Tác động của thành phần sở hữu ban quản lý lên hiệu quả hoạt động công ty

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYNăTHÀNHăỌNG TỄCăNG CA THÀNH PHN S HU BAN QUN LÝ LÊN HIU QU HOTăNG CÔNG TY: BNG CHNG T VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp. H Chí Minh ậ Nm 2014 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYNăTHÀNHăỌNG TỄCăNG CA THÀNH PHN S HU BAN QUN LÝ LÊN HIU QU HOTăNG CÔNG TY: BNG CHNG T VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: TS.ăLểăT CHÍ Tp. H Chí Minh ậ Nm 2014 LIăCAMăOAN Hc viên xin cam đoan đơy lƠ công trình nghiên cu ca riêng hc viên vi s hng dn và giúp đ ca TS. Lê t Chí. Nhng s liu thng kê đc ly t ngun đáng tin cy. Ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn nƠy cha tng đc công b trong bt c công trình nghiên cu nào. Tp. H Chí Minh, ngƠy 22 tháng 10 nm 2014 Tác gi Nguyn ThƠnh ông MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH Tóm lc 1 CHNG 1: TNG QUAN V NGHIÊN CU 2 1.1. Gii thiu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. i tng và phm vi nghiên cu 4 1.4. Cu trúc bài nghiên cu 4 1.5. im mi ca đ tài 5 CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT 7 2.1. Cu trúc s hu ca công ty Vit Nam 7 2.2. Mi quan h gia cu trúc s hu và hiu qu hot đng công ty 8 2.2.1. Tp trung s hu và hiu qu hot đng công ty 9 2.2.2. Thành phn s hu và hiu qu hot đng công ty 10 2.2.2.1. Thành phn s hu t chc 10 2.2.2.2. Thành phn s hu nhƠ nc 11 2.2.2.3. Thành phn s hu ban qun lý 13 CHNG 3: PHNG PHÁP VÀ MỌ HÌNH NGHIÊN CU 16 3.1 Ngun d liu 16 3.2 Các bin vƠ cách đo lng 16 3.2.1 Bin đc lp 16 3.2.2 Bin ph thuc 20 3.3 Mô hình thc nghim 23 3.4. Thng kê mô t 24 CHNG 4: KT QU THC NGHIM 27 4.1. Kim tra đa cng tuyn 28 4.3. La chn phng pháp hi quy phù hp 29 4.4. Gii thiu mô hình GMM 36 4.5. Kt qu c lng theo phng pháp GMM 38 4.5.1 Kt qu chy hi quy 38 4.5.2 Kh nng gii thích ca mô hình 40 4.5.3 Quan h thc nghim gia các bin đc lp và ph thuc 40 4.6. Mi quan h phi tuyn gia hiu qu hot đng công ty và s hu ca ban qun lý 43 4.7. Tng kt kt qu nghiên cu 54 CHNG 5: KT LUN VÀ HN CH CA  TÀI 56 5.1. Kt lun 56 5.2. Hn ch ca đ tài 59 DANH MC CÁC BNG Bng 3.1. Tóm tt các bin trong mô hình 20 Bng 3.2. K vng du các bin trong mô hình 22 Bng 3.3. Thng kê mô t các bin trong mô hình 24 Bng 3.4. Thng kê theo t l c phn s hu bi ban qun lý 25 Bng 4.1. Ma trn tng quan gia các bin 28 Bng 4.2. Kt qu tính h s VIF 29 Bng 4.3. Kt qu hi quy theo phng pháp Pooled OLS 30 Bng 4.4. Kt qu hi quy phng pháp Random Effect 30 Bng 4.5. Kt qu kim đnh Breusch và Pagan Lagrangian 31 Bng 4.6. Kt qu hi quy theo phng pháp Fixed Effect 32 Bng 4.7. Kt qu kim đnh Hausman Test 32 Bng 4.8. Kt qu kim tra phng sai thay đi 34 Bng 4.9. Kt qu kim tra t tng quan 35 Bng 4.10. Kt qu mô hình vi bin ph thuc ROA 39 Bng 4.11. Tóm tt kt qu thng kê 40 Bng 4.12. Kt qu Mô hình (1) 46 Bng 4.13. Kt qu Mô hình (2) 47 Bng 4.14. Kt qu Mô hình (3) 48 Bng 4.15. Tóm tt kt qu hi qui 49 Bng 4.16. Bng bin thiên ca đ th hàm s 51 Bng 4.17. Tóm tt kt qu nghiên cu 54 DANH MC CÁC HÌNH Hình 4.1. Quy trình chn phng pháp hi quy 27 1 Tómălc Mi quan h gia thành phn s hu ban qun lý (Managerial Owenership) và hiu qu hot đng công ty (Firm Performance) đc rt nhiu các tác gi ni ting trên th gii nghiên cu trong nhiu thp niên qua. Da theo nghiên cu ca các tác gi trên, bài lun vn này kim tra mi quan h gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng ca các công ty niêm yt trên S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE). Lun vn s dng d liu ca 246 công ty niêm yt trong ba nm 2011, 2012 và 2013. Mô hình hi quy đc ly t bài vit nghiên cu ca Yifan Hu và Xianming Zhou (2008). Mô hình s dng ch tiêu ROA (Li nhun trên tng tài sn) đ đo lng hiu qu hot đng ca công ty. Kt qu nghiên cu cho thy có mi quan h gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty. ng thi, kt qu cng cho thy tn ti mi quan h phi tuyn gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty trong trng hp s dng bin ROA làm bin ph thuc. 2 CHNGă1:ăTNG QUAN V NGHIÊN CU 1.1. Gii thiu Vic nm gi c phn ca ban qun lý đang lƠ mt trong nhng vn đ khá nóng bng trong thi đim hin nay ti Vit Nam vì đơy lƠ giai đon các công ty ri vào tình th khó khn c v ngun nguyên vt liu đu vào cng nh tìm kim khách hàng đu ra và s khc lit trong vic cnh tranh vi các đi th. iu này gây áp lc rt ln lên các nhà qun lý, nht là các nhà qun lý nm gi c phn công ty. Câu hi luôn đt ra trong đu h là: Tip tc nâng cao giá tr công ty v dài hn nhm thu li tc t c phn nm gi hay theo đui nhng mc tiêu ngn hn nhm ti đa hóa tin lng, tin thng trong hin ti? Chính điu nƠy lƠm tng khá nhiu chi phí đi din cho công ty. Hn th na, Vit Nam là mt trong nhng nn kinh t đang phát trin và theo La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer và Vishny (1998) thì vn đ chi phí đi din (tc vn đ xung đt li ích gia ban giám đc và các c đông công ty do tách bit quyn s hu và chc nng qun lý) lƠ tng đi nghiêm trng hn do s vng mt ca c s pháp lỦ vƠ c ch qun lý khác. Chính vì vy mà Jensen và Meckling (1976) cho rng các nhà qun lý nm gi ít c phn không ti đa hóa tƠi sn ca c đông vì h có đng c đ tiêu th bng lc. Tng t nh vy, mt s nhà bình lun đư ch trích các nhà qun lý nm gi ít c phn hoc không nm gi c phn trong các công ty, và ch đ này thm chí còn xut hin rt nhiu trong các cuc tho lun ca các hi đng qun tr. Demsetz và Lehn (1985) cho rng phm vi ri ro đo đc là rt ln cho các công ty mà ban qun lý không nm c phn, do đó nhng nhà qun lý phi có c phn s hu ln hn đ gn lin li ích ca h vi li ích các c đông và công ty. iu này càng nhn mnh tm quan trng ca vic s hu c phn ca ban qun lý đi vi hiu qu hot đng công ty. Chính vì vy đư có rt nhiu nghiên cu trên th gii v vn đ s hu c phn ca ban qun lý và hiu qu hot đng công ty nh Berle vƠ Means (1932), Demsetz và Lehn (1985), Jensen và Meckling (1976), McConnell và Servaes (1990), Claessens 3 và Djankov (1999), Charles P. Himmelberg, R. Glenn Hubbard, Darius Palia (1999) … Các bng chng thc nghim hin có v ch đ nƠy lƠ cha kt lun đc vƠ đôi khi kt qu trái ngc nhau. Theo Yifan Hu và Xianming Zhou (2008), bng cách kim tra mt mu ca các công ty Trung Quc không niêm yt, tác gi cung cp bng chng đu tiên t Trung Quc cho tác đng ca s hu c phn ca ban qun lý lên hiu qu hot đng công ty. Kt qu cho thy rng các công ty có ban qun lý nm gi c phn hot đng tt hn các công ty mà ban qun lý không nm gi c phn. Ngoài ra, mi quan h gia hiu qu hot đng công ty và s hu c phn ca ban qun lý là phi tuyn, và các đim un, mà ti đó các mi quan h chuyn sang ngc chiu xy ra ti mc s hu trên 50%. Ngoài ra, vn đ s hu c phn ca ban qun lý đc bit có Ủ ngha trong nn kinh t. Nm đc tm quan trng ca vic ban qun lý s hu c phn cng nh phn trm c phn mà h s hu có th giúp các nhƠ đu t, các ngơn hƠng chính xác hn trong các quyt đnh đu t, gii ngân vƠo các công ty nƠy. Hn na, các c quan nhƠ nc cng d dàng kim soát đc tình hình hot đng ca các công ty, to điu kin thun li trong qun lý kinh t vi mô vƠ v mô. Tuy nhiên, mt câu hi đc đt ra là: Có tn ti mi quan h gia s hu c phn ca ban qun lý và hiu qu hot đng ca công ty ti Vit Nam hay không? Xut phát t nhu cu thc tin trên, bài nghiên cu này s tin hành kim tra mi quan h gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty ti Vit Nam. D liu đc thu thp t các công ty niêm yt trên S Giao Dch Chng Khoán Thành ph H Chí Minh. Ch s ROA (Li nhun trên tng tài sn) s đc s dng đ đo lng hiu qu hot đng ca các công ty. Phng pháp hi quy GMM (Generalized Method of Moments) đc áp dng trên mô hình ca hai tác gi Yifan Hu và Xianming Zhou (2008) nhm kim tra mi quan h gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty. [...]... tài s n 2 Bi tài s n bình quân c a công ty T l s h uc thu c S c ph n s h u b i ban c ph n c a ban MO qu n lý trên t ng s c ph n l p qu n lý c a công ty 21 S li u T ng tài s n trong T ng tài s n ASSETS b i k toán c a c a công ty công ty Th i gian ho t N ng c a công p s li u tr AGE thành l p ty y tài T ng n ph i tr trên v n ch chính c a công LEVERAGE s h u c a công ty ty T l c ph n S c ph n s h u c a các... m t công ty nhà ng s thành ph n s h u: s h u ch c, s h u c a nhân viên, s h u c a Thành ph n s h u c là các chính quy gi c ph n ho c các công ty ch là các t ch hi m, qu c và s h u c, s h u t c ngoài m c chính ph s h u Thành ph n s h u t ch c c n m gi c ph n c a công ty, bao g m c các công ty b o , và các doanh nghi p khác Thành ph n s h u ban qu n lý là c n m gi c ph n công ty Thành ph n s h u ban. .. c ph n c a ban qu hi u qu ho ng cùng chi u lên ng công ty c chi u lên 17 Agrawal và Knoeber (1996), Mork và c ng s (1988) không tìm th y m i quan h gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho ng công ty Tuy nhiên, Khalil-Ur-Rehman Wahla, Syed Zulfiqar Ali Shah và Zahid Hussain (2012) ti n hành ki m tra m i quan h gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho ng công ty v i các công ty phi tài... qu phi tuy n trong m i quan h gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho Chính vì v y, bài nghiên c u ti p t ng công ty t gi thi t: Gi thi t H2: T n t i m i quan h phi tuy n gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho ng công ty T ng tài s n c a công ty Ký hi u bi n: ASSETS ASSETS ng t ng tài s n c a công ty Giá tr c thu th p t b ng cân i k toán c a công ty Theo nghiên c u c a Chen và các... cong gi a hi u qu ho ng cong d ng công ty và s h u ban n khi t l s h t kho n c xu ng Theo Yifan Hu và Xianming Zhou (2008), b ng cách ki m tra m t m u c a các công ty Trung Qu c không niêm y t, tác gi cung c p b ng ch u tiên t Trung Qu hi u qu ho ng c a s h u c ph n c a ban qu n lý lên ng công ty K t qu cho th y r ng các công ty có ban qu n lý n m gi c ph n ho ng t qu n lý không n m gi c ph n Ngoài ra,... quy mô c a công ty D a trên k t qu nghiên c u c a các tác gi trên, bài nghiên c u k v ng d u tr (-) cho bi t gi thi t: 18 Gi thi t H3: T n t i m i quan h ho c chi u gi a quy mô và hi u qu ng c a công ty Th i gian ho ng c a công ty Ký hi u bi n: AGE Theo Y ng Th i gian công ty ho ng càng lâu càng cho th y công ty có kh các công ty s l n m c nhi u thành t u r ng v c kinh doanh, khu i ng qu n lý giàu kinh... h gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho t ng c c niêm y t trên S Giao D ch Ch ng Khoán Thành ph H Chí Minh Câu h i nghiên c u: Có t n t i m i quan h gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho t ng công ty hay không? Có xu t hi n m i quan h phi tuy n gi a thành ph n s h u ban qu n lý và hi u qu ho 1.3 ng công ty hay không? ng và ph m vi nghiên c u ng nghiên c u: M i quan h gi a thành ph... quy mô công ty Theo th ng kê c a bài nghiên c u, quy mô c a các công ty trong m u d li u dao ng t n 17,74 Bi nh t b ng 3 ho ng khá dài v ng th i gian ho c thành l p t ng c a công ty Bi n AGE có giá tr th p 2008 các công ty có th i gian 25 Bi y tài chính c a công ty T t c các công ty us d y tài chính và công ty s d ng th p nh t là 1%, công ty s d ng cao nh t là 127% Bi d ng t ng t l n m gi c ph n c a... Xianming Zhou (2008) tìm ra m i quan h chi u gi a thành ph n s h c và hi u qu ho c ng công ty 2.2.2.3 Thành ph n s h u ban qu n lý Sau nh ng nghiên c u c a Berle và Means (1932), mâu thu n gi a nhà qu n lý và các c c nghiên c u r ng rãi nh m tìm ki m và hi công ty Khi c th c theo dõi ban qu n lý, tài s n c a công ty có c s d ng cho l i ích c a nhà qu n lý ch không ph c c b n ch t c a m tìm gi i pháp... ban qu n lý là tr ng y u trong các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam ng h i qu n lý công ty Vi t 8 Nam có th s h u m t ph n l n c ph n c công ty c thành l p v i quy mô nh b ng h c ki m soát ho i qu n lý T khi Vi t Nam b u th i k c s h u duy nh t i m i kinh t phát tri n b n v ng c a các công ty ki m soát b i ng h p th u tiên, ts i ch sáng l p ra Trong i qu n lý c a m t doanh nghi thành c . ca công ty, bao gm c các công ty bo him, qu tng h, và các doanh nghip khác. Thành phn s hu ban qun lý là ban giám đc nm gi c phn công ty. Thành phn s hu ban qun lý là. các công ty có ban qun lý nm gi c phn hot đng tt hn các công ty mà ban qun lý không nm gi c phn. Ngoài ra, mi quan h gia hiu qu hot đng công ty và s hu c phn ca ban. thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty hay không?  Có xut hin mi quan h phi tuyn gia thành phn s hu ban qun lý và hiu qu hot đng công ty hay không? 1.3.