Tác động của nắm giữ tiền mặt điến mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH PHAN TH M HIN TÁC NG CA NM GI TIN MT N MI QUAN H GIA DÒNG TIN VÀ U T CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH PHAN TH M HIN TÁC NG CA NM GI TIN MT N MI QUAN H GIA DÒNG TIN VÀ U T CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. LÊ TH LANH TP. H Chí Minh – Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nghiên cu nào trc đây. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp và tng hp t các ngun đáng tin cy. Tác gi Phan Th M Hin MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG CHNG 1: GII THIU 1 1.1.Lý do thc hin đ tài 1 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu 3 1.3. D liu và phng pháp nghiên cu 3 1.4. i tng và phm vi nghiên cu 4 1.5. óng góp ca đ tài 4 1.6. Kt cu ca đ tài 5 CHNG 2: KHUNG Lụ THUYT VÀ TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 6 2.1. Khung lý thuyt ca đ tài 6 2.1.1. Lý thuyt trt t phân hng 6 2.1.2. Lý thuyt đánh đi cu trúc vn 7 2.1.3. Lý thuyt v s a thích tin mt 7 2.2. Tng quan các nghiên cu trc đây 8 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 17 3.1.C s chn mô hình nghiên cu 17 3.2.Mô hình nghiên cu và mô t bin 18 3.2.1.Mô hình nghiên cu 18 3.2.2.Mô t bin 22 3.2.3.Các gi thuyt nghiên cu 23 3.3.D liu nghiên cu 24 3.4.Các phng pháp kim đnh mô hình 25 3.4.1. Thng kê mô t 25 3.4.2. Phân tích tng quan 25 3.4.3.Phng pháp c lng mô hình 26 3.4.4.Phng pháp kim đnh các h s hi quy và s phù hp ca mô hình 27 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU VÀ THO LUN 29 4.1.Thng kê mô t d liu 29 4.2.Phân tích tng quan 31 4.3.Kim đnh các gi thuyt nghiên cu 32 4.4.Tho lun kt qu nghiên cu 49 CHNG 5: KT LUN 52 5.1.Kt lun và mt s hàm ý 52 5.2 Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo 53 5.2.1.Hn ch ca đ tài 53 5.2.2.Hng nghiên cu tip theo 54 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC T VIT TT AGE Tui công ty B_GROUP Nhóm liên kt kinh doanh CASH T l tin mt CFLOW T l dòng tin DIVIDEND C tc công ty GLS Phng pháp c lng bình phng nh nht tng quát IND Ngành ngh kinh doanh INVEST T l đu t MKTBOOK Giá tr th trng trên giá tr s sách OLS Phng pháp c lng bình phng nh nht SIZE Quy mô công ty STD T l n ngn hn DANH MC BNG Bng 2.1. Bng tng hp kt qu ca các nghiên cu trc đây 14 Bng 3.1. Mô t và gii thích các bin nghiên cu 22 Bng 4.1. Mô t thng kê các bin nghiên cu 29 Bng 4.2. Ma trn tng quan gia các bin nghiên cu 31 Bng 4.3. Kt qu các kim đnh Likelihood, LM, Hausman, phng sai thay đi và t tng quan cho mô hình 1 theo cách chia mu th nht 34 Bng 4.4. Kt qu khc phc mô hình đc chn bng phng pháp GLS theo cách chia mu th nht 36 Bng 4.5. Kt qu các kim đnh Likelihood, LM, Hausman, phng sai thay đi và t tng quan cho mô hình 1 theo cách chia mu th hai(CAH LOW) 37 Bng 4.6. Kt qu các kim đnh Likelihood, LM, Hausman, phng sai thay đi và t tng quan cho mô hình 1 theo cách chia mu th hai (CASH HIGH) 38 Bng 4.7. Kt qu khc phc mô hình đc chn bng phng pháp GLS theo cách chia mu th hai 41 Bng 4.8. Kt qu c lng mô hình 2 46 Bng 4.9. Kt qu các kim đnh Likelihood, LM, Hausman, phng sai thay đi và t tng quan cho mô hình 1 theo cách chia mu th 3 48 Bng 4.10. Kt qu khc phc các mô hình đc chn bng phng pháp GLS theo cách chia mu th 3 49 1 CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do thc hin đ tài Cuc khng hong tài chính toàn cu nm 2008 đã gây nh hng không nh đi vi nn kinh t th gii nói chung và kinh t Vit Nam nói riêng. C th là lm phát tng nhanh và mt bng lãi sut vn còn  mc cao đã làm nh hng không nh đn sn xut kinh doanh, thu hút đu t gim, th trng chng khoán và th trng bt đng sn gim sút. H qu mà nó đ li đi vi các doanh nghip Vit Nam đó là tình trng khó khn do thiu vn, hàng tn kho nhiu do nhu cu tiêu dùng gim. Mc dù Nhà nc vn có các gói h tr vn dành cho các doanh nghip tuy nhiên không phi doanh nghip nào cng có th tip cn các ngun vn này, hu ht các doanh nghip đu phi b ra chi phí tng đi cao khi s dng ngun vn bên ngoài. Do đó, vic duy trì mt ngun tin mt có sn tr nên rt quan trng đi vi các doanh nghip Vit Nam hn bao gi ht đ có th nm bt c hi đu t mt cách tt nht. Do đó, các nhà đu t thng tìm kim các doanh nghip có lng tin mt di dào th hin trên bng cân đi k toán, vì h cho rng nhiu tin mt s giúp doanh nghip x lý kp thi các k hoch kinh doanh khi gp ri ro và nó cng cho doanh nghip nhiu s la chn hn trong vic tìm kim các c hi đu t trong tng lai. Chính vì th mà các doanh nghip b gii hn và không b gii hn v kh nng tài chính s có mc nm gi tin mt khác nhau cng nh mc đ đu t khác nhau.  phân loi doanh nghip b gii hn hay không b gii hn v kh nng tài chính có th da vào mt s tiêu chí nh: quy mô doanh nghip, vic chi tr c tc, thi gian hot đng cng nh các liên kt kinh doanh Nh chúng ta đã bit đi vi mt doanh nghip, tin mt là tài sn có tính thanh khon cao nht, nó giúp duy trì hot đng ca doanh nghip. Nm gi tin mt có th giúp doanh nghip nm bt đc các c hi đu t và d phòng đc các ri ro nh ri ro lãi sut, ri ro t giá… Tin mt là quan trng nhng mc 2 đ nm gi tin mt cao s phát sinh chi phí đi din gia các nhà qun lý ca công ty và các c đông (Jensen, 1986). Mt chi phí quan trng khác ca vic nm gi tin mt là chi phí c hi nu công ty ngng đu t hoc t b các c hi đu t mang li t sut sinh li cao đ nm gi tin mt. Ngc li, khi mt doanh nghip không có đ lng tin mt cn thit đ duy trì hot đng kinh doanh, không đ tin mt cn thit cho vic d phòng và chi tr cho nhng khon n đn hn thì s dn đn tình trng kit qu tài chính và thm chí là có nguy c phá sn. Trong quá trình hot đng kinh doanh ca mt doanh nghip thì hot đng đu t là mt trong nhng hng mc quan trng. Cng nh các hot đng kinh doanh khác, hot đng đu t luôn đi kèm vi mt mc chi phí, trong đó không th không nhc đn chi phí vn cho hot đng đu t. Khi không có sn ngun tin đ đáp ng cho hot đng đu t, doanh nghip s phi tip cn các ngun vn khác t bên ngoài nh vn vay ngân hàng và các t chc kinh t, vn liên doanh liên kt, vn huy đng t phát hành trái phiu, n nhà cung cp và các khon n khác Qun lý tt tin mt đòi hi vào bt c lúc nào cng phi bit doanh nghip đang cn bao nhiêu tin mt, lng tin mt doanh nghip hin có cng nh tin đang đi đâu nhng cng không nên đ s d tin mt quá ln bi vì đó là vn không sinh li. Vì vy, vic duy trì mt lng tin mt mc tiêu nhm đáp ng nhu cu đu t, gim thiu chi phí c hi và chi phí vn vay trong trng hp phi huy đng ngun vn bên ngoài là mt vic cn thit và đáng quan tâm đi vi các doanh nghip. Hin nay trên th gii đã có nhiu nghiên cu liên quan đn tác đng ca nm gi tin trong mi quan h gia dòng tin và đu t. Riêng  Vit Nam, đã có nhiu bài nghiên cu v nm gi tin mt ca doanh nghip nhng cho ti thi đim này cha có nhiu nhng nghiên cu thc nghim v tác đng ca nm gi tin mt trong mi quan h gia dòng tin và đu t. Vì vy mà tác gi đã tin hành la chn đ tài ắTác đng ca nm gi tin mt đn mi quan h 3 gia dòng tin vƠ đu t ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” làm đ tài nghiên cu cho lun vn cao hc. 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu Bài nghiên cu đc thc hin nhm gii quyt các mc tiêu sau: Xem xét tác đng ca nm gi tin mt trong vic xác đnh các yu t tác đng đn hot đng đu t ca doanh nghip. So sánh đ nhy cm ca dòng tin đu t ca các công ty b hn ch tài chính và các công ty không b hn ch tài chính.  thc hin đc mc tiêu nghiên cu, bài nghiên cu xây dng các câu hi nghiên cu sau: D tr tin mt nh hng đn vic thc hin các c hi đu t có li nhun ca các công ty nh th nào?  nhy cm ca dòng tin đu t ca các công ty b hn ch tài chính và không b hn ch tài chính có s khác nhau nh th nào? 1.3. D liu vƠ phng pháp nghiên cu Bài nghiên cu tin hành ly d liu ca các doanh nghip phi tài chính niêm yt trên 2 sàn giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh và sàn giao dch chng khoán Hà Ni t nm 2008 đn 2013. Các công ty tài chính, công ty bt đng sn, các công ty không có đy đ d liu theo yêu cu đã đc loi ra khi mu d liu. Mu d liu đc chn bao gm 243 công ty phi tài chính vi 1458 quan sát qua các nm 2008-2013. S liu ca các công ty đc thu thp t báo cáo tài chính, báo cáo thng niên, báo cáo kt qu hot đng kinh doanh, báo cáo lu chuyn tin t ca các doanh nghip niêm yt, các thông tin chính thc, website ca các công ty, ca S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh và sàn giao dch chng khoán Hà Ni. D liu đc thu thp và tng hp di dng d liu bng (panel Data) theo tng công ty qua các nm. Bài nghiên cu s dng mô hình hi quy đa bin [...]... (Almeida và c ng s , 2004) S ng (AGE): Các công ty l n, ho ti ng trên th ng có m i quan h r i các ch n u ki n ti p c n các ngu n tài chính bên ngoài t a trên các m i quan h này (Berger và Udell, 1995) Vì v y, các công ty có s i m c trung bình c a phân b tu i s s có ng n m c x p vào nhóm các công ty có ngu n tài chính b gi i h n (Arslan và c ng s , 2006) Vì lý do hi n nay t phân b tu phân lo i các công ty, ... cân x ng Th t b u v i các ngu n n i b , và công ty s s d ng các ngu n bên ngoài Tr t t b u v i các ngu n n i b và các công ty s s d ng các ngu n bên ngoài sau khi các ngu n n i b n c n ki t Myers và Majluf (1984) cho r ng các công ty tài tr các qu bên ngoài b ng n nhi i vi c phát hành v n c ph n m i, b i vì n có chi phí thông tin th kho i v n c ph cho các c h t b ng l i nhu n gi l và cu i cùng là s d... n có th gây tác d ng b t l i cho c phi u c a công ty trên th ng Vì th , tác gi phân lo i các công ty vào nhóm h n ch v tài chính n u h không chi tr c t c b ng ti n m Liên k t kinh doanh (B_GROUP): Theo Hoshi và c ng s (1991), các công ty thu c m t t c h tr v tài chính khi là thành viên c a các nhóm ho c t th c bi i v i các công ty các ng m i n i thì nhóm liên k t kinh doanh có vai trò quan tr ng có... và t b o hi m khi có v c thu th p t 318 công ty s n xu nh y c m c a vi c h n ch v tài chính V i d li u n t 1997-2004 b ng mô hình b ng OLS và 2SLS tác gi cho r ng n m gi ti n m t và 11 dòng ti n c a các doanh nghi p h n ch tài chính có m Bên c o hi m r u v i dòng ti n h n ch tài chính và các công ty không h n ch nghiên c v ng bi n y r ng chi phí các ho các công ty b y K t qu c a ng qu n tr r i ro và. .. trên các nghiên c Quy mô doanh nghi p (SIZE): Theo Gertler và Gilchrist (1994), Kadapakkam và c ng s (1998), x p h ng các công ty d a trên quy mô c a trên logarit c a t ng tài s nh nhóm công ty b h n ch v tài chính là các công ty có logarit c a t ng tài s n n i m c trung bình c am u kh v tài chính do l n, các v ng thông tin b v h nh p ix i di g c ti p c n các ngu nên các c bi ng v n trên th n và s... b các công ty không d li u k t qu còn l c c niêm y t trên sàn ch ng khoàn Thành c thu th p t tài th c hi n nghiên c u 243 công ty D li u ng niên, báo cáo tài chính, các 25 c công b chính th c, website c a các công ty, website c a S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh, website c a S giao d ch ch ng khoán Hà N i Các bi n ph thu c, bi cl c t ch c thành d li u b ng (panel data) theo t ng công ty. .. and Quantitative Analysis, 4: 787-808 chính 15 pháp ng Almeida và pháp bình (2004) chính Acharya và (2005) Công ro tài chính Khurana và ty 3SLS Các 1971-2001 12.782 OLS chính (2006) 2002 Arslan và Vai trò c a 220 doanh c ng s (2006) n m gi m t ti n nghi p phi trong tài chính m i quan h niêm y t tài chính OLS 16 gi a dòng ti n trên sàn ch ng khoán Istanbul Denis và 74.374 OLS Sibilkov quan (2007) và. .. ngoài và quy mô n m gi quy n l c (Stein, 2003), hai tác gi n l v nh s sai l ch a trên m u nghiên c u g m 4.400 quan sát c i chúng n 2006 b ng các mô hình nghiên c u V i k t qu h i quy d li u b ng tác gi cho th y r ng s ph thu c c a m c ti n m t d n t ng m các công ty h n ch v tài chính thì m h n l a i các công ty không b gi i ng h i m c Tuy nhiên không tìm th y b ng ch ng ch ng minh các công ty h n... INVEST T l nc nh trên t ng tài s n Quy mô doanh nghi p tính b ng Quy mô SIZE logarit c a t ng tài s n Bi n gi = 1 n u công ty tr c C t c DIVIDEND Tu i công ty AGE t c và = 0 n u công ty không tr c t c S ng c a công ty Bi n gi =1 n k t v i m t t Nhóm liên k t kinh B_GROUP doanh và =0 n u công ty không có liên k t v i m t nhóm nào khác Bi n gi = 1 n u doanh nghi p là doanh nghi p s n xu t và = 0 n u Bi... y công ty không b gi i h n ngu n tài chính do có th d dàng ti p c Vi c các ngu n v n bên ngoài ng mô hình 1 còn nh so sánh h s c a bi n CFLOW gi a các công ty b gi i h n và không gi i h n kh c 19 tài ti n hành chia m u thành 2 nhóm, nhóm các công ty b gi i h n v tài chính và nhóm không b gi i h n v tài chính d a trên quy mô, vi c chi tr c t c, liên k t kinh doanh và s nh cá ng c a doanh nghi c d a trên . Th t bt đu vi các ngun ni b, và công ty s s dng các ngun bên ngoài. Trt t bt đu vi các ngun ni b và các công ty s s dng các ngun bên ngoài sau khi các ngun ni b đang. Thêm vào đó, tác đng ca mc tin mt d tha đn tng mc đu t và chi phí đu t ca các công ty hn ch v tài chính mnh hn so vi các công ty không b hn ch. ng thi, các công ty. và dòng tin ca các doanh nghip hn ch tài chính có mi tng quan đng bin. Bên cnh đó, bo him ri ro tng quan cùng chiu vi dòng tin  các công ty b hn ch tài chính và các công