-ni- i theo ng t i c u trúc v n m c tiêu Xu trong bài nghiên c u nghiên c th ng c a th ng lên c u trúc v n c v i các công ty M Không có b ng ch ng cho th y th m ng này so m th ng tác 17 n c u trúc v n c ng này nh i tác M ng c a th v n là t m th i m th ng lên c u trúc u ch nh v i t c u trúc v n m ng t i Khemaies Bougatef... c u th c nghi m v th ng dai d ng c a th ng lên c u trúc v n c u v s d s tóm t t các nghiên ng dai d ng c a th : m uc m th ng lên CTV tài, tác gi th c hi n bài nghiên c u Cách xây d ng bi n và ngu n d li u c a bài nghiên c u : ng dai d ng c a th các công ty niêm y t m th ng lên c u trúc v n c a Vi t Nam, thông qua k t qu h i quy tác gi phân tích so sánh k t qu nghiên c u c a tác gi v i nh ng nghiên... n c u trúc v n c a công ty V m th ch và b i c nh th ng Vi t Nam Li u th m th n c u trúc v n c a các doanh nghi p Vi t Nam hay ng này trong ng n h n và dài h n ng dai d ng c a th Vi m th nào tài ng lên c u trúc v n: B ng ch ng u và phân tích ng lên c u trúc v n c a các doanh nghi p ng dai d ng c a th Vi t Nam m th 2 1.2 M c tiêu nghiên c u c th tài là nghiên c ng dai d ng c a th m ng lên c u trúc v... s phù ng lên s l a ch n n - v n ch s h u b ng cách s d ng m t b ng d li u các công ty niêm y t Pháp và Tuyni-di Nhóm tác gi nh n th y k t qu nghiên c u phù h p v i lý thuy t th i m th ng ng phát hành c phi u khi giá tr th s sách và sau khi c i thi n hi u su t th là, công ty s d ng ít n ng n h n này lên c u trúc v n kéo dài ng th ki ng nóng m th m th n th ng lên c u trúc v n trong giai n 197 0-2 006 Bài... n D a trên m u các công ty phi tài chính niêm y t c aM n 197 1-2 000 nhóm tác gi nh n th y r ng giá c phi u có n v n t công ty có th c th ng m ns i c u trúc c m t ph n Nhóm tác gi gi i thích r ng m th ym ng vì hai lý do: u tiên công ty c c u trúc v n m i chi phí u ch nh c u trúc v n Vì v y, c u trúc v n m c tiêu này ch mang tính t m th i c u trúc v t i có th di chuy Th hai y m c tiêu ti n t m công ty... capital hóm tác gi ch ra vi c l a ch n c u trúc v n c a các công ty phi tài chính niêm y t c a thuy t th m th m th Tuy-ni-di b ng nh ng d ng S d ng t p h p các bi n th i ng (MTB: Market-to-book ratio), và MTBwa: trung bình tr ng s MTB; n n t tangibility); PROFIT (profitability) và ho ng c a th c, nhóm tác gi nh n th y r ng t l di trong ng n h n do vi c ng này h thuy nh giá th y c a các công ty Tuy-ning hi... y t ng dai d ng c a th ng c a th m th m th ng lên ng lên CTV c a các công Vi t Nam có khác bi t gì so v c trong khu v c và trên th gi i không ? 1.3 Bài nghiên c u này s d ng các nghiên c tìm ra ng dai d ng c a th m th cho vi c ng lên CTV B ng vi c thu th p d li u c a 188 công ty phi tài chính niêm y t trên sàn HOSE và HNX n 200 5-2 012 và th tác gi dùng m lên sàn c a các công ty này Sau , i quy tuy n... n th y r ng nh b y th p ng lên c u trúc v n Tác gi ng nóng có t l n tác gi k t lu n th nh ho m th ng tài chính trong ng n trong dài h n còn h n ch Phù h p v i Alti (2006), Kayhan và Titman (2007) ghi nh kh ng ngh ch c a t l th y các công ty M ng ý v i Baker và Wurgler (2002) v s dai d ng c a th m th m c dù l ch s công ty ng Nh ng phát hi n này cho th y ng m nh lên c u trúc v n, l a ch n tài chính... sánh k t qu nghiên c u c a tác gi v i nh ng nghiên c th gi i v ng c a th các câu h t ra m th ng lên CTV và l n l t tr l i cho ph n m c tiêu nghiên c u : K t lu n, tác gi trình bày m t cách ng n g n nh ng gì tác gi phát hi n thông qua nghiên c u 4 : CÁC LÊN 2 Lý thuy t c u trúc v n c a M&M Lý thuy t c u trúc v n hi ib Modigliani và Merton Miller ( u t công trình nghiên c u c a Franco ng g i t t là... (SIZE), và tài s n c h u hình (PPE) t i các th ng c a th m th nghiên c u là tác gi m th m IPO và nh a xem xét tác ng lên c u trúc v n K t qu th c nghi m c a bài tìm th y b ng ch ng v s t n t i c ng và s dai d ng c a th m th và Wurgler (2002) tuy nhiên l i có v m th m th ng khi xem xét T khóa: quy tuy n tính khác bi t i c u trúc v n c a nh ng công ty IPO th nóng và nh ng công ty IPO th th nóng th t . quy th hin tác đng ngn hn và tác đng dai dng ca thi đim th trng lên cu trúc vn 38 4.3.1. Kt qu hi quy th hin tác đng ngn hn ca thi đim th trng lên cu trúc vn 38. nh tác đng này trong ngn hn và dài hn nh th nào.  tài “ Tác đng dai dng ca thi đim th trng lên cu trúc vn: Bng chng  Vit Nam đi vào tìm hiu và phân tích tác đng dai. nghim v tác đng dai dng ca thi đim th trng lên cu trúc vn. Trong chng này, tác gi s tóm tt các nghiên cu trc đây v tác đng dai dng ca thi đim th trng lên CTV. Chng