Có nhi u cách đo l ng r i ro kinh doanh, tác gi s d ng công th c sau:
RISK =
% Bi n đ ng c a EBIT % Bi n đ ng c a doanh thu
thu n
R i ro kinh doanh đ c đo l ng thông qua bi n đ ng c a EBIT so v i bi n
đ ng c a doanh thu. R i ro kinh doanh càng l n, ni m tin c a nhà đ u t vào doanh nghi p càng không cao, vì v y kh n ng ti p c n v n c a các doanh nghi p này càng th p.
Bên c nh đó theo lý thuy t đánh đ i, m t doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao thì d n đ n kh n ng ki t qu tài chính cao, c ng nh chi phí phá s n s cao h n so v i các doanh nghi p khác. Vì v y, các doanh nghi p này ph i cân nh c nhi u khi vay n , xem xét gi a l i ích c a thu và chi phí phá s n. Các doanh nghi p này có r i ro kinh doanh cao ch đi vay khi l i ích c a thu nh n đ c v n còn cao h n chi phí phá s n. Ngoài ra, các ngân hàng h u nh đ u cân nh c khi cho vay các doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao và s áp d ng cho các doanh nghi p này m t m c lãi su t cao h n đ đ m b o cho kho n r i ro l n mà ngân hàng gánh ch u.
Thuy t tr t t phân h ng cho r ng, các doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao s
có xu h ng tích l y v n nh ng n m ho t đ ng có l i nhu n, đ dùng ngu n v n này
đ u t vào nh ng th i đi m thi u v n. Nh v y theo lý thuy t này, r i ro kinh doanh có quan h ng c chi u v i đòn b y tài chính.
Nh v y ta có gi thi t H5 nh sau:
H5: R i ro kinh doanh có m i t ng quan ơm (-) v i đòn b y tài chính. 3.2.2.2.6 Tính thanh kho n c a tƠi s n (LIQ):
Tính thanh kho n là kh n ng chuy n đ i thành ti n c a m t tài s n. đo l ng nhân t này, tác gi s d ng công th c nh sau:
LIQ
(liquidity) =
Tài s n ng n h n N ng n h n
Nghiên c u th c nghi m cho th y m i t ng quan ng c chi u c a tính thanh kho n c a tài s n và đòn b y tài chính. T đó, ta có gi thi t H7:
H6: Tính thanh kho n c a tài s n có m i t ng quan âm (-) v i đòn b y tài chính.
CH NG IV: N I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIÊN C U
Sau khi kh o sát s li u báo cáo tài chính c a 35 doanh nghi p b t đ ng s n
trong vòng 6 n m t n m 2007 đ n n m 2012, k t qu thu đ c ch có 29/35 doanh nghi p có công b đ y đ báo cáo tài chính ra đ i chúng trong th i k này. K t qu nh n đ c sau quá trình tính toán s li u và đ a vào mô hình đ c th hi n nh sau:
4.1 Th c tr ng tình hình các doanh nghi p b t đ ng s nhi n nay: 4.1.1 N vay chi m t tr ng l n trong c u trúc v n: 4.1.1 N vay chi m t tr ng l n trong c u trúc v n:
Theo nh s li u th ng kê nh n đ c t các báo cáo tài chính c a các doanh nghi p b t đ ng s n này, n vay chi m m t t l đáng k trong c u trúc v n c a doanh nghi p v i t l trung bình m u là 52.39%. Trong đó, các doanh nghi p vay n nhi u nh t vào n m 2008 (v i t l trung bình là 54.02%) và vay n th p nh t vào n m 2010
(v i t l trung bình (49.76%). Chi ti t c th đ c th hi n trong bi u đ 2.1 sau:
Bi u 4.1 : T l t ng n trong c c u v n các doanh nghi p b t đ ng s n.
Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p
i u này c ng h p lý v i tình hình kinh t Vi t Nam trong th i gian qua. Tr c kh ng ho ng kinh t n m 2008 các doanh nghi p b t đ ng s n v n còn đ y m nh đ u
hình kinh t khó kh n cùng v i vi c tiêu th ch m các d án đư d n đ n các doanh nghi p thu h p kinh doanh, c t gi m chi phí và vay n ít đi trong giai đo n n m 2008 –
2010 nh m ki m soát l i các chi phí tài chính c a doanh nghi p mình, nh ng do tình hình khó kh n kéo dài và ch a có d u hi u h i ph c, doanh thu thì gi m trong khi chi
phí tài chính ngày càng t ng do l m phát c ng nh gánh n ng lãi vay, nên các doanh nghi p b t đ ng s n có xu h ng t ng m c vay n trong kho ng th i gian 2 n m g n
đây. n cu i n m 2012, m c vay n trung bình đư t ng lên 52.36%, đây là m t t l khá cao trong tình hình kinh t hi n nay.
4.1.2 N vay ng n h n l n h n n vay dƠi h n
có cái cái nhìn chi ti t h n v n vay t i các doanh nghi p b t đ ng s n, t l n vay ng n h n, t l n vay dài h n c ng đ c xem xét trong th i gian này. K t qu th hi n nh Bi u đ 2.2 sau:
Bi u 4.2: T l n vay ng n h n, n vay dài h n trong c c u v n các doanh nghi p b t
đ ng s n.
Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p
Xét theo bi u đ cho th y, các doanh nghi p b t đ ng s n có xu h ng vay ng n h n nhi u h n vay dài h n, vi c này ti m n r t nhi u r i ro cho các doanh nghi p này. Trong khi các d án mà doanh nghi p th c hi n ch y u là trung và dài h n, nh ng
doanh nghi p l i s d ng ngu n v n ng n h n đ tài tr đ u t , đi u này cho th y s m t cân đ i trong c c u v n c a doanh nghi p, cho th y ngay t ban đ u các doanh nghi p b t đ ng s n đư không chú tr ng đ n xây d ng m t c u trúc v n phù h p. c bi t, t l n vay ng n h n đ t cao nh t vào n m 2008 (39.18%) đư lý gi i đ c ph n nào y u t đ u c , chính sách tín d ng d dãi c a th tr ng b t đ ng s n trong giai
đo n này. Tình hình khó kh n c a n n kinh t trong nh ng n m sau đó, c ng đư t o c
h i cho các doanh nghi p b t đ ng s n và ngân hàng cho vay tính toán l i c c u v n,
trong đó gi m d n t tr ng n vay ng n h n và t ng d n t tr ng n vay dài h n, đi u này th hi n rõ h n cho n m 2012 khi mà t l n vay ng n h n đư gi m còn 31.16% trong khi t l n vay dài h n là 21.12%. Lúc này m c chênh l ch gi a hai t l n vay ch còn 10.04%, đây là m c chênh l ch th p nh t trong 6 n m qua.
4.1.3 Hi u qu s d ng n c a các doanh nghi p
phân tích hi u qu s d ng n c a các doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t trên S GDCK TP HCM trong giai đo n này, bài vi t s d ng t l l i nhu n sau thu chia cho t ng n ph i tr đ đánh giá. K t qu th hi n qua bi u 2.3 nh sau:
Bi u 4.3: T l l i nhu n sau thu / t ng n c a các doanh nghi p
S li u th ng kê t i bi u đ trên cho th y vào th i đi m n m 2007 – 2010 th
tr ng b t đ ng s n t ng tr ng m nh m , doanh nghi p thu đ c nh ng kho n “siêu
l i nhu n” khi bán các d án c n h , t l l i nhu n sau thu / t ng n trong th i gian
này t ng đ i cao, t ng và đ t đ nh vào n m 2010 m c 0.29 (trung bình c 100 đ ng v n vay, doanh nghi p s thu đ c 29 đ ng l i nhu n). Tình hình kinh t khó kh n,
kh ng ho ng kinh t toàn c u đư nh h ng đ n th tr ng b t đ ng s n, d n đ n th
tr ng lao d c sau đó, l i nhu n c a các doanh nghi p gi m đáng k , th hi n t l l i nhu n sau thu / t ng n n m 2011 ch còn 0.09 và n m 2012 là 0.08 l n l t th p h n
3.37 và 3.78 l n n u so v i th i k đ nh n m 2010. i u này th hi n trong giai đo n
n m 2011 – 2012 v i 100 đ ng v n vay, doanh nghi p ch ki m đ c 8 ho c 9 đ ng l i nhu n, trong khi lãi su t vay trong giai đo n này thu c kho ng 15% – 18% (doanh nghi p ph i tr 15 –18 đ ng cho 100 đ ng v n vay), đây c ng là m t nguyên nhân d n
đ n ki t qu tài chính, m t kh n ng tr n và phá s n c a nhi u doanh nghi p b t đ ng s n trong th i gian v a qua.
4.2 Th ng kê mô t các bi n đ c l p
K t qu th ng kê mô t các bi n đ c l p đ c trình bày tóm t t qua t ng n m nh sau:
4.2.1 Th ng kê mô t bi n đ c l p kh n ng sinh l i:
B ng 4.1: Th ng kê mô t bi n đ c l p kh n ng sinh l i
STT Tên công ty 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 ASM 0.6672 0.0256 0.0796 0.1262 0.0482 0.0084 2 BCI 0.0291 0.0508 0.0684 0.0730 0.0184 0.0482 3 C21 0.1315 0.1254 0.1145 0.1211 0.1207 0.1110 4 DRH 0.1117 0.0011 0.0687 0.0766 (0.0149) (0.0818) 5 DTA 0.0007 0.0001 0.0120 0.0935 0.0082 0.0036
6 DXG 0.1753 0.0224 0.0694 0.1132 0.0373 0.0724 7 HAG 0.0982 0.0863 0.1055 0.1184 0.0518 0.0117 8 HDC 0.0453 0.0600 0.0988 0.0904 0.0675 0.0324 9 HQC 0.0077 0.0016 0.0310 0.1395 0.0092 0.0070 10 ITA 0.0801 0.0520 0.0594 0.0752 0.0082 0.0033 11 ITC 0.0361 0.0241 0.0371 0.0731 (0.0496) 0.0027 12 KAC 0.0068 0.0087 0.0727 0.0372 0.0008 0.0131 13 KBC 0.0992 0.0597 0.0745 0.0970 0.0065 (0.0411) 14 KDH 0.0344 0.0210 0.0385 0.0854 0.0010 (0.0271) 15 KHA 0.0370 0.1108 0.1234 0.1059 0.0641 0.0747 16 LHG 0.1040 0.2477 0.1701 0.1020 0.0509 0.0320 17 NBB 0.0412 0.0606 0.0555 0.0524 0.0271 0.0585 18 NTL 0.1992 0.0640 0.0528 0.2430 0.2844 0.0614 19 NVN 0.0103 0.0025 0.0433 0.0795 0.0010 (0.0761) 20 PDR 0.0036 0.0037 0.0391 0.0859 0.0014 0.0010 21 PPI 0.0334 0.0446 0.0619 0.0582 0.0089 0.0013 22 QCG 0.0814 0.0042 0.0466 0.0552 (0.0081) 0.0011 23 SZL 0.1121 0.2050 0.0557 0.0705 0.0464 0.0421 24 TDH 0.1482 0.1480 0.1631 0.1062 0.0137 0.0124 25 TIX 0.0331 0.0440 0.0476 0.0662 0.0920 0.0896 26 VIC 0.0845 0.0209 0.0770 0.0930 0.0302 0.0331 27 VNI 0.0858 0.0062 0.0088 0.0091 0.0004 (0.0080) 28 VPH 0.0153 0.0178 0.0666 0.0049 0.0022 0.0032 29 VRC 0.0371 0.0249 0.0847 0.1555 0.0435 0.0003 Trung bình 0.0879 0.0532 0.0699 0.0899 0.0335 0.1691 T i thi u 0.0007 0.0001 0.0088 0.0049 (0.0496) (0.0818)
T i đa 0.6672 0.2477 0.1701 0.2430 0.2844 0.1110
Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p
Kh n ng sinh l i trung bình c a các doanh nghi p b t đ ng s n trong giai đo n nghiên c u là t ng đ i th p. Trong đó, n m có m c sinh l i trung bình cao nh t là
n m 2012 (16,91%) và th p nh t vào n m li n tr c 2011 (3,35%). Công ty c ph n
đ u t và xây d ng Sao Mai t nh An Giang (ASM) có m c sinh l i cao nh t vào n m
2007 (66,72%), đây c ng là n m h ng thnh c a các doanh nghi p B S. Trong 4 n m
liên t c t 2007 – 2010, các doanh nghi p b t đ ng s n đ u kinh doanh có lãi dù là ít hay nhi u, ch sang n m 2011, 2012, thì m i xu t hi n m t s doanh nghi p b l , đi u này cho th y tình hình khó kh n c a n n kinh t đư có tác đ ng đáng k t i các doanh nghi p này.
4.2.2 Th ng kê mô t bi n đ c l p tƠi s n h u hình:
B ng 4.2: Th ng kê mô t bi n đ c l p tài s n h u hình
STT Tên công ty 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 ASM 0.3840 0.5327 0.6059 0.4833 0.4724 0.5075 2 BCI 0.6312 0.8924 0.8533 0.8453 0.8443 0.8041 3 C21 0.5278 0.8137 0.7491 0.5757 0.5896 0.5676 4 DRH 0.2042 0.2593 0.2187 0.2130 0.1726 0.3361 5 DTA 0.8360 0.8301 0.7095 0.6427 0.6676 0.6367 6 DXG 0.1909 0.1634 0.3234 0.2012 0.1401 0.2044 7 HAG 0.3277 0.4196 0.3879 0.3945 0.4821 0.5535 8 HDC 0.7018 0.8062 0.7990 0.6843 0.7398 0.7912 9 HQC 0.1386 0.2499 0.4548 0.2637 0.2140 0.1173 10 ITA 0.1514 0.1735 0.2834 0.2567 0.3330 0.3298 11 ITC 0.4994 0.5334 0.5792 0.5747 0.6814 0.7423
12 KAC 0.7797 0.8927 0.6981 0.8540 0.9307 0.8587 13 KBC 0.2153 0.1943 0.2014 0.3415 0.5229 0.6375 14 KDH 0.1911 0.6694 0.6551 0.5412 0.5946 0.5303 15 KHA 0.4676 0.6371 0.4372 0.4803 0.5280 0.4917 16 LHG 0.3899 0.3442 0.3976 0.4220 0.4673 0.4816 17 NBB 0.7032 0.8035 0.5692 0.7609 0.8539 0.8166 18 NTL 0.3758 0.6847 0.4252 0.3753 0.6159 0.7215 19 NVN 0.6926 0.8071 0.7573 0.5591 0.8841 0.9211 20 PDR 0.3044 0.9605 0.9759 0.9373 0.9073 0.9371 21 PPI 0.6078 0.4050 0.4333 0.4484 0.5570 0.5881 22 QCG 0.1937 0.6032 0.6691 0.6623 0.7303 0.7859 23 SZL 0.4297 0.4009 0.3943 0.3919 0.3339 0.3369 24 TDH 0.4752 0.3368 0.3713 0.2993 0.2794 0.3056 25 TIX 0.5661 0.5439 0.5078 0.5464 0.5967 0.6154 26 VIC 0.1180 0.4199 0.3486 0.4064 0.5562 0.6301 27 VNI 0.9685 0.9211 0.7931 0.8531 0.9473 0.8917 28 VPH 0.7671 0.7617 0.6393 0.6974 0.7505 0.8327 29 VRC 0.6683 0.7574 0.7609 0.6716 0.8688 0.9064 Trung bình 0.4658 0.5799 0.5517 0.5305 0.5952 0.6165 T i thi u 0.1180 0.1634 0.2014 0.2012 0.1401 0.1173 T i đa 0.9685 0.9605 0.9759 0.9373 0.9473 0.9371
Ngu n: tác gi t tính toán, t ng h p t báo cáo tài chính c a các doanh nghi p
Theo th ng kê, các doanh nghi p B S có t l tài s n h u hình trên t ng tài s n
cao và t ng theo các n m, t m c 46,58% vào n m 2007 đư t ng lên đ n 61,65% vào
n m 2012. Vi c gia t ng t l tài s n theo các n m có th đ c gi i thích là do s xì h i
c a bong bóng b t đ ng s n làm các doanh nghi p không bán đ c hàng, l ng hàng t n kho t ng lên. Nh ng t l tài s n h u hình các doanh nghi p không gi ng nhau,
có nh ng doanh nghi p có đa s tài s n là tài s n h u hình nh VNI (n m 2007 là
96,85%, n m 2011 là 94,73%), PDR (n m 2008 là 96,05%; n m 2009 là 97,59%, n m
2010 là 93,73%, n m 2012 là 93,71%); nh ng c ng có nh ng doanh nghi p có tài s n h u hình chi m t l r t ít trong t ng tài s n nh VIC (n m 2007 là 11,8%), DXG (n m 2008 là 16,34%, n m 2010 là 20,12%, n m 2011 là 14,01%,), KBC (n m 2009 là 20,14%) và HQC (n m 2012 là 11,73%).
4.2.3 Th ng kê mô t bi n đ c l p quy mô doanh nghi p:
B ng 4.3: Th ng kê mô t bi n đ c l p quy mô doanh nghi p
: t ng STT Tên công ty 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 ASM 634 871 759 1,245 1,378 1,578 2 BCI 2,478 2,470 3,025 3,851 4,294 3,571 3 C21 352 335 444 577 605 629 4 DRH 173 169 223 248 263 289 5 DTA 74 103 209 272 237 221 6 DXG 64 305 548 688 886 816 7 HAG 6,335 8,872 12,196 18,772 25,577 31,285 8 HDC 578 565 783 1,117 1,255 1,299 9 HQC 895 1,170 1,916 2,947 2,793 2,719 10 ITA 4,698 5,702 7,229 9,002 9,064 10,006 11 ITC 3,061 3,162 2,952 2,777 2,761 2,662 12 KAC 275 428 493 603 655 410 13 KBC 3,237 4,781 9,095 11,439 11,947 11,778 14 KDH 776 1,080 1,167 2,647 2,417 2,104 15 KHA 358 347 383 431 394 423
16 LHG 435 578 979 1,578 1,823 1,664 17 NBB 710 937 1,688 2,355 2,543 2,907 18 NTL 660 966 1,171 2,182 2,049 1,689 19 NVN 290 492 500 639 718 674 20 PDR 1,665 3,300 3,742 3,828 4,638 5,187 21 PPI 378 444 519 678 768 728 22 QCG 1,584 2,133 2,632 5,128 5,498 6,331