PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GDCK TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ.PDF

các doanh nghi p khác.

M C L C

CH NG I: GI I THI U 4

1.1 T ng quan: 4

1.2 M c tiêu nghiên c u: 5

1.3 i t ng và ph m vi nghiên c u: 6

1.4 Ph ng pháp nghiên c u: 6

1.5 Ý ngh a c a đ tài: 6

1.6 K t c u c a lu n v n: 6

CH NG II: T NG QUAN CÁC K T QU NGHIÊN C U TR C ÂY 8

2.1 Các lý thuy t v c u trúc v n: 8

2.1.1 Lý thuy t c u trúc v n c a Modilligani &Miller (M&M): 8

2.1.2 Lý thuy t đánh đ i c a c u trúc v n: 8

2.1.3 Lý thuy t tr t t phân h ng: 9

2.1.4 Lý thuy t v chi phí đ i di n: 10

2.1.5 Lý thuy t tín hi u: 10

2.2 Các nghiên c u tr c đây: 10

CH NG III: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 15

3.1 Mô hình nghiên c u: 15

3.2 Ph ng pháp nghiên c u 17

3.2.1 Thu th p và x lý s li u: 17

3.2.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n: 17

3.2.2.1 òn b y tài chính c a doanh nghi p - Bi n ph thu c: 17

3.2.2.2 Các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n (đòn b y tài chính) c a doanh

nghi p: 18

3.2.2.2.1 Kh n ng sinh l i (ROA): 18

3.2.2.2.2 Tài s n h u hình (FA và TANG): 19

3.2.2.2.3 Qui mô c a doanh nghi p (SIZE): 20

3.2.2.2.4 T ng tr ng (GROW): 21

3.2.2.2.5 R i to kinh doanh (RISK): 22

3.2.2.2.6 Tính thanh kho n c a tài s n (LIQ): 23

CH NG IV: N I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIÊN C U 24

4.1 Th c tr ng tình hình các doanh nghi p b t đ ng s n hi n nay: 24

4.1.1 N vay chi m t tr ng l n trong c u trúc v n: 24

4.1.2 N vay ng n h n l n h n n vay dài h n 25

4.1.3 Hi u qu s d ng n c a các doanh nghi p 26

4.2 Th ng kê mô t các bi n đ c l p 27

4.2.1 Th ng kê mô t bi n đ c l p kh n ng sinh l i: 27

4.2.2 Th ng kê mô t bi n đ c l p tài s n h u hình: 29

4.2.3 Th ng kê mô t bi n đ c l p quy mô doanh nghi p: 31

4.2.4 Th ng kê mô t bi n đ c l p t ng tr ng: 33

4.2.5 Th ng kê mô t bi n đ c l p r i ro kinh doanh: 35

4.2.6 Th ng kê mô t bi n đ c l p tính thanh kho n c a tài s n: 37

4.3 K t qu nghiên c u: 38

4.3.1 Phân tích t ng quan: 38

4.3.2 Mô hình h i quy: 40

4.3.3 Ki m tra các gi đ nh c a mô hình: 44

4.3.3.1 ánh giá đ phù h p c a mô hình và ki m đ nh s phù h p c a mô hình:

44

4.3.3.2 Ki m tra hi n t ng đa c ng tuy n: 48

4.3.3.3 Ki m tra ph n d i (sai s ): ki m đ nh tính đ c l p c a ph n d : (không có t t ng quan gi a các ph n d ) 50

4.3.4 Nh n xét v k t qu nghiên c u: 52

CH NG V: K T LU N 54

5.1 Các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n c a doanh nghi p Vi t Nam: 54

5.1.1 Tài s n h u hình: 54

5.1.2 Quy mô doanh nghi p: 54

5.1.3 C h i t ng tr ng 55

5.1.4 Tính thanh kho n c a tài s n: 55

5.2 Phân tích các b t c p t k t qu nghiên c u: 55

5.3 M t s ý ki n c a tác gi v v n đ hoàn thi n c u trúc v n c a doanh nghi p Vi t Nam: 57

5.4 H n ch c a nghiên c u: 59

TÀI LI U THAM KH O 61

10 S GDCK TP HCM : S Giao D ch Ch ng Khoán Thành ph H

Chí Minh

CH NG I: GI I THI U

1.1 T ng quan:

đa v i s v n h u h n là m t yêu c u đ c đ t ra đ i v i các nhà qu n tr tài chính Tuy nhiên đ xây d ng m t c u trúc v n t i u thì vi c đ u tiên là các nhà qu n tr tài

trúc v n c a doanh nghi p, t các nhân t bên trong xu t phát t b n thân doanh nghi p nh l i nhu n, quy mô c a doanh nghi p, c h i t ng tr ng, r i ro kinh doanh,

nêu trên đ n c u trúc v n c a doanh nghi p có t m quan tr ng r t l n trong quá trình

nh các doanh nghi p b t đ ng s n nói riêng đư tr i qua nhi u bi n đ ng đáng k , ch u tác đ ng t các khó kh n c a n n kinh t trong n c c ng nh cu c kh ng ho ng kinh

vào nh ng n m tr c đó thì hi n nay đang lâm vào tình tr ng khó kh n, ho t đ ng trì

tr ng nhà đ t đóng b ng V n đ đ t ra, có ph i ch ng trong th i gian th nh v ng và

các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n c a các doanh nghi p b t đ ng s n niêm

y t trên S GDCK TP HCM” T bài vi t này tác gi hy v ng có th đ a ra m t cái

nghi p, h ng đ n m c tiêu xây d ng m t c u trúc v n t i u cho doanh nghi p b t

đ ng s n

1.2 M c tiêu nghiên c u:

S GDCK TP HCM

tác đ ng c a các nhân t lên c u trúc v n c a các doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t trên S GDCK TP HCM

- Trên c s k t qu thu đ c và các nh n đ nh đ a ra, bài vi t nêu ra m t s g i

y t trên S GDCK TP HCM

1.3 i t ng vƠ ph m vi nghiên c u:

đ ng trong l nh v c b t đ ng s n (Ph l c 1)

1.3.2 Ph m vi nghiên c u:

báo cáo tài chính đư đ c công b trên các ph ng ti n thông tin đ i chúng

đo n th c t ph n ánh sâu s c, chính xác nh t th c tr ng doanh nghi p b t đ ng s n Trong giai đo n này các doanh nghi p đư ph i đ i m t v i nhi u v n đ khó kh n, đ c

bi t là vi c ti p c n và s d ng ngu n v n

1.4 Ph ng pháp nghiên c u:

Ph ng pháp nghiên c u c a đ tài là k t h p gi a phân tích đ nh tính và đ nh

l ng Tác gi s d ng mô hình h i qui kinh t l ng đ kh o sát s nh h ng c a

ch ng trình SPSS và Excel đ h tr tính toán trong nghiên c u

1.5 ụ ngh a c a đ tƠi:

Nghiên c u cung c p m t cái nhìn t ng quan v c u trúc v n c a các doanh

h ng đ n c u trúc v n c a các doanh nghi p này Thông qua k t qu nh n đ c t

vi c phân tích, đánh giá l i ích và s t ng quan c a các nhân t trên đ n c u trúc v n

c a doanh nghi p, các nhà qu n lý doanh nghi p có th l a ch n cho mình m t c u trúc v n hi u qu trong tình hình kinh t hi n nay

1.6 K t c u c a lu n v n:

Ch ng 1: Gi i thi u

Ch ng 2: T ng quan các k t qu nghiên c u tr c đây

Ch ng 3: Ph ng pháp nghiên c u

Ch ng 4: N i dung và các k t qu nghiên c u

Ch ng 5: K t lu n

CH NG II: T NG QUAN CÁC K T QU NGHIÊN C U

2.1 Các lý thuy t v c u trúc v n:

2.1.1 Lý thuy t c u trúc v n c a Modilligani &Miller (M&M):

Nghiên c u c a M&M (1958) v c u trúc v n doanh nghi p th hi n:

Trong môi tr ng th tr ng v n là hoàn h o (không có thu thu nh p doanh nghi p, không có chi phí giao d ch khi mua bán ch ng khoán, không có chi phí phá s n

và chi phí khó kh n tài chính, cá nhân và công ty đ u có th vay ti n m c lãi su t

nh nhau, không có b t cân x ng thông tin):

n Nói cách khác, giá tr c a doanh nghi p s d ng n b ng giá tr c a doanh nghi p không s d ng n

s d ng n c ng v i kho n l i t vi c s d ng n mang l i Tóm l i, c u trúc v n có liên quan đ n giá tr doanh nghi p và vi c s d ng n càng cao thì giá tr doanh nghi p càng gia t ng và gia t ng đ n t i đa khi doanh nghi p s d ng n đ n 100%

2.1.2 Lý thuy t đánh đ i c a c u trúc v n:

chính Do đó, các doanh nghi p nên ch n t l n t i u mà t i đó hi n giá c a kho n

Lý thuy t đánh đ i th a nh n r ng t l n m c tiêu có th khác nhau gi a các doanh nghi p Doanh nghi p nào có tài s n h u hình an toàn và có nhi u thu nh p ch u

2.1.3 Lý thuy t tr t t phơn h ng:

Lý thuy t này b t đ u nh là k t qu c a b t cân x ng thông tin trên th tr ng Thông tin b t cân x ng tác đ ng đ n vi c l a ch n gi a ngu n tài tr n i b và ngu n tài tr bên ngoài, gi a phát hành n m i và phát hành c ph n Theo quan đi m c a nhà đ u t bên ngoài, v n c ph n và n đ u có r i ro, tuy nhiên m c đ r i ro v n

c ph n cao h n Vì th , các nhà đ u t luôn yêu c u m t t su t sinh l i trên v n c

ph n cao h n trên n i u này d n t i m t tr t t phân h ng, theo đó

Phát hành v n c ph n

m i th ng là ph ng án cu i cùng khi doanh nghi p đư s d ng h t kh n ng vay n

2.1.4 Lý thuy t v chi phí đ i di n:

Trong đó:

Chi phí đ i di n c a v n c ph n là do mâu thu n gi a nhà đi u hành và c đông, nhà đi u hành có xu h ng đ u t vào các d án theo quy t đ nh ch quan c a h làm

t ng quy mô doanh nghi p nh ng l i ít quan tâm đ n chính sách c t c cho c đông,

Chi phí đ i di n c a n phát sinh còn do mâu thu n gi a ch n và c đông Các

2.1.5 Lý thuy t tín hi u:

Trong đó:

Chi phí đ i di n c a v n c ph n là do mâu thu n gi a nhà đi u hành và c đông, nhà đi u hành có xu h ng đ u t vào các d án theo quy t đ nh ch quan c a h làm

t ng quy mô doanh nghi p nh ng l i ít quan tâm đ n chính sách c t c cho c đông,

Chi phí đ i di n c a n phát sinh còn do mâu thu n gi a ch n và c đông Các

2.2 Các nghiên c u tr c đơy:

D a trên c s c a các lý thuy t, nhi u nghiên c u th c nghi m đư đ c ti n hành đ xác đ nh các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n c a doanh nghi p H u h t các

đ tài th c nghi m đ u d a trên danh sách các nhân t đ c đ a ra trong hai nghiên

đ xu t m t s nhân t nh sau: tài s n c đ nh, t m ch n thu phi n , c h i đ u t ,

đ n c u trúc v n c a h u h t các n c G-7 đ u gi ng nhau: c h i t ng tr ng, t su t sinh l i, tài s n h u hình và qui mô doanh nghi p

: a d f I d a a ” đư có m t nghiên c u th c nghi m v

ph m và đ c đi m ngành công nghi p Ngoài ra nhân t chi phí tái c c u c ng đ c

Jean J.Chen (2003), “Determinants of capital structure of Chinese-listed

Qu c Bài nghiên c u cho th y các công ty Trung Qu c xây d ng m t c u trúc v n

Micheal Paukender & A.Petersen (2004) “Does the source of capital affect

2000 Bài nghiên c u xem xét c u trúc tài chính bao g m c n ng n h n, n dài h n

và đo l ng t su t t ng n vay trên t ng tài s n theo giá tr s sách và giá tr th

tr ng Trong đó, 10 bi n đ c l p c a mô hình bao g m: giá tr th tr ng c a tài s n,

tri n trên doanh thu, t s qu ng cáo trên doanh thu, thu thu nh p doanh nghi p, m c gia t ng c a thu nh p trên v n ch s h u Nhìn chung k t qu c a bài nghiên c u cho

d ng v i thu thu nh p doanh nghi p, giá tr c a tài s n và có t ng quan âm v i ch

Japanese firms” phân tích các nhân t nh h ng đ n đòn b y tài chính c a 700 công

ty trong giai đo n t n m 1990 đ n 2004 trên th tr ng ch ng khoán Tokyo D a trên

mô hình h i quy tuy n tính bao g m 2 bi n ph thu c là t ng n ph i tr chia cho t ng

đ c l p nh chi phí n , m c đ bi n đ ng c a giá tr công ty, kh n ng t ng tr ng,

kh n ng sinh l i, quy mô công ty, tài s n th ch p và 2 bi n gi là th i gian và ngành

v i đòn cân n

Liufang Li (2010) “What factors might explain the capial structure of listed real estate firms in China?” nghiên c u th c nghi m m t s doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán c a Trung Qu c trong kho ng th i gian t

n m 2003 – 2007 Bài vi t phân tích xem nh ng nhân t nào th c s nh h ng đ n

c u trúc v n c a các doanh nghi p này T ng tài s n, t l s h u c ph n c a nhà

n c và t s tài s n h u hình đ c tìm th y có m i quan h t l thu n, trong khi t c

đ t ng tr ng c a thu nh p và t s l i nhu n ròng trên tài s n thì l i có m i quan h

so v i lý thuy t, nh ng khác bi t v th ch và nh ng h n ch v ti p c n v n trên th

tr ng tài chính c ng là nh ng y u t quan tr ng đ i v i các quy t đ nh v c u trúc

v n c a các doanh nghi p này

Binsbergenvà c ng s (2011) “Optimal Capital Structure” thì cho r ng m t c u

Nurul Syuhada Baharuddin và c ng s (2011) “Determinants of Capital

nh h ng đ n c u trúc v n c a các công ty xây d ng niêm y t trên th tr ng ch ng khoán t i Malaysia Tác gi nghiên c u 42 công ty xây d ng trong kho ng th i gian 7

n m t 2001 – 2007 v i t ng s quan sát là 294 Bi n đ c l p là t s n và đ c tính

kh n ng sinh l i có m i t ng quan âm v i t s n trong khi quy mô, t c đ t ng

tr ng và tài s n h u hình có m i t ng quan d ng v i t ng n K t qu nghiên c u

c ng cho th y r ng, c u trúc v n c a các công ty xây d ng Malaysia ph thu c nhi u

h s d ng càng nhi u n

các l nh v c, ngành ngh khác nhau, c th : các doanh nghi p ngành s n xu t (Long và

doanh nghi p ngành ch bi n th y s n (GS Nguy n Th Cành và c ng s (2012));

riêng đ i v i c u trúc v n c a các doanh nghi p b t đ ng s n Vi t Nam thì các nhân t

nào th c s có tác đ ng M c đích c a tác gi nh m cung c p thêm m t b ng ch ng

Trên c s k th a các k t qu nghiên c u th c nghi m đư trình bày, tác gi xây

Y = i + nXn+ iTrong đó:

đ ng s n niêm y t, bài vi t đ a ra các nhân t tác đ ng đ n t l đòn b y tài chính kh o

(6) tính thanh kho n c a tài s n (LIQD)

o l ng các bi n nghiên c u:

Theo mô hình h i quy c a bài nghiên c u này, c u trúc v n c a doanh nghi p

đ c đ i di n b i t l n trên t ng tài s n Trong đó các nhân t nh h ng đ n c u

7 bi n đ c l p

B ng 1 gi i thích các bi n ph thu c và bi n đ c l p đư đ c ch n cho nghiên

c u này:

B ng 1 Các nhân t tác đ ng đ n c u trúc c u trúc v n c a các doanh nghi p b t đ ng s n và xây d ng niêm y t trên S GDCK TP HCM

T ng tài s n ng n h n

3.2 Ph ng pháp nghiên c u

Ph ng pháp nghiên c u c a đ tài là s d ng mô hình kinh t l ng đ kh o sát

s nh h ng c a các bi n đ c l p: (1) kh n ng sinh l i (ROA), (2) tài s n h u hình

c s các lý thuy t c u trúc v n và các k t qu nghiên c u th c nghi m tr c đây

h i quy và ch ng trình SPSS

3.2.1 Thu th p vƠ x lý s li u:

trong đ tài nghiên c u là s li u trong các báo cáo tài chính (g m b ng cân đ i k toán

B ng ph ng pháp tìm ki m, trích l c các s li u thô t các báo cáo tài chính, tác

ch ng trình SPSS đ x lý, ch y mô hình và l p các b ng bi u th hi n các k t qu

3.2.2 Các nhơn t nh h ng đ n c u trúc v n:

đ ng đ n c u trúc v n c a doanh nghi p Do gi i h n v kh n ng thu th p d li u c a

b t đ ng s n nói riêng, tác gi ch đ a ra các nhân t chính nh sau:

3.2.2.1 òn b y tƠi chính c a doanh nghi p - Bi n ph thu c:

c a doanh nghi p b ng v n vay i v i doanh nghi p, t s đòn b y tài chính s giúp

t , t s đòn b y tài chính cho th y m c đ r i ro c a doanh nghi p, t đó g i ý các quy t đ nh đ u t

Do h n ch v s li u nên nghiên c u này ch s d ng giá tr s sách theo b ng cân đ i k toán c a doanh nghi p đ đo l ng đòn b y tài chính và đ c tính toán nh sau:

đánh giá kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, tác gi s d ng t su t sinh l i

T ng tài s n cu i k

b y tài chính không đ c xác đ nh th ng nh t

dàng vay m n h n ng th i doanh nghi p có m c l i nhu n càng cao thì l i ích t

t m ch n thu càng tr nên h p d n h n Theo nghiên c u th c ngi m c a Long và

Nh ng theo lý thuy t tr t t phân h ng, ch doanh nghi p th ng u tiên đ u t

m n n u nh h có càng nhi u l i nhu n Nhi u k t qu c a các nghiên c u tr c đây

(1987), Titman và Wessels (1988)

Do đó, ta có gi thuy t H1 nh sau:

H1: Kh n ng sinh l i có m i t ng quan ơm (+) ho c (-) v i đòn b y tài chính

3.2.2.2.2 TƠi s n h u hình (FA và TANG):

s n” (Hu Jun 2008) Trong bài đ đo l ng nhân t tài s n h u hình c a doanh nghi p, tác gi s d ng hai công th c:

TANG (tangible assets)

Hàng t n kho + B t đ ng s n đ u t + Tài s n c đ nh

T ng tài s n

FA (fixed assets)

B t đ ng s n đ u t + Tài s n c đ nh

T ng tài s n Khi doanh nghi p có nhi u tài s n h u hình, doanh nghi p d dàng th ch p các

khác trong tr ng h p phá s n Theo các nghiên c u th c nghi m, tài s n h u hình có

t ng quan d ng (+) v i đòn b y tài chính Do đó, ta có gi thuy t H2 nh sau:

H2: Tài s n h u hình có m i t ng quan d ng (+) v i đòn b y tài chính

Nguyên nhân s d ng 2 công th c tính tài s n h u hình: theo quan sát c a tác

đ nh ch n bi n FA đ nghiên c u

3.2.2.2.3 Qui mô c a doanh nghi p (SIZE):

sau:

Keshar J.Baral, (2004)), do đó th ng đ c th tr ng v n a thích h n, các ngân hàng

(1982), Friend và Hasbrouck (1998), Huang và Song (2002)

Nghiên c u c a Bevan và Danbolt (2002) ch ra r ng qui mô doanh nghi p có

m i t ng quan d ng (+) v i n vay ng n h n nh ng l i có t ng quan âm (-) v i n vay dài h n

Lý thuy t chi phí đ i di n lý gi i r ng, các công ty có quy mô l n th ng s phát

tr ng h p này có t ng quan (+) n dài h n

Do đó, ta có gi thi t H3:

H3: Qui mô doanh nghi p có m i t ng quan d ng (+) ho c âm (-) v i đòn

b y tài chính

3.2.2.2.4 T ng tr ng (GROW):

C h i t ng tr ng th ng đ c đo l ng b ng ch s Tobin’s Q (giá tr th

tr ng/giá tr s sách c a doanh nghi p) Trong bài vi t c a Huang và Song (2002), hai

T ng tài s n (t-1)

th ng có nhu c u v n nhi u h n, trong khi ngu n l i nhu n gi l i không đ , doanh

quan d ng (+) v i t c đ t ng tr ng

Trong khi đó, lý thuy t đánh đ i cho r ng, m c dù doanh nghi p có nhi u c h i

n c ng s th p, do c h i phát tri n ch là tài s n vô hình không có giá tr th ch p cao khi đi vay t i ngân hàng

th này v i các ch n , khi đó ngu n v n t c ph n đ c u tiên s d ng tr c khi

chính

Titman và Wessels (1988), Kim và Sorensen (1986) thì đ ng ý v i quan đi m t ng

V y ta có gi thi t H4:

H4: t c đ t ng tr ng có m i t ng quan d ng (+) ho c âm (-) v i đòn

b y tài chính

3.2.2.2.5 R i to kinh doanh (RISK):

% Bi n đ ng c a EBIT

% Bi n đ ng c a doanh thu

thu n

R i ro kinh doanh đ c đo l ng thông qua bi n đ ng c a EBIT so v i bi n

đ ng c a doanh thu R i ro kinh doanh càng l n, ni m tin c a nhà đ u t vào doanh

th p

các doanh nghi p khác Vì v y, các doanh nghi p này ph i cân nh c nhi u khi vay n , xem xét gi a l i ích c a thu và chi phí phá s n Các doanh nghi p này có r i ro kinh

đ m b o cho kho n r i ro l n mà ngân hàng gánh ch u

Thuy t tr t t phân h ng cho r ng, các doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao s

có xu h ng tích l y v n nh ng n m ho t đ ng có l i nhu n, đ dùng ngu n v n này

đ u t vào nh ng th i đi m thi u v n Nh v y theo lý thuy t này, r i ro kinh doanh

Nh v y ta có gi thi t H5 nh sau:

H5: R i ro kinh doanh có m i t ng quan ơm (-) v i đòn b y tài chính 3.2.2.2.6 Tính thanh kho n c a tƠi s n (LIQ):

LIQ

N ng n h n

H6: Tính thanh kho n c a tài s n có m i t ng quan âm (-) v i đòn b y tài chính

CH NG IV: N I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIÊN C U

trong vòng 6 n m t n m 2007 đ n n m 2012, k t qu thu đ c ch có 29/35 doanh

nh n đ c sau quá trình tính toán s li u và đ a vào mô hình đ c th hi n nh sau:

4.1 Th c tr ng tình hình các doanh nghi p b t đ ng s n hi n nay:

4.1.1 N vay chi m t tr ng l n trong c u trúc v n:

Theo nh s li u th ng kê nh n đ c t các báo cáo tài chính c a các doanh

Bi u 4.1 : T l t ng n trong c c u v n các doanh nghi p b t đ ng s n

Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p

i u này c ng h p lý v i tình hình kinh t Vi t Nam trong th i gian qua Tr c

t cho các d án, m r ng quy mô ho t đ ng nên vay n còn nhi u Sau n m 2008, tình

hình kinh t khó kh n cùng v i vi c tiêu th ch m các d án đư d n đ n các doanh

hình khó kh n kéo dài và ch a có d u hi u h i ph c, doanh thu thì gi m trong khi chi phí tài chính ngày càng t ng do l m phát c ng nh gánh n ng lãi vay, nên các doanh

đây n cu i n m 2012, m c vay n trung bình đư t ng lên 52.36%, đây là m t t l khá cao trong tình hình kinh t hi n nay

4.1.2 N vay ng n h n l n h n n vay dƠi h n

Bi u 4.2: T l n vay ng n h n, n vay dài h n trong c c u v n các doanh nghi p b t

đ ng s n

Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p

doanh nghi p l i s d ng ngu n v n ng n h n đ tài tr đ u t , đi u này cho th y s

m t cân đ i trong c c u v n c a doanh nghi p, cho th y ngay t ban đ u các doanh

đo n này Tình hình khó kh n c a n n kinh t trong nh ng n m sau đó, c ng đư t o c

trong đó gi m d n t tr ng n vay ng n h n và t ng d n t tr ng n vay dài h n, đi u

trong khi t l n vay dài h n là 21.12% Lúc này m c chênh l ch gi a hai t l n vay

ch còn 10.04%, đây là m c chênh l ch th p nh t trong 6 n m qua

4.1.3 Hi u qu s d ng n c a các doanh nghi p

Bi u 4.3: T l l i nhu n sau thu / t ng n c a các doanh nghi p

Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p

S li u th ng kê t i bi u đ trên cho th y vào th i đi m n m 2007 – 2010 th

tr ng b t đ ng s n t ng tr ng m nh m , doanh nghi p thu đ c nh ng kho n “siêu

này t ng đ i cao, t ng và đ t đ nh vào n m 2010 m c 0.29 (trung bình c 100 đ ng

tr ng lao d c sau đó, l i nhu n c a các doanh nghi p gi m đáng k , th hi n t l l i

n m 2011 – 2012 v i 100 đ ng v n vay, doanh nghi p ch ki m đ c 8 ho c 9 đ ng

đ n ki t qu tài chính, m t kh n ng tr n và phá s n c a nhi u doanh nghi p b t đ ng

s n trong th i gian v a qua

4.2 Th ng kê mô t các bi n đ c l p

nh sau:

4.2.1 Th ng kê mô t bi n đ c l p kh n ng sinh l i:

T i đa 0.6672 0.2477 0.1701 0.2430 0.2844 0.1110

Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p

Kh n ng sinh l i trung bình c a các doanh nghi p b t đ ng s n trong giai đo n

n m 2012 (16,91%) và th p nh t vào n m li n tr c 2011 (3,35%) Công ty c ph n

đ u t và xây d ng Sao Mai t nh An Giang (ASM) có m c sinh l i cao nh t vào n m

2007 (66,72%), đây c ng là n m h ng th nh c a các doanh nghi p B S Trong 4 n m

nghi p này

4.2.2 Th ng kê mô t bi n đ c l p tƠi s n h u hình:

Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p

cao và t ng theo các n m, t m c 46,58% vào n m 2007 đư t ng lên đ n 61,65% vào

n m 2012 Vi c gia t ng t l tài s n theo các n m có th đ c gi i thích là do s xì h i

t n kho t ng lên Nh ng t l tài s n h u hình các doanh nghi p không gi ng nhau,