Tác động của việc định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn các doanh nghiệp tại việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  N NGUY NG CA VINH THM TH NG LÊN CU TRÚC VN CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM LU KINH T TP. H CHÍ MINH - NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  TRNG NGUYN NGUYT VN NG CA VINH THM TH NG LÊN CU TRÚC VN CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H CHÍ MINH - NM 2014 L  tài: “Tác đng ca vic đnh thi đim th trng lên cu trúc vn các doanh nghip ti Vit Nam” là đ tài do chính tác gi thc hin. Tác gi da trên vic vn dng các kin thc đã đc hc, các tài liu tham kho thông qua vic tìm hiu, trao đi vi Giáo viên hng dn khoa hc đ hoàn thành lun vn này, s liu thng kê là trung thc, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay. Tác gi xin cam đoan nhng li nêu trên là hoàn toàn đúng s tht. Tác gi. Trng Nguyn Nguyt Vn. MC LC Trang bìa ph Li cam đoan Mc lc Danh mc các kí hiu, ch vit tt Danh mc bng, biu Tóm tt 1 CHNG 1: GII THIU 1.1 Lý do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu đ tài 3 1.3 Phng pháp nghiên cu 3 1.4 B cc lun vn. 4 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 3.1 D liu nghiên cu 15 3.2 Mô hình nghiên cu 16 3.3 Mô t bin 18 3.3.1 Bin ph thuc 18 3.3.2 Bin đc lp 19 3.4 Gi thuyt nghiên cu 25 3.5 Phng pháp kim đnh mô hình 27 CHNG 4: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 4.1 Thng kê mô t. 32 4.2 Ma trn tng quan gia các bin. 35 4.3 Kim tra và la chn mô hình hi quy 40 4.3.1 Kim tra hin tng t tng quan 40 4.3.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn 41 4.3.3 Kim tra hin tng phng sai thay đi 42 4.4 Kt qu nghiên cu 43 4.4.1 Tác đng trong ngn hn 43 4.4.2 Tác đng trong dài hn 54 CHNG 5: KT LUN 63 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC T VIT TT   : T s n trên tng tài sn   : Giá tr th trng trên giá tr s sách   : Tính hu hình ca tài sn SIZE: Quy mô doanh nghip   : Kh nng sinh li IPO: Ngày phát hành c phiu ln đu ra công chúng EFWAMB: H s tích ly giá th trng/giá tr s sách trong quá kh e: Phát hành vn c phn ròng d: Phát hành n ròng DENTA: Mc chênh lch t l   ca nm nay so vi nm trc HOSE: Sàn chng khoán Thành ph H Chí Minh HNX: Sàn chng khoán Hà Ni DANH MC BNG Bng 3.1 Tóm tt cách xây dng bin Bng 4.1 Thng kê mô t các bin khi thc hin xem xét tác đng ca đnh thi đim lên cu trúc vn doanh nghip trong ngn hn. Bng 4.2 Thng kê mô t các bin khi thc hin xem xét tác đng ca đnh thi đim lên cu trúc vn doanh nghip trong dài hn. Bng 4.3 H s tng quan trong ngn hn gia các bin theo tng nm IPO, IPO+1, IPO+2, IPO+3, IPO+4, IPO+5 Bng 4.4 H s tng quan trong dài hn gia các bin theo tng nm IPO+1, IPO+2, IPO+3, IPO+4, IPO+5 Bng 4.5 Thng kê giá tr Durbin Watson Bng 4.6 Thng kê h s VIF Bng 4.7 Thng kê giá tr P- Value ca kim đnh White Bng 4.8 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO Bng 4.9 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO+1 Bng 4.10 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO+2 Bng 4.11 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO+3 Bng 4.12 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO+4 Bng 4.13 Kt qu hi quy xem xét tác đng ngn hn ca vic đnh thi đim lên (     – (     ti nm IPO+5 Bng 4.14 Thng kê mi tng quan trong ngn hn ca các bin vi mc chênh lch t l     Bng 4.15 Kt qu hi quy xem xét tác đng dài hn ca vic đnh thi đim lên   ti nm IPO+1 Bng 4.16 Kt qu hi quy xem xét tác đng dài hn ca vic đnh thi đim lên   ti nm IPO+2 Bng 4.17 Kt qu hi quy xem xét tác đng dài hn ca vic đnh thi đim lên    ti nm IPO+3 Bng 4.18 Kt qu hi quy xem xét tác đng dài hn ca vic đnh thi đim lên    ti nm IPO+4 Bng 4.19 Kt qu hi quy xem xét tác đng dài hn ca vic đnh thi đim lên    ti nm IPO+5 Bng 4.20 Thng kê mi tng quan trong dài hn ca các bin vi     1 TÓM TT. Vi mu quan sát 411 doanh nghip niêm yt trên hai sàn chng khoán HOSE và HNX ca Vit Nam trong giai đon 2007 đn 2012, bài nghiên cu đc thc hin vi mc tiêu nghiên cu tác đng ca vic đnh thi đim th trng lên cu trúc vn doanh nghip ti Vit Nam thông qua vic tr li cho hai câu hi “Vic đnh thi đim th trng có tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip trên th trng chng khoán Vit Nam trong ngn hn hay không, và tác đng này liu có kéo dài trong dài hn?”. Bài nghiên cu s dng phng pháp hi quy bình phng bé nht (OLS) vi d liu chéo (cross-sectional) cho 06 bin s gm tng n trên tng tài sn (   ), h s tích lu giá th trng trên giá tr s sách trong quá kh      , giá th trng trên giá tr s sách (   ), tài sn c đnh (   ), li nhun trc thu, lãi vay, khu hao (   ), quy mô doanh nghip (SIZE) ti thi đim doanh nghip thc hin IPO và các nm sau đó đ kim đnh tác đng này. Kt qu nghiên cu khng đnh li vic tn ti mi tng quan âm ca bin   vi vic thay đi cu trúc vn hàng nm ca các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trong ngn hn. Trong dài hn, khi thc hin xem xét tác đng ca các yu t lên cu trúc vn hin ti ca doanh nghip thì tác đng ca bin     suy gim và mt dn  nm IPO+3. Tng đng vi kt qu nghiên cu ca Baker và Wurgler tác đng ca      kéo dài trong sut quá trình nghiên cu. T khóa: lý thuyt đnh thi đim th trng, lý thuyt trt t phân hng, lý thuyt đánh đi, tác đng dài hn, tác đng ngn hn, cu trúc vn. 2 1: GII THIU. 1.1 Lý do ch tài. Trong nhng nm va qua, nn kinh t Vit Nam nói chung, và th trng tài chính Vit Nam nói riêng đã có nhng bc tin quan trng. Có th nói s ra đi và phát trin ca th trng chng khoán giúp m ra nhiu c hi thun li cho các doanh nghip tip cn ngun vn mt cách ch đng hn. Song song đó, cng có nhiu thách thc đòi hi các nhà qun tr tài chính phi tht chính xác trong quyt đnh tài chính ca mình đ giúp doanh nghip đt ti mt cu trúc vn ti u nht.  đt đc mc tiêu này, nhà qun tr tài chính phi thc hin nhiu quyt đnh quan trng, và mt trong s đó là la chn thi đim th trng phù hp đ quyt đnh tham gia vào th trng. Tu tng thi đim th trng, các nhà qun tr có th quyt đnh tài tr ngun vn cho doanh nghip ca mình bng n hay vn c phn, và thi đim phù hp đ doanh nghip niêm yt trên sàn chng khoán. Do đó, mt hng nghiên cu mi có th k đn là vic mt qun tr gia quyt đnh thi đim đ phát hành hay mua li c phn ca doanh nghip – đây đc gi là vic đnh thi đim th trng. Cng trong nhng nm va qua th trng tài chính Vit Nam đã tri qua nhiu s thay đi, vn đ đt ra là liu vic đnh thi đim th trng có tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip Vit Nam hay không, và tác đng này nh th nào trong ngn hn và dài hn. Do đó đ tài “Tác đng ca vic đnh thi đim th trng lên cu trúc vn doanh nghip ti Vit Nam ” đc chn đ nghiên cu. [...]... c a vi ng lên c u trúc v n doanh nghi p t i Vi t Nam tác gi l M t là, vi nh th cm m th ra, t th c hi n nghiên c u nh m tr l i cho các câu h i sau : nh th m th n c u trúc v n c a doanh nghi p trong ng n h n hay không? Hai là, vi nh th m th n c u trúc v n c a doanh nghi p trong dài h n hay không? 1.3 u Bài nghiên c u k th a m t s lu n ý c a các bài nghiên c c bi t là bài nghiên c u c a hai tác gi Baker... trong c u trúc v n c a doanh nghi p Gi thuy t 2a: T n t i m gi a tài s n c nh v i s thay i trong c u trúc v n c a doanh nghi p Gi thuy t 3a: T n t i m nghi p v i s a kh i c a doanh i trong c u trúc v n c a doanh nghi p Gi thuy t 4a: T n t i m gi a quy mô doanh nghi p v i s i trong c u trúc v n c a doanh nghi p Gi thuy t 5a: T n t i m a t s n trên t ng tài s n v i s i trong c u trúc v n c a doanh nghi... chúng ta c thu các k t qu nghiên c u khi th c hi n ng Vi t lý 15 :D LI U Trong bài nghiên c u này, trên tác gi s k th a nghiên c u c a Baker và Wurgler (2002) ng c a vi t i th nh th th c hi n vi c nghiên c u, ki m th nh cho tác ng lên c u trúc v n c a các doanh nghi p ng Vi t Nam Trong nghiên c u c a mình, Baker và Wurgler(2002) ki ng c a vi doanh nghi p t i th nh th m th ng M ng lên c u trúc v n c a... quan các k t qu nghiên c bài nghiên c u s n tác Trong c l i n i dung chính c a các nghiên c ng c a vi nh th m th , có ng lên c u trúc v n c a doanh nghi p 3: D li u c a d li nghiên c u s ng c c hi n bài nghiên c u, cách xây d ng bi n trong bài c trình bày l t 4: N i dung và các k t qu nghiên c u trình bày v các k t qu h i quy Thông qua các k t qu h i quy này, bài nghiên c u s l n t tr l i cho các câu... kh v i c u trúc v n c a doanh nghi p trong hi n t i Gi thuy t 2b: T n t i m a t s giá th ng trên giá tr s sách v i c u trúc v n c a doanh nghi p trong hi n t i Gi thuy t 3b: T n t i m a tài s n c nghi p v i c u trúc v n c a doanh nghi p trong hi n t i nh doanh 27 Gi thuy t 4b: T n t i m kh i c a doanh nghi p v i c u trúc v n c a doanh nghi p trong hi n t i Gi thuy t 5b: T n t i m a quy mô doanh nghi... v i các doanh nghi p 1962 2000 Bài nghiên c th c c niêm y t t i M c th c hi n d a vào mô hình: n 7 V i D là n c a doanh nghi p, E là v n ch s h u c a doanh nghi ADR là t s n c a doanh nghi nghi c tính b ng IDR là t s n c a doanh v i x là t tr ng l i nhu n gi l i c a doanh c tính b ng nghi p K t qu cho th y r ng, ng c a giá c phi u trong quá kh trúc v n c a doanh nghi hi n t i ch u s nc u c u trúc. .. c u trúc v n ng trong các bài nghiên c m th ng ng lên c u trúc v n có kéo dài hay không? M t s bài nghiên c u có k t qu ng v i Baker và Wugler (2002), ng h cho vi c t n t i c a lý thuy kéo dài c a vi m th nh th nh th m th m th ng ng lên c u trúc v n có th k nghiên c u c a Welch (2004) khi nghiên c u cho các công ty De Haan (2007) khi nghiên c u cho các công ty (2010) khi th c hi n nghiên c u cho các. .. bài nghiên c có th nói u tiên nghiên c ng c lên c u trúc v n thông qua vi c nghiên c u các công ty M k t lúc doanh nghi p ti n hành IPO V i m u nghiên c nt Các công ty tài chính, các công ty có t ng giá tr s sách bé u USD, m u nghiên c u Tác gi c u trúc v s li u s b lo i ra kh i xu t ra hai mô hình nghiên c u, m t là s thông qua bi n ph thu c là s i i c u trúc v n 6 c( tài s n ( ), giá th ( và 05 bi... c a ch ng khoán n c u trúc v n Cai và Zhang (2006) trong bài nghiên c khi nghiên c u các công ty niêm y t trên th n 1975-2002 tr th ng M giai ng c u trúc v n g m giá tr s sách và giá ng Tuy nhiên trong bài nghiên c u c a mình, tác gi ch s d ng giá tr s sách c a t ng n trên t ng tài s trong vi c s d u tiên, tác gi tính toán s y tài chính c a các doanh nghi p trong m s p x p các doanh nghi p l i thành... c kh u hao chia doanh thu thu n; (R&D) chi phí nghiên c u và phát tri n; (SE) chi phí bán hàng; (SIZE) logarit c a doanh thu thu n D a trên m u các công ty phi tài chính niêm y t c a M 2000 tác gi nh n th y r ng giá c phi u có ng m n 1971ns ic u 11 trúc v c m t ph n Tác gi gi i thích r ng công ty có th c th b ym m th u tiên công ty c c u trúc v n m h u ch nh c u trúc v n Vì v y, c u trúc v n m c tiêu . Tác đng ca vic đnh thi đim th trng lên cu trúc vn các doanh nghip ti Vit Nam là đ tài do chính tác gi thc hin. Tác gi da trên vic vn dng các kin thc đã đc hc, các. thay đi cu trúc vn hàng nm ca các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trong ngn hn. Trong dài hn, khi thc hin xem xét tác đng ca các yu t lên cu trúc vn hin. có tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip Vit Nam hay không, và tác đng này nh th nào trong ngn hn và dài hn. Do đó đ tài Tác đng ca vic đnh thi đim th trng lên cu trúc